Matriz de Observaciones

MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
Considerando que:
Considerando que:
I.
Los artículos 74 y siguientes
de la Ley Reguladora del
Mercado de Valores otorgan
amplias potestades a la
Superintendencia General de
Valores para reglamentar las
sociedades administradoras
y los fondos de inversión.
I.
Los artículos 74 y siguientes
de la Ley Reguladora del
Mercado de Valores otorgan
amplias potestades a la
Superintendencia General de
Valores para reglamentar las
sociedades administradoras
y los fondos de inversión.
II.
La
última
reforma
reglamentaria aprobado por
el Consejo Nacional de
Supervisión del Sistema
Financiero, data del 8 de
mayo del 2006, según fecha
de publicación del diario
oficial La Gaceta. Desde ese
período la industria de
fondos ha mostrado mucho
dinamismo que atiende a los
cambios del mercado de
valores,
a
las
nuevas
alternativas de inversión y a
las necesidades de los
inversionistas.
Como
resultado de esa evolución y
del
proceso
de
II.
La
última
reforma
reglamentaria aprobado por
el Consejo Nacional de
Supervisión del Sistema
Financiero, data del 8 de
mayo del 2006, según fecha
de publicación del diario
oficial La Gaceta. Desde ese
período la industria de
fondos ha mostrado mucho
dinamismo que atiende a los
cambios del mercado de
valores,
a
las
nuevas
alternativas de inversión y a
las necesidades de los
inversionistas.
Como
resultado de esa evolución y
del
proceso
de
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MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
implementación
del
reglamento, se requiere la
incorporación de una serie
de modificaciones cuyos
objetivos son fortalecer y
dinamizar la industria de
fondos, y aclarar algunos
procedimientos y el alcance
concreto de algunas normas.
III.
implementación
del
reglamento, se requiere la
incorporación de una serie
de modificaciones cuyos
objetivos son fortalecer y
dinamizar la industria de
fondos, y aclarar algunos
procedimientos y el alcance
concreto de algunas normas.
En
el
proceso
de
implementar el resumen del
prospecto y conforme a los
análisis
que
se
han
efectuado conjuntamente con
el medio, se determinó que el
objetivo
de
brindar
información medular, concisa
y de fácil lectura, se puede
lograr mediante el uso de un
único documento en el cual
sean incluidos los elementos
esenciales
de
las
características del producto y
sus riesgos. Esto permitiría
reducir el riesgo de omisión
de aspectos medulares, ya
que se estarían consignando
en único documento toda la
información necesaria, y
disminuir la inseguridad del
inversionista al contar con
una
única
fuente
de
III.
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En
el
proceso
de
implementar el resumen del
prospecto y conforme a los
análisis
que
se
han
efectuado conjuntamente con
el medio, se determinó que el
objetivo
de
brindar
información medular, concisa
y de fácil lectura, se puede
lograr mediante el uso de un
único documento en el cual
sean incluidos los elementos
esenciales
de
las
características del producto y
sus riesgos. Esto permitiría
reducir el riesgo de omisión
de aspectos medulares, ya
que se estarían consignando
en único documento toda la
información necesaria, y
disminuir la inseguridad del
inversionista al contar con
una
única
fuente
de
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
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supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
información.
IV.
información.
Hasta
la
fecha,
toda
modificación al prospecto de
un fondo de inversión ha sido
autorizada previamente por
el Superintendente o ha sido
resultado de un cambio
regulatorio. Sin embargo, en
algunos
casos
las
modificaciones no cambian el
régimen de inversión del
fondo,
ni
afectan
los
intereses o el patrimonio de
los inversionistas, principio
que pretende tutelar el
artículo 79 de la Ley
Reguladora del Mercado de
Valores, por lo que no parece
razonable, dada la limitación
de recursos, someter estas
modificaciones a un trámite
de autorización previa. Se
proponen dos mecanismos
de
aprobación
de
modificaciones. El primero es
mantener el esquema de
autorización previa para las
situaciones previstas por ley
y para modificaciones del
régimen de inversión (para
ello se define el alcance de lo
que se entiende por régimen
IV.
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Hasta
la
fecha,
toda
modificación al prospecto de
un fondo de inversión ha sido
autorizada previamente por
el Superintendente o ha sido
resultado de un cambio
regulatorio. Sin embargo, en
algunos
casos
las
modificaciones no cambian el
régimen de inversión del
fondo,
ni
afectan
los
intereses o el patrimonio de
los inversionistas, principio
que pretende tutelar el
artículo 79 de la Ley
Reguladora del Mercado de
Valores, por lo que no parece
razonable, dada la limitación
de recursos, someter estas
modificaciones a un trámite
de autorización previa, lo
cual
permitirá
mayor
eficiencia en el proceso de
actualización
del
prospecto. Se proponen dos
mecanismos de aprobación
de modificaciones. El primero
es mantener el esquema de
autorización previa para las
situaciones previstas por ley
y para modificaciones del
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< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
de inversión); y el segundo
es
por
medio
de
comunicados de hechos
relevantes para una lista
taxativa de modificaciones
que no se requieren tutelar.
régimen de inversión (para
ello se define el alcance de lo
que se entiende por régimen
de inversión); y el segundo
es
por
medio
de
comunicados de hechos
relevantes para una lista
taxativa de modificaciones
que no se requieren tutelar.
V.
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Para facilitar el proceso de
autorización,
y
lograr
contar con un prospecto
actualizado
en
todo
momento, que facilite su
lectura al inversionista,
este
Consejo
estima
conveniente
que
los
prospectos sean remitidos
en forma electrónica, a
través de la plataforma
tecnológica
con
que
cuenta la Superintendencia
General de Valores, la cual
ha
permitido
la
canalización
de
información financiera por
medio de un sistema de
cifrado y firma electrónica
basado en los principios
de
autenticidad,
confidencialidad
y
conservación, entre otros.
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< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
V.
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Para facilitar la comprensión
de los prospectos, éstos
deben incorporar dentro del
texto
todas
las
modificaciones que se le
hubieran hecho a los fondos.
Se propone por ello, la
obligación
de
que
los
prospectos
sean
actualizados en forma anual
de modo que se incorporen
todas las modificaciones
realizadas durante el año.
Esta
obligación
es
consistente con lo dispuesto
para los prospectos de las
empresas emisoras según se
indica en el Reglamento
sobre Oferta Pública de
Valores, y al igual que lo
Texto modificado
VI.
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Bajo este mecanismo se
tiene
previsto
la
inscripción
de
nuevos
productos
y
modificaciones
a
los
prospectos, conforme lo
establecido
en
el
considerando
IV.
El
esquema operativo de la
remisión de los prospectos
electrónicos será definido
mediante
acuerdo
del
Superintendente.
Para facilitar la comprensión
de los prospectos, éstos
deben incorporar dentro del
texto
todas
las
modificaciones que se le
hubieran hecho a los fondos.
Se propone por ello, la
obligación
de
que
los
prospectos
sean
actualizados en forma anual
de modo que se incorporen
todas las modificaciones
realizadas durante el año.
Esta
obligación
es
consistente con lo dispuesto
para los prospectos de las
empresas emisoras según se
indica en el Reglamento
sobre Oferta Pública de
Valores, y al igual que lo
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< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Texto enviado a consulta
actuado en emisores,
responsabilidad
de
información contenida en
actualización anual es de
sociedad administradora.
VI.
Comentario de la SUGEVAL
la
la
la
la
En el marco del tratado de
libre
comercio
entre
Centroamérica,
República
Dominicana y los Estados
Unidos, en la sección A del
Anexo 12.9.2 Capítulo 12
sobre servicios financieros,
se incorporó el compromiso
de Costa Rica de permitir
que una institución financiera
extranjera suministre a los
fondos de inversión los
servicios de asesoría de
inversión y de administración
de cartera. Para cumplir con
esta disposición se amplía la
definición de gestor de
portafolio para que este
pueda ser un funcionario o
una entidad jurídica, nacional
o extranjera, que cuente con
una autorización para ofrecer
los
servicios
de
administración de carteras
por el regulador del mercado
de un país miembro de
IOSCO.
Texto modificado
actuado en emisores,
responsabilidad
de
información contenida en
actualización anual es de
sociedad administradora.
Aclaración: Aspecto considerado
en acuerdo CNSSF artículo 10 del
acta de la sesión 740-2008,
celebrada el 5 de setiembre del
2008.
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la
la
la
la
En el marco del tratado de
libre
comercio
entre
Centroamérica,
República
Dominicana y los Estados
Unidos, en la sección A del
Anexo 12.9.2 Capítulo 12
sobre servicios financieros,
se incorporó el compromiso
de Costa Rica de permitir
que una institución financiera
extranjera suministre a los
fondos de inversión los
servicios de asesoría de
inversión y de administración
de cartera. Para cumplir con
esta disposición se amplía la
definición de gestor de
portafolio para que este
pueda ser un funcionario o
una entidad jurídica, nacional
o extranjera, que cuente con
una autorización para ofrecer
los
servicios
de
administración de carteras
por el regulador del mercado
de un país miembro de
IOSCO.
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< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
VII. En
los
proyectos
inmobiliarios en el extranjero
puede ser necesario recurrir
a ciertas figuras societarias
para la adquisición de
inmuebles, sin que por ello
resulten
afectados
los
derechos
de
los
inversionistas. Por ello se
propone que los fondos
inmobiliarios que invierten en
inmuebles en el extranjero
puedan
usar
figuras
societarias o fideicomisos
como
vehículos
de
estructuración, siempre y
cuando se trate de vehículos
exclusivos para ese fin.
VII. En
los
proyectos
inmobiliarios en el extranjero
puede ser necesario recurrir
a ciertas figuras societarias
para la adquisición de
inmuebles, sin que por ello
resulten
afectados
los
derechos
de
los
inversionistas. Por ello se
propone que los fondos
inmobiliarios que invierten en
inmuebles en el extranjero
puedan
usar
figuras
societarias o fideicomisos
como
vehículos
de
estructuración, siempre y
cuando se trate de vehículos
exclusivos para ese fin.
VIII. Los proyectos de desarrollo
inmobiliario pueden ser de
naturaleza muy diferente y,
dado que los fondos de
desarrollo inmobiliario se
dirigen
a
inversionistas
sofisticados,
se
ha
considerado
oportuno
flexibilizar la política de
inversión. No obstante, se
está requiriendo que en el
prospecto se revele el tipo de
activos que se permitirán en
VIII. Los proyectos de desarrollo
inmobiliario pueden ser de
naturaleza muy diferente y,
dado que los fondos de
desarrollo inmobiliario se
dirigen
a
inversionistas
sofisticados,
se
ha
considerado
oportuno
flexibilizar la política de
inversión. No obstante, se
está requiriendo que en el
prospecto se revele el tipo de
activos que se permitirán en
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Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
el proyecto, y que a través
del addendum se revelen las
condiciones
de
uso,
limitaciones, restricciones o
compromisos
relacionados
con
esos
activos.
Igualmente, este tipo de
fondos podrá utilizar figuras
societarias o fideicomisos
como
vehículos
de
estructuración.
Texto modificado
el proyecto, y que a través
del adenda se revelen las
condiciones
de
uso,
limitaciones, restricciones o
compromisos
relacionados
con
esos
activos.
Igualmente, este tipo de
fondos podrá utilizar figuras
societarias o fideicomisos
como
vehículos
de
estructuración.
Adicionalmente, se indica
en forma explícita en el
reglamento que la adenda
de prospecto cuando se
incorporan proyectos al
fondo, no es revisada por
la
Superintendencia,
aspecto que también se
revela explícitamente en la
adenda de prospecto. Lo
anterior,
porque
el
producto está dirigido a un
perfil
de
inversionista
sofisticado, el cual por su
condición,
tiene
conocimiento y experiencia
sobre los mercados en los
que va a invertir, es capaz
de valorar los riesgos y
resultados de su inversión
y es financieramente capaz
de asumir dichos riesgos.
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Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
IX.
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Para brindar certeza jurídica
se
propone
establecer
procedimientos
para
el
trámite de los aumentos y
disminuciones de capital, las
fusiones
de
fondos,
periodicidad de actualización
de la calificación de riesgo
para fondos de procesos de
titularización
y
la
desinscripción de fondos.
Asimismo, conviene aclarar
el alcance de la información
de los socios personas
jurídicas
con
una
participación igual o superior
al diez por ciento del capital
social (10%) que invierten en
sociedades administradoras
autorizadas
por
la
Superintendencia
para
homologarlo a lo que se
requiere para la inscripción
de grupos financieros, en
materia de administración de
conflicto de intereses se
establece
explícitamente
condiciones en las que hay
existencia
de
incompatibilidades,
y
se
establece la obligatoriedad
de
las
sociedad
de
Texto modificado
IX.
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Para brindar certeza jurídica
se
propone
establecer
procedimientos
para
el
trámite de los aumentos y
disminuciones de capital, las
fusiones
de
fondos,
periodicidad de actualización
de la calificación de riesgo
para fondos de procesos de
titularización
y
la
desinscripción de fondos.
Asimismo, conviene aclarar
el alcance de la información
de los socios personas
jurídicas
con
una
participación igual o superior
al diez por ciento del capital
social (10%) que invierten en
sociedades administradoras
autorizadas
por
la
Superintendencia
para
homologarlo a lo que se
requiere para la inscripción
de grupos financieros, en
materia de administración de
conflicto de intereses se
establece
explícitamente
condiciones en las que hay
existencia
de
incompatibilidades,
y
se
establece la obligatoriedad
de
las
sociedad
de
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< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
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supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
establecer políticas claras
sobre su administración.
X.
Para
fortalecer
el
cumplimiento del objetivo
social exclusivo dado por ley,
a
las
sociedades
administradoras de fondos
de inversión, se considera
conveniente aclarar que las
actividades para el desarrollo
de los proyectos de los
fondos inmobiliarios deben
ser
realizadas
por
profesionales o empresas
especializadas, contratadas
por
la
sociedad
administradora por cuenta
del fondo de inversión.
XI.
Es consecuente aclarar que
la comercialización de fondos
establecer políticas claras
sobre su administración.
X.
XI.
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Para
fortalecer
el
cumplimiento del objetivo
social exclusivo dado por ley,
a
las
sociedades
administradoras de fondos de
inversión,
se
considera
conveniente aclarar que las
actividades para el desarrollo
de los proyectos de los
fondos inmobiliarios deben
ser
realizadas
por
profesionales o empresas
especializadas
con
experiencia en este tipo de
labor, contratadas por la
sociedad administradora por
cuenta del fondo de inversión.
Con el fin de reducir los
conflictos de intereses se
incorpora la limitación de
que el desarrollador de un
determinado proyecto no
puede ser parte del Grupo
Financiero,
según
los
lineamientos establecidos
en la SUGEF 8-08.
Es consecuente aclarar que
la comercialización de fondos
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supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
extranjeros se puede realizar
por medio de una entidad
comercializadora principal y
a través de las entidades
subcomercializadoras. Para
ello, se requiere que la
entidad
comercializadora
principal,
que
sería
responsable por la correcta
comercialización
del
producto, deje claro en la
solicitud
de
que
la
autorización
también
comprende a todas las
entidades
de
subcomercialización.
extranjeros se puede realizar
por medio de una entidad
comercializadora principal y
a través de las entidades
subcomercializadoras. Para
ello, se requiere que la
entidad
comercializadora
principal,
que
sería
responsable por la correcta
comercialización
del
producto, deje claro en la
solicitud
de
que
la
autorización
también
comprende a todas las
entidades
de
subcomercialización.
XII.
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El Banco Central de Costa
Rica, mediante acuerdo de
artículo 4 del acta de la
sesión 5400 del 3 de
noviembre
del
2008,
modificó el literal A del
numeral 4 del Título IV de
las
Regulaciones
de
Política
Monetaria
del
Banco Central de Costa
Rica, para que se lea de la
siguiente forma: “El Banco
Central de Costa Rica
podrá participar en los
mercados interbancarios y
bursátiles
mediante
la
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supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
figura de reporto y otras
similares,
con
las
entidades
supervisadas
por la Superintendencia
General
de
Entidades
Financieras,
Superintendencia General
de
Valores,
Superintendencia
de
Pensiones
y
la
Superintendencia General
de Seguros. Para ello
únicamente podrá utilizar
valores emitidos por el
Banco Central de Costa
Rica o por el Gobierno que
estén en circulación y que
provengan del mercado
secundario.”
XIII.
Página 12 de 219
Este Consejo entiende y
comparte las razones que
llevan al Banco Central a
ampliar sus mecanismos
de suministro de liquidez
por
lo
que
estima
conveniente y necesario a
autorizar a los fondos de
inversión a participar en
las operaciones de reporto
y otros similares que
realice el Ente Emisor, de
acuerdo
a
sus
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Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
Regulaciones de Política
Monetaria.
XIV. El presente Reglamento
fue sometido a consulta de
conformidad
con
el
Artículo 361 de la Ley
General de Administración
Pública.
dispuso:
dispuso:
aprobar el “Reglamento general
sobre sociedades administradoras
y fondos de inversión”, cuyo texto
se copia a continuación:
aprobar el “Reglamento general
sobre sociedades administradoras
y fondos de inversión”, cuyo texto
se copia a continuación:
REGLAMENTO
GENERAL
SOBRE
SOCIEDADES
ADMINISTRADORAS Y FONDOS
DE INVERSIÓN
REGLAMENTO GENERAL
SOBRE
SOCIEDADES
ADMINISTRADORAS Y FONDOS
DE INVERSIÓN
Artículo 1.
Alcance
El presente Reglamento establece
las
disposiciones
para
la
autorización y funcionamiento de
las sociedades administradoras de
fondos de inversión; y la
autorización de oferta pública de
los fondos de inversión nacionales
y extranjeros.
Artículo 1.
Alcance
El presente Reglamento establece
las
disposiciones
para
la
autorización y funcionamiento de
las sociedades administradoras de
fondos de inversión; y la
autorización de oferta pública de
los fondos de inversión nacionales
y extranjeros.
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Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Texto enviado a consulta
TÍTULO I
SOCIEDADES
ADMINISTRADORAS
FONDOS DE INVERSIÓN
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
TÍTULO I
SOCIEDADES
ADMINISTRADORAS DE
FONDOS DE INVERSIÓN
DE
CAPÍTULO I
AUTORIZACIÓN
CAPÍTULO I
AUTORIZACIÓN
Artículo 2.
Objeto social y
régimen de autorización previa
Las sociedades administradoras
de fondos de inversión (en
adelante
sociedades
administradoras)
deben
ser
sociedades anónimas o sucursales
de sociedades extranjeras cuyo
objeto
exclusivo
es
la
administración de fondos de
inversión y complementariamente
la comercialización de fondos de
inversión locales o extranjeros.
Artículo 2.
Objeto social y
régimen de autorización previa
Las sociedades administradoras
de fondos de inversión (en
adelante
sociedades
administradoras)
deben
ser
sociedades anónimas o sucursales
de sociedades extranjeras cuyo
objeto
exclusivo
es
la
administración de fondos de
inversión y complementariamente
la comercialización de fondos de
inversión locales o extranjeros.
La constitución de sociedades
administradoras
o
sucursales
requieren de la autorización previa
del Superintendente General de
Valores.
La constitución de sociedades
administradoras
o
sucursales
requiere de la autorización previa
del Superintendente General de
Valores.
Artículo 3.
Requisitos para la
autorización
Los requisitos para constituir una
sociedad o sucursal son los
44 Popular SFI (AI)
Se acepta: se corrige la referencia
1.
En
el
Artículo
3. al artículo 104.
“Requisitos para la autorización”,
se menciona en el numeral g. que
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Artículo 3.
Requisitos para la
autorización
Los requisitos para constituir una
sociedad o sucursal son los
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< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
siguientes:
a.
Solicitud suscrita por la
persona que de conformidad
con el proyecto de pacto
constitutivo fungirá como
representante legal de la
sociedad.
b.
Borrador
de
escritura
constitutiva o borrador de
modificación
del
pacto
constitutivo, en los términos
del Artículo 2 de este
Reglamento. En el caso de
que la sociedad constituya
una
sucursal
de
una
sociedad extranjera, debe
presentarse
la
documentación que acredite
tal condición.
c.
Contar con el capital social
mínimo, suscrito y pagado
vigente en la normativa en la
fecha de la solicitud. El
capital mínimo será ajustado
anualmente con base en el
Índice
de
Precios
al
Consumidor
mediante
acuerdo del Superintendente.
d.
Currículo y copia certificada
de cédula de identidad o
pasaporte de los socios,
personal
directivo
y
representantes legales, así
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
los requisitos para constituir una
sociedad o sucursal son los
siguientes:
a.
“Manual de políticas y
procedimientos acordados por la
junta directiva de la sociedad
administradora
para
la
administración
de
ventas
y
mercadeo, de conformidad con lo
establecido en el artículo 112 de
este Reglamento”.
Sin embargo al realizar la relación
con el artículo 112, se detectó que
este no existe, por cuanto existe
un error en la referencia. Lo
adecuado es relacionarlo con el
artículo 104 “Administración de
ventas y mercadeo”
Vista SFI
El
objetivo
es
¿Por qué el libro de actas debe ser Aclaración:
electrónico?
uniformar la tenencia de los libros
por
parte
de
diferentes
participantes,
se
utiliza
el
mecanismo
electrónico
para
simplificar a las entidades la
llevanza de los libros y eliminar los
riesgos y problemas que implican
libros físicos.
Página 15 de 219
Texto modificado
siguientes:
a.
Solicitud suscrita por la
persona que de conformidad
con el proyecto de pacto
constitutivo fungirá como
representante legal de la
sociedad.
b.
Borrador
de
Escritura
constitutiva o borrador de
modificación
del
pacto
constitutivo, en los términos
del Artículo 2 de este
Reglamento. En el caso de
que la sociedad constituya
una
sucursal
de
una
sociedad extranjera, debe
presentarse
la
documentación que acredite
tal condición.
c.
Contar con el capital social
mínimo, suscrito y pagado
vigente en la normativa en la
fecha de la solicitud. El
capital mínimo será ajustado
anualmente con base en el
Índice
de
Precios
al
Consumidor
mediante
acuerdo del Superintendente.
d.
Currículo y copia certificada
de cédula de identidad o
pasaporte de los socios,
personal
directivo
y
representantes legales, así
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
como de una declaración
jurada
protocolizada
o
borrador de declaración que
haga constar que ninguno de
ellos ha sido condenado
durante los últimos cinco
años por ningún delito contra
la fe pública o la propiedad,
de conformidad con los
lineamientos
establecidos
por el Superintendente.
En el caso de que los socios sean
personas jurídicas con una
participación igual o superior
al diez por ciento del capital
social
(10%),
debe
suministrarse
información
sobre todos los socios que
figuran en la estructura de
propiedad hasta el nivel final
de
persona
física,
independientemente de que
las
acciones
sean
mantenidas a través de
mandatarios, custodios u
otros vehículos. Se excluye
de
este
requerimiento
cuando el socio persona
jurídica sea una institución
pública o gubernamental,
organismo internacional o
multilateral para el desarrollo,
empresa cuyas acciones se
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Aclaración: Se incluye último
párrafo
para
aclarar
la
presentación
de
información
durante
el
proceso
de
autorización.
Página 16 de 219
Texto modificado
como de una declaración
jurada
protocolizada
o
borrador de declaración que
haga constar que ninguno de
ellos ha sido condenado
durante los últimos cinco
años por ningún delito contra
la fe pública o la propiedad.
de conformidad con los
lineamientos
establecidos
por el Superintendente.
En el caso de que los socios
sean personas jurídicas con
una participación igual o
superior al diez por ciento del
capital social (10%), debe
suministrarse la información
requerida en este inciso
sobre todos los socios que
figuran en la estructura de
propiedad hasta el nivel final
de
persona
física,
independientemente de que
las
acciones
sean
mantenidas a través de
mandatarios, custodios u
otros vehículos. Se excluye
de
este
requerimiento
cuando
el
socio
corresponda a una persona
jurídica
que
sea
una
institución
pública
o
gubernamental,
organismo
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
e.
f.
g.
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
coticen en un mercado
organizado
nacional
o
extranjero,
o
entidad
financiera
sujeta
a
supervisión por parte de las
autoridades de supervisión
costarricenses.
Estructura organizativa, el
recurso
humano
y
tecnológico y el sistema de
libros de actas electrónico
para el comité de gestión de
riesgos y los comités de
inversión, que le permita a la
sociedad
brindar
sus
servicios
de
manera
adecuada, de conformidad
con
los
lineamientos
establecidos
por
el
Superintendente.
Unidad de gestión integral de
riesgos, interna o externa,
que
cumpla
con
las
disposiciones
establecidas
en el Reglamento de gestión
integral de riesgo.
Manual
de
políticas
y
procedimientos
acordados
por la junta directiva de la
sociedad
administradora
para la administración de
ventas y mercadeo, de
conformidad
con
lo
Texto modificado
e.
f.
g.
Página 17 de 219
internacional o multilateral
para el desarrollo, empresa
cuyas acciones se coticen en
un
mercado
organizado
nacional o extranjero, o
entidad financiera sujeta a
supervisión por parte de las
autoridades de supervisión
costarricenses.
Estructura organizativa, el
recurso
humano
y
tecnológico, mecanismos de
control interno y los
procedimientos y el sistema
de libros de actas electrónico
para el comité de gestión de
riesgos y los comités de
inversión, que le permita a la
sociedad
brindar
sus
servicios
de
manera
adecuada, de conformidad
con
los
lineamientos
establecidos
por
el
Superintendente.
Unidad de gestión integral de
riesgos, interna o externa,
que
cumpla
con
las
disposiciones
establecidas
en el Reglamento de gestión
integral de riesgo.
Manual
de
políticas
y
procedimientos
acordados
por la junta directiva de la
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Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
establecido en el artículo 112
de este Reglamento.
Texto modificado
sociedad
administradora
para la administración de
ventas y mercadeo, de
conformidad
con
lo
establecido en el artículo 104
de este Reglamento.
El cumplimiento de los incisos e, f
y g anteriores, se demuestra
mediante una declaración jurada
protocolizada, de conformidad con
los lineamientos establecidos por
el Superintendente.
El cumplimiento de los incisos e, f
y g anteriores, se demuestra
mediante una declaración jurada
protocolizada, de conformidad con
los lineamientos establecidos por
el Superintendente.
La información del inciso b. y
las declaraciones juradas a las
que se refiere este Artículo
podrán presentarse en borrador
junto con la solicitud de
inscripción, no obstante una vez
emitida
la
resolución
de
autorización deben presentarse
en original y rendidas ante
notario público conforme a lo
dispuesto en el Artículo 4 de
este Reglamento.
Artículo 4.
Trámite
de
autorización
La
autorización
se
otorga
condicionada a la presentación de
la escritura constitutiva inscrita en
el Registro Público, y de las
Artículo 4.
Trámite
de
autorización
La
autorización
se
otorga
condicionada a la presentación de
la escritura constitutiva inscrita en
el Registro Público, y de las
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Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
declaraciones
originales
establecidas en el artículo anterior
y
los
otros
requerimientos
establecidos en la resolución de
autorización, en el plazo de seis
meses contados a partir de la
comunicación de la autorización
por parte de la Superintendencia.
Una vez que la sociedad ha
cumplido con los requisitos, la
Superintendencia extenderá una
carta
de
cumplimiento
de
requisitos finales.
declaraciones
originales
establecidas en el artículo anterior
y
los
otros
requerimientos
establecidos en la resolución de
autorización, en el plazo de seis
meses contados a partir de la
comunicación de la autorización
por parte de la Superintendencia.
Una vez que la sociedad ha
cumplido con los requisitos, la
Superintendencia extenderá una
carta
de
cumplimiento
de
requisitos finales.
Artículo 5.
Inicio
de
operaciones
Si la sociedad administradora no
inicia operaciones en el plazo de
un año contado a partir de la fecha
de recibido de la carta de
cumplimiento de requisitos finales,
la autorización quedará sin efecto.
Se entiende que una sociedad
administradora
ha
iniciado
operaciones cuando haya inscrito
al menos un fondo de inversión.
Artículo 5.
Inicio
de
operaciones
Si la sociedad administradora no
inicia operaciones en el plazo de
un año contado a partir de la fecha
de recibido de la carta de
cumplimiento de requisitos finales,
la autorización quedará sin efecto.
Se entiende que una sociedad
administradora
ha
iniciado
operaciones cuando haya inscrito
al menos un fondo de inversión.
45
Artículo 6.
Aumentos
y Popular SFI (AI)
disminuciones de capital social
Los requisitos para la autorización 2. El Artículo 6. “Aumentos y No se acepta: La información que
de aumentos y disminuciones de disminuciones de capital social”
a lo interno de la SFI requiera la
capital social de las sociedades
Junta Directiva para la aprobación
Artículo 6.
Aumentos
y
disminuciones de capital social
Los requisitos para la autorización
de aumentos y disminuciones de
capital social de las sociedades
administradoras de fondos de
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< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
administradoras de fondos de
inversión son los siguientes:
a.
Solicitud suscrita por el
representante legal de la
sociedad, la que debe indicar
el origen de los recursos, por
ejemplo, si el aumento se
realizó mediante efectivo,
capitalización de utilidades,
aporte de socios, entre otros.
b.
Copia certificada o testimonio
de la protocolización del acta
con el acuerdo de la
asamblea
general
extraordinaria de accionistas
sobre
el
aumento
o
disminución
del
capital
social. En el acta debe
constar la decisión de
modificar el capital social e
incluir la aprobación de la
correspondiente variación del
pacto constitutivo.
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Adicionalmente a lo indicado se
sugiere
valorar
que
las
Sociedades deben revelar junta
directiva, el registro valuación,
revelación y presentación de la
partida capital social, aquellas
partidas que en algún momento
pudieran presentar un impacto
tales como: capitalización de
utilidades, capital pagado en
exceso, dividendos, impuestos etc.
Vista SFI
Nos parece que esto no debe ser
una
solicitud
sino
una
comunicación de que tal aumento
fue aprobado y cual fue el origen
de los recursos. ¿Cuándo se debe
comunicar el Hecho Relevante?
Scotia SFI
No nos queda claro si la solicitud
del representante legal expresada
en el inciso a. aplica también a las
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
del aumento de capital es un inversión son los siguientes:
aspecto operativo que debe definir a.
Solicitud suscrita por el
la entidad y no el órgano
representante legal de la
sociedad. En el caso de
regulador.
aumentos de capital se
debe indicar el origen de los
recursos, por ejemplo, si el
aumento se realizó mediante
aporte
de
socios
en
efectivo, capitalización de
utilidades, aporte de socios,
entre otros.
b.
Copia certificada o testimonio
de la protocolización del acta
No se acepta. Las modificaciones
con el acuerdo de la
al capital social son autorizadas
asamblea
general
por
Superintendencia
según
extraordinaria de accionistas
artículo 8 inciso h) de LRMV. El
sobre
el
aumento
o
HR se comunica a más tardar un
disminución
del
capital
día hábil después de tomar la
social. En el acta debe
decisión por parte de asamblea,
constar la decisión de
según lo dispuesto en el acuerdo
modificar el capital social e
SGV-A-61. Se incluye último
incluir la aprobación de la
párrafo para aclarar momento en
correspondiente variación del
que se presenta información
pacto constitutivo.
requerida en este artículo.
La
presentación
de
la
información requerida en este
artículo debe ser presentada a la
Superintendencia en el plazo
Se acepta. Se corrige la máximo de diez días hábiles
posteriores a la comunicación
redacción.
mediante Hecho Relevante del
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Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
acuerdo de la asamblea general
extraordinaria de accionistas.
disminuciones de capital social.
CAPÍTULO II
1 BN Fondos
CAMBIOS EN LAS SOCIEDADES
ADMINISTRADORAS
Artículo 7, inciso e.
Artículo 7.
Cambio
de
control, fusión y sustitución de
la sociedad administradora
Los cambios en el control, fusión y
sustitución de una sociedad
administradora
deben
ser
autorizados previamente por el
Superintendente. La autorización
está sujeta a la presentación de la
siguiente documentación:
a.
b.
c.
CAPÍTULO II
CAMBIOS EN LAS SOCIEDADES
ADMINISTRADORAS
Consideramos
que
debe
eliminarse la obligación de realizar
una Asamblea cuando se presenta
un cambio de control, fusión o
sustitución
de
la
Sociedad
Administradora, dado que una
decisión de este tipo, es materia
de los socios de la Entidad y no de
los inversionistas de los Fondos.
Ciertamente
esta
decisión,
conlleva a otorgar la posibilidad de
recompra de las participaciones,
que casualmente es el mecanismo
para proteger a los inversionistas
que estén en desacuerdo, lo cual
puede hacerse sin tener que
convocar a una Asamblea. Debe
tomarse en cuenta que la
realización de la misma, no
cumple ningún propósito práctico,
dado
que
inclusive
los
inversionistas que voten a favor
del cambio pueden solicitar el
reembolso de sus participaciones.
Solicitud suscrita por el
representante legal de las
sociedades administradoras
afectadas.
Copia certificada o testimonio
de la protocolización del acta
con los acuerdos de las
sociedades administradoras
afectadas por los cuales se
autorizó la fusión o la
sustitución. Los acuerdos
deben ser tomados en
asamblea extraordinaria de
accionistas.
En el caso de la sociedad CNSFI
Texto modificado
No se acepta. Se considera
razonable que los inversionistas
de fondos abiertos y cerrados
tengan conocimiento sobre la
transacción y en el caso de fondos
cerrados tengan la decisión sobre
la entidad que administrará su
patrimonio.
Artículo 7.
Cambio
de
control, fusión y sustitución de
la sociedad administradora
Los cambios en el control, fusión y
sustitución de una sociedad
administradora
deben
ser
autorizados previamente por el
Superintendente. La autorización
está sujeta a la presentación de la
siguiente documentación:
Aclaración. Se elimina el último
párrafo del artículo para trasladarlo a.
al contenido mínimo de prospectos
y desarrollar en un solo apartado
las reglas que regirán a las
asambleas de inversionistas.
b.
Página 21 de 219
Solicitud suscrita por el
representante legal de las
sociedades administradoras
afectadas.
Copia certificada o testimonio
de la protocolización del acta
con los acuerdos de las
sociedades administradoras
afectadas por los cuales se
autorizó el cambio de
control, la fusión o la
sustitución. Los acuerdos
deben ser tomados en
asamblea extraordinaria de
accionistas.
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< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
d.
prevaleciente,
la
documentación requerida en
el artículo 3 de este
Reglamento.
En el caso de fondos
abiertos, borrador de la
comunicación
a
los
inversionistas remitida por la
sociedad
que
prevalece
sobre el cambio de control,
fusión o sustitución y de su
derecho
a
solicitar
el
reembolso
de
sus
participaciones sin comisión
de salida ni costo alguno,
dentro del mes siguiente a su
comunicación. El borrador de
comunicación
a
los
inversionistas, se realiza de
conformidad con el contenido
que
establezca
el
Superintendente.
La
comunicación
debe
realizarse dentro del plazo
máximo de diez días hábiles
contados a partir de la
comunicación del acuerdo de
autorización
de
la
Superintendencia. Este plazo
se puede prorrogar de
conformidad
con
lo
establecido en el artículo
109.
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
c.
Artículo 7, inciso e.
Eliminar obligación de realizar
Asamblea por cambio de control,
fusión
o
sustitución
de
Administradora. Es una decisión
de socios no de inversionistas de
Fondos. Esto no quita que tengan
derecho receso. Esto puede
ampliarse a todo cambio de
prospecto donde no hay derecho
receso y en aquellos donde la
decisión de la Administradora es
de índole operativa y va en el
interés del inversionista.
Página 22 de 219
d.
En el caso de la sociedad
prevaleciente,
la
documentación requerida en
el artículo 3 de este
Reglamento.
En el caso de fondos
abiertos, borrador de la
comunicación
a
los
inversionistas remitida por la
sociedad
que
prevalece
sobre el cambio de control,
fusión o sustitución y de su
derecho
a
solicitar
el
reembolso
de
sus
participaciones sin comisión
de salida ni costo alguno,
dentro del mes siguiente a su
comunicación. El borrador de
comunicación
a
los
inversionistas, se realiza de
conformidad con el contenido
que
establezca
el
Superintendente.
La
comunicación
debe
realizarse dentro del plazo
máximo de diez días hábiles
contados a partir de la
comunicación del acuerdo de
autorización
de
la
Superintendencia. Este plazo
se puede prorrogar de
conformidad
con
lo
establecido en el artículo
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
e.
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
En el caso de fondos
cerrados, copia certificada o
testimonio
de
la
protocolización del acta de la
asamblea de inversionistas
en la cual se acepta el
cambio de control, la fusión o
la sustitución de la sociedad
administradora. Como parte
de
la
asamblea,
los
inversionistas deben aprobar
el
mecanismo
que
la
sociedad
administradora
prevaleciente utilizará para
proveer de liquidez a los
valores de participación en el
mercado secundario, para
los
inversionistas
que
manifestaron
durante
la
asamblea su desacuerdo con
el
cambio,
fusión
o
sustitución, o ausentes. El
mecanismo que se utilice
debe tener un plazo máximo
de seis meses. Este plazo se
puede
prorrogar
de
conformidad
con
lo
establecido en el artículo
109. En el caso de fondos de
inversión
financieros,
el
mecanismo puede ser el
reembolso directo de las
participaciones por el fondo
Texto modificado
e.
Página 23 de 219
109.
En el caso de fondos
cerrados, copia certificada o
testimonio
de
la
protocolización del acta de la
asamblea de inversionistas
en la cual se acepta el
cambio de control, la fusión o
la sustitución de la sociedad
administradora. Como parte
de
la
asamblea,
los
inversionistas deben aprobar
el
mecanismo
que
la
sociedad
administradora
prevaleciente utilizará para
proveer de liquidez a los
valores de participación en el
mercado secundario, para
los inversionistas ausentes o
que manifestaron durante la
asamblea su desacuerdo con
el
cambio,
fusión
o
sustitución o ausentes. El
mecanismo que se utilice
debe tener un plazo máximo
de seis meses. Este plazo se
puede
prorrogar
de
conformidad
con
lo
establecido en el artículo
109. En el caso de fondos de
inversión
financieros,
el
mecanismo puede ser el
reembolso directo de las
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
de inversión.
Texto modificado
participaciones por el fondo
de inversión.
Para los cambios de control se
entiende que ostenta el control la
persona física o jurídica que:
a.
Posea en forma directa o
indirecta un porcentaje igual
o superior al cincuenta por
ciento (50%) del capital
social. Para estos efectos, se
entiende que pertenecen a la
misma persona, las acciones
que posea su grupo de
interés
económico
de
conformidad con la definición
establecida
en
este
Reglamento.
b.
Ostente la mayoría en la
junta
directiva
de
la
sociedad.
Para los cambios de control se
entiende que ostenta el control la
persona física o jurídica que:
a.
Posea en forma directa o
indirecta un porcentaje igual
o superior al cincuenta por
ciento (50%) del capital
social. Para estos efectos, se
entiende que pertenecen a la
misma persona, las acciones
que posea su grupo de
interés
económico
de
conformidad con la definición
establecida
en
este
Reglamento.
b.
Ostente la mayoría en la
junta
directiva
de
la
sociedad.
En un plazo de un mes posterior a
la autorización del cambio de
control
en
una
sociedad
administradora, se debe presentar
una certificación del libro de
accionistas en donde conste el
cambio en la titularidad de las
acciones.
En un plazo de un mes posterior a
la autorización del cambio de
control
en
una
sociedad
administradora, se debe presentar
una certificación del libro de
accionistas en donde conste el
cambio en la titularidad de las
acciones.
Si la sociedad administradora se
encuentra autorizada para realizar
oferta pública, debe cumplirse con
Si la sociedad administradora se
encuentra autorizada para realizar
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Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
lo establecido en el Reglamento
sobre Oferta Pública.
oferta pública, debe cumplirse con
lo establecido en el Reglamento
sobre Oferta Pública.
El traslado operativo de los fondos
cerrados
o
abiertos
debe
completarse en los plazos que
defina
el
Superintendente
mediante
la
resolución
de
autorización.
El traslado operativo de los fondos
cerrados
o
abiertos
debe
completarse en los plazos que
defina
el
Superintendente
mediante
la
resolución
de
autorización.
En los prospectos de los fondos de
inversión cerrados se pueden
establecer las reglas de la
convocatoria a asamblea de
inversionistas, de la cantidad de
inversionistas necesarias para el
quórum y a la mayoría requerida
para la aprobación. En ausencia
de dichas reglas se requerirá de la
aplicación de las disposiciones
previstas en el Código de
Comercio
para
asambleas
extraordinarias de accionistas.
Artículo 8.
Sustitución
motivada
de
la
sociedad
administradora
El Superintendente puede acordar
la sustitución de una sociedad
administradora, por medio de
resolución
motivada,
cuando
concurra alguna de las siguientes
Texto modificado
En los prospectos de los fondos de
inversión cerrados se pueden
establecer las reglas de la
convocatoria a asamblea de
inversionistas, de la cantidad de
inversionistas necesarias para el
quórum y a la mayoría requerida
para la aprobación. En ausencia
de dichas reglas se requerirá de la
aplicación de las disposiciones
previstas en el Código de
Comercio
para
asambleas
extraordinarias de accionistas.
Aclaración: Se corrige redacción
en inciso d. para aclarar que la
actuación se la Superintendencia
se lleva a cabo en forma oportuna
y no en forma posterior a que se
presente
el
daño
a
los
inversionistas.
Página 25 de 219
Artículo 8.
