Cuotas de fondos mutuos, impacto en la información financiera de

En: Suplemento Enfoque Contable de la
Revista Análisis Tributario (ISSN 2223-3016),
Nº 8, 2015, AELE, Lima, págs. 34 a 40.
Cuotas de fondos mutuos,
impacto en la información
financiera de las Compañías que
las adquieren, según las NIIF
1
Introducción
La coyuntura económica tanto
nacional como internacional viene
mostrando escenarios donde el común
denominador es la volatilidad de los
mercados financieros(1). Debido a ello
las Gerencias de Finanzas o las Tesorerías de compañías con excedentes de
recursos monetarios vienen buscando
invertirlos en instrumentos financieros
que puedan proporcionarles los mayores retornos o rentabilidades relativas,
en el corto plazo. Entre los instrumentos de mayor demanda en periodos
de volatilidad tenemos, entre otros,
los depósitos a plazos y las cuotas de
fondos mutuos.
Las compañías peruanas con excedentes de recursos financieros, tradicionalmente en coyunturas volátiles,
han venido invirtiendo principalmente
en depósitos a plazos; sin embargo en
los últimos años y con motivo del crecimiento de otros productos alternativos
como las cuotas de fondos mutuos (de
aquí en adelante, las denominaremos
solo como Cuotas), es cada vez más
frecuente que opten también por
invertir en este tipo de instrumentos
financieros.
Entre las razones que pueden explicar esta decisión de ampliar el abanico de inversiones de las compañías,
podemos citar:
• La comparación de retornos entre
los depósitos a plazos y las Cuotas.
• La versatilidad en el plazo de inversión en las Cuotas, respecto de los
depósitos a plazos(2).
• La diversificación de las contrapartes en las Cuotas, disminuye el
riesgo de concentración(3).
34 / Enfoque Contable Nº 8 - 2015
Fernando Manco (*)
En la medida que las Gerencias de
Finanzas o Tesorería de las compañías,
amplíen las alternativas de inversión
del corto plazo, se presenta un reto
o desafío importante en los profesionales de contabilidad de las mismas,
a efectos de aplicar el tratamiento
financiero adecuado conforme a las
Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF) de aplicación
obligatoria en el Perú.
2 F
ondos
Mutuos
Los fondos mutuos, que son vehículos o mecanismos de inversión colectiva que invierten solo en instrumentos
financieros(4), se constituyen a partir
de los aportes(5) de los inversionistas(6)
que pueden ser tanto personas naturales como empresas, con la finalidad de
obtener retornos acordes con la política de inversiones del vehículo. Otra
característica de los fondos mutuos es
que son de Capital Variable, es decir
que la entrada por aportes y retiros(7)
de los inversionistas se puede dar en
cualquier momento(8). De acuerdo a la
Ley del Mercado de Valores(9), los fondos mutuos, vienen a ser patrimonios
autónomos, divididos en cuotas de
igual valor y características, que otorgan a su titular los mismos derechos
y obligaciones. Las Cuotas pueden
ser representadas a través de títulos
físicos denominados certificados de
participación o mediante anotaciones
en cuenta. Los fondos mutuos son
gestionados por una Sociedad Administradora de Fondos Mutuos (SAFM),
regulada por la Superintendencia del
Mercado de Valores.
––––––
(*) Contador Público por la Pontificia Universidad Católica del Perú (PUCP). Ha concluido los estudios de postgrado
en Tributación en la PUCP y en NIIF’s en la Universidad de Lima. Cuenta con la certificación internacional en
NIIF’s por la Asocciation of Chartered Certified Accountans (ACCA).
(1) Eventos como el “tapering” o fin de los estímulos monetarios del Tesoro norteamericano en su economía, el
menor crecimiento del Producto Bruto Interno (PBI) en América Latina –con excepción de Colombia–, el estancamiento económico de la zona euro –incluyendo a Alemania–, la caída de precios de algunos commodities
como el oro y el petróleo y la apreciación de la moneda norteamericana en varias regiones del mundo, son
algunos de los factores que vienen coadyuvando al escenario de volatilidad.
