El endeudamiento español y la crisis griega Toda persona que sin

El endeudamiento español y la crisis griega
Toda persona que sin ser especialista desee entender los penúltimos embates
de la crisis -con el caso griego en primer plano- deberá familiarizarse primero
con algunas idiosincrasias de la Unión Monetaria Europea, UME, cuyo maestro
de ceremonias, el BCE (Banco Central Europeo), actúa al dictado de
Alemania/Holanda/Austria y Francia, quedando relegados a comparsas los
demás miembros. A un subconjunto de este pelotón de colistas le llaman el
Club Med, constituyendo el núcleo duro los primeros países mencionados.
El Tratado de Maastricht, que levantó los planos y contignación de la UME,
buscó en los “criterios de convergencia” –todos de carácter nominal, ninguno
real como podrían ser el saldo de la balanza comercial, la tasa de paro o el
endeudamiento global de familias y empresas- el saneamiento de las finanzas
públicas de los candidatos al euro y la estabilidad de precios como principales
objetivos del proyecto económico. Este Tratado, debe quedar claro, ha sido y
sigue siendo uno de los montajes más aberrantes con los que pueda
enfrentarse la teoría económica -dada la heterogeneidad estructural de los
postulantes- lo cual no excluye que aliente virtudes políticas de largo plazo.
Uno de los criterios de convergencia a los que obligaba el Tratado, para poder
acceder al euro, era que la inflación de un Estado candidato no debía exceder
1,5 puntos porcentuales la media de los tres países menos inflacionistas.
Para los países del Club Med, el mayor aliciente de la entrada en el euro era
poder disfrutar de tipos de interés bajos. A los Estados les convenía para que la
deuda pública no fuese demasiado gravosa; a las empresas, para sus
inversiones; a las familias para el consumo y adquisición de coches y
viviendas. Incluso antes del lanzamiento oficial del euro los tipos de interés de
los candidatos convergieron a la baja hacia los niveles alemanes de referencia.
Ahora bien, a pesar de que asimismo se dio una convergencia a la baja de la
inflación no fue uniforme y subsistieron diferencias entre los países. Y esto es
lo crucial. La inflación se mantuvo durante estos últimos diez años más baja en
los países de balanza comercial excedentaria –países del núcleo duro- y más
elevada en países de balanza comercial deficitaria –países del Club Meddando lugar a diferenciales de inflación acumulados que a la postre resultaron
nefastos.
El mecanismo es sencillo de entender: el tipo de interés real acabó siendo más
bajo en los países del Club Med que en los países del núcleo duro. La razón es
la siguiente, si tomamos como base 100 de referencia 1997, año en que
empezó la convergencia, nos encontramos con un nivel de precios en 2009 de
146 para Grecia, 139 España, 135 Portugal, por una parte; 119 Alemania, 122
Francia en el otro extremo. Así se da la paradoja que, al ser la inflación de los
países del Club Med más elevada que los tipos de interés nominal del BCE, el
tipo de interés real es negativo para esos países mientras que debido a su baja
inflación, por debajo del tipo de interés nominal, es, aunque no mucho, positivo
para los países del núcleo duro. La consecuencia fue que, al tener tipos de
interés muy bajos o incluso negativos, los países del Club Med no tuvieron
ningún aliciente en ahorrar y sí en endeudarse masivamente.
Grecia se aprovechó de la situación y se endeudó a todo trapo con la
complicidad de Goldman Sachs que le ayudó a esconder el montante de su
deuda pública sirviéndose de productos financieros sofisticadísimos hasta que
se descubrió la violación del criterio impuesto por el Tratado de Maastricht. Y
mira por donde, al mismo tiempo que Goldman colocaba la deuda griega en los
mercados internacionales especulaba a sus espaldas contra ella. Por el
contrario, España tuvo un comportamiento virtuoso en cuanto a sus finanzas
públicas, llegando a presentar incluso excedentes fiscales. Pero no por ello
nuestro país deja de estar enormemente endeudado, sobre todo empresas y
particulares. Y esto es lo que está descontando ahora el mercado. Aunque las
finanzas públicas españolas están mucho más saneadas que las griegas
nuestro país se presenta en el medio plazo como el más insolvente de Europa
debido al enorme endeudamiento privado. Los mercados consideran que el
paro y el desgaste empresarial incrementarán la morosidad que quizás la
banca no tenga capacidad para provisionar completamente. El crédito se
restringirá más aún y el paro seguirá aumentando. Macroeconómicamente
nuestro país sufrirá para reembolsar la deuda privada y de consuno la deuda
pública puesto que los recursos del Estado serán menores y las necesidades
de financiación mayores.
Simétricamente a los países del Club Med, el dinamismo interior alemán se vio
frenado por tipos de interés reales relativamente elevados. Pero el excedente
comercial – casi el 70% lo obtiene dentro de la UE, lo cual prueba el buen
negocio que es la zona euro para Alemania- le permitía repatriar ingentes
cantidades de fondos que los alemanes, austeras hormigas ahorradoras,
destinaban en parte a financiar los fastos consumistas y dispendiosos de otros
países. La deuda externa de España para con los bancos alemanes es de
240.000 millones de dólares. ¿O acaso alguien cree que los fondos para
financiar la compra y construcción de viviendas los sacaban las entidades
financieras españolas de los depósitos de ahorradores e impositores? Por
supuesto que no, provenían fundamentalmente de Alemania y Francia.
Para colmo de insensateces del Tratado, se prohibió explícitamente que la BCE
o el presupuesto europeo acudiesen a sostener a ningún miembro que se
endeudara excesivamente. Por ello la UME no puede acorrer legalmente y
directamente al rescate de Grecia. Pero sí puede hacerlo el FMI que, llegado el
caso, impondrá condiciones presupuestarias muy duras e incluso el control y
supervisión de la economía que acepte las condiciones que explícitamente
conlleva la ayuda. O sea, aquí, en algunos años, como en Congo.
Juan José R. Calaza