Sustitución
motivada
de
la
sociedad
administradora
El Superintendente puede acordar
la sustitución de una sociedad
administradora, por medio de
resolución
motivada,
cuando
concurra alguna de las siguientes
MATRIZ DE OBSERVACIONES
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Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
causales:
a.
La
cancelación
de
la
autorización de la sociedad
administradora para operar
fondos de inversión o un
fondo específico.
b.
La quiebra o disolución de la
sociedad administradora.
c.
La
intervención
de
la
sociedad administradora.
d.
El incumplimiento por parte
de
la
sociedad
administradora de los plazos
de
redención
de
participaciones o de las
políticas establecidas en el
prospecto,
cuando
se
demuestre que la gestión del
fondo por parte de la
sociedad administradora ha
ocasionado daños de difícil o
imposible reparación a los
inversionistas.
Texto modificado
causales:
a.
La
cancelación
de
la
autorización de la sociedad
administradora para operar
fondos de inversión o un
fondo específico.
b.
La quiebra o disolución de la
sociedad administradora.
c.
La
intervención
de
la
sociedad administradora.
d.
El incumplimiento por parte
de
la
sociedad
administradora de los plazos
de
redención
de
participaciones o de las
políticas establecidas en el
prospecto, cuando se tenga
indicios de demuestre que
la gestión del fondo por parte
de
la
sociedad
administradora
pudiera
ocasionar ha ocasionado
daños de difícil o imposible
reparación
a
los
inversionistas.
Durante el plazo de sustitución, los
inversionistas de un fondo abierto
o cerrado pueden someter a
consideración
de
la
Superintendencia el acuerdo de la
reunión
o
asamblea
de
inversionistas,
respectivamente,
mediante la cual se designe a una
nueva sociedad administradora o
Durante el plazo trámite de un
proceso de sustitución, los
inversionistas de un fondo abierto
o cerrado pueden someter a
consideración
de
la
Superintendencia el acuerdo de la
reunión
o
asamblea
de
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Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
se acuerde la desinscripción del
fondo. Para efectos de la
sustitución se debe cumplir con los
requisitos del artículo 7 y para la
desinscripción con el artículo 27.
inversionistas,
respectivamente,
mediante la cual se designe a una
nueva sociedad administradora o
se acuerde la desinscripción del
fondo. Para efectos de la
sustitución se debe cumplir con los
requisitos del artículo 7 y para la
desinscripción con el artículo 27.
La
convocatoria
a
los
inversionistas de los fondos de
inversión puede ser realizada por
la Superintendencia General de
Valores, con cargo a la sociedad
administradora que se sustituye.
Artículo 9.
Desinscripción de
una sociedad administradora
La desinscripción de la sociedad
administradora
debe
ser
autorizada por el Superintendente.
La autorización está sujeta a la
presentación de la siguiente
documentación:
a.
Solicitud suscrita por el
representante legal de la
sociedad administradora.
b.
En caso de que la sociedad
tenga
fondos
inscritos,
solicitud de desinscripción
según el artículo 27, o la
propuesta de sustitución
según artículo 7 de este
Texto modificado
La
convocatoria
a
los
inversionistas de los fondos de
inversión puede ser realizada por
la Superintendencia General de
Valores, con cargo a la sociedad
administradora que se sustituye.
2 BN Fondos
Artículo 9
Se considera que la redacción
propuesta deber aplicar en la
medida en que la Sociedad no
haya enviado durante el plazo de
12 meses, una solicitud de
inscripción de un Fondo de
Inversión,
dado que podría
suceder que por atrasos no
imputables
a
la
entidad
Administradora, se proceda de
oficio con la desinscripción.
Se acepta. Se incluye la
observación. El principio que se
pretende es el proceder con la
desinscripción de entidades que
ya no operan en el mercado ni
muestran disposición por continuar
administrando fondos.
CNSFI
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Artículo 9.
Desinscripción de
una sociedad administradora
La desinscripción de la sociedad
administradora
debe
ser
autorizada por el Superintendente.
La autorización está sujeta a la
presentación de la siguiente
documentación:
a.
Solicitud suscrita por el
representante legal de la
sociedad administradora.
b.
En caso de que la sociedad
tenga
fondos
inscritos,
solicitud de desinscripción
según el artículo 27, o la
propuesta de sustitución
según artículo 7 de este
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Reglamento.
Aquellas
sociedades
administradoras que no posean
fondos inscritos por un periodo
superior
a
doce
meses
consecutivos, serán desinscritos
de oficio y se informará al mercado
mediante un Comunicado de
Hechos Relevantes.
Texto modificado
Reglamento.
Si en el plazo de 12 meses la
sociedad envió un prospecto,
aunque al cumplirse el plazo no ha
sido aprobado, este hecho ya
debería suspender la obligación de
desinscribirlo.
Hay
una
manifestación o intención de
registrar un fondo y de operar.
CAPÍTULO III
NORMATIVA
PRUDENCIAL
APLICABLE
A
LAS
SOCIEDADES
ADMINISTRADORAS
46 Popular SFI(AI)
Artículo 10. Determinación de
recursos propios
Las sociedades administradoras
deben mantener recursos propios
de conformidad con lo establecido
en el presente Capítulo. Los
recursos
propios
de
las
sociedades administradoras están
determinados por la diferencia
entre las partidas especificadas en
el inciso a. y las partidas
especificadas en el inciso b.:
a.
Partidas que suman:
Artículo 10. “Determinación de
recursos propios”
3. La siguiente observación es
común a dos artículos que
mencionan lo siguiente:
b. Partidas que restan.
ii. 50% del saldo de cuenta de
activo
fijo*
neto
de
depreciación
que
sean
necesarios para la realización
del objeto social.
Supen
El
proyecto
de
reglamento
Aquellas
sociedades
administradoras que no posean
fondos inscritos por un periodo
superior
a
doce
meses
consecutivos y no se encuentren
en trámite de inscripción de
nuevos
fondos,
serán
desinscritas de oficio y se
informará al mercado mediante un
Comunicado
de
Hechos
Relevantes.
No se acepta.
La normativa
CAPÍTULO III
NORMATIVA PRUDENCIAL
específica
sobre
suficiencia
APLICABLE A LAS
patrimonial de las sociedades
SOCIEDADES
administradoras será modificada
ADMINISTRADORAS
con propuesta de Reglamento de
gestión de riesgos, por lo que la
observación propuesta debe ser Artículo 10. Determinación de
analizada en el reglamento de recursos propios
riesgos en consulta.
Las sociedades administradoras
deben mantener recursos propios
de conformidad con lo establecido
en el presente Capítulo. Los
recursos
propios
de
las
sociedades administradoras están
determinados por la diferencia
entre las partidas especificadas en
el inciso a. y las partidas
especificadas en el inciso b.:
Se acepta. Con propuesta de a.
Partidas que suman:
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MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
i.
b.
Patrimonio (excluye las
partidas
sujetas
a
distribución).
ii.
Las estimaciones y
provisiones reflejadas
en
los
registros
contables.
Partidas que restan:
i.
100 % del saldo de
cuentas de activos
intangibles.
ii.
50% del saldo de
cuenta de activo fijo
neto de depreciación
que sean necesarios
para la realización del
objeto social.
iii.
100% de las cuentas
por cobrar a socios y
relacionadas.
iv. 100% otras cuentas por
cobrar.
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
contiene normas en común con
otra
normativa
remitida
en
consulta por el CONASSIF. A
saber, el Consejo dispuso la
consulta del “Reglamento de
Gestión de Riesgos”, normativa
que dispone en su artículo 24 la
derogatoria de los artículos 9,10 y
11 de la normativa vigente (10, 11
y 12 del proyecto en consulta).
Comentario de la SUGEVAL
Reglamento de gestión de riesgos
se considerará la derogatoria de
este artículo.
i.
Aclaración. Se eliminan a las
provisiones del punto ii del inciso, b.
ya que de conformidad con la
naturaleza de este tipo de partida,
existe una obligación presente de
carácter legal o implícito para la
empresa y por lo tanto existe
mayor probabilidad de que la
entidad tenga que desprenderse
de recursos. Por consiguiente, no
es una partida que mejore la
suficiencia
de
la
sociedad
administradora.
Las partidas no sujetas a
distribución
deben
quedar
respaldadas
por
acuerdos
documentados de la asamblea de
accionistas, los cuales deben estar
disponibles para su consulta por
parte de la Superintendencia.
Artículo 11. Nivel y exigencia 55 Supen
de recursos propios
Texto modificado
Patrimonio (excluye las
partidas
sujetas
a
distribución).
ii.
Las estimaciones y
provisiones reflejadas
en
los
registros
contables.
Partidas que restan:
i.
100 % del saldo de
cuentas de activos
intangibles.
ii.
50% del saldo de
cuenta de activo fijo
neto de depreciación
que sean necesarios
para la realización del
objeto social.
iii.
100% de las cuentas
por cobrar a socios y
relacionadas.
iv. 100% otras cuentas por
cobrar.
Las partidas no sujetas a
distribución
deben
quedar
respaldadas
por
acuerdos
documentados de la asamblea de
accionistas, los cuales deben estar
disponibles para su consulta por
parte de la Superintendencia.
Se acepta.
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Artículo 11. Nivel y exigencia
Con propuesta de de recursos propios
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Los recursos propios de las
sociedades administradoras no
pueden ser en ningún momento,
inferiores a la suma de los
siguientes elementos:
a.
El capital social mínimo.
b.
El monto correspondiente a
la cobertura del riesgo
generado
por
la
administración de los fondos:
deben mantener recursos en
una proporción del 5 por
1.000 del valor efectivo del
activo neto de los fondos de
inversión que administren, en
tanto éste no exceda de
1.000 millones de colones, y
del 3 por 1.000, en lo que
exceda
de
la
cuantía
señalada.
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
El
proyecto
de
reglamento Reglamento de gestión de riesgos
contiene normas en común con se considerará la derogatoria de
otra
normativa
remitida
en este artículo.
consulta por el CONASSIF. A
saber, el Consejo dispuso la
consulta del “Reglamento de
Gestión de Riesgos”, normativa
que dispone en su artículo 24 la
derogatoria de los artículos 9,10 y
11 de la normativa vigente (10, 11
y 12 del proyecto en consulta).
Las exigencias de recursos
propios se computan a fin de mes
y la base de activos netos para el
cómputo es el promedio de los
activos administrados en el mes.
Artículo 12. Límites
a
la
inversión de los recursos
propios
Las sociedades administradoras
deben mantener sus recursos
propios disponibles en efectivo, en
Texto modificado
Los recursos propios de las
sociedades administradoras no
pueden ser en ningún momento,
inferiores a la suma de los
siguientes elementos:
a.
El capital social mínimo.
b.
El monto correspondiente a
la cobertura del riesgo
generado
por
la
administración de los fondos:
deben mantener recursos en
una proporción del 5 por
1.000 del valor efectivo del
activo neto de los fondos de
inversión que administren, en
tanto éste no exceda de
1.000 millones de colones, y
del 3 por 1.000, en lo que
exceda
de
la
cuantía
señalada.
Las exigencias de recursos
propios se computan a fin de mes
y la base de activos netos para el
cómputo es el promedio de los
activos administrados en el mes.
47 Popular SFI(AI)
Artículo 12. “Limites a la inversión
de los recursos propios”
Las sociedades administradoras
deben mantener sus recursos
propios disponibles en efectivo, en
No se acepta.
La normativa
específica
sobre
suficiencia
patrimonial de las sociedades
administradoras será modificada
con propuesta de Reglamento de
gestión de riesgos, por lo que no
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Artículo 12. Límites
a
la
inversión de los recursos
propios
Las sociedades administradoras
deben mantener sus recursos
propios disponibles en efectivo, en
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
valores de oferta pública de
emisores nacionales o extranjeros,
y en activos fijos, estos últimos en
el porcentaje definido en el artículo
10 inciso b. ii. de este Reglamento.
Las
inversiones
de
dichos
recursos deben respetar sanos
principios
de
diversificación,
adecuada gestión de riesgo, y ser
valoradas de conformidad con las
Normas
de
Contabilidad
aprobadas
por
el
Consejo
Nacional de Supervisión del
Sistema Financiero.
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
valores de oferta pública de se
considera
necesario
la valores de oferta pública de
emisores nacionales a extranjeros, modificación de este artículo en emisores nacionales o extranjeros,
y en activos fijos*, estos últimos en esta reforma.
y en activos fijos, estos últimos en
el porcentaje definido en el artículo
el porcentaje definido en el artículo
10 inciso b. ii. de este Reglamento.
10 inciso b. ii. de este Reglamento.
Las
inversiones
de
dichos
Las
inversiones
de
dichos
recursos deben respetar sanos
recursos deben respetar sanos
principios
de
diversificación,
principios
de
diversificación,
adecuada gestión de riesgo, y ser
adecuada gestión de riesgo, y ser
valoradas de conformidad con las
valoradas de conformidad con las
Normas
de
Contabilidad
Normas
de
Contabilidad
aprobadas
por
el
Consejo
aprobadas
por
el
Consejo
Nacional de Supervisión del
Nacional de Supervisión del
Sistema Financiero, El subrayado
Sistema Financiero.
es nuestro.
El término activo fijo para referirse
a los bienes muebles e inmuebles
que una organización pueda tener
para generar flujos de efectivo
futuros, se encuentra en desuso,
dado que la Norma Internacional
de Contabilidad N0 16 lo define
como:
Propiedades, planta y equipo, es
conveniente que se revise el
término.
Supen
El
proyecto
de
reglamento Se acepta. Con propuesta de
contiene normas en común con Reglamento de gestión de riesgos
otra
normativa
remitida
en se considerará la derogatoria de
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MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
consulta por el CONASSIF. A este artículo.
saber, el Consejo dispuso la
consulta del “Reglamento de
Gestión de Riesgos”, normativa
que dispone en su artículo 24 la
derogatoria de los artículos 9,10 y
11 de la normativa vigente (10, 11
y 12 del proyecto en consulta).
Scotia SFI
No separa los conceptos de
recursos propios exigibles de los
totales, por lo que obliga a la
Sociedad a tener la totalidad de
recursos con una limitación en las
inversiones, pareciera que la
recomendación
de
mantener
recursos líquidos deba ser referida
a aquellos recursos exigibles
solamente.
No queda claro qué debe
entenderse como sanos principios
de diversificación? Esta es una
referencia que podría tomarse
como subjetiva, por lo que
consideramos razonable, delegar
en el comité de inversiones
respectivo, el establecimiento de la
política.
No se acepta.
La normativa
específica
sobre
suficiencia
patrimonial de las sociedades
administradoras será modificada
con propuesta de Reglamento de
gestión de riesgos, por lo que no
se
considera
necesario
la
modificación de este artículo en
esta reforma.
Aclaración. La normativa asigna
a la administración de la SFI la
responsabilidad de la gestión de
su cartera de inversiones propia,
por lo que no se considera
necesario
definir
límites
específicos. En el Reglamento de
gestión de riesgos se considerará
como parte de la suficiencia
patrimonial la exposición a riesgo
de precio, riesgo de crédito y
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Texto modificado
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Texto enviado a consulta
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
riesgo de liquidez, por lo que cada
SFI continuará con la gestión de
su cartera y a nivel de suficiencia
patrimonial
se
valorará
la
exposición en riesgo de esta
gestión.
Artículo 13. Límites
endeudamiento
al 3 BN Fondos
Las sociedades administradoras
no pueden superar un nivel de
endeudamiento de un 20% del
total de sus activos.
El endeudamiento se calcula como
la relación entre el total de pasivos
y el activo total del fondo de
inversión.
Se acepta. Se realiza la Artículo 13. Límites
al
corrección ya que corresponde al endeudamiento
Artículo 13
activo total de la sociedad.
Las sociedades administradoras
La redacción del párrafo propuesto
no pueden superar un nivel de
tiene un error, siendo lo correcto:
endeudamiento de un 20% del
total de sus activos.
“El endeudamiento se calcula
como la relación entre el total de
El endeudamiento se calcula como
pasivos y el activo total de la
la relación entre el total de pasivos
y el activo total de la sociedad.
Sociedad”.
Vista SFI
El activo total de la sociedad
administradora.
BAC SFI
Se solicita aclarar que el cálculo
es sobre la relación entre el total
de pasivos y el activo total de la
sociedad administradora y no del
fondo como se indica.
CNSFI
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MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
La redacción correcta sería:
“El endeudamiento se calcula
como la relación entre el total de
pasivos y el activo total de la
Sociedad”
Scotia SFI
Nos parece que hay un error al
referirse al activo total del fondo de
inversión cuando en realidad el
artículo habla del nivel de
endeudamiento de la Sociedad de
Fondos de Inversión.
Scotia SFI
Adicionalmente nos parece muy
bajo el nivel de endeudamiento lo
cual limita de manera importante
las posibilidades de la Sociedad
de
Fondos
de
mejorar
infraestructura
inmobiliaria
y
tecnológica, siendo que ya de por
si los activos fijos están castigados
en el cálculo de recursos propios.
TÍTULO II
DISPOSICIONES GENERALES
DE FONDOS DE INVERSIÓN
CAPÍTULO I
AUTORIZACIÓN
No se acepta. El límite al
endeudamiento se considera un
límite prudencial para procurar la
adecuada
solvencia
de
los
administradores y tiene por
objetivo que las sociedades dirijan
sus esfuerzos al objetivo que les
exige la LRMV.
Se acepta: se corrige la referencia
al artículo 98.
48 Popular SFI(AI)
4. En el artículo 14. “Régimen
de autorización” se menciona
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TÍTULO II
DISPOSICIONES GENERALES
DE FONDOS DE INVERSIÓN
CAPÍTULO I
AUTORIZACIÓN
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Artículo 14. Régimen
de
autorización
Puede hacerse oferta pública de
los fondos o megafondos de
inversión constituidos bajo la
legislación costarricense cuyo
funcionamiento
haya
sido
autorizado previamente por el
Superintendente;
y
aquellos
fondos
extranjeros
cuya
comercialización
haya
sido
autorizada de conformidad con el
título VII.
Pueden solicitar la autorización de
oferta pública de un fondo de
inversión o megafondo constituido
bajo la legislación costarricense,
las sociedades administradoras
debidamente autorizadas.
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
“La solicitud de autorización de
oferta pública de un fondo de
inversión extranjero, debe ser
realizada por las entidades
indicadas en el artículo 106 de
este Reglamento”.
Artículo 14. Régimen
de
autorización
Puede hacerse oferta pública de
los fondos o megafondos de
inversión constituidos bajo la
legislación costarricense cuyo
funcionamiento
haya
sido
autorizado previamente por el
Superintendente;
y
aquellos
fondos
extranjeros
cuya
comercialización
haya
sido
autorizada de conformidad con el
título VI.
En este caso se observa un
error en la referencia dado que
lo refieren al artículo N°106,
según nuestra revisión debe
enlazarse con el artículo N°98
“Entidades comercializadoras”.
Vista SFI
Pueden solicitar la autorización de
oferta pública de un fondo de
inversión o megafondo constituido
bajo la legislación costarricense,
las sociedades administradoras
debidamente autorizadas.
A cual artículo se refiere dado que
el artículo 106 no se refiere a este
tema.
La solicitud de autorización de
oferta pública de un fondo de
inversión extranjero, debe ser
realizada por las entidades
indicadas en el artículo 106 de
este Reglamento.
Artículo 15. Requisitos
de 4 BN Fondos
autorización
La autorización para realizar oferta Artículo 15
pública de un fondo de inversión o
Texto modificado
La solicitud de autorización de
oferta pública de un fondo de
inversión extranjero, debe ser
realizada por las entidades
indicadas en el artículo 98 de este
Reglamento.
Aclaración: Se modifica el
proceso de remisión de los
prospectos a la Superintendencia
para
utilizar
mecanismos
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Artículo 15. Requisitos
de
autorización
La autorización para realizar oferta
pública de un fondo de inversión o
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
megafondo constituidos bajo la
legislación
costarricense
está
sujeta a la presentación de la
siguiente documentación:
a.
Solicitud suscrita por el
representante legal.
b.
Copia certificada o testimonio
de la protocolización del acta
de la junta directiva que haya
acordado la constitución del
fondo o megafondo, de
conformidad con el contenido
que
defina
el
Superintendente. La junta
directiva
puede
delegar
expresamente en el acta a la
administración para que
defina las características del
fondo o megafondo.
c.
Prospecto, de conformidad
con lo establecido en los
artículos 19 y 20 de este
Reglamento. Este puede ser
presentado en borrador.
d.
Código ISIN emitido por la
entidad
codificadora
autorizada, para el caso de
fondos cerrados. El código
se presenta conforme lo
establecido en el artículo 16
de este Reglamento.
e.
En el caso de fondos de
inversión
de
principal
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
El inciso b) establece como
requisito: Copia certificada o
testimonio de la protocolización del
acta de la junta directiva que haya
acordad
la
constitución
del
fondo…”. Nos parece conveniente
incluir
alternativamente
una
declaración
jurada
del
representante legal al momento de
presentar
la
solicitud
de
inscripción, quedando pendiente la
entrega de la copia certificada o
testimonio con la carta de
cumplimiento de requisitos finales.
Lo anterior para agilizar el proceso
de registro, toda vez que los
procesos de revisión y firma de
actas en reuniones de carácter
mensual, puede tardar de 30 a 60
días.
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
electrónicos que permitan cumplir
razonablemente con la integridad,
seguridad y no repudio de la
información, así como un sistema
que cumpla con
flexibilidad,
publicación,
autenticación,
confidencialidad,
disponibilidad
para
las
sociedades
administradoras. No obstante,
siempre se requerirá de la
presentación del acta de junta
directiva de previo a emitir la
resolución de autorización.
megafondo constituidos bajo la
legislación
costarricense
está
sujeta a la presentación de la
siguiente documentación:
a.
Solicitud suscrita por el
representante legal.
b.
Copia certificada o testimonio
de la protocolización del acta
de la junta directiva que haya
acordado la constitución del
fondo o megafondo, de
conformidad con el contenido
que
defina
el
Superintendente. La junta
directiva
puede
delegar
expresamente en el acta a la
administración para que
defina las características del
fondo o megafondo.
c.
Prospecto. Este puede ser
presentado en borrador
junto con la solicitud de
inscripción, no obstante
una
vez
emitida
la
resolución de autorización
debe
presentarse
la
versión
definitiva,
de
conformidad
con
lo
establecido en los artículos
19 y 20 de este Reglamento.
Este puede ser presentado
en borrador.
d.
Código ISIN emitido por la
CNSFI
El inciso b) establece como
requisito: Copia certificada o
testimonio de la protocolización del
acta de la junta directiva que haya
acordado la constitución del
fondo...“. Incluir alternativamente
una
declaración
jurada
del
representante legal al momento de
presentar
la
solicitud
de
inscripción, quedando pendiente la
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MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
garantizado
se
debe entrega de la copia certificada o
presentar el borrador del testimonio con la carta de
documento de garantía.
cumplimiento de requisitos finales.
Lo anterior para agilizar el proceso
Para
la
colocación
de de registro, toda vez que los
participaciones
de
fondos procesos de revisión y firma de
cerrados, se debe cumplir con lo actas en reuniones de carácter
dispuesto
en
materia
de mensual, puede tardar de 30 a 60
colocación de valores
para días.
mercado primario del Reglamento
de Oferta Pública de Valores. La
modalidad de underwriting a mejor
esfuerzo no es aplicable para
participaciones
de
fondos
cerrados.
Texto modificado
e.
f.
entidad
codificadora
autorizada, para el caso de
fondos cerrados. El código
se presenta conforme lo
establecido en el artículo 16
de este Reglamento.
En el caso de fondos de
inversión
de
principal
garantizado
se
debe
presentar el borrador del
documento de garantía.
Manual de procedimientos
para los procesos críticos
en la administración del
tipo de fondo que se
solicita la autorización, de
conformidad
con
los
lineamientos establecidos
por el Superintendente.
Para
la
colocación
de
participaciones
de
fondos
cerrados, se debe cumplir con lo
dispuesto
en
materia
de
colocación de valores para
mercado primario del Reglamento
de Oferta Pública de Valores. La
modalidad
de
suscripción
underwriting a mejor esfuerzo no
es aplicable para participaciones
de fondos cerrados.
El cumplimiento del inciso f, se
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MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
demuestra
mediante
una
declaración
jurada
protocolizada, de conformidad
con
los
lineamientos
establecidos
por
el
Superintendente.
BN Fondos
Así mismo, en relación con el
párrafo que se incluyó al final, se
establece que la modalidad de
Underwriting a mejor esfuerzo no
es aplicable a las participaciones
de
Fondos
Cerrados.
No
encontramos una razón para
limitar
esta
posibilidad
de
contratación de servicios. Además
el Reglamento sobre Oferta
Pública de Valores no establece
ninguna limitación (art. 45). Este
es un mecanismo válido de
colocación, principalmente cuando
por razones estratégicas o del
modelo de negociación por
ventanilla, sino que contrata los
servicios
de
un
tercero
debidamente autorizado para que
lleve a cabo esta labor.
Aclaración: La colocación a
través de underwriting a mejor
esfuerzo en el caso de fondos
cerrados se asemeja a las labores
que realiza la figura de entidad
comercializadora. El permitir que
dos tipos de entidades (entidad
comercializadora y suscriptor)
puedan realizar el mismo tipo de
labor
puede
eventualmente
generar arbitrajes regulatorios
entre las obligaciones que se
exigen a cada tipo de entidad. Se
ha considerado que el utilizar solo
a las entidades comercializadoras
reduce la posibilidad de dicho
arbitraje y a la vez brinda
elementos que reducen el riesgo
legal (están sujetas a un régimen
de supervisión y de suministro de
información).
CNSFI
Así mismo, se establece que la
modalidad de Underwriting a mejor
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MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
esfuerzo no es aplicable a Fondos
Cerrados. No encontramos razón
para limitar esta posibilidad, ni el
Reglamento de Oferta Pública
establece limitación (art. 46).
Debería poder realizarse.
Vista SFI
¿Cuál es la razón técnica para no
aceptar este tipo de colocación?
CNSFI
El inciso d), código ISIN no
debería ser requisito previo para
autorizarlo, pues generalmente la
BNV lo emite cuando el producto
se registra. Sería una información
para enviar a SUGEVAL una vez
que ya entra en operación.
Aclaración: El código ISIN es
requerido como parte del proceso
de registro, se ha previsto que
dicho código forme parte de los
requisitos finales para facilitar a las
entidades el obtener dicho código.
Se considera que la observación
ya se encuentra atendida.
Vista SFI
El código ISIN solo puede ser
asignado una vez autorizado el
fondo, como lo pretenden solicitar
antes. Además el código ISIN
sería solo para fondos cerrados.
Vista SFI
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Texto modificado
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
¿Cuál sería el tratamiento en caso
de que la garantía sea un colateral
Por ejemplo un bono del Tesoro
con el mismo plazo de vencimiento
del Fondo y valor facial del monto
emitido?
Artículo 16. Trámite
de
autorización
La
autorización
se
otorga
condicionada a la presentación del
prospecto, en original y una copia,
así como el código ISIN, la
documentación
que
permita
constatar que los prospectos se
encuentran disponibles para el
público
inversionista
de
conformidad con lo establecido en
el artículo 21 de este Reglamento,
y copia certificada notarialmente
del documento de garantía en el
caso de fondos de principal
Comentario de la SUGEVAL
No se acepta: Los fondos
garantizados definidos en el
RGSFI requieren una garantía
emitida por una entidad (garantía
externa), la cual se hará
responsable del valor nominal de
cada participación en caso de que
éste resulte menor a 100% el día
del vencimiento del fondo. No es
posible que los mismos valores de
la cartera del fondo, tales como
bonos, se utilicen como garantía
ya que no existiría una garantía
adicional que reduzca el riesgo
que se asume con la cartera de
valores.
5 BN Fondos
Artículo 16
Se incluyó: “y copia certificada
notarialmente del documento de
garantía en el caso de fondos de
principal
garantizado…”
Lo
anterior no es un requisito que se
pueda cumplir, dado que el
documento de garantía se emite
hasta que el Fondo inicie
operaciones. Debe tomarse en
cuenta que la garantía es válida
entre dos fechas previamente
Texto modificado
No se acepta: El esquema de
fondos garantizados planteado en
el
RGSFI requiere que exista
seguridad jurídica del alcance y los
términos de la garantía otorgada y
el alcance de cobertura de esta. Si
no es posible tener conocimiento
previo a la colocación, existiría una
incertidumbre para el inversionista
desde la creación del producto
respecto a la garantía, el costo y el
impacto en el rendimiento. Si no
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Artículo 16. Trámite
de
autorización
Los trámites de autorización
son realizados por medio
electrónicos
según
los
lineamientos que disponga el
Superintendente.
La resolución de autorización se
otorga
condicionada
a
la
presentación dentro del plazo
máximo de tres meses contados
a partir de la comunicación de la
autorización por parte de la
Superintendencia,
de
la
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
garantizado, dentro del plazo
máximo de tres meses contados a
partir de la comunicación de la
autorización por parte de la
Superintendencia.
La presentación del prospecto a la
Superintendencia puede realizarse
por medios electrónicos cuando se
disponga de ese mecanismo.
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
establecidas y hasta tanto el
producto no inicie operaciones, no
es posible tener certeza de esas
fechas que dependen de diversos
factores,
entre
ellos,
la
oportunidad de lanzamiento del
producto con base en las
condiciones del mercado. Nos
parece que este requisito puede
ser cumplido, con base en una
carta de entendimiento suscrita
entre las partes.
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
es
factible
conocer
dicha siguiente información.
información entonces resulta poco
a. Versión definitiva del
transparente para el inversionista y
eventualmente puede inducir a
prospecto. Esta versión
error en su toma de decisiones.
debe incluir el código
ISIN asignado, en el caso
de fondos cerrados.
El Superintendente debe enviar un
informe mensual al CONASSIF
sobre
las
autorizaciones CNSFI
otorgadas,
así
como
las
denegaciones.
Se incluyó: “y copia certificada
notarialmente del documento de
garantía en el caso de fondos de
principal
garantizado...”
Usualmente ese documento lo
emite el asegurador hasta que el
Fondo inicie operaciones. Puede
haber de previo una carta de
intención, pero el documento de
garantía se aportaría después de
iniciar operaciones.
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b. Declaración
jurada
rendida
ante
notario
público
por
el
representante legal de la
sociedad administradora,
sobre el
alcance
y
contenido
de
la
información
del
prospecto y en la que se
confirma que la versión
electrónica
remitida
corresponde
con
la
versión definitiva del
prospecto aprobada por
la Superintendencia en el
trámite de autorización.
El
contenido
de
la
declaración jurada debe
considerar
los
lineamientos
establecidos
por
el
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
Superintendente.
c. Original de la copia
certificada o testimonio
de la protocolización del
acta de la junta directiva.
d. Original de la copia
certificada notarialmente
del
documento
de
garantía en el caso de
fondos
de
principal
garantizado.
El Superintendente debe enviar un
informe mensual al CONASSIF
sobre
las
autorizaciones
otorgadas,
así
como
las
denegaciones y archivo de
solicitudes.
Artículo 17. Inicio
de
operaciones
Los fondos de inversión deben
iniciar operaciones en un plazo no
mayor a nueve meses contados a
partir de la fecha de recibido de la
carta
de
cumplimiento
de
requisitos
finales
para
la
inscripción. Se entiende que un
fondo ha iniciado operaciones si
6 BN Fondos
Artículo 17
Se recomienda incluir el siguiente
texto marcado en negrita:
“Los fondos de inversión deben
iniciar operaciones en un plazo no
mayor a nueve meses contados a
Se acepta.
Se incorpora la
posibilidad
de
solicitar
una
prórroga al plazo establecido, ya
que el limitar el plazo de inicio de
operaciones eventualmente puede
generar más riesgos para el
inversionista. Como parte de estos
riesgos
se
mencionan
los
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Artículo 17. Inicio
de
operaciones
Los fondos de inversión deben
iniciar operaciones en un plazo no
mayor a nueve meses contados a
partir de la fecha de recibido de la
carta
de
cumplimiento
de
requisitos
finales
para
la
inscripción. Se entiende que un
fondo ha iniciado operaciones si
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
en el plazo indicado cuenta con el
activo mínimo neto y el número
mínimo
de
inversionistas
establecido en este Reglamento.
En el caso de fondos de desarrollo
inmobiliario, el plazo para inicio de
operaciones es de dieciocho
meses.
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
partir de la fecha de recibido de la
carta
de
cumplimiento
de
requisitos
finales
para
la
inscripción. Se entiende que un
fondo ha iniciado operaciones si
en el plazo indicado cuenta con el
activo mínimo neto y el número
mínimo
de
inversionistas
establecido en este Reglamento.
El
Superintendente
podrá
resolver sobre solicitudes de
ampliación de este plazo en
casos debidamente justificados
por el solicitante”.
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
incentivos que se generan para la
SFI de lanzar el producto en
momentos en que el mercado no
es el adecuado, así como ofrecer
el producto a inversionistas cuyo
perfil de riesgo no es el adecuado.
en el plazo indicado cuenta con el
activo neto mínimo y el número
mínimo
de
inversionistas
establecido en este Reglamento.
En caso de que el fondo no inicie
operaciones
en
el
plazo
correspondiente, la autorización
quedará sin efecto. Si el fondo
presenta
participaciones
en
circulación,
la
sociedad BAC SFI
administradora debe cumplir con lo
dispuesto en los incisos c. y d. del Se solicita habilitar la posibilidad
artículo 27 de este Reglamento.
de que una sociedad tenga opción
a solicitar una prórroga justificable
de 6 meses plazo para entrar en
operación, en caso de que no
pueda cumplir con los requisitos,
en los 9 meses establecidos. En
ocasiones se ha dado que el
proceso de autorización se
extiende demasiado a tal punto
que al momento en que se da la
autorización del fondo, el mercado
presenta condiciones que limitan
la conformación de la cartera, lo
que se traduce en un momento no
adecuado para la colocación de
Página 43 de 219
En el caso de fondos de desarrollo
inmobiliario, el plazo para inicio de
operaciones es de dieciocho
meses.
Los plazos anteriores se pueden
prorrogar de conformidad con lo
establecido en el artículo 109.
En caso de que el fondo no inicie
operaciones
en
el
plazo
correspondiente, la autorización
quedará sin efecto. Si el fondo
presenta
participaciones
en
circulación,
la
sociedad
administradora debe cumplir con lo
dispuesto en los incisos c. y d. el
artículo 27 de este Reglamento,
excepto por el acuerdo de la
asamblea de inversionistas y el
acuerdo de la junta directiva.
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
participaciones.
CNSFI
Se recomienda: incluir al final del
primer párrafo:
“…mínimo
de
inversionistas
establecido en este Reglamento.”
El Superintendente podrá resolver
sobre solicitudes de ampliación de
este plazo en casos debidamente
justificados por el solicitante”.
Lo anterior para prever casos muy
justificados, por ejemplo, fondos
muy complejos, etc.
Vista SFI
Que sucede en el caso de un
fondo cerrado, podrá solicitarse
una Asamblea autorizando una
ampliación del plazo de colocación
de las participaciones mínimas?
Se acepta: El objetivo de la norma
es obtener una cantidad y volumen
relevante para un fondo de
inversión, que procure a los
inversionistas que participan de él
que
existirá
un
mercado
secundario para negociar sus
participaciones. La asamblea de
inversionistas no tendría
la
facultad de ampliar dicho plazo.
No obstante, se ha considerado la
posibilidad de otorgar a la SFI una
prórroga por una única vez.
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Texto modificado
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Artículo 18. Plazo máximo de
colocación de los fondos
cerrados
Los
fondos
de
inversión
financieros deben colocar el monto
total de capital autorizado en el
plazo máximo de dos años y los
fondos de inversión no financieros
en el plazo máximo de tres años.
En ambos casos el plazo se
cuenta a partir de la comunicación
a que se refiere el párrafo primero
del
artículo
17
de
este
Reglamento. No obstante, la
asamblea de inversionistas puede
prorrogar el plazo de colocación
por un período máximo de dos
años y por una única vez. Si al
finalizar el plazo correspondiente
no se ha colocado el monto total
debe procederse a reducir el
monto autorizado, y proceder con
la modificación del prospecto
según lo dispuesto en el artículo
23 de este Reglamento.
7 BN Fondos
CAPÍTULO II
8 Popular SFI (AI)
Tal y como lo hemos señalado en
diversas ocasiones, insistimos
nuevamente en la necesidad de
eliminar plazos para la colocación
de participaciones en Fondos de
Inversión Cerrados, de forma tal
que
sea
la
Sociedad
Administradora la que decida el
momento en que conviene a los
intereses del Fondo y sus
inversionista
colocar
o
no
participaciones y que por lo tanto,
dicha decisión no debe estar
motivada con una finalidad de
cumplimiento
normativo
en
detrimento de una sana gestión de
portafolios.
Comentario de la SUGEVAL
No se acepta: El
plazo de
colocación
aplica
para
la
colocación inicial autorizado y los
aumentos
o
ampliaciones
aprobados por la asamblea. Con
la definición del plazo se busca dar
seguridad al inversionista sobre el
monto total del fondo en que
participa (difusión), que a su vez
incidiría en una mayor bursatilidad
y por ende en una mejor
formación de precios en el
mercado secundario. El permitir
libertad en la colocación de
participaciones por un tiempo
indefinido podría perjudicar a los
inversionistas que pretendan hacer
líquidas sus participaciones en un
mercado organizado.
CNSFI
Los plazos de colocación deberían
ser libres, tal como ocurre con las
restantes emisiones de valores
(deuda y acciones) del mercado.
Adicionalmente, respecto a la
referencia a valores accionarios se
aclara que de acuerdo con el
Código de Comercio, las acciones
que no sean colocadas entre los
inversionistas y que el emisor
mantenga en tesorería, después
de un periodo deben ser reducidas
de su capital social.
Texto modificado
Artículo 18. Plazo máximo de
colocación de los fondos
cerrados
Los
fondos
de
inversión
financieros deben colocar el monto
total de capital autorizado en el
plazo máximo de dos años y los
fondos de inversión no financieros
en el plazo máximo de tres años.
En ambos casos el plazo se
cuenta a partir de la comunicación
a que se refiere el párrafo primero
del
artículo
17
de
este
Reglamento. No obstante, la
asamblea de inversionistas puede
prorrogar el plazo de colocación
por un período máximo de dos
años y por una única vez. Si al
finalizar el plazo correspondiente
no se ha colocado el monto total
debe procederse a reducir el
monto autorizado, y proceder con
la modificación del prospecto
según lo dispuesto en el artículo
23 de este Reglamento.
CAPÍTULO II
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MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
PROSPECTO
Artículo 19. Contenido
del
prospecto
El Prospecto debe contener toda
la información relevante sobre el
fondo de inversión de manera que
los inversionistas puedan formarse
un juicio fundamentado sobre la
inversión. En el prospecto se debe
revelar como mínimo: el objetivo y
principales
características
del
fondo; la política de inversión;
descripción,
políticas
y
advertencias acerca de los riesgos
asociados;
así
como
una
descripción general de la sociedad
responsable de su administración.
Texto modificado
PROSPECTO
5.
En
el
Artículo
19
“Contenido del prospecto” Dentro
de este rubro se elimina la
revelación de las políticas de
administración de conflicto de
intereses.
Se considera conveniente dejarlo
dentro
del
contenido
del
prospecto, dado que es un
mecanismo directo de información
al inversionista, mediante el cual
se revela toda la información que
el cliente requiere para realizar su
inversión.
Aclaración. La valoración que se
hizo para excluir las políticas de
conflicto de intereses como parte
del prospecto es que estas
corresponden a una de las áreas
de gobierno corporativo que debe
desarrollar la entidad, por lo tanto,
son políticas sujetas cambios
frecuentes,
por
lo
que
incorporarlas al prospecto también
requerirá
de
modificaciones
frecuentes al prospecto cuando se
identifiquen nuevas prácticas de
mercado y se desarrollen nuevos
productos. Por consiguiente, se
consideró adecuado que se
informe al inversionista de su
existencia y se le indiquen los
mecanismos para su consulta.
Artículo 19. Contenido
del
prospecto
El Prospecto debe contener toda
la información relevante sobre el
fondo de inversión de manera que
los inversionistas puedan formarse
un juicio fundamentado sobre la
inversión. En el prospecto se debe
revelar como mínimo: el objetivo y
principales
características
del
fondo; la política de inversión;
descripción,
políticas
y
advertencias acerca de los riesgos
asociados;
así
como
una
descripción general de la sociedad
responsable de su administración.
Toda la información que contenga
este
documento
debe
ser
verdadera,
clara,
precisa,
suficiente y verificable; no puede
contener apreciaciones subjetivas
u omisiones que distorsionen la
realidad. El prospecto debe
incorporar
las
declaraciones
juradas sobre la veracidad de la
información.
Si por el contrario, se deja
discreción de las Sociedades
Administradoras, que aunque son
diligentes en su actuar, existe
mayor riesgo si dichas políticas se
ponen en conocimiento del
inversionista por medio de la
página web, pues no hay garantía
de que los clientes ingresen a
Internet a consultar la información
al momento de realizar la
inversión.
El Superintendente emitirá una
guía para la elaboración del
prospecto en la cual desarrolle su
Adicionalmente es conveniente
El Superintendente emitirá una
ampliar más el artículo 29 Aclaración. Las recomendaciones guía para la elaboración del
referente a las políticas sobre sobre calificadoras de riesgo que prospecto en la cual desarrolle su
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Toda la información que contenga
este
documento
debe
ser
verdadera,
clara,
precisa,
suficiente y verificable; no puede
contener apreciaciones subjetivas
u omisiones que distorsionen la
realidad. El prospecto debe
incorporar
las
declaraciones
juradas sobre la veracidad de la
información.