(2) Durante la inversión en Cuotas, el plazo de inversión es flexible en el sentido que los retornos no se ven afectados en caso el inversionista decida desinvertir. En un depósito a plazos, el incumplimiento del plazo acordado
de inversión por lo general da como consecuencia que los retornos acordados con la entidad disminuyan.
(3) Durante la inversión en Cuotas existen varias contrapartes, pues el conjunto de los valores en que se invierten
los excedentes de recursos, corresponden a varios emisores de valores o instrumentos financieros.
(4) A diferencia de los fondos de inversión que pueden invertir en activos distintos a instrumentos financieros,
los fondos mutuos solo se restringen a ellos. Cada fondo mutuo, al final de su nombre agrega la sigla FMIV
(fondo mutuo de inversión en valores).
(5) Los aportes de los inversionistas se denominan suscripción de cuotas.
(6) Los inversionistas son denominados Partícipes.
(7) Los retiros de los inversionistas se denominan rescate de cuotas.
(8) Existe una excepción a la característica del capital variable de los fondos mutuos: en el caso de los fondos
mutuos estructurados o garantizados, existe un plazo establecido para realizar las suscripciones, pasado el
mismo ya no se permiten nuevas suscripciones. Asimismo, los rescates tienen altas penalidades que desincentivan la desinversión.
(9) Ver artículos 238° y 239° de la Ley del Mercado de Valores, aprobada por Dec. Leg. Nº 861 y normas modificatorias.
PRÁCTICA CONTABLE
Los fondos mutuos en función al tipo
de instrumento que invierten y el riesgo
asociado a ellos, se pueden clasificar de
manera didáctica y sencilla en: fondos
mutuos de renta variable, de renta mixta
y de renta fija(10). Los primeros de ellos,
más volátiles en el corto plazo y más
rentables en el largo plazo. Los terceros
de ellos, menos volátiles y con una rentabilidad más acortada. Los segundos
de ellos corresponden a una situación
intermedia entre ambos extremos. Por
lo general, ningún fondo mutuo puede
asegurar una rentabilidad definida(11),
sino que esta dependerá de las fluctuaciones en el valor de los instrumentos
financieros producidos por cambios en
las condiciones del mercado financiero.
Para monitorear si la inversión está
siendo rentable o no durante el plazo
de inversión, el inversionista o partícipe debe remitirse al Valor Cuota(12) del
fondo mutuo, es decir al indicador que
a una fecha determinada proporciona el
valor de cada cuota en el fondo mutuo.
El valor cuota es el cociente o razón que
relaciona el valor del patrimonio del fondo mutuo en una fecha determinada con
el número de cuotas a esa misma fecha:
Valor Cuota (t) = Valor del Patrimonio (t)
N° de Cuotas (t)
Donde “t” representa una fecha cualquiera
El valor del patrimonio se puede ver
afectado por los siguientes eventos:
1. Por la rentabilidad, positiva o negativa de los instrumentos financieros
donde invierte el fondo mutuo. Una
rentabilidad positiva, aumenta su
valor; por el contrario una rentabilidad negativa, lo disminuye.
2. Por suscripciones o aportes al fondo mutuo, el valor del patrimonio
aumenta.
3. Por rescates o desinversiones al
fondo mutuo, el valor del patrimonio se reduce.
El número de cuotas, aumentará
por las suscripciones y disminuirá por
los rescates.
