El Capital de Trabajo

1. CONCEPTO DE CAPITAL
DE TRABAJO.
4. CAPITAL DE TRABAJO
PERMANENTE
Y
TEMPORAL.
2. IMPORTANCIA DE LA
ADMINISTRACION
DEL
CAPITAL DE TRABAJO.
5. FINANCIACION DEL
CAPITAL DE TRABAJO.
3. NIVEL OPTIMO DE
ACTIVOS CORRIENTES.
Elaborado por: Einar Eduardo Martinez
El Capital de Trabajo
La administración del Capital de Trabajo, es una función que compete
estrictamente al administrador financiero, aun cuando cada uno de sus
componentes estén manejados por otros ejecutivos de la organización, como
es el caso de la cartera, los inventarios y el manejo de las cuentas por pagar a
proveedores.
A. El capital de trabajo bruto: Total de
activos
B. El capital de trabajo neto:
Diferencia entre los activos corrientes
y los pasivos corrientes.
Capital de Trabajo
Es decir, que el capital de trabajo
está dado por el excedente de los
activos corrientes sobre los pasivos
a corto plazo, cantidad que permite
llevar a cabo las operaciones
normales del negocio.
Se dice también, que es el flujo
de efectivo que genera la
operación de la empresa, al
convertir los inventarios en
cuentas por cobrar y éstas en
efectivo.
Activos Corrientes – Pasivos Corrientes
INDUSTRIA LA INNOVADORA LTDA
BALANCE GENERAL COMPARATIVO
(Cifras en $ millones de pesos)
PERIODOS
AÑO No 1(2011)
EFECTIVO
CUENTAS X COBRAR(DEUDORES)
PROVISION CARTERA
OTRAS CUENTAS X COBRAR
INVENTARIOS
30
140
(22)
43
146
AÑO No 2(2012)
30
60
(10)
43
86
Total Activos Corrientes
TERRENOS
EDIFICIOS
VEHICULOS
DEPRECIACION ACUMULADA
INVERSIONES A LARGO PLAZO
OTROS ACTIVOS
VALORIZACIONES
Total Otros Activos
Total Activos
OBLIGACIONES BANCARIAS C.P
PROVEEDORES
IMPUESTO DE RENTA X PAGAR
DIVIDENDOS POR PAGAR
35
107
52
(57)
10
68
52
(38)
Total pasivos no corrientes
60
106
11
11
45
45
20
20
77
22
22
89
25
43
15
52
32
6
Total pasivos
CAPITAL SOCIAL
RESERVA LEGAL
UTILIDADES ACUMULADAS
28
8
39
25
100
159
90
30
15
Total pasivos corrientes
OBLIGACIONES BANCARIAS L.P
Total Activos Fijos
ACTIVOS DIFERIDOS
AÑO No 1(2011) AÑO No 2(2012)
28 UTILIDADES DEL EJERCICIO
16 REVALORIZACION PATRIMONIO
5 Total Patrimonio
6
55
Total pasivo + patrimonio
EL RESULTADO ANTERIOR QUE INDICA ? Y SI EL
RESULTADO FUERA 0 QUE SIGNIFICARIA ?
La rentabilidad, el riesgo y la liquidez
La rentabilidad, el riesgo y la liquidez en la
cantidad optima y financiamiento de los activos corrientes
Detrás de una sensata administración del capital de trabajo están dos decisiones
fundamentales para la empresa.
Estas son la determinación de:
El nivel óptimo de inversión en activos corrientes, y
la mezcla apropiada de financiamiento a corto y largo plazos usado para apoyar esta
inversión en activos corrientes.
A la vez, estas decisiones están influenciadas por el intercambio que debe hacerse entre la
rentabilidad y el riesgo. Bajar el nivel de inversión en activos corrientes, pudiendo todavía
apoyar las ventas, llevaría a un incremento en el rendimiento de la empresa sobre el total de
activos.
En la medida en que los costos explícitos del financiamiento a corto plazo sean
menores que los del financiamiento a mediano y largo plazos, mayor será la
proporción de la deuda a corto plazo con respecto a la deuda total, y mayor
será la rentabilidad de la empresa.
Estas suposiciones de rentabilidad sugieren mantener un nivel bajo de activos
corrientes y una proporción alta de pasivos corrientes con respecto a pasivos
totales. El resultado de esta estrategia es un nivel bajo, o incluso negativo, de
capital de trabajo neto. Sin embargo, compensando la rentabilidad de esta
estrategia, tenemos un mayor riesgo para la empresa. Aquí, riesgo significa
peligro de que la empresa no mantenga suficientes activos corrientes para:
• cumplir con sus obligaciones de efectivo cuando se presenten,
• apoyar los niveles apropiados de ventas (esto es, quedarse sin inventario).