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
contenido mínimo, normas de
presentación, normas de diseño, y
puede establecer adicionalmente
las aclaraciones que estime
necesarias en relación con la
información que este contiene, así
como la documentación que
respalde dicha información.
La entrega del prospecto es
obligatoria y gratuita, de previo a la
realización de la primera inversión
por parte del inversionista. El
inversionista y el ejecutivo de
fondos de inversión que lo atiende
y asesora, deben dejar constancia
sobre la entrega de la información
del fondo y la asesoría de
inversión que se brindó, según el
formato establecido en la guía
para la elaboración del prospecto.
Este último documento debe
formar parte del expediente del
cliente y una copia debe ser
entregada al inversionista.
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
conflicto de interés, dados los
casos presentados en Estados
Unidos y recientemente las
investigaciones que se realizan a
las calificadoras de riesgo en ese
país producto de la crisis
inmobiliaria.
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
propongan
organismos
como
IOSCO
serán
analizadas
y
valoradas en el Reglamento sobre
calificación
de
valores
y
sociedades calificadoras de riesgo.
contenido mínimo, normas de
presentación, normas de diseño, y
puede establecer adicionalmente
las aclaraciones que estime
necesarias en relación con la
información que este contiene, así
como la documentación que
respalde dicha información.
BN Fondos
Artículo 19
La entrega del prospecto es
obligatoria y gratuita, de previo a la
realización de la primera inversión
por parte del inversionista. El
inversionista y el ejecutivo de
fondos de inversión que lo atiende
y asesora, deben dejar constancia
sobre si el inversionista optó por
recibir el prospecto en formato
electrónico o físico, así como de
la asesoría de inversión que se
brindó, según el contenido
mínimo establecido en la guía
para la elaboración del prospecto.
La evidencia de la constancia
con el inversionista debe formar
parte del expediente del cliente y
una copia debe ser entregada al
inversionista.
Se acepta: Se modifica el proceso
de remisión de los prospectos a la
Superintendencia para utilizar
mecanismos electrónicos que
permitan cumplir razonablemente
con la integridad, seguridad y no
repudio de la información, así
como un sistema que cumpla con
flexibilidad,
publicación,
autenticación,
confidencialidad,
disponibilidad para las sociedades
administradoras. Igualmente, se
considera la observación de que
entidades puedan disponer del
prospecto en forma electrónica
pero se mantiene la obligación de En los prospectos de los fondos
1. Eliminar la obligatoriedad de entregarlo en forma física a de inversión cerrados se deben
establecer las reglas para la
entregar el prospecto físico y a requerimiento del cliente.
convocatoria a asamblea de
cambio,
exigir
a
las
De acuerdo a los avances
tecnológicos, así como el Decreto
Ejecutivo No. 33889-MINAE del 06
de julio del 2006, las entidades del
sector público debemos tener un
programa de gestión ambiental.
En
este
sentido,
resultaría
contradictorio que la normativa no
procure la eliminación de los
documentos físicos en la medida
que exista la posibilidad de
entregarlos
por
medios
electrónicos,
así como sus
modificaciones. Por lo tanto se
plantea lo siguiente:
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supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
inversionistas,
cantidad
de
inversionistas necesaria para el
quórum y mayoría requerida
para la aprobación, las cuales
son de aplicación para cualquier
tipo de acuerdo. Dichas reglas
deben respetarse en todos los
casos y ajustarse a las
disposiciones previstas en el
Código de Comercio para
asambleas extraordinarias de
accionistas.
Sociedades Administradoras
publicarlos en su página Web.
(esquema adoptado en Chile).
Como medida adicional, el
cliente podrá solicitar a las
sociedades administradoras el
prospecto respectivo, a la
dirección
electrónica,
que
establezca.
BN Fondos
2. Incluir la constancia de asesoría
en el Contrato de Fondos de
Inversión y hacer obligatoria la
suscripción de este contrato no
solo para los Fondos Abiertos,
sino también en el cado de los
Fondos
Cerrados
para
la
colocación en mercado primario.
Texto modificado
Aclaración: El uso de un contrato
adicional es un mecanismo
opcional o facultativo de las
entidades, sin embargo no se
obliga a que la constancia forme
parte del contrato, es una decisión
de cada SFI si lo maneja de esta
manera.
Vista SFI
No queda claro cual último Se acepta: Se mejora redacción
documento, la constancia de la para referirse a la constancia.
entrega o la Guía de Elaboración
de Prospectos.
BAC SFI
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Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Se solicita al regulador que
considere dejar la posibilidad de
que cada sociedad implemente el
manejo de evidencia de la entrega
del prospecto.
Esto por cuanto
existen casos donde ciertas
sociedades administradoras ya
tienen implementados elaborados
procesos
de
apertura,
y
metodologías de venta que
permiten recopilar la información
del cliente, en las cuales se ha
invertido tiempo y dinero.
Popular SFI
Comentario de la SUGEVAL
No se acepta: El reglamento tiene
como objetivo establecer un
proceso uniforme básico o mínimo
que debe seguir cualquier SFI
para la adecuada documentación
de la relación con los clientes, lo
cual da seguridad jurídica a los
inversionistas al momento de
realizar sus inversiones.
No
obstante, el reglamento no limita a
las SFI a aplicar mecanismos
adicionales a los aquí dispuestos
para brindar mayor seguridad
jurídica a los clientes y la misma
SFI, siempre y cuando cualquier
otra documentación debe ser
consistente con normativa y
prospecto vigente.
Artículo No. 19 Contenido del La guía fue enviada a consulta
Prospecto
pero a la fecha no ha sido emitida
la versión definitiva producto de la
En el último párrafo se indica que modificación al esquema de
se debe dejar constancia que el resumen de prospecto y propuesto
ejecutivo de venta ha asesorado y según el reglamento vigente, así
entregado al inversionista el como a la integración de las
prospecto del fondo de inversión.
observaciones que la CNSFI
propusieron al contenido del
En este sentido, surge la duda en prospecto. Con esta propuesta se
cuanto a la constancia que debe modifica el alcance para que se
formar parte del expediente del cuente con un único prospecto de
inversionista, ya que se indica que carácter simplificado. Una vez
debe formar parte del expediente aprobada esta modificación al
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Texto modificado
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supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
del cliente y una copia debe ser RGSFI, se remitirá en consulta la
entregada al inversionista, según nueva guía.
formato establecido en la Guía
para la elaboración del prospecto.
Actualmente, esta guía que
menciona el artículo, no ha sido
aprobada, se considera que si el
Contrato de Participación de
Fondos de Inversión, en una de
sus cláusulas establece, que el
cliente ha sido asesorado de
manera clara y transparente,
sobre las características del fondo
y que ha recibido el prospecto del
fondo de inversión y que además,
dentro de los documentos que
forman parte del expediente, es la
aplicación
del
perfil
del
inversionista, cuyos resultados
miden el nivel de conocimiento y
de riesgo que pueda asumir un
inversionista y que son la guía
para la asesoría que pueda
brindar un ejecutivo de cuenta.
Consideramos, que si el Contrato
de Participación contiene esta
cláusula y que el Perfil del
Inversionista
se
encuentra
debidamente aplicado, no es
necesario mantener un documento
adicional en los expedientes de
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Texto modificado
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Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
los inversionistas.
CNSFI
Se pide dejar constancia que el
ejecutivo de venta ha asesorado y
entregado al inversionista el
prospecto del fondo de inversión.
Esta constancia debe formar parte
del expediente del inversionista, y
una copia ser entrega al
inversionista, conforme a la Guía
de prospecto (la cual no ha sido
aprobada aun).
También se pide incluir en el
expediente,
el
perfil
del
inversionista, más las exigencias
que emanan de la Ley de Control
de Estupefaciente y Lavado. Todo
ello para indicar que se debe tener
la precaución de no caer en
duplicaciones o recargar en
documentos que buscan fines
similares. Los mejor es coordinar
incluso entre superintendencias
para que exista un documento
único de información del cliente
para efectos de expediente y
cumplimiento de todas las normas
respectivas.
Complementariamente,
No se acepta: En la actualidad no
es prohibido contar con perfiles
consolidados a nivel de grupo
financiero, siempre y cuando
cumpla con los alcances de la
regulación del perfil establecido
por la superintendencia.
de
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Texto modificado
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Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
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supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
acuerdo con el Decreto Ejecutivo
No. 33889-MINAE del 06 de julio
del 2006, las entidades del sector
público deben tener un programa
de gestión ambiental. En este
sentido, debería sustituirse los
documentos
físicos
por
electrónicos, en la medida de lo
posible, por ejemplo en el caso de
prospectos,
constancia
de
asesoría, perfil de cliente, etc.
Artículo 20. Idioma
El prospecto debe presentarse en
idioma español. La sociedad
puede publicar el prospecto en
otros idiomas. Estos prospectos
deben respetar el contenido
mínimo establecido en artículo
anterior. En todo caso se debe
dejar constancia de que la versión
en
idioma
español
es
el
documento oficial del fondo, que
prevalece
sobre
las
otras
versiones.
Artículo 21. Disponibilidad del
prospecto
La sociedad administradora debe
poner a disposición del público, el
prospecto aprobado en cada uno
de los siguientes lugares: su
domicilio social, sus oficinas
Artículo 20. Idioma
El prospecto debe presentarse en
idioma español. La sociedad
puede publicar el prospecto en
otros idiomas. Estos prospectos
deben respetar el contenido
mínimo establecido en artículo
anterior. En todo caso se debe
dejar constancia de que la versión
en
idioma
español
es
el
documento oficial del fondo, que
prevalece
sobre
las
otras
versiones.
9 BN Fondos
Artículo 21. Disponibilidad del
prospecto
La sociedad administradora
Artículo 21
debe poner a disposición del
Al igual que lo indicado en el punto Se acepta: Se modifica el proceso público el prospecto aprobado,
anterior, las actualizaciones deben de remisión de los prospectos a la en formato electrónico o físico,
ser realizadas en el prospecto Superintendencia para utilizar en su domicilio social, sus
Página 52 de 219
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
principales, las oficinas de sus “electrónico”, que debe ser la
entidades comercializadoras y la única fuente de información oficial.
Superintendencia
General
de Además, ésta sería la única forma
Valores.
viable
de
implementar
la
posibilidad de que la versión
Es responsabilidad de cada vigente
incluya
los
hechos
sociedad administradora velar relevantes, pues sería imposible
porque el prospecto sea facilitado, incluirlos en el formato impreso, ya
en forma física o electrónica, junto que
existen
sociedades
con todos los hechos relevantes administradoras
que
tienen
comunicados desde su última alrededor de 200 puntos de venta,
actualización, en sus oficinas y en distribuidos en todo el país, como
las oficinas de sus entidades es el caso de BN Fondos. Vale
comercializadoras.
destacar que se debe incluir en
este artículo, cuáles son los
hechos relevantes que de deben
incluir, dado que se emiten de
diversa naturaleza, incluyendo el
de pago periódico de beneficios y
dado que el artículo no hace
excepciones, se podría interpretar
que incluye todos.
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
mecanismos electrónicos (ver
observación en artículo 18). Se
aclara que cuando se disponga en
forma electrónica, el prospecto
debe estar ubicado en el sitio Web
oficial de la entidad.
oficinas
principales
y las
oficinas de sus entidades
comercializadoras.
Adicionalmente, se debe revisar la
factibilidad de implementar una
normativa de este tipo, por cuanto
no se hacen previsiones de ningún
tipo que prevea las situaciones
que se presentan en la operación
normal.
Ejemplo: El día 15 del mes se
emite un Hecho Relevante donde
Página 53 de 219
Es responsabilidad de cada
sociedad administradora velar
porque el prospecto que se
disponga
al
público
corresponda
a
la
versión
vigente en el Registro Nacional
de Valores e Intermediarios
(RNVI).
Las sociedades administradoras
deben establecer las políticas y
procedimientos necesarios para
procurar que se lleve a cabo la
actualización de la información
del prospecto en los mismos
plazos en que se autoriza el
prospecto cuando se trate de un
trámite de autorización previa o
se remita el prospecto a la
Superintendencia cuando se
trate
de
un
trámite
de
modificación
mediante
un
comunicado
de
Hecho
Relevante, según corresponda.
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
se comunica el cambio de un
miembro de la Junta Directiva. Ese
mismo día, los prospectos no
incluyen ese cambio, entonces de
acuerdo a la redacción del artículo,
se
estaría
incumpliendo
la
normativa en las ventas que se
hagan
ese
día
y
así
sucesivamente.
Una posibilidad para atender este
desfase, es incluir los Hechos
Relevantes que se han emitido, en
el Informe Trimestral tal y como lo
hace BN Fondos.
Scotia SFI
Se habla de un prospecto que
debe estar a disposición del
público de forma física o
electrónica, pero consideramos
necesario dejar claro que la
sociedad podría tener la página
web como medio público para
mantener actualizado el prospecto.
(Ver artículo 19)
CNSFI
Recomendamos
que
las
actualizaciones se realicen en el
prospecto “electrónico” (disponible
Página 54 de 219
Texto modificado
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
en web site de la sociedad, de
SUGEVAL, de la cámara, de
bolsa, etc.).
Artículo 22. Actualización de la
información
La sociedad administradora está
obligada a mantener el prospecto
de los fondos que administra
actualizado.
10 BN Fondos
Artículo 22
Según lo expuesto en el punto
anterior, se deben aclarar cuáles
son los Hechos Relevantes que
Adicionalmente, como mínimo una deben incluirse en el Prospecto.
vez
al
año,
la
sociedad
administradora debe remitir a la BCR SAFI
Superintendencia
la
versión
definitiva del prospecto actualizado Art. 22 Actualización
de
la
que
considere
todas
las información
modificaciones que se hayan
realizado de conformidad con lo Acerca de la actualización anual
indicado en los artículos 23, 24 y de los prospectos de los fondos de
25 de este Reglamento.
inversión, surge consulta de qué
sucedería si no hay cambios
Para las actualizaciones anuales, durante ese periodo anual, se
se debe incorporar como parte debe remitir nuevamente el mismo
integral del prospecto, toda la prospecto del año anterior con
información que se hubiese toda formalidad descrita en al
suministrado
mediante artículo, o bastaría una nota al
comunicados
de
hechos Superintendente
donde
se
relevantes.
La
sociedad comunique
que
no
existen
administradora debe remitir dos cambios y por lo tanto se mantiene
ejemplares. Uno de estos debe ser vigente el anterior.
original, foliado, el cual incluye la
declaración jurada original con las
Artículo 22. Actualización de la
información
La sociedad administradora está
obligada a mantener el prospecto
Aclaración: En el artículo 23 se de los fondos que administra
definen
los
únicos
hechos actualizado.
relevantes que actualizan el
No obstante, al menos una vez
prospecto.
al año en la fecha que defina el
Superintendente, la sociedad
debe referirse a la actualización
del prospecto, para lo cual debe
remitir una declaración jurada
rendida ante notario público por
Se acepta: Se considera en la su representante legal, en
norma los pasos a seguir para la donde se confirma que la
electrónica
del
actualización anual del prospecto y versión
se define el proceso a seguir si la prospecto vigente se encuentra
SFI determina que no se requiere actualizada según lo requerido
en la normativa vigente.
El
realizar la actualización anual.
contenido de la declaración
jurada debe considerar los
lineamientos establecidos por el
Superintendente. En el caso de
que se requiera modificar el
prospecto, se debe proceder de
conformidad con lo indicado en
los artículos 23, 24 y 25 de este
Reglamento.
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Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
respectivas especies fiscales,
sobre
la
veracidad
de
la
información y la certeza de que
únicamente se incorporan los
cambios realizados según lo
indicado en los artículos 24 y 25.
Adicionalmente, se debe poner a
disposición del público los nuevos
prospectos,
en
los
lugares
indicados en el artículo 21 del
Reglamento general.
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Texto modificado
BAC SFI
Se solicita aclarar que si en ese
plazo la SFI no ha generado
Hechos Relevantes, la misma
pueda enviar una carta indicando
que no han habido cambios.
BCR SAFI
Se sugiere además, modificar las
fechas propuestas, para el envío,
de manera que no coincidan
trimestres, dado que normalmente
los trimestres son fechas de
mucha gestión y consideramos
que fijar el envío, en meses
distintos a trimestre facilitará a los
regulados el cumplimiento.
La actualización anual de los
fondos de inversión del mercado
de dinero debe presentarse el
último día hábil del mes de marzo
de cada año, en el caso de los
otros fondos financieros debe
realizarse el último día hábil de
junio de cada año, y para los
fondos no financieros el último día
BAC SFI
hábil de setiembre de cada año.
Los prospectos presentados para
la
actualización
anual
se
incorporarán con el Registro
Nacional
de
Valores
e
Intermediarios. En los casos en
que producto de los procesos de
supervisión
a
distancia
se
determine que la información
contenida en la actualización del
prospecto
es
inadecuada,
Comentario de la SUGEVAL
Se solicita eliminar el concepto de
actualización anual. Actualmente
en la industria existen muchos
prospectos desactualizados y que
se
actualizan
con
hechos
relevantes porque existe la
problemática de que las guías al
prospecto no se han elaborado.
Se asume que una vez que dichas
guías entren en vigencia será más
Adicionalmente, como mínimo una
vez
al
año,
la
sociedad
administradora debe remitir a la
Superintendencia
la
versión
definitiva del prospecto actualizado
que
considere
todas
las
modificaciones que se hayan
realizado de conformidad con lo
indicado en los artículos 23, 24 y
Se acepta: Se define una fecha de 25 de este Reglamento.
actualización de prospectos que
no coincida con la presentación de Para las actualizaciones anuales,
información anual auditada.
se debe incorporar como parte
integral del prospecto, toda la
información que se hubiese
suministrado
mediante
comunicados
de
hechos
relevantes.
La
sociedad
administradora debe remitir dos
ejemplares. Uno de estos debe ser
original, foliado, el cual incluye la
declaración jurada original con las
No se acepta: La actualización de respectivas especies fiscales,
prospectos al menos en forma sobre
la
veracidad
de
la
anual es un lineamiento necesario información y la certeza de que
para procurar que este documento únicamente se incorporan los
se actualice periódicamente y así cambios realizados según lo
ofrecer a los inversionistas la indicado en los artículos 24 y 25.
información más actualizada que Adicionalmente, se debe poner a
contribuya a su proceso de toma disposición del público los nuevos
de decisiones de inversión.
prospectos,
en
los
lugares
indicados en el artículo 21 del
Página 56 de 219
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Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
insuficiente o incluye elementos
que no se ajustaron a lo dispuesto
en los artículos 24 y 25, la
Superintendencia prevendrá a la
entidad para la corrección, la
aclaración o la sustitución del
prospecto en el plazo que ésta
establezca.
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
fácil solicitar
procesos de
actualización para cada sociedad.
La actualización no puede estar
sujeta a fechas específicas en el
año debido a que cada sfi en la
industria tiene su propia forma de
funcionar, si se quisieran tener
actualizados todos los prospectos
a una determinada fecha la
propuesta es que cada dos años la
SFI pueda enviar todos los
prospectos al 31 enero de cada 2
años.
Texto modificado
Reglamento general.
La actualización anual de los
fondos de inversión del mercado
de dinero debe presentarse el
último día hábil del mes de marzo
de cada año, en el caso de los
otros fondos financieros debe
realizarse el último día hábil de
junio de cada año, y para los
fondos no financieros el último día
hábil de setiembre de cada año.
Los prospectos presentados para
la
actualización
anual
se
incorporarán con el Registro
En el cuarto párrafo deben ser Aclaración: El artículo en general Nacional
de
Valores
e
claros que se refieren a la se refiere exclusivamente a la Intermediarios. En los casos en
actualización de los prospectos y actualización de prospectos.
que producto de los procesos de
no de los fondos de inversión.
supervisión
a
distancia
se
determine que la información
contenida en la actualización del
prospecto
es
inadecuada,
insuficiente o incluye elementos
que no se ajustaron a lo dispuesto
en los artículos 24 y 25, la
Superintendencia prevendrá a la
entidad para la corrección, la
aclaración o la sustitución del
prospecto en el plazo que ésta
establezca.
Scotia SFI
Artículo 23.
Modificaciones al 49 Popular SFI (AI)
Artículo 23.
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Modificaciones al
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
prospecto
Las modificaciones al prospecto 6.
El
artículo
23.
de un fondo de inversión se deben “Modificaciones
al
prospecto”
realizar de acuerdo con los enumera una serie de situaciones
siguientes procedimientos:
mediante las cuales un prospecto
puede sufrir modificación. Sin
a.
Comunicado
de
hecho embargo
no
menciona
relevante, según lo dispuesto explícitamente que una de esas
en el artículo 24 de este situaciones puede ser una fusión
Reglamento, si se presenta de fondos, en donde el que fondo
alguna de las siguientes que prevalezca debe incluir
situaciones:
revelación
suficiente
al
i.
Cambio del nombre del inversionista de lo sucedido y sus
fondo.
efectos.
ii.
Cambio en miembros
de la junta directiva, Lo anterior en relación con el
comité de inversiones, artículo 26. “Fusión de fondos” en
gestor de portafolios, su numeral e) que menciona “Si el
analistas
fondo que prevalece requiere
internacionales, comité modificaciones en su prospecto,
de riesgos, asesorares se debe proceder con lo
legales y firma de establecido en el artículo 23 de
auditoría externa.
este Reglamento...” De esta forma
iii.
Cambio en las horas de se enlazarían tales artículos y el
corte y plazos para proceder al respecto.
reembolso
las
participaciones.
iv. Mejora en la redacción BAC SFI
de la forma en que se
explican los riesgos de Se solicita eliminar de la lista los
inversión.
siguientes
Hechos Relevantes
v.
Actualización de los que deben incorporarse en los
fondos de inversión que prospectos, ya que los mismos
Comentario de la SUGEVAL
No se acepta: La fusión de fondos
genera efectos en dos o más
fondos de inversión que pueden
dar derecho de receso en alguno
de los fondos, por lo que se
considera que debe ser un trámite
de autorización previa.
Página 58 de 219
Texto modificado
prospecto
Las modificaciones al prospecto
de un fondo de inversión se deben
realizar de acuerdo con los
siguientes procedimientos:
a.
Comunicado
de
Hecho
Relevante,
según
lo
dispuesto en el artículo 24 de
este Reglamento, si se
presenta alguna de las
siguientes situaciones:
i.
Cambio del nombre del
fondo.
ii.
Cambio en miembros
de la junta directiva,
comité de inversiones,
gestor de portafolios,
analistas
internacionales, comité
de riesgos, asesorares
legales y firma de
auditoría externa.
iii.
Cambio en las horas de
corte y plazos para
reembolso
de
las
participaciones.
iv. Ampliación
en
la
revelación
de
los
riesgos. Mejora en la
redacción de la forma
en que se explican los
riesgos de inversión.
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Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
vi.
vii.
viii.
ix.
x.
xi.
xii.
xiii.
administra la sociedad
de fondos.
Disminución del mínimo
de inversión, aportes
adicionales,
saldo
mínimo en la cuenta,
inversión inicial.
Sustitución
de
la
sociedad
calificadora
de riesgo.
Actualización de la
calificación de riesgo.
Cambios
en
la
información
de
la
sociedad
administradora como:
domicilio, número de
teléfono,
fax,
y
apartado postal.
Cambio del mecanismo
de
colocación
en
fondos cerrados.
Cambios
en
las
políticas de conflictos
de intereses y gobierno
corporativo.
Cambio de la entidad
que llevará el libro
oficial centralizado en el
cual se acredita la
titularidad
de
los
inversionistas.
Cambio
en
la
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
no alteran el formato original del
prospecto:
v. Actualización de los fondos de
inversión que administra la
sociedad de fondos de inversión.
Existe un prospecto por fondo y
adicionalmente
procesos
de
inscripción y desinscripción de
fondos que ya de por si generan la
información a los clientes que
forman parte de esos fondos. No
tiene sentido entonces hacer
prospectos
individuales
que
mencionen la información de otros
fondos.
vii. Eliminar el concepto de
actualización de la calificación de
riesgo, ya que esta es información
que se despliega en el Informe
trimestral, en muchos casos está
publicado en la página Internet, y
es información que varía al menos
cuatro veces al año. Por lo tanto
no debe considerarse como un
Hecho relevante que induzca a
cambiar el prospecto.
xiv. Eliminar la disminución de las
comisiones de administración ya
que en el prospecto se menciona
que existe un rango máximo para
que la SFI se pueda mover.
Adicionalmente esta información
es entregada al cliente en el
Comentario de la SUGEVAL
Se acepta: Se elimina la
obligación de incorporar en el
prospecto el nombre de otros
fondos administrados y en su lugar
se solicitará a través de la guía de
prospectos la revelación de
lugares en donde el cliente pueda
tener acceso a información de
otros fondos administrados.
No se acepta: Se mantiene la
actualización de la calificación,
pero se aclara que se corresponde
a la primera calificación y a la
comunicación de las calificaciones
que modifiquen el rating otorgado.
No se acepta: Se aclara que
corresponde a disminuciones en el
monto máximo y no a variaciones
en el rango que defina la SFI, los
cuales se comunican por hecho
relevante de acuerdo con los
lineamientos del artículo 43.
Página 59 de 219
Texto modificado
Actualización de los fondos
de
inversión
que
administra la sociedad
de fondos.
v.
Disminución del mínimo
de inversión, aportes
adicionales,
saldo
mínimo en la cuenta,
inversión inicial.
vi. Sustitución
de
la
sociedad
calificadora
de riesgo.
vii. Actualización de la
calificación de riesgo,
cuando corresponda
a la calificación inicial
o
se
presenten
modificaciones a la
calificación otorgada.
viii. Cambios
en
la
información
de
la
sociedad
administradora como:
domicilio, número de
teléfono,
fax,
y
apartado postal.
ix. Cambio del mecanismo
de
colocación
en
fondos cerrados.
x.
Cambios
en
los
mecanismos
que
puede
usar
los
inversionistas
para
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Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
xiv.
xv.
xvi.
xvii.
xviii.
revelación
de
la
metodología
de
valoración
de
los
valores de la cartera del
fondo.
Disminución en las
comisiones
de
administración, entrada
o salida.
Eliminación de costos o
gastos
que
asume
directamente el fondo.
Cambio en el límite
máximo
de
concentración
por
inversionista.
Cambio en el límite de
suscripción de nuevas
participaciones.
Cambios o adiciones de
entidades
comercializadoras.
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
estado de cuenta cuando hay
variaciones.
Scotia SFI
Inciso a.
vi. Debe aclararse que en cada Aclaración: El inciso a es claro en
uno de los rubros ahí contenidos, que para todos estos apartados se
la disminución da pie a un requiere el hecho relevante.
comunicado
de
un
hecho
relevante.
xvi. Nos parece que este punto
podría dar posibilidad de salida sin
cargo de comisión por cuanto este
cambio podría obligarlo a salir de
participaciones en caso de que se
disminuya
la
concentración
máxima y un inversionista este
esté en ese nivel. O bien al menos
debería dársele la posibilidad a
este cliente.
Aclaración: Se excluye como
modificación por hecho relevante
ya que las modificaciones al límite
pueden, eventualmente, generar
efectos
negativos en algún
inversionista.
Se considerará
como una modificación que
requiere autorización previa.
Página 60 de 219
Texto modificado
tener acceso a las
políticas de conflictos
de intereses y gobierno
corporativo.
xi. Cambio de la entidad
que llevará el libro
oficial centralizado en el
cual se acredita la
titularidad
de
los
inversionistas.
xii. Cambio
en
la
revelación
de
la
metodología
de
valoración
de
los
valores de la cartera del
fondo.
xiii. Disminución
en
el
monto máximo de las
comisiones
de
administración, entrada
o salida.
xiv. Eliminación de costos o
gastos
que
asume
directamente el fondo.
Cambio en el límite máximo
de concentración por
inversionista.
xv. Cambio en el límite de
suscripción de nuevas
participaciones.
xvi. Cambios o adiciones de
entidades
comercializadoras.
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
b.
Autorización previa por el
Superintendente
de
la
modificación del prospecto,
según lo dispuesto en el
artículo
25
de
este
Reglamento, si se presenta
alguna situación distinta a las
indicadas en el inciso a
anterior, así como las
indicadas a continuación:
i.
Cambio
en
la
naturaleza (abierta o
cerrada) del fondo.
ii.
Modificaciones
del
régimen de inversión,
entendido
como
el
cambio en las políticas
de
inversión;
la
disminución
en
la
periodicidad
de
distribución
de
los
rendimientos;
el
aumento
en
las
comisiones
máximas
establecidas
en
el
prospecto; el aumento
en el monto o plazo
mínimo de inversión o
permanencia;
o
el
aumento del monto
mínimo de cada serie;
aumento o disminución
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Scotia SFI
Texto modificado
b.
Inciso b.
iii) no comprendemos la razón del
ajuste solamente para este cambio
de custodio de C a B, nos queda la
inquietud de si no debería ser una
comunicación
ante
cualquier
cambio de custodio.
Aclaración: Los cambios de
custodia que sean de la misma
categoría o cambios a un custodio
a una más exigente solo requieren
de un comunicado de Hecho
Relevante.
Página 61 de 219
Autorización previa por el
Superintendente
de
la
modificación del prospecto,
según lo dispuesto en el
artículo
25
de
este
Reglamento, si se presenta
alguna situación distinta a las
indicadas en el inciso a
anterior, así como las
indicada a continuación:
i.
Cambio
en
la
naturaleza (abierta o
cerrada) del fondo.
ii.
Modificaciones
del
régimen de inversión,
entendido
como
el
cambio en las políticas
de inversión; definición
de los países y
vehículos
de
estructuración para la
adquisición
de
inmuebles
en
el
exterior; la disminución
en la periodicidad de
distribución
de
los
rendimientos;
el
aumento
en
las
comisiones
máximas
establecidas
en
el
prospecto; el aumento
en el monto o plazo
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
iii.
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
del monto autorizado
en fondos cerrados;
aumento del nivel de
endeudamiento
en
fondos
cerrados;
cambio en el esquema
de compensación de
reembolso anticipado;
la inclusión de costos
en que incurre el fondo.
Cambio de la entidad
de custodia C a una
entidad de custodia B; y
lo indicado en el
artículo 7 de este
Reglamento.
iii.
iv.
Artículo 24. Requisitos
para Banco Popular
las modificaciones al prospecto
a través de hechos relevantes
En el citado reglamento se
La modificación requiere de la tipifican las situaciones que
presentación de un comunicado de propician una modificación a los
hecho relevante, el que debe prospectos de fondos de inversión,
No se acepta: El plazo de 10 días
se considera razonable para que
todos los inversionistas y el
mercado se informen sobre la
modificación, además brinda un
Página 62 de 219
mínimo de inversión o
permanencia;
o
el
aumento del monto
mínimo de cada serie;
aumento o disminución
del monto autorizado
en fondos cerrados;
aumento
o
disminución del nivel
de endeudamiento en
fondos
cerrados;
cambio en el esquema
de compensación de
reembolso anticipado;
la inclusión de costos
en que incurre el fondo.
Cambio de la entidad
de custodia C a una
entidad de custodia B; y
lo indicado en el
artículo 7 de este
Reglamento.
Alguna otra situación
distinta
a
las
indicadas en el inciso
a de este artículo.
Artículo 24. Requisitos
para
las modificaciones al prospecto
a través de hechos relevantes
La modificación requiere de la
presentación de la siguiente
documentación:
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
mostrar las reformas al prospecto,
que
permitan
identificar
la
situación anterior y la situación
modificada.
Toda modificación realizada por
este procedimiento, surte efecto
diez días hábiles siguientes a la
fecha de comunicación del hecho
relevante.
Adicionalmente
las
sociedades administradoras deben
comunicar a los inversionistas las
modificaciones del fondo, con el
mismo contenido y alcance
dispuesto en el Comunicado de
Hecho Relevante del párrafo
anterior. Este comunicado debe
indicar que dichas modificaciones
no dan derecho a solicitar el
reembolso de sus participaciones
sin comisión de salida ni costo
alguno.
Dicha
carta
de
comunicación al inversionista debe
ser remitida a la Superintendencia
General de Valores junto con el
Comunicado de Hecho Relevante.
Los comunicados de hechos
relevantes
efectuados
con
posterioridad a la fecha de la
última actualización del prospecto,
deben adjuntarse a este conforme
sean comunicados, tanto en los
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
y que no requieren autorización
previa por parte del ente
Fiscalizador, siempre que la
modificación
no cambie el
régimen de inversión del fondo ni
afecte el patrimonio de los
participantes en el fondo, estas
modificaciones se comunicarán
mediante Hechos Relevantes.
Actualmente
cualquier
modificación al prospecto de un
fondo de inversión requiere de
autorización previa por parte de
Superintendencia
General
de
Valores. En este apartado, se
considera valorar la disminución
del plazo de diez días para que la
modificación
al
prospecto
comunicada a través de Hechos
Relevantes tenga efecto, con el fin
de agilizar el accionar de las
sociedades
administradoras,
considerando que este plazo
duplica
el
estipulado
para
modificaciones que requieren de
autorización previa por parte de la
Superintendencia.
Comentario de la SUGEVAL
tiempo
prudencial
para
la
detección de equivocaciones u
omisiones en el hecho relevante
que deban ser corregidas.
CNSFI
Puesto
que
algunas
modificaciones surten efecto en
forma inmediata (por ejemplo un
Página 63 de 219
Texto modificado
a) Comunicado de Hecho
Relevante, en el que se
incluyan las reformas al
prospecto que permitan
identificar la situación
anterior y la situación
modificada.
b) Prospecto en formato
electrónico que incorpore
las
reformas
comunicadas en el inciso
a) de este artículo,
mediante los medios que
disponga
la
Superintendencia.
c) Declaración
jurada
rendida
ante
notario
público
por
el
representante legal de la
sociedad administradora,
en donde se confirma
que la versión en formato
electrónico del prospecto
remitida
únicamente
incorpora las reformas
comunicadas por Hecho
Relevante. El contenido
de la declaración debe
considerar
los
lineamientos
establecidos
por
el
Superintendente.
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
ejemplares disponibles en las
oficinas
de
la
sociedad
administradora, como en los
lugares indicados en el artículo 21.
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
cambio en la dirección de la SFI, o
el nombramiento de su gestor o de
un directivo), sería mejor indicar
como máximo a los 10 días
hábiles siguientes a la fecha de
comunicación. Otra opción es que
la SFI en el hecho relevante
indique en cuantos días rigen el
cambio pero como máximo en 10
días. Así algunas cosas pueden
entrar en forma inmediata, otras
en 5 días, etc.
Así mismo, que la comunicación
puede ser por medios electrónicos
o digitales (correo electrónico, web
site).
11 BN Fondos
Artículo 24
Se debe aclarar que algunas
modificaciones surten efecto diez
días hábiles pero no todas, como
por ejemplo, el cambio de número
telefónico o fax. Así mismo, se
debe aclarar que la comunicación
puede ser por medios electrónicos,
el estado cuenta de cuenta o
cualquier otro medio de uso
acostumbrado para comunicarse
Página 64 de 219
Texto modificado
La documentación requerida en
los incisos b) y c) anteriores
debe presentarse el día de la
comunicación
del
Hecho
Relevante. Las modificaciones
que no cumplan con lo indicado
en los tres incisos anteriores no
se consideran efectivas y por
consiguiente no tendrán efecto
sobre el prospecto del fondo de
inversión.
Las sociedades administradoras
deben
comunicar
a
los
inversionistas las modificaciones
del fondo, con el mismo contenido
y alcance dispuesto en el
Comunicado de Hecho Relevante
del inciso a) anterior. La
comunicación
a
los
inversionistas debe realizarse
dentro del plazo máximo de diez
días hábiles contados a partir de
la fecha de comunicación del
Hecho Relevante y debe indicar
que dichas modificaciones no dan
derecho a solicitar el reembolso de
sus participaciones sin comisión
de salida ni costo alguno. La carta
a
los
inversionistas
debe
remitirse a la Superintendencia
General de Valores junto con el
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
con los clientes que permita dejar
la evidencia respectiva.
Igualmente a lo señalado en
puntos anteriores, debe indicarse
cuáles Hechos Relevantes se
deben incluir en ese Prospecto.
Vista SFI
Este párrafo no indica que se debe
tener los registros de acuse de
recibido por parte de todos los
inversionistas del fondo que se
esté realizando un cambio en el
prospecto como nos lo han
solicitado en ocasiones anteriores,
se
va
a
eliminar
este
procedimiento?
Texto modificado
Comunicado de Hecho Relevante.
Las
sociedades
deben
conservar la documentación de
respaldo de la entrega de la
carta a los inversionistas.
Toda modificación realizada por
este procedimiento, surte efecto
diez días hábiles siguientes a la
fecha de comunicación del Hecho
No se acepta: Las sociedades Relevante.
administradoras son responsables
de
mantener
toda
la En los casos en que se
documentación
de
las determine que la información
comunicaciones
a
los contenida en el prospecto es
insuficiente
o
inversionistas,
sin
esta inadecuada,
documentación no se puede incluye elementos que no se
comprobar si las SFI cumplieron ajustaron a lo dispuesto en este
artículo y el artículo 23, la
con lo requerido en la norma.
Superintendencia requerirá a la
entidad la corrección, aclaración
o sustitución del prospecto en
el plazo que ésta establezca, sin
perjuicio de las sanciones
administrativas
que
correspondan.
Los comunicados de hechos
relevantes
efectuados
con
posterioridad a la fecha de la
última actualización del prospecto,
deben adjuntarse a este conforme
sean comunicados, tanto en los
Página 65 de 219
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
ejemplares disponibles en las
oficinas
de
la
sociedad
administradora, como en los
lugares indicados en el artículo 21.
12 Popular SFI
Artículo 25. Requisitos
para
las modificaciones al prospecto
que
requieren
autorización
previa
La autorización de la modificación
está sujeta a la presentación de la
siguiente documentación:
a.
b.
c.
Artículo No. 25. Requisitos para
las modificaciones al prospecto
requieren autorización previa
Se indica en el segundo párrafo
del punto c, que se debe
comunicar a los inversionistas en
Solicitud suscrita por el 10 días hábiles los cambios al
representante legal.
prospecto, lo que se considera un
Reformas
propuestas
al plazo muy corto para poder llevar
prospecto, que permitan a cabo esta actividad.
identificar la situación actual
CNSFI
y la situación propuesta.
En el caso de fondos
abiertos: Copia certificada o El plazo que indica el segundo
testimonio
de
la párrafo del punto c, de 10 días
protocolización del acta del hábiles, es muy corto.
acuerdo de modificación del
fondo de inversión por parte Popular SFI
de la junta directiva de la
sociedad administradora, de No queda claro cuál es el
conformidad
con
las momento específico en que se
instrucciones que emita el debe
comunicar
a
los
Superintendente. La junta inversionistas, ya que se menciona
directiva
puede
delegar que debe ser a partir de la
expresamente
a
la notificación del acuerdo de
Artículo 25. Requisitos
para
las modificaciones al prospecto
que
requieren
autorización
previa
La autorización de la modificación
está sujeta a la presentación de la
No se acepta: De acuerdo con lo siguiente documentación:
requerido en la normativa 8204
para la correcta identificación de a.
Solicitud suscrita por el
representante
legal,
en
los clientes, la localización y
donde se indiquen las
comunicación a los clientes no
debería implicar un plazo mayor
reformas
propuestas
al
para las sociedades ya que deben
prospecto, que permitan
conocer la dirección del cliente y
identificar la situación actual
teléfonos, fax o apartados para
y la situación propuesta
b.
Prospecto
en
formato
remitirles los datos.
electrónico que incorpore
las reformas comunicadas
en el inciso a. anterior,
mediante los medios que
disponga
la
Superintendencia.
Aclaración: Se aclara en la c.
En el caso de fondos
redacción para que se refiera a la
abiertos: Copia certificada o
resolución.
testimonio
de
la
protocolización del acta del
acuerdo de modificación del
fondo de inversión por parte
Página 66 de 219
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
administración para que
modifique las características
del fondo o megafondo.
Adicionalmente, borrador de la
comunicación
a
los
inversionistas del fondo de la
modificación autorizada y de
su derecho a solicitar el
reembolso
de
sus
participaciones sin comisión
de salida ni costo alguno
dentro del mes siguiente a su
comunicación.
Esta
comunicación
debe
realizarse dentro del plazo
máximo de diez días hábiles
contados a partir de la
notificación del acuerdo de
autorización,
con
el
contenido que establezca el
Superintendente. Este plazo
se puede prorrogar de
conformidad
con
lo
establecido en el artículo
109.
d.
En el caso de fondos
cerrados: Copia certificada o
testimonio
de
la
protocolización del acta de la
asamblea de inversionistas
en la cual se acepta la
modificación al prospecto del
fondo. La asamblea también
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
autorización, pero este acuerdo se
refiere : la Carta de autorización
de cambios? O a la Carta de
Cumplimiento
de
requisitos
finales?
Si es a la Carta de Cumplimiento
de requisitos finales, estaríamos
cambiando el prospecto antes de
comunicar a los inversionistas, lo
cual puede perjudicarlos. Pues se
menciona que el cambio surge
efecto cinco días hábiles a partir
del la fecha de recibido de la
comunicación de cumplimiento de
la autorización de modificación.