En los primeros párrafos mencionamos que en épocas de volatilidad de los mercados financieros las
compañías invierten, entre otros, en
depósito a plazos y Cuotas. Sin embargo, no todos los fondos mutuos
son apropiados para invertir en este
tipo de coyunturas, sino aquellos que
buscan obtener un retorno mínimo,
manteniendo en la medida de lo posible intacto el capital invertido. Entre
los fondos mutuos que presentan estas
características tenemos:
a. Aquellos que invierten en instrumentos de deuda de muy corto
plazo.- Este tipo de fondos invierten primordialmente en depósitos a
plazos con distintas contrapartes, a
variados plazos; así como en bonos
y demás instrumentos de deuda
cuya sensibilidad a los cambios en
las tasas de valoración sean cercanas a cero, es decir instrumentos de
deuda con una duración cercana a
cero, lo que asegura que el valor de
estos bonos y demás instrumentos
no sean tan volátiles. Estos fondos
son de capital variable y no tienen
plazo de vencimiento.
b. Los fondos mutuos estructurados(13).- Son aquellos fondos constituidos con la finalidad de que a su
vencimiento, se pueda recuperar al
menos el 75 por ciento y de ser el
caso obtener una rentabilidad fija
o variable, previamente definida,
sobre la base de una política de inversiones estructurada para ese objetivo. A diferencia del fondo mutuo
anterior, existen restricciones para
ser considerado de capital variable,
debido a que tienen un periodo determinado para aceptar los aportes
o suscripciones (luego del mismo,
ya no se puede aportar) y además
existen fuertes desincentivos para
rescatar cuotas (altas comisiones
por rescate antes del vencimiento
del fondo mutuo). Por lo antes señalado, tienen plazo de vencimiento.
c.Los fondos mutuos garantizados(14).- Son muy similares a los fondos estructurados, pero a diferencia
de ellos, sí aseguran la recuperación
del capital invertido entre el 75 y 100
por ciento y de ser el caso una rentabilidad fija o variable, previamente
definida. En respaldo de la finalidad
asegurada, existe una garantía de
terceros, como cartas fianzas o
pólizas de caución emitidas por
compañías de seguros.
3
Tratamiento Financiero
A continuación pasaremos a explicar
el tratamiento financiero que las compañías deben aplicar cuando invierten en
estos instrumentos financieros. El tratamiento que desarrollaremos abarcará el
reconocimiento inicial, medición posterior y registro de acuerdo a las NIIF y al
Plan Contable General de las empresas,
desde la perspectiva del inversionista,
tenedor, titular o partícipe.
a) Definiciones
Desde un enfoque financiero, de
conformidad con la NIC 32 – Instrumentos Financieros:
– Presentación
Las Cuotas configuran instrumentos
financieros(15), es decir son contratos
que dan lugar, en la compañía inversora, al reconocimiento de una clase
de activos: activos financieros, en la
especie de Instrumentos de Patrimonio
de la entidad fondo mutuo, en la medida
en que las Cuotas proporcionan a la
compañía la participación residual en
los activos netos de la entidad (fondo
mutuo o vehículo de inversión)(16).
––––––
(10) Según la tipología de fondos mutuos de la Superintendencia del Mercado de Valores (SMV), a marzo de 2015,
existen 17 tipos de fondos mutuos en función a distintas variables como moneda (fondos en Nuevos Soles
y en Dólares Americanos), lugar de procedencia del emisor del instrumento financiero (Internacionales o
Nacionales), fondos estructurados, fondos garantizados, fondos de fondos, etc. (Cf. http://www.smv.gob.pe/
Frm_ValorCuotaDetalle_V2.aspx?in_ac_pre_ope=A&in_ad_fecha=28/02/2015).
(11) Sin embargo, como lo indicamos más adelante, existen fondos mutuos garantizados, los cuales, en algunos
casos pueden garantizar cierto nivel de rentabilidad o retorno.
(12) En inglés también se le conoce como el NAV (net asset value).
(13) Cf. artículo 73° del Reglamento de Fondos Mutuos aprobado por Resolución Conasev Nº 68-2010-EF/94.01.1
y normas modificatorias.
(14) Cf. artículos 70°, 71° y 72° del Reglamento de Fondos Mutuos aprobado por Resolución Conasev Nº 68-2010EF/94.01.1 y normas modificatorias.
(15) El párrafo 11 de la NIC 32 señala que un instrumento financiero da lugar a activos financieros de una entidad
y a pasivos financieros o instrumentos de patrimonio en otra entidad.
