Widget Sales Throughout North America

Perspectivas para América Latina
(en un mundo bastante más hostil…)

¿La década de América Latina?
 Estabilidad política
 Estabilidad macro: buen desempeño durante
la crisis 2008-09
 Relativo al resto del mundo, AL se ve bien
 Circunstancias propicias: altos precios de los
recursos naturales, alta liquidez internacional
 Clase media creciente
 En algunos países, grandes necesidades de
infraestructura
Ladrillos, cemento y acero….
Incluso The Economist lo cree…
Nobody´s
Backyard:
The rise of
Latin
America
La gran pregunta:
¿Se justifica tanto optimismo?
Una respuesta:
Cuidado,
que América
Latina es un
continente
muy
heterogéneo
Una primera distinción
 Productores de recursos naturales
versus el resto
 Eje de Brasil (el sur) versus eje de
México (el norte y el centro)
 Eje de Brasil creció mucho más durante
la última década
 Conjetura: buena parte del crecimiento
se debió a la buena suerte, no a las
buenas políticas
Precios favorables (para algunos)…
LAC: Terms of Trade
(2005=100, simple average by region)
South America
Central America*
Caribbean**
Mexico
130.0
125.0
120.0
115.0
110.0
105.0
100.0
95.0
90.0
85.0
Source: Global Economic Prospects, World Bank
* Includes the Dominican Republic and Panama
** Includes Bahamas, Barbados, Belize, Jamaica, Antigua and Barbuda, Dominica, St. Lucia and
St. Vincent and the Grenadines
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
80.0
Crecimiento en el norte versus el sur
6
5
4
3
2
1
0
2003-2007
2008-2012
2003-2012
South America GDP growth (%)*
Central America and the Caribbean GDP growth (%)**
Source: WEO, IMF
* Includes Bolivia, Brazil, Chile, Colombia, Ecuador, Paraguay, Peru, Uruguay and
Venezuela
** Includes Belize, Costa Rica, Dominican Republic, EL Salvador, Guatemala,
Haiti, Honduras, Jamaica, Mexico, Nicaragua and Panama
Una segunda distinción
 Países con marco macro sólido versus el resto
 Esta no es una distinción ideológica: Uruguay
(centro-izquierda) and Colombia (centro-derecha)
tienen marcos macro razonablemente sólidos
 La buena política macro genera círculos virtuosos:
Perú
 Pero ojo que los ciclos virtuosos a veces llegan a su
fin: Venezuela
Cuatro grupos
Calidad de marco macro
Bueno
No tan bueno
Abundantes
Brasil, Perú,
Chile, Uruguay
???????
No tan abundantes
Colombia, México,
República Dom.
???????
Recursos
naturales
¿El fin de la fiesta?
El entorno internacional está
cambiando, y mucho…
¿Qué tan grande será el
efecto en los emergentes?
América Latina: amplios flujos de capital
FI South America: Financial Account*
(US$ billions)
Net FDI
Net other
Net portfolio
Financial account
150.0
100.0
50.0
0.0
-50.0
2000.1
2000.3
2001.1
2001.3
2002.1
2002.3
2003.1
2003.3
2004.1
2004.3
2005.1
2005.3
2006.1
2006.3
2007.1
2007.3
2008.1
2008.3
2009.1
2009.3
2010.1
2010.3
2011.1
2011.3
2012.1
2012.3
-100.0
Source: Cepal
* Includes Brazil, Chile, Colombia, Mexico and Peru
Condiciones monetarias aún laxas…
7
Monetary policy rate U.S.A. (%)
6
Monetary policy rate Euro Zone (%)
5
Monetary policy rate England (%)
4
3
2
1
Source: Central Bank of Chile for U.S.A. and Euro Zone and Bank of England for England
41456
41365
41275
41183
41091
41000
40909
40817
40725
40634
40544
40452
40360
40269
40179
40087
39995
39904
39814
39722
39630
39539
39448
39356
39264
39173
39083
0
Compras de bonos por parte de la Fed ¿siguen?
Fed's Total Assets (million of USD)
4000000
3500000
3000000
2500000
2000000
1500000
1000000
500000
0
ago-07
Source: Fed
ago-08
ago-09
ago-10
ago-11
ago-12
ago-13
La decisión de ayer de la Reserva Federal
 Sorprendió al mercado al anunciar que seguirán las
compras de bonos y otros papeles de largo plazo por
US $85 mil millones al mes
 La tasa seguirá en sus niveles actuales hasta que el
desempleo caiga de 6,5%
 ¿Por qué la sorpresa?
