analisis_razonado.200912i.96563620

ANALISIS RAZONADO INDIVIDUAL RABOINVESTMENTS CHILE S.A.
DICIEMBRE 2009
El presente análisis corresponde al período terminado el 31 de diciembre de 2009
y se compara con igual período del año anterior. Las cifras del período anterior
han sido actualizadas en un -2,3%, correspondiente a la variación del IPC de los
últimos 12 meses
1.- Análisis comparativo y principales tendencias observadas en los Estados
Financieros
A continuación se presenta un cuadro comparativo resumen del presente balance
con el de igual período del año anterior:
BALANCE
Activo circulante
Activo fijo
Otros Activos
Total activos
Pasivo circulante
Pasivo largo plazo
Patrimonio
Total pasivos
2009
M$
285,572,499
213,851,493
499,423,992
45,421,937
429,205,014
24,797,041
499,423,992
2008
M$
426,911,469
1,540
249,931,579
676,844,588
193,728,227
459,708,076
23,408,285
676,844,588
VARIACION
M$
(141,338,970)
(1,540)
(36,080,086)
(177,420,596)
(148,306,290)
(30,503,062)
1,388,756
(177,420,596)
%
-33.1%
100.0%
-14.4%
-26.2%
-76.6%
-6.6%
5.9%
-26.2%
Operación relevante del período:
Las principales variaciones presentadas en ambos periodos se explican a
continuación:
a) El activo circulante y los otros activos presentan una disminución de
M$ 141.338.970 y una disminución de M$ 36.080.086. respecto del período
anterior, originado principalmente por la disminución en la posición activa
de derivados en M$ 167.543.472, y una disminución en las colocaciones de
crédito en M$ 119.055.690. Además presentan un aumento en las
inversiones en depósitos a plazo por M$ 119.148.961, y una disminución
neta en valores negociables por M$ 5.385.367 originado por la venta de
títulos del Banco Central de Chile.
b) El pasivo circulante y el pasivo a largo plazo presentan una disminución de
M$ 148.306.290 y una disminución de M$ 30.503.062 respectivamente
respecto del período anterior, lo que se explica principalmente por una
disminución en la posición pasiva de derivados en M$ 155.335.619, y una
disminución de la deuda externa en M$ 24.674.705. Además una variación
positiva en las provisiones de M$ 23.157.
El activo fijo no es un factor relevante para la Sociedad, no presenta un
incremento respecto del periodo anterior.
A continuación se presenta un cuadro con los márgenes de explotación de
Sociedad.
ESTADO DE RESULTADO
Ingresos de explotación
Costos de explotación
Gastos de administración y ventas
Margen de explotación
Resultado no operacional
Impusto Renta
Resultado del ejercicio
2009
M$
16,093,444
(4,963,840)
(1,213,260)
9,916,344
259,427
(1,841,611)
8,334,160
2008
M$
58,491,315
(50,076,737)
(1,605,131)
6,809,447
(2,685,775)
(539,729)
3,583,943
VARIACION
M$
(42,397,871)
45,112,897
391,871
3,106,897
2,945,202
(1,301,882)
4,750,217
%
-72.5%
-90.1%
-24.4%
45.6%
-109.7%
100.0%
132.5%
Los resultados operacionales de la Sociedad presentan un aumento respecto del
período anterior de M$ 3.106.897, originada principalmente por pérdidas en las
