Fondos de Inversión Internacionales
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Javier Pérez de Andrés UC3M 1 1 La Industria de gestión de activos 2 La cadena de valor de la gestión de activos 3 Tendencias de futuro en la gestión de activos Fondos de inversión en contexto 23.464 USD Bn ≈ 2,5x PIB Zona Euro Canada Oceania Asia 20.000 USD Bn Europe 15.000 USD Bn 10.000 USD Bn United States 5.000 USD Bn 0 USD Bn Assets under Management 6/27/2014 2 Fondos de inversión en contexto Cartera Global: 23.464 USD Bn Money Market Allocation Commodities 6/27/2014 Fixed Income Equity Property Convertibles Alternative Others Cartera Europea: 7.711 USD Bn Money Market Allocation Commodities Fixed Income Equity Property Convertibles Alternative Others 3 Fondos de inversión en contexto Cartera Europea: 7.711 USD Bn Money Market Allocation Commodities 6/27/2014 Fixed Income Equity Property Convertibles Alternative Others Cartera Española: 221 USD Bn Money Market Allocation Commodities Fixed Income Equity Property Convertibles Alternative Others 4 Industria tradicional y nuevas formas de gestión Gestión tradicional Renta Fija Multiactivo Renta Variable Mercado Monetario Duración Mixtos País/Región Temáticos Corto Plazo RF Emergente Mixtos Flexibles Globales Dividendo/Value Crédito Híbridos Fondos de Fondos Sectoriales Growth 5 Industria tradicional y nuevas formas de gestión Nuevas formas de gestión de activos– Hedge Funds — — — — — Fondos que buscan ofrecer rentabilidades en todos los entornos de mercados Fuerte apalancamiento y alta descorrelación Suelen ser inversiones ilíquidas y con mínimos de inversión muy elevados Uso intensivo de derivados Algunas estrategias típicas de Hedge Funds: rf=α+β·rm Valor Relativo Multiestrategia Rotacional Arbitraje de Convertibles Event Driven Arbitraje de Fusiones Deuda Distressed Long/Short Oportunista Sectoriales Global Macro Discrecional Sistemático 6 Renta Fija Market Neutral Cuantitativo Global Sesgo Corto Industria tradicional y nuevas formas de gestión Nuevas formas de gestión de activos– Private Equity Inversión en acciones (u otras formas de capital social) de compañías no cotizadas en mercados (private companies) Estrategias 7 Buy-Outs Adquisición de compañías con estructuras sólidas, modelos de negocio sostenible y flujos de caja estables Capital Riesgo Financiación de start-ups en mercados de crecimiento (principalmente en sectores como el biotecnológico, telecomunicaciones, tecnologías de la información…) Otros segmentos Inversión en compañías en situaciones especiales (disstressed o turnaround) o segmentos específicos como royalties, infraestructuras, inversión inmobiliaria… Industria tradicional y nuevas formas de gestión Nuevas formas de gestión de activos– ETFs Patrimonio ETFs Peso sobre el total 4,00% 1.400 Bn USD 1311 136 1.200 Bn USD 104 796 800 Bn USD 566 600 Bn USD 412 58 55 200 Bn USD 299 3,00% 1036 +26% p.a. 1.000 Bn USD 400 Bn USD 87 711 128 71 284 227 3,40% 143 69 90 +9% 891 705 581 407 1,00% 1,70% 497 1,30% 1,10% 0,40% 2005 2006 2007 2008 2009 2010 8 +34% 2,00% 0 Bn USD EEUU +21% Europa 0,70% 0,00% EEUU Resto del mundo Fuente: BCG Global Asset Management Market Sizing database, 2011 Europa 2005 2010 Resto del mundo 9 1 La Industria de gestión de activos 2 La cadena de valor de la gestión de activos 3 Tendencias de futuro en la gestión de activos La cadena de Valor de la gestión de activos Estructura que se retroalimenta GESTIÓN PRODUCTO DISTRIBUCIÓN FUNCIONES DE APOYO 10 Cadena de Valor en la Gestión de Activos Gestión: Proceso de inversión Análisis & Generación de señales Analistas Modelado de escenarios Análisis de compañías Recomendaciones Gestión de Riesgo Gestores de Proceso Evaluación activa y constante de la calidad de las decisiones y de la exposición al riesgo 11 Visión de Mercado Gestores de inversión Senior Visión Macroeconómica Visión Regional y sectorial Construcción de cartera Gestor de fondo dedicado Implementación de las carteras de los fondos Cadena de Valor en la Gestión de Activos Gestión: Análisis micro — Los analistas estudian aspectos específicos de las compañías y los factores macroeconómicos más relevantes — Después emiten las recomendaciones que posteriormente se utilizarán para construir las carteras Input Datos Macro Generación de Señales Estrategia — Factores Macro y Micro Output Escenarios — Visión estratégica global Señales L/P Datos Micro — Emisor — Sector — Mercado 12 Análisis fundamental de la compañía — Cualitativo — Cuantitativo — Específico del instrumento (deuda, acciones...) Señales C/P Cadena de Valor en la Gestión de Activos Gestión: Generación de alpha Enfoque Top-Down Macro Análisis de los datos macroeconómicos y de divisas para identificar tendencias económicas Uso de