Sistemas de Garantías

ASEGURAMIENTO DE LA ENTREGA
Cartagena de Indias 2005
CNMV España
Dirección de Mercados Secundarios
Bárbara Gullón Ojesto
[email protected]
SISTEMAS GARANTÍAS
• Mecanismo preventivos para evitar el
incumplimiento.
• Mecanismo para minimizar los efectos de un
incumplimiento.
Identificación de riesgos
Eliminar o
mitigar riesgos
2
ASEGURAMIENTO DE LA ENTREGA
• Uno de los Principios Rectores del Sistema
de C&L.
• Mecanismos que aseguran la puesta a
disposición del comprador (vendedor) los
valores (efectivo) en la fecha de liquidación.
• Identificación de los riesgos.
3
ENTREGA CONTRA PAGO
• Iberclear- Bolsa
– Modelo II.
– 2 ciclos de liquidación multilaterales:
• Los valores se bloquean.
• Se asientan los pagos.
• Se asientan los valores en firme.
4
ENTREGA CONTRA PAGO
• Iberclear-CADE
– Modelo I
– El sistema verifica la disponibilidad de saldo de
valores en la cuenta del vendedor y de efectivo
en la del comprador. En caso afirmativo realiza
la transferencia entre las cuentas.
– Simultaneidad.
– Además existe ciclo de apertura y ciclo de
cierre.
5
INCUMPLIMIENTO DE EFECTIVO
• Existe una línea de crédito para dar
cobertura en un primer momento al
incumplimiento.
– Al vendedor se le entrega el efectivo así
obtenido.
– El comprador no recibe los valores.
– Iberclear dispone de los valores retenidos y las
fianzas.
6
INCUMPLIMIENTO DE EFECTIVO
• Si el comprador entrega el efectivo:
– Se le entregan los valores.
– Efectivo entregado
línea de crédito.
• Si el comprador no entrega el efectivo:
– Iberclear vende los valores
venta
reemplazo.
– Si hay diferencia de precios desfavorable
fianzas.
de
• Existe un sistema de penalizaciones.
7
INCUMPLIMIENTO DE VALORES
• Existe un mecanismo
centralizado:
de
préstamo
– Al comprador se le entregan los valores
obtenidos en préstamo.
– El vendedor no recibe el efectivo.
– Iberclear dispone del efectivo retenido y de las
fianzas.
8
INCUMPLIMIENTO DE VALORES
• Si el vendedor entrega los valores:
– Se le entrega el efectivo retenido.
– Valores
préstamo centralizado.
• Si el vendedor no entrega los valores:
– Iberclear recompra los valores en el mercado
recompra.
– Si hay diferencias de precios desfavorable se
cubre con las fianzas.
• Existe un sistema de penalizaciones.
9
LÍNEA DE CREDITO
• Iberclear podrá arbitrar fórmulas que
garanticen la efectividad inmediata de pagos
en caso de insuficiencia de fondos de una
entidad.
• Dispone de un línea de crédito concertada
con un grupo de bancos.
10
VENTA DE REEMPLAZO
• En el caso de que un participante incumpla
su obligación de pago, Iberclear deberá ir al
mercado y vender los valores que entregó el
comprador.
• La venta se realizará en D + 4.
• Iberclear cuenta con las fianzas.
11
PRÉSTAMO CENTRALIZADO
• Incumplimiento de valores, Iberclear los
tomará en préstamo.
• Podrán ser objeto de préstamo:
– Valores de las entidades adheridas.
• Contrato con Iberclear.
– Valores de las los clientes de las entidades
adheridas.
• Contrato con las entidades adheridas.
12
PRÉSTAMO CENTRALIZADO
• La remuneración será igual para todos las
entidades prestamistas.
– Remuneración = i * valor efectivo de los
valores prestados.
– Tipo de interés
Calculado
mensualmente por Iberclear.
– Valor efectivo
cotización media
del día anterior.
13
PRÉSTAMO CENTRALIZADO
• Diariamente las entidades comunican a
Iberclear los valores prestables.
– Estos valores no podrán se objeto de otro acto
de disposición.
• Iberclear procederá a la restitución del
préstamo entregando:
– Valores de la parte vendedora.
– Valores de la recompra.
14
PENALIZACIONES Y RECOMPRAS
• En el caso de que un participante a la
hora de liquidar un venta entregue
valores adquiridos en fecha posterior,
Iberclear la penalizará.
