Quinto estudio de Fondos de capital privado Un vistazo al

Asociación Mexicana de Capital Privado AC
Quinto estudio de Fondos
de capital privado
Un vistazo al mercado nacional
Realizado por Deloitte en
colaboración con la Asociación
Mexicana de Capital Privado
(AMEXCAP)
Contenido
3
Introducción
5 Resultados del estudio
5 Información general
6 Capital comprometido en 2010 y 2011
7 Inversión en capital en 2010 y monto por invertir en 2011
8 Información del portafolio de inversión 9 Análisis de proyectos de inversión en 2009 y 2010
10 Inversión por industrias y geografía 2009, 2010 y 2011
12 Desinversiones y salidas 2009, 2010 y 2011
13 Panorama de la inversión de capital privado
Agradecemos a la Asociación Mexicana de Capital Privado, A.C.
por su colaboración para la realización del presente estudio.
Asociación Mexicana de Capital Privado AC
Asimismo, agradecemos a los fondos de capital privado
por su participación en la encuesta de este año.
Introducción
Luego de un largo periodo de crisis financiera, conforme
transcurrió el año 2010 fue posible observar un mayor
dinamismo en la economía mexicana, en un ambiente de
finanzas públicas más sólidas y un peso más fortalecido.
Lo anterior, generó un clima positivo de negocios y un
ambiente más favorable para las inversiones.
Como lo reveló la edición pasada del presente estudio,
los fondos de capital privado continuaron en su mayoría
analizando oportunidades de inversión y no cambiaron
su estrategia durante la crisis financiera. En consecuencia,
se colocaron en una mejor posición para minimizar los
factores de impacto negativo y realizar inversiones,
aunque quizá en un ambiente de mayor competencia.
Por otro lado, de acuerdo a los fondos que participaron
en la encuesta, México presenta grandes ventajas
competitivas para invertir, entre las que se encuentran la
estabilidad económica, la relación comercial con Estados
Unidos y el tamaño de nuestra economía en relación con
otros países de América Latina.
Ante una mejor perspectiva de crecimiento de la
economía en México, el 2011 será sin duda un año
de grandes oportunidades, pero también de retos
importantes para el capital privado.
Metodología
Por quinto año consecutivo, la función de Asesoría
Financiera de Galaz, Yamazaki, Ruiz Urquiza, S.C.
(en lo sucesivo, “GYRU”) apoyó a la Asociación Mexicana
de Capital Privado, A.C. (en lo sucesivo, “AMEXCAP”)
en la aplicación de una encuesta para la obtención,
clasificación, análisis y difusión de información (tanto
cualitativa como cuantitativa) proporcionada por algunos
fondos de capital privado y capital de riesgo ubicados
en México (denominados en este estudio como “Fondo”,
“Participante” o “Encuestado”, indistintamente, en
singular o plural).
Cabe señalar que este estudio (en lo sucesivo, el “Estudio”
o la “Encuesta”, indistintamente) no es comparable en su
totalidad con los publicados de 2006 a 2009 debido a que
la muestra de fondos que analizamos es diferente tanto en
tamaño como en los participantes (algunos de los fondos
son distintos a los de la encuesta en años anteriores).
Por lo tanto, los resultados y comparaciones mencionados
en este Estudio se refieren exclusivamente a la información
recabada en el año 2011. Sin embargo, el formato de la
Encuesta permaneció muy cercano al del año pasado, con
la intención de que los cambios en los comportamientos
básicos de la inversión de los Fondos puedan ser
rastreados de manera general año con año.
Adicionalmente, el presente Estudio incluye una nueva
sección enfocada en la percepción que tienen los
Fondos en cuanto a algunos conceptos de capital privado.
Finalmente, algunas preguntas se enfocaron en obtener
comentarios de los Participantes, mismos que se presentan
en este Estudio como citas.
Para la elaboración del presente Estudio, se consideraron
los siguientes puntos:
•La Encuesta fue aplicada entre enero y mayo de 2011.