 Caída en crecimento esperado de EEUU: 2,2%
para 2013 (en junio anticipaba 2,5%)
 Preocupación por incertidumbre fiscal en EEUU
 Preocupación por consecuencias del “tapering”
en los mercados
Hasta ayer: tasa de interés al alza…
Ojo: el famoso
tapering ha sido
postergado, no
cancelado.
2.9
2.7
2.5
2.3
2.1
Market yield on U.S. Treasury
securities at 10-year constant
maturity, quoted on investment
basis (%)
1.9
1.7
Source: Federal Reserve
sep-13
ago-13
ago-13
ago-13
ago-13
jul-13
jul-13
jul-13
jul-13
jul-13
jun-13
jun-13
jun-13
jun-13
may-13
may-13
may-13
may-13
may-13
1.5
Y vulnerabilidades en
los emergentes han
quedado a la vista
¿El fin del super-ciclo de los commodities?
210.00
El petróleo sigue
fuerte, pero muchos
de los otros se han
debilitado
205.00
200.00
195.00
190.00
185.00
180.00
Food Price Index, 2005 = 100*
175.00
Metals Price Index, 2005 = 100**
170.00
Crude Oil (petroleum), Price index, 2005 =
100***
165.00
2013M08
2013M07
2013M06
2013M05
2013M04
2013M03
2013M02
2013M01
160.00
Source: Primary Commodity Prices, IMF
* Includes Cereal, Vegetable Oils, Meat, Seafood, Sugar, Bananas, and Oranges Price Indices
** Includes Copper, Aluminum, Iron Ore, Tin, Nickel, Zinc, Lead, and Uranium Price Indices
*** Simple average of three spot prices; Dated Brent, West Texas Intermediate, and the Dubai Fateh
Esto refleja
expectativas de un
crecimiento más lento
en China, y también en
EEUU y EU
Efectos en las monedas
130.00
125.00
New turkish lira*
120.00
New peruvian sol*
Chilean peso*
115.00
Colombian peso*
110.00
Mexican peso*
South African rand*
105.00
Brazilian real*
Russian ruble*
100.00
Indian rupiah*
Indonesian rupiah*
95.00
Chinese yuan*
Source: Central Bank of Chile
* Local currency per USD, index, 02-01-2013=100
sep-13
ago-13
ago-13
jul-13
jul-13
jul-13
jun-13
jun-13
may-13
may-13
abr-13
abr-13
mar-13
mar-13
feb-13
feb-13
ene-13
ene-13
ene-13
90.00
Efectos en los precios de las acciones
Stock Markets in Local Currency
China: Stock Markets, LCU
120
India: Stock Markets, LCU
Russian Federation: Stock
Markets, LCU
Turkey: Stock Markets, LCU
110
100
Indonesia: Stock Markets, LCU
90
South Africa: Stock Markets, LCU
Brazil: Stock Markets, LCU
80
Mexico: Stock Markets, LCU
70
Peru: Stock Markets, LCU
Chile: Stock Markets, LCU
60
ene-13
feb-13
mar-13
abr-13
Source: Global Economic Monitor, World Bank
*Index, January 2013=100
may-13
jun-13
jul-13
Efectos en la prima de riesgo
450.00
400.00
China: EMBI Global*
Russia: EMBI Global*
Chile: EMBI Global*
Brazil: EMBI Global*
Mexico: EMBI Global*
Turkey: EMBI Global*
Colombia: EMBI Global*
South Africa: EMBI Global*
Indonesia: EMBI Global*
350.00
300.00
250.00
200.00
150.00
100.00
Source: Central Bank of Chile
* Base points
ago-13
ago-13
jul-13
jul-13
jul-13
jun-13
jun-13
may-13
may-13
abr-13
abr-13
mar-13
mar-13
feb-13
feb-13
ene-13
ene-13
ene-13
50.00
La otra gran pregunta:
Dado todo esto, los
países emergentes…
¿podrían enfrentar
otra crisis financiera?