(16) Con las distancias correspondientes, podríamos realizar una semejanza cuando una Compañía inversora
adquiere acciones de una entidad –por ejemplo de Microsoft–, en este ejemplo, la Compañía inversora, a
través de las acciones, tiene derecho a participar residualmente –después que Microsoft haya cumplido con
sus obligaciones a terceros– de los activos netos o patrimonio de Microsoft. En este caso las acciones son
instrumentos de patrimonio.
Enfoque Contable Nº 8 - 2015 / 35
En efecto, cuando una compañía
invierte en Cuotas celebra un contrato
de administración de fondos mutuos
con la SAFM, a través del cual las
suscripciones de Cuotas o aportes, le
otorgarán la capacidad de participar
del vehículo de inversión en lo concerniente a poder beneficiarse del mayor
o menor valor de las Cuotas o retorno
de las misma a lo largo del periodo de
inversión que materializará mediante
los rescates de Cuotas.
Es importante subrayar que los retornos o rentabilidades de las Cuotas,
a diferencia de los intereses, no corresponden al valor del dinero en el tiempo
por el uso de un capital principal o
inversión (como lo son los intereses de
los depósitos a plazos o los cupones de
los bonos) ni tampoco a la distribución
voluntaria de los resultados de un negocio originado por aportes de capital.
Los retornos o rentabilidades de las
Cuotas corresponden a un plusvalor de
la inversión originado por el desempeño de los mercados financieros.
– Reconocimiento Inicial
De conformidad con la NIIF 9(17)
Instrumentos Financieros, los instrumentos de patrimonio, para su reconocimiento inicial, deben medirse a su
valor razonable en la fecha en que la
Compañía se convierte en parte de las
cláusulas de la relación contractual. Los
costos de transacción (es decir aquellos
directamente atribuibles y esenciales
a la adquisición) no forman parte del
valor razonable, como por ejemplo las
comisiones a agentes e intermediarios y
derechos y/o tasas a reguladores o bolsas de valores, los cuales deben afectar
los resultados corrientes. Usualmente
el precio de la transacción(18), es decir el
valor razonable de la contraprestación
entregada, equivale al valor razonable
del instrumento de patrimonio.
Trasladando el párrafo anterior a
una operación de inversión de Cuotas,
tenemos lo siguiente:
• La Compañía forma parte de las
cláusulas del contrato al momento
que suscribe Cuotas, es decir una
vez que transfirió sus recursos excedentes al vehículo de inversión
y en función al Valor Cuota de esa
fecha, la SAFM le asignó un número
de Cuotas.
• Simultáneamente a la suscripción
de Cuotas, la Compañía pudo haber
incurrido en diversas erogaciones
o desembolsos como impuestos
(ITF) o comisiones de suscripción (19) de cuotas. Ambos conceptos no forman parte del valor
razonable de las Cuota; el primero
de ellos por ser un gasto general
y el segundo, por ser un costo de
transacción.
• El valor razonable de las Cuotas estará constituido por el Valor Cuota
a la fecha de la suscripción.
Un ejemplo, facilitará la comprensión de los párrafos precedentes:
La compañía ABC decide invertir
en Cuotas el importe de S/. 6’000,000,
para ello celebra un contrato de administración de fondos mutuos con una
SAFM el 29 de diciembre de 2014. El
día 9 de enero de 2015 realiza el aporte
o suscripción al fondo mutuo. El Valor
Cuota del 9 de enero fue de S/. 123.80.
Adicionalmente la comisión de suscripción SAFM ascendió a S/. 600 y la
cuenta bancaria de la Compañía desde
donde transfirió los S/. 6’000,600 tuvo
un cargo por S/. 300 por concepto del
Impuesto a las Transacciones Financieras (ITF).
En línea con lo normado por la NIIF
9, resulta lo siguiente:
• La compañía tiene la política de
reconocer sus inversiones según
fecha de contratación, es decir
desde el momento en que se encuentra comprometida a realizar
la inversión(20).
