Evento Relevante de Calificadoras FECHA: 09/06/2015 BOLSA MEXICANA DE VALORES, S.A.B. DE C.V., INFORMA: CLAVE DE COTIZACIÓN CHDRAUI RAZÓN SOCIAL GRUPO COMERCIAL CHEDRAUI, S.A.B. DE C.V. LUGAR MONTERREY, N.L. ASUNTO Fitch Ratifica Calificaciones de Chedraui en AA(mex) y F1+(mex); Perspectiva Estable EVENTO RELEVANTE Fitch Ratings - Monterrey, N.L. - (Junio 9, 2015): Fitch Ratings ratificó las calificaciones de Grupo Comercial Chedraui, S.A.B. de C.V. (Chedraui) como se detalla a continuación: - Calificación en Escala Nacional de Largo Plazo, en AA(mex); - Calificación en Escala Nacional de Corto Plazo, en F1+(mex); - Programa de Certificados Bursátiles, con carácter revolvente por un monto de hasta MXN1,000 millones y plazo de hasta 5 años en F1+(mex); - Porción de Corto Plazo del Programa de Certificados Bursátiles de Corto y Largo Plazo con Carácter Revolvente, por un monto de hasta MXN10,000 millones, sin que la porción de Corto Plazo exceda MXN1,000 millones con vencimiento en 2020, en F1+(mex). La Perspectiva de las Calificaciones es Estable. FACTORES CLAVES DE LAS CALIFICACIONES La ratificación de las calificaciones se fundamenta en el perfil sólido de negocio de Chedraui caracterizado por su eficiencia operativa y diversificación geográfica en México y Estados Unidos. De igual forma considera su perfil financiero fuerte sustentado en el Flujo de Efectivo Generado por las Operaciones (FGO) positivo a través del ciclo de negocio. Las calificaciones se ven limitadas por márgenes operativos menores a los de los participantes principales de la industria debido a la estrategia de precios bajos y a la presencia limitada en el norte de México. Perfil de Negocio Sólido: Chedraui ocupa la tercera posición en el segmento de cadenas de supermercados en México en términos de ventas. La presencia a nivel nacional de Chedraui alcanza el Distrito Federal y a 25 Estados concentrados en el centro y sur del país; su operación en el norte de México es limitada. Sin embargo, es la única cadena de supermercados mexicana con tiendas en Estados Unidos. Fitch estima que el crecimiento en los próximos años se realice de manera orgánica tanto en México como en Estados Unidos y no descarta que la compañía continúe evaluando adquisiciones en ambos países. Cambio de Tendencia Hacia Flujo Libre de Efectivo Positivo: Durante el período 2014-2013, la generación de Flujo de Fondos Libre (FFL) positivo refleja la desaceleración del programa de crecimiento en unidades nuevas de la compañía. El plan estratégico de Chedraui contempla continuar con el crecimiento orgánico principalmente a través de la generación interna de flujo de efectivo. Fitch anticipa que el ritmo de crecimiento aumentará gradualmente a partir de 2015, por lo que el FFL de la compañía para los siguientes años se mantendrá de neutro a ligeramente positivo. Además, se estima que Chedaui mostrará consistencia en la generación positiva de FFL en los siguientes ejercicios, junto a una liquidez buena y al fortalecimiento en sus indicadores de apalancamiento; los que podrían ser factores positivos en la calificación de Chedraui. Posicionamiento Fuerte en Industria Altamente Competida: Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 1 Evento Relevante de Calificadoras FECHA: 09/06/2015 Debido a la estrategia comercial de la compañía de competir a través de ofrecer el mejor precio, los márgenes brutos, operativos y EBITDA de Chedraui son los más bajos entre sus comparables en México. Fitch prevé que esta situación permanecerá constante, considerando que inclusive estos márgenes se pudieran ver presionados por la competencia, en específico con Wal-Mart de México. Sin embargo, la empresa ha registrado una Tasa de Crecimiento Anual Compuesto (TCAC) de Ingresos Totales de 7.8% en el período 2010-2014, porcentaje mayor a sus competidores. De igual forma las calificaciones se respaldan en el desempeño operativo de la empresa a través del indicador de ventas mismas tienda (VMT). Este presenta un crecimiento promedio en los últimos 8 años de 3.3% contra 1.4% promedio de crecimiento en el mismo período de los supermercados miembros de la ANTAD. Las VMT de Chedraui durante 2014 incrementaron 2.6% contra un crecimiento de 0.3% de la Industria (ANTAD). El enfoque de fortalecer el desarrollo en VMT, en conjunto con el control de costos y gastos y la administración de capital de trabajo, son factores que en opinión de Fitch le permiten a Chedraui contrarrestar las presiones de los competidores y mantener su estrategia de precios bajos. Rentabilidad Estable: El crecimiento promedio en ventas totales (VT) de Chedraui en el período 2010-2014 alcanzó 7.8%, con una desaceleración en 2013 a 3.8% y una mejora a 7.5% para 2014. En este lapso de tiempo las unidades crecieron de 190 en 2010 a 265 a cierre de año 2014. Por su parte, los márgenes de EBITDA más Rentas (EBITDAR) consolidados se mantuvieron relativamente estables en niveles de 7.6%, 7.7% y 7.6%, durante cierre de 2014, 2013 y 2012, respectivamente. Fitch estima que el crecimiento promedio en ventas totales para los próximos 4 años se ubicará alrededor de 6.0-6.5%, con márgenes EBITDAR de aproximadamente 7.5%, debido principalmente a la estrategia comercial y al entorno competitivo. Métricas Crediticias Sólidas: La empresa mantiene una posición financiera sólida a través de los años, con indicadores de Deuda Ajustada por Rentas/EBITDAR en rangos de 