Se acepta: Se aclara que la
modificación al prospecto surte
efecto cinco días hábiles a partir
de la fecha de recibido de la carta
de cumplimiento de requisitos.
BN Fondos
Artículo 25 d
Se establece que en los casos de
modificación del Prospecto de
Fondos Cerrados, es necesario
ofrecer la recompra de las
participaciones a los inversionistas
que están en desacuerdo. Esto es
un error que se viene arrastrando
de varios años, dad que si la
Asamblea decide por mayoría
aceptar
los
cambios,
dicha
decisión que es soberana, debe
necesariamente ser vinculante y
No se acepta: Se considera
razonable mantener la protección
a los clientes en desacuerdo o
ausentes como una sana práctica
para atender el principio de
“protección a los inversionistas”
que exige la LRMV en su artículo
3. Adicionalmente, se debe
considerar que el artículo 76 de la
Ley indica que debe aplicarse,
además del Código de Comercio,
las normas reglamentarias que d.
Página 67 de 219
Texto modificado
de la junta directiva de la
sociedad administradora. de
conformidad
con
las
instrucciones que emita el
Superintendente La junta
directiva
puede
delegar
expresamente
a
la
administración para que
modifique las características
del fondo o megafondo.
Adicionalmente, borrador de
la comunicación a los
inversionistas del fondo de la
modificación autorizada y de
su derecho a solicitar el
reembolso
de
sus
participaciones sin comisión
de salida ni costo alguno
dentro del mes siguiente a su
comunicación.
Esta
comunicación
debe
realizarse dentro del plazo
máximo de diez días hábiles
contados a partir de la
resolución notificación del
acuerdo de autorización. con
el contenido que establezca
el Superintendente Este
plazo se puede prorrogar de
conformidad
con
lo
establecido en el artículo
109.
En el caso de fondos
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
e.
debe aprobar el mecanismo
que
la
sociedad
administradora utilizará para
proveer de liquidez a los
valores de participación a
través
del
mercado
secundario, para aquellos
inversionistas
que
manifestaron
durante
la
asamblea su desacuerdo con
la modificación o ausentes.
El mecanismo que se utilice
debe tener un plazo máximo
de seis meses. Este plazo se
puede
prorrogar
de
conformidad
con
lo
establecido en el artículo
109. En el caso de fondos de
inversión
financieros,
el
mecanismo puede ser el
reembolso directo de las
participaciones por el fondo
de inversión.
En el caso de fondos
garantizados, carta de la
entidad garante en donde
esta
acepte
las
modificaciones al prospecto.
Toda modificación al prospecto
realizada por este procedimiento,
surte efecto cinco días hábiles a
partir de la fecha de recibido de la
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
por lo tanto, no debe conllevar a dicte la Superintendencia, que en
un proceso de recompra de las este caso se definen en este
participaciones
de
los reglamento.
inversionistas que pudiendo haber
votado a favor o en contra, se
acojan a ese derecho. La opción
de
permitir
la
recompra
únicamente a los que están en
contra o ausentes no es viable,
dado que en la Asamblea a veces
se requiere de la toma de varios
acuerdos, de los cuales, alguien
podría votar contradictoriamente a
favor de algunos y en contra de
otros, lo cual hace que sea
imposible de aplicar sin que se
deban
enfrentar
situaciones
complejas. Por lo tanto, se debe
respetar por todas las partes, la
decisión de la mayoría.
BCR SFI
Artículo 25. Requisitos
para
las modificaciones al prospecto
que
requieren
autorización
previa
En el inciso d. de este artículo y en
el artículo 26 inciso c. relacionados
con
asambleas
de
fondos
cerrados, se confieren iguales
derechos a los presentes a una
Página 68 de 219
e.
cerrados: Copia certificada o
testimonio
de
la
protocolización del acta de la
asamblea de inversionistas
en la cual se acepta la
modificación al prospecto del
fondo. La asamblea también
debe aprobar el mecanismo
que
la
sociedad
administradora utilizará para
proveer de liquidez a los
valores de participación a
través
del
mercado
secundario, para aquellos
inversionistas ausentes o
que manifestaron durante la
asamblea su desacuerdo con
la modificación o ausentes.
El mecanismo que se utilice
debe tener un plazo máximo
de seis meses. Este plazo se
puede
prorrogar
de
conformidad
con
lo
establecido en el artículo
109. En el caso de fondos de
inversión
financieros,
el
mecanismo puede ser el
reembolso directo de las
participaciones por el fondo
de inversión.
En el caso de fondos
garantizados, carta de la
entidad garante en donde
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
comunicación de cumplimiento de asamblea
que
manifiesten
requisitos de la autorización de desacuerdo
con
alguna
modificación.
modificación que a los ausentes,
indistintamente los últimos puedan
o no estar de acuerdo con la
modificación.
Cabe señalar que el denominado
“ejercicio del derecho de receso”,
consiste en la protección que se le
brinda al inversionista que se
hubiese
manifestado
en
desacuerdo
de
alguna
modificación al prospecto, en el
momento de la votación de ésta,
de contar con una salida del fondo
de inversión, sin cargo de gastos.
En nuestra opinión, al no contar la
Ley Reguladora del Mercado de
Valores, ni el Reglamento de
marras, con mayor desarrollo en el
tema de las Asambleas de
Inversionistas en éstas, es que
consideramos que supletoriamente
debe aplicarse lo dispuesto en el
Código de Comercio para las
Asambleas Generales, tal y como
se dispone en el artículo 76 de la
Ley Reguladora del Mercado de
Valores. De tal manera que, según
el artículo 175 del Código de
Comercio, que cita textualmente:
Página 69 de 219
Texto modificado
esta
acepte
las
modificaciones al prospecto.
Para iniciar el trámite, los
requisitos a), b), c) y d) se debe
remitir
electrónicamente,
a
través de los medios que
disponga la Superintendencia.
Durante el periodo de revisión
de
la
información,
las
correcciones o sustituciones
deben ser remitidas por estos
medios.
Los inversionistas ausentes en
la asamblea, según lo indicado
en el inciso d) anterior, deben
comunicar si se acogen al
mecanismo
de
liquidez
aprobado, en el plazo de un mes
contado a partir del comunicado
de Hecho Relevante mediante el
cual se divulgaron los acuerdos
de la asamblea.
Para las modificaciones al
prospecto realizadas por este
procedimiento, las sociedades
administradoras
dentro
del
plazo máximo de un mes
contado a partir del día hábil
siguiente a la comunicación de
la resolución, deben cumplir
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
“Las
resoluciones
legalmente
adoptadas por las asambleas de
accionistas serán obligatorias aun
para los ausentes o disidentes,
salvo los derechos de oposición
que señala este Código.”, los
ausentes están obligados a
adoptar las resoluciones de la
asamblea por lo que consideramos
el cambio no procede, dado que
estaría otorgándose un derecho a
los ausentes que no le otorga el
Código de Comercio.
Aunado a lo anterior, no se le debe
imponer al Fondo de Inversión un
gasto económico mayor (ya que
no es lo mismo pagar las
comisiones de salida de 10 que de
1000 inversionistas), producto de
que se vea aumentado el espectro
de beneficiarios, en cuanto se
incluyen a los ausentes a las
Asambleas de Inversionistas, para
el ejercicio del derecho de receso.
La mayor preocupación de esto,
estriba no en el hecho de que el
Inversionista
ausente
pueda
ejercer su derecho de receso por
estar en desacuerdo de la
modificación; sino más bien, en los
muchos inversionistas ausentes
que podrían aprovecharse de esta
Página 70 de 219
Texto modificado
con los requisitos indicados en
la resolución de modificación de
autorización emitida por el
Superintendente, así como la
presentación en original de la
información requerida en el
inciso c) y d) y la declaración
jurada rendida ante notario
público por el representante
legal
de
la
sociedad
administradora, en donde se
confirma
que
la
versión
electrónica
del
prospecto
remitida corresponde con la
versión definitiva del prospecto
aprobada
por
la
Superintendencia en el trámite
de autorización.
El plazo de un mes indicado en
el párrafo anterior puede ser
prorrogado
por
el
Superintendente hasta por un
plazo igual, siempre y cuando el
emisor solicite la prórroga en
forma
justificada,
con
anterioridad al vencimiento del
plazo original. Una vez que
hayan sido satisfechos todos
los requisitos solicitados en la
Resolución, la Superintendencia
emitirá la carta de cumplimiento
de requisitos finales para la
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
situación, para “exonerarse” del
pago de las comisiones de
salida/negociación
bursátil
debidas.
autorización de la modificación.
La modificación al prospecto
surte efecto cinco días hábiles a
partir de la fecha de recibido de
la carta de cumplimiento de
requisitos.
CNSFI
Artículo 25 d
Toda modificación al prospecto
realizada por este procedimiento,
surte efecto cinco días hábiles a
partir de la fecha de recibido de la
comunicación de cumplimiento de
requisitos de la autorización de
modificación.
Si se realiza una Asamblea, y la
mayoría acuerda un cambio al
Prospecto del Fondo Cerrado, no
debería aplicarse el derecho de
receso, pues la Asamblea decide
por mayoría aceptar los cambios
en representación de todos. Aún
menos se justifica el receso para
inversionistas que votan a favor
del cambio, aunque luego llevar el
contra de quien votó a favor o en
contra
es
complicado,
sino
imposible.
BCR SFI
También debe considerarse que
esta medida debe tener un límite
de plazo improrrogable de 30 días,
para que se ejercite dicho derecho
de receso.
Texto modificado
Se acepta: Se define el plazo para
que
los
clientes
ausentes
comuniquen si se acogen el
mecanismo de liquidez.
13 Popular SFI(AI)
Página 71 de 219
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
CAPÍTULO III
FUSIÓN Y DESINSCRIPCIÓN DE
LOS FONDOS DE INVERSIÓN
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
7.
En el artículo 26. “Fusión
de fondos” se indica: “Se permite
la fusión de fondos financieros
entre sí o fondos inmobiliarios
entre sí”.
Artículo 26. Fusión de fondos
La fusión de fondos administrados
por
la
misma
sociedad
administradora
debe
ser Es conveniente consultar que se
autorizada previamente por el aclare si al referirse a fusión de
Superintendente.
Fondos Inmobiliarios, se refieren
también a fusión de Fondos de
Se permite la fusión de fondos desarrollo inmobiliario.
financieros entre sí o fondos
inmobiliarios entre sí.
Bolsa Nacional de Valores
En el proceso de fusión la
sociedad administradora debe Se indica que se permite la fusión
velar por los intereses de los de fondos financieros entre sí o
inversionistas involucrados y la fondos inmobiliarios entre sí. No
correcta valoración de las carteras. se hace referencia a los fondos
La autorización está sujeta a la cerrados (de tipo inmobiliario), de
presentación de la siguiente modo que es conveniente aclarar
documentación:
si es permitido o no la fusión entre
a.
Solicitud suscrita por el éstos.
representante legal de la
sociedad administradora. En BN Fondos
el caso de fondos abiertos, la
sociedad debe suspender la Artículo 26
suscripción
de
las
participaciones del o los Inciso a:
fondos que se desinscribirán
desde el momento de esta Consideramos que la suspensión
solicitud.
de
la
suscripción
de
las
Comentario de la SUGEVAL
Aclaración: El artículo solo
considera la fusión de fondos
financieros e inmobiliarios. Por la
especial naturaleza de estos
fondos, el tipo de activos que
contienen, lo complejo de los
vehículos jurídicos que pueden
utilizar,
las
dificultades
de
valoración de los activos y valores
de participación, así como el grado
de desarrollo de la figura, se
considera
prudencial
el
no
considerar la fusión de estos
productos en la normativa.
Texto modificado
CAPÍTULO III
FUSIÓN Y DESINSCRIPCIÓN DE
LOS FONDOS DE INVERSIÓN
Artículo 26. Fusión de fondos
La fusión de fondos administrados
por
la
misma
sociedad
administradora
debe
ser
autorizada previamente por el
Superintendente.
Se permite la fusión de fondos
financieros, abiertos o cerrados,
entre sí o fondos inmobiliarios
entre sí.
En el proceso de fusión la
sociedad administradora debe
Se acepta: se mejora redacción velar por los intereses de los
para aclarar que en el caso de inversionistas involucrados y la
fondos financieros, estos pueden correcta valoración de las carteras.
ser abiertos o cerrados.
La autorización está sujeta a la
presentación de la siguiente
documentación:
a.
Solicitud suscrita por el
representante legal de la
sociedad administradora. En
el caso de fondos abiertos, la
sociedad debe suspender la
suscripción
de
las
participaciones del o los
fondos que se desinscribirán
desde el momento de esta
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MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
b.
En el caso de fondos
abiertos
que
se
desinscribirán,
copia
certificada o testimonio de la
protocolización del acta del
acuerdo de desinscripción
del o los fondos por parte de
la junta directiva de la
sociedad administradora, de
conformidad
con
las
instrucciones que emita el
Superintendente.
Adicionalmente, se requiere
el
borrador
de
la
comunicación
a
los
inversionistas
de
estos
fondos sobre el proceso de
fusión y de su derecho a
solicitar el reembolso de sus
participaciones sin comisión
de salida ni costo alguno,
dentro del mes siguiente a su
comunicación.
Esta
comunicación
debe
realizarse dentro del plazo
máximo de diez días hábiles
contados a partir de la
notificación del acuerdo de
autorización,
con
el
contenido que establezca el
Superintendente. Este plazo
se puede prorrogar de
conformidad
con
lo
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
participaciones debe darse a partir
del momento en que se comunica
al mercado la resolución de la
SUGEVAL, pero no antes, dado
que el Fondo podría pasar largos
períodos sin recibir nuevas
suscripciones
que
podrían
comprometer la estabilidad del
Fondo.
Comentario de la SUGEVAL
No se acepta: el objetivo de la
norma es evitar que nuevos b.
inversionistas entren a un producto
que
está
próximo
a
su
desinscripción, y por lo tanto su
expectativa de inversión no se
cumpliría ya que el fondo se
liquidaría en el corto plazo.
CNSFI
Inciso a:
La suspensión de la suscripción de
participaciones podría ser a partir
del momento en que se comunica
al mercado la resolución de la
SUGEVAL.
Antes de ello, no
vemos problema en que el fondo
siga
operando
normalmente
recibiendo nuevas suscripciones,
si
el
público,
debidamente
informado así lo decide.
Inciso c:
Scotia SFI
Que pasa en casos de fondos
financieros que se unan pero que
Aclaración:
uno es cerrado y otro es abierto.
Página 73 de 219
Corresponde a la
Texto modificado
solicitud.
En el caso de fondos
abiertos
que
se
desinscribirán,
copia
certificada o testimonio de la
protocolización del acta del
acuerdo de desinscripción
del o los fondos por parte de
la junta directiva de la
sociedad administradora. de
conformidad
con
las
instrucciones que emita el
Superintendente
Adicionalmente, se requiere
el
borrador
de
la
comunicación
a
los
inversionistas
de
estos
fondos sobre el proceso de
fusión y de su derecho a
solicitar el reembolso de sus
participaciones sin comisión
de salida ni costo alguno,
dentro del mes siguiente a su
comunicación.
Esta
comunicación
debe
realizarse dentro del plazo
máximo de diez días hábiles
contados a partir de la
notificación del acuerdo de
autorización.
con
el
contenido que establezca el
Superintendente Este plazo
se puede prorrogar de
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
establecido en el artículo
109.
El concepto de tratos equitativos a
lo largo del reglamento nos parece
muy abierto y poco específico
sobre el trato que debe darse.
Comentario de la SUGEVAL
sociedad administradora definir los
procedimientos a seguir para una
fusión de fondos abiertos y
cerrados siempre que se respeten
los principios definidos en este
Reglamento.
El definir los
procesos
específicos
en
la
normativa puede eventualmente
limitar la actuación de las
sociedades de acuerdo a los
productos y circunstancias a que
se enfrenten.
Texto modificado
conformidad
con
lo
establecido en el artículo
109.
El concepto de trato equitativo
debe valorarse en cada caso y
considera elementos de igualdad
en: monto o valor, acceso a
información y de oportunidad y
razonabilidad en el momento de
liquidación; de conformidad con el
artículo 3, 12, 77 y las normas de
conducta incluidas en la Ley
Reguladora del Mercado de
Valores.
c.
En el caso de fondos
cerrados
que
se
desinscribirán,
copia
certificada o testimonio de la
protocolización del acta del
acta de la asamblea de
inversionistas del o los
fondos en la cual se acepta
BN Fondos
Para el caso de los Fondos
Cerrados y de acuerdo a lo
indicado en varias partes de esta
nota, debe eliminarse el requisito
de la celebración de la Asamblea o
debe eliminarse la posibilidad de
No se acepta: La asamblea de c.
inversionistas es requerida para
que ellos decidan si aceptan o no
la fusión y en caso de aceptarse
deben aprobar el mecanismo de
proveer liquidez a los clientes en
desacuerdo.
Los inversionistas
toman decisiones sobre su
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En el caso de fondos
cerrados
que
se
desinscribirán,
copia
certificada o testimonio de la
protocolización del acta del
acta de la asamblea de
inversionistas del o los
fondos en la cual se acepta
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
d.
la fusión. Como parte de la
asamblea, los inversionistas
deben aprobar el mecanismo
que
la
sociedad
administradora utilizará para
proveer de liquidez a los
valores de participación en el
mercado secundario, para
los
inversionistas
que
manifestaron
durante
la
asamblea su desacuerdo con
la fusión o inversionistas
ausentes. El mecanismo que
se utilice debe tener un plazo
máximo de seis meses. Este
plazo se puede prorrogar de
conformidad
con
lo
establecido en el artículo
109. En el caso de fondos de
inversión
financieros,
el
mecanismo puede ser el
reembolso directo de las
participaciones por el fondo
de inversión.
Plan de fusión, que contenga
un cronograma de las
actividades a realizar y el
procedimiento previsto para
la venta de los valores; la
forma de liquidación de los
inversionistas que se acojan
al derecho de receso; la
forma en que se trasladará el
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
reembolso, dado que una invalida patrimonio.
a la otra. Se sugiere ofrecer el
derecho de recompra pero ambas
acciones simultáneas no deben
ser permitidas.
CNSFI
Inciso e.
Nuevamente,
en
Fondos
Cerrados, eliminarse el requisito
de Asamblea, o eliminar la
posibilidad de reembolso.
Popular SFI(AI)
Se acepta: se mejora redacción d.
para aclarar que se trata de
Adicionalmente ese mismo artículo valores de la cartera financiera.
menciona que: “El traslado de
valores financieros se considera
como no oneroso, en los términos
de lo dispuesto en el Reglamento
sobre oferta pública de valores”
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Texto modificado
la fusión. Como parte de la
asamblea, los inversionistas
deben aprobar el mecanismo
que
la
sociedad
administradora utilizará para
proveer de liquidez a los
valores de participación en el
mercado secundario, para
los inversionistas ausentes o
que manifestaron durante la
asamblea su desacuerdo con
la fusión o inversionistas
ausentes. El mecanismo que
se utilice debe tener un plazo
máximo de seis meses. Este
plazo se puede prorrogar de
conformidad
con
lo
establecido en el artículo
109. En el caso de fondos de
inversión
financieros,
el
mecanismo puede ser el
reembolso directo de las
participaciones por el fondo
de inversión.
Plan de fusión, que contenga
un cronograma de las
actividades a realizar y el
procedimiento previsto para
la venta de los valores; la
forma de liquidación de los
inversionistas que se acojan
al derecho de receso; la
forma en que se trasladará el
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
efectivo, la titularidad y
custodia de los valores, y
otros activos y pasivos al
fondo que prevalece; y la
revelación de existencia de
contingencias y litigios que
puedan afectar al fondo que
prevalece. El plan debe
alcanzar un trato equitativo
entre los inversionistas. En el
caso de fondos cerrados,
debe detallarse la forma de
cálculo para determinar la
relación de intercambio de
las participaciones.
e.
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
Es conveniente consultar si esta
situación aplica de igual forma
para valores inmobiliarios.
efectivo, la titularidad y
custodia de los valores, y
otros activos y pasivos al
fondo que prevalece; y la
revelación de existencia de
contingencias y litigios que
puedan afectar al fondo que
prevalece. El plan debe
alcanzar un trato equitativo
entre los inversionistas. En el
caso de fondos cerrados,
debe detallarse la forma de
cálculo para determinar la
relación de intercambio de
las participaciones.
BN Fondos:
Inciso d:
Se debe permitir que el traslado de
los valores se pueda realizar
mediante un cambio de titularidad
simple o mediante una operación
bursátil especial que evite el tener
que ir al mercado normal para
hacer el cambio de la titularidad,
caso contrario, el espíritu de ese
artículo no tendría sentido. De la
redacción del artículo, se observa
que en el penúltimo párrafo se
establece que el traslado de los
valores es a título no oneroso, lo
cual hace que este inciso sea
confuso por la contradicción que
plantea en esta materia.
No se acepta: el mecanismo
previsto en la normativa para estos
casos es el traslado no oneroso,
por lo que no se requiere definir
ningún otro tipo de operación para
llevar a cabo el cambio de
titularidad de la cartera de valores
financieros.
Si el fondo que prevalece
requiere modificaciones en
su prospecto, se debe
proceder con lo establecido
en el artículo 23 de este
Reglamento. En los casos en
que producto del proceso de
fusión
se
requiera
la
inscripción de un nuevo
fondo de inversión, se debe
proceder con lo dispuesto en CNSFI
el artículo 15 de este
Reglamento.
Inciso d
El traslado de los valores Interpretamos que se permite
financieros se considera como no traslado de valores mediante un
oneroso, en los términos de lo cambio de titularidad simple o
Página 76 de 219
e.
Si el fondo que prevalece
requiere modificaciones en
su prospecto, se debe
proceder con lo establecido
en el artículo 23 de este
Reglamento. En los casos en
que producto del proceso de
fusión
se
requiera
la
inscripción de un nuevo
fondo de inversión, se debe
proceder con lo dispuesto en
el artículo 15 de este
Reglamento.
El traslado de los valores de la
cartera financiera se considera
como no oneroso, en los términos
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
dispuesto en el Reglamento sobre mediante una operación bursátil
oferta pública de valores.
especial que evite ir al mercado
normal
Una vez concluido el proceso de
fusión, se procederá con la
desinscripción del o los fondos Scotia SFI
absorbidos.
Asumimos que la desinscripción
forma parte del mismo proceso de
fusión ya que al final deja abierto
de interpretación al referirse a
esto. No debería entenderse que
se
trata
de
procedimientos
separados, es decir la fusión de
dos o más fondos necesariamente
presupone la desaparición de uno
o varios.
Artículo 27. Desinscripción de
un fondo
La sociedad administradora puede
solicitar la desinscripción de los
fondos que administra. En el caso
de que existan participaciones en
circulación,
la
sociedad
administradora debe proceder a la
liquidación de las participaciones
garantizando un trato equitativo
entre los inversionistas, por lo que
debe suspender la suscripción o
reembolso de las participaciones
del fondo desde el momento en
que la junta directiva, o la
Comentario de la SUGEVAL
de lo dispuesto en el Reglamento
sobre oferta pública de valores.
Una vez concluido el proceso de
fusión, se procederá con la
desinscripción del o los fondos
absorbidos.
Aclaración: la desinscripción de
los fondos absorbidos se realiza
una vez concluida la fusión de
acuerdo al orden de los eventos,
no obstante no implica un trámite
separado sino parte del mismo
trámite de la fusión.
14 BN Fondos
Artículo 27
Es
necesario
eliminar
la
realización de una Asamblea para
la decisión de desinscripción de un
Fondo de Inversión. Si esta es una
decisión
de
la
Sociedad
Administradora, no tiene sentido ir
a una Asamblea, dado que
cualquiera que sea el resultado, la
Sociedad
procederá
de
conformidad a la decisión tomada.
En este sentido, basta un acuerdo
Texto modificado
No se acepta: El propietario del
fondo de inversión son los
inversionistas,
por
lo
tanto
corresponde a ellos la decisión de
la desinscripción del fondo. No
puede considerarse como una
medida impuesta unilateralmente
por la sociedad ya que esta
únicamente es el administrador del
fondo y no el propietario del
mismo.
Página 77 de 219
Artículo 27. Desinscripción de
un fondo
La sociedad administradora
puede solicitar la desinscripción
de los fondos que administra.
En el caso de que existan
participaciones en circulación,
la sociedad administradora debe
proceder a la liquidación de las
participaciones garantizando un
trato
equitativo
entre
los
inversionistas. La decisión de
desinscripción corresponde a la
junta
directiva,
o
la
administración si ésta ha sido
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
administración si ésta ha sido
facultada, toma la decisión. En el
caso de fondos cerrados, se
requiere del acuerdo de la
asamblea de inversionistas.
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
de la Junta Directiva para iniciar el
trámite de una decisión de este
tipo.
Este criterio está explícito en la
modificación de los artículos 47 y
El mismo día en que se toma la 54, en donde no se pide el acta de
decisión,
la
sociedad Asamblea.
administradora debe comunicarlo
a los inversionistas mediante un CNSFI
hecho relevante, identificando el
fondo de inversión y la fecha Eliminar realización de Asamblea
prevista para la liquidación de las para la decisión de desinscribir un
participaciones. En el caso de Fondo de Inversión, si esta es
fondos cerrados, el día de la decisión de la Administradora
comunicación del hecho relevante,
la bolsa de valores debe Vista SFI
suspender la negociación en
Aclaración:
Con
el
nuevo
mercado secundario de las Como se pide esto, de previo?
participaciones.
esquema propuesto en esta
reforma, le corresponde a la
La liquidación a los clientes debe
sociedad
proceder
con
la
realizarse en un mismo día y en
liquidación del fondo y procurar un
los casos en que sea necesario
trato equitativo, posteriormente
debe
establecerse
el
presenta la información a la
procedimiento para la custodia
superintendencia para su revisión
individualizada de los valores o
final, es una revisión posterior y no
efectivo que no sean retirados por
de previo.
los inversionistas.
BAC SFI
La desinscripción del fondo una
vez realizada la liquidación a los Se solicita al regulador considerar Aclaración: El hecho relevante
inversionistas debe ser aprobada que la comunicación a los debe realizarse en el momento en
Página 78 de 219
Texto modificado
facultada, en el caso de fondos
abiertos. En el caso de fondos
cerrados,
se
requiere
del
acuerdo de la asamblea de
inversionistas.
El día en que se toma la
decisión,
la
sociedad
administradora
debe
comunicarlo a los inversionistas
mediante un comunicado de
Hecho Relevante, identificando
el fondo de inversión, la fecha
prevista para la liquidación de
las participaciones, en el caso
de fondos abiertos se debe
indicar que se suspende la
suscripción o reembolso de las
participaciones hasta la fecha
de liquidación. En el caso de
fondos cerrados, a partir de este
comunicado, las bolsas de
valores deben suspender la
negociación
en
mercado
secundario
de
las
participaciones
Si la sociedad administradora
considera que no puede cumplir
con la fecha prevista de
liquidación, debe comunicar
mediante un Hecho Relevante,
con anterioridad al vencimiento
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
por el Superintendente y está
sujeta a la presentación de la
siguiente documentación:
a.
Solicitud suscrita por el
representante legal.
b.
Copia certificada o testimonio
de la protocolización del acta
del
acuerdo
de
desinscripción del fondo de
inversión por parte de la
junta directiva de la sociedad
administradora. La junta
directiva
puede
delegar
expresamente
a
la
administración para que
desinscriba el fondo o
megafondo.
c.
Copia certificada de la última
acta del comité de inversión
en donde se registre que la
sociedad administradora o la
asamblea de inversionistas
ha
solicitado
la
desinscripción del fondo.
d.
En el caso de fondos
cerrados,
certificación
notarial del acta de la
asamblea de inversionistas
en la cual se acepta la
desinscripción.
e.
Informe del resultado del
proceso de liquidación, en
donde
se
identifique
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
inversionistas
es
imposible
distribuirla al cliente el mismo día
en que se toma la decisión de
desinscribir un fondo de inversión.
Esto es un proceso que es
delicado y que conlleva procesos
operativos,
que
más
bien
requieren
de planificación por
parte de la sociedad, por lo tanto
se solicita un plazo prudente de 10
días hábiles para comunicar al
inversionista el hecho relevante
después de que la junta haya
decidido dar por desinscrito un
fondo, identificando el fondo de
inversión y la fecha prevista para
la
liquidación
de
las
participaciones.
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
que se tiene conocimiento de la
decisión, no obstante corresponde
a la sociedad definir el mecanismo
y plazo que utilizará para la
comunicación a los clientes
mediante otros medios adicionales
al hecho relevante.
del plazo original, las razones
de dicha situación y la nueva
fecha prevista, la cual puede
definirse hasta por un plazo
igual al original.
Scotia SFI
No entendemos porque debe Se acepta: Con el acuerdo de
conocerlo el comité de inversión si Junta o Asamblea se demuestra la
ya la asamblea dio su visto bueno. decisión del órgano responsable.
Además esto podrían conocerlo
posteriormente cuando se revisen
las actas del comité.
Aclaración: El concepto de trato
equitativo debe valorarse en cada
caso y considera elementos de
Página 79 de 219
La liquidación a los clientes debe
realizarse en un mismo día y en
los casos en que sea necesario
debe
establecerse
el
procedimiento para el resguardo
la custodia individualizado de los
valores o efectivo que no sean
retirados por los inversionistas.
La desinscripción del fondo una
vez realizada la liquidación a los
inversionistas debe ser autorizada
aprobada por el Superintendente y
está sujeta a la presentación de la
siguiente documentación:
a.
Solicitud suscrita por el
representante legal.
b.
En el caso de fondos
abiertos copia certificada o
testimonio
de
la
protocolización del acta del
acuerdo de desinscripción
del fondo de inversión por
parte de la junta directiva de
la sociedad administradora.
La junta directiva puede
delegar expresamente a la
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Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
mediante código a los
clientes
que
fueron
reembolsados y el valor de
participación asignado a
cada uno. Asimismo se
deben identificar los códigos
de clientes que fueron
trasladados a una custodia
individualizada y brindar una
descripción del mecanismo o
vehículo utilizado para esta
custodia.
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
igualdad en: monto o valor, acceso
a información y de oportunidad y
razonabilidad en el momento de
liquidación; de conformidad con el
artículo 3, 12, 77 y las normas de
conducta incluidas en la Ley
Reguladora del Mercado de
Valores.
c.
Adicionalmente, la sociedad debe
proceder al cierre de las cuentas
corrientes y cuentas de custodia
relacionadas con estos fondos,
para lo cual cuenta con un plazo
de un mes a partir de la
comunicación de cumplimiento de
requisitos
del
proceso
de
desinscripción del fondo. Al
término de este plazo, se debe
informar a la Superintendencia de
la conclusión del proceso de cierre
de las cuentas.
d.
Página 80 de 219
administración para que
desinscriba el fondo o
megafondo.
Copia certificada de la última
acta del comité de inversión
en donde se registre que la
sociedad administradora o la
asamblea de inversionistas
ha
solicitado
la
desinscripción del fondo.
En el caso de fondos
cerrados,
certificación
notarial del acta de la
asamblea de inversionistas
en la cual se acepta la
desinscripción
y
el
reembolso directo de las
participaciones.
Informe del resultado del
proceso de liquidación, en
donde
se
identifique
mediante código a los
clientes
que
fueron
reembolsados y el valor de
participación asignado a
cada uno. Asimismo se
deben identificar los códigos
de clientes que fueron
trasladados a una custodia
individualizada y brindar una
descripción del mecanismo o
vehículo utilizado para esta
custodia.
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
Adicionalmente, la sociedad debe
proceder al cierre de las cuentas
corrientes y cuentas de custodia
relacionadas con estos fondos,
para lo cual cuenta con un plazo
de un mes a partir de la
comunicación de cumplimiento de
requisitos
del
proceso
de
desinscripción del fondo. Al
término de este plazo, se debe
informar a la Superintendencia de
la conclusión del proceso de cierre
de las cuentas.
CAPÍTULO IV
COMITÉ DE INVERSIÓN
Artículo 28. Comité
de
inversión
La junta directiva debe nombrar un
comité de inversión, conformado
por un mínimo de tres miembros,
al
menos
uno
debe
ser
independiente de la sociedad
administradora y de su grupo
económico, según la definición de
grupo económico definido en el
artículo 108 de este Reglamento,
así como de las empresas que
prestan servicios a la sociedad
administradora.
El
miembro
independiente tiene como finalidad
15 BN Fondos
CAPÍTULO IV
Se acepta. Se modifica redacción
COMITÉ DE INVERSIÓN
Artículo 28
para indicar principio que debe
de
regir actuación de todos los Artículo 28. Comité
Se incorpora un párrafo que dice: miembros del comité de inversión. inversión
“El miembro independiente tiene
La junta directiva debe nombrar un
como
finalidad
procurar
la
comité de inversión, conformado
imparcialidad y objetividad en la
por un mínimo de tres miembros,
valoración de opciones y la toma
al
menos
uno
debe
ser
de decisiones de inversión.” Esta
independiente de la sociedad
redacción presupone que el resto
administradora y de su grupo
de los miembros del comité no
económico, según la definición de
observan los mismos principios, lo
grupo económico definido en el
cual resulta inapropiado y en
artículo 108 de este Reglamento,
particular, en el cado de BN
así como de las empresas que
Fondos, esos principios son
prestan servicios a la sociedad
observados
por
todos
los
administradora.
El
miembro
miembros.
Se
plantea
una
independiente tiene como finalidad
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MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
redacción que en forma más
general establezca lo mismo: “Los
miembros del Comité deben
procurar
la
imparcialidad
y
objetividad en la valoración de
A este comité corresponde definir opciones y la toma de decisiones
las directrices generales de de inversión.”
inversión del fondo, supervisar la
labor del gestor del portafolio, CNSFI
evaluar si las recomendaciones de
la unidad de gestión integral de Sustituir el texto que dice: “El
riesgos son acogidas y justificar miembro
independiente
tiene
los casos en que no se implanten, como
finalidad
procurar
la
y velar por el desempeño imparcialidad y objetividad en la
adecuado del portafolio.
valoración de opciones y la toma
de decisiones de inversión.” En su
Los miembros del comité deben lugar proponemos:
contar con experiencia en materia
de inversiones según el tipo de “Los miembros del Comité deben
activos que indique la política de procurar
la
imparcialidad
y
inversión del fondo, este requisito objetividad en la valoración de
se comprueba por medio de la opciones y la toma de decisiones
presentación de los currículos de inversión.”
correspondientes.
BN Fondos
La junta directiva debe aprobar un
reglamento para el comité, el cual Así mismo, la restricción que se
debe contener como mínimo los impone en el sentido de que el
deberes,
obligaciones, miembro independiente no puede
periodicidad de las reuniones, tener relación con empresas que
políticas para selección de los prestan servicios a la Sociedad
miembros del comité, número de Administradora,
podría
ser
miembros, esquema de votación, excesiva
y
discriminatoria.
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
Los miembros del comité deben
procurar
la
imparcialidad
y
objetividad en la valoración de
opciones y la toma de decisiones
de inversión.
procurar
la
imparcialidad
y
objetividad en la valoración de
opciones y la toma de decisiones
de inversión.
A este comité corresponde definir
las directrices generales de
inversión del fondo, supervisar la
labor del gestor del portafolio,
evaluar si las recomendaciones de
la unidad de gestión integral de
riesgos son acogidas, en caso
contrario
evaluar
las
justificaciones
respectivas
justificar los casos en que no se
implanten,
y velar
por
el
desempeño
adecuado
del
portafolio.
No se acepta. El objetivo de
contar
con
un
miembro
independiente en el comité es
tener una opinión de personas que
no están relacionados de ningún
modo con SFI o con las empresas
que de alguna manera tienen
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Los miembros del comité deben
contar con experiencia en materia
de inversiones según el tipo de
activos que indique la política de
inversión del fondo.
Las
sociedades
administradoras
deben
conservar
la
documentación de respaldo del
proceso de verificación que
llevaron a cabo para el
cumplimiento de este requisito.
Una vez que se han nombrado
un nuevo miembro del comité,
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
mecanismos o indicadores de
análisis, y la periodicidad y
contenido mínimo de los informes
que debe presentar el gestor del
portafolio. La documentación de
los acuerdos del comité deben ser
llevados en libros electrónicos de
conformidad con los lineamientos
que definan el Superintendente
por medio de acuerdo.
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Consideramos que se debe valorar
esta restricción a la luz de la
realidad de nuestro país, dado que
no pocas veces resulta difícil
contar con personas de gran
conocimiento, pero que a su vez
no presten ningún tipo de servicio
ocasional.
El comité debe presentar a la junta
directiva un resumen de sus
actuaciones, con la periodicidad
que esta última defina.
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
relaciones comerciales o de
servicios con la SFI. Esta es una
sana práctica que también se
observa en otros mercados. No se
considera discriminatoria ya que
no se impide la contratación de las
personas relacionadas con SFI o
empresas con que tenga relación
comercial, solo que en este caso
no se consideran como miembro
independiente. No se considera
excesiva ya que solo se pide un
miembro independiente.
una copia del currículo debe ser
remitido a la Superintendencia,
así
como
el
respectivo
comunicado
de
Hecho
Relevante. este requisito se
comprueba por medio de la
presentación de los currículos
correspondientes.
Vista SFI
El artículo 108 no define el Grupo No se acepta. El artículo que
Económico.
define el concepto de grupo
económico para este reglamento
es el 108.
Se debe indicar que la valoración
de
la
experiencia
será Aclaración. La experiencia de los
responsabilidad de la Sociedad miembros
del
comité
de
Administradora. Esto con el fin de inversiones es una decisión
evitar la posibilidad de no administrativa de la SFI. No
aceptación de un miembro por obstante, el órgano regulador
parte de la SUGEVAL.
puede requerir a la SFI las
acciones específicas que se
estimen necesarias en los casos
Scotia SFI
en que se determine que el comité
Página 83 de 219
La junta directiva debe aprobar un
reglamento para el comité, el cual
debe contener como mínimo los
deberes,
obligaciones,
periodicidad de las reuniones,
políticas para selección de los
miembros del comité, número de
miembros, esquema de votación,
mecanismos o indicadores de
análisis, y la periodicidad y
contenido mínimo de los informes
que debe presentar el gestor del
portafolio. La documentación de
los acuerdos del comité deben ser
llevados en libros electrónicos, de
conformidad con los lineamientos
que definan el Superintendente
por medio de acuerdo, y deben
contener las deliberaciones, los
acuerdos tomados y deben
referenciarse los documentos
técnicos que se utilicen en cada
una de las reuniones.
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Nos parece que debe ser aclarado
el concepto de experiencia porque
es muy amplio, y podría ser desde
un día de experiencia o 10 años, y
además no se refiere a nada en
específico sobre la experiencia
(académica,
laboral,
como
inversionista, etc.)
Artículo 29. Conflicto
de
intereses
La junta directiva de la sociedad
administradora
debe
aprobar
políticas sobre administración de
los conflictos de interés e
incompatibilidades. Estas políticas
deben, al menos, identificar las
circunstancias que den o puedan
dar lugar a un conflicto de
intereses, y deben especificar los
procedimientos que habrán de
seguirse y las medidas que habrán
de adoptarse para gestionar estos
conflictos.
Las políticas deben incluir como
mínimo conflictos sobre:
a.
Las
transacciones
con
valores entre los fondos de
inversión y las entidades del
mismo grupo económico.
b.
Las
actividades
que
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
o alguno de sus miembros, por
falta
de
experiencia
o
conocimiento o por conflictos de
interés, pueden poner en riesgo el
patrimonio de los inversionistas.
El comité debe presentar a la junta
directiva un resumen de sus
actuaciones, con la periodicidad
que esta última defina.
16 BN Fondos
Artículo 29
No se acepta: Se mantiene el
lineamiento dado las relaciones
con los socios y directores pueden
eventualmente generar conflictos
de intereses.
Artículo 29. Conflicto
de
intereses
La junta directiva de la sociedad
administradora
debe
aprobar
políticas sobre administración de
los conflictos de interés e
incompatibilidades. Estas políticas
deben, al menos, identificar las
circunstancias que den o puedan
dar lugar a un conflicto de
intereses, y deben especificar los
procedimientos que habrán de
seguirse y las medidas que habrán
de adoptarse para gestionar estos
conflictos.
El inciso a. plantea una condición
en donde no se observa un
conflicto de interés en la medida
que le costo de los servicios no
haya sido cubierto por el Fondo de
Inversión.
No obstante, se elimina a los
empleados dado que estos no
En el inciso b, es necesario aclarar tienen poder de decisión en la
que el desempeño de un cargo administración del fondo y en su
(por si solo), no constituye un lugar se propone que la sociedad
conflicto de interés.
a través de políticas realice la
administración de estos posibles
Se recomienda revisar los párrafos conflictos.
Las políticas deben incluir como
a y b, dado que se observan vicios
mínimo conflictos sobre:
de inconstitucionalidad en materia
a.
Las
transacciones
con
activos valores entre los
laboral, dado que se están
estableciendo restricciones al libre
fondos de inversión y las
empleo.
entidades del mismo grupo
económico.
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MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
c.
d.
e.
desempeña el gestor de
portafolios al administrar
simultáneamente
varios
fondos de inversión.
Las actividades que realicen
los funcionarios y directivos
de la sociedad en relación
con los clientes de los fondos
de inversión.
Las actividades y servicios
que
realicen
otras
sociedades
o
sus
funcionarios
del
mismo
grupo, en forma directa o por
interpósita persona, respecto
a los fondos administrados.
