estructura y funcionamiento del mercado de crédito interbancario en

ESTRUCTURA Y FUNCIONAMIENTO DEL MERCADO DE
CRÉDITO INTERBANCARIO EN MÉXICO*
Federico Rodríguez y Javier Salas **
I.
INTRODUCCIóN
El mercado de crédito interbancario constituye un instrumento mediante
el cual las reservas excedentes de algunos bancos sirven para apoyar las
posiciones de reserva de otras instituciones bancarias, permitiendo así una
colocación más ágil del crédito. En este sentido el mercado funciona como
una intermediación entre intermediarios,^ optimizando las oportunidades
que algunos bancos tienen de colocar crédito. Otra concepción del mercado de crédito interbancario es la de que actúa contracíclicamente en
relación con la política monetaria, es decir, cuando la autoridad monetaria
aplica políticas contraccionistas la actividad en el mercado aumenta y
viceversa.
En el caso de México es posible que el comportamiento del mercado
de préstamos interbancarios coincida con las dos concepciones descritas
anteriormente; sin embargo, no existe ninguna evidencia empírica al
respecto. Además, debido a que no hay un mercado de capital desarrollado y a que las operaciones de redescuento con el banco central son muy
limitadas, el mercado de préstamos interbancarios cobra especial importancia. Ésta radica en que, por un lado, el mercado interbancario representa una fuente adicional de recursos para los bancos y, por otro lado,
constituye un valioso indicador de las disponibilidades de recursos financieros en el sistema bancario nacional.
La segunda parte de este estudio presenta una descripción detallada
de la evolución del mercado desde su inicio. Aquí es importante destacar
las regulaciones a que ha sido sujeto el mercado debido a la constitución
de la banca mexicana en banca comercial y banca de desarrollo, y las
implicaciones que esto tiene para la política monetaria.^ También es conveniente hacer un análisis detallado de la relación que guarda el mercado
• Las ideas contenidas en el presente ensayo son responsabilidad exclusiva de los autores
y no reflejan la posición del Banco de México.
** Los autores agradecen los comentarios y el apoyo que brindaron a este trabajo Armando Baqueiro C, Elisa Borja A. y Javier Cárdenas. La mecanografía fue realizada por Rocío
Barragán.
1 Véase Bryan y Gallagher (1978).
^ La diferencia primordial consiste en que los fondos que capta la banca de desarrollo no
están sujetos a encaje legaL
293
294
EL TRIMESTRE ECONÓMICO
interbancario con el resto del sector financiero, ya que esto sirve como
base al modelo econométrico de la siguiente sección.
En la tercera parte se plantea un modelo econométrico calculado con
información mensual para el periodo agosto de 1979-diciembre de 1983.
El modelo permite determinar las variables que influyen en el comportamiento del mercado, así como realizar pruebas de cambio estructural sobre la conformación del mismo. Estas pruebas son de importancia básica
debido al comportamiento tan errático observado por el sistema financiero en general en los años de 1982 y 1983. Finalmente, en la última sección se presentan las conclusiones del estudio.
II.
EVOLUCIóN DEL MERCADO DE PRéSTAMOS INTERBANCARIOS
1. Antecedentes
El mercado de préstamos interbancarios se encontraba operando como
un mecanismo auxiliar de la banca en México desde la constitución formal de ésta con un banco central regulador en 1933. Seguramente en
años anteriores también existieron operaciones interbancarias, aunque es
difícil tratar de hacer un análisis formal para su cuantificación debido
al caos monetario generado por la revolución. En los decenios de los
cuarenta y los cincuenta las operaciones del mercado se realizaban básicamente entre bancos de depósito, ya que éstos eran los que manejaban
casi la totalidad de los activos bancarios.' Además, dichos bancos eran
los integrantes de la banca especializada que con más frecuencia incurrían en problemas de deficiencias temporales de encaje legal debido a
la liquidez de sus pasivos formados principalmente por depósitos a la
vista y cuentas de ahorro.
A partir del auge que empezaron a tener las financieras en 1957 * y
de la constitución informal de diversos grupos bancarios desde esa época
es posible que un gran porcentaje de los flujos del mercado interbancario
se localizara entre las instituciones componentes de dichas sociedades.*
* Richard S. Eckaus (1975) indica que en 1940 y 1950 el porcentaje de activos de los
bancos de depósito con respecto a los activos totales de la banca era de 78.0 y 65.2 % respectivamente; p. 257.
* R. S. Eckaus (1975), p. 257, asegura que las financieras habían alcanzado 31.9% de los
activos en 1960, mientras que los bancos de depósito babian perdido participación quedando
con 47.0 %. Para 1970 dichas tendencias continuaron con las financieras absorbiendo 50.7 %
de los activos contra 28.4% de los bancos de depósito.
' Las asociaciones eran entre bancos de depósito, financieras, hipotecarias y capitalÍ2adora3
de un mismo banco.
CRÉDITO INTERBANCAMO EN MÉXICO
295
Parece ser que se realizaban pocas operaciones entre bancos de diversos
grupos, quedando reducidas éstas a cinco o seis bancos de depósito pequeños. A principios de la década de los setenta en las reuniones mensuales de funcionarios bancarios de Tesorería se empezó a promover un
ambiente de confianza con respecto al mercado y se invitó al resto de los
bancos que no estaban activos a incorporarse a él. Hacia 1973 prácticamente todos los bancos participaban en el mercado de préstamos interbancarios.