posiciones en instrumentos de derivados y renta fija de M$ 64.063.551 y una
utilidad por diferencia de cambio ascendente a M$ 55.102.446 producto de la
mantención de posiciones netas activas y pasivas en moneda extranjera. Un
reajuste positivo de la deuda por la emisión del Bono ascendentes a M$
6.702.091, debido a la variación de la UF experimentada en el último período. Una
disminución de intereses en deuda externa ascendentes a M$ 3.632.665, e
incrementos de las utilidades por intereses ganados en colocaciones con clientes
por M$ 179.727. Además el ajuste de mercado por M$ 1.264.033.
A continuación se presenta un cuadro con los principales índices financieros de la
Sociedad.
ANALISIS RAZONADO
Indices Finacieros
Diciembre
2009
Liquidez corriente
Razón Acida
Razón de endeudamiento
Porción de la deuda:
Corto Plazo
Largo Plazo
%
%
Cobertura Gastos Financieros
Rotación de Inventarios
Permanencia de Inventarios
Ingresos de Explotación
Costos de Explotación
Resultado Operacional
Gastos Financieros
Resultado no operacional
R.A.I.I.D.A.I.E.
Utilidad despues de impuesto
M$
M$
M$
M$
M$
M$
M$
Rentabilidad del Patrimonio
Rentabilidad del Activo
Rentabilidad Activos Operacionales(*)
Utilidad por acción
Pérdida por acción
Retorno de Dividendos
%
%
%
$
$
$
Diciembre
2008
6.29
3.27
19.14
2.20
0.17
27.91
2.20
0.17
27.71
9.57
90.43
29.65
70.35
29.65
70.35
0.00
0.00
0.00
16,093,444
(4,963,840)
9,916,344
(105,966)
259,427
10,175,771
8,334,160
0.00
0.00
0.00
58,491,315
(50,076,737)
6,809,447
(103,812)
(2,685,775)
4,123,672
3,583,943
34.58
1.42
2.83
1.73
NA
Diciembre
2008
0.00
0.00
0.00
58,491,315
(50,076,738)
6,809,448
(103,812)
(2,685,775)
4,123,673
3,583,943
14.87
0.61
1.63
0.74
NA
14.87
0.61
1.64
0.74
NA
Como se puede observar, la Sociedad ha presentado un aumento en el nivel de
liquidez respecto del 2008, los índices de endeudamiento presentan una
disminución sustancial respecto del periodo anterior, modificando la estructura de
deuda e incrementando la porción de largo plazo respecto del corto plazo.
Los índices de rentabilidad se presentan aumentados por el resultado positivo que
presenta la Sociedad al cierre de los ejercicios en análisis; ocasionado
principalmente por utilidades originadas en los intereses de las colocaciones del
periodo en análisis, como también las diferencias de tipo cambio en las posiciones
de derivados, ya que han fluctuado sustancialmente en los últimos meses.
2. - Análisis de las diferencias que puedan existir entre los valores libro y
valores económicos y/o de mercado de los principales activos.
Los principales activos de la Sociedad no presentan diferencias entre los valores
libro y de mercado con excepción de algunas operaciones de derivados, cuyo
valor de mercado, al 31 de diciembre de 2009, se presenta a un mayor valor, el
cual fue provisionado por un monto ascendente a M$ 366.467.
3.- Análisis de las variaciones más importantes ocurridas durante el periodo,
en los mercados que participa, en la competencia que enfrenta y en su
participación relativa.

