Análisis Económico de Inversiones Análisis

Análisis Económico de Inversiones
El Desarrollo...
Preliminares
• El principal objetivo de una organización es el Desarrollo.
• Definido en términos de :
•Crecimiento económico (formas de generación de riqueza que
mejoran los indicadores típicos)
• Progreso social (se mejora la calidad de vida de la comunidad)
• Desarrollo tecnológico (adecuación tecnológica para competir)
• Desarrollo personal (le permite lograr oportunidades materiales
y espirituales).
• Desarrollo a nivel Nacional : Como se llevaría a cabo?, Beneficiarios?
• Desarrollo a nivel Empresarial: Como se llevaría a cabo?,
Beneficiarios?
• La Meta (Goldrat): “Hacer Dinero”.
1
Análisis Económico de Inversiones
Preliminares
Proyectos/Inversiones vs Desarrollo
Formalización: conjunto de actividades interrelacionadas con un comienzo
y final definidos, que utilizan recursos limitados para obtener un objetivo
deseado.
• El desarrollo se logra cuando los proyectos son los más eficaces y se
hacen con la mayor eficiencia.
Por esto, las decisiones gerenciales de mayor incidencia son las de
INVERSIÓN EN PROYECTOS, que implican decidir sobre:
•
•
•
•
Tipo = ¿Qué se va a hacer?
Forma = ¿Cómo se va a hacer?
Momento = ¿Cuándo se va a hacer?
Monto = ¿Cuánto se va a invertir?
2
1
Análisis Económico de Inversiones
Preliminares
Proyectos vs Desarrollo
Mayores niveles de inversión y calidad en la misma guardan una
relación directa con mayores índices de crecimiento.
% de crecimiento
% Inv.- PIB
Singapur, Malasia,
6.7 a 10%
32.3 a 39.1%
Corea, Tailandia
América latina
3.5%
17.5%
3
Un proyecto completo
• Estudio de mercado (demanda, oferta, precio, sector, estrategias)
• Estudio técnico (posibilidad de hacer producto o servicio deseado)
• Análisis económico (méritos económicos del proyecto)
• Análisis financiero (identificación de fuentes de recursos )
• Análisis
sensorial (aspectos legales, éticos y morales)
• Análisis administrativo (estructura organizacional interna)
• Análisis social - ambiental (incidencia del proyecto en comunidad)
• Análisis intangibles (aspectos no cuantificables pero influyentes)
4
2
GENERALIDADES...
iLa IE cuantifica los beneficios y costos asociados con proyectos de
ingeniería para determinar si producen o ahorran suficiente dinero para
garantizar sus inversiones de capital.
iPioneros : Arthur M. Wellington (1887):Análisis económico en proyectos
de ingeniería. Ej:Ferrocarril de EEUU. y Eugene L. Grant (1930):Formulación
de un punto de vista económico en la ingeniería
iLa ingeniería económica incluye el análisis técnico de proyectos con
énfasis en los aspectos económicos y su principal objetivo es ayudar en la
toma de decisiones.
iLa ingeniería económica cuantifica los beneficios y costos asociados con
los proyectos para dar respuesta a la pregunta económica básica de
cualquier diseño: ¿Los beneficios son mayores que los costos?.
El marco de tiempo de la IE es generalmente el futuro (incertidumbre). El
análisis es la mejor estimación de lo que se espera que ocurra.
5
GENERALIDADES...
iToma de decisiones como individuos, como empresa privada o pública:
iIndividuo: ¿Comprar en efectivo una nueva camisa?, ¿Pagar saldo de la
tarjeta de crédito?, ¿Costo de los estudios universitarios contra los
beneficios de la carrera profesional?, ¿Comprar carro o no?
iCorporación/negocio: ¿Retorno de la nueva tecnología de fabricación?,
¿construir o arrendar instalaciones?, ¿Fabricar internamente o comprar
por fuera parte del componente de la nueva línea de producto?.
iUnidades gubernamentales: ¿Cuánto recaudo de un nuevo impuesto se
necesita hacer para cubrir déficit fiscal?, ¿Beneficios contra costos de
un puente nuevo en un punto determinado?, ¿Qué alternativa es menos
costosa para restaurar la villa olímpica?, ¿cómo hacer económicamente
la descentralización de una universidad estatal?
La gente toma decisiones, ni los computadores ni las metodologías lo pueden
hacer. Las técnicas de IE ayudan a tomar decisiones.
6
3
...GENERALIDADES...
