Aplicación empírica: Política de reparto de dividendos

DEPARTAMENTO DE ANÁLISIS ECONÓMICO: ECONOMÍA CUANTITATIVA
FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y EMPRESARIALES
UNIVERSIDAD AUTÓNOMA DE MADRID
MICROECONOMETRÍA APLICADA
Curso 2005-2006
Prof: Rocío Sánchez Mangas
Modelos censurados
Aplicación empírica: Política de reparto de dividendos
El fichero de datos en Eviews DIVIDENDOS.WF1 contiene información procedente de 274
empresas manufactureras españolas en el año 1987. Se trata de una submuestra de los datos
utilizados por Arrazola, Hevia y Mato (1992) en un trabajo sobre la política de distribución de
dividendos de las empresas. Se han eliminado las observaciones con activo neto nulo o
negativo o con beneficio después de impuestos nulo o negativo.
Se quiere estimar un modelo que explique los determinantes de la distribución de dividendos
por parte de las empresas. La variable de interés, “dividendos repartidos”, es una variable
censurada en el valor cero. Existen en la muestra 97 empresas que decidieron no repartir
dividendos en 1987 y 177 empresas que sí los repartieron. Por tanto, la variable “dividendos
repartidos” toma valores positivos o cero, siendo la probabilidad del valor cero estrictamente
positiva. La censura en la variable de interés es el resultado de una solución de esquina.
Descripción de los datos:
any: año
idemp: código de identificación de la empresa
cnae2d: CNAE a 2 dígitos
ibolsa: cotización en Bolsa (1: sí 0: no)
pbancos: Participación de bancos en el capital (%)
pextran: Participación de capital extranjero en el capital (%)
ppublic: Participación del Sector Público en el capital (%)
ib: inversión bruta / activo neto
pvm: producción / activo neto
km: valor de mercado del capital
div: dividendos repartidos / activo neto
div1: dividendos repartidos / activo neto en el período anterior (1986)
cra: coste de los recursos ajenos
cra1: coste de los recursos ajenos en el período anterior (1986)
dbc: proporción de deuda bancaria
dml: proporción de deuda a medio y largo plazo
cde: coeficiente de endeudamiento (recursos ajenos / activo total)
pto: empleo total (número de trabajadores)
bc: beneficio después de impuestos
pk: deflactor del capital
ipri: Índice de Precios Industriales
Considera el siguiente modelo para la variable latente div*:
divi* = xi′ β + ui
i = 1,..., N
donde ui es un término de error con distribución normal de media cero y varianza σ2. No
observamos esta variable latente, sino:
{
divi = max 0, divi*
}
Se pide:
1. Estima un modelo Tobit que explique los determinantes de los dividendos repartidos
por las empresas. Incluye entra las variables explicativas:
-
-
-
beneficio obtenido después de impuestos
cotización en Bolsa
variables cualitativas de tamaño (considera como empresas pequeñas aquellas
con menos de 100 trabajadores y como empresas grandes aquellas con más de
500 trabajadores)
estructura de propiedad: participación de bancos, capital extranjero y Sector
Público en el capital social de la empresa
estructura financiera de la empresa: cambio producido en el coste de los
recursos ajenos con respecto al año anterior, coeficiente de endeudamiento,
proporción de deuda a medio y largo plazo, proporción de deuda bancaria
política de dividendos aplicada por la empresa en el pasado: dividendos
repartidos el año anterior
Contrasta la significación conjunta de las variables de tamaño.
2. Estima el modelo sin incluir los dividendos repartidos el año anterior y compara los
resultados con los del modelo estimado en el apartado 1.
3. Para las variables explicativas que consideres más relevantes, interpreta los
coeficientes y calcula los efectos marginales (en el modelo que incluye como variable
explicativa el dividendo repartido en el año anterior).
Referencia:
Arrazola,M., J. De Hevia y G. Mato (1992): “Determinantes de la distribución de dividendos'',
Investigaciones Económicas, 16(2), 235-258.