2. Modalidades del mercado
El mercado de préstamos interbancarios puede adquirir básicamente
dos modalidades: éstas consisten en préstamos de muy corto plazo de
uno a quince días, que es lo que se llama el cali money, o créditos interbancarios de más largo plazo como son el descuento y la compra de cartera. Estos últimos constituyen pasivos contingentes,' que pueden ser temporales como el descuento de cartera con o sin garantía y cuya duración
se fija por los bancos que realizan la operación. El producto de este traspaso de cartera puede ser usado para cumplir con ios cajones del crédito
selectivo por parte del banco receptor, o para solventar problemas de liquidez por parte del banco que concede el descuento. Finalmente, también
puede existir la compra de cartera con carácter permanente.
Para el propósito de este estudio, que es analizar la estructura y el
funcionamiento de los créditos interbancarios a muy corto plazo, es conveniente concentrarse exclusivamente en el mercado de cali moneyj Además el descuento y la compra de cartera pueden obedecer a otro tipo de
necesidades de naturaleza estructural originadas en las regulaciones del
crédito selectivo.
3. Relación del mercado de crédito interbancario con
otros instrumentos monetarios
El alcance del mercado de crédito interbancario en México reviste especial importancia debido a lo limitado de los instrumentos monetarios
disponibles, con las consiguientes restricciones que esto impone a un ágil
funcionamiento del sistema bancario. El cali money y el descuento de car• Circular Banxico, núm. 1842/79, M.51.2, p. 46.
^ De aquí en adelante se utilizan los términos crédito interbancario y cali money indistintamente.
296
EL TRIMESTRE ECONÓMICO
tera aparecen como los únicos mecanismos de mercado' para cubrir problemas de liquidez y deficiencias temporales en el encaje legal de la banca comercial y escasa liquidez de la banca de desarrollo. Esto contrasta
con otros países como los Estados Unidos, donde aparte de contar con
un mercado interbancario (Federal Funds Market), cuenta además con la
ventanilla de redescuento (discount window), como una opción de fondos
prestables a bancos con problemas de liquidez y/o deficitarias en su
encaje legal.
El mercado de cali money contribuye a darle fluidez al crédito en la
economía ya que a través de él las reservas excedentes de algunos bancos
apoyan el crédito o las inversiones de otros.' Esto quiere decir que el
mercado de cali money simplemente actúa como un mecanismo de optimización mediante el cual los bancos pueden minimizar sus posiciones
de reservas excedentes.
Existe una muy estrecha relación entre la cartera no comprometida
de la banca, el mercado de préstamos interbancarios y el mercado de
CETES^" ya que en un momento dado los tres constituyen opciones respecto
a la cartera permanente de la banca, pero tienen además características
propias. Es conveniente comparar la evolución del flujo de crédito con
el flujo de préstamos interbancarios y el saldo en la tenencia de CETES
por parte de la banca comercial,^^ para tratar de explicar el comportamiento de sus tasas de interés respectivas.
La gráfica 1 muestra el comportamiento de la tasa activa efectiva,
la tasa interbancaria y la tasa de los CETES. El cuadro 1 presenta los flujos, agregados en promedios mensuales, del crédito concedido por la banca comercial, la captación, los préstamos interbancarios y el saldo en la
* Un mecanismo de mercado es aquel al cual los bancos pueden acudir con regularidad a
ofrecer o solicitar fondos. Las subastas de fondos por parte del Banco Central no son un mecanismo de mercado, en la medida que sólo se llevan a cabo discrecionalmente aunque a tasas
prevalecientes en el mercado. El redescuento y otros apoyos por parte del Banco Central son
prácticamente nulos, y se dan en la mayoría de los casos en situaciones de urgencia.
^ En alguna época los préstamos de la banca de desarrollo a la banca comercial se consideraron pasivos exceptuados y se limitaron después a ser pasivos invertibles. A partir de las
disposiciones del Telex-Circular 6/82 del Banco de México dichos préstamos se consideran pasivos no invertibles por lo que pasan directamente a la reserva del banco acreditado. Este punto
se analiza en detalle en el siguiente apartado 4.
1" De acuerdo con la Circular 1842/79 del Banco de México los recursos del mercado interbancario y los CETES pueden cubrir respectivamente hasta 100 y 39.4 % de la reserva obligatoria de la banca.
^* Aquí se consideró que la tenencia de CETES a fin de mes por parte de los bancos comerciales es un buen indicador de su situación de liquidez, mismo que se complementa con las
subastas del Banco de México en el análisis que a continuación se presenta. &ta liquidez a su
vez puede tener un fuerte efecto en la actividad del mercado interbancario.
297
CRÉDITO INTERBANCARIO EN MÉXICO
tenencias de CETES por parte de la banca comercial, para periodos que
presentan características semejantes.
En el año de 1979 la tasa interbancaria promedio para el periodo
enero-mayo fue muy similar a la tasa de los CETES (véase gráfica 1).
A partir de junio se observa una discrepancia creciente entre ambas tasas, con la interbancaria situándose por arriba de la de los CETES hasta
alcanzar un diferencial máximo de 5.5 puntos en diciembre de ese mismo
año. La evolución de la tasa interbancaria pudo haber estado condicionada por la liquidez de los bancos, ya que el saldo promedio de CETES cayó
de 8.3 mil millones de pesos (mmp.) en el primer periodo a sólo 3.2
GRáFICA
1. Tasa activa efectiva, tasa interbancaria y tasa de CETES
(Porcentajes)
llOn
100-
-TASA ACTIVA EFECTIVA
-TASA INTERBANCARIA
-TASA CETES
90-
80-
70-
60-
50-
40-
30-
20-
10-
°l I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I
1
1979
3579 11 1
1980
3579 11 1
1981
3579 11 1
1982
3579 11 1
1963
3579 11
298
EL TRIMESTRE ECONÓMICO
mmp. en el segundo, mientras la actividad en el mercado mterbancario
se multiplicaba de 1.4 mmp. a 3.4 mmp." (véase cuadro 1). El flujo
promedio de captación y financiamiento en moneda nacional de la banca
comercial se mantuvo relativamente estable en los dos periodos considerados.