•Las preguntas fueron enviadas a 52 fondos, de los
cuales actualmente 48 son miembros de la AMEXCAP.
Adicionalmente, con la finalidad de aumentar la
muestra, se incluyeron fondos que no son integrantes
de la Asociación.
•Obtuvimos respuesta por parte de 26 fondos.
•La elaboración de este Estudio estuvo basada
en las respuestas de los Participantes.
•En algunas secciones del Estudio se presentan
comentarios textuales realizados por algunos
de los Participantes.
•Las gráficas incluyen sólo las respuestas de los Fondos
que contestaron en cada pregunta.
•Toda la información fue integrada en una base de datos
para su análisis.
•Las cifras de 2010 contenidas en el estudio pasado
fueron preliminares, mientras que las mencionadas
en esta edición, referidas al 2010, son finales.
•Las cifras del año 2011 presentadas en el Estudio
son preliminares.
•Algunas de las respuestas contenidas en el Estudio
están ordenadas de manera alfabética.
•Todas las cifras están expresadas en dólares americanos.
•Los resultados no consideran los posibles ajustes que
deberían realizarse por diferencias en el tipo de cambio
utilizado por los Participantes.
•La información obtenida no es estadísticamente
representativa.
Fondos de capital privado Un vistazo al mercado nacional
3
•La información recolectada no fue modificada
y fue tomada tal cual fue contestada.
•Ningún Fondo tuvo acceso a la información
proporcionada por cualquiera de los otros Participantes.
•Nuestro trabajo no estuvo enfocado en realizar
revisiones ni en validar o comprobar la veracidad
o exactitud de la información proporcionada
por los Participantes; por lo tanto, no asumimos
responsabilidad alguna en cuanto a los resultados
obtenidos en este análisis.
•La información proporcionada y la determinación
de los criterios sobre los que está basada es
responsabilidad de los Fondos.
Agradecemos a la Asociación Mexicana de Capital
Privado, A.C. (AMEXCAP) por su colaboración para
la realización del presente Estudio y a los Fondos que
respondieron la Encuesta.
Resumen ejecutivo
•El 40% de los Participantes son empresas mexicanas y
el 60% está subsidiado por firmas extranjeras ubicadas
principalmente en Estados Unidos.
•El 80% de los Encuestados utiliza como entidad legal
un Limited Partnership, destacando que el beneficio
que les aporta es la transparencia fiscal para atraer
inversionistas institucionales extranjeros.
•Los recursos de los Fondos provienen en un 17% de
inversionistas nacionales, 42% de inversionistas de
Estados Unidos y Canadá, y el resto de inversionistas
europeos, asiáticos, latinoamericanos y de otras regiones.
•El 56% de los recursos de los Participantes proviene de
inversionistas institucionales (fondo de pensiones, fondo
de fondos, seguros, instituciones financieras, etc.),
el 8% de inversionistas individuales (personas físicas
altamente capitalizadas) y el 36% restante de otro tipo
de inversionistas, como organismos multilaterales,
gobiernos estatales o instituciones privadas.
4
•El 26% de los Participantes indicó que administra
únicamente un fondo, el 40% entre dos y cuatro
y el 34% administra cinco o más.
•Más de la mitad de los Fondos señaló que en 2011
buscarán recursos a través de Certificados de Capital
de Desarrollo (CKDs).
•Se espera que el capital comprometido para el año 2011
se incremente en un 14% con respecto al 2010.
•En 2011, las principales industrias en las cuales los
Fondos colocarán sus inversiones serán bienes raíces
y agroindustria.
•Del volumen de oportunidades de inversión que
recibieron los Fondos en 2010, el 32% fue considerado
como una oportunidad atractiva de inversión y
analizada a profundidad, pero sólo el 3% llegó al cierre
de transacción.