15
PENALIZACIONES Y RECOMPRAS
• Penalización por venta en descubierto.
– Penalización 1 por mil sobre el efectivo de la
venta.
• Penalización
cambio.
por
diferencias
de
– Las ventas que se liquiden entregando valores
de compra realizadas con posterioridad, a
menor precio, serán penalizadas con la
diferencia de cambio que se hubiera producido
entre la venta y la compra.
16
PENALIZACIONES Y RECOMPRAS
• Iberclear ordenará la recompra de los
valores por cuenta del participante
incumplidor:
– La recompra se realizará en D+4.
– Si no hubiera valores en préstamo.
• Penalización por recompra:
– 2% del importe al que se hubiera
realizado la recompra.
17
FIANZAS BURSÁTIL
• Fianza colectiva RD 116/1992.
• Afecta estrictamente a las obligaciones
derivadas de operaciones bursátiles.
• Ley 41/1999
procedimiento de
insolvencia participante
el sistema y
el resto participantes gozarán del derecho
absoluto de separación respecto a las
garantías constituidas por el participante a
su favor.
18
FIANZA BURSÁTIL
• La fianza será gestionada por Iberclear y se
materializará ante éste de la siguiente
forma:
– Depósitos en efectivo
– Prenda de Valores de Deuda Pública
– Aval prestado por una entidad de crédito ajena
al grupo de la avalada
– Seguro de caución
19
FIANZA BURSÁTIL
• Fianza calculada mensualmente.
• Diariamente se somete a cálculo y se hacen
peticiones de fianzas complementarias a los
miembros que incurran en mayor riesgo.
• Cuando la fianza desciende del nivel
mínimo fijado para el mes, Iberclear
requiere a la afectada que reponga su fianza.
– La entidad dispone de un día para depositar la
fianza.
20
FIANZA BURSÁTIL
• La base de cálculo será el promedio diario
correspondiente de:
– Compras pendientes de liquidar.
– Ventas pendientes de liquidar.
– Ventas vencidas pendientes de justificar.
• Ajustes de la base de cálculo:
– Se deduce operaciones de importe significativo
y carácter no habitual.
• Plazo: Tres meses naturales anteriores.
21
FIANZA BURSÁTIL
• Supuestos:
– Incumplimiento de efectivo
Reemplazo.
– Incumplimiento de valores
Venta de
Recompra.
• Mitiga el riesgo de precios:
– Con las fianzas, se debe cubrir el riesgo de que
cuando Iberclear se vea obligado a realizar
cualquiera de estas actuaciones, los precios
hayan variado entre la contratación y dichas
actuaciones, en sentido desfavorable.
22
FIANZA BURSÁTIL
• Operaciones
reemplazo):
de
compra
(venta
de
– A la base de cálculo se le aplica la máxima
oscilación de precios a la baja del índice de
referencia en los 24 meses anteriores al
momento de cálculo de la fianza para cada
grupo de 4 días, bajo el supuesto de que la
compra se realiza al máximo del precio de
sesión y la venta al precio mínimo de la sesión.
23
FIANZA BURSÁTIL
• Operaciones de venta (recompra):
– A la base de cálculo se le aplica la máxima
oscilación al alza del índice de referencia en los
24 últimos meses, para cada grupo de 4 días,
bajo el supuesto de que la venta se realiza el
precio mínimo de la sesión y la recompra al
precio máximo de la sesión.
24
FIANZA BURSÁTIL
• Variación de precios:
– Se tomará como referencia el IBEX-35 para
todos los valores excepto para los activos
incluidos en el “Nuevo Mercado” que se tomará
como referencia el IBEX-Nuevo Mercado.
• La fianza global será distribuida entre las
distintas entidades adheridas en función de
su actividad en la liquidación.
25
FIANZA BURSÁTIL
• Incumplimiento de mantenimiento de la
fianza:
– Iberclear podrá acordar la suspensión temporal
de la condición de Entidad Adherida, dando
inmediatamente cuenta de ello a la CNMV.
26
INCUMPLIEMIENTO EN IBERCLEAR
CADE
• Financiación Intradía
–
–
–
–
Operación de compraventa a vencimiento
Banco de España comprador de los valores
Devolución automática cierre
Posibilidad de préstamo
• Provisión automática de valores
– Condicionada a la existencia de efectivo
27