CUPON CERO

PROGRAMA DE REFINANCIACION DE DEUDAS MEDIANTE
LA MODALIDAD DE BONO CUPON CERO
MARCO LEGAL
No existe disposición legal o decreto del Poder Ejecutivo que cree este
sistema, se trata de una resolución del Directorio del B.R.O.U., por lo que
podemos decir que como tal, solo obliga a esta Institución.
La única referencia legal al sistema, la encontramos en el art. 22 de la Ley
17.345 del 31/05/001 el que dice:
Art.22 Transferencias. Facúltase al Poder Ejecutivo a transferir al B.R.O.U. hasta
la suma de U$S 20.000.000 durante el primer año de vigencia de la presente ley.
Como se recordará la ley 17.345 es la ley de creación del COFIS,
Contribución al Financiamiento de la Seguridad Social.
MARCO CONCEPTUAL
Antes de entrar en la reglamentación del sistema, trataremos de definir los
instrumentos financieros que se manejan dentro del sistema que se esta
presentando.
Bono cupón 0: Es un instrumento financiero que representa el valor monetario
nominal de una deuda, en un plazo determinado, con una tasa de interés
compuesto determinada, el que se puede adquirir mediante el pago de su valor
actual.
Certificado de depósito: Es un instrumento financiero que acredita la
realización de un depósito efectuado en determinadas condiciones, el que al
cumplirse el plazo pactado ha generado un interés, que por su capitalización
permite obtener el valor nominal al que se deseaba llegar al inicio del contrato.
Ambos instrumentos tienen en común los mismos conceptos y manejan el
mismo fin, es decir, que partiendo de una integración efectiva de dinero, se logra
por el efecto conjunto de la capitalización de intereses y el transcurso del tiempo,
tener al fin del período de tiempo estipulado, un importe deseado.
Los conceptos técnicos aplicados son, el valor tiempo del dinero, el manejo
del interés compuesto y la capitalización de intereses.
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RESOLUCION DEL DIRECTORIO DEL B.R.O.U. DEL 31/05/2001
El Directorio del B.R.O.U., ha dispuesto el régimen de refinanciación de
deudas a través de una resolución que engloba toda la operativa, pero, que a
juicio de algunos analistas e interesados no ha detallado en forma completa.
A continuación intentaremos exponer ordenada y de la forma más clara
posible esta resolución, así como de acuerdo con nuestras posibilidades
trataremos de clarificar su interpretación; la que luego podrán comparar con la
palabra oficial de un representante de la Institución generadora de la misma y
quien será responsable de su efectiva puesta en marcha.
PROGRAMA DE REFRINANCIACION DE DEUDAS MEDIANTE LA MODALIDAD
DE BONO CUPON CERO.
BENEFICIARIOS:
Son aquellos
condiciones.
deudores
del
B.R.O.U.
que
cumplan
determinadas
Corresponde hacer énfasis en este punto que es de capital importancia, el
sistema es una solución que el B.O.R.U. le ofrece a determinado grupo de
clientes, por lo que no resulta extensiva a otra institución financiera. Si podrá
darse el caso que algún otro Banco pueda realizar operaciones iguales o
similares, pero, resulta evidente que esta normativa solamente obliga al B.R.O.U.
CONDICIONES QUE DEBEN CUMPLIR LOS DEUDORES PARA SU INCLUSIÓN
EN EL REGIMEN:




Ser deudores del sector agropecuario, excepto el forestal.
Manifestar, de la forma que se verá, su deseo de adherirse al sistema.
Que los fondos originarios de la deuda, no sean provenientes de fondos
externos.
El endeudamiento del cliente al 31/12/2000, no podrá ser superior a U$S
200.000.- incluyendo capital e intereses.
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Estas condiciones, nos ponen de manifiesto que el sistema esta dirigido
exclusivamente al sector agropecuario en general con una única exclusión, el
sector forestal.
Requieren que el cliente de la institución manifieste expresamente su deseo de
ser incluido en el sistema, lo que debe ser realizado de forma fehaciente como ya
veremos.
La única limitación que se le plantea a los integrantes del conjunto general de
productores esta dada por el nivel de endeudamiento a determinada fecha, el
31/12/2000. Este límite, será de U$S 200.000.- que incluye capital e intereses; a
efectos de lograr una medida justa de verificación del cumplimiento de este límite,
se establece que los intereses de todos los clientes en estas condiciones, serán
calculados a tasa de actividad, con lo que se evita la evaluación del caso
particular y se logra marcar una pauta general de acción.
El B.R.O.U. se esta obligando a aceptar todas las presentaciones que
cumplan las condiciones dispuestas en la resolución.
INSTRUMENTOS FINANCIEROS A SER UTILIZADOS
La normativa del B.R.O.U. ha fijado la utilización de tres posibles
instrumentos financieros para la materialización de este programa, estos son:



Bono cupón cero de EE.UU.
Bono cupón cero de B.C.U.
Certificado de depósito en el B.R.O.U.