•Los Fondos indicaron que las dos principales razones
para no invertir en las oportunidades analizadas fueron:
diferencias en la percepción de valor, diferencias
por el control del negocio con los accionistas/dueños
de las empresas, y barreras por ser negocios familiares.
•El 80% de los Fondos considera que un impedimento
para realizar inversiones en México es la falta de
conocimiento del producto Private Equity/Venture
Capital. Asimismo, la mayoría está de acuerdo en
que otros impedimentos son la falta de cultura de
socios por parte de los empresarios, de normatividad
especializada, de seguridad pública y de políticas de
gobierno corporativo.
•Finalmente, los Fondos consideran que las principales
ventajas competitivas de México para la inversión
de capital privado son su estabilidad macroeconómica,
su cercanía a Estados Unidos, la poca penetración
en el país del sector de fondos de capital privado, y que
es la segunda economía más grande de Latinoamérica.
Resultados del estudio
Información general
1.Subsidiarias
Se le preguntó a los Encuestados si su compañía
administradora es subsidiaria o representante de una
extranjera. El 40% de los Encuestados indicó que son
empresas mexicanas, mientras que el resto señaló que son
subsidiarias de alguna firma extranjera.
2. Número de fondos bajo su administración
El 26% de los Participantes mencionó que administra
un fondo, el 18% que administra dos fondos, el 39%
administra entre tres y cinco fondos, y el 17% administra
más de cinco fondos.
3. Inicio de inversión
De acuerdo con la sección anterior, preguntamos a los
Encuestados cuál fue el año de inicio de operación de sus
fondos administrados en México. El 71% de los Participantes
inició inversiones de 2005 a la fecha; el 19% entre el 2000 y
el 2005 y el 10% entre el año 1990 y el 2000.
4. Tipo de entidad legal
Sobre el tipo de entidad legal de sus fondos, la mayoría de
los Participantes indicó que utiliza Limited Partnership.
Entre los beneficios de la entidad legal
Limited Partnership, los Encuestados destacaron
“la transparencia fiscal que permite atraer
a inversionistas extranjeros”.
Fondos de capital privado Un vistazo al mercado nacional
5
5. Recursos por región y por tipo de inversionista
De acuerdo con los montos comprometidos con los que
contaron los Fondos en 2010, se les pidió que indicaran el
tipo de inversionista del cual provienen sus recursos.
El 17% señaló que provienen de inversionistas
mexicanos, el 42% de inversionistas estadounidenses
y/o canadienses, el 20% de Europa, y el resto de Asia,
Latinoamérica y otras regiones como Medio Oriente.
Capital comprometido en 2010 y 2011 (estimado)
6. Capital comprometido
Los montos comprometidos totales acumulados,
según indicaron los Fondos, fueron los siguientes:
•2010: US$ 5,765 millones
•2011*: US$ 6,551 millones
Por otro lado, los montos comprometidos promedio
por año fueron:
•2010: US$ 303 millones
•2011*: US$ 298 millones
El crecimiento esperado por los fondos entre 2010 y 2011
es de 14%.
Adicionalmente, se les preguntó el origen de sus montos
comprometidos por tipo de inversionista.
* Monto anual estimado
7. Certificados de Capital para el Desarrollo
Se preguntó a los Fondos si buscarán recursos en el 2011 a
través de Certificados de Capital para el Desarrollo (CKDs),
a lo que el 58% respondió que sí. El monto promedio que
buscarán será de US$ 42 millones.
El monto promedio de fondos de pensiones fue de US$
425 millones. El monto promedio en el rubro de “otros”
fue de US$ 386 millones. Dentro de “otros” se mencionó
a gobiernos estatales, family offices, fondos soberanos,
universidades y endowments.
