Introducción a la Bolsa

Capítulo II
Introducción a la Bolsa
1. Antecedentes
El fenómeno Bolsa hunde sus raíces en la lejana historia de los centros de contrataciones
medievales, dedicados principalmente a la negociación de mercaderías con las que convivirían
títulos-valores individuales y, más tarde, empréstitos.
Las bolsas de valores son instituciones relativamente antiguas, la Bolsa de Amsterdam (1610) es
considerada como la primera bolsa europea. Posteriormente, en la segunda mitad del siglo XVIII
aparecerán la Bolsa de París (Bourse de Paris) y la primera Bolsa de Londres (Royal Exchange).
Con todo, en estas bolsas se mantuvo un largo período de convivencia entre transacciones
comerciales y financieras, cuya separación no toma fuerza hasta finales del siglo XVIII y principios
del siglo XIX, en el que la Revolución Industrial traerá consigo la creación de grandes compañías,
estableciéndose una especie de correspondencia biunívoca entre el crecimiento de la Bolsa y el
desarrollo comercial en los países de econom ías capitalistas. Por ello, no es casualidad que la Bolsa
de Londres (London Stock Exchange), que había llegado a ser la primera Bolsa mundial, fuese
paulatinamente sustituida por la Bolsa de Nueva York (New York Stock Exchange). Más tarde, y
como consecuencia del espectacular despegue industrial japonés, la Bolsa de Tokio (Tokio Stock
Exchange) llegará a situarse como segunda Bolsa mundial.
En España, que había sido pionera en las lonjas, el fenómeno bursátil fue tardío; hasta 1831 no
apareció la prime ra bolsa de valores: Bolsa de Madrid. Posteriormente aparecerán la de Bilbao
(1890), Barcelona (1915) y Valencia (1980).
25
Iniciación a la Bolsa
2. Definición de Bolsa
La Bolsa no es ni más ni menos un mercado que, como tal, permite la negociación de productos,
poniendo en con tacto a compradores y vendedores. Estos compradores y vendedores son, en este
caso, los ahorradores o inversores y las empresas.
Las empresas que necesitan fondos para financiarse tienen diferentes formas de conseguirlos, una
de las más interesantes es
acudir al mercado de capitales y vender activos financieros (acciones,
bonos, obligaciones, etc.).
A su vez, los inversores (tanto instituciones como particulares) desean obtener una rentabilidad de
sus excedentes de caja (dinero) y entre las alternat
ivas de inversión que existen, pueden decidir la
compra de productos emitidos por las empresas en Bolsa.
3. Funciones de la Bolsa
Desde el punto de vista del
inversor
•
La canalización del ahorro se ve facilitada por la
concentración en la Bolsa de empr esas de todos los
tamaños.
•
El ahorrador puede canalizar sus ahorros hacia las
actividades más productivas en cada caso.
•
Permite al inversor encontrar un refugio contra la
depreciación monetaria en períodos inflacionistas.
•
La Bolsa proporcion a seguridad jurídica y económica,
basada en las regulaciones del mercado.
•
La Bolsa da liquidez a la inversión en valores.
Desde el punto de vista de
los demandantes de fondos
•
Facilita la obtención de fondos a largo plazo.
Desde el punto de vista de la
economía en general
•
La economía es uno de los factores determinantes en la
formación de los precios bursátiles. A su vez, los índices
bursátiles
constituyen importantes indicadores
coyunturales.
26
Capítulo II. Introducción a la Bolsa
Desde
social
el punto de vista
•
Al favorecer la financiación empresarial, con stituye un
importante elemento en la expansión y el crecimiento
económico.
•
Somete a las empresas a un juicio de racionalidad
económica. La cotización bursátil reflejará la marcha de
la empresa.
•
Facilita al ahorro modesto oportunidades de inversión.
•
Facilita el conocimiento del precio del mercado, lo que
sirve de protección al ahorro.
•
Favorece la estabilidad social, al hacer posible el
incremento del número de ahorradores - inversores.
•
La organización bur sátil da seguridad al tráfico jurídico
mercantil.
4. La estructura del mercado de valores español
Los mercados oficiales
La Ley del Mercado de Valores (LMV) reconoce los siguientes mercados secundarios oficiales:
•
Las Bolsas de Valores . Las Bolsas de V alores en España (Madrid, Bilbao, Barcelona y
Valencia) son los mercados secundarios oficiales destinados a la negociación en
exclusiva de acciones y valores convertibles o que otorguen derecho de adquisición o
suscripción. En la práctica, los emisores de
renta variable también acuden a la Bolsa,
como mercado primario, donde formalizar sus ofertas de venta de acciones o
ampliaciones de capital. Asimismo, también se contrata en Bolsa renta fija; tanto deuda
pública como privada. La organización y funcionamie nto de cada Bolsa depende de su
correspondiente Sociedad Rectora, sociedad anónima cuyos accionistas son los
intermediarios bursátiles (Sociedades y Agencias de Valores y Bolsa SAVB). A dichos
intermediarios se les conoce como "miembros del mercado"
•
El mercado de Deuda Pública
organizado por el Banco de España. Los valores
negociados en este mercado son los bonos, obligaciones y letras del Tesoro, y deuda
emitida por otras Administraciones y Organismos Públicos. Estos valores también se
negocian simultáneamente en las Bolsas de Valores, que tienen establecido un régimen
27
Iniciación a la Bolsa
específico para su contratación. La Central de Anotaciones del Banco de España es el
organismo rector de este mercado.
•
MEFF el mercado de derivados
. Los productos negociados en este mercado se
denominan opciones y futuros. La organización de este mercado se basa en el esquema
de una sociedad matriz MEFF (Mercado Español de Futuros Financieros) Sociedad
Holding y dos filiales interconectadas: MEFF Renta Variable, radicada en Madrid, y
MEFF Renta Fija, en Barcelona.