ADMINISTRACION DEL
CAPITAL DE TRABAJO
Elaborado por: Einar Eduardo Martinez
Cantidad óptima (o nivel óptimo) de activos corrientes
Al determinar la cantidad adecuada, o el nivel, de activos corrientes, la
administración debe considerar la compensación entre la rentabilidad y el
riesgo. Para ilustrar esta compensación, suponga que, con los activos fijos
existentes, una empresa puede generar hasta 100,000 unidades de
producción al año.
Para cada nivel de producción, la empresa puede tener varios niveles diferentes de activos
corrientes. Supongamos, en un inicio, tres políticas alternativas de activos corrientes.
La política A : Esta política se considera la
preparación de la compañía para casi cualquier
necesidad concebible de activos corrientes, a
un nivel mayor de activos corrientes, mayor es
la liquidez de la empresa, cuando todo lo
demás permanece igual.
La política C : Es la de menor liquidez y se
puede etiquetar como “agresiva”. Esta
política “austera” requiere niveles bajos
de efectivo y valores comerciales, cuentas
por cobrar e inventarios.
Si bien la política A claramente ofrece la mayor liquidez, ¿cómo se clasifican las tres
alternativas cuando dirigimos nuestra atención a la rentabilidad esperada? Para contestar
esta pregunta, necesitamos reformular nuestra familiar ecuación de rendimiento sobre la
inversión (RSI) como sigue:
De la ecuación anterior podemos ver que disminuir
las cantidades de activos corrientes que se tienen
(por ejemplo, un cambio de la política A hacia la
política C) aumentará nuestra rentabilidad potencial.
Si podemos reducir la inversión de la empresa en activos
corrientes al tiempo que podemos apoyar de manera
adecuada la producción y las ventas, el RSI aumentará.
No obstante, un movimiento de la política A hacia la política C da como resultado otros efectos
además de una mayor rentabilidad. Disminuir el efectivo reduce la capacidad de la empresa de
cumplir sus obligaciones financieras conforme se vencen. Disminuir las cuentas por cobrar,
adoptando términos de crédito y una política de refuerzo más estrictos, puede tener el
resultado de perder algunos clientes y ventas. Disminuir el inventario también puede llevar a
ventas perdidas por faltantes de productos. Por consiguiente, políticas de capital de trabajo
más agresivas conducen a un mayor riesgo.
Es claro que la política C es la política de capital de trabajo más riesgosa. También es una
política que otorga más importancia a la rentabilidad que a la liquidez. En resumen, podemos
hacer las siguientes generalizaciones:
Es interesante ver que nuestro análisis de las políticas de capital de trabajo
acaba de ilustrar los dos principios básicos en finanzas:
1. La rentabilidad y la liquidez varían inversamente una con respecto a la otra. Observe que para
nuestras tres políticas alternativas de capital de trabajo, las categorías de liquidez son el opuesto
exacto a las de la rentabilidad. El aumento en la liquidez en general viene a costa de una reducción
en la rentabilidad.
2. La rentabilidad se mueve junto con el riesgo (esto es, existe una compensación entre el riesgo y el
rendimiento). Al buscar una rentabilidad más alta, debemos esperar mayores riesgos. Observe cómo
las categorías de rentabilidad y riesgo para nuestras políticas son idénticas. Puede decirse que el
riesgo y el rendimiento caminan de la mano.
Clasificación de capital de trabajo
Puede clasificarse de acuerdo con
o Componentes, como efectivo, valores comerciales, cuentas por cobrar e
inventario (los capítulos siguientes se dedican a estos componentes),
o Tiempo, ya sea capital de trabajo permanente o temporal.
El capital de trabajo permanente de una empresa es la cantidad de activos
corrientes requeridos para satisfacer las necesidades mínimas a largo plazo.
Esto se puede llamar capital de trabajo “básico”. El capital de trabajo
temporal, por otro lado, es la inversión en activos corrientes que varía con los
requerimientos de la temporada.
Financiamiento de activos corrientes:
Mezcla a corto y largo plazos
La manera en la que se financian los
activos de una compañía incluye una
compensación entre el riesgo y la
rentabilidad.
Con fines de análisis, comencemos por
suponer que la compañía tiene una
política establecida con respecto al
pago de compras, mano de obra,
impuestos y otros gastos.
Ejemplo de financiamiento de activos
corrientes:
Retrasar el pago de las cuentas por pagar
puede ser una variable de decisión activa para
fines de financiamiento. Sin embargo, existen
límites al grado en el que una firma puede
“e-s-t-i-r-a-r” sus cuentas por pagar.