6
8. Potencial de los CKDs
La mayoría de los Fondos estuvo de acuerdo en que
los CKDs tienen un alto potencial. A su vez consideran
que las principales áreas de mejora de este instrumento son:
• Necesidad de modificaciones a su regulación
• Reducción de costos de transacción
• Permitir el fondeo con capital calls
• Comprensión de las AFOREs1 de las inversiones
en capital privado
Inversión en capital en 2010 y monto por invertir
en 2011
9. Inversión en capital
Solicitamos a los Participantes que indicaran el monto invertido
en el 2010, así como el monto estimado para 2011:
•2010: US$ 789 millones
•2011*: US$ 1,612 millones
Los montos de inversión promedio por año son los siguientes:
•2010: US$ 56 millones
•2011*: US$ 73 millones
De 2010 a 2011, los fondos estiman que el monto de inversión
aumentará en 104%.
10. Monto por invertir
Considerando el capital comprometido y el capital invertido
indicados por los Fondos, se obtuvo el monto total por invertir
por los Participantes, resultando las siguientes cantidades:
•2010: US$ 4,976 millones
•2011*: US$ 4,939 millones
Los montos por invertir en promedio por año son los siguientes:
•2010: US$ 276 millones
•2011*: US$ 224 millones
De 2010 a 2011 se estima que el monto por invertir
disminuya en un 1%.
* Monto anual estimado
* Monto anual estimado
Adicionalmente, solicitamos a los Participantes que indicaran el
número de empresas en las que invirtieron del 2006 al 2010:
•De 2006 a 2009 el promedio fue de: Una empresa
•En 2010:
Dos empresas
•En 2011 (estimado):
Dos empresas
1
11. Políticas de inversión
Solicitamos a los Fondos que indicaran cuáles fueron sus
montos mínimos y máximos en los que estuvieron dispuestos
a invertir en 2009 y 2010, de acuerdo con su política de
inversión. Adicionalmente, indicaron los montos mínimos y
máximos en los que estarían dispuestos a invertir para el 2011.
Administradoras de Fondos para el Retiro
Fondos de capital privado Un vistazo al mercado nacional
7
En 2009, 2010 y 2011, la inversión mínima mencionada fue de
US$ 1 millón, mientras que la máxima fue de US$ 500 millones.
El monto promedio indicado por parte de los Participantes
para el año 2009 fue:
• Mínimo: US$ 13 millones
• Máximo: US$ 66 millones
13. Etapa del ciclo de negocios en el que invierten
En cuanto a qué etapa del ciclo de negocios prefieren
invertir, los Fondos respondieron lo siguiente:
•En etapa inicial (start-up2): 6%
•En etapa temprana (early stage3): 20%
•En etapa de crecimiento (growth stage4):
57%
•En etapa de madurez (mature stage5): 17%
Los Participantes señalaron que el monto promedio
de inversión para el año 2010 fue:
• Mínimo: US$ 13 millones
• Máximo: US$ 68 millones
Los Fondos mencionaron que el monto promedio
de inversión estimado para el año 2011 será:
• Mínimo: US$ 12 millones
• Máximo: US$ 69 millones
Adicionalmente, el 12% de los Encuestados señaló que
está de acuerdo en invertir tanto en etapa inicial como en
etapa de crecimiento, mientras que otro 15% señaló que
puede invertir tanto en etapa de crecimiento como en
etapa de madurez.
Start-up: empresa de reciente creación; por lo general son
empresas desarrolladas por emprendedores y que requieren
de capital inicial o “semilla”
3
Early stage: se refiere a cuando la compañía ya cuenta con una
organización corporativa, está por recibir la segunda inversión,
se encuentra desarrollando productos o servicios y cuenta
con una estrategia de venta definida
4
Growth stage: es cuando la compañía se encuentra en expansión
5
Mature stage: se trata de cuando la compañía ya establecida
en el mercado necesita estar innovando continuamente para
mantener su competitividad
2
2009
2010
2011e
12. Porcentaje de participación
El 42% de los Encuestados indicó que está dispuesto
a invertir tanto en participaciones mayoritarias como
en minoritarias. El 46% reveló que prefiere invertir en
participaciones que le otorguen el control, mientras que el
resto opta por participaciones minoritarias.