herramientas y modelos financieros propios Divisas Catalizadores temáticos Temáticas y tendencias globales Perspectivas económicas Entorno regulatorio Otros factores Riesgos específicos Entorno Competitivo Modelo de negocio Micro Enfoque Bottom-Up 13 Temáticas Análisis del entorno económico y regulatorio para identificar el universo de inversión óptimo Selección de compañías en base a análisis fundamental Cadena de Valor en la Gestión de Activos Gestión: Construcción de cartera Escenarios Visión del activo Señales Tecnicos Análisis Valoración Implementación Evaluación constante de la exposición al riesgo 14 Política de Inversión FONDO Cadena de Valor en la Gestión de Activos Ventas – Canales de Distribución Distribución en canales propietarios Distribución por Terceros Plataformas de distribución 15 Cadena de Valor en la Gestión de Activos Ventas – Modelos de Distribución ARQUITECTURA ABIERTA ARQUITECTURA GUIADA ARQUITECTURA CERRADA Más es mejor Selección de productos ofertados Distribución cautiva Procesos exhaustivos de due-dilligence Fondos de terceros vía Fondos de Fondos Número reducido de gestoras Elevado margen para el distribuidor Fondos de alta calidad Riesgo moral a la hora de confeccionar la oferta de producto Oferta de fondos más amplia que en los otros modelos Ausencia total de selección de producto 16 Cadena de Valor en la Gestión de Activos Funciones de Apoyo MARKETING CONTROL INTERNO BACK-OFFICE Publicidad Gestión de riesgos Liquidación Prensa Cumplimiento normativo Valoración Comunicaciones Auditoría Interna Contabilidad 17 Cadena de Valor en la Gestión de Activos Producto – Gestoras de grupos financieros — Producto de gestoras de grupos financieros (caso español): — Al menos una parte de la estrategia de producto se dirige a cubrir las necesidades específicas de la red comercial del grupo financiero — Suelen contar con una gama de fondos más básica — Recursos limitados enfocados a proporcionar los productos que demanda la red comercial — Posibilidad de outsourcing 18 Cadena de Valor en la Gestión de Activos Producto – Gestoras independientes — Producto de gestoras independientes: — La propuesta de valor añadido se concentra en ofrecer productos de inversión muy específicos — Existen algunos casos de grandes gestoras independientes y también hay boutiques o gestoras de tamaño medio — Por ello suele tratarse de fondos que explotan al máximo las ventajas competitivas de la gestora 19 20 1 La Industria de gestión de activos 2 La cadena de valor de la gestión de activos 3 Tendencias de futuro en la gestión de activos Tendencias de futuro en la gestión de activos Mayores exigencias: los inversores minoristas necesitan más asesoramiento Lo que el mundo cree/creía… …ya no es aplicable (en todo caso) Asumir un mayor riesgo supone mayor rentabilidad… … no en los últimos 10 años Los “activos refugio” son la deuda pública e inversión inmobiliaria… …no ofrecen protección en el entorno actual La innovación en soluciones de inversión es clave para proteger la riqueza de los ahorradores 21 Tendencias de futuro en la gestión de activos Aumento de la presión sobre la industria tradicional 22 Fuente: Boston Consulting Group, Global Asset Management Outlook 2011 Tendencias de futuro en la gestión de activos Consolidación del efecto The winner takes it all!!! Renta Variable 100% 50% Renta Fija 2% 13% 80% 100% 50% 17% 80% 21% 29% 60% 60% 24% 40% 40% 30% 30% 20% 20% 15% 0% 23 15% 5% 56% % Fondos % Ventas netas 0% 5% 38% % Fondos % Ventas netas Participación de los fondos en las ventas. Los datos se refieren únicamente a las ventas netas registradas en 2012 Fuente: Boston Consulting Group, Global Asset Management Outlook 2011 Tendencias de futuro en la gestión de activos Mundo a dos velocidades 24 Fuente: Boston Consulting Group, Global Asset Management Outlook 2011 Tendencias de futuro en la gestión de activos Tendencias de producto – estrategias de dividendo Creación de rentabilidad por horizonte temporal (S&P 500) 100% 90% 80% — En el plazo de un año, un 75% de la rentabilidad de las inversiones en RV vienen de la apreciación. 25% 70% 80% 60% 90% 50% — A medida que el horizonte temporal aumenta el dividendo es cada vez más importante en la rentabilidad total 40% 30% 20% 10% 0% 1 year Dividend Yield 25 5 years Dividend Growth (nom.) Desde 1927 Change in valuation Source: GMO, Societe Generale, data: US data since 1871 resp. 1927 As of: August 2010 / January 2011 Dividend growth (real) Tendencias de futuro en la gestión de activos Tendencias de producto – Emergentes-BRIC Población Desarrollados 12,5% Población Emergentes 87,5% 26 Fuente: FactSet, IMF, Worldbank, World Federation of Exchange, Estimaciones de Goldman Sachs, 2010. Fuente: Goldman Sachs A Septiembre 2010