•Inversiones
Tipos
• De reemplazo: Cambiar algo que estaba en marcha y se deterioró.
• De expansión : Crecer capacidad productiva, generar nuevo producto,
nuevo mercado.
• De modernización : Mejora tecnológica, mayor producción, mejor
calidad.
• Estratégicas : Fortaleza a largo plazo (integraciones verticalhorizontal, I&D)
Características
• Se dan hacia futuro : Largo plazo, escenarios cambiantes, riesgo.
• Efectos duraderos e irreversibles.
•Análisis de Inversiones
Su proceso más general es el estudio de Factibilidad. Lo compone:
• Estudio de mercado (demanda, oferta, precio, sector, estrategias)
• Estudio técnico (posibilidad de hacer producto o servicio deseado)
• Análisis económico (determinación de méritos económicos del proyecto)
• Análisis financiero ( identificación de fuentes de recursos para la
realización)
7
...GENERALIDADES
•Análisis de Inversiones
•Análisis sensorial (aspectos legales, éticos y morales); Análisis
administrativo (estructura organizativa interna); Análisis social
(incidencia del proyecto en comunidad); Análisis intangibles (aspectos no
cuantificables pero influyentes)
•Análisis económico de Inversiones
• Actividades como sistema.
• Se debe calcular valores monetarios de mercado ($) tanto de insumos
como de productos.
• Para los productos = ingresos y para insumos = egresos.
• Un proyecto es económicamente factible cuando: ingresos cubren
egresos y dan un excedente adecuado, considerando tiempo y riesgo.
• I = Eg + Ex.
• Conceptos de la visión económica
• Proyección, dinero con valor en el tiempo, suma algebraica y
comparación directa solo en la misma posición, análisis marginal.
• Diagrama de tiempo : periodo de flujo o de pago, ingresos y egresos,
comparación de flujos.
8
4
...GENERALIDADES
• Conceptos de la visión económica
• Prestatario-prestamista = costo de capital; prestatario
recibe dinero si el costo es inferior a un cierto tope
(máximo) y prestamista da dinero si el costo es superior a un
cierto tope (mínimo). Transacción = Intersección topes.
•Inversionista-proyecto de inversión = tasa de retorno o
rentabilidad; Inversionista involucra recursos si retorno es
superior al tope mínimo (TMR) que se pudiere lograr en otras
inversiones de iguales parámetros.
9
...GENERALIDADES
Visión contable
vs
Visión económica
•Registro histórico de lo
sucedido
•Proyección de lo que va a suceder
•Resultados de políticas
y decisiones previas
•Resultados de políticas y
decisiones que van a tomarse
•Valor histórico
•Valor corriente
•Precisa
•Proyectada
•Análisis global
•Análisis marginal
•Dinero sin valor en el tiempo
•Dinero con valor en el tiempo
•Generalmente causación
•Caja, flujo de efectivo
10
5
PRINCIPIOS FUNDAMENTALES
iPrincipio 1 : Identificar y definir las alternativas. Deben considerarse todas las
posibles soluciones al problema, incluida la alternativa nula.
iPrincipio 2 : Enfocarse en las diferencias. Al comparar las alternativas deben
considerarse sólo aquellas diferencias relevantes en los posibles resultados.
iPrincipio 3: Utilizar un punto de vista consistente. Las alternativas probables
deben llevarse a cabo desde una perspectiva clara.
iPrincipio 4: Utilizar una unidad de medición común. Es conveniente hacer
directamente comparables, tantos resultados como sea posible.
iPrincipio 5: Considerar los criterios relevantes. La selección de una alternativa
requiere de uno o varios criterios.
iPrincipio 6: Hacer explícita la incertidumbre. Por ser inherente al estimar los
resultados futuros de las alternativas, debe reconocerse en su análisis y
comparación.
iPrincipio 7: Revisar sus decisiones. Hasta donde sea posible, los resultados
iniciales proyectados de la alternativa seleccionada deben compararse con los
resultados reales.
26
Aná
Análisis de Inversiones
Recursos
o insumos
PROYECTO
Beneficios
o productos
• Se debe calcular valores monetarios de mercado ($) tanto de insumos como
de productos.
• Productos = Ingresos e Insumos = egresos.
• Un proyecto es económicamente factible cuando: ingresos cubren egresos y
dan un excedente adecuado, considerando tiempo y riesgo.
I = Eg + Ex.
