Costa Rica - Bancoldex

Agosto de 2007
Costa Rica
Generalidades
Costa Rica
Población:
4.4 millones (2006)1
Ingreso per cápita:
USD 5,320 (2006)2
Moneda y tipo de cambio:
516.6 CRC/USD3
Tipo de gobierno:
República democrática
Partido de gobierno:
Partido de Liberación Nacional (PLN) 4
El producto
Calificación de riesgo país5:
interno bruto de
“Ba1” Moody’s
Costa Rica se
“BB” Fitch & Duff & Phelps
origina
“BB” Standard & Poor´s
principalmente
Outlook: Positivo
en el sector
servicios
El producto interno bruto de Costa Rica se origina principalmente en los
sectores de servicios (62.2%), manufacturero (21.9%) y agrícola (8.7%). Sus productos
de exportación más importantes son los bienes maquilados y zonas francas (65.2% del
1
Estimación del CIA World Factbook, Diciembre de 2006
2
Estimación con base en cifras proyectadas por Latin America Monitor para 2006
3
En este documento se designan las monedas por el código ISO: CRC para el colón costarricense y USD para
el dólar de Estados Unidos de América. La tasa de cambio señalada corresponde a la tasa de cambio vigente el
24 de agosto de 2007
4
La oposición está constituida por los siguientes partidos: Partido de Acción Ciudadana (PAC), Partido
Movimiento Libertario (PML) y Partido de Unidad Social Cristiana (PUSC)
5
Calificaciones vigentes a agosto de 2007. Fuente: Bloomberg
1
Agosto de 2007
Costa Rica
total de exportaciones en 2006), los productos manufactureros (22.9%) y el banano
(8.7%). Las importaciones del país se concentran en bienes intermedios (64.9%), bienes
de consumo (18.7%) y bienes de capital (16.4%). Sus principales socios comerciales son
Estados Unidos, China, Hong Kong, Holanda, Japón y Venezuela.
Evaluación de riesgo y recomendación
El desempeño de la economía costarricense ha sido positivo, pero aún enfrenta algunos
obstáculos. Para el presidente Oscar Arias del Partido de Liberación Nacional (PLN) lo
más prioritario en su agenda serán las medidas para promover la liberación del
comercio y el mejoramiento de las condiciones fiscales. Durante 2006 y en lo corrido de
2007 la economía mantuvo un ritmo de crecimiento sólido aunque con una
desaceleración moderada, El PIB real creció en 6.1% anual entre Enero- Marzo de 2007,
inferior al 9.5% del mismo periodo en 2006, debido principalmente a una desaceleración
en el crecimiento real de las exportaciones. Las presiones inflacionarias han cesado
durante lo corrido de 2007, con una inflación anual de 8.75% al mes de junio, frente a
un 12.4% del mismo período del año anterior y un 9.5% al finalizar 2006. Este resultado
se atribuye principalmente a las menores expectativas de inflación como resultado de la
adopción de un régimen de tipo de cambio más flexible y menores precios del petróleo
Al no contar con
en los primeros meses de 2007. En materia fiscal, los progresos en las reformas
mayoría en el
enfocados a atacar los des-balances fiscales estructurales y reducir el amplio stock de
senado, el PLN se
deuda del sector público (el cual, a finales de abril de 2007 contabiliza 46% del PIB,
verá obligado a
hacer varias
concesiones a
inferior al 51% en diciembre de 2006) avanzan lentamente. Una demanda externa más
débil traerá consigo un eventual deterioro de la cuenta corriente, la cual mantiene un
saldo negativo desde hace más de 5 años por efecto de las mayores importaciones por
la creciente actividad en las Zonas de Libre Comercio (ZLC). A pesar del boom actual del
partidos políticos
sector de la construcción tanto residencial como de infraestructura turística, propiciado
opositores
por aumentos en la inversión fija durante el ultimo año, se espera que este ritmo de
crecimiento se modere en el mediano plazo debido a la tendencia decreciente de la
actividad en las ZLC y del sector exportador. Se espera además, que el consumo del
gobierno se acelere en lo que resta de 2007 a un 3% y a un 3.2% para 2008.
2
Agosto de 2007
Costa Rica
Aún si el DR-CAFTA es ratificado, existen reformas económicas asociadas que
deben ser implementadas para mejorar la competitividad. De Igual manera
deberán tenerse notables mejoras respecto al clima de negocios, antes de que se
Aún si el DR-
venzan los términos perentorios del tratado. Estas, al igual que otras medidas para
CAFTA es
atacar la rigidez del presupuesto de la nación también deberán ser aprobadas en lo que
ratificado, existen
resta de la presente legislatura.
reformas
económicas
asociadas que
Analisis DOFA Riesgo Macroeconómico
deberá ser
aprobadas en la
actual legislatura
Fortalezas:
Debilidades:
Crecimiento sostenido del producto.
