>> empresas / perfil REE La compañía que se dedica al transporte de la electricidad en España es la pionera mundial del sector y basa su razón de ser en la eficiencia, la transparencia y la creación de valor. Red Eléctrica de España (REE), que está incluida en el índice Ibex-35 casi desde su admisión cotización en Bolsa en julio de 1999, se encuentra inmersa en un ambicioso plan inversor de infraestructuras y su comportamiento en el mercado está siendo excepcionalmente alcista. Con una rentabilidad por dividendo garantizada próxima al 5%, la compañía verá como este año sus accionistas de referencia sacan al mercado, por imperativo legal, un 28% del capital. Con esas operaciones, el free float de REE crecerá hasta el 53%. ELÉCTRICA DE ESPAÑA El crecimiento de la compañía está asegurado por el continuo aumento de la demanda eléctrica RED RED ELÉCTRICA: gigavatios de eficiencia y un futuro prometedor Miguel Humanes, periodista ed Eléctrica de España (REE) nació en 1985 y lo hizo como la primera empresa del mundo dedicada exclusivamente al transporte de electricidad. Sus puntos fuertes son muchos, pero entre ellos cabría destacar un crecimiento prácticamente asegurado, la eficiencia, la rentabilidad, la transparencia y los buenos ratings crediticios. Una de las buenas noticias de REE para los mercados es que este año, cuatro de sus principales accionistas venderán en Bolsa el 28% del capital de la compañía por imperativo legal. Esto supondrá que el capital que se mueve en el mercado, el free float, que actualmente es de tan sólo el 31,5% prácticamente se doblará, con lo que se solucionará el pro- R 32 BOLSA DE MADRID MARZO 2003 blema de la limitada liquidez del valor en Bolsa. Un valor que, por otra parte, ha tenido un comportamiento excepcional en el mercado. CONTROL DEL TRÁFICO ELÉCTRICO MINUTO A MINUTO La actividad empresarial de REE se centra en tres áreas fundamentales: la operación de la red eléctrica, la gestión de la misma y la gestión de las interconexiones internacionales. Fernando Aranguren, director corporativo económico-financiero de la compañía, explica cómo se opera el sistema: "Es la actividad que consiste en adecuar la generación de electricidad a la demanda. Lo que hacemos es controlar, minuto a minuto, las 24 horas del día y los 365 días del año, lo que tienen que ge- nerar las empresas productoras conforme a la demanda existente en ese momento. El problema de la electricidad es que es un bien que no se puede almacenar y lo que se está generando en un momento dado es porque lo está demandando alguien, o si alguien demanda algo y no hay generación, pues se produce un corte". Teresa Quirós y José Manuel Alonso, directora financiera y director de Comunicación de REE, respectivamente, comparan esta actividad al control del tráfico de vehículos: "es como los policías de tráfico, que controlan la marcha de los vehículos, aquí es parecido: una cosa es el sistema de carreteras y otra regular el tráfico, esto último sería nuestra operación del sistema: abrir y cerrar interruptores, dar órdenes a las centra- les para que arranquen o paren, en función de la demanda..., en definitiva regular el tráfico eléctrico para que se dé el equilibrio entre el productor y el consumidor". Por su parte, la gestión del sistema engloba todas aquella actividades necesarias para que la red esté en óptimo estado de funcionamiento: "planificar la red que hace falta, llevar a cabo la construcción y el mantenimiento del sistema, etc.", explica Alonso. El mantenimiento de la red es algo que se mima mucho en REE y que la compañía asume dentro de un concepto de rentabilidad empresarial. De hecho, el año pasado las líneas eléctricas de REE, "tuvieron un funcionamiento prácticamente total. Hay un ratio que mide el tiempo de interrupción del sistema (los cortes) de forma glo- > Red Eléctrica: gigavatios de eficiencia y un futuro prometedor / perfil / empresas > Teresa Quirós Directora de Financiera de REE bal en segundos