Consulta sobre las obligaciones de transparencia para los emisores

Anexo 1: Esquema detallado
Comentarios/Explicaciones
Posible texto para la propuesta de directiva/
reglamento relativa/o a los requisitos de
transparencia permanentes y periódicos para
emisores, y tenedores, de valores admitidos a
negociación en un mercado regulado
Sección A: Objetivo y ámbito de las medidas, definiciones
Cuestiones
fundamentales
1. Objetivo y ámbito:
Objetivos
El texto propuesto representaría un nuevo instrumento jurídico
que reemplazaría a partes importantes de la Directiva
2001/34/EC. Esta Directiva, entre otras cosas, ha codificado (sin
cambiar lo fundamental) los requisitos establecidos en los
esquemas C y D de la Directiva 79/279/CEE, en las Directivas
82/121/CEE y 88/627/EEC. El objetivo de este nuevo
instrumento es mejorar la protección de los inversores
aumentando las normas de información aplicables a todos los
mercados regulados (no sólo a las empresas con cotización
oficial).
•
El objetivo de esta medida es armonizar los requisitos mínimos
permanentes y periódicos de información para los emisores cuyos
valores estén admitidos a cotización en un mercado regulado
situado o que funcione en un Estado miembro y para los
tenedores de dichos valores, con el fin de mejorar la protección
de los inversores en la Unión Europea.
•
Las participaciones emitidas por las empresas de inversión
colectiva distintas de las de tipo cerrado no se ven afectadas por Esta exención para los OICVM (actualmente prevista en los
artículos 2 (2), 4 (2) y 85 (3) de la Directiva 2001/34/CE) tiene
esta iniciativa.
en cuenta las normas de información específicas previstas en las
Directivas recientemente adoptadas relativas a los OICVM.
2
2. Definiciones
Ampliación del
ámbito (en
particular
ampliación a
los mercados
regulados)
Las siguientes definiciones son aplicables en el presente texto:
•
"valores": las acciones de empresas y otros valores negociables
asimilables a acciones, las obligaciones y otros títulos de crédito
negociables y cualesquiera otros valores habitualmente negociados
que permitan adquirir esos valores por suscripción o canje, o den
lugar a un pago en metálico;
•
"mercado regulado": un mercado según lo definido por el apartado
13 del artículo 1 de la Directiva 93/22/CEE;
•
•
La definición de valores coincide con el acervo existente
(apartado 4 del artículo 1 de la Directiva 93/22/CEE)) y
con la propuesta de Directiva sobre folletos (letra a del
apartado 1 del artículo 2, véase COM(2001) 280 final).
Siguen estando excluidas las opciones y futuros en su forma
tradicional de contratos de derivados.
No sólo se incluirían los valores admitidos a cotización
oficial en bolsa, sino también todos los valores de activo y
pasivo admitidos a cotización en un mercado regulado. Así
"emisor": una persona jurídica que se rige por el derecho privado o pues, estarían cubiertos los mercados de primera y segunda
público y cuyos valores están admitidos a cotización en un mercado categoría.
regulado;
Esta definición incluye tanto a los emisores incorporados
en un Estado miembro como en un país tercero, incluidos
"Estado miembro de origen" de un emisor: deberá ser definido con
los emisores soberanos (pero véase también el punto 7).
arreglo al acervo existente sobre la información de las principales
sociedades de cartera y sobre la contabilidad (en especial el futuro
Puntos de referencia: (1) el acervo de las principales
Reglamento NIC).
sociedades de cartera (artículo 96 de la Directiva
2001/34/CE); (2) artículo 4 del futuro Reglamento sobre las
NIC, pero también todas las Directivas sobre Derecho de
sociedades comunitarias.
? Para la aplicación de medidas, véase el punto 22a
3
Sección B: Resumen de las obligaciones básicas de información para emisores y tenedores de valores
3. La obligación de información del emisor
Requisitos
básicos de
información
•
•
Requisitos
básicos de
información
véase también
la sección 5.2
del presente
documento de
consulta
Es importante aclarar que, con arreglo a este texto, el destinatario de las
El emisor revelará al público información periódica, exigencias de información es en primera instancia el emisor de los
como está previsto en la sección C, e información valores y no los patrocinadores, bolsas u otros.
permanente, como está previsto en las secciones D1 y
Como otro nuevo elemento, no se deberá permitir que el emisor organice
D2.
la divulgación y la difusión de información en la forma de una actividad
Todo inversor tendrá acceso a la información revelada rentable que deba ser pagada por los inversores. En general, el acceso a
gratuitamente, a menos que el presente texto diga lo la información deberá ser gratuito, con excepción de las copias en papel
solicitadas (véase el punto 18).
contrario.
4. Presentación de la información a la autoridad
competente del Estado miembro de origen
Toda la información permanente y periódica deberá presentarse a la
autoridad competente de origen. Esto permitirá que la autoridad
competente supervise al menos el respeto de los requisitos de
información. Sin embargo, sigue dependiendo de las autoridades
El emisor, o una tercera persona debidamente autorizada nacionales de reglamentación de valores decidir si desean examinar el
por éste, presentará cualquier información que deba contenido de la información solicitada con arreglo a este texto. Así pues,
facilitarse, e indicará los medios utilizados para hacerlo, en un sistema clasificador central a través de una autoridad de
reglamentación nacional única en cada Estado miembro se basaría en
las condiciones previstas en el presente texto, siguiendo
unos requisitos más estrictos que los previstos en el mismo, las recomendaciones realizadas en el Informe Lamfalussy. Un sistema de
y de conformidad con el artículo 6 de la futura directiva de este tipo ya forma parte de la propuesta sobre folletos. Cualesquiera que
sean los canales de distribución (véase el punto 19) existentes u
abuso del mercado.
ofrecidos por los mercados, también deberá ofrecerse a los inversores
acceso a la información presentada a través de la autoridad competente
de origen.