Variaciones en el mercado que participa la sociedad:
Durante el año 2009 los efectos de la crisis internacional resultaron con cifras
mayores de desempleo y menor crecimiento, efecto el cual se aminoró hacia fines
de año. Una adecuada y coordinada política fiscal y monetaria, junto con la
mantención de una política macroeconómica estable, han permitido aminorar
significativamente los efectos adversos sobre la economía. locales. En el caso del
sector agroalimentario la baja en la demanda de sus productos ha sido algo menor
a la de otros sectores industriales o de servicios pero la apreciación del peso
Chileno ha tenido un impacto negativo en las liquidaciones de los retornos de este
sector. Durante este período, Raboinvestments ha continuado desarrollando sus
actividades en un ritmo menor a años pasados pero siempre enmarcado dentro de
su estrategia comercial de largo plazo.

Competencia y participación relativa de la sociedad en el mercado:
Las principales instituciones con las que compite Raboinvestments son los demás
bancos e instituciones financieras con operaciones en Chile, y que dentro de sus
actividades habituales, otorgan financiamiento a personas y empresas del sector
agroalimentario. También hay algún grado competencia de otras instituciones
como compañías de seguro, y de parte de empresas proveedoras de insumos o
de aquellas que compran los bienes producidos, y que otorgan algún grado de
financiamiento de capital de trabajo. A pesar de lo adverso que se han mostrado
tanto mercados internacionales y sus consecuentes efectos sobre el mercado
financiero local, Raboinvestments a través de la mantención de su estrategia de
largo plazo junto a una adecuada política de financiamiento le han permitido a la
compañía crecer en resultado durante un complejo 2009. A esto a contribuido el
hecho de haber bajado el ritmo de crecimiento junto a una reducción de gastos
que se han traducido en mayores niveles de eficiencia.
4. - Descripción y análisis de los principales componentes de los flujos
netos originados por las actividades operacionales, de inversión y de
financiamiento del ejercicio.
A continuación se presenta un resumen del estado de flujo efectivo:
Flujo de efectivo
Diciembre
2009
M$
diciembre
2008
M$
Variación
2008 / 2007
M$
%
De la operación
151,443,724
(95,567,794)
247,011,518
-258%
De financiamiento
(42,066,607)
101,292,770
(143,359,377)
-142%
De inversión
(6,996,650)
2,954,421
(9,951,071)
337%
Flujo neto del periodo
102,380,467
8,679,397
93,701,070
-1080%
Los flujos operacionales positivos de la Sociedad están originados principalmente
por las variaciones que presentan Cuentas por Pagar relacionadas con el
resultado y el resultado de derivados del ejercicio.
Los flujos de financiamiento están conformados por los desembolsos de deuda
externa ascendentes a M$ 34.957.698 y los pagos de dividendos provisorios por
M$ 7.108.909.
Los flujos netos de inversión se conforman principalmente por los desembolsos
netos de operaciones de compra y venta de depósitos a plazo mayor a 90 días por
un monto de M$ 6.996.650.
5.- Análisis de factores de riesgo en el mercado.
A continuación se hace un análisis de los principales factores de riesgo que
enfrenta la Sociedad y que medidas se han tomado para mitigarlos:

Crecimiento del País
Las empresas ligadas a los negocios y actividades de financiamiento son
fuertemente sensibles a las variaciones en la tasa de crecimiento económico, lo
que lleva a que sus márgenes y resultados se vean afectados ante variaciones en
el ritmo de actividad. Los efectos de la crisis, también se han dejado sentir en el
mercado financiero local, el cual ha debido adecuarse a las nuevas condiciones
internacionales, y al potencial deterioro de sus carteras. La desaceleración
mundial ha impactado las decisiones de inversiones de las empresas en especial
aquellas relacionadas al agro dado también el efecto de la apreciación del peso
chileno. Este escenario, ha comenzado a revertirse, y puede haber una leve
recuperación.
En el caso de Raboinvestments y dado su enfoque de negocios, si bien se
enmarca dentro de lo anterior, es más relevante lo que ocurre específicamente
con el sector agroalimentario e agroindustrial. En este sentido, el sector se verá
positivamente por las mejoras en los precios de algunos productos como también
la depreciación del peso Chileno en los primeros meses del año 2010. Por otro
lado, el retraso en algunas cosechas del sector como menores volúmenes
esperado en algunos frutales pueden tener un efecto negativo que puede no verse
completamente compensado por los mejores precios y tipo de cambio.

Tasas de Interés:
Como en todo negocio financiero, las tasas de interés son un factor de riesgo por
lo que Raboinvestments tiene como política tener un adecuado calce de sus
plazos y de las tasas de sus activos y pasivos, para lo cual efectúa operaciones
de derivados de modo aminorar la variación en sus resultados.

Riesgo cambiario:
A partir de Diciembre de 2006, y luego de la emisión del Bono por UF 3 millones,
se modificó la estructura de pasivos de Raboinvestments, dado que hasta antes
de ese momento tenía pasivos principalmente con sus relacionadas en el exterior
en Dólares u otras monedas.
De lo anterior se puede concluir que el riesgo cambiario que corre la Sociedad es
relevante, ante lo cual la Compañía intenta mantener un adecuado calce entre sus
activos y pasivos en distintas monedas o en un balance que le resulte
satisfactorio dado las realidades de los mercados cambiarios local e
internacionales, para lo cual efectúa operaciones de de derivados de moneda.