2.0 veces (x) a 2.2x en promedio en los últimos 5 años. Para los últimos 12 meces (UDM) terminados el 31 de marzo de 2015, este indicador se situó en 2.1x en comparación con 1.9x registrado a cierre de 2014, producto del incremento en deuda total por estacionalidad. Por su parte, la cobertura de EBITDAR/Gasto por intereses más Rentas registra valores entre 3.8x a 4.7x en los últimos 5 años. Considerando un plan de crecimiento anual promedio de 3.5% en metros cuadrados de su piso de venta durante los próximos 4 años, Fitch estima que el apalancamiento ajustado de la empresa (Deuda Ajustada por Rentas/EBITDAR) se mantendrá en niveles cercanos a 2.0x. El Flujo de Caja Operativo (FCO) muestra bajas estacionales durante el primer cuarto de 2015 por requerimientos de pago a proveedores por las ventas del último trimestre del año, así como pagos de impuestos diferidos. Al 31 de marzo de 2015 la liquidez de Chedraui es ajustada ya que el FCO para los UDM alcanzó MXN1,978 millones y el saldo de efectivo e inversiones temporales fue de MXN428 millones, mientras la deuda de corto plazo llegó a MXN3,171 millones. Este saldo incluye vencimientos de 2015 por MXN1,048 millones que corresponden a su deuda bancaria a largo plazo. Sin embargo, la compañía mantiene acceso amplio a los mercados bancarios y de certificados bursátiles de corto plazo. Fitch estima que Chedraui logrará refinanciar en el segundo semestre del año sus vencimientos de los años 2015 y 2016 que ascienden a MXN1,548 millones y MXN1,642 millones, respectivamente. SUPUESTOS CLAVE Los supuestos clave de Fitch dentro de su caso base de calificación para el emisor incluyen: - Tasa anual de crecimiento compuesto de alrededor de 6% para los ingresos en los próximos 4 años. - EBITDA anual en un rango de MXN4,800-MXN5,800 mil millones en los próximos 4 años. - FFL positivo, después de pago de intereses, inversiones en activos y dividendos, por los siguientes 4 años. - Deuda ajustada a EBITDAR alrededor de 2.0x en el mediano-largo plazo. SENSIBILIDAD DE LAS CALIFICACIONES Una generación consistente de FFL positivo de Chedraui, aunado a niveles de apalancamiento ajustado por rentas inferior a 2.0x, en conjunto con una diversificación geográfica mayor de operaciones, son factores que podrían apoyar una acción positiva de calificación. Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 2 Evento Relevante de Calificadoras FECHA: 09/06/2015 Por otra parte, un deterioro significativo en los márgenes brutos, de operación y EBITDA, un déficit en el FFL mayor a los niveles observados históricamente, así como un nivel de apalancamiento ajustado consistentemente superior a 2.5x provocarían una disminución en el nivel de calificación. Contactos Fitch Ratings: Indalecio Riojas (Analista Líder) Director Asociado Fitch México, S.A. de C.V. Prol. Alfonso Reyes 2612, Monterrey, N.L. México Miguel Guzmán (Analista Secundario) Director Asociado Sergio Rodríguez, CFA (Presidente del Comité de Calificación) Director Senior Relación con medios: Denise Bichara, Monterrey, N.L. Tel: +52 (81) 8399 9100. E-mail: [email protected]. Las calificaciones señaladas fueron solicitadas por el emisor o en su nombre y, por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. La última revisión de Chedraui fue en junio 10, 2014. La información financiera de Chedraui considerada para la calificación incluye hasta marzo 31, 2015. La información utilizada en el análisis de esta calificación fue proporcionada por Chedraui y/u obtenida de fuentes de información pública, incluyendo los estados financieros auditados, presentaciones del emisor, objetivos estratégicos, entre otros. El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes de información externas, tales como análisis sectoriales y regulatorios para el emisor o la industria. Para mayor información sobre Chedraui, así como para conocer el significado de la calificación asignada, los procedimientos para dar seguimiento a la calificación, la periodicidad de las revisiones, y los criterios para el retiro de la calificación, puede visitar nuestras páginas www.fitchratings.mx y www.fitchratings.com. La estructura y proceso de votación de los comités, y de calificación se encuentran en el documento denominado Proceso de Calificación, el cual puede consultarse en nuestra página web www.fitchratings.mx en el apartado Regulación. En caso de que el valor o la solvencia del emisor se modifiquen en el transcurso del tiempo, la calificación puede modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. La calificación mencionada, constituye una opinión relativa sobre la calidad crediticia de la empresa, con base al análisis de su trayectoria y de su estructura económica y financiera, sin que esta opinión sea una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier instrumento colocado en el mercado de valores. La información y las cifras utilizadas para determinar esta calificación, de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V., por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor y/o de la fuente que las emite. Metodologías aplicadas: Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 3 Evento Relevante de Calificadoras FECHA: 09/06/2015 - Metodología de Calificación de Empresas no Financieras (Diciembre 19, 2014); - Metodología de Calificaciones Nacionales (Diciembre 13, 2013). MERCADO EXTERIOR Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 4