Durante los primeros cinco meses de 1980 la tasa interbancaria se
mantuvo por arriba de la tasa de los CETES, aunque en este caso la discrepancia fue decreciente. Durante este periodo se agravó la situación de
liquidez de los bancos disminuyendo su tenencia de CETES a 2.2 mmp.,
mientras que los flujos de préstamos interbancarios aumentaban a 6.2
mmp. El flujo promedio de captación y financiamiento se mantuvo prácticamente constante con respecto al periodo junio-diciembre de 1979 (véase cuadro 1).
1. Evolución del financiamiento, la captación, la tenencia de
CETES por parte de la banca comercial y el mercado interbancario
CUADRO
(Miles de millones de pesos)
Año
Periodo
Financiamiento »
Captación »
Tenencia
DE CETES *>
Mercado
interbancario'^
1979
enero-mayo
junio-dic.
8.3
8.4
11.6
12.3
8.3
3.2
1.4
3.4
1980
enero-mayo
junio-dic.
7.7
16.3
12.6
24.9
2.2
6.2
6.2
12.6
1981
enero-abril
mayo-dic.
10.8
19.5
26.5
29.8
20.6
12.7
9.1
29.3
1982
enero-junio
julio-dio.
11.5
34.4
26.8
171.4
7.5
39.6
43.4
44.5
1983
enero-agosto
sept.-dic.
37.8
52.1
116.4
176.9
108.9
73.6
80.1
106.9
■ Promedio mensual de los flujos en moneda nacional, banca comercial.
•• Promedio de los saldos a fin de mes, banca comercial.
« Promedio de los flujos diarios acumulados en el mes en moneda nacional, banca comercial.
** Se debe tener cuidado al interpretar el concepto de flujo de préstamos interbancarios,
ya que se mide como el flujo diario de los préstamos otorgados, pero como éstos son de tan
corta duración los mismos recursos pueden estarse captando varias veces en el mes.
CRÉDITO INTERBANCARIO EN MÉXICO
299
Los Últimos siete meses de 1980 marcaron un cambio radical en cuanto a las tendencias en la captación y el financiamiento, ya que la captación prácticamente se duplicó pasando de 12.6 mmp. en los primeros
cinco meses del año a 24.9 mmp., mientras que el flujo promedio de financiamiento pasó de 7.7 mmp. a 16.3 mmp. La liquidez de los bancos
también aumentó significativamente pasando su tenencia promedio de
CETES de 2.2 a 6.2 mmp., y las operaciones del mercado interbancario
se duplicaron permitiendo una colocación más eficiente del crédito, tal
como se observó. Todo esto fue posible en parte gracias a los recursos
adicionales provenientes de las subastas de financiamiento que realizó el
Banco de México a partir del 10 de junio de ese año,'* pues contribuyeron
a elevar la disponibilidad de recursos del sistema bancario y la canalización de los mismos a la economía. Es posible que la cómoda situación
de liquidez en que se encontraba la banca haya permitido que la tasa inlerbancaria se mantuviera muy cercana a la tasa de los CETES. Sin embargo las tasas de las subastas de financiamiento tuvieron un diferencial
de aproximadamente un punto respecto a las anteriores, lo cual hace suponer que su costo de oportunidad era razonable en virtud del vigoroso
aumento en la tasa activa efectiva de interés que se elevó de 27.9 % en
junio a 33.7 % en diciembre.
En 1981 desaparecieron las subastas de financiamiento. En ese año
existen dos periodos de contraste en cuanto a la actividad del mercado
interbancario; por un lado, de enero a abril se observó un marcado aumento en la tenencia promedio de CETES por parte de la banca, acompañado de una disminución en la actividad del mercado interbancario (véase cuadro 1). Esto originó que la tasa interbancaria alcanzara niveles
inferiores a los de la tasa de los CETES en febrero y marzo. La captación
se mantuvo en los niveles de 1980, mientras que el financiamiento promedio se redujo a 10.8 mmp.
El periodo mayo-diciembre se caracterizó por un repunte en los niveles de financiamiento que alcanzaron 19.5 mmp., para una captación
que sólo creció 3.3 mmp. en promedio respecto al primer periodo. La
tenencia de los CETES disminuyó en 7.9 mmp., reflejando una menor liquidez de los bancos, y la actividad en el mercado interbancario prácticamente se triplicó buscando mitigar las presiones sobre esta escasa liquidez. Esto nuevamente dio lugar a que se abriera la brecha entre la tasa
'* Se llevaron a cabo subastas de financiamiento en octubre de 1979, y junio, octubre, noviembre y diciembre de 1980. Telex-Circular ll-X-79. 17-X-79, 16-V1-80. 13-VI-80, 21-X-80, 27.X80, 3-XI-80, lO-XI-80, 17-XI-80, 24-XI-80 y 19-Xn-80 de Banco de México.
300
EL TRIMESTRE ECONÓMICO
interbancaria y la de los CETES, que se mantuvo a lo largo del periodo.
Es conveniente hacer notar que a fines de 1981 empezaron los depósitos de regulación monetaria con un monto de 10.0 mmp. colocados en
CETES en agosto, que se incrementó a 15.0 mmp. en noviembre de ese
mismo año. Este nuevo instrumento de política monetaria influyó también en la liquidez de los bancos reforzando el diferencial de tasas observado.