En 1995 se reconoció como mercado organizado oficial el mercado de futuros sobre cítricos de
Valencia FC&M, y más recientemente el mercado de renta fija de la asociación de Intermediaros de
Activos Financieros AIAF. Se otorga
al Ministerio de Economía y Hacienda la capacidad de
autorizar la creación de otros mercados oficiales.
La necesidad de competir en un entorno cada vez más competitivo y de consolidación de los
mercados financieros hizo que durante el primer trimestre de 2002 los diversos mercados
secundarios oficiales españoles se unieran en una única voz para así alcanzar un tamaño suficiente a
nivel internacional. No se trataba de una fusión, sino de una integración; es decir, una puesta en
común del patrimonio, pero conservando cada mercado su autonomía. La fórmula escogida fue la
creación de una sociedad holding “Bolsas y Mercados Españoles” con el 100% de cada
mercado, y su posterior salida a Bolsa.
Liquidación
Cuando finaliza una sesión de con tratación se han cerrado miles de operaciones de compra-venta,
pero aún no se ha producido el intercambio de dinero y valores entre compradores y vendedores. La
liquidación es el proceso de intercambio de valores y efectivo que sigue a toda operación de
mercado. En la actualidad, el ciclo de liquidación es de tres días hábiles desde la fecha de
contratación (D+3).
La liquidación de operaciones bursátiles en España, incluida la deuda pública, es gestionada por
Iberclear (resultado de la fusión del Servic io de Compensación y Liquidación de Valores SCLV y la
Central de Anotaciones del Banco de España CADE). Por su parte, es la propia entidad rectora del
mercado de derivados (MEFF, FC&M) la que gestiona la liquidación de las operaciones de dicho
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Capítulo II. Introducción a la Bolsa
mercado. En la actualidad, se está trabajando en la definición de un único sistema de liquidación y
compensación que abarque todo el mercado de valores español.
La vigilancia de los mercados
Como en todo mercado, la regulación y vigilancia por parte de una autoridad competente aporta
seguridad a los inversores.
La Ley del Mercado de Valores encomienda a la Comisión Nacional del Mercado de Valores
(CNMV) la supervisión e inspección del mercado bursátil, del mercado de derivados y de la
actividad de cuantas personas físicas y jurídicas se relacionan en el tráfico de los mismos, el
ejercicio sobre ellos de la potestad sancionadora y otras funciones.
Dentro de sus actividades más representativas destacan también: la autorización y registro de las
nuevas emisiones, la recepción de la información financiera y significativa de las entidades del
mercado, mantenimiento de los registros oficiales de inscripción de los intermediarios del mercado,
etc.
El mercado de Deuda Pública del Banco de España es supervisado directamente por el propio
Banco de España.
BOLSAS Y MERCADOS ESPAÑOLES
MERCADOS
LIQUIDACION
SUPERVISION
Mercados Derivados
MEFF
FC&M
MEFF
FC&M
Mercado Bursátil
Bolsas: Madrid, Bilbao, Barcelona, Valencia
Mercados de Renta Fija
AIAF
Deuda Pública
Iberclear (SCLV + CADE)
Comisión Nacional del Mercado de Valores
Abreviaturas:
MEFF: mercado de opciones y futuros
FC&M: mercado de futuros sobre cítricos de Valencia
AIAF: Asociación de Intermediarios de Activos Financieros
SCLV: Servicio de Compensación y Liquidación de Valores
CADE: Central de Anotaciones del Banco de España
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Banco España
Iniciación a la Bolsa
5. Los activos negociados en Bolsa
5.1. Renta variable
5.1.1. Las acciones
Las acciones son el producto del mercado bursátil más conocido por los inversores. Las empresas
tienen su capital dividido en acciones. Por ejemplo, Telefónica tiene un capital constituido por
4.551.024.586 acciones de 1 euro de valor nominal cada una, en el cuarto trimestre de 20 13. Cada
accionista es copropietario de la compañía.
Cuando una empresa cotiza en Bolsa, sus acciones pueden negociarse en el mercado bursátil; los
compradores y vendedores determinan el precio de las acciones. El resultado de multiplicar el
precio de la acción en el me rcado por el número de acciones existentes es igual al valor bursátil o
capitalización de una empresa. Este criterio es muy útil para determinar el valor real de una
empresa. La determinación del precio de las acciones de las empresas supone, en definitiva, la
valoración que hace el mercado sobre las expectativas de las empresas que cotizan. En este sentido,
la Bolsa puede considerarse como un “barómetro” de la economía.
Las acciones confieren a su titular una serie de derechos:
Derecho al dividendo
El beneficio que una empresa obtenga en un ejercicio deberá destinarse; en primer lugar, a
compensar las pérdidas de años anteriores si las hubiere; después, deben pagarse los impuestos
correspondientes; la parte restante podrá destinarse a reservas y divid endo.
Las reservas son la parte del beneficio que se mantiene en la sociedad con objeto de aumentar la
potencia económica de la misma y permitir financiar con recursos propios las inversiones
productivas que se tengan previstas.
El dividendo es la parte del beneficio que la compañía reparte entre sus propietarios, es decir, sus
accionistas.
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Capítulo II. Introducción a la Bolsa
Como puede deducirse, el importe del dividendo depende de los resultados de la compañía en
cada ejercicio y de su política de distribución de beneficios, por eso a las acciones se las considera
un producto de renta variable.
Lo más habitual es que las empresas paguen dos dividendos al año a sus accionistas (dividendo a
cuenta y complementario).
