Estructura y características de la compensación y liquidación en

Sistema de Compensación y Si
t
d C
ió
Liquidación en Costa Rica
Liquidación en Costa Rica Ricardo Hernández López
d
á d
ó
De la práctica mercantil a la e ap á i a e a i a a
legislación
“Por ello surgió un Derecho mercantil medieval, que se
caracterizó frente al Derecho romano
romano‐canónico
canónico vigente en la
época por ser eminentemente popular, libre de tecnicismos de
la glosa y de las abstracciones lógicas de los sistemas.
Derecho abierto a la fuerza renovadora de los usos creados por
los mismos comerciantes, a medida que iban necesitando
nuevos cauces jurídicos para desarrollar la actividad
económica (cada día más compleja) a la que se dedicaban.
dedicaban ”
Manuel Broseta Pont, Manual de Derecho Mercantil
Las Bolsas de Valores en Las
Bolsas de Valores en
Costa Rica
•
Limitaciones de Código de Comercio (1964)
•
Surgimiento de la bolsa bajo figura comercial
•
El sistema manual de compensación.
•
Liquidación a través de un banco comercial
q
La Central de Valores
•
La organización de una sociedad denominada
central de valores.
•
La
ejecución
de
funciones
de
depósito,
compensación y liquidación en cabeza de la Central
de Valores (CEVAL).
(CEVAL)
•
La ley
L
l de
d 1998 despojó
d
jó de
d contenido
t id ell objeto
bj t de
d la
l
CEVAL y aplica criterios técnicos para definir el
objeto de las centrales de valores.
“De un derecho mercantil consuetudinario,
consuetudinario creado,
creado
interpretado y aplicado por los mercaderes, se pasa a un
derecho (nacionalista) dictado ppor un acto de soberanía del
monarca, poder extraño y superior a las corporaciones de
mercaderes.”
a ue Broseta
o e a Pont,
o , Manual
a ua dee Derecho
e e o Mercantil
e a i
Manuel
De la norma a la realidad
1998:
“…la ley es muy estricta y obliga desde el inicio de la
aplicación
li ió
d l Título
del
Tít l de
d Anotación
A t ió
en Cuenta,
C
t
all
cumplimiento de estándares equiparables con las mejores
pprácticas internacionales,, yya qque la estabilidad del mercado de
valores depende de un funcionamiento seguro y eficiente de la
compensación y liquidación”
Un mercado en Desarrollo. La nueva Ley de
V l
Valores.
D
Documento
t de
d la
l SUGEVAL.
SUGEVAL 1998.
1998
Sin embargo…
‐ El CONASSIF aprobó el Reglamento de p
g
Compensación y Liquidación hasta 2009.
‐ Desde el año 2009 a la fecha se encuentra pendiente de
aprobación por la Superintendencia del Reglamento de
C
Compensación
ió y Liquidación
Li id ió de
d la
l Bolsa
B l Nacional
N i
l de
d
Valores.
‐ No hay autorizadas centrales de valores El Banco Central de Costa Rica desarrolló:
‐ un sistema de colocación de valores de forma directa
(Central Directo)
‐ un sistema de anotación en cuenta para deuda
pública.
A la fecha…
‐
Se trabaja en mejoras regulatorias que permitan a la
bolsa y entidades de mercado registrar una central
de valores.
‐
Autorizar el uso de la capacidad tecnológica
instalada por la Bolsa de Valores.
Valores
‐
IImplementar
l
t
un nuevo sistema
i t
i f
informático
áti
para
compensación y liquidación de deuda privada y
acciones.
Sistema actual de Sistema
actual de
Compensación y Liquidación
i id ió
‐
BCCR administra el sistema de anotación en cuenta
para títulos de Banco Central y Hacienda.
‐
Coexiste un sistema administrado por la Bolsa
Nacional de Valores de macrotítulos y registro
electrónico de custodia de tenencia individual.
‐
En el sistema administrado por Bolsa coexisten aún
títulos físicos: emisiones físicas anteriores a 1990 y
títulos individuales bancarios.
La Central de Valores de la Bolsa Nacional de Valores
(CEVAL):
‐no es técnicamente una central de valores.
‐es una entidad de depósito (no prevista por ley)
‐presta el servicio de depósito centralizado de valores
físicos y registro de valores representados mediante
macrotítulo.
tít l
Del registro contable de Del
registro contable de
los valores
El registro contable de los valores debe realizarse por
medio de anotaciones electrónicas en cuenta, en dos
niveles:
‐Un Sistema de Registro de Anotaciones en Cuenta:
BCCR para emisiones públicas y centrales de valores
para emisores privados.
‐Entidades adheridas al Sistema autorizadas para
prestar servicios de custodia.
‐ En los registros
g
centrales de anotaciones en cuenta se
debe mantener dos cuentas por cada entidad adherida:
cuenta propia y cuenta de terceros.
‐ Cada entidad de custodia debe mantener en sus
registros
i
segregación
ió efectiva
f i
d la
de
l titularidad
i l id d de
d los
l
valores, por cuenta propia o por cuenta de terceros e
identificar individualmente la titularidad.
titularidad
‐ La p
persona q
que aparezca
p
legitimidad
g
en los asientos
del registro contable de una entidad de custodia se
presume titular legítimo.
‐ Es el titular quien puede tomar disposiciones sobre los
valores
l
anotados
d en su cuenta,
‐ Costa Rica por ley cuenta con un mercado secundario
centralizado organizado por las bolsas de valores
(mercado concentrado)
‐ No hay mercados OTC.
‐ La liquidación de operaciones debe ser realizada por
l sistemas
los
i t
d compensación
de
ió y liquidación
li id ió integrados
i t
d
por las bolsas de valores y por las sociedades de
compensación y liquidación.
