CALIFICACION Fondos Financieros

Fitch Revisa Calificaciones de Crédito Fondos de Deuda
Administrados por Vista SFI
Fitch Ratings - San José - (Enero 28, 2015): Fitch Ratings revisó las Calificaciones Nacionales de
Riesgo de Crédito y de Riesgo de Mercado en Costa Rica a los fondos de deuda administrados por Vista
Sociedad de Fondos de Inversión S.A. (Vista SFI).
Las acciones de calificación realizadas para cada uno de los fondos son las siguientes:
Fondo de Inversión Liquidez Colones Vista No Diversificado:
Baja Calificación Nacional de Riesgo de Crédito a ‘AA-(cri)’ desde ‘AA(cri)’;
Afirma Calificación Nacional de Riesgo de Mercado en ‘V1(cri)’.
Fondo de Inversión Liquidez Dólares Vista No Diversificado:
Baja Calificación Nacional de Riesgo de Crédito a ‘AA-(cri)’ desde ‘AA(cri)’;
- Afirma Calificación Nacional de Riesgo de Mercado en ‘V1(cri)’.
Fondo de Inversión Crecimiento Vista No Diversificado:
- Afirma Calificación Nacional de Riesgo de Crédito en ‘AA+(cri)’;
- Afirma Calificación Nacional de Riesgo de Mercado en ‘V6(cri)’.
FACTORES CLAVE DE LAS CALIFICACIONES
Fondo de Inversión Liquidez Colones Vista No Diversificado (Liquidez o Fondo) - ‘AA-/V1(cri)’:
La calificación de calidad de crédito del Fondo bajó a ‘AA-(cri)’ desde ‘AA(cri)’ como resultado de
cambios en la composición del portafolio que representan un riesgo de crédito promedio ponderado
equivalente a ‘AA-(cri)’. La Calificación Nacional de Riesgo de Crédito [AA-(cri)] refleja la calidad
crediticia ponderada alta de los activos del portafolio derivada de los emisores en los que invierte.
La Calificación Nacional de Riesgo de Mercado ‘V1(cri)’ refleja tanto un perfil de vencimiento de corto
plazo del portafolio como un comportamiento sostenido de duración baja; acordes al objetivo de inversión
del Fondo.
Calidad del Portafolio:
Durante el segundo semestre de 2014, el portafolio de inversiones presentó cambios en su composición
con participaciones mayores en emisiones de bancos públicos y privados lo que redujo las inversiones
en Gobierno. A diciembre de 2014, 66,3% del portafolio se encontraba en títulos del Banco Lafise, Banco
Cathay y el Banco Central de Costa Rica, cuando en junio de 2014 fue de 32,8%. Así, los bancos Lafise
y Cathay pasaron a tener 0% a 22% cada uno durante el mismo período. De esta forma, el Riesgo de
Crédito Promedio Ponderado (Weighted Average Rating Factor, WARF) es consistente con la calificación
de calidad de crédito.
Fitch considera que el Fondo está concentrado puesto que, en promedio, durante los últimos seis meses
(julio a diciembre de 2014) el principal y el mayor emisor representó 22,8%. El Fondo se compone de
cinco primeros emisores, lo que supera los límites de referencia de la calificadora (15% y 50%). En
opinión de la calificadora, el Fondo está más expuesto a eventos adversos de crédito más sincronizados
y potencialmente a pérdidas más costosas. Al considerar la naturaleza del Fondo, estas participaciones
también se caracterizan por su variabilidad durante un período menor a 1 año. Fitch considera la
estructura cortoplacista de las inversiones del Fondo como mitigante de esta concentración elevada.
A la luz del objetivo del Fondo y las oportunidades limitadas de inversión a nivel local, en cuanto a las
operaciones de recompra, estas también pueden mostrar volatilidad en su participación en el portafolio.
A diciembre de 2014, las recompras representaron un 0% (Julio de 2014: 36.2%).
© 2015 Fitch Ratings www.fitchcentroamerica.com
Sensibilidad del Portafolio a Riesgos de Mercado:
La calificación de riesgo de mercado es resultado de la duración modificada del portafolio, en línea con
las estrategias de inversión en activos de corto plazo. De esta forma, el Fondo muestra una exposición
muy baja al riesgo de tasa de interés lo que es consistente con la calificación ‘V1(cri)’.