4
? Sobre las posibles medidas de ejecución, véase el punto 22b
5
5. Ámbito de la obligación de información
•
El emisor cuyos valores se negocien en mercados
regulados situados o que operen en uno o más
Estados miembros garantizará que toda la
información revelada a uno de estos mercados
regulados se facilite a todos los demás mercados
regulados al mismo tiempo y en igualdad de
condiciones.
•
El emisor cuyos valores se negocien en mercados
regulados situados o que operen en uno o más
Estados miembros y en uno o más terceros países
garantizará que cualquier información adicional
que facilite a los mercados regulados de
cualquier Estado miembro o tercer país y que
pueda ser de importancia para los inversores se
revele a los demás en tiempo y condiciones
equivalentes.
Requisitos
básicos de
información
El texto se basa en los actuales requisitos para los valores (artículo 69 de la
Directiva 2001/34/CE), las obligaciones de empresas (artículo 82) y las
obligaciones soberanas (artículo 84). Sin embargo, la mejora del nivel de
información previsto (en particular NIC, informe de actividad) dejaría de ser
coherente con una referencia al trato equivalente que ofrece al emisor
discreción sobre cómo asegurar la transparencia. En cambio, está previsto
introducir una norma de acceso igualitario en beneficio de los inversores.
Como consecuencia de ello, se exigiría el emisor que justificase cualquier
diferencia de trato con argumentos objetivos. En particular, unas normas de
transparencia diferentes sobre los segmentos de un mercado regulado o sobre
los mercados regulados en diversos Estados miembros (incluso con arreglo a
normas bursátiles o acuerdos contractuales) no deberá implicar un trato más
favorable por parte de un emisor a inversores concretos, sino que garantizará
que se respeten las normas de transparencia más exigentes requeridas de un
emisor en cualquier mercado regulado dondequiera que se negocien valores en
la UE.
La situación es diferente en el caso de valores que también coticen en un tercer
país. La equivalencia deberá seguir prevaleciendo a dos niveles: equivalencia
entre las normas aplicables tanto en el tercer país como en la UE, pero
también sobre los medios para revelar y difundir la información. No obstante,
si un emisor proporciona información adicional a su discreción/en virtud de
alguna norma que vaya más allá del Derecho comunitario, deberá dirigirla a
cualquier inversor independientemente de su situación. En el contexto de
terceros países, el principio de igualdad de acceso no es posible. Por lo tanto,
el texto se basa en requisitos ya existentes para la renta variable (artículo 69
de la Directiva 2001/34/CE), obligaciones de empresas (artículo 82) y
obligaciones soberanas (artículo 84), con la finalidad de dar un trato
6
•
equivalente no sólo en las normas con terceros países (véase este punto), sino
Salvo que se diga lo contrario, el emisor que también en la relación entre emisores e inversores.
revele la información se asegurará de que ésta
siga estando disponible hasta que se publique
para el público el siguiente informe financiero El acceso permanente a la información revelada deberá permitir a los
anual.
inversores acceder a información al menos hasta el siguiente informe
financiero anual. Los informes financieros anuales, sin embargo, deberán estar
disponibles durante un período más largo (véase el punto 8).
? Sobre las posibles medidas de ejecución, véase el punto 22 b
7
6. Emisores incorporados en terceros países
Requisitos
básicos de
información
Requisitos
básicos de
información
En principio, deberá evitarse la discriminación en detrimento de los
Los emisores incorporados en terceros países estarán sujetos a
emisores de la UE y en favor de los emisores de terceros países. No
requisitos de información equivalentes para garantizar la
obstante, los terceros países importantes (como los EE.UU.) ya están
protección efectiva de los inversores.
sujetos a unas normas de información más estrictas. La equivalencia
deberá evaluarse para cada caso concreto. Este enfoque deberá
seguir el mismo planteamiento que la propuesta de Directiva sobre
un folleto único (artículo 18 de la propuesta) y tiene como base el
apartado 4 del artículo 76 de la Directiva 2001/34/CE.
7. Deudas soberanas
Si un Estado, una autoridad regional o local de ese Estado,
organismos públicos internacionales, el Banco Central Europeo
o los bancos centrales nacionales hubieran emitido valores,
todos los inversores tendrán igualdad y libertad de acceso a la
información revelada. Serán aplicables los puntos 4, 5, 6, 13,
14 letras d, h y j, 19 y 20.
Los requisitos de transparencia aumentarán en comparación con el
punto 2 del artículo 2 de la Directiva 2001/34/CE en el sentido de
que un grupo mínimo de requisitos será obligatorio, como la
igualdad de trato para los tenedores de obligaciones. La información
periódica sigue estando excluida porque el futuro Reglamento sobre
las NIC no será aplicable a los organismos públicos.