Al principio de esta exposición, hemos explicado el concepto de cada uno de
estos instrumentos, por lo que ahora nos limitaremos a comentar la forma en que
serán usados por el B.R.O.U. en la implementación del sistema.
Debemos recordar que el instrumento financiero, cualquiera sea el elegido
por el cliente del B.R.O.U., se utilizará para constituir garantía del pago de su
deuda derivada directamente de la actividad agropecuaria.
FORMA DE INCORPORACIÓN Y PLAZO PARA HACERLO
La forma que se ha instrumentado para que el cliente ponga de manifiesto
su intención de participar del programa, es el envío al B.R.O.U. de un telegrama
colacionado con copia el que debe necesariamente ajustarse al texto que se
establece en la resolución:
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El telegrama deberá ser dirigido a:
BANCO DE LA REPUBLICA ORIENTAL DEL URUGUAY
Gerencia Ejecutiva de la DIVISIÓN AGROPECUARIA
Edificio 19 de Junio – 18 de Julio 1670 piso 9º Montevideo
El texto debe incluir por su orden la siguiente información:
Nombre de la Dependencia donde tienen radicación las deudas
Nro. De Cliente o de la razón social, asignado por el B.R.O.U.
Nombre Completo del cliente solicitante o de su razón social
Domicilio legal del solicitante
Declaro ser deudor del B.R.O.U. del Sector Agropecuario, con deudas -capital e
intereses al 31/12/2000- menores a U$S 200.000 y opto por el refinanciamiento
de las mismas de acuerdo con la resolución de Directorio de fecha 31/05/2001.
Me comprometo asimismo a suscribir el Convenio que al respecto establezca el
Banco.
DEUDA COMPRENDIDA
La deuda comprendida en esta garantía, será TODA LA DEUDA
devengada al 30/04/2001, que incluirá: capital, aún el incluido en cualquier otro
tipo de refinanciación, como por ejemplo el “CUPON CERO” anterior; intereses;
costas, costos y gastos judiciales si correspondieren.
Los intereses diferidos por los plazos de gracia que mencionaremos más
adelante, se capitalizarán a la deuda original, calculada al 30/04/2001.
PLAZOS:
La resolución ha contemplado una serie de plazos en los que se podrá
amparar el cliente, no se trata de plazos obligatorios, sino que son los plazos
máximos que ofrece el B.R.O.U. para cumplir cada una de las etapas del
programa.
El plazo para la firma del convenio entre el cliente y el B.R.O.U. será de 90
días a contar desde que se envíe el telegrama (este punto está contenido en una
nueva resolución del Directorio del B.R.O.U. del 12/07 pasado)
Se otorga un período de gracia en los intereses generados desde el
01/01/2001 hasta el 30/04/2002.
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Para integrar el pago inicial del instrumento financiero elegido por el
cliente este tendrá plazo hasta el 30/04/2005; esta integración será por el monto
de la deuda que corresponda al 30/04/2001 actualizada a la fecha de
integración.
Debemos mencionar que el pasado 12/07, el Directorio del B.R.O.U.
aprobó una nueva resolución, a instancias del Ministerio de Economía y
Finanzas, por la cual si el cliente utiliza para la integración del instrumento
financiero el plazo máximo previsto, es decir al 30/04/2005, igualmente podrá
integrar un 20% de su valor, como si lo hiciera en 07/2001. La diferencia que no
paga, es decir un 7.43% de la Deuda Comprendida, se podrá financiar en forma
paralela desde esa fecha, hasta un período máximo de 10 años en similares
condiciones, pero, con una tasa del 9.5% de interés.
PAGO DE INTERESES
El periodo máximo entre pagos de intereses será de seis meses, teniendo
en cuenta los plazos de gracia anteriormente comentados, tenemos que como
máximo el primer pago de intereses se deberá efectivizar al 31/10/2002.
Los intereses diferidos por los plazos de gracia ya mencionados,
capitalizarán a la deuda original, calculada como ya se vio al 30/04/2001.
se
En este punto es menester realizar algunas precisiones sobre la base de
cálculo de los intereses.
En primer lugar, debemos tener presente que los intereses se calcularán
sobre el total de la deuda garantizada durante toda la vigencia del convenio. Esto
significa que la cuota por intereses será la misma durante todo el período.
En segundo lugar, tenemos que observar que la capitalización que se va
produciendo por el paso del tiempo en el valor actual del instrumento financiero,
solo constituye una “ganancia”, que tiene como único destino cancelar la deuda
que garantiza y que por ser cupón cero, no paga intereses hasta su vencimiento,
es decir que mediante el proceso de capitalización de intereses solo alcanza su
valor nominal.
TASA DE INTERES
A partir de la instrumentación de este mecanismo, el B.R.O.U. ha
comenzado a utilizar un nuevo criterio para definir la tasa de interés activa que
cobra a sus clientes, esta tasa se basa en la tasa financiera, que es una medida
que cubre los costos de captación de recursos en la plaza, que se estima en un
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4%, a la que se le suman los costos de servicios de un 3%, lo que da un 7%, esto
más un 2.25% interpretamos que corresponde a la rentabilidad del negocio. Por
lo tanto la tasa de interés a aplicarse, será el 9.25%.