27
6
ANÁ
AN
ÁLISIS DE INVERSIONES
Diagrama de flujo en el tiempo
$
Sentido
depende
del punto
de vista
-$
$
$
$
$
-$
-$
Valor del dinero
Puntual
Fin de periodo
Comienzo de periodo
Ubicación
Distribuida en el periodo
28
NOMENCLATURA DE LOS FLUJOS
1.
Cantidad de dinero en Pj = Presente - pasado.
2. Cantidad de dinero en Fj = Futuro
3. Al final de todos y cada uno de los periodos entre n1 y n2 hay
la misma cantidad de $ = anualidad. A (n1-n2). En n1 no hay flujo,
primer en n1+1 y último en n2. Diferencia entre n2 y n1 da
flujos.
4. En la posición n1+1 hay una B cambia hasta n2 en cantidad
uniforme G. En n1 no hay flujo, primer G en n1+2, n2-n1 = #
flujos. Valores de G positivos o negativos.
5. En la posición n1+1 hay una T cambia hasta n2 en proporción
constante s. En n1 no hay flujo, primer G en n1+2, n2-n1 = #
flujos. Valores de s positivos o negativos.
29
7
NOMENCLATURA DE LOS FLUJOS
Importante:
Correspondencia de
tiempo entre i y n;
unidad
monetaria
entre
interés
y
flujos.
Nomenclatura
•a. Cantidad de dinero en Pj = presente - pasado.
P3 = 20.000
1
0
4
3
2
7
6
5
9
8
10
30
NOMENCLATURA DE LOS FLUJOS
Nomenclatura
•b. Cantidad de dinero en Fj.
F5 = 20.000
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Suma futura ubicada en un periodo j.
31
8
NOMENCLATURA DE LOS FLUJOS
Nomenclatura
•c. Al final de todos y cada uno de los periodos entre n1 y n2 hay la
misma cantidad de $ = anualidad. A (n1-n2).
A1-6= 5.000
1
0
2
3
4
5
6
7
8
9
10
En n1 no hay flujo,
primero en n1+1 y último
en n2. Diferencia entre n2
y n1 da número de flujos.
32
NOMENCLATURA DE LOS FLUJOS
Nomenclatura
•d. Gradiente Aritmético: En la posición n1+1 hay una B cambia hasta
n2 en cantidad uniforme G.
B = 1.000
G = 200
1-6
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
En n1 no hay flujo,
primer G en n1+2,
n2-n1 = número de
flujos. Valores de
G
positivos
o
negativos.
33
9
NOMENCLATURA DE LOS FLUJOS
Nomenclatura
•e. Gradiente geométrico : En la posición n1+1 hay una T cambia
hasta n2 en proporción constante “s” (tasa escalamiento).
T = 1.000
S = 10 %
1-6
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
•En n1 no hay flujo,
primer S en n1+2, n2-n1
= número de flujos.
Valores de S positivos
o negativos.
34
PRINCIPIOS DE LAS RELACIONES DINERO –TIEMPO
CONCEPTO DE INTERÉ
INTERÉS
El capital puede clasificarse en dos categorías
básicas: Capital propio y Capital de deuda. Los
prestamistas reciben un interés de los prestatarios.
Rendimiento de Capital: Se refiere a la riqueza en
forma de dinero o propiedad que se utiliza para
generar más riqueza.
El compromiso de este capital por periodos largos,
significa la consideración del efecto del tiempo. El
dinero tiene un valor temporal.
El porqué del interés:
Pagan a los proveedores del capital por privarse de su uso
Son la recompensa por el riesgo que se corre
35
10
PRINCIPIOS DE LAS RELACIONES DINERO –TIEMPO
CONCEPTO DE INTERÉ
INTERÉS
Se puede definir el interés, en forma muy simple como:
Provecho, ganancia, utilidad.
Lucro producido por el capital.
El interés puede definirse, también, como el precio pagado en
dinero, por el uso del dinero de otro.
“En economía, el interés se liga a los conceptos de capital,
tiempo y riesgo; por lo tanto, puede ser considerado como la
compensación que el poseedor del dinero recibe, .. por la cesión
a otros, (y) por la utilización (por ese tercero) durante un
período de tiempo ... (de) un capital determinado, empleo que en
sí mismo, es siempre arriesgado".
36
PRINCIPIOS DE LAS RELACIONES DINERO –TIEMPO
CONCEPTO DE INTERÉ
INTERÉS
En otras palabras, el interés, I, es la compensación que reciben
los individuos, firmas o personas naturales, por el sacrificio en que
incurren al ahorrar una suma P. El mercado brinda la posibilidad de
invertir o la de recibir en préstamo; el hecho de que existan
oportunidades de inversión o de financiación, hace que exista el
interés.