Otras
situaciones
que
determine la junta directiva
de
la
sociedad
administradora.
Como parte de las políticas de
incompatibilidades
se
deben
considerar
mecanismos
que
aseguren
que
los
socios,
directores o empleados de la
sociedad administradora:
a.
No presten o hayan prestado
servicios de asesoría, o
servicios de mantenimiento o
administración de los activos
que formen parte de la
cartera del fondo, en forma
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
b.
Vista SFI
Nos parece que esto no es
relevante siempre y cuando
participen de la prestación de los
servicios
en
las
mismas
condiciones que otros oferentes.
c.
BCR SAFI
d.
Artículo 29.
intereses
Conflicto
de
Cita textualmente: “Como parte de
las políticas de incompatibilidades
se deben considerar mecanismos
que aseguren que los socios,
directores o empleados de la
sociedad administradora:…
Se sugiere adicionar un inciso c.
que tampoco permita participar en
las Sociedades Administradoras a
quienes hayan desempeñado en
forma directa o por interpósita
persona
cargos
en
la
Superintendencia
General
de
Valores donde haya tenido acceso
a información privilegiada del
mercado, salvo que la persona ya
haya cumplido un mínimo de 2
Página 85 de 219
e.
Las
actividades
que
desempeña el gestor de
portafolios al administrar
simultáneamente
varios
fondos de inversión.
Las actividades que realicen
los funcionarios y directivos
de la sociedad en relación
con los fondos de inversión
y los clientes de estos
fondos.
Las actividades y servicios
que
realicen
otras
sociedades del mismo grupo
económico
o
sus
funcionarios,
en
forma
directa o por interpósita
persona, respecto a los
fondos administrados.
Otras
situaciones
que
determine la junta directiva
de
la
sociedad
administradora.
Como parte de las políticas de
incompatibilidades
se
deben
considerar
mecanismos
que
aseguren
que
los
socios,
directores, personal de nivel
gerencial o que ostente la
representación
legal
o
empleados
de
la
sociedad
administradora:
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
b.
directa o por interpósita
persona, durante los últimos
doce meses.
No hayan desempeñado
cargos, ni cuentan con
participación accionaria en
forma
directa
o
por
interpósita persona, en la
sociedad calificadora de
riesgo
contratada
para
prestar los servicios de
calificación de los fondos de
inversión administrados por
la sociedad administradora
en los últimos doce meses.
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
años fuera del cargo.
Texto modificado
a.
Lo anterior, considerando la
evolución que en la compras de
activos pueden alcanzar
los
fondos
inmobiliarios,
sería
inconveniente reducir el porcentaje
de ampliaciones y remodelaciones
pues aunque el reglamento admite
la posibilidad de solicitar un
porcentaje mayor si se necesitara,
el trámite que se debe seguir para
solicitarlo, podría demorar más de
lo oportuno por las instancias a
que se debe acudir y los costos
que debe acarrear. Estos tiempos
de diligencia, pueden perjudicar la
eventual
necesidad
de
un
inquilino, generar disconformidad
en el mismo y como resultado
provocar una disminución en los
ingresos
del
fondo
y
consecuentemente la rentabilidad
del inversionista, toda vez que
este tipo de ampliaciones se
reflejen contablemente como una
mejora y se hacen en beneficio de
los participantes.
Las políticas son de acceso
público y deben publicarse en el
sitio Web de la entidad. Si la
entidad no cuenta con un sitio
Web, debe entregar una copia de
las políticas a cada inversionista
de previo a la realización de la
primera inversión. Cuando la
política de conflicto de intereses e
incompatibilidades de la sociedad
administradora sea parte de las
políticas de su grupo financiero,
debe publicarse una descripción,
que puede ser en forma resumida, BAC SFI
de las políticas que le aplican
específicamente a la sociedad y Se solicita aclarar el punto a. de
los fondos por ella administrados.
las políticas de incompatibilidades
Página 86 de 219
b.
No presten o hayan prestado
servicios de asesoría, o
servicios de mantenimiento o
administración de los activos,
o de mantenimiento de
inmuebles que formen parte
de la cartera del fondo, en
forma
directa
o
por
interpósita persona, durante
los últimos doce meses.
No hayan desempeñado
cargos, ni cuentan con
participación accionaria en
forma
directa
o
por
interpósita persona, en la
sociedad calificadora de
riesgo
contratada
para
prestar los servicios de
calificación de los fondos de
inversión administrados por
la sociedad administradora
en los últimos doce meses.
Las políticas son de acceso
público y deben publicarse en el
sitio Web de la entidad. Si la
entidad no cuenta con un sitio
Web, debe entregar una copia de
las políticas a cada inversionista
de previo a la realización de la
primera inversión. Cuando la
política de conflicto de intereses e
incompatibilidades de la sociedad
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
que se mencionan:
“a. No presten o hayan prestado
servicios de asesoría, o servicios
de mantenimiento o administración
de los activos que formen parte de
la cartera del fondo, en forma
directa o por interpósita persona,
durante los últimos doce meses.”
Para el caso de los empleados de
la sociedad administradora en qué
difieren de las funciones propias?
Adicionalmente si hay un resumen
de las políticas en el prospecto
porqué se debe generar un
documento aparte si una sociedad
no tiene un sitio para publicarlas?
Scotia SFI
No vemos posible llevar a cabo un
control razonable de este tipo de
situaciones. Es en términos
prácticos muy difícil o imposible
verificar
o
controlar
esos
supuestos,
la
SAFI
puede
establecer políticas o reglas,
empero si no puede controlarlas
poco sentido tiene.
Incompatibilidades a) No se hace
Página 87 de 219
Texto modificado
administradora sea parte de las
políticas de su grupo financiero,
debe publicarse una descripción,
que puede ser en forma resumida,
de las políticas que le aplican
específicamente a la sociedad y
los fondos por ella administrados.
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Texto enviado a consulta
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
explícito
de
que
sean
contrataciones externas, dado que
internamente son obvios los
servicios de asesoría que se le
brindan.
CAPÍTULO V
GESTORES DE PORTAFOLIOS
Artículo 30.
portafolios
Gestores
Artículo modificado según acuerdo
CNSSF artículo 10 del acta de la
sesión 740-2008, celebrada el 5
de de setiembre del 2008.
La administración de la cartera de
activos financieros y no financieros
de un fondo de inversión solo
puede ser ejercida por un gestor
de portafolios, ya sea una persona
física o jurídica contratada para tal
fin, cuya designación debe ser
ratificado por la junta directiva de
la sociedad administradora, que
cumpla con los requisitos de
idoneidad
y
experiencia
establecidos en el artículo 31.
Popular SFI (Audit Interna)
8. El artículo 30 “Gestores de
portafolios”
menciona:
“La
administración de la cartera de
activos financieros y no financieros
de un fondo de inversión solo
puede ser ejercida por un gestor
de portafolios, ya sea una persona
física o jurídica contratada para tal
fin, cuya designación debe ser
ratificado por la junta directiva de
la sociedad administradora, que
cumpla con los requisitos de
idoneidad
y
experiencia
establecidos en el artículo 31”.
El artículo 30, indica que la
reglamentación permite solo un
gestor de portafolios”… solo puede
ser ejercida por un* gestor de
CAPÍTULO V
Artículo modificado según acuerdo
CNSSF artículo 10 del acta de la GESTORES DE PORTAFOLIOS
sesión 740-2008, celebrada el 5
Artículo 30. Gestores
de
de setiembre del 2008.
portafolios
Se acepta.
Se modifica la
redacción para aclarar que pueden
ser gestores de portafolios, ya que
una SFI puede contratar a más de
un gestor para un fondo de
inversión, que se especialice en
áreas específicas de la cartera de
activos. El ejemplo actual es en
fondos inmobiliarios, en donde los
activos se pueden separar en
cartera financiera y no financiera,
por lo que podría surgir la
necesidad de contar con dos
gestores.
No obstante, la estructura que se
utilice para coordinar a cada
gestor es una responsabilidad de
la sociedad administradora, la cual
deberá seleccionar el esquema
Página 88 de 219
La administración de la cartera de
activos financieros y no financieros
de un fondo de inversión solo
puede ser ejercida por gestores de
portafolios, ya sean personas
físicas o jurídicas contratadas para
tal fin, cuya designación debe ser
ratificado por la junta directiva de
la sociedad administradora, que
cumpla con los requisitos de
idoneidad
y
experiencia
establecidos en el artículo 31.
En el caso de fondos de desarrollo
inmobiliario y fondos de procesos
de titularización, la figura del
gestor del portafolio puede ser
integrada como parte de las
funciones
del
comité
de
inversiones del fondo, en cuyo
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
portafolios…” *El destacado es que mejor
nuestro
operación.
Popular SFI (Audit Interna)
Al observar
el artículo
“Requisitos
del
gestor
portafolios”
31
de
Se abre la posibilidad de contar
con un gestor de portafolio
financiero y otro inmobiliario dado
que: “Se le asignaran activos
según
su
experiencia”(31.a),”deberá
tener
credencial
para
gestor
de
portafolios para el caso de fondos
financieros”(31.d) y “deberá tener
conocimientos y formación técnica
en el caso de fondos no
financieros”(31.e)
Según lo anterior es conveniente
que el Reglamento establezca con
claridad la estructura orgánica de
la gestión de portafolios en una
Sociedad de Fondos, pues al dar
lectura
a
los
artículos
mencionados
en
el
párrafo
anterior, en el artículo No. 30
menciona que “deberá tener
credencial
para
gestor
de
Página 89 de 219
se
adapte
a
Texto modificado
su caso la sociedad debe verificar
que los miembros del comité
cumplan
con
los
requisitos
establecidos en el artículo 31 y
con las funciones del inciso a) al d)
del artículo 32.
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
portafolios
para
fondos
financieros” (31.d) “deberá tener
conocimientos y formación técnica
en el caso de fondos no
financieros” (31.e). El Reglamento
debe ser claro si requiere la figura
de los dos especialistas, esto de
cara al artículo No. 29 (Políticas
sobre Conflictos de Interés) de ese
Reglamento y a las gestiones que
cada fondo requiere.
BN Fondos
Artículo 31. Requisitos
del
gestor de portafolios
Los gestores de portafolios deben
cumplir
con
los
siguientes
requisitos:
a.
Contar con un mínimo de
tres años de experiencia, a la
En un Fondo de este tipo (Fondo
de Titularización Hipotecaria), no
existe una gestión activa de la
cartera hipotecaria, de forma tal
que no resulta pertinente lo
propuesto
en
este
cambio
regulatorio, debe ser desechado.
Se acepta. La figura del gestor de
portafolios en productos cuya
gestión de cartera es de índole
pasiva puede implicar mayores
gastos para el fondo en forma
innecesaria, por lo que se deja la
posibilidad de que estas funciones
sean asumidas por comité de
inversión.
Ver
cambio
de
redacción en artículo anterior.
Artículo modificado según acuerdo
CNSSF artículo 10 del acta de la
sesión 740-2008, celebrada el 5
de setiembre del 2008.
Artículo modificado según acuerdo
CNSSF artículo 10 del acta de la
sesión 740-2008, celebrada el 5
de setiembre del 2008.
BN Fondos
Artículo 31. Requisitos
del
gestor de portafolios
Los gestores de portafolios deben
cumplir
con
los
siguientes
requisitos:
Se acepta. La experiencia de los a.
Contar con experiencia, en la
gestores de portafolios es una
administración del tipo de
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MATRIZ DE OBSERVACIONES
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< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
fecha del inicio de la relación
contractual,
en
la
administración del tipo de
activos que se le asignarán.
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Debe eliminarse el inciso a, dado
que esta es una condición que en
forma estratégica establecerá la
Sociedad
Administradora.
Además, no necesariamente se
podrá cumplir esa condición en
todos los casos, lo cual sería una
excesiva limitación a la creación
de nuevos productos. Por ejemplo,
la creación de un Fondo de
Titularización
Hipotecaria,
enfrentaría
una
limitación
imposible de superar, dado que en
el país no existe un gestor
especializado, sino que existen
personas con mucho conocimiento
en gestión administrativa de
carteras hipotecarias.
Comentario de la SUGEVAL
decisión administrativa de la SFI,
la que define dicha experiencia en
función de los activos que se
esperan formen parte del fondo y
las posibilidades de contratación
que existen en el mercado laboral.
Vista SFI
¿Cuál es el criterio técnico para
exigir tres años de experiencia?
¿Cuáles son los criterios de
idoneidad? Igualmente deben ser
responsabilidad y decisión única
de la SAFI.
BAC SFI
Se solicita eliminar los años de
experiencia del gestor.
El
Página 91 de 219
Texto modificado
activos que se le asignarán.
MATRIZ DE OBSERVACIONES
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< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
mercado es escaso dificultaría la
contratación
de
personal
capacitado.
CNSFI
Eliminar el inciso a, dado que esta
es una condición que en forma
estratégica
establecerá
la
Sociedad
Administradora.
Además, podrá ser muy restrictivo
en nuevos productos.
Scotia SFI
Como logramos comprobar la
experiencia del gestor? Cuáles
son las guías? Qué sucede en el
caso de activos “novedosos” en
nuestro mercado?
En el caso de las personas
jurídicas, como es que se obliga a
los
socios
a
comprobar
experiencia. Nos parece que esto
debe ser un error …
Parece que hay injerencia que se
meten en la independencia que
genera
una
relación
de
subcontratación …
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Texto modificado
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
La referencia a las personas
físicas extranjeras se refieren a
personal externo o también a
personal de la sociedad?
b.
No haber sido condenados,
ni en vía administrativa ni en
vía penal, por falta o delitos
relacionados con el mercado
de
valores
respectivo,
durante los últimos cuatro
años anteriores a la fecha del
inicio
de
la
relación
contractual.
Popular SFI
Dentro de los requisitos del Gestor
de Portafolios se indica que en el
punto b, que no haya sido
condenado en los últimos 4 años.
Se considera, que no debería
contratarse a un Gestor de
Portafolio
que
haya
sido
condenado en algún momento por
un delito relacionado con el
mercado de valores.
No se acepta. No obstante, se b.
corrige
la
redacción
para
dimensionar mejor el alcance de la
limitación,
sin
generar
una
prohibición con carácter de
sanción permanente.
No haber estado sancionado,
ni en vía administrativa ni en
vía penal, por falta o delitos
relacionados con el mercado
de
valores
respectivo,
durante los últimos cuatro
años anteriores a la fecha del
inicio
de
la
relación
contractual.
c.
No haber sido declarados en
quiebra o insolvencia, ya se
trate de una persona jurídica
o física respectivamente, en
su jurisdicción o país de
domicilio, durante los cuatro
CNSFI
En punto b, se pide que no haya
sido condenado en los últimos 4
años. Nos parece que no debe
haber sido condenado en ningún
momento por un delito relacionado
con el mercado de valores.
c.
No haber sido declarados en
quiebra o insolvencia, ya se
trate de una persona jurídica
o física respectivamente, en
su jurisdicción o país de
domicilio, durante los cuatro
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Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
años anteriores a la fecha del
inicio
de
la
relación
contractual.
d.
En el caso de fondos
financieros, contar con la
credencial de Gestor de
Portafolios, otorgada por una
entidad reconocida por el
Superintendente General de
Valores. En el caso de
personas
jurídicas
o
personas físicas extranjeras,
estar
autorizados
para
ofrecer los servicios de
administración de carteras,
por el regulador del mercado
de un país miembro de
IOSCO.
Texto modificado
años anteriores a la fecha
del inicio de la relación
contractual.
Bolsa Nacional de Valores
Se exige el requisito de contar con
una credencial especializada sólo
en el caso de los fondos
financieros. Sin embargo, para los
fondos no financieros, basta con
que
el
gestor
posea
los
conocimientos y la formación
profesional
acorde
con
la
especialidad del fondo.
Consideran que la reglamentación
debería propiciar la exigencia de
este requisito por igual para todos
los tipos de fondos de inversión,
pues ello permite una mayor
capacitación y pericia por parte del
gestor de portafolio para cumplir
con su función.
BN Fondos
Igualmente debe eliminarse el
inciso d., y dejar a las Sociedades
Administradoras los criterios de
selección de sus funcionarios, tal y
como lo establece el inciso e.
No se acepta.
Ante la d.
especialidad de los activos que
pueden formar parte de un fondo
no financiero, no resulta práctico
aplicar la misma regla de
credencial a todos los gestores,
ya que en el mercado no
necesariamente se ofrecen cursos
de capacitación específicos y
accesibles
al
público,
o
simplemente no existe una masa
crítica para que alguna entidad se
interese
en
estructurar
un
programa de estudios.
Se
consideró razonable sustituir el
requerimiento de la credencial por
uno en donde la SFI es
responsable
de
definir
los
requisitos deseables que espera
de los profesionales.
No se acepta. La credencial para
gestores locales o autorización en
su país de origen constituyen el
requisito mínimo que se desea
para este tipo de participantes en
los fondos de inversión.
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En el caso de fondos
financieros, contar con la
credencial de Gestor de
Portafolios, otorgada por una
entidad reconocida por el
Superintendente General de
Valores, o en el caso de
personas
jurídicas
o
personas físicas extranjeras,
estar
autorizados
para
ofrecer los servicios de
administración de carteras,
por el regulador del mercado
de un país miembro de
IOSCO.
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
e.
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
En el caso de fondos no
financieros, se requiere que
el
gestor
cuente
con
conocimientos y formación
profesional en el campo de
especialidad del fondo.
En el caso de las personas
jurídicas, los incisos a., b. y c.
deben comprobarse, tanto para la
entidad, como para los socios y
personal responsable de la
administración de los activos.
La sociedad administradora es
responsable
de
verificar
el
cumplimiento de los requisitos
aquí establecidos, al inicio de la
relación contractual y al menos
anualmente. En ese sentido, debe
mantener
disponible,
la
información que sirvió de sustento
a dicha verificación, para su
consulta
por
parte
de
la
Superintendencia.
La identificación del gestor debe
ser revelada en el prospecto,
conforme a lo dispuesto en la guía
para la elaboración del prospecto.
En los prospectos se debe indicar
la política de retribución que se ha
Texto modificado
e.
BN Fondos
No se acepta. Se considera que
la identificación del gestor debe
Así mismo, debe eliminarse lo ser un dato que se revele al
relativo a la identificación del inversionista en el prospecto.
gestor en el Prospecto, más bien
se
considera
mucho
más
oportuno, que las Sociedades
publiquen en la página web, los
currículos vital de los Gestores
activos a la fecha o en el Informe
Trimestral.
En el caso de fondos no
financieros, se requiere que
el
gestor
cuente
con
conocimientos y formación
profesional en el campo de
especialidad del fondo.
En el caso de personas
jurídicas, los incisos anteriores
deben comprobarse para los
directores
y
personal
responsable
de
la
administración de los activos,
adicionalmente los incisos b y c
deben comprobarse para la
empresa.
En el caso de las personas
jurídicas, los incisos a., b. y c.
deben comprobarse, tanto para la
entidad, como para los socios y
personal responsable de la
administración de los activos.
La sociedad administradora es
responsable
de
verificar
el
cumplimiento de los requisitos
CNSFI
aquí establecidos, al inicio de la
relación contractual y al menos
La política de retribución o pago al No se acepta. Se considera que anualmente. En ese sentido, debe
gestor de portafolio, nos parece un la revelación sobre la retribución al mantener
disponible,
la
asunto
interno
de
la gestor debe ser un dato que se información que sirvió de sustento
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MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
pactado con el gestor, cuando el administradora, y no conviene
costo lo asuma el fondo de indicarlo en el prospecto. La
inversión.
información puede ser consultada
por SUGEVAL en sus procesos de
supervisión.
Artículo 32. Funciones
del
gestor de portafolios
Como mínimo las funciones del
gestor de portafolios son las
siguientes:
a.
Analizar e identificar las
oportunidades de inversión
de acuerdo a las directrices
del comité y las políticas de
inversión del fondo.
b.
Adoptar las decisiones de
inversión del fondo.
c.
Evaluar las recomendaciones
emitidas por la unidad de
gestión integral de riesgos,
cuando decida no adoptarlas,
el gestor debe informar al
comité de inversión las
justificaciones respectivas.
Comentario de la SUGEVAL
revele al inversionista en el
prospecto. Esta revelación puede
ofrecer
a
los
inversionistas
información
sobre
posibles
conflictos de intereses que surjan
de la relación gestor-fondo.
Aclaración. Se incluye un último
párrafo para dejar establecido en
forma expresa la separación de
funciones entre un gestor de
fondos
y
una
entidad
comercializadora de fondos. No
obstante, se permite que una
misma entidad desarrolle ambos
roles siempre que se encuentre
autorizado para ambos según lo
indicado en este Reglamento.
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Texto modificado
a dicha verificación, para
consulta
por
parte
de
Superintendencia.
su
la
La identificación del gestor debe
ser revelada en el prospecto,
conforme a lo dispuesto en la guía
para la elaboración del prospecto.
En los prospectos se debe indicar
la política de retribución que se ha
pactado con el gestor, cuando el
costo lo asuma el fondo de
inversión.
Artículo 32. Funciones
del
gestor de portafolios
Como mínimo las funciones del
gestor de portafolios son las
siguientes:
a.
Analizar e identificar las
oportunidades de inversión
de acuerdo a las directrices
del comité y las políticas de
inversión del fondo.
b.
Adoptar las decisiones de
inversión del fondo.
c.
Evaluar las recomendaciones
emitidas por la unidad de
gestión integral de riesgos,
cuando decida no adoptarlas,
el gestor debe informar al
comité de inversión las
justificaciones respectivas.
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
d.
e.
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Evaluar
y
efectuar
seguimientos a los activos
propiedad del fondo.
Elaborar un reporte al comité
de inversión que describa la
gestión realizada, el cual
debe respetar la periodicidad
y el contenido mínimo
establecidos por la junta
directiva de la sociedad.
Texto modificado
d.
e.
El gestor de portafolios puede
hacer uso de asesorías de
analistas
o
profesionales,
costarricenses o extranjeros, lo
cual no delega su responsabilidad
para con el fondo de inversión y
sociedad administradora.
Evaluar
y
efectuar
seguimientos a los activos
propiedad del fondo.
Elaborar un reporte al comité
de inversión que describa la
gestión realizada, el cual
debe respetar la periodicidad
y el contenido mínimo
establecidos por la junta
directiva de la sociedad.
El gestor de portafolios puede
hacer uso de asesorías de
analistas
o
profesionales,
costarricenses o extranjeros, lo
cual no delega su responsabilidad
para con el fondo de inversión y
sociedad administradora.
El gestor de portafolios no
puede desempeñar funciones de
comercialización de los fondos
de inversión, excepto si se
encuentra
autorizado
de
conformidad con lo indicado en
el título VI o el artículo 105 de
este Reglamento.
53 Vista SFI
Artículo 33. Sustitución
del
Se acepta. La salida de un gestor
gestor de portafolios
No es posible que sea de implica un proceso de selección y
Cuando el gestor de portafolios inmediato. Como nombrar a nombramiento
de
la
nueva
sea sustituido o renuncie, la alguien si no se cuenta con la persona que puede requerir
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Artículo 33. Sustitución
del
gestor de portafolios
Cuando el gestor de portafolios
sea sustituido o renuncie, la
sociedad administradora debe
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
sociedad administradora debe
informar del cese del gestor de
portafolios, así como realizar e
informar de manera inmediata el
nombramiento del nuevo gestor,
mediante un Comunicado de
Hechos Relevantes en el plazo
establecido en la normativa.
Además,
la
sociedad
debe
proceder a la actualización del
prospecto de conformidad con lo
establecido en el artículo 23.
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
persona idónea en ese momento.
tiempo. Ante esta situación, se
incluye la responsabilidad del
BAC SFI
comité de inversión de implantar
mecanismos temporales para la
Se solicita aclarar la redacción: si gestión de la cartera.
un gestor renuncia, debe darse un
tiempo por lo menos el equivalente
al preaviso del gestor saliente,
para contratar al otro. No es tan
fácil encontrar en el mercado
gestores disponibles.
Texto modificado
informar del cese del gestor de
portafolios, así como realizar e
informar de manera inmediata el
nombramiento del nuevo gestor,
mediante un Comunicado de
Hechos Relevantes en el plazo
establecido en la normativa.
Además, la sociedad debe remitir
una copia del currículo y
proceder a la actualización del
prospecto de conformidad con lo
establecido en el artículo 23.
Si
al
momento
de
la
comunicación
del
Hecho
Relevante la sociedad no ha
nombrado al nuevo gestor, en el
comunicado se deben indicar
los mecanismos temporales que
ha aprobado el comité de
inversión para continuar con la
gestión de portafolios hasta que
se lleve a cabo la contratación
del nuevo gestor.
Scotia SFI
CAPÍTULO VI
PARTICIPACIONES
Existe
un
criterio
de
la
Superintendencia por el cual se
consideró posible la pignoración
Artículo 34. Naturaleza de las de las participaciones de los
participaciones
fondos de inversión abiertos, dado
Las participaciones de los fondos que esta situación es conocida del
No se acepta: El criterio
externado en el oficio de
referencia
delega
en
cada
sociedad la responsabilidad de
decidir si permite el utilizar las
participaciones para otros tipos de
negocios
jurídicos,
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CAPÍTULO VI
PARTICIPACIONES
Artículo 34. Naturaleza de las
participaciones
Las participaciones de los fondos
de
inversión
autorizados
constituyen valores de oferta
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
de
inversión
autorizados
constituyen valores de oferta
pública.
No
obstante,
de
conformidad con el artículo 80 de
la Ley Reguladora del Mercado de
Valores, las participaciones de los
fondos abiertos no pueden ser
objeto de ninguna operación
diferente al reembolso.
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
mercado consideramos necesario
aclarar si este reglamento variará
el
criterio
o
no,
por
consideraciones de seguridad
jurídica.
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
específicamente se refería a la
pignoración de participaciones.
Dado que es una decisión de cada
sociedad,
no
se
considera
necesario
incluirlo
en
el
reglamento.
pública.
No
obstante,
de
conformidad con el artículo 80 de
la Ley Reguladora del Mercado de
Valores, las participaciones de los
fondos abiertos no pueden ser
objeto de ninguna operación
diferente al reembolso.
Artículo 35. Representación de
las participaciones y trámites de
reposición
Las participaciones de los fondos
de inversión están representadas
por certificados de participación
emitidos a la orden. Estos
certificados pueden representarse
en forma física o mediante
anotaciones en cuenta.
Artículo 35. Representación de
las participaciones y trámites de
reposición
Las participaciones de los fondos
de inversión están representadas
por certificados de participación
emitidos a la orden. Estos
certificados pueden representarse
en forma física o mediante
anotaciones en cuenta.
En el caso de pérdida, hurto o
robo
de
certificados
de
participación de fondos cerrados
emitidos en forma física, se
procederá de conformidad con las
reglas para la reposición de títulos
valores a la orden, establecidas en
el Código de Comercio. En el caso
de pérdida, hurto o robo de
certificados de participación de
fondos abiertos, el inversionista
comunicará la pérdida a la
En el caso de pérdida, hurto o
robo
de
certificados
de
participación de fondos cerrados
emitidos en forma física, se
procederá de conformidad con las
reglas para la reposición de títulos
valores a la orden, establecidas en
el Código de Comercio. En el caso
de pérdida, hurto o robo de
certificados de participación de
fondos abiertos, el inversionista
comunicará la pérdida a la
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MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
sociedad administradora, con el
propósito de que ésta le emita un
nuevo certificado.
sociedad administradora, con el
propósito de que ésta le emita un
nuevo certificado.
La sociedad administradora debe
llevar para cada fondo un libro
oficial centralizado en el cual se
acredite la titularidad de los
inversionistas.
La
sociedad
administradora podrá contratar los
servicios de una entidad de
custodia autorizada para ofrecer
ese servicio, lo cual debe indicarse
en el prospecto respectivo.
La sociedad administradora debe
llevar para cada fondo un libro
oficial centralizado en el cual se
acredite la titularidad de los
inversionistas.
La
sociedad
administradora podrá contratar los
servicios de una entidad de
custodia autorizada para ofrecer
ese servicio, lo cual debe indicarse
en el prospecto respectivo.
Artículo 36. Cálculo del valor
de la participación
Los fondos de inversión deben
calcular diariamente el precio de la
participación. El precio se obtiene
de dividir el valor del activo neto
del fondo, calculado al final de
cada día, entre el número de
participaciones en circulación.
Para la determinación de ese valor
se utiliza una base de 365 días.
Para la determinación del activo
neto, los activos y pasivos se
valoran de acuerdo con las
Normas de Contabilidad y el
Reglamento de Valoración de
Carteras Mancomunadas definidas
18 BN Fondos
Artículo 36
En el penúltimo párrafo al final se
establece: “No obstante, este valor
aplica en los casos en que
proceda el reembolso directo,
siempre y cuando la Asamblea de
Inversionistas no disponga de otro
valor”
No se acepta: Según art. 79
LRMV
se
establece
que
corresponde a la Superintendencia
establecer
los
criterios
de
valoración de las participaciones,
por lo que no se puede delegar en
asamblea la definición del valor a
través de criterios diferentes.
Además, surge un conflicto de
interés si se delega en Asamblea,
ya que los inversionistas que
permanecen
pueden
estar
interesados en que se reembolse
a los clientes que se retiran a un
Página 100 de 219
Artículo 36. Cálculo del valor
de la participación
Los fondos de inversión deben
calcular diariamente el precio de la
participación. El precio se obtiene
de dividir el valor del activo neto
del fondo, calculado al final de
cada día, entre el número de
participaciones en circulación.
Para la determinación de ese valor
se utiliza una base de 365 días.
Para la determinación del activo
neto, los activos y pasivos se
valoran de acuerdo con las
Normas de Contabilidad y el
Reglamento de Valoración de
Carteras Mancomunadas definidas
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
por el Consejo Nacional de
Supervisión
del
Sistema
Financiero.
En el caso de los fondos abiertos,
el precio resultante al final del día
(t) regirá para las suscripciones de
ese día que se hayan presentado
antes de la hora de corte definida
en el prospecto. Para las
redenciones, el precio que se
utilizará será el que se determine
al cierre del día anterior a la fecha
de liquidación. En ambos casos, el
precio se calcula sin perjuicio de
las comisiones de entrada y salida
establecidas en el prospecto del
fondo y la compensación por
reembolso anticipado.
Texto modificado
precio menor al contable y no por el Consejo Nacional de
necesariamente a un valor justo de Supervisión
del
Sistema
mercado.
Financiero.
Vista SFI
Esto es materialmente imposible,
las colocaciones cuando se hacen
en bolsa son sujetas de recibir
ofertas inferiores al precio de
referencia, y la administración
tiene que tener la capacidad de
decidir en el momento si es
factible la colocación o no
dependiendo de las opciones que
le esté permitiendo al fondo tener
dicha colocación.
CNSFI
En el caso de los fondos cerrados,
los activos y pasivos del fondo se
valoran según lo indicado en este
artículo. El valor de la participación
que se obtenga es de referencia.
No obstante, este valor aplica en
los casos en que proceda el
reembolso directo.
Comentario de la SUGEVAL
En el penúltimo párrafo se
establece: “No obstante, este valor
aplica en los casos en que
proceda el reembolso directo.”
Se sugiere el siguiente texto: “No
obstante, este valor aplica en los
casos en que proceda el
reembolso directo, siempre y
En el caso de colocaciones en cuando
la
Asamblea
de
tractos de fondos cerrados, las Inversionistas no disponga de otro
colocaciones posteriores a la valor”.
inicial que se realicen a un precio
No se acepta: Los mecanismos
de colocación se definen en art. 42
y ss. de Regl Oferta Pública. En
dichos mecanismos la SFI puede
decidir las reglas de asignación o
precios mínimos que estaría
dispuesta a obtener, por lo tanto
se considera que la SFI sí tiene
control
de
los
precios.
Adicionalmente, en el reglamento
se deja la posibilidad de que en el
prospecto
se
establezcan
parámetros o precios mínimos
para
colocar
participaciones,
inclusive a precios inferiores al
precio de referencia. Lo cual es
revelado al inversionista.
En el caso de los fondos abiertos,
el precio resultante al final del día
(t) regirá para las suscripciones de
ese día que se hayan presentado
antes de la hora de corte definida
en el prospecto. Para las
redenciones, el precio que se
utilizará será el que se determine
al cierre del día anterior a la fecha
de liquidación. En ambos casos, el
precio se calcula sin perjuicio de
las comisiones de entrada y salida
establecidas en el prospecto del
fondo y la compensación por
reembolso anticipado.
En el caso de los fondos cerrados,
los activos y pasivos del fondo se
valoran según lo indicado en este
artículo. El valor de la participación
que se obtenga es de referencia.
No obstante, este valor aplica en
los casos en que proceda el
reembolso directo.
No se considera adecuado permitir
la colocación de participaciones a
precios inferiores si esto no es del
conocimiento del inversionista del
fondo, ya que esta práctica podría
beneficiar a nuevos clientes y
perjudicar a clientes anteriores.
En el caso de colocaciones en
tractos de fondos cerrados, las
colocaciones posteriores a la
inicial que se realicen a un precio
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MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
inferior al precio de referencia
requerirán de autorización previa
de la asamblea de inversionistas,
salvo que en el prospecto se
establezcan los parámetros y el
precio mínimo al cual podrán
hacerse estas colocaciones.
inferior al precio de referencia
requerirán de autorización previa
de la asamblea de inversionistas,
salvo que en el prospecto se
establezcan los parámetros y el
precio mínimo al cual podrán
hacerse estas colocaciones.
CAPÍTULO VII
SUSCRIPCIÓN Y REEMBOLSO
DE PARTICIPACIONES
CAPÍTULO VII
SUSCRIPCIÓN Y REEMBOLSO
DE PARTICIPACIONES
Artículo 37. Nuevas
suscripciones
en
fondos
cerrados
En los prospectos de los fondos
cerrados deben ser revelados los
mecanismos de colocación de los
certificados de participación, de
conformidad con lo que establezca
el Superintendente mediante la
guía de prospectos.
19 BN Fondos
Artículo 37
Como se indicó en el artículo 18,
debe eliminarse el plazo de
colocación
en
los
Fondos
Cerrados. Se reitera que el tiempo
de la colocación no puede surgir
por una norma, sino por una
condición
de
mercado
que
La sociedad administradora puede favorezca su emisión.
realizar emisiones de certificados
de participación adicionales al CNSFI
monto inicial autorizado, siempre
que se cuente con el acuerdo de la Eliminar el plazo de colocación en
asamblea de inversionistas del Fondos Cerrados.
fondo y la autorización respectiva.
Las emisiones posteriores a la
inicial, deben tener una fecha de
vencimiento igual a la del fondo.
No se acepta: El
plazo de
colocación
aplica
para
la
colocación inicial autorizado y los
aumentos
o
ampliaciones
aprobados por la asamblea. Con
la definición del plazo se busca dar
seguridad al inversionista sobre el
monto total del fondo en que
participa (difusión), que a su vez
incidiría en una mayor bursatilidad
y por ende en una mejor
formación de precios en el
mercado secundario. El permitir
libertad en la colocación de
participaciones por un tiempo
indefinido podría perjudicar a los
inversionistas que pretendan hacer
líquidas sus participaciones en un
mercado organizado.
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Artículo 37. Nuevas
suscripciones
en
fondos
cerrados
En los prospectos de los fondos
cerrados deben ser revelados los
mecanismos de colocación de los
certificados de participación, de
conformidad con lo que establezca
el Superintendente mediante la
guía de prospectos.
La sociedad administradora puede
realizar emisiones de certificados
de participación adicionales al
monto inicial autorizado, siempre
que se cuente con el acuerdo de la
asamblea de inversionistas del
fondo y la autorización respectiva
según lo dispuesto en el artículo
25 de este Reglamento. Las
emisiones posteriores a la inicial,
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< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
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Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Cada emisión debe colocarse en
el plazo máximo de dos años para
fondos financieros y tres años para
fondos
no
financieros,
de
conformidad con lo establecido en
el artículo 18 de este Reglamento.
deben tener una fecha de
vencimiento igual a la del fondo.
Cada emisión debe colocarse en
el plazo máximo de dos años para
fondos financieros y tres años para
fondos
no
financieros,
de
conformidad con lo establecido en
el artículo 18 de este Reglamento.
En
el
caso
de
fondos
garantizados, además del acuerdo
de la asamblea de inversionistas
se debe contar con la aceptación
por parte de la entidad financiera
garante para aumentar el monto
autorizado.
Artículo 38. Plazos para el
reembolso
En los fondos del mercado de
dinero, los reembolsos se realizan
a partir del día hábil siguiente a la
solicitud (t + 1) y hasta un plazo
máximo de tres días hábiles
contados a partir de la solicitud (t +
3). En los fondos que no sean del
mercado de dinero que utilicen el
esquema descrito en los incisos a
y b del artículo 65, los reembolsos
se realizan a partir del día hábil
siguiente a la solicitud (t + 1) y
hasta un plazo máximo de diez
días hábiles contados a partir de la
solicitud (t + 10).
Texto modificado
20 BN Fondos
Artículo 38
Si bien este artículo no está siendo
revisado, es necesario establecer
la posibilidad de que Fondos de
Inversión del mercado de dinero
denominados en monedas “no
tradicionales” en nuestro país,
puedan tener un plazo de
liquidación a definir en el
Prospecto
por
la
Sociedad
Administradora. Por ejemplo, un
Fondo del Mercado de Dinero en
libras esterlinas no sería posible
liquidarlo en t+3, aunque muy
No se acepta: el plazo de
liquidación de tres días se aplica
en la práctica y existen fondos de
mercado de dinero de valores
internacionales que aplican este
plazo. El artículo 65 (anterior
artículo 61) contiene mecanismos
para establecer características que
diferencian a los fondos de
mercado de dinero y fondos de
largo plazo.
Página 103 de 219
En
el
caso
de
fondos
garantizados, además del acuerdo
de la asamblea de inversionistas
se debe contar con la aceptación
por parte de la entidad financiera
garante para aumentar el monto
autorizado.
Artículo 38. Plazos para el
reembolso
En los fondos del mercado de
dinero, los reembolsos se realizan
a partir del día hábil siguiente a la
solicitud (t + 1) y hasta un plazo
máximo de tres días hábiles
contados a partir de la solicitud (t +
3). En los fondos que no sean del
mercado de dinero que utilicen el
esquema descrito en los incisos a
y b del artículo 64, los reembolsos
se realizan a partir del día hábil
siguiente a la solicitud (t + 1) y
hasta un plazo máximo de diez
días hábiles contados a partir de la
solicitud (t + 10).
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
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Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
posiblemente si en t+5.
Los fondos que utilicen el
esquema del inciso c del artículo
65, deben realizar los reembolsos
al quinto día hábil después de la
solicitud (t + 5) y hasta un plazo
máximo de diez días hábiles
contados a partir de la solicitud (t +
10).
Como excepción a lo dispuesto en
los apartados anteriores, en los
fondos de mercado de dinero las
solicitudes de reembolso de un
solo inversionista que superen el
10% del activo total, pueden ser
liquidadas hasta en un plazo
máximo de 15 días naturales. En
los fondos abiertos que no sean
del mercado de dinero, se pueden
establecer plazos mayores para
las redenciones que superen un
10% del total de activo neto del
fondo. Adicionalmente, en los
fondos abiertos que no sean del
mercado de dinero, se pueden
establecer plazos mayores para la
redención, cuando la suma de las
solicitudes presentadas durante el
plazo de quince días naturales por
inversionistas diferentes, exceda el
25% del activo total.
Scotia SFI
Se considera necesario establecer
plazos
significativamente
diferenciados de reembolso entre
los fondos de mercado de dinero y
los que no son de mercado de
dinero, una sugerencia sería
establecer plazos de reembolso
para los fondos de mercado de
dinero entre t+1 y t+3 y para los
que no son mercado de dinero
entre t+10 y t+15.
CNSFI
En el penúltimo párrafo, cuando se
establezcan plazos mayores de
reembolso, estos suele suceder en
situaciones especiales de iliquidez.
Preveer el plazo adicional para
redención en esas circunstancias,
es incierto como para ponerlo de
antemano en el prospecto.
Es
conveniente que la fijación de más
plazo sea facultativo en el
momento de presentarse la
necesidad, para lo cual la
administradora lo comunicaría
Los fondos que utilicen el
esquema del inciso c del artículo
64, deben realizar los reembolsos
al desde el quinto día hábil
después de la solicitud (t + 5) y
No se acepta: La diferenciación hasta un plazo máximo de diez
de fondos de mercado de dinero y días hábiles contados a partir de la
de largo plazo se realiza en solicitud (t + 10).
artículos 59 y 65 de Reglamento
propuesto.
Como excepción a lo dispuesto en
los párrafos apartados anteriores,
en los fondos de mercado de
dinero
las
solicitudes
de
reembolso de un solo inversionista
que superen el 10% del activo
total, pueden ser liquidadas hasta
en un plazo máximo de 15 días
naturales. En los fondos abiertos
que no sean del mercado de
No se acepta: El prospecto del dinero, se pueden establecer
fondo debe definir los plazos de plazos
mayores
para
las
liquidación para los reembolsos, la redenciones que superen un 10%
imprecisión en el prospecto genera del total de activo neto del fondo.
confusión e incertidumbre a los Adicionalmente, en los fondos
inversionistas.
abiertos que no sean del mercado
de dinero, se pueden establecer
plazos mayores para la redención,
cuando la suma de las solicitudes
presentadas durante el plazo de
quince
días
naturales
por
inversionistas diferentes, exceda el
25% del activo total.