Información del portafolio de inversión
14. Número de empleados en todas las empresas
del portafolio de 2006 a 2010
Solicitamos a los Participantes que indicaran el número
de empleados en todas las empresas que conforman sus
portafolios para el mismo periodo. Los resultados fueron
los siguientes.
8
15. Crecimiento promedio en ventas y EBITDA6
de las empresas del portafolio
Tomando como base que sólo el 38% de los Participantes
proporcionó información sobre el crecimiento promedio
en ventas y el crecimiento promedio en EBITDA de las
empresas en su portafolio, se obtuvieron los resultados
promedio que se pueden apreciar en la siguiente gráfica.
Análisis de proyectos de inversión en 2009 y 2010
16. Número de oportunidades de inversión
desde su análisis hasta su cierre
Solicitamos a los Fondos que indicaran el número
de oportunidades de inversión que recibieron en 2009
y 2010. Asimismo, que comentaran cuántas de dichas
oportunidades analizaron, en cuántas llegaron a una carta de
intención y finalmente cuántas fueron transacciones cerradas.
Para el año 2009, los Participantes recibieron 1,451 casos,
de los cuales el 31% resultó en oportunidades de inversión
que fueron analizadas; mientras que en 2010 recibieron
1,555 casos, de los cuales analizaron un 32%.
El promedio señala que cada Fondo analizó 25 oportunidades en
2009 y 2010. El mayor número de oportunidades analizadas por
un Fondo en 2009 fue de 60, mientras que en 2010 fue de 67.
Por otro lado, se preguntó a los Fondos el volumen mínimo
promedio que exigen a las empresas candidatas para el 2011.
Los Encuestados indicaron que en el 2009 el 9% de las
oportunidades recibidas llegó a la firma de una carta
de intención, mientras que en el 2010 fue el 7%.
En promedio, cada Fondo firmó seis cartas de intención en
2009 y siete en 2010. El mayor número de cartas de intención
firmadas por un Fondo fue de 17 en 2009 y 25 en 2010.
Los Participantes lograron cerrar en promedio el 2% de
las oportunidades recibidas en 2009, mientras que en
2010 cerraron el 3%.
6
Utilidades antes de intereses, impuestos, depreciación y
amortización (EBITDA, por sus siglas en inglés)
En 2009, el mayor número de transacciones cerradas
por un Fondo fue de 9, mientras que en 2010 el mayor
número fue de 15.
Fondos de capital privado Un vistazo al mercado nacional
9
17. Tiempo de cierre de la transacción
Los Encuestados mencionaron que el tiempo promedio que les
tomó desde analizar la oportunidad hasta cerrarla fue de siete
meses, siendo el tiempo máximo 13 meses y el mínimo tres meses.
18. Razones para no invertir
El 44% de los Fondos señaló que la principal razón para no
invertir en las oportunidades analizadas fue la diferencia
entre la percepción del fondo y la percepción de la
empresa sobre el valor del negocio.
El 15% de los Encuestados no invirtió debido a la
diferencia que se tiene con relación al control del negocio
(mayoritario vs. minoritario).
10
El 22% de los Fondos indicó “otras” razones, destacando
que no invirtió debido a que hubo un cambio de percepción
del negocio después del due diligence; no hubo una salida
clara o los derechos de salida no fueron aceptados; debido
a la dispersión geográfica de la empresa; o bien hubo
diferencias con los socios, entre otras causas.
Inversión por industrias y geografía 2009, 2010 y 2011
19. Inversión por industria en 2009
Se invitó a los Participantes a que señalaran el número
de operaciones, los montos y las industrias en los que
invirtieron en el año 2009.
El 35% de los Fondos indicó que no invirtieron en 2009
o que no cuentan con información disponible.
El resto de los Fondos invirtió en promedio en tres operaciones,
con un monto promedio de inversión de US$ 41 millones y
principalmente en las industrias que se muestran en la gráfica.