A pesar del carácter variable del dividendo, en
muchas de las empresas que cotizan en Bolsa el
importe de los dividendos es bastante previsible. Así ocurre con las compañías eléctricas y con las
autopistas, cuyos beneficios dependen, en gran medida, de la subida anual de sus tarifas.
rentabilidad por dividendo
Derecho a la transmisión
Todo accionista tiene derecho a recibir la parte proporcional que le corresponda resultante de la
liquidación de la sociedad; ello no significa que tenga derecho a solicitar a la sociedad que le
devuelva el valor de su inversión en cualquier momento. Sin embargo, todo accionista tiene el
derecho de transmitir sus acciones, siempre y cuando encuentre comprador. En el caso de acciones
que cotizan en Bolsa la transmisión está prácticamente asegurada, dado que una de las principales
funciones de la B olsa es precisamente dar liquidez a los valores cotizados. La Bolsa, por tanto,
facilita el ejercicio de este derecho a los accionistas de las empresas que cotizan.
La diferencia positiva entre el precio de venta y el precio al que se compraron las acciones se
denomina plusvalía o rentabilidad extraordinaria. Por lo tanto, un accionista puede rentabilizar su
inversión por dos vías: el dividendo y la plusvalía.
31
Iniciación a la Bolsa
Derecho preferente de suscripción
Cuando una sociedad anónima efectúa una ampliación de capital con emisión de nuevas acciones,
los accionistas actuales tienen derecho preferente para suscribir (comprometerse a la compra) de las
nuevas acciones. Este derecho también puede venderse; si la empresa de la que hablamos cotiza en
Bolsa, los derechos se pueden vender en ella.
Derecho a voto
Todos los accionistas tienen el derecho al voto en la Junta General de la empresa. La Junta General
es la reunión que tienen todos los accionistas, ordinariamente una vez al año, para tomar decisiones
relativas a la empresa, y entre ellas aprobar los ejercicios concluidos, nombramientos, etc.
Todos los accionistas tienen derecho al voto, con una simple restricción: sólo pueden votar
directamente aquellos que reúnan el número mínimo de acciones que se determine; aquellos
accionistas que posean un número inferior de acciones pueden unirse para cubrir dicho mínimo y
votar conjuntamente.
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Capítulo II. Introducción a la Bolsa
5.1.2. La contratación de acciones
Mercado electrónico (mercado continuo): el SIBE
La negociación de acciones mediante un sistema electrónico comienza en España en 1989. Dicho
sistema es administrado por la Sociedad de Bolsas S.A., sociedad participada al 25% por cada una
de las bolsas españolas (Madrid, Barcelona, Bilbao y Valencia).
En noviembre de 1995 se procedió al cambio de la plataforma técnica de contratación por el
actual sistema: el SIBE (Sistema de Interconexión Bursátil Español).
Desde su implantación, el mercado electrónico ha sido utilizado para la contratación de las
acciones de las empresas con mayor volumen de actividad.
El SIBE interconecta las cuatro bolsas españolas y, por tanto, a todos los intermediarios bursátiles,
que pueden dirigir sus órd enes a través de terminales informáticos al mismo ordenador central.
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Iniciación a la Bolsa
Estas órdenes se clasifican según criterios de precio y momento de introducción. Si existe
contrapartida al precio fijado en la propuesta, la orden se ejecuta automáticamente.
El SIB E es un mercado con información en tiempo real en sus pantallas y difusión automática de
la información de la contratación, con un horario ininterrumpido de 9:00 a 17:30 horas (todos los
días hábiles). Ocho horas y treinta minutos de contratación abierta durante los que se introducen
propuestas y se ejecutan negociaciones, treinta minutos de subasta de apertura (de 8:30 a 9:00
horas) y cinco minutos de subasta de cierre (de 17:30 a 17:35 horas). Las subastas son periodos en
los que se pueden introducir propuestas pero no se ejecutan negociaciones y el sistema calcula, en
tiempo real, un precio de equilibrio entre oferta y demanda, que serán respectivamente los precios
de apertura y cierre del mercado de cada valor.
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Capítulo II. Introducción a la Bolsa
5.1.3. Los índices bursátiles
Supongamos que leemos el siguiente titular "El IBEX-35 cierra a 8.145,9 puntos, con un
incremento de un 4,9%”. ¿Quiere eso decir que todas las acciones de la Bolsa española han subido
un 4,9%?. Obviamente no. El IBEX-35 es un índice bursátil y, como tal, refleja la evolución en el
tiempo de los precios de los valores más significativos que cotizan en Bolsa; es decir, es
representativo de la variación media de los precios del mercado. Por este motivo, los índices
bursátiles se toman como referencia para evaluar la gestión de un fondo o cartera de valores.
Para realizar una aproximación sencilla al significado de los índices bursátiles nos apoyaremos en
un ejemplo. Supongamos que el precio en Bolsa de las acciones de Telefónica en 2013 ha sido el
siguiente:
Día 1:
13,21 euros/acción
Día 2:
13,10 euros/acción
Día 3:
13,40 euros/acción
El cálculo de la variación del precio de estas acciones en el período considerado es un ejercicio
sencillo:
•
El día 2 la variación porcentual con respecto al día 1 ha sido:
((13,1 - 13,21) /13,21) · 100 = -0,83%.
•
El día 3 la variación porcentual con respecto al día 2 ha sido:
((13,4 - 13,1) /13,1) · 100 = 2,29%.
Esta evolución puede reflejarse también mediante un índice simple; si consideramos el día 1 como
fecha base, al igual que en los cálculos anteriores, y el precio de ese día como base igual a 100, el
índice sería:
100,0
Día 1:
Día 2:
(13,1/13,21) · 100 = 99,2
Día 3:
(13,4/13,1) · 99,2 = 101,5
Donde también podemos deducir la variación en tanto por ciento de los precios de los diferentes
días con respecto al día 1.
35
Iniciación a la Bolsa
En nuestro ejemplo, con una única empresa, puede resultar más sencillo seguir la evolución de
precios mediante la primera opción que construir un índice; pero si pretendemos analizar la
evolución, no sólo de una empresa sino de un grupo de empresas de forma conjunta, como por
ejemplo un sector de la economía o todas las empresas cotizadas en Bolsa, debemos recurrir a la
elaboración de índices.
