EJERCICIO 5.3 La empresa Avoramar S.L. tiene instalado un

CONSULTORÍA ESTRATÉGICA
MÓDULO 5. ÁREA FINANCIERA Y CONTABLE: VALORACIÓN,
FINANCIACIÓN Y SISTEMA DE INFORMACIÓN FINANCIERO–CONTABLE
EJERCICIO 5.3
La empresa Avoramar S.L. tiene instalado un chiringuito playero en una de las playas
más concurridas de la provincia de Valencia. No obstante, dada la fuerte competencia
legal e ilegal que existe en el sector, la empresa se está planteando incorporar servicios
adicionales a su establecimiento para hacerlo más atractivo. En concreto, la empresa
piensa ofrecer un servicio de alquiler de patinetes de playa durante los próximos 3
años.
Para ello adquirirá un lote de estos elementos por un importe de 47.000 €, siendo su
vida útil de 5 años y amortizándose con un sistema lineal con valor residual aceptado
por Hacienda de 3.000 €. Avoramar S.L. ha logrado cerrar un acuerdo con el vendedor
de los patinetes en el que se estipula que al final del tercer año el vendedor se
compromete a recomprar el lote por importe igual a su valor neto contable.
Los ingresos previstos por este nuevo servicio serían de 12.000 € anuales. La empresa
tiene intención de que los trabajadores del chiringuito se encarguen, además de sus
tareas habituales en el mismo, de cobrar y controlar el alquiler de los patines y tablas,
así como del mantenimiento de los patinetes, sin aumento de salario. Por este motivo la
empresa decide asignar al proyecto como coste de mano de obra la mitad del coste por
este concepto que soporta en la actualidad, y que asciende a 6.000€ anuales.
Por otra parte, la empresa estima que este nuevo servicio implicará un incremento en
la actividad actual del chiringuito de un 25%. Hasta este momento, los ingresos por
ventas anuales del establecimiento son de 24.000€ y los costes variables un 35% de la
cifra de ventas.
Si el tipo impositivo del Impuesto de Sociedades es del 30% y todos los ingresos y
costes se efectúan al contado, determine los FCF para valorar el nuevo proyecto.
En este ejercicio abordamos la estimación de los FCF desde una perspectiva
incremental. Es más, aunque no se especifique en el enunciado del caso, la estimación
de los FCF de cualquier proyecto de inversión siempre debe realizarse desde la
perspectiva incremental. En el caso de la empresa Avoramar, existen diferentes
interacciones entre el proyecto de patinetes de playa y la actividad previa del
chiringuito:

Gastos de mano de obra. De acuerdo con el enunciado el gasto relativo a los
salarios de los trabajadores actual es de 6.000 €/año. La empresa imputa la mitad
de este coste al proyecto, ya que los trabajadores van a repartir su jornada
atendiendo también el alquiles de los patinetes de playa. Sin embargo, esto es
incorrecto, ya que la realización del proyecto no implica para la empresa una
variación en los costes salariales que soporta.

Incremento de la actividad anterior en un 25%. Como consecuencia de la
afluencia de nuevos clientes por el alquiler de los patinetes, la actividad
propiamente dicha del chiringuito se incrementará. Este incremento en la
actividad se traduce en un incremento de los ingresos de la actividad anterior
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pero también los costes variables totales (CVT) asociados a la misma.
‒ Incremento ingresos actividad anterior = 0,25×24.000 = 6.000 €/año
‒ Incr. CVT actividad anterior = 0,25×(0,35×24.000) = 0,25×8.400 =
= 2.100 €/año
Respecto del proyecto en sí, vamos a calcular la cuota de amortización anual del lote
de patinetes y el resultado extraordinario por la venta de los elementos al final del año 3:
‒ Cuota amortización anual =
47.000 − 3.000
= 8.800 €
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‒ Resultado extraordinario venta elementos en t 3 . Como el precio de venta
coincide con el VNC: RE = PV – VNC = VNC – VNC = 0,
siendo: VNC = [VA –AAc] = 47.000 – 8.800 x 3 = 20.600 €
Por lo tanto, el BAIT (1–t) incremental será:
+ Ingresos alquiler patinetes
+ Incr. ingr. actividad chiringuito
– Gastos
- Amortización
- Incr. CVT actividad anterior
+ RE por venta patinetes
= BAIT
– IS (30% BAIT)
= BAIT (1–t)
Año 1
12.000
6.000
Año 2
12.000
6.000
Año 3
12.000
6.000
8.800
2.100
8.800
2.100
7.100
2.130
4.970
7.100
2.130
4.970
8.800
2.100
0
7.100
2.130
4.970
A partir del BAIT(1–t) obtenemos los FCF del proyecto:
t0
BAIT(1-t)
+Amortizaciones
– Adq. patinetes
+ Venta patinetes (por el VNC)
= FCF
t1
4.970
8.800
t2
4.970
8.800
t3
4.970
8.800
13.770
13.770
20.600
34.370
47.000
- 47.000
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