Se observaron incrementos en la duración modificada del portafolio durante el segundo semestre de
2014, al pasar de 0,10 años en julio a 0,25 años en diciembre de 2014. En los días de revisión de tasa
efectivos (DRTE, complemento de Fitch para el análisis de tasa) se observaron incrementos leves a 104
días en diciembre de 2014 (72 días promedio de seis meses). Sin embargo el Fondo denota un riesgo
bajo ante cambios en las tasas de interés.
Durante el segundo semestre de 2014, las inversiones con vencimientos menores a tres meses
promediaron 59,9% y 40,1% las restantes registran vencimientos entre tres y seis meses.
A diciembre de 2014, el número de inversionistas fue de 135, cifra superior a lectura de julio de 2014
(124). Por su parte, el inversionista mayor agrupa 1% y los cinco principales 66% del total administrado.
Perfil del Fondo:
El Fondo está orientado hacia personas físicas o jurídicas que deseen obtener ingresos provenientes de
sus inversiones para satisfacer necesidades de liquidez.
Los activos bajo administración del Fondo se caracterizan por una volatilidad significativa en períodos de
tiempo relativamente cortos como resultado de las características de este tipo de producto. A diciembre
de 2014, el valor de mercado del Fondo alcanzó los CRC1,315 millones (Julio de 2014: CRC670,5
millones).
Fondo de Inversión Liquidez Dólares Vista No Diversificado (Dólares o Fondo) - ‘AA-/V1(cri)’:
La baja en la calificación de calidad de crédito del Fondo a ‘AA-(cri)’ desde ‘AA(cri)’ es resultado de
cambios en la composición del portafolio ya que presenta un riesgo de crédito promedio ponderado
equivalente a ‘AA-(cri)’. La Calificación Nacional de Riesgo de Crédito [AA-(cri)] refleja la calidad
crediticia ponderada alta de los activos del portafolio derivada de los emisores en los que invierte.
De acuerdo a registros históricos, la Calificación Nacional de Riesgo de Mercado ‘V1(cri)’ refleja tanto un
perfil de vencimiento de corto plazo del portafolio como un comportamiento sostenido de duración,
acordes al objetivo de inversión del Fondo.
Calidad del Portafolio:
Históricamente el portafolio de inversiones ha estado compuesto por emisiones locales. Se observa
durante el segundo semestre de 2014 inversiones mayoritariamente en el sector financiero (Diciembre de
2014: 80,7%; julio de 2014: 55,8%), entre ellos el Banco de las Soluciones de Costa Rica, Banco
Nacional de Costa Rica, Financiera G&T Continental y el Banco de Costa Rica. Las emisiones del
Gobierno promedian en los últimos seis meses 11.1%.
Como producto de la naturaleza líquida del Fondo, destaca la variabilidad que en términos del mayor
emisor puede presentar el portafolio en un período menor a 1 año. Por ejemplo, a diciembre de 2014, el
emisor principal Banco de las Soluciones de Costa Rica representaba 18,3% del portafolio y, a julio de
2014, evidenciaba participaciones significativamente menores; en esta fecha el mayor emisor era Banco
Cathay que participaba con 11,4% de los activos bajo administración. En operaciones de recompra, el
Fondo mantiene un comportamiento variable, donde se observa el 30.6% del portafolio a julio de 2014 y
del 19% en diciembre.
Sensibilidad del Portafolio a Riesgos de Mercado:
La calificación de riesgo de mercado refleja la sensibilidad baja del portafolio ante cambios en los
factores de riesgo de mercado, en línea con el corto plazo de los instrumentos en cartera, así como una
exposición enfocada totalmente en títulos a tasa fija. De esta forma, el Fondo muestra una exposición
muy baja al riesgo de tasa de interés, lo que es consistente con la calificación ‘V1(cri)’.
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A diciembre de 2014, la duración modificada del portafolio fue de 0,28 años y en promedio seis meses de
0,22 años. Por su parte, los días de revisión de tasas efectivo (DRTE, complemento de Fitch para el
análisis de tasa), fueron 61 en diciembre de 2014 (Promedio seis meses 51 días).