Índices del mercado español
En el mercado de renta variable español, el índice bursátil más importante es el IBEX-35, que reúne
a los 35 valores más líquidos del mercado continuo (véase apéndice de este capítulo).
Ejemplo
MADRID, 12 dic 2013 (Sociedad de Bolsas) - El Comité Asesor Técnico del Ibex reunido con
fecha 12 de diciembre de 2013, ha decidido las siguientes modificaciones en la composición del índice
Ibex-35: valores que dejan de pertenecer al índice Acerinox <ACX.MC> y Endesa <ELE.MC>,
valores que se incorporan al cáclulo del ínide Gamesa <GAM.MC> y Bankia <BKIA.MC>,
con un coeficiente aplicable del 100% y del 60%, respectivamente.
Esta inclusión se realizará con efectos el día 23 de diciembre de 2013.
Utilización del IBEX-35 como benchmark
D. José Wall Street es un avispado inversor que disfruta en las Bahamas de la buena marcha de sus
ahorros en un fondo de inversión en renta variable española. D. José está convencido que el fondo
en el que tiene sus ahorros es la gallina de los huevos de oro, y no le falta razón, ya que en los
últimos cuatro años ha obtenido los siguientes resultados:
36
Capítulo II. Introducción a la Bolsa
Año
1
Rentabilidad Fondo RV
30%
2
35%
3
30%
4
15%
Sin embargo, un día descubre que la panacea de su fondo de inversión no es tal, sino todo lo
contrario, ya que al comparar los resultados de su fondo en los últimos cuatro años con el índice
IBEX-35 obtiene los siguientes resultados:
Año
1
Rentabilidad Fondo RV
30%
Rentabilidad IBEX-35
35%
2
35%
41%
3
30%
36%
4
13%
18%
Conclusiones:
•
D. José hubiese ganado más dinero simplemente invirtiendo en el índice, para lo cual no
necesita ningún conocimiento bursátil.
•
Su maravilloso fondo de inversión ha estado todos los años por debajo del mercado.
•
El pasado no justifica el futuro, pero ayu da a la toma de decisiones; es decir, el próximo
año este fondo puede hacerlo mucho mejor que el mercado, pero su historial no nos da
mucha confianza.
•
En definitiva, lo que ha hecho D. José es utilizar el índice IBEX-35 como benchmark o
referencia, para evaluar la rentabilidad de su fondo.
IMPORTANCIA DE LOS ÍNDICES BURSÁTILES
Permiten conocer de una manera rápida la evolución del mercado
Facilitan el cálculo de la correlación existente entre los diferentes sectores bursátiles
Mejoran la utilización de la técnica de comparativa con benchmarks
La existencia de productos financieros que tienen por activos subyacentes índices
bursátiles permite una mejor y más barata cobertura de riesgos
37
Iniciación a la Bolsa
Índices de la Bolsa de Madrid
A partir del 2 de enero de 2002,
todas las compañías cotizadas
en la Bolsa de Madrid han quedado
integradas dentro de una nueva
clasificación sectorial
y subsectorial acorde con las
actividades del tejido empresarial.
38
Capítulo II. Introducción a la Bolsa
PRINCIPALES ÍNDICES BURSÁTILES INTERNACIONALES
Francia
Número de
acciones
40
Alemania
30
USA
30
FTSE 100 (Footsie)
Inglaterra
100
FTSE Eurotrack 100
Europa
100
Hong Kong
33
Japón
225
USA
500
Indice
Mercado
CAC-40
DAX
Dow Jones Industrial Average
Hang Seng
Nikkei
Standard & Poor’s 500
5.2. Renta fija
A diferencia del titular de acciones, que se convierte en copropietario de la compañía, los titulares
de productos de renta fija (obligaciones, bonos, letras, etc.) se convierten en acreedores de la
empresa que los emite. Efectivamente, la posición jurídica de ambos inversores es diferente;
mientras los accionistas tien en derecho, entre otros, a voto y a participar en los beneficios de la
empresa, los tenedores de renta fija tienen tres derechos fundamentales: percibir el interés periódico
predeterminado, devolución del capital principal una vez finalizada la vida del producto y la
transmisión del producto.
Aunque podemos encontrar múltiples variantes en las características de los diferentes productos
de renta fija que existen, para realizar una sencilla aproximación al concepto de renta fija y describir
39
Iniciación a la Bolsa
los derechos mencionados, nos basaremos en un ejemplo de compra de un bono. No obstante,
posteriormente definiremos uno a uno los más importantes activos de renta fija.
Ejemplo
Supongamos una empresa que realiza una emisión de bonos para obtener financiación, esta
emisión
cotizará en Bolsa. Las principales condiciones de dicha emisión son:
Activo:
Bono
Nominal de cada bono:
1000 euros
Cupón:
6%
Periodicidad del pago:
Anual
Vencimiento:
31 de enero del 2019
Emisor:
Tesoro español
Suponiendo que compram os este bono a la par (a su valor nominal), el 31 de enero de 1999,
nuestra estructura de flujos de caja sería:
1000 euros
60 euros
31/01/09
31/01/10
60 euros
31/01/11
60 euros
31/01/12
60 euros
31/01/13
60 euros
31/01/14
60 euros
31/01/15
60 euros
60 euros
31/01/16 31/01/17
60 euros
31/01/18
60 euros
31/01/19
t
1000 euros
También podemos vender el bono antes de su vencimiento. Ahora bien, el precio de cotización de
los bonos en el mercado, en el momento que se desea vender, puede ser superior o inferior al valor
nominal (1000 euros). En términos generales, si el interés de emisiones de similares condiciones en
el mercado es, en ese momento, superior al de sus bonos, es decir mayor del 6% anual, el precio
será inferior al nom inal (1000 euros por bono), mientras que si el tipo de interés vigente en el
mercado es inferior al 6%, el precio al que se pueden vender los bonos será superior al nominal que
pagó por ellos. En definitiva, el inversor podrá obtener una minusvalía o plusvalía en la venta
dependiendo de la evolución de los tipos de interés.