‐ Actualmente la Bolsa Nacional de Valores cumple
p la
función de entidad de compensación y liquidación y
realiza el proceso de compensación.
‐ El sistema de compensación y liquidación de valores
d b seguir
debe
i los
l
principios
i i i
d universalidad,
de
i
lid d entrega
contra pago, objetivación de la fecha de liquidación,
aseguramiento en la entrega y neutralidad financiera.
financiera
‐ Deben establecer mecanismos qque p
permitan asegurar
g
la entrega (préstamos de Valores) y contra con conexión
y acceso a los sistema de liquidación de efectivo.
‐ Los sistemas deben contar con mecanismos para la
solución
l ió de
d inconsistencias
i
i
i
e incumplimientos
i
li i
en ell
proceso de liquidación de contratos bursátiles
(FOGABONA préstamos de valores y ejecución
(FOGABONA,
coactiva)
Aspectos Operativos
‐ Ejecución de la operación (SIOPEL)
‐ Cada contrato ejecutado en el sistema de negociación
se traslada automáticamente al sistema de
compensación (BNV Clearing).
‐ Los Puestos de bolsa que intervienen en las
operaciones, comunican el importe (valor facial) por
cada
d cuenta valor,
l
l identificación
la
id ifi ió de
d las
l
cuentas
valores (titularidad) y la identificación de entidad que
q
((cero horas del día t).
)
asumirá la liquidación
‐ En t+1 la Bolsa a las 8:30 horas realiza el primer
p
proceso de compensación (multilateral neto) y
comunica a las entidades encargadas de la liquidación.
‐ Empieza el proceso de solución de incidencia por
f l
faltantes
d valores.
de
l
‐ En t+1 a las 13 horas Bolsa realiza el segundo proceso
de compensación.
compensación
‐ A las
as 14:00
:00 Bolsa
o sa eenvía
vía po
por medios
edios eelectrónicos
ect ó icos eel
archivo de liquidación al BCCR el cual integra los
valores que liquidan el SAC y el efectivo producto de la
negociación.
‐ Liquidación de valores físicos y representados por
macrotítulo
tít l se ejecuta
j
t en CEVAL,
CEVAL la
l de
d valores
l
representados por anotación en cuenta en el BCCR y la
del efectivo en el sistema SINPE (BCCR)
‐ Cuando Bolsa envía el archivo de liquidación,
q
se
realiza una verificación de la existencia de valores y
efectivo, si no hay faltantes se realiza bloqueo (sistema
d neteo).
de
t )
‐A
A las
l 15:00
15 00 se procede
d a realizar
li
l movimientos
los
i i
d
de
valores y efectivo en las cuentas de liquidación tanto de
valores como de efectivo en SAC y SINPE.
SINPE
Plazos de liquidación
‐ Compraventas de títulos de deuda y t+1
participaciones fondos cerrados i i
i
f d
d
‐ Reportos
segunda parte
t+1
a plazo
‐ Compraventa de acciones
t+3
‐ Mercado liquidez
g
p
segunda parte
t
t+1
Garantías
‐ El Sistema no exige a las entidades participantes
el aporte de garantías
í individuales.
‐ Se aporta una garantía colectiva (fideicomiso)
pero con un método de cálculo individual.
‐El monto del fondo de garantía debe ser igual
como mínimo al percentil 95 de posiciones diarias
netas de compra para cada entidad (calculado con
una base de tres meses))
‐ En caso de faltantes de efectivo se activa el mecanismo
de aplicación del fondo de garantía.
‐ El fondo responde por los incumplimientos de pagos
parciales o totales del monto debido.
‐ Ante el incumplimiento el fondo lo sustituye y asume
l posición
la
ó compradora
d
d los
de
l
valores
l
objeto
b
d la
de
l
operación.
‐ En incumplimientos en tenencia de valores, el
mecanismo de gestión
ó es el préstamo
é
de valores
‐ Si fallan los mecanismos de gestión de riesgo, el
incumpliente debe identificar operaciones a ser
excluidas de la hoja de liquidación.
liquidación
‐ Procede a la eventual ejecución coactiva que es el
proceso de ejecución forzosa de las posiciones o la
resolución contractual.
Proyectos normativos
‐Proyecto de Reglamento de Compensación y Liquidación BNV.
‐Introduce a los bancos como miembros del sistema de compensación y liquidación.
‐Incluye el concepto de derivación.
y
p
‐Distingue
Distingue Incidencias e Inconsistencias
Incidencias e Inconsistencias
‐Principios de universalidad, DVP, objetivación
de fecha de liquidación, aseguramiento de pago
y neutralidad.
‐Reglas de incorporación y mantenimiento de
l miembros
los
b
l
liquidadores.
d d
‐Permite neteo multilateral
liquidación bilateral.
y
casos
de
‐Diferencia mecanismos voluntarios y
mecanismos forzosos de cumplimiento.
los
‐Establece procedimientos de selección y acceso
a mecanismos.
mecanismos
‐Regula la extracción de operación de la hoja de l l
ó d
ó d l h
d
liquidación y la gestión de inconsistencias.
Tipo
Valores
Efectivo
Rango de días
elegibles
Fondeo de cuentas
Voluntario
X
X
1-7
Préstamos de valores
Voluntario
X
Préstamos forzosos de valores
Forzoso
X
Ejecución coactiva
Forzoso
X
X
1-5
Resolución contractual por diferencias
Forzoso
X
X
1-5
Remate de subyacentes de reporto
Forzoso
X
1-2
1
2
Dación en pago de subyacentes de reporto
Forzoso
X
1-2
Utili ación del FOGABONA
Utilización
For oso
Forzoso
X
57
5-7
Mecanismo
1-7
Muchas Gracias