8
Sección C: Información periódica – Presentación de datos anuales y provisionales
8. Informe financiero anual
Informe
financiero
anual
véase la
sección 3.1.
del presente
documento de
consulta
•
El emisor presentará su informe financiero anual al público lo antes posible, Este texto está basado en los artículos 67 y 80 de
pero como muy tarde tres meses después del vencimiento de cada ejercicio la Directiva 2001/34/CE, con los siguientes
cambios que reflejan los resultados de la consulta
presupuestario.
previa:
•
El informe financiero anual publicado seguirá estando disponible durante por lo
menos tres años a partir de la fecha de publicación.
•
está previsto un plazo de tres meses para
presentar el informe. Este plazo es coherente
con la frecuencia trimestral de la información
provisional. Además, las actuales normas
comunitarias de admisión a cotización sólo
aceptan este mismo plazo para el informe
anual previo;
•
un plazo de tres años para que el informe siga
disponible.
? Sobre las posibles medidas de ejecución, véase
el punto 22 c y d
9
9. Contenido del informe financiero anual
véase la
sección 3.1.
del presente
documento de
consulta
•
•
•
El informe financiero anual incluye los estados financieros, acompañados por
un informe elaborado por la dirección, junto con el informe de auditoría
presentado por la persona responsable de auditar los estados financieros. El
informe del auditor, y cualquier información complementaria a este informe, se El contenido del informe financiero anual se rige
principalmente por otras normas comunitarias
reproducirán íntegramente.
existentes, por ejemplo la aplicación obligatoria
Los estados financieros serán las cuentas consolidadas del emisor de de las Normas Internacionales de Contabilidad,
conformidad con el futuro Reglamento sobre las NIC, o sus cuentas para el pero también por el Derecho de sociedades
existente.
ejercicio presupuestario, si el emisor no tiene ninguna filial.
Con arreglo a las recomendaciones efectuadas
por el Grupo de alto nivel de expertos en Derecho
de sociedades en su informe del 10 de enero de
2002, estarán previstas exigencias específicas de
información para los emisores de valores. Esta
a) la cantidad, contenido y tenedores de derechos especiales de control, así descripción se limita a los valores.
como los representantes o apoderados que actúen en nombre de dichos
tenedores;
El informe que deberá acompañar a los estados financieros será elaborado por la
dirección, de conformidad con el artículo 46 de la 4ª Directiva sobre Derecho de
sociedades 78/660/CEE, o con el artículo 36 de la 7ª Directiva sobre Derecho de
sociedades 83/749/CEE, y también deberá indicar:
b) la persona, u organismo, autorizado a emitir valores y las normas aplicables a
dicha persona u organismo;
c) una descripción de cualquier régimen de valores de los empleados del emisor
y, si su control no corriera a cargo de los misma, sino que lo hiciera otra
persona en su nombre, una descripción del sistema de control;
d) acciones, y derechos a adquirir acciones, del personal en puestos directivos o
de supervisión del emisor.
10
? Sobre las posibles medidas de ejecución, véase
el punto 22 c y d
11
10. Informes financieros trimestrales para emisores de renta variable
Informe
financiero
trimestral
para emisores
de renta
variable
véase la
sección 3.2.1
del presente
documento de
consulta
•
El emisor cuyas acciones estén admitidas a cotización en un mercado
regular publicará un informe financiero trimestral al público lo antes
posible, pero como muy tarde dos meses después del vencimiento del
período trimestral cubierto.
•
Este informe financiero trimestral incluirá el conjunto de estados
financieros resumidos acompañados por un informe de actividad durante
el período trimestral cubierto. Los componentes que incluirá el conjunto
de estados financieros resumidos se facilitarán sobre la base del futuro
Reglamento sobre las NIC. En el informe de actividad figurará solamente
la información mencionada en el artículo 46 de la cuarta Directiva sobre
Derecho de sociedades 78/660/CEE, o el artículo 36 de la séptima
Directiva sobre Derecho de sociedades 83/749/CEE.
La presentación de un informe semestral en el plazo de
cuatro meses (artículos 70 a 77 de la Directiva
2001/34/CE) se reemplazaría por la presentación de un
informe trimestral con un plazo de publicación de dos
meses, el plazo máximo mencionado en la NIC 34.
El contenido de los estados financieros provisionales se
define de conformidad con el futuro Reglamento sobre
las NIC (NIC 34). Además, las condiciones para el
informe de actividad no serían condiciones mínimas,
sino exclusivas. La próxima propuesta de la Comisión
para modificar las Directivas sobre derecho de
sociedades sólo pretende aclarar la información de los
informes de actividad, pero no su modernización ni una
reducción.
•
Cuando el informe financiero trimestral haya sido revisado por los
auditores, se reproducirá íntegramente este informe de revisión del
auditor.
Los Estados miembros seguirían siendo libres de decidir
si desean imponer un estudio limitado o un informe
completamente auditado para determinados informes
provisionales.
•
El emisor estará eximido de la publicación de un informe financiero
trimestral durante el último trimestre de un ejercicio presupuestario
Este texto instaría a los emisores a proporcionar un
cuando el informe financiero anual se haya publicado en el plazo de dos
informe anual antes de los tres meses obligatorios
12
meses después del vencimiento de ese ejercicio presupuestario.