y en nuestro caso fue del 0,000... no sé cuánto, pero, una ridiculez total y absoluta, frente a los ratios normales de sistemas equivalentes que se cifran en interrupciones no de segundos, sino de minutos", añade el responsable de Comunicación y Relaciones Institucionales de REE. MUCHA CALIDAD A UN COSTE REDUCIDO Los directivos de REE dan mucha importancia a la calidad de los servicios que ofrece la compañía. En la comparativa con otras empresas internacionales del sector, REE sale muy bien parada. "Cada dos años, una entidad independiente pone a REE y a otras compañías que realizan la misma función en otros países, bajo el mismo rasero y nos compara en muchas métricas. Y cuando hablamos de calidad del servicio, siempre estamos apareciendo como una de las empresas punteras que más calidad del servicio ofrecen al sistema eléctrico donde desarrollan su actividad. Pero eso hay que unirlo a que cuando hablamos de los costes operativos, de mantenimiento de la red, pues también aparecemos en esas comparaciones como una de las empresas más eficientes, es decir, que entre las empresas del sector nosotros somos de los que menos gastamos, pero logramos uno de los niveles más altos de calidad, lo que demuestra la experiencia, la tecnología y el buen hacer de esta empresa en su actividad", señala Aranguren. INVERSIONES PUNTUALES Y DE LARGO ALCANCE Tras las adquisiciones de las redes de Endesa y Unión Fenosa el pasado mes de noviembre, REE posee directamente en torno al 85% de la red eléctrica española e indirectamente controla otro 14% que era propiedad de Unión Fenosa. "Sólo restaría un 1% que es de Hidrocantábrico y Viesgo", puntualiza Aranguren. Esas compras a Endesa y Unión Fenosa representaron para REE adquirir aproximadamente el 25% de la red eléctrica del país y la operación supone un coste total, IVA incluido, de 1.600 millones de euros y sin transferencia de personal, "esto es algo muy importante", subraya Aranguren. Así las cosas, REE es propietaria, directa e indirectamente de unos 31.000 kilómetros de red eléctrica en España. La financiación de las adquisiciones se ha realizado 100% con deuda y la operación se ha planificado en dos etapas: la primera es "la 'operación puente', que se firmó en diciembre, dura un año y teniendo en cuenta todos los costes, tiene un spread de unos 20 puntos básicos sobre el euri- El mercado está recibiendo las emisiones de REE con muchísimo apetito, entre otras cosas porque cuentan con calificaciones crediticias muy interesantes: en el caso de Moody´s, tenemos un A2 y en el de Standard & Poor´s un AA-, lo cual nos sitúa dentro de las compañías de nuestro sector con mejor rating ” bor. La segunda parte es la refinanciación de esa operación puente, que es lo que estamos trabajando en la actualidad y se plantea como una mezcla de recursos bancarios, un préstamo sindicado, o similar, y un recurso al mercado europeo de bonos, a través de un programa de emisión al uso, de los que son completamente habituales", explica Quirós. Y a pesar de los tiempos difíciles que viven los mercados financieros, la emisión de REE está teniendo mucho éxito: "El mercado está recibiendo estas emisiones de REE con muchísimo apetito, entre otras cosas porque cuentan con calificaciones > MARZO 2003 BOLSA DE MADRID 33 > empresas / perfil / Red Eléctrica: gigavatios de eficiencia y un futuro prometedor > > crediticias muy interesantes: en el caso de Moody´s, tenemos un A2 y en el de Standard & Poor´s un AA-, lo cual nos sitúa dentro de las compañías de nuestro sector con mejor rating", añade la directora financiera de la compañía. Los responsables de REE están trabajando en estas operaciones y esperan tener toda esa refinanciación organizada para el verano. Pero los planes de inversión de la compañía van mucho más allá de esas adquisiciones puntuales y se proyectan hacia un horizonte mucho más lejano. UN FUTURO EMPRESARIAL GARANTIZADO El programa de inversiones de REE se enmarca dentro del plan