21. Inversión por industria en 2011
El 31% de los Participantes no cuenta con información
disponible o no invertirá en 2011.
En cuanto al resto de los Encuestados, señalaron que el monto
promedio de inversión para el 2011 será de US$ 52 millones,
mientras que el número promedio de operaciones será de tres.
Los Fondos estiman invertir principalmente en las
siguientes industrias.
En “otras industrias” únicamente destacó la de energía
y recursos naturales.
20. Inversión por industria en 2010
El 39% de los Fondos señaló que no invirtieron en 2010
o que no cuentan con información disponible.
El monto promedio de inversión para el 2010 fue de US$ 44
millones, mientras que el número promedio de operaciones
fue de cuatro. Los Fondos invirtieron principalmente en las
industrias que se muestran a continuación.
En “otras industrias” únicamente destacó el sector servicios.
22. Principales estados para invertir
Las principales entidades para invertir continúan siendo
el Distrito Federal, Nuevo León y Jalisco. En “otras entidades”
se mencionó a Aguascalientes, Estado de México, Querétaro,
Quintana Roo y Puebla, entre otras.
En el rubro de “otras industrias” únicamente destacó el sector
de medios de comunicación (televisión, radio, prensa, etcétera).
Fondos de capital privado Un vistazo al mercado nacional
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Desinversiones y salidas 2009, 2010 y 2011
23. Número de desinversiones
En 2010, el 71% de los Encuestados no realizó desinversiones,
mientras que el 5% reveló que realizó más de dos.
Para 2011, el 71% de los Fondos espera no llevar a cabo
desinversiones. El 14% señaló que tiene planeada una desinversión
y el 15% de los Participantes considera realizar dos o más.
Más de dos
Dos
5%
5%
5%
5%
5%
10%
14%
Una
14%
19%
76%
Ninguna
0%
71%
71%
10%
20%
30%
2009
24. Impedimentos en México
Sobre la opinión de los Fondos con respecto a los principales
impedimentos que encuentran al momento de realizar
inversiones en México, los Participantes mencionaron lo
indicado en la siguiente gráfica.
12
40%
50%
2010
2011e
60%
70%
80%
“Brasil es el país de América Latina, sin contar
a México, donde está más desarrollado
el sector de fondos de capital privado.”
Panorama de la inversión de capital privado
25. Capital privado en otros países de América Latina
Se preguntó a los Participantes en qué país de América
Latina, sin considerar a México, esperan para 2011 un mayor
crecimiento en la inversión de capital privado. Un 39%
respondió que en Brasil, un 29% opinó que en Colombia, y el
resto optó por Perú, Chile o Argentina. Cabe señalar que un
19% mencionó tanto a Colombia como a Perú.
27. Perspectiva de las inversiones de capital privado en 2011
Se preguntó a los Encuestados sus expectativas sobre
el comportamiento de los fondos de capital privado en
México en 2011, a lo que un 92% respondió que se
incrementarán sus inversiones.
El alto crecimiento económico y el mayor desarrollo de
los fondos de capital privado fueron las razones más
mencionadas para Brasil.
28. Competencia por cerrar transacciones
El 81% de los Encuestados espera que en el 2011
se incremente la competencia por cerrar transacciones
en el mercado de capital privado.
26. Ventajas competitivas de México
Los Fondos revelaron las siguientes ventajas competitivas
de México como destino de inversión de capital privado:
• Su estabilidad macroeconómica
• Su cercanía con Estados Unidos
• El bajo nivel de penetración del sector de fondos de
capital privado
• Ser la segunda economía más grande de América Latina
“A pesar de un incremento en 2010 en el número de fondos
de capital privado, no hay tantos fondos con la misma
estrategia de inversión como para generar un aumento
significativo de ofertas.”
Fondos de capital privado Un vistazo al mercado nacional
13
“Debido a la recuperación económica que se ha venido dando
desde el 2010, los múltiplos de entrada han dejado de tener
los descuentos del 2009 y han regresado a niveles estables.”