•
Cifras
trimestrales
para
pequeños
emisores de
renta fija
véase la
sección 3.2.2.
del presente
documento de
consulta
El emisor estará eximido de la presentación de un informe financiero
trimestral si está por debajo de dos de los tres criterios siguientes en dos
ejercicios presupuestarios consecutivos: total de balance de 12.500.000 €,
volumen de negocios neto de € 25.000.000 o número medio de
empleados durante el ejercicio presupuestario de 250. En ese caso, el
emisor deberá al menos informar, trimestralmente, al público
– de las cifras, presentadas en forma de tabla, indicando como
mínimo el volumen de negocios neto, los beneficios o pérdidas
antes o después de la deducción del impuesto, y
previstos.
Disposición especial para las PYME. El umbral del
volumen de negocios procede de los artículos 12 y 27 de
la 4ª Directiva sobre derecho de sociedades (modificada
por la Directiva 1999/60/CE del Consejo y limitada al
volumen de negocios anual).
Como consecuencia de ello, los pequeños emisores de
– una declaración explicativa relativa a las actividades y a los renta fija estarán obligados a informar de forma
beneficios y pérdidas del emisor durante el período trimestral trimestral en lugar de hacerlo de forma semestral como
es el caso actualmente de conformidad con el acervo
pertinente.
comunitario (artículo 73 de la Directiva 2001/34/CE).
Hay que señalar que actualmente muchos Estados
miembros prevén informes semestrales más detallados y
más completos.
? Para las posibles medidas de ejecución, véase el
punto 22 c) y d)
13
Informes
semestrales
para los
emisores de
obligaciones
cuyas
acciones no
estén
admitidas a
cotización en
un mercado
regulado
Véase la
sección 3.2.3.
del presente
documento de
consulta
11. Informes financieros semestrales para emisores particulares de
obligaciones
•
•
El emisor cuyas acciones no estén admitidas a cotización en un
mercado oficial presentará sin demora al público un informe
financiero provisional, en lo sucesivo denominado el informe
financiero semestral, pero a más tardar dos meses después de
finalizado el semestre pertinente.
Se exigirá a los emisores de obligaciones que sigan las NIC
sobre la base del futuro Reglamento sobre las NIC. Los
inversores en obligaciones precisan de información para
juzgar la capacidad que tiene un emisor de obligaciones de
cumplir su compromiso: en particular, la información de los
estados de tesorería, balances y notas explicativas sobre las
cuentas de orden. Esto también facilitaría el trabajo de los
organismos de calificación y de los analistas financieros para
la realización de una valoración fundamentada de la
situación de un emisor.
Sin embargo, las cifras trimestrales parecen menos esenciales
que en el caso de emisores de renta variable. Los informes
El informe financiero semestral contendrá la misma información semestrales reflejarían la norma mínima recomendada en el
requerida para los informes financieros trimestrales, pero para el primer párrafo de la NIC 34.
semestre cubierto.
El objetivo de garantizar un marco regulador de la UE exige
que los emisores de renta variable que también actúen como
emisores de obligaciones deberían estar sujetos a presentar
información de forma trimestral. No parece que en la
práctica sea necesaria una exención para la PYME en el
ámbito de las obligaciones.
? Sobre las posibles medidas de ejecución, véase el punto 22
c) y d)
14
Sección D-1: Información permanente que permitiría a los tenedores de valores ejercitar los derechos que les otorgan
esos valores
12. Derechos y trato de los accionistas
Consolidación
y buena
gestión
empresarial
Véase la
sección 4.2.
del presente
documento de
consulta
•
•
El emisor garantizará igualdad de trato para todos los accionistas que El texto está basado en el artículo 65 de la Directiva
2001/34/CE y refleja el principio de igualdad de trato que
estén en la misma posición.
no está restringido a las exigencias de información como en
El emisor garantizará, al menos en los Estados miembros donde sus el caso de los inversores (véase el punto 5).
acciones estén admitidas a cotización en un mercado regulado, que
todos los mecanismos e información necesarios para permitir que los
accionistas ejerzan sus derechos estén disponibles. En especial, La letra a) también podría facilitar la celebración de juntas
generales en línea. Los accionistas se benefician de las
deberá:
salvaguardias sobre el reconocimiento legal de firmas
a) facilitar información sobre el lugar, el tiempo y el orden del día de electrónicas, como establece la Directiva 1999/93/CE (DO
L 13 de 19.1.2000). Sin embargo, la futura posición de la
las juntas, el número total de acciones y de derechos de voto, los
DG Mercado Interior también dependerá del segundo
derechos de los accionistas a participar en juntas por medios
informe del Grupo de alto nivel de expertos en Derecho de
electrónicos a distancia, de conformidad con la Directiva
sociedades que se espera para mediados de 2002.
1999/93/CE por la que se establece un marco comunitario para la
firma electrónica, y permitir que los accionistas ejerzan su derecho
al voto,
Se introduce la exigencia de formularios de carta de
b) poner a disposición de todas las personas autorizadas a votar en la representación (véase b) puesto que los accionistas deben
tener la posibilidad de delegar sus derechos de voto en un
junta un formulario de carta de representación junto con el aviso
tercero autorizado a votar en las juntas.
referente a las juntas de accionistas;
c) designar como su agente a una empresa de inversión en el sentido
de la Directiva 93/22/CEE a través de la cual los accionistas puedan
ejercer sus derechos, a menos que el propio emisor preste servicios
financieros;
Además, el agente que debe designarse en c) podría ser una
empresa de inversión de cualquier Estado miembro (no sólo
una entidad financiera como es el caso con el texto actual).
15
d) publicar anuncios por medios electrónicos u otros equivalentes, o La letra d) también deberá tener en cuenta la opción de
distribuir circulares referentes a la asignación y pago de dividendos, facilitar la información en Internet.
la emisión de nuevas acciones incluidos los acuerdos de asignación,
suscripción, renuncia y conversión.