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MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
En los casos en que se como hecho relevante, con la
establezcan
plazos
mayores, aprobación de SUGEVAL.
según lo indicado en el párrafo
anterior, se debe revelar en el
prospecto el plazo que se aplicará.
En los casos en que se
establezcan
plazos
mayores,
según lo indicado en el párrafo
anterior, se debe revelar en el
prospecto el plazo que se aplicará.
Las solicitudes deben atenderse
por orden de presentación. Las
solicitudes que se presenten
después de la hora de corte, son
consideradas como del día hábil
siguiente.
Artículo 39. Reembolso
de
participaciones
de
fondos
cerrados
Las participaciones de los fondos
cerrados pueden ser redimidas por
la sociedad administradora antes
de la liquidación del fondo, si se
presenta alguna de las siguientes
condiciones:
a.
La conversión del fondo
cerrado a uno abierto,
conforme a la aprobación de
la
asamblea
de
inversionistas.
b.
En casos de iliquidez del
mercado y con aprobación
de
la
asamblea
de
inversionistas, cuando sean
autorizados
por
la
Texto modificado
Las solicitudes deben atenderse
por orden de presentación. Las
solicitudes que se presenten
después de la hora de corte, son
consideradas como del día hábil
siguiente.
Scotia SFI
Es necesario definir con claridad el
concepto
de
“iliquidez
de
mercado”, si se refiere a las
participaciones o los activos en
que invierte el fondo, así como
definir los plazos máximos y
mínimos en los que aplicaría este
mecanismo.
No se acepta: La liquidez a que
se refiere el artículo 83 de LRMV
es de las participaciones del
fondo. La cartera de un fondo
cerrado puede poseen mayores
proporciones en títulos de baja
liquidez, sin que esto genere
dificultades significativas en la
administración del flujo de caja del
fondo (no presenta reembolsos
directos como en el caso de
fondos abiertos), por lo que no es
razonable el supuesto que este
artículo se refiere a la liquidez de
la cartera.
No se considera necesario definir
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Artículo 39. Reembolso
de
participaciones
de
fondos
cerrados
Las participaciones de los fondos
cerrados pueden ser redimidas por
la sociedad administradora antes
de la liquidación del fondo, si se
presenta alguna de las siguientes
condiciones:
a.
La conversión del fondo
cerrado a uno abierto,
conforme a la aprobación de
la
asamblea
de
inversionistas.
b.
En casos de iliquidez del
mercado y con aprobación
de
la
asamblea
de
inversionistas, cuando sean
autorizados
por
la
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
c.
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Superintendencia.
Las condiciones establecidas
en los artículos 7, 23 inciso
b, 26 y 27 de este
Reglamento.
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
plazos, ya que este elemento se
debe analizar en cada caso a c.
partir de la propuesta que se
presente en la solicitud de la
asamblea de inversionistas.
Superintendencia.
Las condiciones establecidas
en los artículos 7, 23 inciso
b, 26 y 27 de este
Reglamento.
En todos los casos, el reembolso
se sujetará a las mismas reglas de
orden
de
pago
y
plazo
establecidas para la redención de
las participaciones de los fondos
abiertos.
En todos los casos, el reembolso
se sujetará a las mismas reglas de
orden
de
pago
y
plazo
establecidas para la redención de
las participaciones de los fondos
abiertos.
Artículo 40. Mecanismos para 21 BN Fondos
el reembolso de participaciones
Artículo 40
El
reembolso
de
las
participaciones
se
hará
en Ciertamente
la
Sociedad
efectivo.
La
sociedad Administradora puede suscribir
administradora
no
puede convenios con Bancos para que
establecer
mecanismos
de esas entidades, previo acuerdo
reembolso que, en forma directa o con el cliente, puedan obtener
indirecta,
le
brinden
al liquidez inmediata en los retiros.
inversionista un financiamiento En estos casos, el Fondo no
temporal entre la fecha en que el adelanta el retiro, sino que una
cliente solicita el reembolso de sus entidad
financiera
hace
un
participaciones y la fecha de la préstamo y el inversionista ha
liquidación.
acordado pagar un costo por ese
servicio. Esto es totalmente viable
Excepcionalmente, por situaciones y legal.
extraordinarias del mercado y para
proteger a los inversionistas, el La redacción propuesta parece
Superintendente puede autorizar que no lo intenta restringir, lo cual
Artículo 40. Mecanismos para
el reembolso de participaciones
No se acepta: La limitación aquí
establecida es para la sociedad
administradora del fondo, no se
limita a las entidades bancarias
desde la perspectiva de este
reglamento.
No
obstante,
corresponde a las entidades
bancarias cumplir con lo dispuesto
en la normativa que le resulte
aplicable.
Página 106 de 219
El
reembolso
participaciones
se
efectivo.
de
hará
las
en
La sociedad administradora no
puede establecer mecanismos de
reembolso que, en forma directa o
indirecta,
le
brinden
al
inversionista un financiamiento
temporal entre la fecha en que el
cliente solicita el reembolso de sus
participaciones y la fecha de la
liquidación.
Excepcionalmente, por situaciones
extraordinarias del mercado y para
proteger a los inversionistas, el
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
el
reembolso
de
las
participaciones con activos de la
cartera del fondo, sujeto a la
presentación de la siguiente
documentación:
a.
Solicitud suscrita por el
representante legal, en la
cual se expliquen las causas
del pago con activos del
fondo y el procedimiento de
pago que alcance un trato
equitativo
entre
los
inversionistas.
b.
En el caso de fondos
abiertos o cerrados, copia
certificada o testimonio de la
protocolización del acta de
asamblea de inversionistas
donde consta el acta de la
reunión o asamblea de
inversionistas,
respectivamente, en la cual
se acepta el reembolso de
las
participaciones
con
activos del fondo diferentes a
efectivo. El acuerdo debe
aprobarse
por
mayoría
simple y aplica a todos los
inversionistas que participen
del fondo de inversión. Para
los fondos abiertos, la
convocatoria de la reunión de
inversionistas requiere la
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
sería intervenir en negocios de
terceros fuera del alcance de la
SUGEVAL.
CNSFI
La Administradora debería poder
suscribir convenios con Bancos
para que éstos, previo acuerdo
con el cliente, puedan dar liquidez
inmediata en retiros. El Fondo no
adelanta el retiro, sino que el
banco hace un préstamo y el
inversionista ha acordado pagar
un costo por ese servicio. No se
debería restringir, es parte de la
creatividad
y
potenciar
los
beneficios de los fondos.
Scotia SFI
Es necesario establecer algún
mecanismo
para
solucionar
situaciones atribuibles a errores
por los cuales una liquidación del
cliente no fue realizada a tiempo
considerando que el cliente envió
en tiempo su solicitud, sin que esto
se
interprete
como
un
financiamiento.
Aclaración: Esta observación se
refiere a la documentación que la
sociedad debe conservar de las
instrucciones de los clientes en
donde queda constancia de la
hora en que se recibió la solicitud,
lo cual ya está normado en el
acuerdo de Superintendente SGVA-143.
Párrafo 2: Pareciera que esto se Aclaración: La norma aplica tanto
refiere exclusivamente a fondos para
fondos
abiertos
como
Página 107 de 219
Texto modificado
Superintendente puede autorizar
el
reembolso
de
las
participaciones con activos de la
cartera del fondo, sujeto a la
presentación de la siguiente
documentación:
a.
Solicitud suscrita por el
representante legal, en la
cual se expliquen las causas
del pago con activos del
fondo y el procedimiento de
pago que alcance un trato
equitativo
entre
los
inversionistas.
b.
En el caso de fondos
abiertos o cerrados, copia
certificada o testimonio de la
protocolización del acta de
asamblea de inversionistas
donde consta el acta de la
reunión o asamblea de
inversionistas,
respectivamente, en la cual
se acepta el reembolso de
las
participaciones
con
activos del fondo diferentes a
efectivo. El acuerdo debe
aprobarse
por
mayoría
simple y aplica a todos los
inversionistas que participen
del fondo de inversión. Para
los fondos abiertos, la
convocatoria de la reunión de
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
aplicación
de
las financieros, consideramos que se
disposiciones previstas en el debe aclarar cómo proceder en el
Código de Comercio para caso de los otros tipos de fondos.
asambleas extraordinarias de
accionistas.
Inciso a): Es necesario establecer
La sociedad administradora debe claramente que significa “un trato
informar a la Superintendencia el equitativo entre los inversionistas”
resultado
del
proceso
de y como se tutela el principio de
reembolso a los inversionistas, en trato equitativo con respecto a los
un plazo no mayor a quince días valores
que
conforman
las
hábiles posteriores al término de la carteras, pues puede haber
liquidación de los inversionistas.
diferenciales de liquidez y de
valoración implícitos a los valores
En
casos
justificados
el que se estarían entregando a cada
Superintendente puede autorizar inversionista
individualmente.
el reembolso con valores del Como regulados necesitamos
fondo, sin necesidad de realizar conocer lo que se espera de
una asamblea o reunión de dichos conceptos para poder
inversionistas.
actuar de conformidad.
Artículo 41.
Comentario de la SUGEVAL
cerrados,
tal
y
como
comprueba en inciso b.
Texto modificado
se
Aclaración: Es responsabilidad de
la sociedad presentar la propuesta
del procedimiento de pago, por lo
que
corresponde
a
la
Superintendencia evaluar caso por
caso si el procedimiento propuesto
cumple con el principio definido.
inversionistas requiere la
aplicación
de
las
disposiciones previstas en el
Código de Comercio para
asambleas extraordinarias de
accionistas.
La sociedad administradora debe
informar a la Superintendencia el
resultado
del
proceso
de
reembolso a los inversionistas, en
un plazo no mayor a quince días
hábiles posteriores al término de la
El concepto de trato equitativo liquidación de los inversionistas.
debe valorarse en cada caso y
considera elementos de igualdad En
casos
justificados
el
en: monto o valor, acceso a Superintendente puede autorizar
información y de oportunidad y el reembolso con valores del
razonabilidad en el momento de fondo, sin necesidad de realizar
liquidación; de conformidad con el una asamblea o reunión de
artículo 3, 12, 77 y las normas de inversionistas.
conducta incluidas en la Ley
Reguladora del Mercado de
Valores.
Suscripción
y
reembolso
en
caso de carteras
con
valores
suspendidos
de
cotización en un
mercado
Artículo 41.
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Suscripción
y
reembolso
en
caso de carteras
con
valores
suspendidos
de
cotización en un
mercado
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Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
organizado
Cuando la cotización de valores
que formen parte de la cartera del
fondo hubiere sido suspendida, la
suscripción y reembolso de las
participaciones se realiza una vez
incluido el importe del deterioro del
valor dentro de la ganancia o
pérdida neta del fondo, de
conformidad con lo establecido en
la
Normativa
de
Contable
aprobada por el Consejo Nacional
de Supervisión del Sistema
Financiero.
organizado
Cuando la cotización de valores
que formen parte de la cartera del
fondo hubiere sido suspendida, la
suscripción y reembolso de las
participaciones se realiza una vez
incluido el importe del deterioro del
valor dentro de la ganancia o
pérdida neta del fondo, de
conformidad con lo establecido en
la
Normativa
de
Contable
aprobada por el Consejo Nacional
de Supervisión del Sistema
Financiero.
El precio resultante de los valores
debe quedar asentado en el libro
de actas de valoración, según lo
dispuesto en el Reglamento sobre
valoración
de
carteras
mancomunadas.
El precio resultante de los valores
debe quedar asentado en el libro
de actas de valoración, según lo
dispuesto en el Reglamento sobre
valoración
de
carteras
mancomunadas.
Artículo 42. Suspensión
de
nuevas
suscripciones
y
redenciones
En caso de iliquidez u otras
situaciones extraordinarias del
mercado, con la finalidad de
proteger a los inversionistas, el
Superintendente de oficio o a
petición
de
la
sociedad
administradora puede suspender
en forma temporal la suscripción o
Artículo 42. Suspensión
de
nuevas
suscripciones
y
redenciones
En caso de iliquidez u otras
situaciones extraordinarias del
mercado, con la finalidad de
proteger a los inversionistas, el
Superintendente de oficio o a
petición
de
la
sociedad
administradora puede suspender
en forma temporal la suscripción o
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Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Texto enviado a consulta
el
reembolso
participaciones.
de
Comentario de la SUGEVAL
las
el
reembolso
participaciones.
El plazo máximo de suspensión es
de dos meses contados a partir de
la notificación de la autorización
para la suspensión.
CAPÍTULO VIII
COMISIONES Y PREMIOS
Artículo 43. Comisión
de
administración
y
costos
asumidos por el fondo
Las sociedades administradoras
pueden percibir una comisión de
administración como remuneración
de los servicios de administración
que prestan al fondo. El monto
máximo de dicha comisión se
debe fijar en el prospecto del
fondo en función de su activo neto,
de sus rendimientos, o de ambas
variables. La comisión se calcula
sobre los saldos diarios y es
pagadera con la periodicidad
establecida en el prospecto.
Texto modificado
de
las
El plazo máximo de suspensión es
de dos meses contados a partir de
la notificación de la autorización
para la suspensión.
Scotia SFI
CAPÍTULO VIII
COMISIONES Y PREMIOS
Consideramos que en ocasiones
el concepto no es previsible con lo
cual difícilmente se puedan
especificar todos los rubros
requeridos por la SUGEVAL en el
prospecto
No se acepta. El objetivo que se
pretende es brindar una clara y
transparente
información
al
inversionista, por lo que se
requiere que se revelen todos los
costos que el fondo asumirá en
forma directa.
Vista SFI
No queda claro a que se refiere
con este punto.
La comisión se aplica con carácter
general a todos los inversionistas
de una misma serie y su importe
exacto, dentro del límite máximo
establecido en el prospecto, no
Artículo 43. Comisión
de
administración
y
costos
asumidos por el fondo
Las sociedades administradoras
pueden percibir una comisión de
administración como remuneración
de los servicios de administración
que prestan al fondo. El monto
máximo de dicha comisión se
debe fijar en el prospecto del
fondo en función de su activo neto,
de sus rendimientos, o de ambas
variables. La comisión se calcula
sobre los saldos diarios y es
pagadera con la periodicidad
establecida en el prospecto.
La comisión se aplica con carácter
general a todos los inversionistas
de una misma serie y su importe
exacto, dentro del límite máximo
establecido en el prospecto, no
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Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
puede variarse en plazos inferiores
a un mes. El porcentaje de
comisión inicial y las sucesivas
modificaciones deben hacerse
públicas, de conformidad con lo
que
establezca
el
Superintendente.
puede variarse en plazos inferiores
a un mes. El porcentaje de
comisión inicial y las sucesivas
modificaciones deben hacerse
públicas, de conformidad con lo
que
establezca
el
Superintendente.
En el prospecto de los fondos se
deben revelar todos los costos que
tengan relación directa con el
mantenimiento y administración de
los activos que formen parte de la
cartera del fondo, por lo que se
debe indicar en forma específica el
concepto del costo que asume el
fondo.
En el prospecto de los fondos se
deben revelar todos los costos que
tengan relación directa con el
mantenimiento y administración de
los activos que formen parte de la
cartera del fondo, por lo que se
debe indicar en forma específica el
concepto del costo que asume el
fondo.
Los montos de los costos en que
incurra el fondo deben ser
comunicados al inversionista con
el contenido y plazos que defina el
Superintendente
mediante
acuerdo.
Los montos de los costos en que
incurra el fondo deben ser
comunicados al inversionista con
el contenido y plazos que defina el
Superintendente
mediante
acuerdo.
Artículo 44. Comisiones
pagadas directamente por el
inversionista
En los fondos de inversión pueden
establecerse comisiones:
a.
De entrada, la cual se
cobrará al momento de la
compra
de
las
22 BN Fondos
Artículo 44
Es indispensable incluir como
excepción a otorgar el derecho de
receso, cuando el cambio en el
Prospecto se origina por un
No se acepta: El art. 79 de LRMV
no establece diferencias para
aplicar o no el derecho de receso,
ya sea si este es generado por la
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Artículo 44. Comisiones
pagadas directamente por el
inversionista
En los fondos de inversión pueden
establecerse comisiones:
a.
De entrada, la cual se
cobrará al momento de la
compra
de
las
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Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
b.
participaciones
y
se
destinará a la sociedad
administradora o al fondo de
inversión. Esta comisión
incluye el pago que la
sociedad realice a la entidad
comercializadora.
De salida, la cual se cobrará
al momento del reembolso
de las participaciones y se
destinará a la sociedad
administradora o al fondo de
inversión. Esta comisión
incluye el pago que la
sociedad realice a la entidad
comercializadora.
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
tercero ajeno a la Sociedad, sea la SFI o por la actualización del
SUGEVAL, el CONASSIF y otra prospecto
ante
una
nueva
autoridad competente.
normativa. En ambos casos el
inversionista debe tener el derecho
CNSFI
de decidir si continúa en el fondo o
si se retira, si las nuevas
Debería haber una excepción al condiciones no se ajustan a su
derecho de receso, cuando el perfil y objetivos de inversión.
b.
cambio en el Prospecto se origina
por un tercero ajeno a la Sociedad,
sea la SUGEVAL, el CONASSIF u
otra autoridad competente.
Scotia SFI
Ver comentario indicado el articulo
En
el
prospecto
deben 7 con respecto al porque el cambio
establecerse los esquemas e de custodio requiere un reembolso
importes de estas comisiones, los anticipado sin comisión de salida.
cuales deben ser equitativos entre
los inversionistas, así como las
condiciones
de
cobro.
Las
variaciones en el porcentaje dentro
de los límites establecidos en el
prospecto y la comunicación a los
inversionistas
se
realizan
conforme
a
los
criterios
establecidos en el párrafo segundo
del artículo 43. El cobro se realiza
según lo establecido en este
artículo, indistintamente que esté
destinada para la sociedad
Aclaración: Los cambios de
custodia que sean de la misma
categoría o cambios a un custodio
a una más exigente solo requieren
de un comunicado de Hecho
Relevante. Si el cambio de
custodia es a una categoría de
menor exigencia, se debe dar
derecho de receso a inversionistas
ya que se trata de una eventual
desmejora en las condiciones de
los inversionistas.
Página 112 de 219
participaciones
y
se
destinará a la sociedad
administradora o al fondo de
inversión. Esta comisión
incluye el pago que la
sociedad realice a la entidad
comercializadora.
De salida, la cual se cobrará
al momento del reembolso
de las participaciones y se
destinará a la sociedad
administradora o al fondo de
inversión. Esta comisión
incluye el pago que la
sociedad realice a la entidad
comercializadora.
En
el
prospecto
deben
establecerse los esquemas e
importes de estas comisiones, los
cuales deben ser equitativos entre
los inversionistas, así como las
condiciones
de
cobro.
Las
variaciones en el porcentaje dentro
de los límites establecidos en el
prospecto y la comunicación a los
inversionistas
se
realizan
conforme
a
los
criterios
establecidos en el párrafo segundo
del artículo 43. El cobro se realiza
según lo establecido en este
artículo, indistintamente que esté
destinada para la sociedad
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Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
administradora o el fondo de
inversión.
administradora o el fondo de
inversión.
Igualmente se cobra la comisión
de reembolso cuando se trate de
traslados de un fondo a otro
administrado por una misma
sociedad administradora, si no se
han cumplido con los plazos de
permanencia establecidos.
Igualmente se cobra la comisión
de reembolso cuando se trate de
traslados de un fondo a otro
administrado por una misma
sociedad administradora, si no se
han cumplido con los plazos de
permanencia establecidos.
No procede el cobro de las
comisiones indicadas en este
artículo ni el cobro de la
compensación
por
reembolso
anticipado indicada en el artículo
65, cuando se presenten alguna
de las siguientes situaciones:
cambio de la naturaleza (abierta o
cerrada) del fondo o se den
modificaciones del régimen de
inversión, entendido como el
cambio en las políticas de
inversión; la disminución en la
periodicidad de distribución de los
rendimientos; el aumento en las
comisiones máximas establecidas
en el prospecto; el aumento en el
monto o plazo mínimo de inversión
o permanencia; o el aumento del
monto mínimo de cada serie;
cambio en el esquema de
compensación
de
reembolso
No procede el cobro de las
comisiones indicadas en este
artículo ni el cobro de la
compensación
por
reembolso
anticipado indicada en el artículo
64, cuando se presenten alguna
de las siguientes situaciones:
cambio de la naturaleza (abierta o
cerrada) del fondo o se den
modificaciones del régimen de
inversión, entendido como el
cambio en las políticas de
inversión; definición de los
países
y
vehículos
de
estructuración
para
la
adquisición de inmuebles en el
exterior; la disminución en la
periodicidad de distribución de los
rendimientos; el aumento en las
comisiones máximas establecidas
en el prospecto; el aumento en el
monto o plazo mínimo de inversión
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Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
anticipado; la inclusión de costos
en que incurre el fondo; cambio de
una entidad de custodia C a una
entidad de custodia B; y lo
indicado en el artículo 7 de este
Reglamento.
o permanencia; o el aumento del
monto mínimo de cada serie;
aumento o disminución del
monto autorizado en fondos
cerrados;
aumento
o
disminución
del
nivel
de
endeudamiento autorizado en
fondos cerrados; cambio en el
esquema de compensación de
reembolso anticipado; la inclusión
de costos en que incurre el fondo;
cambio de una entidad de custodia
C a una entidad de custodia B; y lo
indicado en el artículo 7 de este
Reglamento.
Artículo 45. Clases o series
Dentro de un mismo fondo de
inversión pueden establecerse
clases o series, las cuales difieren
únicamente en lo referente a las
comisiones de entrada, reembolso
o administración.
Artículo 45. Clases o series
Dentro de un mismo fondo de
inversión pueden establecerse
clases o series, las cuales difieren
únicamente en lo referente a las
comisiones de entrada, reembolso
o administración.
En el caso de fondos cerrados
financieros, se pueden establecer
programas de colocación de
participaciones, por lo que las
series pueden diferir por la fecha
de colocación o vencimiento. No
obstante, en los programas de
colocación de participaciones no
pueden
existir
series
que
En el caso de fondos cerrados
financieros, se pueden establecer
programas de colocación de
participaciones, por lo que las
series pueden diferir por la fecha
de colocación o vencimiento. No
obstante, en los programas de
colocación de participaciones no
pueden tener existir series que
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Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
coexistan.
Artículo 46. Premios
Las sociedades administradoras
pueden establecer premios en los
prospectos de los fondos. Estos
premios únicamente se otorgan
por el plazo de permanencia o el
volumen de recursos invertidos.
Deben aplicarse en igualdad de
condiciones
a
todos
los
participantes del fondo y corren
siempre a cargo de la sociedad
administradora.
Texto modificado
coexistan.
Popular SFI
Artículo 46. Premios
Desde el punto de vista de
mercado y como parte de las
campañas promocionales que
pueda
tener
una
sociedad
administradora de fondos, para
captar inversionistas y saldos
administrado. Surge la duda en si,
la sociedad
puede otorgar
premios o regalos, si invierten en
un fondo durante un período
determinado, siempre respetando
que el gasto de esos premios,
corre por cuenta de la Sociedad
Administradora, tal y como lo
realizan los bancos o las
Operadoras de Pensiones.
CAPÍTULO IX
23 BN Fondos
NORMAS
GENERALES
APLICABLES A LOS FONDOS Artículo 47
DE INVERSIÓN
Se plantea volver al criterio original
Artículo 47. Número
mínimo del número de inversionistas para
de inversionistas
un Fondo de Inversión y que era
Cada fondo de inversión debe de 25 inversionistas.
contar como mínimo con cincuenta
(50) inversionistas, en el plazo CNSFI
Aclaración:
El
artículo
ya
considera la posibilidad de diseñar
premios en función del plazo de
permanencia, los cuales deben
estructurarse procurando un trato
equitativo
a
todos
los
inversionistas.
Artículo 46. Premios
Las sociedades administradoras
pueden establecer premios en los
prospectos de los fondos. Estos
premios únicamente se otorgan
por el plazo de permanencia o el
volumen de recursos invertidos.
Deben aplicarse en igualdad de
condiciones
a
todos
los
participantes del fondo y corren
siempre a cargo de la sociedad
administradora.
CAPÍTULO IX
NORMAS GENERALES
APLICABLES A LOS FONDOS
DE INVERSIÓN
No se acepta: El objetivo de
establecer
un
mínimo
de
inversionista es porque existe
oferta
pública que debe ser
tutelada en protección de los
inversionistas, la racionalización
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Artículo 47. Número
mínimo
de inversionistas
Cada fondo de inversión debe
contar como mínimo con cincuenta
(50) inversionistas, en el plazo
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< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
dispuesto en el artículo 17 de este
Reglamento.
Se plantea volver al requisito
mínimo de 25 inversionistas.
En el caso de los fondos de
desarrollo inmobiliario y fondos
destinados
a
inversionistas
sofisticados e institucionales, el
número mínimo de inversionistas
es de veinticinco (25).
Procede la desinscripción del
fondo cuando el número de
inversionistas activos descienda
por debajo del mínimo por más de
seis
meses
calendario.
La
sociedad administradora debe
cumplir con lo dispuesto en el
artículo 27 de este Reglamento,
excepto por el acuerdo de la
asamblea de inversionistas en el
caso de fondos cerrados.
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
de los costos de supervisión, y
homologación
del
estándar
establecido en el Reglamento
sobre Oferta Pública de Valores.
Por lo tanto se
mantiene el
número de inversionistas en 50
con el objetivo de dinamizar la
industria de fondos de inversión al
permitir a una mayor base de
inversionistas a participar en estos
productos. No obstante, se
consideró en el artículo 17 la
posibilidad de otorgar una prórroga
para que los fondos alcancen esta
cantidad.
dispuesto en el artículo 17 de este
Reglamento.
Scotia SFI
Qué se puede hacer si se No se acepta: A la fecha se ha
concentra en secundario la demostrado que las sociedades
tenencia de participaciones y el administradoras han estado en
capital máximo fue emitido?
capacidad de administrar la
colocación del producto entre el
número de inversionistas aquí
requerido.
24 BN Fondos
Artículo 48. Endeudamiento de
los fondos de inversión
Artículo 48
Los fondos de inversión abiertos y
cerrados pueden obtener créditos Es indispensable corregir o Se acepta. Se considera que la
o préstamos de entidades locales ampliar la definición de la forma SFI no tiene control sobre pasivos
Página 116 de 219
En el caso de los fondos de
desarrollo inmobiliario y fondos
destinados
a
inversionistas
sofisticados e institucionales, el
número mínimo de inversionistas
es de veinticinco (25).
Procede la desinscripción del
fondo cuando el número de
inversionistas activos descienda
por debajo del mínimo por más de
seis
meses
calendario.
La
sociedad administradora debe
cumplir con lo dispuesto en el
artículo 27 de este Reglamento,
excepto por el acuerdo de la
asamblea de inversionistas y el
acuerdo de la junta directiva. en
el caso de fondos cerrados.
Artículo 48. Endeudamiento de
los fondos de inversión
Los fondos de inversión abiertos y
cerrados pueden obtener créditos
o préstamos de entidades locales
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
y del exterior, de conformidad con
los siguientes límites:
a.
Los fondos de inversión
financieros
abiertos
y
cerrados pueden endeudarse
hasta un máximo del diez por
ciento (10%) de sus activos
totales, con el propósito de
cubrir
necesidades
transitorias
de
liquidez,
siempre y cuando el plazo
del crédito no sea superior a
tres meses. En casos
excepcionales de iliquidez
generalizada en el mercado,
el Superintendente puede
elevar el porcentaje hasta un
máximo del treinta por ciento
(30%) de los activos totales
del fondo. En el caso de los
fondos cerrados, además se
requiere de aprobación de la
asamblea de inversionistas.
b.
Los fondos de inversión no
financieros
pueden
endeudarse
hasta
un
sesenta (60%) de sus
activos.
Este
porcentaje
incluye el endeudamiento
para atender necesidades
transitorias de liquidez y el
endeudamiento
para
la
adquisición de los activos.
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
de calcular el endeudamiento del
Fondo, dado que en la cuenta
mayor de pasivos no hay que
tomar en cuenta las siguientes
cuentas:
1. Las cuentas por pagar de
las inversiones que se
recibieron luego de la hora
de corte.
2. Las cuentas por pagar de
los inversionistas a quienes
se les pagará el retiro el
día siguiente (t+1), pero
que al final del día (t), se
registran como cuentas por
pagar, luego de convertir la
solicitud en una cuenta por
pagar.
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
que se generan en el fondo por
sumas de inversionistas recibidas
después de hora de corte que se
presentan como pasivo y al día
siguiente se procesan como
participaciones. De igual manera
sucede
con
entidades
que
registran en T el pasivo por pagar
a los inversionistas que serán
reembolsados al día siguiente
(T+1), únicamente se presenta un
registro contable de control para la
entidad.
y del exterior, o participar en
contratos de reporto que se
organicen en las bolsas de
valores y en las operaciones de
reporto u otras figuras similares
que el Banco Central de Costa
Rica realice con fundamento en
sus Regulaciones de Política
Monetaria, en la posición de
comprador
a
plazo,
de
conformidad con los siguientes
límites:
a.
Los fondos de inversión
financieros
abiertos
y
cerrados pueden endeudarse
hasta un máximo del diez por
ciento (10%) de sus activos
totales, con el propósito de
cubrir
necesidades
transitorias
de
liquidez,
siempre y cuando el plazo
del crédito no sea superior a
tres meses. En casos
excepcionales de iliquidez
generalizada en el mercado,
el Superintendente puede
elevar el porcentaje hasta un
máximo del treinta por ciento
(30%) de los activos totales
del fondo. En el caso de los
fondos cerrados, además se
requiere de aprobación de la
asamblea de inversionistas.
Debe observarse que la Sociedad
Administradora no tiene control
sobre estas dos cuentas, que
fácilmente pueden conllevar a un
endeudamiento
mayor
al
autorizado.
CNSFI
En la cuenta mayor de pasivos no
hay que tomar en cuenta las
siguientes cuentas:
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MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Las
modificaciones
al
porcentaje
de
endeudamiento establecido
en el prospecto requieren de
la aprobación de la asamblea
de
inversionistas
y
la
modificación del prospecto.
1. Cuentas por pagar de las
inversiones que se recibieron
luego de la hora de corte
2.
Cuentas
por
pagar
a
inversionistas a quienes se les
pagará el retiro el día siguiente
(t÷1), pero que al final del día (t),
se registran como cuentas por
El endeudamiento se calcula como pagar, luego de convertir la
la relación entre el total de pasivos solicitud en una cuenta por pagar.
y el activo total del fondo de
inversión.
La Administradora no tiene control
sobre estas dos cuentas, que
En el caso de que el crédito fácilmente pueden conllevar a un
provenga
de
una
empresa endeudamiento
momentáneo
relacionada con la sociedad mayor al autorizado.
administradora, esta debe informar
sobre las condiciones del crédito Vista SFI
por medio de un Comunicado de
Hecho Relevante.
Se debe dejar claro que no deben
tomarse en cuenta los pasivos que
correspondan a la cuenta de
retiros de clientes.
Texto modificado
b.
Los fondos de inversión no
financieros
pueden
endeudarse
hasta
un
sesenta (60%) de sus
activos.
Este
porcentaje
incluye el endeudamiento
para atender necesidades
transitorias de liquidez y el
endeudamiento
para
la
adquisición de los activos.
Las
modificaciones
al
porcentaje
de
endeudamiento establecido
en el prospecto requieren de
la aprobación de la asamblea
de
inversionistas
y
la
modificación del prospecto.
BAC SFI
El endeudamiento se calcula como
la relación entre el total de
pasivos, excepto las sumas
recibidas de inversionistas por
invertir
o
sumas
de
inversionistas por pagar, y el
activo total del fondo de inversión.
Se solicita que en esta reforma,
en el concepto de pasivo total se
excluya las partidas en donde se
registran los aportes pendientes
de entrar que ingresan después de
la hora de corte a los fondos de
inversión.
En el caso de que el crédito
provenga
de
una
empresa
relacionada con la sociedad
administradora, esta debe informar
sobre las condiciones del crédito
por medio de un Comunicado de
Hecho
Relevante.
Esta
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MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
comunicación debe realizarse
en el plazo de un día hábil
posterior
a
la
fecha
de
suscripción del contrato de
crédito.
Scotia SFI
Debe aclararse que sólo se deben
tomar en cuenta los pasivos
referentes a financiamientos, no
aquellos como las sumas por
aplicar que se refiere a depósitos
de clientes que serán órdenes
hasta el día siguiente.
Scotia SFI
Como se define cuando se está
frente a un caso excepcional de
iliquidez? Dada la situación de
nuestro mercado no conocemos
los alcances del escenario que
dispararía, además cómo pretende
regularse el hecho de que hay
fondos que invierten en otros
mercados.
Texto modificado
No se acepta: Se considera
adecuado que se evalúe cada
caso en que existe información
sobre posibles situaciones de
iliquidez, el definir un criterio único
en el reglamento limitaría el
análisis que deba realizarse a los
nuevos casos e información que
se presente.
Adicionalmente
se
debe
especificar si se refiere a iliquidez
de los activos o de las
participaciones.
Por otro lado, si lo que el artículo
pretende es limitar que la
utilización
de
medios
de
financiamiento
se
aplique
únicamente
a
condiciones
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MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
temporales de requerimiento de
liquidez del fondo y no a una
estrategia
activa
de
apalancamiento, debe ser más
sencilla su aplicación y directa su
aplicación y no depender de que
se presente simultáneamente el
caso “excepcional” de iliquidez y la
aprobación del Superintendente de
elevación de márgenes por un
tema de oportunidad.
Aclaración: Se incluye en forma
expresa la posibilidad que tienen
los
fondos
de
obtener
financiamiento
a
través
de
operaciones
de
reporto
y
adicionalmente se consideran las
Regulaciones
de
Política
Monetaria del Banco Central de
Costa Rica.
Artículo 49. Calificación
de
riesgo de los fondos de
inversión
La sociedad administradora es
responsable
de
mantener
actualizada una calificación de
riesgo para cada fondo de
inversión que administra.
25 BN Fondos
Artículo 49
Se plantea que se elimine la
obligatoriedad de calificar los
Fondos de Inversión y se
mantenga como una estrategia
comercial. Por ejemplo, BN
La primera calificación debe ser Fondos tenía calificado a sus
Artículo 49. Calificación
de
riesgo de los fondos de
inversión
La sociedad administradora es
responsable
de
mantener
actualizada una calificación de
riesgo para cada fondo de
inversión que administra.
No se acepta: Se consideró
razonable el requerimiento de la
calificación para que se ofrezca
información a los inversionistas
que contribuya en su proceso de
toma de decisiones y seguimiento La primera calificación debe ser
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MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
remitida en el plazo máximo de
doce meses a partir de la fecha de
recibido
de
la
carta
de
cumplimiento de requisitos finales
de autorización; y posteriormente
se debe actualizar de conformidad
con la periodicidad establecida en
el Reglamento sobre calificación
de
valores
y
sociedades
calificadoras de riesgo.
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Fondos mucho antes de que fuera de inversiones. Este aspecto fue
obligatorio.
analizado en la reforma al RGSFI
que se realizó en el año 2006.
CNSFI
Eliminar la obligatoriedad de
calificar los Fondos y se mantenga
como una estrategia comercial.
Así opera en la vasta mayoría de
países
del
mundo,
incluido
Iberoamérica.
En el caso de fondos de procesos
de titularización, la calificación de
riesgo se debe remitir de previo a
la
incorporación
del
primer
paquete de activos al fondo.
Posteriormente, la calificación se
debe actualizar de previo a cada
incorporación un paquete de
activos a la cartera, considerando
la información del nuevo paquete
de activos, o se actualiza
semestral si no se han presentado
nuevos paquetes de activos.
Texto modificado
remitida en el plazo máximo de
doce meses a partir de la fecha de
recibido
de
la
carta
de
cumplimiento de requisitos finales
de autorización; y posteriormente
se debe actualizar de conformidad
con la periodicidad establecida en
el Reglamento sobre calificación
de
valores
y
sociedades
calificadoras de riesgo.
En el caso de fondos de procesos
de titularización, la calificación de
riesgo se debe remitir de previo a
la
incorporación
del
primer
paquete de activos al fondo.
Posteriormente, la calificación se
debe actualizar de previo a cada
incorporación de un paquete de
activos a la cartera, considerando
la información del nuevo paquete
de activos, si no se han
incorporado nuevos paquetes
se actualiza con la periodicidad
indicada en el párrafo anterior. o
se actualiza semestral si no se han
presentado nuevos paquetes de
activos.
En las comunicaciones de las
calificaciones se debe presentar la
siguiente información:
a.
Calificación
otorgada
al
fondo y su significado.
b.
Fundamentos.
c.
Número de sesión y fecha
del acuerdo del consejo de
En las comunicaciones de las
calificaciones se debe presentar la
siguiente información:
a.
Calificación
otorgada
al
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Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
calificación.
b.
c.
Artículo 50.
Límites especiales
para
fondos
destinados
a
inversionistas
sofisticados
e
institucionales
Pueden
constituirse
fondos
destinados
a
inversionistas
sofisticados e institucionales, los
cuales deben ser de naturaleza
cerrada y contar con un valor
mínimo de participación de cien
mil dólares de Estados Unidos de
América o su equivalente en
colones costarricenses al tipo de
cambio de referencia de compra
del Banco Central de Costa Rica.
Estos fondos deben respetar el
límite máximo de endeudamiento
establecido en el inciso b del
artículo 48, pero tienen libertad
para establecer límites diferentes a
la concentración de activos a los
establecidos en este Reglamento.
fondo y su significado.
Fundamentos.
Número de sesión y fecha
del acuerdo del consejo de
calificación.
Artículo 50.
CNSFI
Si bien la inversión mínima puede
ser de $100.000, el mínimo de
participación debería quedar libre,
por ejemplo, ser de $1 cada una.
Límites especiales
para
fondos
destinados
a
inversionistas
sofisticados
e
institucionales
No se acepta: El artículo indica
que los $100.000 se refieren al
valor mínimo de la participación y
no un monto mínimo de inversión.
Por lo anterior no es posible que el Pueden constituirse fondos
valor de la participación sea de $1. financieros con un nivel de
endeudamiento
hasta
un
Aclaración: Se mejora redacción máximo de 60% del total de
del párrafo primero y segundo, activos.
para evitar confusiones en su
Estos fondos deben estar
lectura e interpretación.
destinados
a inversionistas
sofisticados e institucionales,
ser de naturaleza cerrada y
contar con un valor mínimo de
participación de cien mil dólares
de Estados Unidos de América o
su equivalente en colones
costarricenses al tipo de cambio
de referencia de compra del
Banco Central de Costa Rica.
La sociedad administradora debe
realizar
un
proceso
de
La sociedad administradora debe
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MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
realizar
un
proceso
de
identificación
del
perfil
del
inversionista al que está dirigido el
producto, cuando realice labores
de
colocación
de
las
participaciones en ventanilla, para
lo cual deben conservar la
documentación
que
permita
verificar el cumplimiento de la
condición
de
inversionista
sofisticado e institucionales, de
conformidad con la definición
establecida en el Reglamento de
oferta pública. La identificación de
un inversionista como sofisticado
no implica su exclusión de los
otros fondos de inversión.
identificación
del
perfil
del
inversionista al que está dirigido el
producto, cuando realice labores
de
colocación
de
las
participaciones en ventanilla, para
lo cual deben conservar la
documentación
que
permita
verificar el cumplimiento de la
condición
de
inversionista
sofisticado e institucionales, de
conformidad con la definición
establecida en el Reglamento de
oferta pública. La identificación de
un inversionista como sofisticado
no implica su exclusión de los
otros fondos de inversión.
Estos fondos deben incluir en su
nombre la expresión “Fondo para
Inversionistas
Sofisticados
e
institucionales”.
Estos fondos deben incluir en su
nombre la expresión “Fondo para
Inversionistas
Sofisticados
e
institucionales”.
Artículo 51. Prohibiciones para
la compra y venta de valores y
activos
Los
socios,
directores
y
empleados de una sociedad
administradora de fondos de
inversión y de su grupo de interés
económico, no pueden adquirir
valores, de los fondos ni venderles
valores y activos propios.
Texto modificado
26 BN Fondos
Artículo 51
Debe
establecerse
las
excepciones para el caso de los
Fondos de Desarrollo Inmobiliario,
de acuerdo con las posibilidades
que se establecen en el artículo
94, inciso e.
Aclaración: El artículo se aplica a
todos los fondos de inversión, por
consiguiente
la
prohibición
también aplica a fondos de
desarrollo inmobiliario.
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Artículo 51. Prohibiciones para
la compra y venta de valores y
activos
Los
socios,
directores
y
empleados de una sociedad
administradora de fondos de
inversión y de su grupo de interés
económico, no pueden adquirir
valores, de los fondos ni venderles
valores y activos propios.
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
CNSFI
Establecerse excepciones para el
caso de los Fondos de Desarrollo
Inmobiliario, de acuerdo con las
posibilidades que se establecen en
el artículo 94, inciso e.
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
El artículo 94 inciso e se refiere a
la participación que pueden tener
otras personas o empresas del
grupo como inversionistas del
fondo o como socios en negocios
conjuntos, pero no se refiere a la
posibilidad de que estas personas
o empresas vendan activos
directamente a los fondos.
Artículo 52.