29. Sectores de mayor actividad
Se pidió a los Fondos que indicaran los tres sectores que
posiblemente presenten mayor actividad en el 2011.
31. Desinversiones
Para el 2011, el 69% de los Fondos espera que el número
de desinversiones muestre poco incremento, mientras que
el 23% considera que permanecerán iguales.
El 22% de los Encuestados estima que el sector con más
actividad será el de infraestructura, mientras que un 14%
considera que será el sector de bienes raíces y otro 12%
estima que será el de consumo.
30. Múltiplos de entrada
Para el 2011, el 61% de los Participantes espera que se
incrementen poco los múltiplos de entrada, mientras que
el 35% considera que permanecerán iguales.
14
32. Diferenciadores
Los Encuestados realizaron comentarios acerca de los
diferenciadores determinantes para cerrar transacciones
de manera exitosa. El 20% consideró que el factor más
importante es la habilidad para agregar valor, el 20%
opinó que es la reputación/experiencia y el 19% mencionó
que el precio y los términos de la transacción son los
elementos más significativos.
“Las desinversiones se incrementarán porque habrá un mayor
número de compradores, los precios se situarán en mejores niveles
que en años anteriores, y los mercados de capitales continuarán
en recuperación.”
33. Áreas en las que estarán más enfocados los fondos
En cuanto a su portafolio de inversión, el 38% de los
Participantes respondió que durante el 2011 se centrará
en el área de operaciones, el 33% en estrategia y el 12%
en finanzas.
34. Fondos especializados en bienes raíces
El 16% de los Participantes está especializado en bienes
raíces. En el 2009 este grupo de Fondos destinó, en
promedio, el 58% de sus inversiones al segmento
comercial, el 16% a oficinas, el 16% a industrial y el 9%
a los segmentos residencial alto, medio y bajo.
En el 2010, en promedio, el 43% invirtió en el segmento
comercial, el 16% en oficinas, el 9% en los segmentos
residencial alto, medio y bajo, y un 23% en otros rubros,
dentro de lo cual destaca la “tierra para vivienda” y hotelería.
Para 2011, los Participantes señalaron que tienen
estimado invertir, en promedio, un 24% en los segmentos
residencial alto, medio y bajo; 41% en el segmento
comercial, y 15% en otros rubros, dentro de los cuales
destaca la “tierra para vivienda”.
Asimismo, solicitamos a los Fondos que indicaran las
principales razones por las que no llevaron a cabo una
inversión en bienes raíces, mencionando las siguientes:
• Falta de financiamiento
• Riesgos fiscales
• Riesgo de mercado y falta de certidumbre jurídica
de la propiedad
• Crisis del año 2009
Fondos de capital privado Un vistazo al mercado nacional
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Deloitte se refiere a Deloitte Touche Tohmatsu Limited, sociedad privada de responsabilidad limitada en el Reino Unido, y a su red de firmas miembro, cada
una de ellas como una entidad legal única e independiente. Conozca en www.deloitte.com/mx/conozcanos la descripción detallada de la estructura legal
de Deloitte Touche Tohmatsu Limited y sus firmas miembro.
Deloitte presta servicios profesionales de auditoría, impuestos, consultoría y asesoría financiera, a organizaciones públicas y privadas de diversas
industrias. Con una red global de firmas miembro en más de 150 países, Deloitte brinda su experiencia y profesionalismo de clase mundial para ayudar
a que sus clientes alcancen el éxito desde cualquier lugar del mundo en donde operen. Los aproximadamente 170,000 profesionales de la firma están
comprometidos con la visión de ser el modelo de excelencia.
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conjunto la “Red Deloitte”), presta asesoría o servicios por medio de esta publicación. Antes de tomar cualquier decisión o medida que pueda afectar sus
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© 2011 Galaz, Yamazaki, Ruiz Urquiza, S.C.