elaborado por el Gobierno para el sector, denominado: "Planifi- REE EN BOLSA: UN VALOR REFUGIO Y NO SÓLO "EN TIEMPOS DE GUERRA esde su salida a Bolsa el 7 de julio de 1999, la acción REE se ha revalorizado más de un 30% (hasta finales del pasado mes de marzo), una subida notable que adquiere proporciones casi heroicas si se compara con la marcha general de la Bolsa española: en ese mismo periodo el índice Ibex perdió más de un 40%. Para tratarse de un valor teóricamente defensivo, no está nada mal. "Yo creo que el mercado nos ve como un D valor refugio en la crisis, pero pienso que también se empieza a valorar nuestro potencial, nuestro crecimiento..., nuestra garantía de crecimiento que pocas empresas pueden ofrecer. Pocas compañías pueden decir: yo a usted le garantizo que voy a incrementar mi penetración en mi segmento en tal porcentaje, y es que nosotros casi podríamos hacerlo", señala José Manuel Alonso, director de Comunicación y Relaciones Institucionales COMPARACIÓN COTIZACIÓN DE REE Y SU MEDIA HISTÓRICA EUR 11,0 02Ene03 - 21Feb03 RED ELÉCTRICA MEDIA HISTÓRICA (desde salida Bolsa) 10,5 10,0 9,5 9,0 8,5 2ene 9ene 16ene 23ene 30ene 6feb 13feb 20feb COMPARACIÓN RED ELÉCTRICA - IBEX 35 - ENERGÍA Pr 125 28Dec01 - 30Dec02 110 105 100 95 90 85 REE 80 En 75 ía Ibex35 70 65 Dec01 Jan02 34 Feb BOLSA DE MADRID MARZO 2003 Mar Apr May Jun Jul Ag Au Sep Oct Nov Dec de REE. Pero los atractivos de este valor no se quedan ahí: la rentabilidad por dividendo está próxima al 5% anual, el beneficio por acción para los próximos cinco años rondará el 15% y este año aumentará la liquidez del valor sustancialmente, 'por imperativo legal'. Las compañías eléctricas accionistas de REE: Endesa, Iberdola, Unión Fenosa e Hidrocantábrico que participan en un 10% del capital cada una, deben reducir esa participación durante 2003 hasta un máximo del 3%, es decir, se verán obligadas a vender en bolsa un 28% del capital de la compañía. Por su parte la SEPI, principal accionista de REE contará a partir de 2004 con una limitación mínima de su participación del 10%. Todo ello va a suponer prácticamente doblar el free float que pasará en cuestión de meses del 31,5% actual a un mínimo del 59,5%. La política de dividendo de la compañía es clara: "desde que REE salió a Bolsa, se comprometió a tener entre un 65 y un 70% de pay out (la parte del beneficio neto que se destina a dividendos) y es un compromiso que hemos ido cumpliendo y que vamos a seguir cumpliendo", asegura Fernando Aranguren, director corporativo económico-financiero de la compañía. Los dividendos irán creciendo en línea con la marcha de los resultados y en los próximos cinco años "hay un potencial de crecimiento importante como consecuencia fundamentalmente de nuestro plan de inversiones, que es lo que garantiza el crecimiento de la compañía", añade Aranguren. La creación de valor es una de las 'obsesiones' de REE. En la compañía hay una cultura muy implantada que se basa en tener presente siempre la creación de valor "en cada paso que damos, en cada actuación que hacemos", > Red Eléctrica: gigavatios de eficiencia y un futuro prometedor / perfil / empresas cación y desarrollo de las redes de transporte eléctrico y gasista 2002-2011". El director corporativo económico-financiero de REE señala que este plan gubernamental, "concuerda un poco con lo que son nuestras previsiones internas de desarrollo de la red. Ahora bien, a efectos de proyecciones económicas, nosotros hablamos a cinco años y para este periodo, nuestras inversiones en la red de transporte, que estimamos para el quinquenio 2002-2007, van a ser del entorno de 1.000 millones de euros, a razón de 200-225 millones anuales". Estas cuantiosas inversiones son necesarias por varias razones. En primer lugar para atender el aumento de la demanda eléctrica, que ha crecido notablemente en los últimos años y lo seguirá haciendo, al menos así lo prevé Aranguren: "el crecimiento de la demanda de electricidad va a