40
Capítulo II. Introducción a la Bolsa
Otro factor que puede afectar al precio de los bonos será el tiempo que ha transcurrido desde el
último pago de intereses. Así por ejemplo, si hace 6 meses que nuestro inversor recibió el último
pago, tendrá derecho al cobro de la mitad de los intereses correspondientes a ese año “cupón
corrido”, es decir a 30 euros por bono.
5.2.1. Activos de renta fija
A continuación se relacionan los principales activos de renta fija que se pueden encontrar en el
mercado actualmente:
Obligaciones
Son partes alícuotas de una emisión realizada por una sociedad que confieren a sus titulares el
derecho al cobro de intereses y a la devolución del principal en la fecha de amortización. Son
productos de renta fija a largo plazo (habitualmente 10 años o más). Otras características que
pueden definir diferentes clases de obligaciones son:
•
Con prima o sin prima. Según se pague al obligacionista una prima o no.
•
Interés fijo. El obligacionista conoce que percibirá un tanto por ciento fijo durante cada
año de vida de la obligación.
•
Interés variable predeterminado. Por ejemplo, un 6% el primer año, un 7% el segundo,
un 8% el tercero, etc.
•
Interés variable. Se determina el interés de cada año a posteriori y en función a una
referencia del mercado; por ejemplo, un interés igual al euribor más 2 puntos.
•
Cupón cero. Emisiones donde no se abonan intereses periódicos, sino que se acumulan
y se pagan, junto con la devolución del principal, en la fecha de amortización de la
obligación.
Bonos
Producto similar a las obligaciones pero emitidos a medio plazo (entre 3 y 10 años). Su nominal
unitario más frecuente son 1000 euros. La denominación de “bono” se suele utilizar en el mercado
tanto para bonos como para ob ligaciones, quizás por la terminología inglesa “bond”, que se refiere
tanto a productos de medio como de largo plazo. Las modalidades de bonos son similares a las ya
descritas para las obligaciones.
41
Iniciación a la Bolsa
Letras
Valores a corto plazo (entre 3 meses y un año), emitidos al descuento, es decir, el inversor compra
una letra de un nominal de 1000 euros pero paga sólo 965 euros; al finalizar el plazo de vida de la
letra recibirá el nominal (1000 euros). Las más conocidas actualmente son las letras del Tesoro,
emitidas por el Estado para su financiación. Todas las emisiones de renta fija emitidas por el Estado
se conocen, de forma genérica, como Deuda del Estado.
Pagarés
Son la versión privada de las letras, es decir, renta fija a corto plazo emitida por empresas diferentes
al Estado.
Obligaciones y bonos convertibles/canjeables
Además de los derechos propios de obligaciones y bonos, estos otorgan a sus titulares la posibilidad
de convertir sus valores por acciones de la empresa, en las fechas, precios y condiciones
previamente determinadas. Es decir, el titular pasa de acreedor a socio-accionista de la empresa.
Aunque estos activos los hemos incluido en el capítulo de renta fija, como se puede deducir de su
análisis, son híbridos de renta fija y renta variable.
Se denominan convertibles cuando las acciones adquiridas son nuevas (procedentes de una
ampliación de capital), mientras que si las acciones ya estaban en circulación se conocen como
canjeables.
6. Latibex
Latibex, el único mercado internacional sólo para valores latinoamericanos, nació en diciembre de
1999. El mercado fue aprobado por el Gobierno español y está regulado bajo la vigente Ley del
Mercado de Valores española. Latibex permite a las principales empresas de América Latina un
acceso sencillo y eficiente al mercado de capitales europeo. En suma, acerca al inversor europeo la
región latinoamericana resolviendo la complejidad operativa, jurídica y reduciendo riesgos.
Latibex se apoya en la plataforma de negociación de valores de la Bolsa española (SIBE), de tal
forma que los valores de América Latina cotizados en él se contratan como cualquier valor español.
42
Capítulo II. Introducción a la Bolsa
PRINCIPALES CARACTERÍSTICAS DEL LATIBEX
Mercado
•
Latibex fue aprobado por el Gobierno español.
Plataforma
•
Negociación y liquidac ión en Europa de las principales
empresas latinoamericanas.
Divisa
•
Cotización en euros.
Contratación
•
A través del sistema electrónico SIBE.
Liquidación
•
En D+3 mediante anotaciones en cuenta.
Intermediarios
•
Operan todos los miembros de la Bolsa spañola
(Sociedades y Agencias de Valores y Bolsa SAVB),
y los operadores latinoamericanos que hayan sido
admitidos como miembros del mercado.
Especialistas
•
Intermediarios que se comprometen a ofrecer precios de
compra y venta en todo momento.
Indice
•
FTSE Latibex Top, que recoge las principales empresas
cotizadas en Latibex. Se realiza en colaboración con
FTSE, la firma de diseño y elaboración de índices del
Grupo Financial Times.
Transparencia informativa
•
Las empresas cotizadas facilitan al mercado la misma
información que suministran a las entidades reguladoras
de los mercados donde negocian sus acciones.
Horario
•
Periodo de ajuste: 8:30 a 11:30 horas.
Sesión abierta: 11:30 a 17:30 horas.
FTSE LATIBEX TOP
43
Iniciación a la Bolsa
El mercado se inicio con cinco compañías: Aracruz Celulose, BBV Banco Francés, Banco Río de
la Plata, Banco Santander Puerto Rico y BBV Probursa.