En 1982 la inflación alcanzó niveles sin precedente que empezaron
a disparar los volúmenes nominales de transacciones operadas en los mercados financieros. En el periodo enero-junio se mantuvo la tendencia al
alza de las tasas de interés, con la tasa interbancaria hasta alcanzar su
máximo en junio y mantenerse sistemáticamente por arriba de la tasa de
los CETES. El flujo de captación promedio se mantuvo en un nivel similar
al de 1981, mientras se observaba una baja muy fuerte en el crédito y la
tenencia de CETES por parte de la banca comercial (véase cuadro 1). Lo
anterior refleja las mayores presiones que hubo sobre el mercado interbancario causadas por la desintermediación financiera (observada sobre
todo en abril y mayo) y los consecuentes faltantes de encaje de los bancos, a la vez que las transacciones interbancarias se volvieron prácticamente diarias. Al mismo tiempo la liquidez de los bancos descendió
absorbida en parte por los depósitos de regulación monetaria, que
aumentaron considerablemente hasta alcanzar un saldo de 81.9 mmp. en
junio. Además la liquidez se vio afectada por la fuerte desintermediación
financiera observada en abril y mayo, que provocó faltantes en el encaje legal. En consecuencia el volumen mensual promedio operado en
el mercado interbancario aumentó de 29.3 mmp. en mayo-diciembre de
1981 a 43.4 mmp. en el primer semestre de 1982, reflejando las presiones
de la inflación y la menor liquidez que aunada a la crisis hicieron que las
operaciones del mercado se volvieran prácticamente diarias.
El segundo semestre del año presenta un panorama diametralmente
opuesto, ya que la tasa interbancaria cae por debajo de la de los CETES
y se mantiene así a lo largo del periodo (véase gráfica 1). La actividad
del mercado interbancario se mantiene constante, mientras que la liquidez
de la banca comercial, medida por su tenencia de CETES, aumenta de 7.5
a 39.6 mmp. Los depósitos de regulación monetaria aumentaron, aunque
no tan marcadamente como en el primer semestre, y terminaron con un
saldo de 105.9 mmp. en diciembre. Por su parte la captación en moneda
nacional aumentó dramáticamente como consecuencia del control generalizado de cambios que convirtió los pasivos en moneda extranjera a mo-
CRÉDITO INTERBANCARIO EN MÉXICO
301
neda nacional. Esto tuvo como consecuencia un aumento considerable
en el financiamiento, pues hubo una redocumentación de créditos en mexdólares a créditos en moneda nacional. Sin embargo esto ocurrió en el
contexto de una aguda crisis en que se habían cerrado los créditos del
exterior y ya no se otorgaba crédito interno en moneda extranjera.
La tasa interbancaria continuó por debajo de la de los CETES en el
periodo enero-agosto de 1983. La liquidez de la banca fue muy alta, originando que se continuara con las subastas de depósitos implantadas en
octubre de 1982, con el propósito de evitar movimientos erráticos en los
mercados financieros. Concretamente este mecanismo estaba orientado a
evitar presiones excesivas sobre el mercado de CETES. El volumen promedio operado en el mercado interbancario fue de 80.1 mmp.; sin embargo el financiamiento sólo creció 3.4 mmp. con respecto al segundo
semestre del año anterior. La captación disminuyó a medida que se disipó
el efecto de la conversión de los pasivos en moneda extranjera, pero se
mantuvo en un nivel bastante más alto con respecto al patrón histórico.
En buena medida esto responde a la fuerte inflación observada desde el
año anterior y a la sustitución de billetes y monedas por depósitos bancarios por parte del público una vez que se restauró la confianza en el
sistema financiero.
En el periodo septiembre-diciembre la tasa interbancaria volvió a
estar por arriba de la de los CETES. La actividad en el mercado interbancario aumentó, mientras que la tenencia de CETES por parte de la banca
comercial disminuyó y los periodos cortos en las subastas de depósitos
se cancelaron (véase cuadro 1). La captación creció considerablemente
obedeciendo a una política agresiva de tasas de interés y también se observó una recuperación en el crédito, aunque no acorde con los niveles
de captación. Lo anterior se explica en buena parte por la política de
tasas pasivas que influyó en la tasa efectiva que se mantuvo a niveles
cercanos a ciento por ciento. Esto propició aumentos en el monto y el
plazo de las subastas de depósitos para absorber la liquidez excedente, ya
que los depósitos de regulación monetaria prácticamente no se modificaron en todo el año. Así pues, dichas subastas más los errores de algunos
bancos participantes en las mismas propiciaron una mayor actividad en el
mercado interbancario y una elevación en sus tasas de interés.
302
EL TRIMESTRE ECONÓMICO
4. Interacción de la banca comercial con la banca de
desarrollo en el mercado
La interacción de la banca comercial con la banca de desarrollo en el
mercado interbancario ha sido afectada por las regulaciones a que han
estado sujetos los préstamos de cali money. Hasta antes del 25 de enero
de 1979," los préstamos que la banca de desarrollo otorgaba a la banca
comercial se consideraban un pasivo exceptuado, es decir, no estaban sujetos a las regulaciones de encaje legal. A partir de esta fecha y hasta el
11 de marzo de 1982 " los préstamos a la banca comercial pasaron a ser
considerados un pasivo invertible y finalmente desde esta última fecha
se convirtieron en un pasivo no invertible. El primer tipo de pasivos está
sujeto a encaje legal, mientras que el encaje para el segundo es de ciento
por ciento. Como puede observarse, los cambios en las disposiciones del
Banco de México se han encaminado a limitar el monto de préstamos
interbancarios de la banca de desarrollo a la banca comercial.