Maduración de la deuda es de muy corto plazo.
Disminución paulatina de la inflación
Sistema financiero aún carece de profundidad.
Máximos históricos de reservas
Nivel de dolarización aún permanece alto.
internacionales.
Importador neto de crudo.
Incremento considerable de los ingresos de la
nación.
Mayor flexibilidad del tipo de cambio.
Tasas de interés internas a la baja.
Oportunidades:
Amenazas
Mejoras en la competitividad interna para Consecuencias en la demanda externa por recesión
afrontar retos de DR-CAFTA.
de la economía estadounidense y China.
Consecuencias fiscales de aumentos en los precios
de los commodities.
Analisis DOFA Riesgo Ambiente de Negocios
Fortalezas:
Debilidades:
Boom constructor aporta importante volúmen Competitividad
de flujos de inversión extranjera directa.
interna
necesita
mejoras
sustanciales en materia de infraestructura y
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Costa Rica
Ubicación geográfica e brinda fácil acceso para normatividad para tener un ambiente de negocios
importaciones y exportaciones hacia y desde apto para la inversión extranjera.
Zonas Francas.
Oportunidades:
Amenazas
Mejoras en la demanda externa de productos La no ratificación del DR-CAFTA haría que el país
por medio de CAFTA
perdiera mucha competitividad frente a los demás
países de Centroamérica y el Caribe.
Desempeño de la economía
2005
2006
2007e
20.0
22.2
24.7
5.9
8.2
5.0
Inflación anual
14.0
11.7
8.5
Devaluación nominal (%)
-8.3
-6.6
-1.9
Balance fiscal (% PIB)
-1.6
-0.7
-1.4
Cuenta corriente (% PIB)
-4.8
-5.1
-4.9
PIB (millardos de USD)
Crecimiento del PIB real
Exportaciones f.o.b. (millardos de USD)
7.1
8.2
9.4
Importaciones f.o.b. (millardos de USD)
9.2
10.8
12.4
Deuda externa (millardos de USD)
6.1
6.4
6.6
30.7
28.6
26.9
Reservas internacionales (millardos de USD)
2.3
3.1
3.6
Reservas. (meses de importaciones)
3.0
2.0
2.4
Deuda externa (%PIB)
Fuente: Banco Central de Costa Rica, Business Monitor International, cálculos Bancóldex
Durante el
periodo enerojunio de 2007 la
economía
costarricense
Durante el periodo enero-junio de 2007 la economía costarricense creció un
6.1% en términos reales, al compararlo con el crecimiento del mismo periodo
en 2006 (9.5%). Se refuerza la expectativa de que el enfriamiento de la
demanda externa terminará por afectar el crecimiento en 2007. Este efecto se
intensificaría a medida que la demanda global y de los Estados Unidos se suaviza. Una
creció un 6.1% en
términos reales
4
Agosto de 2007
Costa Rica
menor demanda externa de productos podría implicar una desaceleración del PIB a
niveles del 5% en 2007. A medida que la actividad en las ZLC y la demanda doméstica se
modera, los volúmenes de importaciones también disminuirían (aúnque en menor
medida que las exportaciones) resultando una contribución negativa del sector externo
en el PIB. Las industrias que más han aportado al resultado medio del crecimiento
económico a lo largo 2007 han sido manufactura, transportes, almacenamiento,
comunicaciones, agropecuaria, construcción, intermediación financiera y comercio, las
cuales en conjunto explican cerca del 90% de ese crecimiento.
Crecimiento anual del PIB (%)
9
8.2
8
7
6.4
5.9
% crec.
6
5
5
4
4.3
2.9
3
2
1
0
2002
2003
2004
2005
2006
2007e
Fuente: Economist Intelligence Unit
Las presiones
inflacionarias han
continuado
Las presiones inflacionarias han continuado cediendo durante 2007. Las metas
más recientes anunciadas por el banco central son bastante optimistas y contemplan
llegar de un 9.6% en 2006 a un 6% en 2008, bajo el supuesto de que se afianzará el
manejo más flexible de la política monetaria para controlar el tipo de cambio. Desde
cediendo durante
octubre de 2006, el Banco Central de Costa Rica se movió de un sistema de devaluación
2007
gota a gota (crawling peg) a un sistema de bandas móviles, adicionalmente, desde
enero de 2007 se ha mantenido fija la banda superior, por lo que el banco central no se
ha visto en la necesidad de comprar dólares, lo que a su vez ha reducido las presiones
sobre los precios por las inyecciones monetarias que implican tales compras.