Este fenómeno económico real, se mide con la tasa de interés, i,
la cual, a su vez, se representa por un porcentaje. Este porcentaje
se calcula dividiendo el interés I recibido o pagado por un período,
por el monto inicial, P; de modo que la tasa de interés será:
i= I
P
37
11
PRINCIPIOS DE LAS RELACIONES DINERO –TIEMPO
CONCEPTO DE INTERÉ
INTERÉS
Se puede considerar que la magnitud de la tasa de interés
corriente, o sea la que se encuentra en el mercado (la que usan los
bancos o cualquier otra entidad financiera) tiene tres componentes
o causas
La inflación
El riesgo
El interés real
El efecto de la inflación o mejor, las expectativas de inflación,
que es propio de la economía donde se presenta el problema de
inversión. La inflación mide el aumento del nivel general de precios,
a través de la canasta familiar; su efecto se nota en la pérdida del
poder adquisitivo de la moneda.
A mayor inflación, mayor tasa de interés.
38
PRINCIPIOS DE LAS RELACIONES DINERO –TIEMPO
CONCEPTO DE INTERÉ
INTERÉS
El efecto del riesgo, que es intrínseco al negocio o inversión en
que se coloca el dinero o capital. El Riesgo ha de ser entendido
como la manera en que se modela la posibilidad real de obtener
resultados distintos a los esperados, que pueden ser benéficos o no
dependiendo de la perspectiva del analista (inversionista).
A mayor riesgo, mayor tasa de interés
El interés real o la productividad en su uso, que es un efecto
intrínseco del capital, independiente de la existencia de inflación o
riesgo. Refleja también la abundancia o escasez de dinero en el
mercado (grado de liquidez del mercado). Tiende a ser constante y
con un valor cercano al 3%-6% anual.
39
12
PRINCIPIOS DE LAS RELACIONES DINERO –TIEMPO
CONCEPTO DE INTERÉ
INTERÉS
La relación de estos componentes para determinar la tasa de
interés corriente, no es aditiva, sino multiplicativa, o sea que la
tasa de interés corriente, se puede expresar así:
ic = 1+i ×1+if ×1+i 1
r
donde:
ic = tasa de interés corriente
ir = tasa de interés real
if = tasa de inflación
i = componente de riesgo
40
PRINCIPIOS DE LAS RELACIONES
DINERODINERO-TIEMPO
TIPOS DE INTERÉS
• Interés simple:
• Es cuando el interés total devengado o cobrado es linealmente
proporcional a la cantidad inicial del préstamo, a la tasa de interés y
al número de periodos del interés.
• Is= (P)*(n)*(i)
• Interés compuesto:
• Es cuando el interés acumulado para cada periodo de interés se
calcula sobre el capital original más el monto total del interés
acumulado en todos los periodos anteriores.
• Ic = (P+interés causado)*(tasa de interés).
41
13
PRINCIPIOS DE LAS RELACIONES
DINERODINERO-TIEMPO
Aspectos básicos : Tasa (valor interés %), periodo
aplicación (unidad tiempo), base de aplicación(cantidad de
$), momento aplicación (anticipado o vencido), unidad
monetaria (pesos, dólares, uvr’s, euros, etc.).
Discreto
Interés
compuesto
Valor del
dinero
Continuo
1. Tasa
2. Periodo
3. Base
4. Momento
5. Unidad
monetaria
42
PRINCIPIOS DE LAS RELACIONES DINERODINERO-TIEMPO
EQUIVALENCIAS
1.
Equivalencias entre presentes y futuros
Objetivo: determinar el dinero a recibir o pagar al cabo de
n períodos, si hoy damos o recibimos P dinero a un i% por
periodo vencido. Y viceversa.
2.
Equivalencias entre series uniformes y futuro
Objetivo : Determinar la suma futura equivalente a la
serie de I o E uniformes.
3.
Equivalencias entre series uniformes y Presente
Objetivo : Determinar la suma presente equivalente a la
serie de I o E uniformes.
43
14
PRINCIPIOS DE LAS RELACIONES DINERODINERO-TIEMPO
EQUIVALENCIAS
5. Equivalencia entre un gradiente aritmético y una anualidad
Objetivo: Desarrollar una relación que permita calcular las
anualidades equivalentes a una variación progresiva de tipo
aritmético.
6. Equivalencia entre un gradiente geométrico y una suma
presente
Objetivo : Desarrollar una relación que permita calcular la
suma presente equivalente a una variación progresiva de
tipo geométrico.