Antes de que se regulara la participación de la banca de desarrollo
en el mercado la dirección de los préstamos interbancarios había sido en
su mayor parte de la banca de desarrollo a la banca comercial. Esto obedecía a dos motivos principalmente: i) la banca de desarrollo no estaba
sujeta a los requerimientos de encaje legal, y por lo tanto su demanda de
crédito interbancario se limitaba a la cobertura de necesidades de liquidez por algún tipo de pagos de urgencia, lo cual en general era menos
frecuente que los fallantes de encaje legal y los problemas de liquidez
de su contraparte y ii) las fuentes de captación de la banca de desarrollo
tienen un patrón de comportamiento bastante más irregular que las de
la banca comercial; debido a esto la primera podía encontrarse en posiciones de extrema liquidez que no era posible canalizar inmediatamente
hacia créditos o tenencias de CETES, y esto los inducía a participar temporalmente en el mercado interbancario como una opción más rentable
que el depósito de esos recursos en el Banco de México. Sin embargo la
ley ya limitaba en forma importante los recursos excedentes que la banca
de desarrollo podía canalizar al mercado interbancario.^'
" Telex-Circular 5/79, 6/79, 7/79 y 8/79 del Banco de México.
^^ Telex-Circular 6/82 del Banco de México.
^* La Ley Orgánica del Banco de México en su artículo 68 estipula; "Las sociedades o
empresas de servicios públicos deberán conservar en el Banco de México los depósitos que reciban de sus consumidores, clientes o abonados. La falta de cumplimiento de este precepto se
equipara, para su represión, a la desobediencia de un mandato legítimo de autoridad competente." Nos es claro entonces por qué la banca de desarrollo participa en el mercado interban-
CRÉDITO INTERBANCARIO EN MÉXICO
303
Además es conveniente tomar en cuenta el hecho de que los préstamos
de cali money que la banca comercial concede entre sus miembros o a la
banca de desarrollo, en un monto no mayor a 4.0 % de su pasivo exigible, son considerados como pasivos exceptuados^^ por parte del recipiente
del crédito y por lo tanto no están sujetos a encaje legal, dado que precisamente constituyen reservas excedentes. Esto se hace con objeto de evitar
encajes en cadena.
Otra fuente de recursos del mercado de cali money la constituyeron los
bancos privados con sucursales en el extranjero. Los créditos interbancarios por conducto de esta fuente tampoco estaban sujetos a las regulaciones de encaje legal, dado que ya causaron encaje en el extranjero. En
este caso también se aplicaba el mismo criterio que para los créditos interbancarios entre agentes de la banca comercial. Esto era un poco con el
espíritu de proteger la posición competitiva de dichos bancos. El flujo de
estos fondos no era de gran cuantía en relación con los flujos totales y
su fin era principalmente financiar transacciones de comercio exterior.
Este tipo de operaciones se suspendió en 1982 como consecuencia del control de cambios.
5. Aspectos operativos del mercado
Los créditos interbancarios de cali money se llevan a cabo por medio
de una operación contable donde el banco acreditado con el préstamo
expide al banco acreditante un pagaré donde se estipula la tasa de interés. Esta tasa es fija para el periodo de duración del préstamo, que
puede ser de uno a quince días, o hasta que el banco prestante lo solicite.
Las transacciones se comunican diariamente al Banco de México, pero no
se especifica que se trata de operaciones de cali money. El Banco de
México registra las operaciones correspondientes realizando los traspasos
de la cuenta corriente de valores respectiva a otra cuenta corriente de
valores o cuenta de depósito en efectivo con interés, según se le indique
por la naturaleza del préstamo, que puede ser por faltantes de encaje
o por necesidades de liquidez.
El banco acreditante es responsable por la capitalización^* corresponcario a no ser por el deseo de mejorar la productividad de sus operaciones reduciendo así el
déficit financiero del sector público por concepto de intermediación financiera.
" Circular Banxico núm. 1842/79, M.53(2202), p. 48.
i« Circular Banitico núm. 1842/79, M.34.11.5, p. 31.
304
EL TRIMESTRE ECONÓMICO
diente del préstamo que en este caso representa 1.1 % de su capital, y se
comunica al Banco de México como el promedio diario mensual en el
Informe Mensual sobre Depósito Legal y Capitalización (formulario 958).
De igual manera los bancos tienen obligación de cumplir con el encaje
legal como el promedio diario mensual para el periodo, que se reporta
al Banco de México en el mismo formulario 958. De este modo los bancos pueden incurrir en saldos por debajo del promedio, el cual no se sabe
sino hasta el cierre del mes.
Por lo que respecta al monto de los préstamos en el mercado interbancario, la Comisión Nacional Bancaria y de Seguros en su circular 841
limita la magnitud de los mismos hasta ciento por ciento del capital neto
de la institución acreditante, pudiendo una institución de crédito recibir
más de un préstamo por esa cantidad de diversos oferentes. En la siguiente sección se presenta un modelo econométrico del mercado interbancario.
El modelo trata de explicar los flujos, así como las elasticidades de las
variables que afectan el mercado.
III.
EL MODELO
Estudios empíricos del mercado interbancario en los Estados Unidos se
han basado en el planteamiento de formas reducidas para explicar el
comportamiento de los flujos de dinero o las tasas de interés en el mercado en función de una serie de variables como las reservas bancarias,
la demanda de crédito o la tasa de redescuento del Banco Central, entre
otras. Estos modelos en general van asociados con una serie de hipótesis
que se someten a prueba respecto a la interacción entre el mercado y
la política monetaria. Tal es el caso de los trabajos de Goldfeld y Kane
(1966), Platt (1970), Bryan y Gallagher (1978), Lombra y Kaufman
(1978) y Boughton (1972).
