La Espiral Inflacionaria:

MONITOREO GASTO PÚBLICO #12
La Espiral Inflacionaria:
De la Relación entre el BCV y PDVSA
De acuerdo a lo establecido en el Artículo 5 de la Ley del Banco Central de Venezuela, El objetivo
No resulta inapropiado decir que el poder económico del que el Estado venezolano es
primigenio del principal ente financiero del país es “lograr la estabilidad de precios y preservar el
recipiente por la captación y manejo de la renta petrolera, ya de por sí desmedido, se ha
valor de la moneda”. Así, corresponde a esta institución el dirigir de la política monetaria, y por
profundizado bajo la institucionalidad de racionamiento divisas como de control de precios y
extensión, la política cambiaria, como herramientas garantes de esa estabilidad. En detrimento de
producción, hasta ser el principal agente económico en el país. En consecuencia, el dominio
estos esfuerzos, sin embargo, se encuentran las distorsiones sobre la base monetaria que
de PDVSA por la administración del expresidente Chávez, y su sucesor político, Nicolás
introducen PDVSA y el Gobierno Central, agentes económicos que a través de la ejecución de sus
Maduro,públicas
ha acelerado
la tendencia
centralista
en elen poder
Ejecutivo,
reforzando
políticas
insertan liquidez
a la economía,
afectando
consecuencia
al nivel
de precios la
y
dependencia
al
recurso
hidrocarburo
y
arraigando
en
las
políticas
económicas
un
carácter
tipo de cambio.
pro-cíclico perjudicial a la ciudadanía.
Con lo anterior, en tanto se mantenga coherente la línea de acción del BCV, es decir, controlar la
inflación,
períodoselcon
amplia
liquidez
monetaria
al organismo
a actuar nacional
de manera
Así, al observar
gráfico
1, se
evidencia
que elobligan
desempeño
de la economía
ha
restrictiva;
en caso contrario.
Para la economía
ya fueinternacional,
mencionado,
dependidoy expansiva
históricamente
al comportamiento
del venezolana,
mercado como
petrolero
la
base
monetaria
se
ha
visto
alimentada
de
manera
importante
debido
a
la
masificación
planes
caracterizado éste por ser en extremo volátil debido a diversos determinantesdepolíticosociales,
queDeobedecen
más en
a tanto
una lanaturaleza
gasto corriente
quecomo
de obstáculo
inversión,
económicos.
esta manera,
volatilidad de
mencionada
ha servido
comprometiendo
recursos
futuros
ante
la
ausencia
de
retornos
concretos,
bien
sea
en
mejora
de
importante al desarrollo de Venezuela, la misma también ha garantizado una afluencia masiva
capital
humano,
productividad
o infraestructura.
A elloohay
que sumarle
tras la fijación
del
de recursos
debido
a conflictos
internacionales
crecimiento
de que
la economía
global,
control
cambiario
en
el
año
2003
y
la
creación
de
la
Comisión
de
Administración
de
Divisas
completamente ajenos
(CADIVI), las posibilidades de esterilizar por la vía cambiaria los excedentes de oferta monetaria
se vieron ampliamente limitadas, consolidándose así el manejo de repos y certificados de depósito
como principales herramientas de absorción a disposición del BCV1.
GRÁFICO 1.- BASE MONETARIA (MILES DE BOLÍVARES) Y SU VARIACIÓN ANUAL. 1998-2015
1
Elaborado por:
RAMÓN REY
Economista,
Investigador de CEDICE
Si desea citar este
documento:
MONITOREO GASTO PÚBLICO
NRO. 12: LA ESPIRAL
INFLACIONARIA: DE LA
RELACIÓN ENTRE EL BCV
Y PDVSA, JUNIO, 2015.
OBSERVATORIO GASTO
PÚBLICO, CEDICE.
CEDICE.ORG.VE/
OBSERVATORIOGASTOPUBLICO
1.000.000.000
0,9
900.000.000
0,8
800.000.000
0,7
700.000.000
0,6
600.000.000
0,5
500.000.000
0,4
400.000.000
0,3
300.000.000
0,2
200.000.000
0,1
100.000.000
0
@CEDICE
CEDICE LIBERTAD
0
VAR. ANUAL
BASE MONETARIA
Fuente: Banco Central de Venezuela. Elaboración Propia.
_____________________________________________
1
Normalmente, el encaje legal también es considerado como una de las principales herramientas de las que dispone un Banco Central en materia
monetaria, sin embargo, la politización de tales retenciones a la banca privada ha hecho de esta una de carácter fiscal, siendo utilizada públicamente
como medida de presión para el financiamiento de planes sociales, más notoriamente, el plan La Gran Misión Vivienda Venezuela (Consultar aquí).
MONITOREO GASTO PÚBLICO #12
La Espiral Inflacionaria:
De la Relación entre el BCV y PDVSA
Con lo anterior, resulta importante destacar la relación que presentan los entes del BCV y PDVSA, particularmente
el financiamiento que el ente financiero permite a la petrolera. El vínculo tiene su origen en el creciente número de
responsabilidades atribuidas a la empresa pública más importante del país, particularmente en el financiamiento
de planes sociales, por lo cual se hace necesario un flujo de caja mayor, necesidad subsanada por el BCV, quien
a través de la compra de títulos valores de la petrolera, le otorga a ésta el efectivo necesario para la continuidad
de operaciones. Tal influjo, sin embargo, se ve sin el respaldo de una mayor productividad que evite la depreciación
de la moneda nacional, surgiendo así uno de las principales fuentes de presión inflacionaria en nuestra economía.
El economista Leonardo Buniak explica:
“Es parte de la estrategia de endeudamiento de PDVSA, poco planificada pero que tiene y que va a financiar el
déficit de caja que tiene el gobierno central, gastos públicos y consolidados (…) Estamos en una etapa de poca
información; es un esquema perjudicial porque el BCV no tiene como función el financiar al Ejecutivo nacional,
sino ser el guardián de las reservas internacionales, de la estabilidad monetaria y actividad cambiaria”
GRÁFICO 2.- VAR. IPC VS. VAR. PIB REAL (AÑO BASE 1997). 1998-2014
0,800
0,700
0,600
0,500
0,400
0,300
IPC - CARACAS
0,200
VAR. PIB
0,100
0,000
-0,100
2013
2.014
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
-0,200
En tanto el monopolio monetario incentive al crecimiento del Estado, supeditar al Banco Central de Venezuela a
las necesidades y requerimientos del ámbito fiscal ha sido el foco del que dimanan las distorsiones económicas
que agobian hoy en día al ciudadano venezolano2. Ha quedado de lado la salvaguarda de la estabilidad monetaria
garante del crecimiento económico sostenible, y aún más importante, de nuestro desarrollo como sociedad. En
consecuencia, lo anterior debe ser consideración fundamental para quien ostente el poder político en Venezuela,
hoy en día acompañado también del económico, pues el status quo se ha consolidado como la principal amenaza
a la ya débil institucionalidad del país.
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2
Considere a la inflación -y al déficit fiscal- como punto de origen a iniciativas de política públicas como los controles de precio y cambiario. Poco a
poco la inefectividad de este tipo de medidas culminarían en el actual esquema de cambio de cuatro tasas, la SUNDDE en conjunto con el
establecimiento de los denominados “Precios Justos”, y el racionamiento en la compra de bienes de consumo básico con las máquinas capta-huella.