Probablemente no
Política fiscal: esta vez sí fue diferente
 En ciclos anteriores, esta vez los países abundantes
en commodities se gastaron el auge y además
aprovecharon la buena situación para endeudarse
 Es decir… se comportaron al revés de lo que la
teoría de la buena política fiscal recomienda
 Céspedes y Velasco (2013): esta vez fue diferente –
los países reaccionaron de modo más prudente
ante el auge de las materias primas
Deuda pública: relativamente baja
General government gross debt (% of GDP)
2007
Source: WEO, IMF
2012
South Africa
Turkey
Russia
Peru
Mexico
Indonesia
India
Colombia
China
Chile
Brazil
80
70
60
50
40
30
20
10
0
Deuda externa: lo mismo
(aunque mayor que el 2007)
External debt stocks, total (% of GDP)
2007
2012*
Source: WDI for 2007 and CIA World Factbook for 2012
*Forecasts
Chile
Peru
Colombia
Mexico
Brazil
South Africa
Indonesia
Turkey
Russian Federation
India
China
45
40
35
30
25
20
15
10
5
0
Reservas de liquidez: razonables
Total Reserves (% of M2)
2007
Source: WDI, World Bank
2012
Chile
Peru
Colombia
Mexico
Brazil
South Africa
Indonesia
Turkey
Russian Federation
India
China
100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
Por lo tanto….
 Hay importantes
fortalezas
financieras….
 Una crisis
financiera no
parece inminente
 Pero….
Vulnerabilidad: déficits externos
Currency depreciation 2013 (%)*
Chile
4.99
Peru
8.78
Colombia
9.11
Mexico
0.55
Brazil
12.03
South Africa
16.64
Indonesia
17.66
Turkey
12.78
Russian Federation
8.24
India
15.67
China
-1.97
-4.00
Current account deficit 2013 (% of GDP)**
-2.00
0.00
2.00
4.00
6.00
8.00
Source: Global Economic Prospects, World Bank for current account deficit and Central Bank of Chile for currency depreciation
* From January 1st 2013 to September 12th 2013
El ajuste (o falta de ajuste) en el mundo
Current account balance (nominal USD, millions)
600000
400000
200000
0
-200000
-400000
-600000
-800000
United States
China
2007
Japan
2012
Source: Global Economic Prospects, World Bank
Euro area
¿Entonces…?
 Cerrar esos
déficits requerirá
un ajuste
 Y ese ajuste
reducirá el
crecimiento
El verdadero problema: crecimiento
País
Crecimiento
estimado
2013* (1)
Argentina
2.8
Brasil
3.0
Chile
4.9
Colombia
4.1
México
3.4
Perú
6.3
Uruguay
3.8
Venezuela
0.1
Crecimiento
estimado
2014* (2)
3.5
4.0
4.6
4.5
3.4
6.1
4.0
2.3
Crecimiento
estimado
2013*** (5)
2.5
4.3
3.8
1.8
5.7
3.5
Crecimiento
estimado
2014*** (6)
3.1
4.5
4.1
3.7
6.0
3.3
Diferencia entre Diferencia entre
(5) y (1)
(6) y (2)
-0.6
-0.6
-0.3
-1.6
-0.6
-0.3
* WEO, Abril 2013
*** Para Brasil los datos corresponden a las expectativas de crecimiento contenidas en el Quarterly Inflation Report de Junio de 2013.
Para Chile los datos corresponden a las expectativas de crecimiento de la Encuesta de Expectativas Económicas de Agosto de 2013.
Para Colombia los datos corresponden al promedio crecimiento esperado en la Encuesta de Expectativas Económicas de Julio de 2013.
Para M éxico los datos corresponden al crecimiento esperado en la Encuesta sobre las Expectativas de los Especialistas en Económia del Sector Privado de Agosto de 2013.
Para Perú los datos corresponden al crecimiento esperado por los analistas económicos en la Encuesta de Expectativas M acroeconómicas de Julio de 2013.
Para Uruguay los datos corresponden al promedio del crecimiento esperado en la Encuesta de Expectativas Económicas de Septiembre de 2013.
-0.9
-0.1
-0.4
0.3
-0.1
-0.7
Los dilemas del crecimiento
 ¿Cómo seguir
creciendo más
allá de los
commodities?
 ¿Cómo
avanzar en
productividad?