LOS VALORES DEL LATIBEX 2013
país
empresas
Argentina
BBVA B. Francés, Banco Santaner Río
Brasil
Bradesco, Bradespar, Braskem, Cemig, Copel, Gerdau,
Eletrobás, Net, Petrobras, Suzano, Usiminas, Vale
Chile
Endesa Chile, Enersis, Banco de Chile
México
Alfa, AMóvil, Geo, Elektra, Banorte, Modelo, Sare, TV
Perú
Volcán Compañía Minera
Colombia
Grupo suramericana
Fuente. Latibex
44
Capítulo II. Introducción a la Bolsa
APÉNDICE. Composición y cálculo del índice IBEX-35
La gestión y cálculo diario del índice IBEX-35 está a cargo de la Secretaría de Gestión del Índice,
en la propia Sociedad de Bolsas. Un Comité Asesor Técnico realizará las funciones de diseño del
índice.
El conjunto de la información relativa al cálculo del índice IBEX-35 ha de ser pública en todo
momento.
1. Composición del índice
El índice se compone de los 35 valores cotizados en el Sistema de Interconexión Bursátil de las
cuatro bolsas españolas más líquidos durante el período de control, de acuerdo con:
a) Se considerará como período de control de los valores incluidos en el índice, respecto de
sus Revisiones ordinarias, el intervalo de seis meses. Respecto a sus revisiones
extraordinarias, el período de control será aquél que el Comité Asesor Técnico decida en
cada momento.
b) El Comité Asesor Técnico tomará en cuenta los siguientes factores de liquidez:
i)
El volumen de contratación en euros en el mercado principal, o de órdenes.
ii) La calidad de dicho volumen de contratación. No es lo mismo un accionista moviendo
el 25% del capital que 25 accionistas moviendo cada uno un 1%.
iii) La suspensión de la cotización o negociación bursátil durante un período de tiempo que
el Comité Asesor Técnico considere suficientemente signi ficativo.
c) El Comité Asesor Técnico valorará, atendiendo a la utilización del índice como subyacente
en la negociación de productos derivados, una suficiente estabilidad del mismo, así como
una eficiente réplica del mismo.
45
Iniciación a la Bolsa
d) Para incorporar una valor al IBEX-35 su capitalización media en el índice deberá ser
superior al 0,30 de la capitalización media del índice durante el periodo de control.
El Comité Asesor Técnico podrá, caso de producirse la inclusión de un valor en el Sistema de
Interconexión Bursátil cuyas características recomendasen su presencia en el índice, decidir la
integración de éste en el mismo, sin esperar a que cumpla los requisitos necesarios en el período de
control, significando la exclusión del correspondiente valor por razón de liqui dez.
2. Fórmula para el cálculo del índice
La fórmula utilizada para el cálculo del valor del índice es:
35
Ibex35(t ) =
Ibex35(t − 1) ⋅ ∑ Capitalizacion(t )
i =1
35
∑ Capitalizacion(t − 1) ± J
,
i =1
t = momento del cálculo del índice,
i = compañía incluida en el índice,
S = nº de acciones computables para el cálculo del valor del índice,
P = precio de las acciones de la compañía incluida en el índice en el momento ( t),
Capitalización = producto de títulos por precio, es decir ( S · P),
J = cantidad utilizada para ajustar el valor del índice por ampliaciones de capital, etc .
El Ibex35 tiene como valor base 3.000,00 al cierre de mercado el día 29 de diciembre de 1989.
El valor del coeficiente J representa la capitalización de ajuste, para asegurar la continuidad del
índice, introducida con motivo de determinadas operaciones financieras definidas de acuerdo a las
Normas Técnicas de Composición y Cálculo del índice (véase apartado 3), así como en las
redefiniciones del índice, tanto ordinarias como extraordinarias. La función del componente
J es
asegurar que el valor del índice no se vea alterado por las posibles operaciones financieras
mencionadas. El valor del componente J de ajuste reflejará la diferencia de capitalización del índice
antes y después del ajuste.
Precio
Con carácter general, se toma como precio aquél al que se ha realizado la última transacción en el
Sistema de Interconexión Bursátil.
46
Capítulo II. Introducción a la Bolsa
Número de acciones
Con el fin de lograr una eficiente réplica del índice, el Comité tomará para su cálculo un número de
acciones acorde al capital flotante de cada compañía (free-float). Dicho número será siempre
público y variará cuando se produzcan operaciones financieras sobre las compañías incluidas, de
acuerdo con el contenido del apartado 3.
capital flotante
menor o igual al 10 %
entre el 10 % y el 20 % inclusive
entre el 20 % y el 30 % inclusive
entre el 30 % y el 50 % inclusive
entre el 40 % y el 50 % inclusive
superior al 50%
47
ajuste
free-float
ponderación
10 %
20 %
40 %
60 %
80 %
100 %
automática
automática
automática
automática
automática
automática
Iniciación a la Bolsa
3. Ajustes por operaciones que afecten a los valores del índice
El objetivo de los ajustes al índice es garantizar, en la medida de lo posible y de una forma sencilla,
que el mismo refleje el comportamiento de una cartera compuesta por las mismas acciones que
componen éste.
Los ajustes del índice, realizados por el gestor, son:
•
calculados en la fecha que proceda según su naturaleza,
•
introducidos una vez cerrado el mercado y a los precios de cierre de cada valor,
•
efectivos al inicio del mercado del siguiente día hábil, de manera tal q
ue el valor del índice
no se vea, en modo alguno, alterado.
En el caso en que se produjera una operación sobre uno o más valores del índice que requiriese la
realización de ajustes no contemplados en las presentes Normas Técnicas, o que el ajuste descr
en las mismas no cumpliera claramente con el objetivo del índice, el Gestor podrá proponer al
Comité Asesor Técnico un nuevo ajuste o cualquier otro tipo de acción para cumplir con el objetivo
del índice.