Obligaciones
de
divulgación
en
relación con la
contratación
de
peritos
o
profesionales
valuadores
de
fondos
inmobiliarios y de
desarrollo
inmobiliario
Los peritos y profesionales,
nacionales
o
extranjeros,
contratados para las valoraciones
de los fondos de inversión
inmobiliarios o de desarrollo
inmobiliario, deben ser personas
físicas o jurídicas con experiencia
profesional e independiente de las
sociedades administradoras, de
acuerdo con lo que establezca el
Superintendente por acuerdo.
Dichos lineamientos no impondrán
Artículo 52.
Obligaciones
de
divulgación
en
relación con la
contratación
de
peritos
o
profesionales
valuadores
de
fondos
inmobiliarios y de
desarrollo
inmobiliario
Los peritos y profesionales,
nacionales
o
extranjeros,
contratados para las valoraciones
de los fondos de inversión
inmobiliarios o de desarrollo
inmobiliario, deben ser personas
físicas o jurídicas con experiencia
profesional e independiente de las
sociedades administradoras, de
acuerdo con lo que establezca el
Superintendente por acuerdo.
Dichos lineamientos no impondrán
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MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
requisitos que restrinjan el acceso
de los participantes, ni limiten la
libre competencia, y no incluirán
condiciones discriminatorias.
requisitos que restrinjan el acceso
de los participantes, ni limiten la
libre competencia, y no incluirán
condiciones discriminatorias.
El perito o profesional debe revelar
a la sociedad administradora en
forma semestral el porcentaje que
dentro de sus ingresos totales
representan
los
servicios
prestados,
directa
o
indirectamente, a fondos de
inversión administrados por un
mismo
grupo
financiero
o
económico.
La
sociedad
administradora
debe
revelar
mediante un comunicado de hecho
relevante cuando los ingresos
excedan el 20%.
El perito o profesional debe revelar
a la sociedad administradora en
forma semestral el porcentaje que
dentro de sus ingresos totales
representan
los
servicios
prestados,
directa
o
indirectamente, a fondos de
inversión administrados por un
mismo
grupo
financiero
o
económico.
La
sociedad
administradora
debe
revelar
mediante un comunicado de
Hecho Relevante cuando los
ingresos excedan el 20%.
TÍTULO III
FONDOS
DE
INVERSIÓN
FINANCIEROS
CAPÍTULO I
DISPOSICIONES GENERALES
TÍTULO III
FONDOS DE INVERSIÓN
FINANCIEROS
CAPÍTULO I
DISPOSICIONES GENERALES
Artículo 53. Concepto
Los
fondos
de
inversión
financieros
son
patrimonios
independientes que administran
sociedades administradoras de
fondos de inversión por cuenta y
Artículo 53. Concepto
Los
fondos
de
inversión
financieros
son
patrimonios
independientes que administran
sociedades administradoras de
fondos de inversión por cuenta y
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Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
riesgo de los participantes, cuyo
objetivo
primordial
es
la
adquisición
de
valores
o
instrumentos
financieros
representativos
de
activos
financieros.
riesgo de los participantes, cuyo
objetivo
primordial
es
la
adquisición
de
valores
o
instrumentos
financieros
representativos
de
activos
financieros.
Los
fondos
financieros
se
constituyen como fondos abiertos
o cerrados.
Los
fondos
financieros
se
constituyen como fondos abiertos
o cerrados.
CAPÍTULO II
NORMATIVA
APLICABLE
CAPÍTULO II
NORMATIVA PRUDENCIAL
APLICABLE
PRUDENCIAL
Artículo 54. Activo
neto
mínimo
Los fondos de inversión deben
contar con un activo neto mínimo
de trescientos mil dólares de
Estados Unidos de América o su
equivalente
en
colones
costarricenses al tipo de cambio
de referencia de compra del Banco
Central de Costa Rica, en el plazo
dispuesto en el artículo 17 de este
Reglamento.
Artículo 54. Activo
neto
mínimo
Los fondos de inversión deben
contar con un activo neto mínimo
de trescientos mil dólares de
Estados Unidos de América o su
equivalente
en
colones
costarricenses al tipo de cambio
de referencia de compra del Banco
Central de Costa Rica, en el plazo
dispuesto en el artículo 17 de este
Reglamento.
Procede la desinscripción del
fondo cuando el activo del fondo
se mantenga por debajo del monto
mínimo por más de seis mes
calendario.
La
sociedad
Procede la desinscripción del
fondo cuando el activo del fondo
se mantenga por debajo del monto
mínimo por más de seis mes
calendario.
La
sociedad
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MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
administradora debe cumplir con lo
dispuesto en el artículo 27 de este
Reglamento, excepto por el
acuerdo de la asamblea de
inversionistas en el caso de fondos
cerrados.
Texto modificado
administradora debe cumplir con lo
dispuesto en el artículo 27 de este
Reglamento, excepto por el
acuerdo de la asamblea de
inversionistas y el acuerdo de la
junta directiva. en el caso de
fondos cerrados.
41 POPULAR SFI
Artículo 55. Activos
autorizados
Los fondos de inversión deben
invertir sus activos en valores
estandarizados autorizados para
oferta pública. Solo los fondos de
inversión del mercado de dinero,
pueden
invertir
en
valores
individuales emitidos por las
entidades sujetas a la supervisión
de la Superintendencia General de
Entidades Financieras.
En el punto d) se sugiere indicar el
acuerdo
definido
por
el
Superintendente,
ya
que
actualmente está aprobado el
SGV-A-138.
Vista SFI
Por que únicamente productos
estructurados con grado de
inversión. Cuál es el criterio
técnico para esto, sino con una
Asimismo, los fondos de inversión adecuada revelación de riesgos en
pueden invertir en los valores el prospecto se podrían adquirir
extranjeros que cuenten con otras estructuraciones.
precios diarios para su valoración
y que cumplan con las siguientes
condiciones:
a.
Valores de deuda emitidos
en serie, por emisores
soberanos o emisores con
garantía soberana, de países Scotia SFI
que
cuenten
con
una
Artículo 55. Activos
autorizados
Los fondos de inversión deben
invertir sus activos en valores
estandarizados autorizados para
oferta pública. Solo los fondos de
inversión del mercado de dinero,
pueden
invertir
en
valores
individuales emitidos por las
No se acepta. Los productos entidades sujetas a la supervisión
estructurados a nivel internacional de la Superintendencia General de
incorporan a su vez diferentes Entidades Financieras.
productos derivados, por lo que su
análisis de riesgos de crédito, Asimismo, los fondos de inversión
precio y liquidez es más complejo pueden invertir en los valores
que en productos tradicionales extranjeros que cuenten con
como un bono. Por lo anterior, se precios diarios para su valoración
consideró razonable y prudencial y que cumplan con las siguientes
que se adquieran notas de condiciones:
empresas que posean un rating a.
Valores de deuda emitidos
mayor.
en serie, por emisores
soberanos o emisores con
garantía soberana, de países
que
cuenten
con
una
No se acepta. En el reglamento
no se hace referencia al número
específico
de
acuerdo
de
Superintendente, ya que este
puede
variar
por
nuevas
modificaciones.
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MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
b.
c.
d.
e.
calificación de riesgo de una
entidad
calificadora
reconocida como nacional
por la Comisión de Valores
de Estados Unidos.
Valores de deuda emitidos
en serie por emisores
privados que cuenten con
una calificación de riesgo de
una
entidad
calificadora
reconocida como nacional
por la Comisión de Valores
de Estados Unidos.
Valores
accionarios
de
emisores privados.
Productos estructurados, de
emisores que cuenten con
una calificación de riesgo de
grado de inversión, por una
entidad
calificadora
reconocida como nacional
por la Comisión de Valores
de Estados Unidos. Los tipos
de productos estructurados
autorizados serán las que
defina el Superintendente
mediante acuerdo.
Fondos
extranjeros
que
cumplan con los mismos
requisitos establecidos en el
artículo
99
de
este
reglamento.
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Dentro de los activos autorizados
no se mencionan los derivados, de
manera que ante la cada vez
mayor participación de los fondos
en los mercados internacionales
dejan a los fondos sin la
posibilidad de obtener coberturas
ante diferentes riesgos. Asimismo
dada la situación del mercado
cambiario nacional, los fondos se
encuentran ante una situación de
riesgo producida por la propia
normativa. Al respecto la Ley
permite este tipo de inversiones en
su artículo 80 inciso c, cuando
indica que los fondos financieros
son los que invierten en valores o
en otros instrumentos financieros.
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
No se acepta. La autorización
para que los fondos puedan
realizar
la
contratación
de
derivados
requiere
que
las
entidades
establezcan
altos
estándares de gestión de riesgos, b.
por lo que primero se deberá
implantar el Reglamento de
gestión de riesgos antes de la
autorización a la contratación de
derivados.
c.
d.
e.
Página 128 de 219
calificación de riesgo de una
entidad
calificadora
reconocida como nacional
por la Comisión de Valores
de Estados Unidos.
Valores de deuda emitidos
en serie por emisores
privados que cuenten con
una calificación de riesgo de
una
entidad
calificadora
reconocida como nacional
por la Comisión de Valores
de Estados Unidos.
Valores
accionarios
de
emisores privados.
Productos estructurados, de
emisores que cuenten con
una calificación de riesgo de
grado de inversión, por una
entidad
calificadora
reconocida como nacional
por la Comisión de Valores
de Estados Unidos. Los tipos
de productos estructurados
autorizados serán las que
defina el Superintendente
mediante acuerdo.
Fondos
extranjeros
que
cumplan con los mismos
requisitos establecidos en el
artículo
99
de
este
reglamento.
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Los valores extranjeros deben
estar admitidos a negociación en
un mercado organizado extranjero,
que se entiende aquel que cuenta
con un conjunto de normas y
reglamentos que determinan su
funcionamiento.
Texto modificado
Los valores extranjeros deben
estar admitidos a negociación en
un mercado organizado extranjero,
que se entiende aquel que cuenta
con un conjunto de normas y
reglamentos que determinan su
funcionamiento.
Aclaración: Se incluye en forma
expresa la posibilidad que tienen
los fondos de participar en
operaciones
de
reporto
y
adicionalmente se consideran las
Regulaciones
de
Política
Monetaria del Banco Central de
Costa Rica.
Adicionalmente,
se
aclara
expresamente
que
los
subyacentes de los reportos
también deben respetar las
políticas de inversión del fondo.
Como parte de los subyacentes de
los reportos no se deben
considerar las participaciones de
otros
fondos
cerrados
administrados por la misma SFI,
este aspecto se considera en el
artículo 57 no obstante es de
aplicación a todos los tipos de
fondos.
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Adicionalmente, los fondos de
inversión pueden invertir sus
activos
a
través
de
la
participación en contratos de
reporto que se organicen en las
bolsas de valores y en las
operaciones de reporto u otras
figuras similares que el Banco
Central de Costa Rica realice
con
fundamento
en
sus
Regulaciones
de
Política
Monetaria. Los valores que se
utilicen como subyacentes en
estos contratos deben cumplir
con las políticas de inversión
que se establezcan en el
prospecto del fondo.
Ningún fondo puede realizar
contratos
de
reporto
que
utilicen
como
subyacentes
valores de participación de
fondos cerrados que sean
administrados por la misma
sociedad administradora.
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Artículo 56. Límites mínimos
de diversificación en valores
Un fondo diversificado es aquel
que invierte hasta un diez por
ciento (10%) por emisor o fondo
diferente. No obstante, el fondo
puede invertir hasta un 35% del
total de sus activos en dos
emisores o fondos diferentes, sin
que ninguno de ellos pueda
exceder el 20% del total del activo.
Se exceptúan de los límites
anteriores, las inversiones de los
fondos
que
inviertan
exclusivamente
en
colones
costarricenses, los que pueden
mantener hasta un 50% del total
de activos, en valores emitidos o
que cuenten con garantía solidaria
del Gobierno Central o el Banco
Central de Costa Rica, hasta un
total de 20% en valores del sector
de bancos que cuenten con
garantía
directa
del
estado
costarricense, y el resto de la
cartera debe estar en no menos de
tres emisores o fondos diferentes,
sin que ninguno de ellos supere el
10%.
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Scotia SFI
Sugerimos que se eliminen los
artículos del 56 al 58 pues la
diferenciación entre diversificado y
no diversificado no agrega ningún
elemento de valor a la gestión de
administración de portafolios o al
mejoramiento
del
mercado
bursátil.
No se acepta. Se considera que
la cantidad y porcentajes indicados
en el reglamento permitirán ofrecer
a los inversionistas productos que
cumplan con estándares mínimos
de una sana diversificación de
carteras.
El contacto con los
mercados
internacionales,
igualmente permitirá una mayor
diversificación por país, región o
sector económico, lo cual favorece
la diversificación de carteras y por
consiguiente la minimización de
los riesgos.
No obstante, no se obliga a las
sociedades administradoras a
estructurar únicamente fondos
diversificados, en el artículo 54 se
posibilita crear productos no
diversificados.
En los cálculos de los límites
Texto modificado
Artículo 56. Límites mínimos
de diversificación en valores
Un fondo diversificado es aquel
que invierte hasta un diez por
ciento (10%) por emisor o fondo
diferente. No obstante, el fondo
puede invertir hasta un 35% del
total de sus activos en dos
emisores o fondos diferentes, sin
que ninguno de ellos pueda
exceder el 20% del total del activo.
Se exceptúan de los límites
anteriores, las inversiones de los
fondos
que
inviertan
exclusivamente
en
colones
costarricenses, los que pueden
mantener hasta un 50% del total
de activos, en valores emitidos o
que cuenten con garantía solidaria
del Gobierno Central o el Banco
Central de Costa Rica, hasta un
total de 20% en valores del sector
de bancos que cuenten con
garantía
directa
del
estado
costarricense, y el resto de la
cartera debe estar en no menos de
tres emisores o fondos diferentes,
sin que ninguno de ellos supere el
10%.
En los cálculos de los límites
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MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
anteriores, se consideran como un
solo emisor los valores emitidos o
avalados por una misma entidad o
las empresas de su grupo de
interés económico. Así mismo se
consideran los valores que formen
parte de la cartera de contado más
los valores que el fondo tenga
derecho de adquirir por la
contratación de operaciones a
plazo, así como las recompras
posición vendedor a plazo cuyo
subyacente sea emitido por el
mismo emisor o fondo.
anteriores, se consideran como un
solo emisor los valores emitidos o
avalados por una misma entidad o
las empresas de su grupo de
interés económico. Así mismo se
consideran los valores que formen
parte de la cartera de contado más
los valores que el fondo tenga
derecho de adquirir por la
contratación de operaciones a
plazo, así como los recompras
reportos posición vendedor a
plazo cuyo subyacente sea emitido
por el mismo emisor o fondo.
Los límites aquí establecidos
deben cumplirse en forma diaria.
El Superintendente puede, por
acuerdo motivado, variar los
porcentajes establecidos en este
artículo hasta en un 25% del límite
establecido, por un plazo máximo
de tres meses. En todo caso debe
informar al Consejo Nacional de
Supervisión
del
Sistema
Financiero de los casos en que
haga uso de esta atribución.
Los límites aquí establecidos
deben cumplirse en forma diaria.
El Superintendente puede, por
acuerdo motivado, variar los
porcentajes establecidos en este
artículo hasta en un 25% del límite
establecido, por un plazo máximo
de tres meses. En todo caso debe
informar al Consejo Nacional de
Supervisión
del
Sistema
Financiero de los casos en que
haga uso de esta atribución.
Artículo 57. Otros
límites
prudenciales
para
fondos
diversificados
Los
fondos
de
inversión
diversificados deben cumplir en
Aclaración: Como parte de los
subyacentes de los reportos no se
deben
considerar
las
participaciones de otros fondos
cerrados administrados por la
Página 131 de 219
Artículo 57. Otros
límites
prudenciales
para
fondos
diversificados
Los
fondos
de
inversión
diversificados deben cumplir en
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
forma diaria los siguientes límites
prudenciales:
a.
Hasta un máximo de 20% del
total de activos, en el
conjunto
de
productos
estructurados, por emisor no
puede ser superior al 10%
del total de activos.
b.
Hasta un máximo de 20% del
total
de
activos
en
operaciones de recompra o
reporto, como vendedor a
plazo. Ningún fondo puede
realizar
operaciones
de
recompra o reporto con
valores de participación de
fondos cerrados que sean
administrados por la misma
sociedad administradora.
c.
Un fondo no puede invertir
en valores accionarios por
encima del 10% de los
valores en circulación de una
misma entidad emisora.
misma SFI, este aspecto se forma diaria los siguientes límites
consideraba en este artículo sin prudenciales:
embargo es de aplicación a todos a.
Hasta un máximo de 20% del
los tipos de fondos, por lo que se
total de activos, en el
traslada al artículo 55.
conjunto
de
productos
estructurados, sin embargo,
la inversión en un mismo
emisor no puede ser superior
al 10% del total de activos.
b.
Hasta un máximo de 20% del
total
de
activos
en
operaciones de recompra o
reporto, como vendedor a
plazo. Ningún fondo puede
realizar
operaciones
de
recompra o reporto con
valores de participación de
fondos cerrados que sean
administrados por la misma
sociedad administradora.
c.
Un fondo no puede invertir
en valores accionarios o
valores que den derecho a
la suscripción de acciones,
por encima del 10% de los
valores
accionarios
en
circulación de una misma
entidad emisora.
Artículo 58. Fondos
no
diversificados
Las sociedades pueden constituir
fondos no diversificados, que son
Artículo 58. Fondos
no
diversificados
Las sociedades pueden constituir
fondos no diversificados, que son
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Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
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Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
aquellos que no cumplen con los
límites
establecidos
en
los
artículos 56 y 57 de este
Reglamento.
aquellos que no cumplen con los
límites
establecidos
en
los
artículos 56 y 57 de este
Reglamento.
Los fondos no diversificados
deben incluir en su nombre la
expresión “No Diversificado”.
Los fondos no diversificados
deben incluir en su nombre la
expresión “No Diversificado”.
Artículo 59. Límites especiales
para los fondos del mercado de
dinero
Los fondos de mercado de dinero
deben cumplir con los siguientes
límites:
a.
Un mínimo de 85% del total
de activos del fondo, en
valores
cuyos
días
al
vencimiento
no
sean
superiores a 360 días. Y un
máximo de 15% en valores
cuyos días al vencimiento no
superen 540 días.
b.
El
plazo
promedio
de
vencimiento de la cartera es
igual o menor a 90 días.
27 BN Fondos
Artículo 59
Luego de la revisión que se hizo
del RGSAFI en el año 2006, este
artículo resultó ser altamente
perjudicial para la industria y que
inclusive perjudicó la colocación
de valores del BCCR, dado que
sus “clientes naturales” debieron
enfrentar una norma imposible de
cumplir de acuerdo con el plazo de
los valores ofrecidos.
Se considera que la única
limitación razonable es la que se
puede interpretar del artículo 22 de
la LRMV, mediante la cual estos
Fondos no deben invertir a plazos
mayores a 360 días, siendo esa la
única restricción que debería
establecer la normativa para los
Fondos del mercado de dinero. De
No se acepta: La norma dispuesta
permite una clara diferencia entre
los fondos de mercado de dinero y
los fondos de largo plazo,
adicionalmente se encuentra en
semejanza con lo observado en
normativa
internacional
sobre
fondos de mercado de dinero. Este
aspecto fue analizado en la
reforma al RGSFI que se realizó
en el año 2006.
Aclaración: Se aclara que el
promedio
es
un
promedio
ponderado, el ponderador será el
peso de cada valor dentro del
portafolio de inversiones.
Página 133 de 219
Artículo 59. Límites especiales
para los fondos del mercado de
dinero
Los fondos de mercado de dinero
deben cumplir con los siguientes
límites:
a.
Un mínimo de 85% del total
de activos del fondo, en
valores
cuyos
días
al
vencimiento
no
sean
superiores a 360 días. Y un
máximo de 15% en valores
cuyos días al vencimiento no
superen 540 días.
b.
El
plazo
promedio
ponderado de vencimiento
de la cartera es igual o
menor a 90 días.
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Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
ahí en adelante, la forma en que
se componga la cartera, debe ser
responsabilidad de cada Sociedad
Administradora.
Vista SFI
Nos parece que esta elimina las
posibilidades del administrador e
imposibilita la aplicación del punto
a.
Scotia SFI
Considerando el punto b de este
artículo, para alcanzar el máximo
de 15% en valores que no superen
540 días al vencimiento el otro
85% debería estar en valores a 7
días o menos, lo cual deja poco
espacio para la gestión del
portafolio.
CNSFI
Es un artículo muy restrictivo,
sobre todo pensando en fondos
locales. Solo debería limitarse que
no deben invertir a plazos mayores
a 360 días.
Artículo 60.
Coeficientes
Aclaración:
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Se
incluye
la Artículo 60.
Coeficientes
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< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
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Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
mínimos de liquidez para fondos
abiertos
Las políticas de administración y
control de la liquidez del fondo
deben estar establecidas en el
prospecto.
Artículo 61. Revelación
de
políticas sobre participaciones
significativas
Los fondos de inversión pueden
establecer límites máximos de
concentración por inversionista en
la colocación o suscripción de las
participaciones.
No obstante, las sociedades
administradoras deben informar
mediante un comunicado de hecho
relevante, para cada fondo de
inversión, si un inversionista
presenta
una
participación
superior al 25% del activo neto del
fondo. La comunicación se realiza
a más tardar al día hábil siguiente
a la fecha en que el o los clientes
superan el porcentaje del 25% y
se debe indicar la cantidad de
clientes y el porcentaje del activo
neto que poseen.
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
disposición de que el comité de
inversión apruebe la política de
liquidez del fondo, lo cual es
consistente
con
la
función
dispuesta en el párrafo segundo
del
artículo
28
de
este
Reglamento.
mínimos de liquidez para fondos
abiertos
Las políticas de administración y
control de la liquidez del fondo
deben estar establecidas en el
prospecto. Estas políticas deben
ser aprobadas por el comité de
inversión de previo a su
adopción.
28 Popular SFI
Artículo 61. Revelación
de
políticas sobre participaciones
significativas
Si dentro de los prospectos del
Fondo de Inversión, se establecen
los límites de concentración de
participaciones significativas y
adicionalmente, dentro del Comité
de Riesgo, se mantienen políticas
sobre la administración estas
concentraciones, no consideramos
prudente la comunicación de estos
porcentajes al mercado, debido a
que va dirigido más a medio que a
los mismos inversionistas.
Se acepta: Se elimina obligación
del hecho relevante, ya esta
información se requiere como
parte de información periódica y se
incluye en boletín de fondos
quincenal que publica SGV en su
sitio web. En guía de prospecto se
requerirá que se informe a los
clientes sobre los lugares en
donde puede tener acceso a esta
información.
Por otra parte, en las calificaciones
de riesgo que se emiten para cada
fondo de inversión, se considera la
concentración de participaciones y
Página 135 de 219
Artículo 61. Revelación
de
políticas sobre participaciones
significativas
Los fondos de inversión pueden
establecer límites máximos de
concentración por inversionista
sobre el activo neto del fondo.
Se debe revelar en el prospecto
la política y el mecanismo
previsto para su aplicación y
control.
en la colocación o
suscripción de las participaciones.
No obstante, las sociedades
administradoras deben informar
mediante un comunicado de hecho
relevante, para cada fondo de
inversión, si un inversionista
presenta
una
participación
superior al 25% del activo neto del
fondo. La comunicación se realiza
a más tardar al día hábil siguiente
a la fecha en que el o los clientes
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< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Para la determinación de la
concentración
de
un
solo
inversionista, se deben considerar
las inversiones de las personas
físicas o jurídicas que posean en
un fondo de inversión abierto,
actuando por sí o por persona
interpuesta. Se entiende, salvo
prueba en contrario, que las
operaciones se efectúan por
persona interpuesta cuando se
realicen por el cónyuge, por los
hijos menores de edad del
inversionista o por las personas o
sociedades que formen parte de
su grupo económico.
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
es un valor agregado positivo o
negativo,
que
tienen
los
inversionistas, para elegir un fondo
de inversión.
superan el porcentaje del 25% y
se debe indicar la cantidad de
clientes y el porcentaje del activo
neto que poseen.
BAC SFI
Para la determinación de la
concentración
de
un
solo
inversionista, se deben considerar
las inversiones de las personas
físicas o jurídicas que posean en
un fondo de inversión abierto,
actuando por sí o por persona
interpuesta. Se entiende, salvo
prueba en contrario, que las
operaciones se efectúan por
persona interpuesta cuando se
realicen por el cónyuge, por los
hijos menores de edad del
inversionista o por las personas o
sociedades que formen parte de
su grupo económico.
Se solicita al regulador que no
haya Hecho Relevante, solamente
que se informe al regulador con
una periodicidad trimestral de los
clientes que sobrepasan el
porcentaje y que el mismo se
eleve a un 45%. Esto debido a
que hay fondos de inversión
estacionales o con poco volumen
administrado y son muy sensibles
a cualquier movimiento, por lo
tanto hay ocasiones en que se
podrían generar “n” cantidad de
hechos relevantes por este
concepto y esto no da valor
agregado al cliente, ya que el
mismo sabe que está invirtiendo
en un fondo que no restringe la
concentración por inversionista.
Adicionalmente se solicita excluir
aquellos fondos con menos de 1
año de operación.
Scotia SFI
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< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
Consideramos que se vuelve poco
práctico el realizar este tipo de
comunicación mediante hecho
relevante,
siendo
que
esta
situación se puede presentar
frecuentemente o a través de un
lapso de tiempo indefinido.
CNSFI
Si ya los prospectos establecen
los límites de concentración de
participaciones no es necesaria la
comunicación
de
estos
porcentajes
mediante
hecho
relevante. Hoy día se incorpora en
el ingresador, lo cual puede seguir
ese mismo método.
BN Fondos
Se solicita no modificar este
artículo. Preocupa a los Gestores
los cambios de criterio tan
radicales y frecuentes que en esta
materia presenta el regulador.
Artículo 62. Límites
a
la
concentración en una misma
emisión o valor
En las políticas de inversión de un
fondo se pueden establecer límites
sobre los porcentajes máximos de
Artículo 62. Límites
a
la
concentración en una misma
emisión o valor
En las políticas de inversión de un
fondo se pueden establecer límites
sobre los porcentajes máximos de
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MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
participación en una sola emisión
o valor como porcentaje de la
emisión en circulación.
participación en una sola emisión
o valor como porcentaje de la
emisión en circulación.
Artículo 64. Límites
a
la
suscripción
de
nuevas
participaciones
En los prospectos de los fondos de
inversión abiertos, se pueden
establecer políticas en cuanto a la
suspensión para suscribir nuevas
participaciones, tanto para nuevos
inversionistas como los que ya
participan en el fondo. En el caso
de que no se establezca un límite
en este sentido, se debe revelar
dicha situación.
Artículo 63. Límites
a
la
suscripción
de
nuevas
participaciones
En los prospectos de los fondos de
inversión abiertos, se pueden
establecer políticas en cuanto a la
suspensión para suscribir nuevas
participaciones, tanto para nuevos
inversionistas como los que ya
participan en el fondo. En el caso
de que no se establezca un límite
en este sentido, se debe revelar
dicha situación.
La suspensión de la suscripción de
nuevas participaciones no impide
la reapertura del fondo una vez
que se superen las condiciones
establecidas.
La suspensión de la suscripción de
nuevas participaciones no impide
la reapertura del fondo una vez
que se superen las condiciones
establecidas.
La sociedad administradora debe
comunicar a los inversionistas la
suspensión de suscripciones de
las participaciones y la reapertura
del fondo, con no menos de dos
días hábiles de antelación, a
través de un Comunicado de
hechos relevantes.
La sociedad administradora debe
comunicar a los inversionistas la
suspensión de suscripciones de
las participaciones y la reapertura
del fondo, con no menos de dos
días hábiles de antelación, a
través de un Comunicado de
hechos relevantes.
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< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Artículo 65. Compensación
por reembolso anticipado
Los fondos de inversión abiertos
que no sean del mercado de
dinero
deben
contar
con
mecanismos que reduzcan el
riesgo de retiro anticipado y en
caso de que se presente este ha
de conllevar una compensación
para el fondo. Estos mecanismos
deben adoptar alguna de las
siguientes modalidades:
a.
Fondos de plazo definido con
reinversión: Cada orden de
inversión debe permanecer
un periodo mínimo de tres
meses, de conformidad con
lo
establecido
en
el
prospecto del fondo. Si se
solicita el reembolso parcial o
total de las participaciones
antes de cumplir dicho plazo,
se
debe
aplicar
una
deducción
como
compensación
por
el
reembolso anticipado, de al
menos un cinco por ciento
(5%) anualizado sobre el
monto reembolsado y por los
días
pendientes
para
completar el plazo definido, o
su equivalente en modalidad
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
29 BN Fondos
Artículo 65
Si bien confiamos en que las
autoridades competentes declaren
nulo este artículo, por el momento
sugerimos que en forma explícita
se indique que un Fondo le puede
ofrecer al inversionista cualquiera
de las tres modalidades, de forma
tal que el mecanismo de operación
no es del Fondo, sino por el
cliente.
Aclaración. La norma dispone las
alternativas disponibles para que
las SFI puedan diseñar los
productos, por lo que es posible
que una SFI estructure un
producto en donde se ofrezcan
diferentes planes (series) a los
clientes. De presentarse esta
situación, se requerirá a la SFI que
aplique el artículo en todo lo que le
corresponda en cada serie.
Finalmente, se aclara que bajo
este supuesto el calce de plazos
se aplicaría a todo el fondo.
Scotia SFI
Tomando en consideración la
sugerencia planteada con respecto
al artículo 38, consideramos que el
requerimiento de implementar una
comisión por retiro anticipado de
un 5% es excesivo y no soluciona
el hecho de que ante una situación
generalizada de iliquidez los
clientes decidan retirar
sus
inversiones.
No se acepta. Las respuestas a
las observaciones
sobre la
modificación de este artículo se
consideraron en la reforma al art
61 del RGSFI, referencia a
CONASSIF Sesión 693-2008 (8)
07/01/2008 y Sesión 698-2008 (5)
28/01/2008.
Página 139 de 219
Texto modificado
Artículo 64. Compensación
por reembolso anticipado
Los fondos de inversión abiertos
que no sean del mercado de
dinero
deben
contar
con
mecanismos que reduzcan el
riesgo de retiro anticipado y en
caso de que se presente este ha
de conllevar una compensación
para el fondo. Estos mecanismos
deben adoptar alguna de las
siguientes modalidades:
a.
Fondos de plazo definido con
reinversión: Cada orden de
inversión debe permanecer
un periodo mínimo de tres
meses, de conformidad con
lo
establecido
en
el
prospecto del fondo. Si se
solicita el reembolso parcial o
total de las participaciones
antes de cumplir dicho plazo,
se
debe
aplicar
una
deducción
como
compensación
por
el
reembolso anticipado, de al
menos un cinco por ciento
(5%) anualizado sobre el
monto reembolsado y por los
días
pendientes
para
completar el plazo definido, o
su equivalente en modalidad
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< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
fija (flat). La compensación
flat para un plazo de
permanencia de tres meses
en fondos en colones es de
al menos 0,65% y en fondos
en otras monedas de al
menos 0,50%. Si el periodo
de permanencia es mayor a
tres meses, la compensación
flat
anterior
se
debe
incrementar
en
forma
proporcional al plazo que se
defina en el prospecto del
fondo.
A lo sumo cinco días hábiles,
previos o posteriores al
cumplimiento del periodo
mínimo de tres meses, según
se indique en el prospecto, el
inversionista puede solicitar
el
reembolso
de
sus
participaciones sin tener que
retribuir al fondo por el
reembolso anticipado. Una
vez pasados los cinco días
sin que el cliente haya
solicitado el reembolso, el
monto que el inversionista
mantenga en el fondo se
renueva por el periodo
mínimo de permanencia
establecido en el prospecto y
se continúa con el proceso
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
CNSFI
Consideramos
que
debería
eliminarse y ser decisión del fondo
cómo establece la política de
redención
y
renovación
de
inversiones de los clientes.
Página 140 de 219
Texto modificado
fija (flat). La compensación
flat para un plazo de
permanencia de tres meses
en fondos en colones es de
al menos 0,65% y en fondos
en otras monedas de al
menos 0,50%. Si el periodo
de permanencia es mayor a
tres meses, la compensación
flat
anterior
se
debe
incrementar
en
forma
proporcional al plazo que se
defina en el prospecto del
fondo.
A lo sumo cinco días hábiles,
previos o posteriores al
cumplimiento del periodo
mínimo de tres meses, según
se indique en el prospecto, el
inversionista puede solicitar
el
reembolso
de
sus
participaciones sin tener que
retribuir al fondo por el
reembolso anticipado. Una
vez pasados los cinco días
sin que el cliente haya
solicitado el reembolso, el
monto que el inversionista
mantenga en el fondo se
renueva por el periodo
mínimo de permanencia
establecido en el prospecto y
se continúa con el proceso
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Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
descrito en este inciso en
forma sucesiva. Si se
establece un periodo mínimo
de permanencia mayor a tres
meses, se puede establecer
en forma proporcional el
periodo para solicitar el
reembolso sin el pago de la
compensación.
b.
Fondos con fecha focal. La
inversión debe permanecer
como mínimo hasta una
fecha focal determinada en el
prospecto. Desde que inician
los aportes al fondo hasta la
fecha focal debe mediar un
lapso de al menos seis
meses.
Si se solicita el reembolso parcial
o total de las participaciones
antes de cumplir con la fecha
focal establecida, se debe
aplicar una deducción como
compensación
por
el
reembolso anticipado, de al
menos un cinco por ciento
(5%) anualizado sobre el
monto reembolsado y por los
días
pendientes
para
completar la fecha focal del
plan de inversión o su
equivalente en modalidad fija
(flat). La compensación flat
Texto modificado
b.
Página 141 de 219
descrito en este inciso en
forma sucesiva. Si se
establece un periodo mínimo
de permanencia mayor a tres
meses, se puede establecer
en forma proporcional el
periodo para solicitar el
reembolso sin el pago de la
compensación.
Fondos con fecha focal. La
inversión debe permanecer
como mínimo hasta una
fecha focal determinada en el
prospecto. Desde que inician
los aportes al fondo hasta la
fecha focal debe mediar un
lapso de al menos seis
meses.
Si se solicita el reembolso
parcial o total de las
participaciones antes de
cumplir con la fecha focal
establecida, se debe aplicar
una
deducción
como
compensación
por
el
reembolso anticipado, de al
menos un cinco por ciento
(5%) anualizado sobre el
monto reembolsado y por los
días
pendientes
para
completar la fecha focal del
plan de inversión o su
equivalente en modalidad fija
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Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
para
un
plazo
de
permanencia de seis meses
en fondos en colones es de
al menos 1,3% y en fondos
en otras monedas de al
menos 1%. Si el periodo de
permanencia es mayor a seis
meses, la compensación flat
anterior se debe incrementar
en forma proporcional al
plazo que se defina en el
prospecto del fondo.
Al llegar a la fecha focal, durante
un lapso que debe ser
indicado en el prospecto,
pero que no debe ser mayor
a diez días hábiles, el
inversionista puede solicitar
el
reembolso
de
sus
participaciones sin tener que
retribuir al fondo por el
reembolso anticipado. Una
vez pasado este período, el
monto que el inversionista
mantenga en el fondo se
renueva hasta la siguiente
fecha focal y se continúa con
el proceso descrito en este
inciso en forma sucesiva.
c.
Fondos de plazo definido y
liquidez
posterior:
Cada
orden de inversión debe
permanecer
un
periodo
Texto modificado
c.
Página 142 de 219
(flat). La compensación flat
para
un
plazo
de
permanencia de seis meses
en fondos en colones es de
al menos 1,3% y en fondos
en otras monedas de al
menos 1%. Si el periodo de
permanencia es mayor a seis
meses, la compensación flat
anterior se debe incrementar
en forma proporcional al
plazo que se defina en el
prospecto del fondo.
Al llegar a la fecha focal,
durante un lapso que debe
ser indicado en el prospecto,
pero que no debe ser mayor
a diez días hábiles, el
inversionista puede solicitar
el
reembolso
de
sus
participaciones sin tener que
retribuir al fondo por el
reembolso anticipado. Una
vez pasado este período, el
monto que el inversionista
mantenga en el fondo se
renueva hasta la siguiente
fecha focal y se continúa con
el proceso descrito en este
inciso en forma sucesiva.
Fondos de plazo definido y
liquidez
posterior:
Cada
orden de inversión debe
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< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
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supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
definido en el prospecto, el
cual debe ser al menos de
doce meses. Una vez que la
orden de inversión cumpla
con el plazo mínimo, la
solicitud
del
reembolso
puede ser realizada en
cualquier momento. Si se
solicita el reembolso parcial o
total de las participaciones
antes de cumplir el plazo
mínimo indicado en el
prospecto, se debe aplicar
una
deducción
como
compensación
por
el
reembolso anticipado, de al
menos un cinco por ciento
(5%) anualizado sobre el
monto reembolsado y por los
días
pendientes
para
completar el plazo definido o
su equivalente en modalidad
fija (flat). La compensación
flat para fondos en colones
es de al menos 2,6% y en
fondos en otras monedas de
al menos 2%.
Adicionalmente, los fondos de
plazo definido y liquidez
posterior deben realizar el
reembolso
de
las
participaciones en el plazo
mínimo de cinco días hábiles
Texto modificado
permanecer
un
periodo
definido en el prospecto, el
cual debe ser al menos de
doce meses. Una vez que la
orden de inversión cumpla
con el plazo mínimo, la
solicitud
del
reembolso
puede ser realizada en
cualquier momento. Si se
solicita el reembolso parcial o
total de las participaciones
antes de cumplir el plazo
mínimo indicado en el
prospecto, se debe aplicar
una
deducción
como
compensación
por
el
reembolso anticipado, de al
menos un cinco por ciento
(5%) anualizado sobre el
monto reembolsado y por los
días
pendientes
para
completar el plazo definido o
su equivalente en modalidad
fija (flat). La compensación
flat para fondos en colones
es de al menos 2,6% y en
fondos en otras monedas de
al menos 2%.
Adicionalmente, los fondos de
plazo definido y liquidez
posterior deben realizar el
reembolso
de
las
participaciones en el plazo
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Comentario de la SUGEVAL
(t + 5) siguientes a la
solicitud del inversionista
según lo dispuesto en el
artículo 38, así como cumplir
diariamente con el calce de
plazos
de
activos
y
obligaciones a un mes,
según
los
lineamientos
establecidos
mediante
acuerdo
por
el
Superintendente.
Texto modificado
mínimo de cinco días hábiles
(t + 5) siguientes a la
solicitud del inversionista
según lo dispuesto en el
artículo 38, así como cumplir
diariamente con el calce de
plazos
de
activos
y
obligaciones a un mes,
según
los
lineamientos
establecidos
mediante
acuerdo
por
el
Superintendente.
La compensación prevista en este
artículo también se cobrará
cuando se trate de traslados de un
fondo a otro administrado por una
misma sociedad administradora.
La compensación prevista en este
artículo también se cobrará
cuando se trate de traslados de un
fondo a otro administrado por una
misma sociedad administradora.
No procede el cobro de esta
compensación,
cuando
se
presente alguna de las siguientes
situaciones;
cambio
de
la
naturaleza (abierta o cerrada) del
fondo o se den modificaciones del
régimen de inversión, entendido
como el cambio en las políticas de
inversión; la disminución en la
periodicidad de distribución de los
rendimientos; el aumento en las
comisiones máximas establecidas
en el prospecto; el aumento en el
monto o plazo mínimo de inversión
o permanencia; o el aumento del
No procede el cobro de esta
compensación,
cuando
se
presente alguna de las siguientes
situaciones;
cambio
de
la
naturaleza (abierta o cerrada) del
fondo o se den modificaciones del
régimen de inversión, entendido
como el cambio en las políticas de
inversión; definición de los
países
y
vehículos
de
estructuración
para
la
adquisición de inmuebles en el
exterior; la disminución en la
periodicidad de distribución de los
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cámaras
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monto mínimo de cada serie,
cambio en el esquema de
compensación
de
reembolso
anticipado, y lo indicado en el
artículo 7 de este Reglamento.
Texto modificado
rendimientos; el aumento en las
comisiones máximas establecidas
en el prospecto; el aumento en el
monto o plazo mínimo de inversión
o permanencia; o el aumento del
monto mínimo de cada serie,
aumento o disminución del
monto autorizado en fondos
cerrados;
aumento
o
disminución
del
nivel
de
endeudamiento autorizado en
fondos cerrados; cambio en el
esquema de compensación de
reembolso
anticipado,
y
lo
indicado en el artículo 7 de este
Reglamento.
El porcentaje de compensación y
las reglas de aplicación deben
estar revelados en el prospecto del
fondo.
En
todo
caso,
la
compensación por retiro anticipado
prevista en este artículo ingresará
siempre al fondo de inversión.
El porcentaje de compensación y
las reglas de aplicación deben
estar revelados en el prospecto del
fondo.
En
todo
caso,
la
compensación por retiro anticipado
prevista en este artículo ingresará
siempre al fondo de inversión.