perdurar en los próximos años, en el entorno del 3% anual". También hay que atender las necesidades derivadas de todas las nuevas centrales de generación que hay que instalar en España, "precisamente para atender a esa demanda", apunta Aranguren. Hay que conectarlas a la red eléctrica y eso implica refuerzos técnicos en el sistema de transportes para incorporar a esos nuevos productores. Las interconexiones internacionales también requieren cuantiosas inversiones y con ellas de lo que se trata es garantizar el flujo de electricidad entre los distintos países y permitir que el país en el que exista más generación que demanda, pueda enviar ese excedente a otro país deficitario en ese momento. Y por último, otro de los campos que necesitan el esfuerzo inversor de REE es el de los trenes de alta velocidad. Son proyectos de infraestructuras en > José Manuel Alonso Director de Comunicación y Relaciones Institucionales España muy importantes y requieren suministro eléctrico y refuerzos a lo largo de todo su trazado. "Todos estos motivos justifican los planes de inversión que tenemos contemplados en nuestra planificación y estas inversiones supondrán nuevas instalaciones, que implicarán ingresos adicionales (por estar la actividad regulada basada en las instalaciones) y que también supondrá el crecimiento de la compañía garantizado en el futuro", comenta el director corporativo económico-financiero de la compañía. Ese crecimiento continuo de la demanda eléctrica y que se produce además a unas tasas nada despreciables (por encima del crecimiento económico del país) es la que da tranquilidad al futuro empresarial de REE. De hecho, el pasado mes de febrero se marcó un máximo histórico de demanda eléctrica en España, al crecer un 10% respecto al mismo mes de 2002. Sin tener en cuenta efectos estacionales como las temperaturas, el crecimiento de la demanda en febrero es de un 5%, un aumento muy relevante, en cualquier caso. Además, hay que añadir que durante febrero se volvieron a superar los máximos históricos de demanda diaria, horaria y de potencia instantánea consumida. Los anteriores máximos se registraron el pasado mes de enero. Alonso explica por qué crece la demanda eléctrica: "El aumento natural de la demanda responde básicamente a tres factores: la mejora del nivel de vida, el crecimiento económico y como consecuencia del avance de la tecnología (estamos incrementado las medidas de seguridad en la red, la calidad del suministro, etc. y todo eso requiere un crecimiento de la red). En definitiva, REE siendo Yo creo que el mercado nos ve como un valor refugio en la crisis, pero pienso que también se empieza a valorar nuestra garantía de crecimiento que pocas empresas pueden ofrecer. Pocas compañías pueden decir: yo a usted le garantizo que voy a incrementar mi penetración en mi segmento en tal porcentaje, y es que nosotros casi podríamos hacerlo ” una actividad de transportes, un sector maduro, tiene un negocio garantizado que muchas empresas quisieran", señala Alonso. LÍDER MUNDIAL EN CALIDAD Y EFICIENCIA REE puede estar orgullosa de su trayectoria y de sus logros empresariales. Y así lo manifiesta Aranguren quien afirma que "REE es líder, no sólo europeo, sino mundial en cuanto a calidad y eficiencia, en cuanto a > MARZO 2003 BOLSA DE MADRID 35 >< empresas / perfil / Red Eléctrica: gigavatios de eficiencia y un futuro prometedor < SOBRESALIENTE EN BUEN GOBIERNO Y TRANSPARENCIA INFORMATIVA (WWW.REE.ES) as prácticas de buen gobierno corporativo en REE no son nuevas. Desde su salida a Bolsa hace ya casi cuatro años, la compañía tenía unos códigos éticos y de gobierno, "muy en línea con lo que ahora se está demandando", comenta Fernando Aranguren, director corporativo financiero-económico de la compañía. Aparte de lo establecido en esta materia en los estatutos de la empresa y en su consejo de administración, Aranguren señala que hay aspectos tan evidentes, "como tener una comisión de auditoría y otra de