16
13. Derechos y trato de los tenedores de obligaciones
Consolidación
y buena
gestión
empresarial
Véase la
sección 4.2.
del presente
documento de
consulta
•
El emisor se asegurará de que todos los tenedores de obligaciones del mismo rango
reciban el mismo trato por lo que se refiere a todos los derechos relacionados con
estas obligaciones. A condición de que se hagan de conformidad con el derecho
nacional, esta condición no impide las ofertas de reembolso anticipado de
determinadas obligaciones realizadas a los tenedores por una empresa en derogación
de las condiciones de emisión y en especial con las prioridades sociales.
•
El emisor garantizará que, al menos en los Estados miembros donde sus obligaciones
estén admitidas a cotización en un mercado regulado, se dispone de todos los
instrumentos e información necesarios para permitir que los tenedores ejerzan sus
derechos. En especial, deberá:
a) publicar anuncios por medios electrónicos u otros equivalentes, o distribuir
circulares referentes al menos al lugar, tiempo y orden del día de las juntas de
tenedores de obligaciones, el pago de intereses, el ejercicio de cualquier derecho de
conversión, intercambio, suscripción o renuncia, y el reembolso, así como a sus
derechos a participar en todo ello por medios electrónicos a distancia, de
conformidad con la Directiva 1999/93/CE por la que se establece un marco
comunitario para la firma electrónica;
b) poner a disposición de cada una de las personas autorizadas a votar en la junta un
formulario de carta de representación con el aviso referente a las juntas de tenedores
de obligaciones;
c) designar como agente a una empresa de inversión en el sentido de la Directiva
93/22/CEE a través de la cual los tenedores de obligaciones puedan ejercer sus
derechos, a menos que el propio emisor preste servicios financieros.
El texto está basado en el artículo 78 de la
Directiva 2001/34/CE y refleja el principio
de igualdad de trato que no se limita a la
información y a la transparencia como en el
caso de los inversores (véase el punto 5). La
letra a) sigue el planteamiento ya previsto
para los accionistas (punto 12).
17
14. Información adicional
Información
permanente
y buena
gestión
empresarial
Véanse las
secciones
4.1., 4.2. del
presente
documento
de consulta
Este texto deberá garantizar que los
mercados
de
capitales
tengan
disponible,
de
conformidad
con
el
a) cualquier modificación del instrumento de incorporación o estatutos. El emisor que tenga
sistema de archivo propuesto en el
pensado realizar una modificación de este tipo enviará sin demora un proyecto a la autoridad
punto 5, información relacionada con
competente del Estado miembro de origen y al mercado regulado en el que esté admitido el
valor, pero a más tardar en la fecha de la convocatoria de la junta general en la que deba votarse el mercado de capitales más allá tanto
de los requisitos de información del
o vaya a informarse de ello;
Derecho general de sociedades (véanse
b) cualquier modificación de las normas aplicables a la designación, la baja y las competencias los artículos 2 c, d, 14, 19, 25 (2) de la
del personal de los organismos directivos o supervisores, incluidos los que se ocupan de la Segunda Directiva sobre Derecho de
sociedades) como del artículo 6 de la
emisión de los valores;
futura directiva sobre abuso del
que
sustituye
las
c) cualquier modificación de las normas aplicables a los tenedores de derechos especiales de mercado
disposiciones de información ad hoc
control y representantes o apoderados que actúen en nombre de dichos tenedores;
existentes (artículos 68 (1) y 81 (1) de
d) cualquier modificación de las normas que autoricen a una persona u organismo a emitir la Directiva 2001/34/CE).
valores en nombre del emisor;
Comentarios particulares:
e) cualquier modificación de las normas aplicables al sistema de control de cualquier régimen de La letra a) está basada en los artículos
66 y 79 de la Directiva 2001/34/CE.
valores para los empleados, si su control es efectuado en nombre de ellos por otra persona;
•
El emisor informará al público sin demora de
Las letras b), c), d), e), f) reflejan
nuevos aspectos, según lo sugerido por
el Grupo de alto nivel de expertos en
g) cualquier cambio en los derechos relacionados con las diversas clases de acciones, incluidos Derecho de sociedades en su informe
los relacionados con las obligaciones convertibles o intercambiables, o las obligaciones con del 10 de enero de 2002. Véase
también el punto 9.
derecho a suscripción;
f) cualquier modificación de las normas aplicables a las acciones y a los derechos a adquirir
acciones, del personal que esté en puestos directivos o de supervisión del emisor;
h) cualquier cambio en los derechos de los tenedores de obligaciones que implique en particular
una modificación de las condiciones de préstamo o de los tipos de interés;
18
Las letras g), h), j) están basadas en
j) nuevas emisiones de empréstitos y en especial de cualquier garantía o seguridad relacionadas
los artículos 68 (2) y 81 (2), (3) y (4)
con ellas.
de la Directiva 2001/34/CE).