En diciembre de 2014, en el rango de vencimientos, 69% de las inversiones estuvieron concentradas en
el período de vencimiento entre cero a tres meses; mientras que 51% se ubicó entre tres y seis meses.
A diciembre de 2014, el Fondo registró 416 inversionistas (Julio de 2014: 371) al mismo tiempo que el
riesgo de concentración por inversionista se considera alto; el mayor cliente representó 20% a diciembre
de 2014 (Julio de 2014: 43%). Al considerar la naturaleza del Fondo, estas participaciones también se
caracterizan por su variabilidad durante un período menor a 1 año.
Perfil del Fondo:
El Fondo está orientado hacia personas físicas o jurídicas que deseen obtener ingresos provenientes de
sus inversiones para satisfacer sus necesidades de liquidez en dólares. A diciembre de 2014, el valor de
mercado del Fondo alcanzó USD6,7 millones (Julio de 2014: USD7,0 millones).
Fondo de Inversión Crecimiento Vista No Diversificado (Crecimiento o Fondo) - ‘AA+/V6(cri)’:
La Calificación Nacional de Riesgo de Crédito ‘AA+(cri)’ refleja la calidad crediticia alta de los activos del
portafolio, así como el cumplimiento del objetivo y política de inversión.
La Calificación Nacional de Riesgo de Mercado ‘V6(cri)’ refleja una sensibilidad muy alta del Fondo a los
factores de riesgo de mercado; tales como un perfil de vencimiento de mediano plazo del portafolio, así
como una concentración alta por inversionista.
Calidad del Portafolio:
El Fondo presenta un comportamiento estable en su cartera de inversiones y mantiene la calidad
crediticia de sus activos. A diciembre de 2014, la participación del portafolio en el sector gubernamental
(gobierno central y Banco Central de Costa Rica) se ubicó en 62,2%, seguido por 36,5% en el sector
financiero.
En diciembre de 2014, respecto a la concentración por emisor, el mayor emisor es el gobierno central
con una participación de 51,4% seguido por el Banco BAC San José con 13,5% del portafolio.
Sensibilidad del Portafolio a Riesgos de Mercado:
Históricamente el portafolio de inversiones se ha compuesto por activos de renta fija con vencimientos en
el corto y mediano plazo. A diciembre de 2014, presenta 50,1% en instrumentos con vencimiento menor
a 1 año y 49,9% entre 1 y 5 años, donde el plazo medio es alrededor de 1,1 años.
La duración modificada del portafolio fue de 1,34 años en diciembre de 2014 (Julio de 2014: 1,31 años.
Por su parte, los días de revisión de tasas efectivo (DRTE), fueron de 387 días en diciembre de 2014
(Julio de 2014: 409 días).
En diciembre de 2014, se observa una concentración alta del portafolio sobre el inversionista principal;
este representó 60% y 92% en los cinco mayores lo que se considera alto a la luz de la liquidez potencial
de los títulos-valores que componen el portafolio y su estructura de vencimientos. Esta concentración
elevada por inversionista, así como un número de inversionistas muy cercano al mínimo regulatorio (50),
colocan al Fondo en una vulnerabilidad relativa mayor bajo escenarios de un retiro de recursos
significativos por parte de los inversionistas más importantes y/o salida estructural de algunos
inversionistas.
Perfil del Fondo:
El Fondo está orientado hacia personas físicas o jurídicas que deseen hacer crecer el valor de los
activos financieros mismos que deseen participar del mercado accionario sin perder las oportunidades
que se presentan en títulos de renta fija y que buscan invertir a más largo plazo para incrementar sus
rendimientos.
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La política de inversión del Fondo permite inversiones tanto en activos de renta fija como de renta
variable. Actualmente, Crecimiento no tiene inversiones en renta variable. En ese sentido, las
Calificaciones de Fondo de Deuda podrían ser retiradas en tanto el Fondo presente algún cambio en la
composición del tipo de renta (fija/variable) de los activos y que esta modificación conlleve a una
desviación metodológica material con respecto a los ‘Criterios de Calificación Fondos de Deuda en
Latinoamérica’.
A diciembre de 2014, el valor de mercado del Fondo alcanzó CRC438,5 millones (Julio de 2014:
CRC436,8 millones), es decir que se mantuvo estable relativamente durante 2014.