5
Agosto de 2007
Costa Rica
Inflación de fin de año (%)
Fuente: Economist Intelligence Unit
Los cambios adoptados en el manejo cambiario implicarían el fin de la
tendencia de lenta devaluación típicamente observada en el Colón. De hecho, en
el período entre enero y mayo de 2007 se pudo observar una ligera apreciación
nominal. Como es natural, a medida que el sistema de bandas se afianza, éstas se irán
ensanchando permitiendo una dinámica del tipo de cambio más ajustada a las
condiciones de mercado y cada vez menores intervenciones del emisor. Sin embargo, se
puede esperar un período de apreciación real moderada en 2007-08, a medida que el
banco central haga uso del tipo de cambio para reducir la doralización (49% del total de
los depósitos del sector privado en los bancos aún se encuentran en dólares) con miras
a tener un mayor control sobre la política monetaria 6.
Tasa de cambio diaria (CRC/USD)
El objetivo de largo plazo es que el tipo de cambio sea determinado a través de la libre interacción de oferta
y demanda, con intervenciones mínimas del Banco Central. Sin embargo, con más del 40% de la masa
monetaria expresada en dólares, el margen de maniobra del Emisor es reducido a la hora de implementar sus
políticas.
6
6
Agosto de 2007
Costa Rica
Cambios en
manejo cambiario
implicarían el fin
de la lenta
devaluación
típicamente
observada en el
colón
Fuente: Banco Central de Costa Rica
A junio del 2007, la política de tasas de interés aplicada por el BCCR continuó
teniendo amplias repercusiones en la evolución de las tasas de interés pasivas y
activas de los bancos comerciales. Con el fin de desincentivar los flujos externos de
capitales y su respectiva monetización, las cuales han mostrado una clara tendencia a la
baja. Esto ha derivado en tasas pasivas reales negativas y tasas activas que están
reflejando los excesos de liquidez aún no absorbidos por el BCCR y en esa medida,
orientando el ahorro financiero y el crédito e intensificar el gasto final de la economía.
Tasa bancaria para préstamos (%)
25
24
23
22
%
21
20
19
18
17
16
Jul/07
May/07
Mar/07
Nov/06
Ene/07
Jul/06
Sep/06
Mar/06
May/06
Nov/05
Ene/06
Jul/05
Sep/05
May/05
Mar/05
Ene/05
15
Fuente: Banco Central de Costa Rica
Las finanzas
públicas de Costa
Rica continúan
Las finanzas públicas de Costa Rica continúan mejorando durante el primer
semestre de 2007, a medida que el crecimiento de los ingresos supera a los
mejorando
durante el primer
semestre de 2007
7
Agosto de 2007
Costa Rica
gastos, permitiendo un menor déficit del Gobierno Central. El fuerte crecimiento
en los ingresos (34% anual) ha sido liderado por mejoras en la eficiencia del recaudo de
impuestos (principalmente del impuesto de renta), al crecimiento económico reciente y
el buen desempeño de las exportaciones. De acuerdo con información preliminar del
Ministerio de Finanzas, el aumento en la recolección de impuestos también puede
asociarse a los pagos de las compañías que operan en las zonas de libre comercio, para
muchas de las cuales ya se han vencido períodos de gracia en el pago de impuestos (los
cuales varían entre 8 y 12 años). El gasto total primario por su parte creció un 24% anual
durante el primer semestre de 2007, comparado con una expansión del 14% para el
mismo período en 2006. Un marcado aumento en el rubro de “otros gastos” refleja el
aumento de la inversión pública principalmente en infraestructura vial y educación. Se
espera que en 2007 aumente el ritmo de crecimiento del gasto del gobierno a un 3%.
Asimismo, para 2008 se estima que el aumento en este rubro sea del orden del 3.2%
asumiendo que para ese momento parte del paquete fiscal ya haya sido aprobado.
La caída observada en las tasas de interés locales aún no se ha visto reflejada
en una desaceleración del ritmo de expansión de los pagos de intereses de la
deuda doméstica. Esto se explica por el hecho de que cerca del 50% del saldo de la
deuda doméstica se encuentra a tasa fija. Adicionalmente, la corta maduración de la
deuda del gobierno central (30% alcanza su maduración en 2007 y 46% entre 2008 –
2010) hace que el calendario de pagos sea bastante apretado en el mediano plazo. En lo
corrido de 2007 a junio el pago de intereses de la deuda externa doméstica se ha
expandido un 22% anual. A pesar de este aumento en el pago de intereses, el déficit del
gobierno central ha caído a $47 mil millones de colones (equivalente a un 0.4% del PIB)
desde $75 mil millones de colones (o 0.7% del PIB) un año atrás. Un mejor manejo
financiero en todos los niveles de gobierno ha ayudado a reducir el déficit consolidado
del gobierno en un 0.1% del PIB durante el primer trimestre de 2007.