El trabajo de Goldfeld y Kane (1966) presenta una teoría de equilibrio parcial del mercado de crédito interbancario en la que el financiamiento interbancario es considerado como un fenómeno de corto plazo.
Concretamente la evidencia que ofrecen indica que la disponibilidad de
reservas bancarias y los rezagos del financiamiento interbancario son los
determinantes fundamentales del monto de financiamiento interbancario
contemporáneo. Además encuentran que los diferenciales entre la tasa de
redescuento y la tasa de rendimiento de los certificados de tesorería no
poseen la relevancia empírica que teóricamente podría atribuírseles. Por
último cabe señalar que presentan pruebas de que la propensión a pedir
CRÉDITO INTERBANCARIO EN MÉXICO
305
préstamos interbancarios y la velocidad de ajuste varían según las características de los bancos.
Platt (1970) por su parte, contrariamente a la evidencia de Goldfeld
y Kane y utilizando una muestra para años más recientes, encuentra que
el grado de influencia de la disponibilidad de reservas sobre la tasa interbancaria ha sido objeto de diversos cambios estructurales durante los
sesenta. Además obtiene que prácticamente todos los ajustes de las variables se llevan a cabo en el lapso de xm mes, con lo que en su caso
existe poca justificación para incluir rezagos distribuidos en las ecuaciones calculadas. Aunado a lo anterior, los cambios en la estructura del
mercado muestran influencia decreciente por parte de los bancos de Nueva
York, lo que dificulta modelar el comportamiento del mercado. La conclusión general que se obtiene del trabajo de Platt es que la utilidad de
la tasa interbancaria como indicador de corto plazo en los mercados financieros es dudosa.
Los resultados del trabajo empírico de Boughton (1972) muestran
que la actividad en el mercado de crédito interbancario prácticamente
no afecta las metas de política monetaria y que no es claro que compense
de algún modo los movimientos en la tasa de redescuento ni que afecte
la distribución de activos en el portafolios del público. Es decir que aunque
los bancos tienden a movilizar los recursos financieros de la manera más
eficiente posible, su efecto no tiene la importancia suficiente como para
reducir o aumentar significativamente la consecuencia de la política monetaria.
Por otra parte, en el estudio que realizaron Lombra y Kaufman
(1978) se concluye que la participación de agentes no bancarios en el
mercado de cali money ha influido significativamente en el comportamiento de los bancos con respecto al proceso de determinación del crédito
bancario. Adicionalmente se muestra que la disponibilidad de estos fondos para las empresas ha repercutido en sus políticas de flujo de efectivo
y por tanto en la demanda de dinero. Así pues se encuentran cambios estructurales de importancia en el mercado, con lo que no se pueden realizar
propuestas de política monetaria con base en las relaciones obtenidas.
Finalmente Bryan y Gallagher (1978) obtienen resultados que apuntan en la misma dirección. El mercado interbancario no es una opción
clara al redescuento como indicador de política monetaria. Ellos prefieren considerar al mercado interbancario como un mecanismo de intermediación entre intermediarios y que su comportamiento tiene poco que ver
con la política monetaria de la Reserva Federal. Es decir, los créditos
d
<N es
O LT:
Oi
CO
en
Tt
es
in
C<5
r-
-2
"O
is<;
i
as
fe.
O
e -o
í? fe
O)
Ex
>»
o .S
-«^
O
g
es
es
d
d
d
^P
1—1
fe:
d3
ss
CO
CO
i-H
d ci
■9 '^^
d
^
^P
1—I
o £4^
VO •—■
^ (>
PP
?5£
CO
d
E
-
-
E
X
X
d £2-
t°
1—1
•-•
I-:
(N
CO.
p
es
VS
tr
(N
r-
"*
lij
03
i
><
00 1—1
1
:S
sos
tr; t^
I
d d
c
oí (N
1—1
es .^.
1—1
es
CO
o
03
O
crj
co
I
O
I
d
es
oj'
i-H
o ^^.^
o CO
d es
1
CO CO
1—1
CO
I—t
-^
o CO
dd
£
os ^_^
X
V
X
en
*s
irt
lO
CO
1
CO
¿
QJ
a
c
.E
(U
00
es
CO
ON
1—1
CO
00
0\
'S -o
03
o]
r—1
o
x;Ov
r-
0^
1—1
><
o>
t^
c>
1—H
03
a
. («,
1-H
1-H
2
cd
0]
ta
tn
m
s. *52
03
■—4
"irt "H«
><
■5
es
áil >^ 1
S
JS
C-l u
CRÉDITO INTERBANCARIO EN MÉXICO
307
interbancarios surgen del hecho de que la distribución de oportunidades
crediticias difiere de la distribución de depósitos bancarios, con lo que
no deberá esperarse ninguna relación entre los cambios en las reservas
de los bancos y el mercado interbancario.
En suma, los principales trabajos empíricos sobre el mercado de crédito interbancario llegan a la conclusión general de que el mercado interbancario en los Estados Unidos opera como un mecanismo de intermediación financiera en el cual no sólo participan los bancos comerciales
sino también empresas del sector privado, pero no quedan muy claras las
implicaciones que tiene sobre los efectos de la política monetaria.