19
Sección D-2: Información sobre participaciones importantes
15. Información cuando se adquiere o se enajena una participación
importante
Información
permanente
sobre
participaciones
importantes
•
La persona física o jurídica notificará al emisor y al mismo tiempo a la
autoridad competente del Estado miembro de origen la proporción de
derechos de voto y de capital que posee, a condición de que
a) la persona física o jurídica adquiera o enajene, directa o indirectamente,
un paquete de acciones de un emisor cuyas acciones estén admitidas en un
mercado regulado; adquiriendo medios no sólo mediante la compra de un
paquete de acciones, sino también adquiriéndolos por cualquier otro medio,
y
Véase la
sección 4.3.
del presente
documento de
consulta
b) la adquisición o enajenación produzca un cambio en la proporción de los
derechos de voto y de capital que posea esa persona física o jurídica, en el
sentido de que la proporción alcance, supere o baje de uno de los umbrales
del 5%, 10%, 15%, 20%, 25%, 30%, un tercio, 50%, dos tercios y 75%.
•
•
Texto basado en los artículos 85 (1), 86, 89 (1) de la
Directiva 2001/34/EC. Siguiendo los deseos
expresados en la primera consulta, está previsto bajar
los umbrales a partir de los cuales hay que dar
información desde el 10% hasta el 5% de los derechos
de voto y del capital, pero también avanzar por pasos
del 5% hasta llegar al 30%. Más allá del umbral del
30%, los inversores tienen interés por conocer si los
cambios en la proporción producen minorías de
bloqueo o controles efectivos. En tercer lugar, la
información sobre la proporción de los derechos de
voto podría diferir actualmente de la proporción de
capital. En el futuro, la información sobre ambos
puntos podría llegar a ser obligatoria para todos los
Estados miembros (el punto 2 del artículo 89 de la
Directiva 2001/34/CE lo deja a su discreción).
Cuando la adquisición o enajenación de una participación importante según Este texto está basado en el punto 2 del artículo 85 de
se ha definido anteriormente se realice mediante certificados que la Directiva 2001/34/CE.
representen acciones, no se aplicarán las mismas obligaciones a los
emisores de esos certificados, sino a sus portadores.
Este texto está basado en el artículo 93 de la Directiva
Si la persona física o jurídica que adquiera o enajene una participación 2001/34/CE.
importante es miembro de un grupo de empresas obligado por la Directiva
83/349/CEE a elaborar cuentas consolidadas, se eximirá a la persona o
entidad de la obligación de realizar la notificación requerida si lo hace la ? Sobre las posibles medidas de ejecución, véase el
empresa matriz.
punto 22 e)
20
16. Determinación de los derechos de voto
Información
permanente
sobre
participaciones
importantes
Véase la
sección 4.3.
del presente
documento de
consulta
•
Para determinar si una persona física o jurídica debe hacer una notificación, se considerará lo
El texto está basado en el artículo
siguiente como derechos de voto de esa persona o entidad:
92 de la Directiva 2001/34/CE.
a) los derechos de voto de otras personas físicas o jurídicas en nombre propio pero a favor de
esa persona o entidad;
b) los derechos de voto de una empresa controlada por esa persona o entidad;
c) los derechos de voto de un tercero con quien esa persona o entidad haya celebrado un Las letras c) y d) no deberán cubrir
acuerdo efectivo que los obligue a adoptar, por el ejercicio concertado de los derechos de voto solamente los acuerdos escritos,
sino todos los acuerdos.
que poseen, una política común duradera hacia la gestión del emisor en cuestión,
d) los derechos de voto de un tercero conforme a un acuerdo efectivo celebrado con esa
persona o entidad o con una empresa controlada por esa persona o entidad que prevean la
transferencia temporal para la consideración de los derechos de voto en cuestión,
Actualmente, la letra g) sólo exige
una notificación en el momento que
se alcance el acuerdo formal. Esto
deberá alinearse con el plazo
general de cinco días naturales
f) los derechos de voto vinculados a las acciones de las que esa persona o entidad tenga interés (véase el punto 16). También
deberá cubrir las opciones de
vital,
compra y venta para proporcionar
g) los derechos de voto que esa persona o entidad o una de las otras personas o entidades una información más completa
mencionadas en los puntos (a) a (f) tengan derecho a vender o adquirir, únicamente por su sobre las situaciones en las que los
inversores puedan modificar la
propia iniciativa, con arreglo a un acuerdo formal o sobre la base de derivados;
situación mediante una declaración
unilateral.
h) los derechos de voto vinculados a acciones depositadas con esa persona o entidad que esa
e) los derechos de voto vinculados a las acciones poseídas por esa persona o entidad
depositados como garantía, salvo en el caso de que la persona o entidad que posea los valores
controle los derechos de voto y declare su intención de ejercerlos, en cuyo caso se
considerarán como derechos de voto de este último,
21
persona o entidad puede ejercer a su discreción a falta de instrucciones específicas de los
tenedores.
•
Se entenderá por empresa controlada cualquier empresa en que una persona física o jurídica:
a) tenga mayoría de los derechos de voto de los accionistas o socios;
El texto está basado en el punto 1
del artículo 87 de la Directiva
2001/34/CE.
b) tenga derecho a designar o a retirar a la mayoría de los miembros del órgano administrativo,
gestor o supervisor y sea al mismo tiempo accionista o socio de la empresa en cuestión; o
c) sea accionista o socio y controle por sí solo a la mayoría de los accionistas o derechos de
voto de los socios de conformidad con un acuerdo celebrado con otros accionistas o socios de
la empresa.
•
Los derechos de una empresa matriz relacionados con los votos, designación y baja incluirán
los derechos de cualquier otra empresa controlada y los de cualquier persona física o jurídica
que actúe en nombre propio, pero en favor de la empresa matriz o de cualquier otra empresa
controlada.