Con información del primer semestre del año se puede observar una
aceleración en los ingresos por exportaciones de un 18% anual. Esto supera la
expansión (10.5%) observado en las importaciones, revirtiendo la tendencia observada
en 2006. Este resultado obedece principalmente a los mejores precios internacionales
del banano y el café ( principales productos de exportación de Costa Rica y a una fuerte
demanda de microprocesadores por parte de China, además de una disminución de los
precios en las materias primas importadas. Asumiendo un debilitamiento gradual de la
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Agosto de 2007
Costa Rica
demanda de la economía global (sobretodo de la economía estadounidense) durante
los próximos 12 meses, la dinámica del comercio exterior de Costa Rica se puede
moderar, haciendo que la razón entre importaciones y exportaciones contribuya a un
leve ensanchamiento del déficit comercial en 2007 a un 5.1% del PIB para luego
reducirse ligeramente a un 4.9% en 2008.
Importaciones y exportaciones anuales (USD millones)
1200
1100
Importaciones
Exportaciones
Millones de Dólares
1000
900
800
700
600
500
Jul-07
Abr-07
Ene-07
Jul-06
Oct-06
Abr-06
Ene-06
Jul-05
Oct-05
Abr-05
Ene-05
Jul-04
Oct-04
Abr-04
Ene-04
Jul-03
Oct-03
Abr-03
Ene-03
400
Fuente: Economist Intelligence Unit
En los últimos años, el saldo de reservas internacionales han crecido de manera
sostenida. Entre enero y junio de 2007, las reservas internacionales en poder del Emisor
ascendían a USD 3,670 millones, USD 665 millones por encima de las registradas en
diciembre de 2006. En particular, la robusta inversión extranjera directa, que ha
financiado aproximadamente el 90% del déficit en cuenta corriente de Costa Rica, ha
facilitado la acumulación de divisas del emisor y el sector financiero, logrando una
reducción de la vulnerabilidad externa del país. La entrada estable de inversión
extranjera directa a Costa Rica no sólo se ha traducido en una mayor formación bruta de
capital, sino que también ha permitido la expansión de la base exportadora
costarricense y ha mejorado la capacidad de su economía para resistir shocks de oferta,
como el suscitado recientemente por la elevada cotización internacional del crudo.
el saldo de
reservas
Reservas internacionales (USD millones)
internacionales
del Banco Central
ha crecido de
manera sostenida
9
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Costa Rica
4000
3500
Millones de dólar es
3000
2500
2000
1500
1000
500
Jul-07
Mar-07
May-07
Nov-06
Ene-07
Jul-06
Sep-06
Mar-06
May-06
Nov-05
Ene-06
Jul-05
Sep-05
Mar-05
May-05
Ene-05
0
Fuente: Banco Central de Costa Rica
Bibliografía
Bancóldex, documentos internos, varios números, varias fechas
Departamento Administrativo Nacional de Estadística (DANE), “Cifras de exportaciones
2006”
Departamento Administrativo Nacional de Estadística (DANE), “Cifras de comercio
exterior 2006”
Fondo Monetario Internacional (FMI), “Press Releases”, varios meses 2007
Latin American Monitor – Central America, Vol. 24, Issue 9, September 2007
The Economist Intelligence Unit (E.I.U), “Costa Rica Country Outlook”, www.viewswire.com,
Agosto de 2007
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Costa Rica
Comercio de Costa Rica con Colombia
Exportaciones (USD millones)
Importaciones (USD millones)
ene – dic
Var. %
ene - dic
Var. %
2005 2006
05/06
2005 2006
05/06
Quim. industrial
57.1 61.6
7.7
Textiles
4.79 4.57
-4.6
Hierro y acero
25.9 18.1
-30.0
Maq. mecanica
1.71 5.58
225.3
Papel y carton
13.4 19.5
45.2
Quim. liviana
3.41 3.78
10.9
Quim. liviana
13.2 18.6
40.5
Manuf. de plastico
2.63 3.74
41.9
Textiles
14.0 16.0
14.4
Maq. electrica
1.43 4.55
217.8
Manuf. de plastico
12.5 15.4
23.3
Eq. profesional y cient.
1.99 2.47
23.9
42.1
Metales no ferrosos
1.74 1.66
-4.2
Otros productos agropecuarios
1.40 2.00
43.4
Prod. de caucho
1.21 1.63
35.5
Maq. electrica
Prod. metalicos
Prendas de vestir
9.9 14.0
11.6
9.0
-22.8
9.1 11.2
23.4
Otros
32.5 35.1
-7
Otros
Total
199.2 218.5
9.6
Total
Fuente: DANE. Clasificación: Código de promoción Bancóldex.
2.9
2.8
-3.1
25.3 35.6
41.8
Fuente: DIAN. Clasificación: Código de promoción Bancóldex.
Balanza comercial con Colombia (USD millones)
11
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Costa Rica
Fuentes: DANE, DIAN.
* Acumulado Enero Diciembre 2006
12