Desde el punto de vista de sus ajustes, la s operaciones financieras que afectan al índice, son:
Dividendos
El índice no se ajusta por dividendos.
Ampliaciones de capital
El índice se ajustará cuando alguna de la sociedades incluidas en el mismo efectúe una ampliación
de capital con derechos de s uscripción preferente. Dichos ajustes serán efectivos el día en que las
acciones empiecen a cotizar sin derecho de suscripción en el Sistema de Interconexión Bursátil. En
esa fecha, y para el cálculo del índice, se aumentará el número de acciones de esa sociedad
asumiendo que la ampliación va a ser totalmente suscrita y, simultáneamente, se introducirá el
ajuste (J) anteriormente descrito en el apartado 2.
48
ito
Capítulo II. Introducción a la Bolsa
Las ampliaciones de capital de sociedades en las que, como consecuencia de la naturaleza de la
operación, la Junta General de Accionistas haya acordado suprimir el derecho preferente de
suscripción, se incorporarán al índice en el momento de su admisión al Sistema de Interconexión
Bursátil procediéndose a realizar el correspondiente ajuste ( J) por el importe de la ampliación.
Cada seis meses, y coincidiendo con la recomposición del índice, se procederá al ajuste de las
diferencias existentes entre el número de títulos incluidos en el índice de sociedades que durante el
período de control hayan real
izado ampliaciones de capital y el número de títulos realmente
suscritos en dichas ampliaciones de capital.
Reducciones de capital y otras cuentas de fondos propios
El índice se ajustará cuando alguna de las sociedades incluidas en el mismo efectúe una reducción
de capital por amortización de acciones. Dichos ajustes serán efectivos el día en el que dichas
acciones sean excluidas del Sistema de Interconexión Bursátil. En esa fecha, y para el cálculo del
índice, se disminuirá el número de acciones de esa so
ciedad y, simultáneamente, se introducirá el
ajuste (J) por el importe de la reducción.
El índice se ajustará cuando alguna de las sociedades incluidas en el mismo efectúe una
disminución de la reserva por prima de emisión de acciones, u otras cuentas de recursos propios
equivalentes, con distribución del importe a los accionistas. Dichos ajustes serán efectivos el día en
que la distribución del importe a los accionistas resulte descontada en el Sistema de Interconexión
Bursátil. En esa fecha, y para el cálculo del índice, se descontará el importe y, simultáneamente, se
introducirá el ajuste (J) por el importe de la reducción.
Emisión de activos financieros convertibles o canjeables
El índice no se ajusta por la emisión de activos financieros convertibles o canjeables en la fecha de
la emisión. No obstante, cada seis meses, y coincidiendo con la recomposición del índice, se
procederá a la inclusión de las acciones convertidas o canjeadas por los tenedores de dichos activos
financieros durante los seis meses anteriores.
Si se produce una conversión en alguna de las acciones del índice que altere sustancialmente el
número de acciones emitidas, el Gestor podrá proponer al Comité Asesor Técnico la inclusión del
nuevo número de acciones antes de que se pro duzca la siguiente redefinición.
49
Iniciación a la Bolsa
Variación del valor nominal
El índice se ajustará cuando alguna de las sociedades incluidas en el mismo efectúe una
disminución del valor nominal de las acciones con distribución de dicho importe a los accionistas.
Dichos ajustes serán efectivos el día en que el reparto de nominal resulte descontado en el Sistema
de Interconexión Bursátil. En esa fecha, y para el cálculo del índice, se descontará el importe de la
disminución de nominal y, simultáneamente, se introducirá el ajuste (J) por el importe de la
reducción.
El índice se ajustará cuando alguna de las sociedades incluidas en el mismo desdoble o reagrupe
sus títulos mediante variaciones en el valor nominal de sus acciones. Dichos ajustes serán efectivos
el día en qu e la operación resulte descontada en el Sistema de Interconexión Bursátil, mediante, en
su caso, el correspondiente ajuste (J).
Fusiones y absorciones
En los casos de fusiones y absorciones en los que la sociedad absorbente esté incluida en el índice y
la absorbida no, el índice se ajustará considerando, en su caso, la misma como una ampliación de
capital.
En los casos en los que la sociedad absorbente no esté incluida en el índice, y la absorbida sí,
salvo que el Comité Asesor Técnico decida lo contrario, el índice se ajustará en la fecha de
absorción modificando la base descrita en el apartado 2, excluyendo la capitalización de la Sociedad
absorbida e incluyendo la capitalización correspondiente al siguiente valor más líquido a juicio del
Comité.
En los casos en los que la sociedad absorbente y la absorbida estén incluidas en el índice, éste se
ajustará en la fecha de la absorción, quedando excluido el valor de la sociedad absorbida e
incluyendo el siguiente valor más líquido a juicio del Comité.
Sin perjuicio de lo anterior, si como resultado de una operación de fusión o absorción entre
sociedades de las que alguna perteneciese al índice, la sociedad resultante cotizase en el Sistema de
Interconexión Bursátil cumpliendo todos los requisitos nec esarios para estar incluida en el índice, el
Gestor podrá proponer al Comité Asesor Técnico su integración en éste.
50
Capítulo II. Introducción a la Bolsa
Cuestiones
1. ¿Cuál es una de las principales funciones de la Bolsa?
a) Reunir a especuladores para que ganen dinero.
b) Reunir a un grupo de personas para decidir cómo se reparten beneficios.
c) Dar liquidez a los valores cotizados.
d) Financiar las ganancias de unos inversores a costa de la pérdidas de otros.
2. ¿Cómo se determina el precio de los activos financieros que se negocian en Bolsa?
a) Los determina la Comisión Nacional del Mercado de Valores una vez al día.
b) Los determina la Comisión Nacional del Mercado de Valores cada hora a lo largo de las
sesiones.
c) Los determina cada una de las Sociedades Rectoras en cada Bolsa.
d) Se determinan como resultad o de la confrontación de la oferta y la demanda de dichos
activos.