En el caso de México puede plantearse un modelo similar a los anteriores, pero tomando en cuenta el hecho de que el mercado es relativamente poco desarrollado, sujeto a una serie de regulaciones progresivas
que lo han afectado, y a la crisis financiera de 1982, que de alguna manera puede haber tenido un efecto en la forma de operar del mismo.^' El
modelo básico se especifica con el flujo de préstamos interbancarios
(FIBt) como función de la tasa de interés interbancaria (RIBt), la tasa
de CETES {RCETt), el flujo de reservas bancarias totales {FRt) y el flujo
de financiamiento otorgado en moneda nacional (FFINMNt):
FIBt = 00 + 01 FIBt-i + Oi RIBt + 03 RCETt + «4
FRt + a, FFINMNt + Ut
(1)
donde el término de error Ut se supone es ruido blanco, y se agregó un
rezago de la variable dependiente con objeto de poder determinar la velocidad de ajuste del mercado a perturbaciones en las variables exógenas.
La ecuación (1) se ajustó por mínimos cuadrados ordinarios con información mensual de agosto de 1979 a diciembre de 1981, restimándose a diciembre de 1982 y 1983. Esto se hace con objeto de estudiar
las propiedades estructurales del mercado. Los resultados se reportan en el cuadro 2. Como puede observarse, para el primer periodo el cali money presentaba ajustes prácticamente instantáneos a cambios
en las variables explicativas, lo cual es de esperar en un mercado
eficiente donde además las operaciones son de muy corta duración
y tienden a ser revisadas al final de cada mes. La tasa interban^* Aqní se trató de plantear nn modelo más complejo mediante la identificación de fnnciones de oferta y demanda de crédito interbancario. Sin embargo, a pesar de tenerse una forma
estmctnral debidamente identiñcada el cálenlo ámultáneo de la ecuación de oferta y demanda
indicó que básicamente lo que se toiia era una función de oferta. Debido a esto se optó por plantear la ecuación qae se reporta en el estudio 7 que es ómilar a la de los trabajos mencionados.
308
EL TRIMESTRE ECONÓMICO
caria y el flujo de financiamiento parecen ser los determinantes del sistema. Las elasticidades promedio calculadas para cada una de estas variables se presentan en el cuadro 3. Se observa una respuesta altamente
elástica (3.41) con respecto a la tasa interbancaria, mientras que la elasticidad con respecto al financiamiento es relativamente baja (0.41). Las
elasticidades para las otras dos variables no significativas de la ecuación
(RCETt y FRt) son también inferiores a la unidad.
CUADRO 3. Elasticidades de las variables explicativas del flujo de
préstamos interbancarios para los diversos periodos de estimación "
Elasticidad
Periodo
VIII. 1979-XII. 1981
VIII. 1979-XII. 1982
VIII. 1979-XII. 1983
RlBt
RCETt
3.41
1.85
2.17
—0.42
—0.59
—0.67
FR,
FFINMNt
—0.06
0.13
0.14
0.41
0.23
0.27
^ El cálculo se lleva a cabo ponderando los coeficientes expresados en el cuadro 1 por la
media aritmética de la variable independiente a la variable dependiente (FIBf), para los periodos considerados.
Por SU parte la ecuación calculada a diciembre de 1982 presenta alteraciones en los coeficientes. La estadística F para llevar a cabo la prueba de cambio estructural (10.43) indica que efectivamente el modelo
ampliado tiene una distribución de los residuales calculados que no corresponde a la del primer modelo. Los cambios más sobresalientes consisten en que el coeficiente del flujo de la reserva total cambia de signo
y se vuelve significativo al nivel de confianza de 5.0 % (prueba de hipótesis de una cola), mientras que el rezago de la variable independiente
indica que se perdió parte de la agilidad de ajuste que presentaba el
mercado en el primer periodo.^** Las elasticidades de corto plazo expresadas en el cuadro 3 indican una ligera baja en la elasticidad de la tasa
de interés y del financiamiento; sin embargo, éstas siguen siendo superior
e inferior a la unidad respectivamente. La elasticidad con respecto al flujo
de la reserva total resultó ser de 0.13, por lo que es difícil pensar en
que el mercado actúe afectando decisiones de política monetaria sino
más bien opere como un intermediario entre intermediarios proveyendo
^ La estadística Durbin-Watson de 2.02 indica una buena especificación del modelo, con
ausencia de autocorrelación, dado que la Durbin-h que sería la estadística apropiada en este
caso es cercana a cero.
CRÉDITO INTERBANCARIO EN MÉXICO
309
con reservas a bancos que tienen mejores opciones para la colocación del
crédito. El coeficiente calculado en la tasa del CETE en los dos periodos
resultó con el signo esperado en ambos casos pero no fue significativo.
Finalmente la regresión calculada a diciembre de 1983 vuelve a presentar cambios estructurales con respecto a las dos anteriores. La estadística F obtenida fue de 16.27 con respecto al modelo calculado a diciembre de 1981 y de 5.23 con respecto al de diciembre de 1982. La inercia
que parecía generarse en el segundo periodo vuelve a desaparecer, y se
acentúa el efecto de tasa de interés cuya elasticidad pasa a ser 2.17 (véase cuadro 3). El resto de las elasticidades permanece prácticamente constante pasando de 0.13 a 0.14 en el caso de FRt y 0.23 a 0.27 en el caso
de FFINMNt.