El texto está basado en el punto 2
del artículo 87 de la Directiva
2001/34/CE.
22
17. Contenido, plazos y difusión de las notificaciones
Información
permanente
sobre
participaciones
importantes
Véase la
sección 4.3.
del presente
documento
de consulta
•
Se amplían los requisitos de
notificación para cubrir la
La notificación de la proporción de derechos de voto y de capital incluye la información sobre el cambio real
información completa sobre
en la estructura (accionistas y desgloses de las participaciones) con relación a la proporción revelada con
toda la estructura relativa a
anterioridad al respecto, en la fecha en que vaya a efectuarse la adquisición o enajenación, e irá acompañada
los derechos de voto.
de una copia del acuerdo sobre derechos de voto.
•
En el plazo de cinco días naturales se efectuará una notificación al emisor, así como a la autoridad
competente del Estado miembro de origen. El período comenzará en el momento que la persona física o
jurídica en su condición de propietario de la participación más importante tenga conocimiento de la
adquisición o enajenación, o del momento en que, teniendo en cuenta las circunstancias, debería haber tenido
conocimiento de ella.
•
El emisor que haya recibido la notificación anteriormente mencionada deberá revelarla a su vez al público lo
antes posible, pero no más tarde de cinco días naturales después de haber recibido esa notificación.
18. Introducción progresiva de nuevos requisitos de transparencia sobre participaciones importantes
Cualquier persona física o jurídica notificará al emisor y, al mismo tiempo, a la autoridad competente, el 31 de
diciembre de 2004 a más tardar
Los períodos actuales son
siete días naturales para el
propietario (punto 1 del
artículo 89 de la Directiva
2001/34/CE); el emisor a su
vez
revelará
esta
información al público a más
tardar en el plazo de nueve
días naturales (punto 1 del
artículo 91). La información
al público deberá tener lugar
de conformidad con los
requisitos generales que
figuran en el punto 5.
?
Sobre las posibles
medidas de ejecución, véase
el punto 22 f)
Este texto deberá permitir el
escalonamiento
de
los
a) la proporción de derechos de voto y de capital que posee, especificando la proporción de derechos de voto que nuevos umbrales del 5%,
realmente posee a menos que esa persona o entidad haya hecho ya una declaración de conformidad con el punto 15%, y 30%, así como
14;
nuevos requisitos para los
23
b) el contenido de los acuerdos entre los accionistas mencionados en el punto 16 y aplicables después del 31 de
diciembre de 2004.
acuerdos
accionistas.
entre
los
24
Sección E: Difusión de la información revelada al público
19. Medios para revelar la información al público
véase
también la
sección 5.1
del presente
documento de
consulta
Se considera que se revela al público la información mencionada en las Este requisito modernizaría el artículo 102 de la
secciones B, C y D:
Directiva 2001/34/CE al añadir otro medio básico: la
publicación en formato electrónico (letra c)), como ya
a)
mediante la inserción en uno o más periódicos de amplia difusión en el se propone en el artículo 12 de la propuesta de
Estado miembro en el que los valores estén admitidos a cotización en un Directiva sobre un folleto único. Deberá dejarse claro
mercado regulado, o
que la difusión es una responsabilidad básica del
emisor. Dicho esto, los emisores deberán seguir
b)
anunciando los lugares donde la información está disponible al público pudiendo hacer uso de otras posibilidades para
mediante la publicación en uno o más periódicos de amplia difusión en el Estado difundir la información, como los servicios ofrecidos
miembro, o
por las bolsas, las agencias de prensa u otros terceros.
c)
en formato electrónico en el sitio Internet del propio emisor. Si se le
solicita, el emisor emitirá una copia en papel de la información revelada. El
precio de esta copia no deberá exceder sus costes administrativos.
? Sobre las posibles medidas de ejecución, véase el
punto 22 g)
véase
también la
sección 5 del
presente
documento de
20. Lenguas
Este requisito deberá modernizar el actual régimen de
La información que debe revelarse con arreglo a la presente Directiva deberá lenguas que figura en el artículo 103 de la Directiva
redactarse en una lengua aceptada por el Estado miembro de origen. En los casos 2001/34/CE y facilitar las inversiones transfronterizas
en que el valor se negocie en un mercado regulado en más de un Estado en valores.
miembro, la información también estará disponible en una lengua habitual en el
25
consulta
ámbito de las finanzas.
26
Sección F: Puesta en práctica de las recomendaciones del informe Lamfalussy
21. Autoridades competentes de los Estados miembros y sus competencias
Autoridades
competentes
•
•
Se recomendó asegurarse de que
cada Estado miembro contara
Cada Estado miembro designará la misma autoridad administrativa competente que figure en la con una única autoridad
competente responsable de la
futura Directiva sobre el folleto e informará a la Comisión al respecto.
divulgación inicial, periódica y
La autoridad competente deberá tener todas las competencias necesarias para la realización de sus permanente de información.
funciones y estará autorizada al menos:
Texto basado en el artículo 105
de la Directiva 2001/34/CE,
a) a exigir a los emisores, y a las personas que los controlan o que son controlados por ellos a
facilitar toda la información que la autoridad considere necesaria para proteger a los inversores o pero más explícito tras el
informe Lamfalussy aprobado
para garantizar el correcto funcionamiento del mercado;
por el Consejo Europeo y el
b) a exigir a los emisores la difusión al público de la información requerida con arreglo a la letra Parlamento Europeo.