3. El dividendo es:
a) El interés que se paga a un accionista.
b) La parte de beneficio que se mantiene en la sociedad como reserva.
c) La parte de beneficio que una compañía reparte entre sus accion istas.
d) El resultado de dividir el beneficio obtenido por una empresa entre el número de acciones
que tiene en circulación.
4. Indique cuál de las siguientes afirmaciones es correcta:
a) Un accionista tiene derecho a percibir un dividendo anual obligatoriamente , cualquiera que
sea el resultado obtenido por la empresa.
b) Los accionistas de una empresa tienen derecho a percibir dividendos y derecho a votar en la
Junta General, pero deben solicitar autorización si quieren transmitir sus acciones.
c) Los accionistas debe n solicitar autorización a la Junta General para suscribir nuevas
acciones.
d) Los accionistas de una sociedad tienen derecho a percibir dividendos, a transmitir sus
acciones, tienen derecho preferente de suscripción y derecho a voto.
51
Iniciación a la Bolsa
5. El sistema de contratación de acciones de la Bolsa de Madrid
a) es el sistema electrónico SIBE (Sistema de Interconexión Bursátil Español);
b) dura de 10 a 12 de la mañana, donde se contrata por sectores;
c) es un sistema de contratación destinado al inversor institucional;
d) es el sistema de la Comisión Nacional del Mercado de Valores.
6. El sistema de interconexión bursátil español
a) aún se encuentra en período de pruebas;
b) es un sistema de contratación continua, de 9:00 a 17:30 horas;
c) determina un precio distinto en cada valor para las distintas bolsas españolas;
d) es un sistema de contratación electrónico que funci ona de 10:00 a 12:00 horas.
7. Sabemos que las cotizaciones de una acción a lo largo de 5 días han sido las siguientes:
˜
DÍA
1
2
3
4
5
COTIZACIÓN
20
22
20,3
21
23,1
¿Cuál de las siguientes afirmaciones es cierta?
a) La variación porcentual del día 3 respecto al día 1 es de un 3%.
b) La variación porcentual del día 5 respecto al día 1 es de un 1,2%.
c) La variación porcentual del día 5 respecto al día 2 es igual que la variación porcentual del
día 4 respecto al día 1.
d) La variación porcentual del día 3 respecto al d ía 1 es igual que la variación porcentual del
día 5 respecto al día 2.
52
Capítulo II. Introducción a la Bolsa
8. ¿Cuál de las siguientes afirmaciones es falsa?
a) El índice IBEX-35 reúne a los 35 valores más líquidos del mercado continuo español.
b) El índice IBEX -35 es un indicador de las variaciones de precios de los valores que cotizan
en el mercado continuo español.
c) El IBEX-35 se ajusta tras el reparto de dividendos o ampliaciones de capital de las
sociedades cuyos valores forman parte del índice.
d) El índice General de la Bolsa de Madrid muestra las variaciones de precios de los valores
que cotizan en la Bolsa de Madrid.
9. Los títulos de renta fija
a) otorgan a sus titulares el carácter de propietarios de la sociedad que los emite;
b) otorgan a sus titulares el carácter de acreedores de la empresa que los emite;
c) otorgan a sus titulares derecho a percibir intereses y derecho de voto;
d) tienen una duración mínima de 10 años.
10. Para financiar un determinado proyecto de inversión una empresa realiza una emisión de
obligaciones, con las siguientes características:
˜
Valor nominal:
100 euros
Interés:
7% anual, con pagos anuales
Amortización de los títulos emitidos:
Dentro de 10 años, al 110%
Un inversor que dispone de 20.000 euros desea invertirlos en esta emisión, por lo que
a) adquirirá 200 obligaciones y recibi rá anualmente 1.400 euros en concepto de intereses, más
2.000 euros en concepto de amortización, con lo que dentro de 10 años tendrá todos los
títulos amortizados;
b) adquirirá 200 obligaciones y recibirá anualmente 1.400 euros en concepto de intereses.
Dentro de 10 años la empresa le dará 20.000 euros en concepto de prima;
c) adquirirá 200 obligaciones y recibirá anualmente 1.400 euros en concepto de intereses.
Dentro de 10 años la empresa le devolverá los 20.000 euros del principal y adicionalmente
le dará una prima de 2.000 euros;
d) adquirirá 200 obligaciones y recibirá anualmente 1.400 euros en concepto de intereses, más
2.200 euros en concepto de amortización, con lo que dentro de 10 años tendrá todos los
títulos amortizados.
53
Iniciación a la Bolsa
11. En la cuestión anterior, suponiend o que no se abonan los intereses anualmente, sino que la
emisión es cupón cero:
a) El inversor adquirirá 200 obligaciones y recibirá dentro de 10 años 14.000 euros en
concepto de intereses y 20.000 euros en concepto de amortización.
b) El inversor adquirirá 200 obligaciones y recibirá dentro de 10 años 14.000 euros en
concepto de intereses, 20.000 euros por la devolución del principal y 2.000 euros en
concepto de prima.
c) El inversor adquirirá 200 obligaciones y recibirá dentro de 10 años 41.343 euros en
concepto de intereses, devolución de principal y prima de amortización.
d) El inversor adquirirá 200 obligaciones y recibirá anualmente 2.000 euros en concepto de
amortización y dentro de 10 años recibirá 16.000 euros en concepto de intereses y prima.
12. Un inversor compra una letra del Tesoro a un año con valor nominal 1000 euros. Si el tipo
de descuento aplicado es del 5,5%, ¿cuál es el efectivo que debe desembolsar en el
momento de la adquisición?
a) 945 euros,
b) 965 euros,
c) 1000 euros,
d) 950 euros.
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