Esta tasa se utiliza para el cobro del servicio de deuda, es decir los
intereses, que constituyen el precio que el deudor debe pagar por el dinero
recibido en préstamo, como así también para efectuar el descuento que se le hace
al valor nominal del instrumento financiero, base de este negocio, para
determinar su valor actual, que es el precio que pagará el cliente al integrarlo
según las disposiciones de la resolución del Directorio del B.R.O.U.
La tasa de descuento (descuento racional compuesto) equivalente al 9.25%
es el 8.42%. Es menester aclarar que cuando nos referimos a estas tasas de
interés debemos agregarles el aditamento t.e.a.; es decir tasa efectiva anual.
GARANTIAS
Como ya hemos expresado, el instrumento financiero elegido para la
adhesión al sistema, constituirá una garantía prendaria para el B.R.O.U. por el
cobro de la deuda, pero, el sistema prevé además que el cliente deberá mantener
garantías suficientes para una adecuada cobertura del capital y los intereses
adeudados.
A partir de esta definición, tenemos que entender, que enfrentados a un
plazo de cobro de deuda en un período de 16 a 20 años, según sea el momento de
integración del instrumento financiero que garantice la operativa, la eventual
liberación de garantías ya constituidas por el cliente con el Banco, no podrá ser
inmediata, ni siquiera en el mediano plazo. Motiva esta opinión el hecho que la
deuda si esta garantizada, pero el pago de los intereses no, por lo que parecería
técnicamente imposible la liberación de garantías.
INCLUMPLIMIENTO
La resolución de 05/2001, estableció que un atraso en más de 90 días en
el pago de la cuota de intereses o la no integración del instrumento financiero
elegido por el cliente antes de la fecha tope, provocaría la caducidad del convenio.
La nueva resolución ya mencionada, de 12/07 incrementa el plazo posible
de atraso en el pago de los intereses, de 90 a 120 días, no modificando ninguno
de los otros plazos establecidos.
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EMBARGOS
Con la integración del instrumento financiero y la prenda del mismo, el
B.R.O.U. podrá levantar los embargos, en tanto se mantengan garantías que
permitan cubrir el valor del capital y los intereses hasta la finalización de la
operación.
OTROS DEUDORES
Aquellos deudores que en condiciones similares a los ya mencionados, pero
con un endeudamiento al 31/12/2000 ubicado entre los U$S 200.000 Y U$S
300.000, podrán solicitar la reestructuración de sus deudas con un mecanismo
de integración de instrumentos financieros igual al detallado antes del
30/04/2002.
En estos casos las condiciones tienen variaciones con respecto a las
planteadas para el grupo de deudores anteriormente analizado.
Efectivamente, en este caso no se excluye a los clientes del sector
agropecuario que se dediquen a la forestación, tampoco se excluye a los
préstamos con fondos externos.
También es diferente la forma de solicitar la adhesión al sistema, en este
caso las solicitudes deberán presentarse en forma escrita, pero también antes
del 31/07/2001, por lo que el plazo límite es el mismo.
Es de capital importancia otra diferencia entre ambos sistemas, la
posibilidad de inclusión no es potestad de quien lo pide, sino de quien lo otorga,
esto quiere decir que el B.R.O.U. estudiará caso a caso cada solicitud y en
función de ese estudio es libre de aceptar o no la inclusión del cliente en el
sistema.
El caso de estos deudores, no hace más que instrumentar en este sistema
lo que ya es tradicional en el B.R.O.U. esto es el estudio individual y
personalizado de las situaciones, dando a casos diferentes soluciones diferentes.
La resolución prevé que en el supuesto favorable son de aplicación las
disposiciones de esta resolución, en cuanto a tasa de interés; garantías;
incumplimiento y embargos.
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ENTREGAS ANTICIPADAS
Los clientes podrán anticipar pagos, esta actuación admite el ajuste de
cálculo a efectos que el deudor vea reflejado su esfuerzo financiero en el precio
que le paga al Banco por el dinero que recibió en préstamo.
Asimismo la resolución complementaria del 12/07 hace nuevas previsiones
en este sentido, se dispone que los clientes que estén con posibilidades de ofrecer
mejores condiciones de pago de sus deudas, podrán acordar con el B.R.O.U. las
mismas y abandonar el programa que estamos comentando.
CONCLUSIONES
Entendemos que, el manejo técnico de los instrumentos financieros
propuestos por el B.R.O.U., para la refinanciación de las deudas del sector
agropecuario expuestos en este trabajo, ha sido correcto, estando la redacción de
la Resolución estudiada acorde, con la aplicación de los conceptos enunciados.
En cuanto a la conveniencia o no del sistema, tanto para el Sector como
para el B.R.O.U. como para la economía del país en su conjunto, no es el
propósito de este trabajo, ni el espíritu con que se organizó este evento su
tratamiento.
Muchas gracias.
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