Estructura general : Y = X * f (i,n); Y = X (Y/X, i, n)
Factores de equivalencia (tablas)
44
PRINCIPIOS DE LAS RELACIONES DINERODINERO-TIEMPO
EQUIVALENCIAS
Equivalencia entre suma presente (P) y suma futura (F)
• Objetivo: determinar $ a recibir o pagar al cabo de n períodos, si hoy
damos o recibimos P pesos a un i% por periodo vencido (y viceversa).
0
Intereses
Saldo
1
Pi
P
3
2
P(1+i)i
P(1+i) P(1+i)2
n-1
n
P(1+i2)i
P(1+i)n-2i P(1+i)n-1i
P(1+I)3
P(1+I)n-1
P(1+I)n
Es decir que:
F = P(1+i)n
Y
P= F/(1+i)n
45
15
PRINCIPIOS DE LAS RELACIONES DINERODINERO-TIEMPO
EQUIVALENCIAS
Equivalencia entre una anualidad (A) y una
suma futura (F)
• Objetivo : Determinar la suma futura equivalente a la serie de I o E uniformes.
A
0
Entonces : F =
1
j=1
n
3
2
A(1+i)n-j
n-2
n-1
n
F = A{(1+i)n - 1/i} y A= F{i/(1+i)n - 1}
46
PRINCIPIOS DE LAS RELACIONES DINERODINERO-TIEMPO
EQUIVALENCIAS
Equivalencia entre una anualidad (A) y una suma
presente (P)
• Objetivo
uniformes.
: Determinar la suma presente equivalente a la serie de I o E
A
0
1
2
3
n-2
n-1
n
P = A{(1+i)n - 1/i(1+i)n} y A= P{i(1+i)n/(1+i)n - 1}
47
16
PRINCIPIOS DE LAS RELACIONES DINERODINERO-TIEMPO
EQUIVALENCIAS
Equivalencia entre un gradiente aritmético (B,G) y una
anualidad (A)
• Objetivo
uniforme.
: Determinar los flujos uniformes a partir de una variación en cantidad
0
1
2
B
B+G
3
B + 2G
n-1
n-2
n
B + (n-3) G
B + (n-2) G
B + (n-1) G
A = B +\- G(A/G,i,n)
48
PRINCIPIOS DE LAS RELACIONES DINERODINERO-TIEMPO
EQUIVALENCIAS
Equivalencia entre un gradiente geométrico (T,s) y una
suma presente (P)
• Objetivo
uniforme.
: Determinar la suma presente a partir de una variación en proporción
0
1
T
3
2
T (1+s)
j
n
T (1+s)2
T (1+s)j-1
P = T(P/T,s,i,n)
T (1+s)n-1
49
17
PRINCIPIOS DE LAS RELACIONES DINERODINERO-TIEMPO
Equivalencias entre Interé
Interéses compuestos
• Aplicar interés sobre tiempos concordantes (en unidades) con los
periodos del diagrama.
Periodos de aplicación
• Entre más frecuente el i, mayor será el saldo al final de n: mensual,
trimestral, semestral, anual.
• Dos tipos :
• Interés periódico: Símbolo i, tasa que realmente se aplica por
periodo. Generalmente es vencido. Ej.: 2% mensual, 4%
trimestral, 23 % anual. Es el que se usa en equivalencias.
• Interés nominal: Símbolo r, tasa referida a una base anual
seguida del periodo real de composición. Ej.: 18% TV, 30% SA;
no puede usarse en ninguna equivalencia por eso:
i = r / m
50
PRINCIPIOS DE LAS RELACIONES DINERODINERO-TIEMPO
Equivalencias entre Interé
Interéses compuestos
• Interés efectivo (E) : Tasa que aplicada una sola vez produce el
mismo valor futuro que si se aplicara una tasa periódico (i) un total
de n veces.
• E = (1+i)m-1, donde m= # de veces que el i cabe en E.
• E = (F/P, i, m) – 1
• Momento de aplicación
• Puede ser vencido o anticipado
• El anticipado cambia el análisis
• Es necesario transformar anticipado en vencido
• La fórmula no puede usar interés nominal.
• i = ia/(1- ia)
• Intereses múltiples
• Situaciones en las que ocurre la aplicación de más de una tasa de
interés sobre los mismos flujos de dinero.
E = (1+i1) * (1+i2) - 1, por lo tanto: E = j=1(1+ij) - 1
51
18