En otro orden de ideas cabe señalar que un aspecto importante en
la elaboración de un trabajo, donde el problema econométrico en estudio
presenta pruebas de un cambio estructural, es tratar de descubrirlo para
poder obtener una función estable que sirva para la elaboración de pronósticos y para la mejor comprensión de la dinámica subyacente en las
variables. Un posible origen del cambio estructural puede encontrarse en
el errático patrón de comportamiento de la banca de desarrollo en cuanto
a su participación en el mercado. Desgraciadamente no es posible poder
obtener una serie depurada eliminando las operaciones de la banca de
desarrollo. Sin embargo se puede tratar de incorporar el cambio en la
regulación a que estaban sujetos los préstamos de cali money y que los
convertiría en pasivos exigibles por parte del banco acreditado con el
préstamo." Esta disposición tomada en marzo de 1982 era con el espíritu
de ejercer un mayor control sobre el crédito tratando de atenuar la participación de la banca de desarrollo en el mercado de cali money dados
los síntomas de crisis financiera que empezaban a aparecer en la economía. De hecho el mercado alcanzó los niveles de actividad más bajos
en el año en los meses de abril y mayo de 1982.** Este fenómeno se puede
introducir en el modelo por medio de una variable binaria que capte la
posible desaceleración en la actividad del mercado a partir de abril de
1982. Los resultados de este nuevo cálculo pueden advertirse en el cuadro de la siguiente página.
Como puede observarse, la variable de regulación, ORt, resultó ser
significativa e indica que a partir de la disposición en promedio los flujos
*i Circular 6/82 de Banco de México.
^ Esto puede ser también consecuencia de la fuerte desintermediación financiera que ae
obserró en esos meses.
f¡
ja
V
X
V
-a
ce
c; a
u
»u
«^ •^
co
C E
ira
;<
CD
•a
I
00
C5
q\
co
o
d
a
&
C5
r-í <N eo 1-5
2
E3
X
i
s.
eo ^^ ^
d cí deo
O
-O
'C
ca
.2
^
£ S
£ -O
§ S
• -o
B ^
I -i I
I Mi
I-I «i i-H >-;
ó t-> c¿ ^
a g S
I ^.§5
oo
:S
IQ
6
S
eo ^--1-1 --^
rH
N
I
_OTf
in eo \8 ON
"O
S; o o
E
t«3
H 'í' co
1
B 81
o
g
oood
i-l N W fO
Vd Tí t¿ «í
tü eo 1—I
'?
III
Bí 1-5 w
■" i
g
S3
XI
X
>
>
e^ eo
va?
SS
c g.
a «<
J i
-5 -5 £- ^ "g S"
es 0
>>
CRÉDITO DíTERBANCARIO EN MÉXICO
311
de préstamos en el mercado disminuyeron en 21.96 mmp. El efecto se
atenúa un poco en la regresión ampliada a diciembre de 1983 pero sigue
siendo significativo con un monto de 18.05 mmp. Analizando las estadísticas F para las pruebas de cambio estructural se aprecia una baja en la
que compara los modelos a diciembre de 1981 y 1982 respectivamente;
sin embargo éstas son todavía demasiado altas, indicando que existieron
otros factores que influyeron en el comportamiento estructural del mercado. Aquí es importante mencionar que el coeficiente en la tasa interbancaria (RIBt) y su elasticidad permanecieron prácticamente inalterados.
Es probable que otro elemento que influyó en el comportamiento del
mercado haya sido el control de cambios y la nacionalización de la banca, pero no es posible incorporar estos fenómenos de manera transparente en las regresiones. Un factor adicional puede encontrarse en la información misma, que como ya se señaló anteriormente, puede tener discontinuidades originadas por las incursiones de la banca de desarrollo en el
mercado.
rv.
CONCLUSIONES
Teóricamente el aumento de la actividad del mercado interbancario puede considerarse como un aumento en la velocidad del dinero a través de
las reservas del sistema bancario, con lo que dichas reservas pueden soportar un volumen de crédito superior al que previamente se manejaba.
Lo anterior no sería causa de mayores preocupaciones para la autoridad
monetaria si la relación funcional entre los pasivos bancarios que requieren reservas y los que no las requieren fuera estable y por tanto predecible. Así pues, podría llevarse a cabo un análisis estructural de los efectos de cambios en el nivel de actividad en el mercado interbancario sobre
el multiplicador del crédito bancario y los agregados monetarios. Sin embargo debe resaltarse el escepticismo encontrado en la bibliografía, y confirmado en el presente estudio, respecto a la recompensa que puede esperarse de seguir esta línea de análisis.
Concretamente, los cambios que han sufrido las regulaciones al mercado de crédito interbancario, las modificaciones en la estructura del sistema financiero mexicano y el continuo proceso de innovaciones financieras hacen reconocer la dificultad de captar la evolución del mercado con
técnicas econométricas.
Resumiendo, la evidencia de la evolución del mercado interbancario
para el caso de México presenta claros indicios de cambio estructural
a lo largo del periodo de estudio. Además, la variable más importante
S12
EL TRIMESTRE ECONÓMICO
para explicar el comportamiento del mercado es la tasa de interés de los
créditos interbancarios.
REFERENCIAS BIBLIOGRáFICAS
Boughton, James M. (1972), Monetary Policy and the Federal Funds Market, Carolina del Norte, Duke University Press.
Bryan, W. R., y T. J. Gallagher (1978), "The Role of the Federal Funds Market",
Journal of Money Credit and Banking, febrero, pp. 102-104.
Eckans, Richard S. (1975), "Estructura del sector de las financieras en México,
1940-1970", Boletín Mensual CEMLA, mayo, pp. 256-287.
Goldfeld, S. M., y E. J. Kane, "The Determinants of Member-Bank Borrowing: An
Econometric Study", The Journal of Finance, septiembre, pp. 499-514.
Lombra R. E., y H. M. Kaufman, "Commercial Banks and the Federal Funds Market: Recent Development and Implications", Economic Inquiry, octubre, páginas 549-562.
Platt, Robert B. (1970), "The Interest Rate on Federal Funds: An Empirical Approach", The Journal of Finance, junio pp. 585-596.