retribuciones, que son temas que ahora se resaltan como muy importantes y que para nosotros eran evidentes porque se han tenido desde nuestra salida a Bolsa", añade el alto directivo de REE. También desde ese debut bursátil se incorporaron al consejo de administración, consejeros independientes. Teresa Quirós, directora financiera de la compañía profundiza en la incorporación de las prácticas de buen gobierno en REE: "Cuando la compañía salió a Bolsa, incorporó la mayor parte de las propuestas y recomendaciones del Informe Olivencia y del Código de Buen Gobierno. De hecho, aparte de incorporarlos e informar anualmente a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), también se informa, con todo lujo de detalles, en el Informe Anual de la compañía. Algunas de esas L incorporaciones fueron: las comisiones que comentaba Fernando, un reglamento del consejo, una modificación en los estatutos sociales, un código de conducta para directivos y empleados de la compañía, una unidad de Relaciones con los Inversores independiente, un control de adquisiciones de participaciones de todos los directivos y un control exhaustivo de la información que tenemos que ofrecer". Y esa buena política de información está siendo reconocida y galardonada. REE ha recibido el "Premio a la empresa con mejor información financiera en Internet en 2002", otorgado por la Asociación Española de Contabilidad y Auditoría (AECA). "Y hace poco, la revista Dinero y Look and Enter, compañía especializada en marketing y comunicación por internet, ha realizado un estudio de páginas web en todo el ámbito nacional y la nuestra ha salido clasificada la segunda, en cuanto a transparencia, información, etc., detrás de la de Telefónica. Para nosotros es una satisfacción y prueba que una empresa, relativamente pequeña (sobre todo si se nos compara con Telefónica) como REE, se codea con cualquiera", comenta con orgullo José Manuel Alonso, director de Comunicación y Relaciones Institucionales. Y la verdad es que la web de REE es muy completa y merece la pena visitarla: www.ree.es. PARTICIPACIÓN ACCIONARIAL EN REE A partir de 2004: De 1999 a 2003: Hidrocantábrico 10% Free Float 31,5% Free Float 59,5% SEPI 28,5% SEPI 28,5% Unión Fenosa 10% Endesa 10% Iberdrola 10% > 36 costes. Yo creo que una de las posibles razones de esto es la propia experiencia de la compañía, al ser la primera empresa transportista de electricidad que se creó como tal, es la que tiene más experiencia en el BOLSA DE MADRID MARZO 2003 (mínimo del 10% en cualquier caso) Endesa 3% Hidrocantábrico 3% U. Fenosa 3% desarrollo de su actividad. Pero evidentemente si REE no hubiese hecho bien las cosas, tampoco estaría en esa posición", sentencia el alto directivo de la entidad. Pero la actividad de REE no se Iberdrola 3% limita al ámbito nacional, la compañía también ha querido cruzar el Atlántico y cuenta con dos empresas: una en Perú y otra en Bolivia. "La compañía peruana se creó en 1999 y construyó unos 600 kilómetros Fernando Aranguren Director Corporativo Económico-Financiero Desde que REE salió a Bolsa, se comprometió a tener entre un 65 y un 70% de pay out (la parte del beneficio neto que se destina a dividendos) y es un compromiso que hemos ido cumpliendo y que vamos a seguir cumpliendo ” de líneas de transporte de electricidad entre varias ciudades. REE construyó ese tendido y ahora lo opera y lo gestiona bajo un contrato a 30 años", explica Aranguren. Y en junio de 2002 REE adquirió la red eléctrica de Bolivia, que es una empresa con una red de aproximadamente 2.200 km. de y un centenar de subestaciones. "La experiencia está siendo muy buena en ambos casos", comenta Aranguren. La compañía no tiene previsto adquirir nuevas compañías en el extranjero a corto plazo, pero su crecimiento, reforzado con las últimas adquisiciones a Endesa y Unión Fenosa, le permiten contar con un tamaño respetable que le hace afrontar posibles movimientos dentro del sector con más garantías.