COMO ME FINANCIO ?
Financiamiento a corto plazo
Financiamiento a largo plazo
Financiamiento a corto plazo
vs
Financiamiento a largo plazo
cuanto más corto sea el plazo
de vencimiento de las
obligaciones de deuda de
una empresa, mayor será el
riesgo de no poder cubrir los
pagos de principal e interés.
Cuando la empresa financia con
deuda a largo plazo, conoce con
precisión los costos de interés
para el periodo en que necesita
los fondos.
Ejemplo: Suponga que una compañía pide prestado a corto plazo para construir una nueva planta.
Los flujos de efectivo de la planta no serán suficientes en el corto plazo para pagar el préstamo. El
resultado es que la compañía corre el riesgo de que el prestamista no renueve el préstamo al
vencimiento.
Este riesgo de refinanciamiento puede reducirse en primer lugar financiando la planta con deuda a
largo plazo; en este caso, los flujos de efectivo a largo plazo futuros esperados serán suficientes
para retirar la deuda de manera ordenada.
PREGUNTA DE ANALISIS:
EN PAISES INFLACIONARIOS, LA INFLACION AYUDA O PERJUDICA
LA FINANCIACION DE LARGO PLAZO ?
PARA LO ANTERIOR DEBES DE TENER EN CUENTA TRES CONCEPTOS CLAVES:
LA INFLACION, LAS TASAS DE INTERES
Y LA FINANCIACION A LARGO PLAZO ESTUDIADA.
Compensación entre riesgos y costos
Las diferencias en el riesgo
entre el financiamiento a corto
y largo plazos debe equilibrarse
contra las diferencias en los
costos de interés. Cuanto más
largo sea el
plazo de vencimiento de la
deuda de una empresa, más
probable es que el
financiamiento sea costoso.
En consecuencia, tenemos una
compensación entre el riesgo y la
rentabilidad. Hemos visto que,
en general, la deuda a corto plazo
tiene un riesgo mayor que la
deuda a largo plazo, pero también
un costo menor.
Las compañías pequeñas con frecuencia se ven forzadas a financiar una parte de sus
necesidades de activos permanentes con deuda a corto plazo debido a sus dificultades para
atraer el financiamiento de deuda a largo plazo.
En conclusión, hasta ahora examinamos dos aspectos amplios de la administración del
capital de trabajo:
Qué nivel de activos corrientes conviene mantener y cómo financiar los activos corrientes.
Estas dos facetas son interdependientes. Cuando todo lo demás permanece igual, una
empresa que sigue una política conservadora para mantener niveles altos de activos
corrientes debe estar en mejor posición para utilizar con éxito los préstamos a corto plazo
que una que mantiene agresivamente niveles bajos de activos corrientes. Por otro lado, una
empresa que financia sus activos corrientes en su totalidad con capital accionario estará en
una mejor posición de riesgo para adoptar una postura más agresiva en lo que se refiere a
mantener niveles bajos (“austeros”) de activos corrientes.
PREGUNTA DE ANALISIS:
CUAL ES EL NIVEL DE ACTIVOS CORRIENTES A NIVEL EMPRESARIAL ?
EMPRESA INDUSTRIAL
EMPRESA COMERCIAL
EMPRESA SERVICIOS
Como se encuentra representado ?
ESTUDIOS DE CASO – CAPITAL DE TRABAJO
1. Worst Company en la actualidad tiene activos totales de $3.2 millones de los cuales los
activos corrientes ascienden a $0.2 millones. Las ventas son de $10 millones anuales y el
margen neto de ganancias antes de impuestos (la empresa por ahora no tiene deuda que
genere interés) es del 12 por ciento. Ante los renovados temores de una potencial
insolvencia en efectivo, una política de crédito excesivamente estricta y los faltantes de
inventario inminentes, la compañía está considerando niveles más altos de activos
corrientes como amortiguador contra la adversidad. En particular, está estudiando niveles
de $0.5 millones y $0.8 millones en vez de $0.2 millones que tiene ahora. Cualquier adición
a los activos corrientes se financiaría con nuevo capital de accionistas.
a) Determine la rotación de los activos totales, antes del impuesto sobre el rendimiento de la
inversión, y antes del margen neto de ganancias antes de impuestos para los tres niveles
alternativos de activos corrientes.
b) Si se logra el financiamiento para agregar a los activos corrientes con deuda a largo plazo al
15% de interés a cada política, se beneficia o perjudica la política de pagos, porque?
Elaborado por: Einar Eduardo Martinez
POLITICAS
EXISTENTE
Ventas
UAI
Activos Totales
Rotación de activos
totales
Rendimiento sobre
activos
Margen neto de
ganancia
2
3