SENSIBILIDAD DE LAS CALIFICACIONES
Las acciones de calificación de cada fondo podrían afectarse ante cambios materiales en sus perfiles de
riesgo. Un cambio material relacionado a los lineamientos de Fitch para algún factor clave de la
calificación, podría generar que la calificadora baje las calificaciones del fondo con el cambio particular.
PERFIL DE LA ADMINISTRADORA:
Vista SFI es una empresa constituida en agosto de 1995, administra un total de cuatro fondos de
inversión: tres financieros y un inmobiliario. Actualmente, la administración del fondo inmobiliario provee
a Vista SFI cerca de 90% del total de sus ingresos.
A diciembre de 2014, Vista SFI administra activos por CRC82.505millones, de los cuales
CRC5.377millones (6,5%) corresponden a fondos financieros y CRC77.128millones (93,5%)
corresponden al único fondo inmobiliario que gestiona. A la misma fecha, Vista SFI se posiciona en
décimo lugar, en términos de activos netos administrados, con una participación 5%.
Contactos Fitch Ratings:
Lorena Osorio (Analista Líder)
Directora Asociada
+571 326 9999
Rodrigo Contreras (Analista Secundario)
Director
+506 2296 9182
Sandra Páez (Presidente del Comité de Calificación)
Directora
+ 571 326 9999
Relación con Medios: Elizabeth Fogerty, New York. Tel: +1 (212) 908 0526.
E-mail: [email protected].
Las calificaciones señaladas fueron solicitadas por el emisor o en su nombre y, por lo tanto, Fitch ha
recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación.
Sesión Ordinaria del Consejo de Calificación No. 006-2015 de enero 27, 2015.
La calificación del fondo se publicó por primera vez en agosto 10, 2007.
La calificación no ha sufrido algún proceso de apelación por parte de la entidad.
La última información financiera utilizada corresponde a información financiera auditada a diciembre 31,
2013 y no auditada a diciembre 31, 2014. Las fuentes de información utilizadas corresponden a
información proporcionada por Vista de Sociedad de Fondos de Inversión S.A. (Vista SFI) e información
publicada por la SUGEVAL, las cuales se consideran satisfactorias.
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La calificación de fondos ‘AA(cri)’ indica una muy alta calidad crediticia de los activos de un portafolio. Se
espera que los activos de un fondo con esta calificación mantengan un promedio ponderado de
calificación del portafolio de ‘AA(cri)’.
Los fondos calificados ‘V1(cri)’ se consideran que tienen una muy baja sensibilidad al riesgo de mercado.
En términos relativos, se espera que los rendimientos totales presenten una alta estabilidad y tengan un
desempeño consistente a través de una amplia gama de escenarios de mercado. Estos fondos ofrecen
una muy baja exposición al riesgo de tasas de interés, los spreads crediticios y otros factores de riesgo.
Los fondos calificados ‘V6(cri)’ se consideran que tienen una muy alta sensibilidad al riesgo de
mercado. En términos relativos, se espera que los rendimientos totales tengan una variabilidad extrema
a través de una amplia gama de escenarios de mercado. Estos fondos generalmente exhiben una muy
alta exposición al riesgo de tasas de interés, los spreads crediticios y otros factores de riesgo.
El sufijo ’(cri)’ lo empleamos para identificar que se trata de una calificación nacional para Costa Rica.
Los signos ‘+’ o ‘-’ pueden ser agregados a las calificaciones crediticias de fondos para indicar la
posición relativa dentro de una categoría de calificación. Estos sufijos no aplican en la categoría
‘AAA(cri)’ o en las categorías inferiores a ‘B(cri)’. Las calificaciones de riesgo de mercado no utilizan los
signos ‘+’ o ‘-’.
Información adicional disponible en www.fitchcentroamerica.com.
Metodología aplicada:
- Metodología Criterios Globales de Calificación Fondos de Deuda en Latinoamérica (Noviembre 2010).
TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA
ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM. ADEMAS, LAS DEFINICIONES DE
CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTAN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB
WWW.FITCHCENTROAMERICA.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGIAS ESTAN DISPONIBLES EN ESTE SITIO
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DISPONIBLES EN LA SECCION DE CODIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO
ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE
LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTA BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNION EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL
RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH.
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