Un problema que se suele ignorar:
América Latina y
la crisis de
productividad
Lejos de la frontera
(2006 PIB per capita y PTF como % de EEUU)
-
10
20
30
50
60
70
80
76.6
75.5
Chile
Costa Rica
Rep. Dominicana
Argentina
Uruguay
El Salvador
México
Brasil
Colombia
Panamá
Venezuela
Latam
Paraguay
Nicaragua
Jamaica
Ecuador
Bolivia
Perú
Honduras
69.0
63.5
63.1
60.7
58.6
57.3
56.1
54.7
52.0
51.8
49.3
46.1
44.4
39.7
39.0
37.3
31.1
TFP c/r EEUU
6 de agosto de 2010
40
Chile: situación actual y perspectivas
PIB pc c/r EEUU
Países que se acercan a la frontera

Países que se alejan de la frontera

Venezuela
4,3 4,2 4,1
3,9 3,8 3,7 3,7
3,5 3,4 3,3
3,1 3,0 3,0 3,0 3,0
Peru
Colombia
Mexico
Argentina
Thailand
Chile
Spain
Estonia
New Zealand
India
Hong Kong SAR
Brazil
Australia
3
Canada
4
Chine
5,3 5,1
4,9 4,8 4,7 4,7
Ireland
Malaysia
United Kingdom
Korea, Rep.
Singapore
5
Israel
5,8 5,7
United States
Finland
6
Sweden
Las empresas latinas necesitan más I+D…
1 = nada; 7 = mucho | 2010–2011
7
2,6 2,5
2
1
0
FUENTE: WCR 2012
…y adoptar las tecnologías más recientes
1 = ausente; 7 = ampliamente disponible| 2010–2011
8
7
6,9
6
6,6 6,5 6,4
6,3 6,3 6,3 6,3 6,1 6,1
6,0 6,0 5,9 5,9 5,9 5,8
5,5 5,4
5,2 5,1
5
4,8 4,8 4,8
4,5 4,5
4
3
2
1
Venezuela
China
Colombia
Thailand
Argentina
Peru
Mexico
Brazil
India
Malaysia
Estonia
Spain
Ireland
Chile
New Zealand
Korea, Rep.
Australia
Israel
Canada
Singapore
United States
Hong Kong SAR
United Kingdom
Finland
Sweden
0
FUENTE: WCR 2012
AL tiene mercados financieros desarrollados…
Disponibilidad de servicios financieros| 2010–2011
7
6
6,3 6,3 6,3 6,2
6,0 5,9 5,9 5,8 5,8
5,7 5,6 5,6 5,6 5,6
5,3 5,1 5,1 5,1
4,7 4,7 4,6 4,6
5
4,2
3,8 3,6
4
3
2
1
Argentina
Venezuela
Korea, Rep
Colombia
Mexico
China
Ireland
Thailand
India
Estonia
Peru
Spain
Israel
New Zealand
Brazil
Australia
Malaysia
Finland
Chile
Singapore
United States
Honk Kong SAR
United Kingdom
Canada
Sweden
0
FUENTE: WCR 2012
…pero poco capital de riesgo
Acceso a préstamos sin colateral| 2010–2011
5
4,5
4
4,5 4,4 4,4
4,3 4,2
4,1 4,0
3,6 3,5 3,5
3,4 3,4 3,4
3,5
3
3,2 3,1
3,0 2,9 2,9
2,8 2,7
2,5
2,5
2,2 2,2 2,1
2
1,9
1,5
1
0,5
Argentina
Venezuela
Korea, Rep
Ireland
Mexico
Spain
Brazil
Colombia
Thailand
Peru
Chile
Estonia
United Kingdom
India
New Zealand
China
Australia
Canada
United States
Malaysia
Finland
Sweden
Hong Kong SAR
Singapore
Israel
0
FUENTE: WCR 2012
Otro problema que se suele ignorar:
América Latina y la
falta de
diversificación
productiva
Cambio estructural: Irlanda
1990
2010
Food and beverage
Manufactured agricultural products, including paper and pulp
Minerals, metal ores and fertilizer
Oil, gas and other fuels and energy items
Chemical products
Pharmaceutical products
Chemicals and plastics
Textiles, leather, rubber, wood and paper manufactures
Non ferrous metals
Iron and steel and metal manufactures
Industrial machinery and equipment
Electrical and office equipment
Vehicles and transport
Construction and furniture
Footwear and apparel
Scientific and photo equipment
Source: WITS, World Bank
Other
Equipos eléctricos
Productos farmacéuticos
Productos químicos
Gold
Cambio estructural: Tailandia
1990
2010
Food and beverage
Manufactured agricultural products, including paper and pulp
Minerals, metal ores and fertilizer
Oil, gas and other fuels and energy items
Chemical products
Pharmaceutical products
Chemicals and plastics
Textiles, leather, rubber, wood and paper manufactures
Non ferrous metals
Iron and steel and metal manufactures
Industrial machinery and equipment
Electrical and office equipment