a) por los medios y en los plazos establecidos. La autoridad podrá publicar dicha información en
La letra a) está basada en el
caso de que el emisor no pueda hacerlo y después de haber dado al emisor la oportunidad de
artículo 16 de la Directiva
presentar observaciones;
2001/34/CE.
c) a realizar inspecciones in situ;
La letra b) está basada en el
artículo 17 de la Directiva
d) a exigir que los auditores y los directivos proporcionen la información que la autoridad
2001/34/CE.
considere necesaria;
e) a suspender o solicitar al mercado regulado pertinente la suspensión de la negociación de los
valores por un máximo de diez días si tiene razones para sospechar que se han infringido los
requisitos con arreglo a este texto o si, en su opinión, la situación del emisor es tal que la
negociación sería perjudicial para los intereses de los inversores;
f) a prohibir la negociación si considera que se han infringido los requisitos que figuran en este
Las letras c) a g) se basan en el
artículo 19 de la propuesta de
Directiva sobre un folleto único,
a excepción de la letra e) que
está esencialmente basada en el
artículo 18 de la Directiva
27
texto;
g) a hacer público el hecho de que un emisor no está pudiendo cumplir con sus obligaciones.
2001/34/CE.
28
22. Medidas de ejecución
Nuevo
planteamiento
regulador
recomendado
véase
la
sección 6 del
presente
documento de
consulta
La Comisión, asistida por el Comité de Valores Europeo, deberá adoptar la ejecución de
medidas que
Para hacer frente al desafío de la
regulación
de
los
mercados
financieros modernos y tras la
a) aclaren y adapten las definiciones (véase el punto 2) para tener en cuenta los avances petición que figura en el informe
técnicos que se produzcan en los mercados financieros y garantizar la aplicación uniforme de la Lamfalussy, se pretende distinguir
presente Directiva;
entre principios esenciales (el
llamado nivel 1) y medidas de
b) garanticen la aplicación uniforme de las obligaciones de información, la ejecución de las aplicación técnica "no esenciales" (el
obligaciones de archivo y, si fuera necesario, faciliten el acceso de los inversores a la llamado nivel 2).
información archivada (véanse los puntos 4, 5, 6);
El uso del procedimiento de
c) aclaren y adapten los plazos para la presentación de informes anuales y provisionales para comitología sería necesario para
tener en cuenta los cambios en los mercados financieros (véanse los puntos 8, 10 y 11);
tener en cuenta los cambios en los
mercados financieros, en tecnología
d) aclaren y adapten la terminología, el contenido y las exenciones para las filiales que sean de la información, Derecho de
propiedad al cien por cien de los emisores por lo que se refiere a los informes periódicos con el sociedades comunitario y en las
fin de cumplir las normas de contabilidad y presentación de datos modificados con arreglo al normas contables y de presentación
futuro Reglamento sobre las NIC, así como a la Directiva sobre Derecho de sociedades (véanse de datos. La comitología también
los puntos 9, 10 y 11);
deberá garantizar la aplicación
uniforme de este texto legislativo en
e) puedan reducir los umbrales para la revelación de información permanente sobre las la UE.
participaciones más importantes (véase el punto 15) para garantizar una información uniforme
en la Unión Europea; o añadir o suprimir otras proporciones de derechos de voto y de capital
para tener en cuenta los avances en el Derecho de sociedades comunitario;
f) adapte el contenido y los plazos para revelar la información permanente sobre las
participaciones más importantes para tener en cuenta los cambios que se produzcan en el
Derecho comunitario o nacional y asegurar la aplicación uniforme de la Directiva (véase el
29
punto 17);
g) aclaren y adapten los medios para la revelación de información al público, añadan otros
medios equivalentes de difundir la información revelada (véase el punto 19).
30
Sección G: Disposiciones finales
23. Penalizaciones y derecho de recurso
Autoridades
competentes
y
sanciones
•
•
•
El presente proyecto de disposición es similar
al de la propuesta de Directiva sobre folletos
(artículos 23 y 24) y reemplazará las
disposiciones existentes en los artículos 17 y 19
de la Directiva 2001/34/EC. Este texto es
Las penalizaciones y sanciones administrativas infligidas deberán ser efectivas, común a todas las Directivas sobre el mercado
interior y refleja las obligaciones para los
proporcionadas y disuasivas.
Estados miembros que ya figuran en el artículo
Los Estados miembros deberán asegurarse de que las decisiones adoptadas con 10 del Tratado CE.
arreglo a las leyes, directivas y disposiciones administrativas adoptadas de
conformidad con la presente Directiva estén correctamente justificadas y sujetas a
recurso ante los tribunales.
Los Estados miembros deberán establecer las normas sobre penalizaciones,
incluidas sanciones administrativas, aplicables a la infracción de las disposiciones
nacionales adoptadas de conformidad con el presente texto, y adoptarán todas las
medidas necesarias para asegurarse de que se apliquen.
24. Entrada en vigor
El calendario para un nuevo reglamento o
directiva deberá alinearse a dos fechas:
Todo el texto o las normas nacionales necesarias para el cumplimiento del presente
texto deberán ser aplicables para el 1 de enero de 2005.
- Aplicación del Plan de acción para los
servicios financieros para 2005 según lo
acordado en la cumbre de Lisboa en marzo de
2000.
- Aplicación de las NIC a partir del 1 de enero
de 2005.
31