mercados financieros ii
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Mercados financieros (II): Banco Central, los mercados monetarios y la política monetaria. Philipp Bagus 30. Enero 2012 Seminario: Prensa económica y financiera Monopolio monetario de la BCE: • Crea base monetaria • Sistema bancario crea encima dinero • Privilegio de reserva fraccionaria a cambio de financiación del deficit Como los bancos centrales operan • FED: IDYC • BCE: IDYP Manipular Masa monetaria Dos maneras para incrementar el dinero base 1. FED Balance Treasury bonds $50 oro $30 F/x reservas $20 Billetes $20 Reservas bancos $80 Dos maneras para incrementar el dinero base 1. FED Balance Treasury bonds $100 oro $30 F/x reservas 20 Billetes $20 Reservas bancos $130 Fed compra $50 de Treasury bonds y incrementa el dinero base$50. Dos maneras para incrementar el dinero base 2. BCE Balance Préstamos a bancos €50 oro €30 F/x reservas €20 Billetes €20 Reservas bancos €80 Dos maneras para incrementar el dinero base 2. BCE Balance Préstamos a bancos €100 Oro €30 F/x reservas €20 Billetess €20 Reservas bancos €130 BCE concede €50 en préstamos adicionales y incrementa la base monetaria en 50€ Expansión crediticia por el sistema bancario Banco (c= 10%) Efectivo 10 Préstamos 90 Bonos estatales 100 Patrimonio neto 100 Depositos 100 Masa monetaria: 100 Sistema bancario expande en base de reservas en el BCE Alternativa BCE Banco (c= 10%) Efectivo 10 Préstamos 90 Bonos estatales 100 Reservas 100 Patrimonio netol 100 Deposito 100 Préstamo del BCE 100 Efectivo+reservas= 110 ; deposito 100 -> reservas libres Sistema bancario expande en base de reservas en el BCE Alternativa: FED compra bonos de bancos a cambio de reservas Banco (c= 10%) Efectivo 10 Préstamos 90 Reservas 100 Patrimonio neto 100 Deposito 100 Efectivo+reservas= 110 ; deposito 100 -> reservas libres Banco A (c= 10%) ... ... Reservas 100 90 Loan Y ... ... Préstamo de BC 100 Deposito cliente Y 90 Banco B (c= 10%) ... ... Reservas 90 81 préstamo a X ... ... Deposito Z 90 Deposito X 81 Banco C (c= 10%) ... ... Reservas 81 72.9 préstamo a U Y paga a Z que deposita su dinero en su banco Banco A (c= 10%) ... ... Reservas 10 90 Préstamo a Y ... ... Préstamo de BC 100 X paga a V que deposita su dinero en su banco C Banco B (c= 10%) ... ... Reservas 9 81 préstamo a X ... ... Deposito V 81 Deposito U 72.9 ... ... ... Deposito Z 90 Resultado final Sistema bancario (c= 10%) Efectivo 10 Préstamos 90 Bonos estatales 100 Reservas 100 Préstamos 1000 Patromonio neto 100 Deposito 100 Préstamo del BC 100 Depositos 1000 Masa monetaria: 1100 Intereses Bonos Sistema bancario Gobierno Dinero Intereses Monetización indirecta del deficit I R e s e r v a s B o n o s Beneficios Philipp Bagus: La tragedia del euro Interests BCE Deudas de paises Euro en bancos 0.29 0.28 0.27 0.26 0.25 0.24 0.23 2007 2008 2009 2010 Bonos Sistema bancario Gobierno Dinero Interests Monetización indirecta del deficit I R e s e r v a s B o n o s Beneficios Philipp Bagus: La tragedia del euro Intereses Interests FED Aseguradoras, hedge funds, fondos de pensiones Bonos Gobierno Dinero Monetización indirecta del deficit II Sistema bancario Expansión crediticia Interests Interests I n v i e r t e Dueños de los factores de producción (trabajadores…) Interests Monetización indirecta del déficit • • • • Bonos estatales como colateral preferido Usados como colateral Casi tan bueno como dinero, reserva muy líquida En muchos casos sirve para crear nuevo dinero base • Ej.: déficit, parte de los bonos usado como colateral, creación de nuevo dinero, expansión crediticia encima del dinero base, dinero nuevo invertido en instituciones financieras, compran bonos. Tragedia del Euro • En Eurosistema: diferentes gobiernos usan un sistema financiero para financiar déficit – Tragedia de los bienes comunales Philipp Bagus: La tragedia del euro Tragedia del Euro • Déficit-> imprimir bonos-> usados como colateral -> nuevo dinero • Efecto Cantillon: redistribución • Tragedia de los bienes comunales • Gobierno con déficits más altos ganan • Comparable: Impresora de dinero con diferentes dueños • Cartelización: Pacto de Estabilidad: fracasado • Carrera por los déficits Philipp Bagus: La tragedia del euro Tragedia del Euro • Eurosistema – Ej. Déficit griego – Sostiene una economía improductiva – Puja los precios hacia arriba – Redistribución monetaria – Déficit exterior • Límites a la tragedia – Gobierno no pueden imprimir directamente Euros – Pacto de Estabilidad y Crecimiento Tragedia del Euro • Límites en Eurosistema (sistema bancario) – Tipos de interés – Posibilidad de quiebra soberana – Riesgo de liquidez – Haircuts – Rating – Política del BCE Mercados financieros Materias primas divisas Mercados financieros derivados futuros Mercado de capital Acciones Bonos Mercado monetario •Certificados de deposito (deposito a plazo neg.) •Repos •Letras •Bonos estatales •f/x swaps •MBS • Mercado interbancario Tipos de interes de mercado monetario • Préstamos a corto plazo • Coordinación intertemporal • Bancos, inversores privados, hedge funds, money markets funds, etc. Tipos interbancarios • Préstamos de bancos a bancos • <1 semana, muchas veces overnight (reservas en el BC) • Reservas para mantener coeficiente de caja legal • FFR (EEUU) [overnight, sin colateral, reservas FED, target] • LIBOR (UK) [no target, medio de t/i de bancos en Londres] • EURIBOR [medio de t/i bancos Eurozona, sin colateral, EUONIA= medio overnight] Política monetaria y tipos de interes Reservas bancos BC Tiempos normales Exp. Cred. t/i mercado monetario arbitraje t/i mercado capital t/i interbancario Depósito 3 meses Euribor 3 meses t/i BCE Hipotecas 5 años Euribor 3 meses t/i BCE