Vehicles and transport
Construction and furniture
Footwear and apparel
Source: WITS, World Bank
Alimentos y bebidas
Vehículos y transporte
Equipos eléctricos
Scientific and photo equipment
Other
Gold
Cambio estructural: México
1990
2010
Food and beverage
Manufactured agricultural products, including paper and pulp
Minerals, metal ores and fertilizer
Oil, gas and other fuels and energy items
Chemical products
Pharmaceutical products
Chemicals and plastics
Textiles, leather, rubber, wood and paper manufactures
Non ferrous metals
Iron and steel and metal manufactures
Industrial machinery and equipment
Electrical and office equipment
Vehicles and transport
Construction and furniture
Footwear and apparel
Scientific and photo equipment
Source: WITS, World Bank
Petróleo y gas
Vehículos y transporte
Equipos eléctricos
Other
Gold
Ausencia de cambio estructural: Chile
1990
2010
Food and beverage
Manufactured agricultural products, including paper and pulp
Minerals, metal ores and fertilizer
Oil, gas and other fuels and energy items
Chemical products
Pharmaceutical products
Chemicals and plastics
Textiles, leather, rubber, wood and paper manufactures
Non ferrous metals
Iron and steel and metal manufactures
Industrial machinery and equipment
Electrical and office equipment
Vehicles and transport
Construction and furniture
Footwear and apparel
Source: WITS, World Bank
Alimentos
Papel y pulpa
Minerales (cobre)
Scientific and photo equipment
Other
Gold
Ausencia de cambio estructural: Brasil
1990
2010
Food and beverage
Manufactured agricultural products, including paper and pulp
Minerals, metal ores and fertilizer
Oil, gas and other fuels and energy items
Chemical products
Pharmaceutical products
Chemicals and plastics
Textiles, leather, rubber, wood and paper manufactures
Non ferrous metals
Iron and steel and metal manufactures
Industrial machinery and equipment
Electrical and office equipment
Vehicles and transport
Construction and furniture
Footwear and apparel
Scientific and photo equipment
Source: WITS, World Bank
Hierro y acero
Minerales y fertilizantes
Petróleo y gas
Other
Gold
Diversificación productiva y PIB per cápita
Ingreso per cápita
Hausmann y coautores:
• La diversificación
productiva es un muy
buen predictor del
crecimiento futuro
• Mucho mejor que la
educación, la inversión
y otros factores
convencionales
Diversificación Económica
La pregunta obvia
¿Por qué
tan poca
diversificación?
Derechos de propiedad, self-discovery e innovación
Fallas de coordinación: privado-privado
Fallas de coordinación: público-privado
¿Por que no hacemos más política de innovación?
1. Los prejuicios ideológicos
• El temor a “picking winners”
• El desconocimiento del mundo
2. La difícil economía política
• El horizonte de planificación
• Éxitos versus fracasos
3. ¿ Como estructurar la colaboración pública-privada?
• Lobby versus colaboración
24/09/201311 de mayo de
• Un estado que no está preparado
Chile: situación actual y perspectivas
2010
¿La década de América Latina?
 La década
que viene no
será fácil
 ¿Por qué?
Los desafíos que vienen
 Gran reto: enfrentar un menor crecimiento en este




nuevo escenario mundial
Ciudadanía más exigente y con menos tolerancia al
lento crecimiento y la desigualdad
Sistemas políticos democráticos, pero debilitados y
con poca capacidad de reforma
Imperativo abordar grandes temas: productividad,
innovación, diversificación y crecimiento; mercado
del trabajo, educación e integración; energía
Gran desafío: hacer todo esto sin populismo
FIN