• La Compañía en 2015, al realizar su
aporte se convierte en parte de la
relación contractual –a pesar de haber celebrado el contrato en 2014–,
por lo tanto, el reconocimiento inicial de la inversión correspondería
al 9 de enero de 2015.
• El ITF y la comisión de suscripción
no forman parte del valor razonable de las 48,465.2666 Cuotas
suscritas (S/. 6’000,000 / S/. 123.80
= 48,465.2666).
• El valor razonable de las 48,465.2666
Cuotas es S/. 6’000,000. Los S/. 600.00
de la comisión de suscripción y los
S/. 300.00 por concepto de ITF, son
gastos del periodo.
b) Medición Posterior
Existen 2 métodos de valuación o
medición de los Activos Financieros,
luego del reconocimiento inicial:
• Al Costo amortizado a la fecha de
formulación de los estados financieros.
• Al Valor razonable, a la fecha de
formulación de los estados financieros.
La elección del mecanismo dependerá del modelo de gestión de los activos financieros de la Compañía y de
la naturaleza de los flujos de efectivo
contractuales de los mismos.
––––––
(17) Cf. párrafos 3.1.1, 5.1 y B5.1.2A de la NIIF 9 versión 2014, la misma que entra en vigencia en 2018, pero que se
permite su aplicación de manera anticipada. Es discutible que se encuentre en vigor el párrafo 9 de la NIC
39 que establece 4 categorías para la clasificación de los activos y pasivos financieros: a) activos y pasivos
medidos al valor razonable, b) Inversiones mantenidas hasta el vencimiento, c) Préstamos y partidas por
cobrar y d) Activos Financieros medidos al valor razonable, en la medida que en la actual versión de la NIC
39 (ver http://www.mef.gob.pe/index.php?option=com_content&view=article&id=3348&Itemid=101379&
lang=es ), se ha eliminado la clasificación indicada del párrafo 9; sin embargo de aceptar la vigencia de esta
clasificación, las Cuotas pueden clasificarse como activos medidos al valor razonable o activos disponibles
para la venta.
(18) En la inversión en Cuotas, el Precio de Transacción incluye Costos de Transacción como el ITF o comisiones
de suscripción, los cuales deben ser excluidos a efectos de determinar el valor razonable de las Cuotas. Por el
contrario cuando nos encontramos con otras clases de activos financieros como aquellos medidos al costo
amortizado, el valor razonable de su reconocimiento inicial, sí incluye los costos de transacción.
(19) La comisión de suscripción es un gasto adicional que podría incurrir el inversionista con motivo de la suscripción de cuotas. Las SAFM podrán cobrar esa comisión en tanto lo tengan estipulado en el reglamento del
fondo mutuo. No es usual que las SAFM cobren comisiones de suscripción.
(20) Sobre la política de reconocer las inversiones de acuerdo a la fecha de contratación o fecha de liquidación,
véase los párrafos B3.1.3 al B3.1.5 de la NIIF 9. La distinción principal entre ambas políticas es determinar en
qué momento la compañía se compromete a invertir o efectivamente invierte. En ese sentido, la celebración
del contrato de administración de fondos mutuos, no compromete a la compañía inversora o inversionista
a realizar la suscripción de cuotas de manera obligatoria. Solo es un documento firmado entre ambas partes antes de la primera Suscripción, que contiene información tales como: nombre o denominación social,
representantes legales, domicilio, correo electrónico del inversionista, aceptación o no del uso de medios
electrónicos para realizar las operaciones de Suscripción o Rescates, recibir los estados de cuenta o recibir
todo tipo de comunicación, entre otros. Cf. artículo 40° del Reglamento de Fondos Mutuos, aprobado por
Resolución Conasev Nº 68-2010. Podríamos concluir que en el ejemplo coinciden la fecha de contratación
con la fecha de liquidación, por tanto cualquiera haya sido la política de reconocimiento de inversiones de la
compañía, sería en el año 2015 la oportunidad del reconocimiento de la inversión en Cuotas.
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