Artículo 63. Plazo
para
acatamiento de porcentajes
Los porcentajes establecidos en
los artículos 56, 57, 61, y 62 deben
alcanzarse en el plazo de seis
meses a partir del inicio de
operaciones
del
fondo
de
inversión. Los límites establecidos
Artículo 65. Plazo
para
acatamiento de porcentajes
Los porcentajes establecidos en
los artículos 56, 57, 61, y 62 deben
alcanzarse en el plazo de seis
meses a partir del inicio de
operaciones
del
fondo
de
inversión. Los límites establecidos
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cámaras
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Texto modificado
en el artículo 48 y el calce de
plazos de activos y obligaciones a
un mes para los fondos de plazo
definido y liquidez posterior
indicados en el inciso c. del
artículo 65 deben acatarse en
forma inmediata.
en el artículo 48 y el calce de
plazos de activos y obligaciones a
un mes para los fondos de plazo
definido y liquidez posterior
indicados en el inciso c. del
artículo 64 deben acatarse en
forma inmediata.
No se considera infracción el
exceso
sobre
los
límites
establecidos en los artículos 48,
56, 57, 61, 62 y el calce de plazos
del inciso c. del artículo 65 que se
deba a una de las causas que se
citan a continuación:
a.
Cambios en su valoración.
b.
Cambio de calificación del
emisor.
c.
Reducción del activo propio
del fondo.
d.
Fusión de sociedades o
cambios en la estructura del
grupo.
e.
Reducción de los valores en
circulación por parte de la
sociedad emisora.
f.
Alteraciones
en
la
composición de los grupos
económicos de entidades.
g.
Los
demás
que
el
Superintendente establezca
con carácter general, en
atención al interés del
No se considera infracción el
exceso
sobre
los
límites
establecidos en los artículos 48,
56, 57, 61, 62 y el calce de plazos
del inciso c. del artículo 64 que se
deba a una de las causas que se
citan a continuación:
a.
Cambios en su valoración.
b.
Cambio de calificación del
emisor.
c.
Reducción del activo propio
del fondo.
d.
Fusión de sociedades o
cambios en la estructura del
grupo.
e.
Reducción de los valores en
circulación por parte de la
sociedad emisora.
f.
Alteraciones
en
la
composición de los grupos
económicos de entidades.
g.
Los
demás
que
el
Superintendente establezca
con carácter general, en
atención al interés del
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supervisados, gremios y
cámaras
Texto enviado a consulta
Comentario de la SUGEVAL
mercado.
mercado.
Para estos casos la sociedad
administradora debe presentar un
plan
de
corrección
para
aprobación
de
la
Superintendencia, en el plazo de
diez días hábiles a partir de que se
presenta la situación.
CAPÍTULO III
FONDOS DE INVERSIÓN
PRINCIPAL GARANTIZADO
Texto modificado
Para estos casos la sociedad
administradora debe presentar un
plan
de
corrección
para
aprobación
de
la
Superintendencia, en el plazo de
diez días hábiles a partir de que se
presenta la situación.
CAPÍTULO III
FONDOS DE INVERSIÓN DE
PRINCIPAL GARANTIZADO
DE
Artículo 66. Concepto
Los fondos de inversión de
principal garantizado son fondos
que cuentan con una garantía
destinada a asegurar la obtención
de hasta el 100% del monto
nominal de cada participación al
final del plazo del fondo.
Artículo 66. Concepto
Los fondos de inversión de
principal garantizado son fondos
que cuentan con una garantía
destinada a asegurar la obtención
de hasta el 100% del monto
nominal de cada participación al
final del plazo del fondo.
Los fondos de inversión de
principal
garantizado
se
constituyen como fondos cerrados
y tienen un plazo fijo.
Los fondos de inversión de
principal
garantizado
se
constituyen como fondos cerrados
y tienen un plazo fijo.
Artículo 67. Garantía
Las garantías únicamente pueden
ser otorgadas por una entidad
bancaria o aseguradora nacional,
o una entidad bancaria extranjera
Artículo 67. Garantía
Las garantías únicamente pueden
ser otorgadas por una entidad
bancaria o aseguradora nacional,
o una entidad bancaria extranjera
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cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
que cuenten con una calificación
de riesgo de grado de inversión,
otorgada por una calificadora
reconocida como nacional por la
Comisión de Valores de Estados
Unidos.
que cuenten con una calificación
de riesgo de grado de inversión,
otorgada por una calificadora
reconocida como nacional por la
Comisión de Valores de Estados
Unidos.
Las garantías que se otorguen
deben regir durante la vigencia del
fondo de inversión, en el caso de
ser necesaria su ejecución, el
pago se debe realizar a más tardar
cinco días hábiles posteriores al
día de vencimiento del fondo. La
garantía debe ser de tipo
irrevocable no negociable. En el
prospecto se deben revelar las
condiciones de la garantía y las
excepciones que se dispongan.
Las garantías que se otorguen
deben regir durante la vigencia del
fondo de inversión, en el caso de
ser necesaria su ejecución, el
pago se debe realizar a más tardar
cinco días hábiles posteriores al
día de vencimiento del fondo. La
garantía debe ser de tipo
irrevocable no negociable. En el
prospecto se deben revelar las
condiciones de la garantía y las
excepciones que se dispongan.
El costo de la contratación de la
garantía otorgada se hace con
cargo al fondo de inversión.
El costo de la contratación de la
garantía otorgada se hace con
cargo al fondo de inversión.
Artículo 68. Límites para la
inversión en valores
Ningún
fondo
de
capital
garantizado puede invertir en
valores emitidos o avalados por un
emisor del mismo grupo financiero
o económico al que pertenece la
sociedad garante.
Artículo 68. Límites para la
inversión en valores
Ningún
fondo
de
capital
garantizado puede invertir en
valores emitidos o avalados por un
emisor del mismo grupo financiero
o económico al que pertenece la
sociedad garante.
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cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Artículo 69. Beneficiarios
Los beneficiarios directos de la
garantía son los inversionistas que
forman parte del fondo al momento
de ejecutar la garantía.
Texto modificado
Artículo 69. Beneficiarios
Los beneficiarios directos de la
garantía son los inversionistas que
forman parte del fondo al momento
de ejecutar la garantía.
CAPÍTULO IV
MEGAFONDOS
CAPÍTULO IV
MEGAFONDOS
Artículo 70. Concepto
Los megafondos son patrimonios
independientes cuyo activo se
encuentra
invertido
exclusivamente en participaciones
de otros fondos de inversión.
Artículo 70. Concepto
Los megafondos son patrimonios
independientes cuyo activo se
encuentra
invertido
exclusivamente en participaciones
de otros fondos de inversión.
Artículo 71. Plazos para el
reembolso en el caso de
megafondos
En el caso de megafondos
abiertos, el plazo mínimo de
redención es de t + 5 y el máximo
de t + 15. No obstante, aplican las
mismas excepciones establecidas
en el artículo 38 en relación con la
posibilidad de que se establezcan
en el prospecto plazos mayores
para el reembolso en caso de
solicitudes
de
reembolso
provenientes
de
un
mismo
inversionista superior al 10% y de
solicitudes
provenientes
de
Artículo 71. Plazos para el
reembolso en el caso de
megafondos
En el caso de megafondos
abiertos, el plazo mínimo de
redención es de t + 5 y el máximo
de t + 15. No obstante, aplican las
mismas excepciones establecidas
en el artículo 38 en relación con la
posibilidad de que se establezcan
en el prospecto plazos mayores
para el reembolso en caso de
solicitudes
de
reembolso
provenientes
de
un
mismo
inversionista superior al 10% y de
solicitudes
provenientes
de
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cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
diferentes inversionistas que en su
conjunto sean superiores al 25%.
diferentes inversionistas que en su
conjunto sean superiores al 25%.
Artículo 72. Límites mínimos
de diversificación aplicables a
los megafondos
Los megafondos deben ajustarse
a las siguientes reglas de
diversificación:
a.
Hasta un máximo de 20% del
total de sus activos en
participaciones de un mismo
fondo de inversión nacional o
extranjero.
b.
En
ningún
caso
las
participaciones que posean
de un fondo de inversión
pueden representar más del
20% de los activos totales de
ese fondo.
c.
Los megafondos que se
constituyan como fondos
abiertos no pueden invertir
más del 50% de su activo en
participaciones de fondos
cerrados.
Artículo 72. Límites mínimos
de diversificación aplicables a
los megafondos
Los megafondos deben ajustarse
a las siguientes reglas de
diversificación:
a.
Hasta un máximo de 20% del
total de sus activos en
participaciones de un mismo
fondo de inversión nacional o
extranjero.
b.
En
ningún
caso
las
participaciones que posean
de un fondo de inversión
pueden representar más del
20% de los activos totales de
ese fondo.
c.
Los megafondos que se
constituyan como fondos
abiertos no pueden invertir
más del 50% de su activo en
participaciones de fondos
cerrados.
El Superintendente puede por
acuerdo motivado, variar los
porcentajes establecidos en este
artículo hasta en un 25% del límite
establecido, por un plazo máximo
de tres meses. En todo caso debe
El Superintendente puede por
acuerdo motivado, variar los
porcentajes establecidos en este
artículo hasta en un 25% del límite
establecido, por un plazo máximo
de tres meses. En todo caso debe
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cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
informar al Consejo Nacional de
Supervisión
del
Sistema
Financiero de los casos en que
haga uso de esta atribución.
informar al Consejo Nacional de
Supervisión
del
Sistema
Financiero de los casos en que
haga uso de esta atribución.
TÍTULO IV
FONDOS
DE
INVERSIÓN
INMOBILIARIOS
CAPÍTULO I
DISPOSICIONES GENERALES
TÍTULO IV
FONDOS DE INVERSIÓN
INMOBILIARIOS
CAPÍTULO I
DISPOSICIONES GENERALES
Artículo 73. Concepto
Los
fondos
de
inversión
inmobiliarios
son
patrimonios
independientes que administran
sociedades administradoras de
fondos de inversión, por cuenta y
riesgo de los participantes, cuyo
objetivo primordial es la inversión
en bienes inmuebles para su
explotación en arrendamiento y
complementariamente para su
venta.
Artículo 73. Concepto
Los
fondos
de
inversión
inmobiliarios
son
patrimonios
independientes que administran
sociedades administradoras de
fondos de inversión, por cuenta y
riesgo de los participantes, cuyo
objetivo primordial es la inversión
en bienes inmuebles para su
explotación en arrendamiento y
complementariamente para su
venta.
Los
fondos
de
inversión
inmobiliarios se constituyen como
fondos cerrados y sólo pueden
asumir los riesgos inherentes a la
actividad inmobiliaria y no los
propios de las actividades que se
realizan en los inmuebles.
Los
fondos
de
inversión
inmobiliarios se constituyen como
fondos cerrados y sólo pueden
asumir los riesgos inherentes a la
actividad inmobiliaria y no los
propios de las actividades que se
realizan en los inmuebles.
Artículo 74.
Artículo 74.
Normativa
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Normativa
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cámaras
Comentario de la SUGEVAL
aplicable
Los valores que formen parte de
los activos de un fondo inmobiliario
se rigen por la normativa aplicable
a los fondos de inversión
financieros dispuesta en el artículo
55 este Reglamento. En cuanto a
la diversificación, se debe revelar
en el prospecto la política definida
para el fondo.
CAPÍTULO II
NORMATIVA
APLICABLE
Texto modificado
aplicable
Los valores que formen parte de
los activos de un fondo inmobiliario
se rigen por la normativa aplicable
a los fondos de inversión
financieros dispuesta en el artículo
55 este Reglamento. En cuanto a
la diversificación, se debe revelar
en el prospecto la política definida
para el fondo.
CAPÍTULO II
NORMATIVA PRUDENCIAL
APLICABLE
PRUDENCIAL
Artículo 75. Activo
neto
mínimo
Los
fondos
de
inversión
inmobiliarios deben contar con un
activo neto mínimo de cinco
millones de dólares de los Estados
Unidos
de
América
o
su
equivalente
en
colones
costarricenses al tipo de cambio
de referencia de compra del Banco
Central de Costa Rica. Este activo
neto aplicará para los nuevos
fondos que se constituyan.
Artículo 75. Activo
neto
mínimo
Los
fondos
de
inversión
inmobiliarios deben contar con un
activo neto mínimo de cinco
millones de dólares de los Estados
Unidos
de
América
o
su
equivalente
en
colones
costarricenses al tipo de cambio
de referencia de compra del Banco
Central de Costa Rica. Este activo
neto aplicará para los nuevos
fondos que se constituyan.
Artículo 76. Monto mínimo de
la participación
El
monto
mínimo
de
la
participación para los fondos que
Artículo 76. Monto mínimo de
la participación
El
monto
mínimo
de
la
participación para los fondos que
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Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
solo invierte en bienes inmuebles
ubicados en el territorio nacional,
es de mil dólares de los Estados
Unidos
de
América
o
su
equivalente
en
colones
costarricenses al tipo de cambio
de referencia de compra del Banco
Central de Costa Rica.
solo invierte en bienes inmuebles
ubicados en el territorio nacional,
es de mil dólares de los Estados
Unidos
de
América
o
su
equivalente
en
colones
costarricenses al tipo de cambio
de referencia de compra del Banco
Central de Costa Rica.
En el caso de los fondos que
inviertan en bienes inmuebles
ubicados fuera del territorio
costarricense, el monto mínimo de
la participación es de cinco mil
dólares de los Estados Unidos de
América o su equivalente en
colones costarricenses al tipo de
cambio de referencia de compra
del Banco Central de Costa Rica.
En el caso de los fondos que
inviertan en bienes inmuebles
ubicados fuera del territorio
costarricense, el monto mínimo de
la participación es de cinco mil
dólares de los Estados Unidos de
América o su equivalente en
colones costarricenses al tipo de
cambio de referencia de compra
del Banco Central de Costa Rica.
La cantidad mínima que un
inversionista puede adquirir es de
una participación.
La cantidad mínima que un
inversionista puede adquirir es de
una participación.
Artículo 77. Activos
autorizados
Los fondos inmobiliarios solo
pueden
invertir
en
bienes
inmuebles construidos, ya sea
dentro o fuera del territorio
nacional,
los
cuales
deben
poseerse
en
concepto
de
propiedad y libres de derechos de
CNSFI
En el segundo párrafo, la
posibilidad de adquirir inmuebles a
través
de
vehículos
de
estructuración
(sociedades,
fideicomisos),
podría
dejarse
abierta también a adquisiciones
No se acepta: En el caso de
fondos inmobiliarios se mantiene
la limitación de que solo se use
para activos fuera del territorio
costarricense, ya que para los
inmuebles locales existe un
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Artículo 77. Activos
autorizados
Los fondos inmobiliarios solo
pueden
invertir
en
bienes
inmuebles construidos, ya sea
dentro o fuera del territorio
nacional,
los
cuales
deben
poseerse
en
concepto
de
propiedad y libres de derechos de
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cámaras
Comentario de la SUGEVAL
usufructo, uso y habitación.
Texto modificado
locales, si así lo determina la esquema de propiedad a través
administradora.
del Registro Nacional de la
En el caso de inmuebles en el
Propiedad, que se considera
extranjero, estos se pueden
adecuado y de uso habitual en
incorporar a través del uso de
Costa Rica.
vehículos de estructuración como
figuras societarias o fideicomisos,
siempre y cuando sean exclusivos
para ese fin. El Superintendente
establecerá por acuerdo las
revelaciones mínimas sobre la
forma jurídica y tipo de estructura
social, los participantes, sean
éstos socios u otros que tengan
relación directa o indirecta con el
vehículo a utilizar, y los riesgos
asociados a esta estructura.
usufructo, uso y habitación.
De conformidad con el artículo 19
de
este
Reglamento
los
prospectos de fondos inmobiliarios
que inviertan en el exterior deben
revelar los riesgos inherentes en
los mercados en donde se van a
ubicar los activos; y los riesgos
específicos de las adquisiciones
realizadas en cada país según lo
establecido en la guía del
prospecto.
De conformidad con el artículo 19
de
este
Reglamento,
los
prospectos de fondos inmobiliarios
que inviertan en el exterior deben
revelar los riesgos inherentes en
los mercados en donde se van a
ubicar los activos; y los riesgos
específicos de las adquisiciones
realizadas en cada país según lo
establecido en la guía del
prospecto.
Así mismo pueden invertir en
valores financieros autorizados de
conformidad con lo establecido en
Así mismo pueden invertir en
valores financieros autorizados de
conformidad con lo establecido en
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En el caso de inmuebles en el
extranjero, estos se pueden
incorporar a través del uso de
vehículos de estructuración como
figuras societarias o fideicomisos,
siempre y cuando sean exclusivos
para ese fin. El Superintendente
establecerá por acuerdo las
revelaciones mínimas sobre la
forma jurídica y tipo de estructura
social, los participantes, sean
éstos socios u otros que tengan
relación directa o indirecta con el
vehículo a utilizar, y los riesgos
asociados a esta estructura.
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
este Reglamento.
este Reglamento.
Artículo 78. Diversificación de
activos
Las inversiones del fondo están
sujetas a las siguientes reglas de
diversificación:
a.
Al menos el 80% del
promedio anual de los saldos
mensuales de los activos del
fondo debe estar invertido en
bienes inmuebles.
b.
El restante porcentaje debe
ser mantenido en efectivo en
cuenta corriente para las
necesidades de caja o
invertido en valores de oferta
pública.
Artículo 78. Diversificación de
activos
Las inversiones del fondo están
sujetas a las siguientes reglas de
diversificación:
a.
Al menos el 80% del
promedio anual de los saldos
mensuales de los activos del
fondo debe estar invertido en
bienes inmuebles.
b.
El restante porcentaje debe
ser mantenido en efectivo en
cuenta corriente para las
necesidades de caja o
invertido en valores de oferta
pública.
Artículo 79. Limitaciones
en
materia de ingresos
No más de un 25% de los ingresos
mensuales del fondo puede
provenir de una misma persona
física o jurídica o de personas
pertenecientes al mismo grupo
financiero o económico.
Artículo 79. Limitaciones
en
materia de ingresos
No más de un 25% de los ingresos
mensuales del fondo puede
provenir de una misma persona
física o jurídica o de personas
pertenecientes al mismo grupo
financiero o económico.
Artículo 80. Fondos
inmobiliarios no diversificados
Las sociedades administradoras
pueden
constituir
fondos
inmobiliarios no diversificados, los
Popular SFI
Artículo 80. Fondos
inmobiliarios no diversificados
Se
menciona
que
un
Artículo 80. Fondos
inmobiliarios no diversificados
No se acepta: El artículo 78 lo Las sociedades administradoras
que plantea la proporción que pueden
constituir
fondos
fondo debe estar invertido en bienes inmobiliarios no diversificados, los
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MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
cuales deben tener límites de inmobiliario no diversificado, no
concentración diferentes a los debe cumplir con el artículo 79, sin
establecidos en el artículo 79.
embargo,
también
debe
mencionarse el artículo 78. Se
Los fondos inmobiliarios no recomienda revisar.
diversificados deben incluir en su
nombre la expresión “Fondo CNSFI
Inmobiliario No Diversificado”.
El
fondo
inmobiliario
no
diversificado, no debe cumplir con
el artículo 79, pero tampoco
debería cumplir con el artículo 78.
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
inmuebles (80%) y a cuanto el
monto en efectivo o inversiones.
(20%),
la
propuesta
del
reglamento solo dispone que
existan fondos inmobiliarios no
diversificados en función de la
concentración de inquilinos.
cuales pueden tener un límite de
concentración
de
ingresos
superior al establecido en el
artículo 79. deben tener límites
de concentración diferentes a los
establecidos en el artículo 79.
Los fondos inmobiliarios no
Aclaración: Se modifica redación diversificados deben incluir en su
y se aclara que el límite de nombre la expresión “Fondo
concentración es superior al 25%.
Inmobiliario No Diversificado”.
Artículo 81. Plazos
para
acatamiento de porcentajes
Los porcentajes establecidos en
los artículos 78 y 79 deben
alcanzarse en el plazo de tres
años contados a partir del inicio de
operaciones del fondo.
Artículo 81. Plazos
para
acatamiento de porcentajes
Los porcentajes establecidos en
los artículos 78 y 79 deben
alcanzarse en el plazo de tres
años contados a partir del inicio de
operaciones del fondo.
En el caso de que no se alcancen
los porcentajes en el plazo
indicado o que posteriormente
estos se dejen de cumplir por más
de seis meses, la sociedad
administradora está obligada a
comunicarlo a los inversionistas
mediante un Comunicado de
hechos relevantes en el plazo
establecido en la normativa.
En el caso de que no se alcancen
los porcentajes en el plazo
indicado o que posteriormente
estos se dejen de cumplir por más
de seis meses, la sociedad
administradora está obligada a
comunicarlo a los inversionistas
mediante un Comunicado de
hechos relevantes en el plazo
establecido en la normativa.
Una vez transcurridos el plazo de
Una vez transcurridos el plazo de
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MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
tres años o el periodo de seis
meses sin haber alcanzado los
porcentajes mínimos, la sociedad
debe convocar a una asamblea de
inversionistas para que se les
comunique el exceso presentado y
aprueben el plan de acción
respectivo.
tres años o el periodo de seis
meses sin haber alcanzado los
porcentajes mínimos, la sociedad
debe convocar a una asamblea de
inversionistas para que se les
comunique el exceso presentado y
aprueben el plan de acción
respectivo.
Si al término del plazo de tres
años de autorizado el fondo
inmobiliario no posee como parte
de sus activos, inversiones en
bienes
inmuebles,
debe
procederse a la modificación del
fondo para que se ajuste a la
normativa requerida a los fondos
financieros o proceda a la
desinscripción del fondo.
Si al término del plazo de tres
años de autorizado el fondo
inmobiliario no posee como parte
de sus activos, inversiones en
bienes
inmuebles,
debe
procederse a la modificación del
fondo para que se ajuste a la
normativa requerida a los fondos
financieros o proceda a la
desinscripción del fondo, según lo
dispuesto en los artículos 23 o
27, respectivamente.
Popular SFI
CAPÍTULO III
DISPOSICIONES OPERATIVAS
Artículo 82. Forma
de
adquisición de inmuebles
La
adquisición
de
bienes
inmuebles
requiere
de
valoraciones
previas
de
conformidad con las reglas
Por otra parte, no es prudente, ni
razonable incluir una nueva
valoración luego de la adquisición
del activo, si se presenta una
diferencia mayor o igual al 10%, ya
que el costo de esa valoración
perjudicaría la rentabilidad del
fondo, pues necesariamente sería
registrada como un gasto en el
No se acepta: El objetivo de
solicitar una segunda valoración
es 1) cotejar a través otro
profesional el valor de los
inmuebles adquiridos y 2) revelar a
los inversionistas la información
sobre el valor de los activos del
fondo, lo que eventualmente
puede incidir en las negociaciones
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CAPÍTULO III
DISPOSICIONES OPERATIVAS
Artículo 82. Forma
de
adquisición de inmuebles
La
adquisición
de
bienes
inmuebles
requiere
de
valoraciones
previas
de
conformidad con las reglas
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
establecidas en el artículo 87. La
valoración inicial que se adopte se
utilizará
únicamente
como
referencia para la compra y no
podrá
emplearse
para
las
actualizaciones a las que se
refiere el artículo 87.
En ningún caso el valor de compra
puede exceder el precio fijado en
aquella valoración que se adopte
más los honorarios por servicios
legales, los impuestos y costos
registrales
por
traspaso
de
propiedades y otros costos
directamente atribuibles a la
transacción de compra.
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
fondo de inversión.
Además, en un mercado de libre
competencia, las negociaciones
que se puedan dar entre la parte
compradora y vendedora, forman
parte de las gestiones de una
sociedad
administradora,
en
procura de buscar las mejoras
condiciones
para
los
inversionistas. Adicionalmente, ya
de antemano, se paga el menor de
las dos valoraciones, como lo
indica el artículo No. 87.
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
de mercado secundario. Si bien la
segunda valoración implica un
costo para el fondo, los beneficios
que implica para los clientes
(evitar asimetría de información y
el registro del ajuste por
valoración)
se
consideran
adecuados y razonables.
establecidas en el artículo 87. La
valoración inicial que se adopte se
utilizará
únicamente
como
referencia para la compra y no
podrá
emplearse
para
las
actualizaciones a las que se
refiere el artículo 87.
BN Fondos
Artículo 82
Si entre la valoración menor y el
costo de adquisición del activo, se Debe eliminarse el último párrafo,
presenta una diferencia superior al dado
que
encarece
diez por ciento (10%), la sociedad innecesariamente la operación y
debe
obtener
una
nueva además, anualmente se realizan
valoración, en el plazo de un mes los avalúos respectivos.
posterior a la fecha de adquisición,
la que debe ser realizada por Vista SFI
profesionales no relacionados con
los
que
elaboraron
las No queda claro cuál es la razón
valoraciones de compra.
técnica para este requisito ya que
únicamente le estaría agregando
nuevos costos al fondo.
En ningún caso el valor de compra
puede exceder el precio fijado en
aquella valoración que se adopte
más los honorarios por servicios
legales, los impuestos y costos
registrales
por
traspaso
de
propiedades y otros costos
directamente atribuibles a la
transacción de compra.
Si entre la valoración menor y el
costo de adquisición del activo, se
presenta una diferencia superior al
diez por ciento (10%), la sociedad
debe
obtener
una
nueva
valoración, en el plazo de un mes
posterior a la fecha de adquisición,
la que debe ser realizada por
profesionales no relacionados con
los
que
elaboraron
las
valoraciones de compra.
Los
equipos,
ascensores
CNSFI
Página 158 de 219
tales
o
como
aire
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
No es razonable una nueva
valoración luego de la adquisición
del activo, ya que el costo de esa
valoración
perjudicaría
la
rentabilidad del fondo.
Además, ya de antemano, se paga
el menor de las dos valoraciones,
como lo indica el articulo no. 87.
Ambas valoraciones son de
acceso público.
Al final del primer párrafo se hace
referencia al artículo 87, sin
embargo, es el artículo 88.
Popular SFI(AI)
5. Artículo 82 “Forma de No se acepta: No se considera
adquisición de inmuebles”
necesario ya que el artículo es
claro en definir la diferencia entre
Menciona “Si entre la valoración el monto de la valoración menor y
menor y el costo de adquisición el monto efectivamente pagado.
del activo, se presenta una
diferencia superior al diez por
ciento (10%), la sociedad debe
obtener una nueva valoración, en
el plazo de un mes posterior a la
fecha de adquisición, la que debe
ser realizada por profesionales no
relacionados
con
los
que
elaboraron las valoraciones de
Página 159 de 219
Texto modificado
acondicionado, que son parte
integrante de un edificio, y el
mobiliario cuando el contrato de
arrendamiento incorpore estos
activos, se deben considerar en
las valoraciones y no deben ser
reconocidos en forma separada.
La adquisición posterior de este
tipo de equipo o mobiliario se
debe tratar como una mejora o
reparación del inmueble, según
lo indicado en el artículo 84 del
Reglamento.
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
compra.”
Es conveniente que el Reglamento
aclare cuál sería la base del
cálculo
para
determinar
la
diferencia del 10% (Sobre la base
del costo o monto pagado) (o
sobre el monto de la valoración
menor), a nuestro criterio sería
sobre la valoración menor.
Popular SFI
Artículo 82. Forma
adquisición de inmuebles
de No se acepta: La referencia al
artículo se encuentra correcta.
Al final del primer párrafo se hace
referencia al artículo 87, sin
embargo, es el artículo 88. Se
recomienda revisar.
Aclaración: Se incluye un párrafo
final para aclarar el tratamiento
que debe darse a las propiedades
que se adquieran e incorporen
otros activos, como pueden ser
equipos, tales como ascensores o
aire acondicionado, que son
frecuentemente parte integrante
de un edificio, y se reconocerán,
por lo general, dentro de la
propiedad de inversión, en lugar
de estar reconocidos de forma
separada
como
propiedades,
Página 160 de 219
Texto modificado
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
planta y equipo. Asimismo, se
aclara el tratamiento que debe
darse si una oficina se alquila
amueblada, el valor razonable de
la oficina incluirá por lo general el
valor razonable del mobiliario,
debido a que el ingreso por
arrendamiento deriva de la oficina
con los muebles. Cuando el
mobiliario se incluya en el valor
razonable de la propiedad de
inversión, la entidad no reconocerá
dicho mobiliario como un activo
separado. Estos principios se
encuentran contenidos en párrafo
50 de la NIC 40 “Inversión en
propiedades” de las NIIF.
Artículo 83. Seguro
de
inmuebles
La sociedad administradora es
responsable de suscribir con cargo
al fondo, todos los seguros que
estime
necesarios
para
la
adecuada protección de los
inversionistas en relación con los
inmuebles que se adquieran. Con
tal fin, en el prospecto deben
revelarse los contratos de seguros
suscritos y sus condiciones.
Popular SFI(AI)
6. Artículo 83 Seguro de inmuebles
El fondo es el responsable de
adquirir
los
seguros
correspondientes y de estimarlos
diligentemente, con respecto a
este aspecto es conveniente
especificar cuál es la base para
determinar el monto del seguro.
Por ejemplo; el valor de reposición
del inmueble. Según definición de
Instituto Nacional de Seguros en
la póliza del fondo inmobiliario es
No se acepta. La contratación de
los seguros corresponde a la
gestión que realiza la SFI para la
protección de los activos del
fondo, en donde puede existir la
negociación con la compañía de
seguros
seleccionada
para
obtener mejores coberturas o
primas más bajas. Por lo anterior,
se
considero
adecuado
un
régimen de revelación hacia los
inversionistas a nivel de prospecto
y no un lineamiento único que
Página 161 de 219
Artículo 83. Seguro
de
inmuebles
La sociedad administradora es
responsable de suscribir con cargo
al fondo, todos los seguros que
estime
necesarios
para
la
adecuada protección de los
inversionistas en relación con los
inmuebles que se adquieran. Con
tal fin, en el prospecto deben
revelarse los contratos de seguros
suscritos y sus condiciones.
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
“Gastos para el reemplazo de los eventualmente implica mayores
bienes asegurados, por bienes costos en el caso de algunos
similares y en estado nuevo, activos.
incluyendo el costo de transporte,
montaje y derecho de aduana, si
los hubiese, pero no menores o
mayores de lo que son en estado
nuevo”. O por el valor de
reposición nuevo.
Es conveniente que dentro del
Reglamento se incluya en forma
específica este aspecto con la
finalidad de brindar la protección a
las inversiones de los clientes en
este tipo de productos.
Adicionalmente es conveniente
aclarar el tema con respecto a los
inmuebles que se sitúan en un
condominio, donde hay políticas
de aseguramiento las cuales
derivan al pago de una cuota
dentro del seguro colectivo, esto
porque la normativa actual cita que
el seguro debe estar a nombre del
fondo. La inquietud obedece a que
se podría incurrir en tener dos
seguros para un inmueble, el
propio del inmueble y el del
condominio donde se ubica el
inmueble.
Página 162 de 219
Texto modificado
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
Popular SFI
Artículo 84. Límites
a
reparaciones y ampliaciones de
inmuebles
Las sociedades administradoras
pueden efectuar con cargo al
fondo
reparaciones,
remodelaciones y mejoras a los
inmuebles
que
adquieran,
asimismo se pueden realizar
ampliaciones a los inmuebles
adquiridos. El costo acumulado de
las reparaciones, remodelaciones,
mejoras y ampliaciones en los
últimos doce meses, debe ser
menor a un 15% del valor del
inmueble.
Pueden realizarse reparaciones,
remodelaciones,
mejoras
y
ampliaciones
por
porcentajes
mayores, siempre y cuando se
cumpla con lo siguiente:
a.
El monto no supere el 100%
del valor de la última
valoración
anual
del
inmueble.
b.
Se cuente con el acuerdo de
la
asamblea
de
inversionistas.
c.
No pueden ser financiados
con cargo al fondo durante el
Artículo 84. Límites
a
reparaciones y ampliaciones de
inmuebles
No se acepta. El objetivo de esta
disposición es que el fondo no
asuma
riesgos
propios
de
construcción, sino que se dedique
a su objetivo primordial el
arrendamiento. Los porcentajes
mayores que se dediquen a estas
labores (reparaciones, mejoras y
ampliaciones) deben de ser del
conocimiento de la asamblea de
inversionistas ya que tienen un
este impacto en su rendimiento y en el
flujo de efectivo del fondo.
Se recomienda mantener el
porcentaje del 25% en cuanto a
las remodelaciones y mejoras a
los
inmuebles
o
bien,
incrementarlo en un 35% del valor
de los inmuebles, pues, las
condiciones económicas actuales,
refieren a que los costos en los
materiales de construcción se han
incrementado en más de un 50%
Se recomienda
porcentaje.
revisar
Vista SFI
Nos parece que un 15% es un
porcentaje muy bajo por cuanto ya
a veces es difícil cumplir con un
25% sin tener que ir a una
Asamblea de Inversionistas. Nos
parece que lo lógico es dejar
abierto el monto de la ampliación
sujeto a llevar a cabo las
valoraciones del fondo y se
permita hacer la capitalización de
Página 163 de 219
Artículo 84. Límites
a
reparaciones, remodelaciones,
mejoras y ampliaciones de
inmuebles
Las sociedades administradoras
pueden efectuar con cargo al
fondo
reparaciones,
remodelaciones y mejoras a los
inmuebles
que
adquieran,
asimismo se pueden realizar
ampliaciones a los inmuebles
adquiridos. El costo acumulado de
las reparaciones, remodelaciones,
mejoras y ampliaciones en los
últimos doce meses móviles,
debe ser igual o menor a un 15%
del valor del inmueble.
Pueden realizarse reparaciones,
remodelaciones,
mejoras
y
ampliaciones
por
porcentajes
mayores, siempre y cuando se
cumpla con lo siguiente:
a.
El monto no supere el 100%
del valor de la última
valoración
anual
del
inmueble.
b.
Se cuente con el acuerdo de
la
asamblea
de
inversionistas.
c.
No pueden ser financiados
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
d.
e.
periodo de construcción.
En el caso de ampliaciones,
debe responder a una
necesidad de expansión de
un arrendatario del inmueble
y este haya confirmado el
uso que se dará al área que
se desea ampliar.
En el caso de ampliaciones,
se cuenten con los estudios
de factibilidad y viabilidad
financiera.
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
las mejoras o ampliaciones de
forma tal que se refleje la utilidad
para el fondo de lo realizado en el
valor de la participación. Igual es
imprescindible conocer la razón
técnica para fijar el límite en un
15% si es que se mantiene.
CNSFI
Texto modificado
d.
e.
Se recomienda mantener el
porcentaje
del
25%
en
remodelaciones y mejoras o
incrementarlo en un 35% del valor
de los inmuebles, pues, las
condiciones económicas actuales,
refieren a que los costos en los
materiales de construcción más
bien se han incrementado mucho.
Las obras superiores a un 15%
deben ser realizadas por un
tercero libre de conflicto de interés
con la sociedad administradora,
sus
socios,
directivos
y
empleados, así como a las
personas que formen parte de su
grupo de interés económico, de
conformidad con la definición Vista SFI
establecida en este Reglamento.
Tampoco pueden ser realizadas Si no se financia con cargo al No se acepta. El objetivo de esta
por inquilinos del fondo o inquilinos fondo, como se va a financiar?
disposición es que el fondo no
de otros fondos inmobiliarios
asuma
riesgos
propios
de
administrados por la misma
construcción, ya que para ello se
sociedad administradora.
definieron los fondos de desarrollo
inmobiliario.
Durante
la
En los prospectos de los fondos de
construcción, un tercero puede
inversión inmobiliarios se pueden
asumir los costos de la obra que
establecer lineamientos sobre la
será comprada o pagada por el
creación y uso de reservas. Estos
fondo.
Página 164 de 219
con cargo al fondo durante el
periodo de construcción.
En el caso de ampliaciones,
debe responder a una
necesidad de expansión de
un arrendatario del inmueble
y este haya confirmado el
uso que se dará al área que
se desea ampliar.
En el caso de ampliaciones,
se cuenten con los estudios
de factibilidad y viabilidad
financiera.
Las obras superiores a un 15%
deben ser realizadas por un
tercero libre de conflicto de interés
con la sociedad administradora,
sus
socios,
directivos
y
empleados, así como a las
personas que formen parte de su
grupo de interés económico, de
conformidad con la definición
establecida en este Reglamento.
Tampoco pueden ser realizadas
por inquilinos del fondo o inquilinos
de otros fondos inmobiliarios
administrados por la misma
sociedad administradora.
En los prospectos de los fondos de
inversión inmobiliarios se pueden
establecer lineamientos sobre la
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
lineamientos deben ser aprobados
por la asamblea de inversionistas
y deben considerar lo dispuesto en
las normas de contabilidad
definidas por el Consejo Nacional
de Supervisión del Sistema
Financiero. El uso de reservas
debe estar relacionado con el
mantenimiento y reparación de los
activos del fondo y no debe incluir
mecanismos
que
pretendan
garantizar al inversionista un
rendimiento determinado.
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Nos parece que esto es no es
estrictamente
necesario
por
cuanto se le puede dar valor
agregado a un inmueble haciendo
una construcción adicional para
que sea arrendada por otro
inquilino.
No se acepta. El objetivo de esta
disposición
es
procurar
la
consecución del objetivo primordial
de este tipo de fondos, el
arrendamiento. Los fondos que se
han definido para la construcción
de inmuebles y posterior venta o
arrendamiento son los de fondos
de desarrollo inmobiliario.
Esto
también
nos
parece
innecesario siempre y cuando
participen
en
igualdad
de
condiciones y tengan una oferta
inferior a otros oferentes.
No se acepta. El objetivo de esta
disposición es la reducción del
posible conflicto de intereses que
puede surgir cuando la obra es
desarrollada
por
personas
relacionadas a la SFI.
Texto modificado
creación y uso de reservas. Estos
lineamientos deben ser aprobados
por la asamblea de inversionistas
y deben considerar lo dispuesto en
las normas de contabilidad
definidas por el Consejo Nacional
de Supervisión del Sistema
Financiero. El uso de reservas
debe estar relacionado con el
mantenimiento y reparación de los
activos del fondo y no debe incluir
mecanismos
que
pretendan
garantizar al inversionista un
rendimiento determinado.
Artículo 85. Limitaciones
en
materia de venta
Los bienes inmuebles que integren
los activos del fondo no pueden
enajenarse
si
no
hasta
transcurridos tres años contados
desde su inscripción a nombre del
fondo.
Artículo 85. Limitaciones
en
materia de venta
Los bienes inmuebles que integren
los activos del fondo no pueden
enajenarse
si
no
hasta
transcurridos tres años contados
desde su inscripción a nombre del
fondo.
Sin embargo, por medio de la
asamblea de inversionistas se
puede autorizar la venta de un
Sin embargo, por medio de la
asamblea de inversionistas se
puede autorizar la venta de un
Página 165 de 219
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
inmueble en un periodo menor a
tres años. Como parte del acta de
la asamblea, se debe dejar
evidencia del impacto que se
espera en el patrimonio de los
inversionistas
por
la
venta
acordada.
inmueble en un periodo menor a
tres años. Como parte del acta de
la asamblea, se debe dejar
evidencia del impacto que se
espera en el patrimonio de los
inversionistas
por
la
venta
acordada.
Artículo 86. Prohibiciones
relativas al arrendamiento de
inmuebles
Ni los inversionistas ni las
personas físicas o jurídicas
vinculadas con ellos o que
conformen un mismo grupo de
interés económico, pueden ser
arrendatarios de los bienes
inmuebles que integren los activos
del fondo. Para estos efectos rige
la definición de grupo económico
establecida en el artículo 108 de
este Reglamento.
Artículo 86. Prohibiciones
relativas al arrendamiento de
inmuebles
Ni los inversionistas ni las
personas físicas o jurídicas
vinculadas con ellos o que
conformen un mismo grupo de
interés económico, pueden ser
arrendatarios de los bienes
inmuebles que integren los activos
del fondo. Para estos efectos rige
la definición de grupo económico
establecida en el artículo 108 de
este Reglamento.
La sociedad administradora y las
entidades que forman parte de su
grupo de interés económico,
pueden ser arrendatarios del
fondo, siempre y cuando no
generen, en su conjunto, más de
un 5% de los ingresos mensuales
del fondo. La revelación de un
nuevo
contrato
con
estas
entidades
debe
realizarse
La sociedad administradora y las
entidades que forman parte de su
grupo de interés económico,
pueden ser arrendatarios del
fondo, siempre y cuando no
generen, en su conjunto, más de
un 5% de los ingresos mensuales
del fondo. La revelación de un
nuevo
contrato
con
estas
entidades
debe
realizarse
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MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
mediante un comunicado de hecho
relevante.
CAPÍTULO IV
VALORACIÓN
Artículo 87. Valoración
de
inmuebles
Deben existir dos valoraciones de
cada inmueble:
a.
Valoración por parte de un
perito incorporado al Colegio
de Ingenieros y Arquitectos
de Costa Rica o el colegio
respectivo en el país en
donde se ubique el inmueble,
si corresponde.
b.
Valoración por parte de un
profesional en finanzas.
El valor final del inmueble es el
menor valor de los consignados en
estas
valoraciones.
El
Superintendente establecerá el
contenido
mínimo
de
las
valoraciones.
En el plazo de cinco días hábiles
posteriores a la compra de un
inmueble,
la
sociedad
administradora debe remitir a la
Superintendencia
General
de
Valores
las
valoraciones
Texto modificado
mediante un comunicado
Hecho Relevante.
CNSFI
de
CAPÍTULO IV
VALORACIÓN
No se acepta: El objetivo de
solicitar dos tipos de valoraciones
diferentes es específicamente
llegar a conocer por medios
razonables y técnicos el valor justo
de la propiedad, los peritos o
analistas financieros que realicen
dichas
valoraciones
deben
considerar las características,
riesgos y antigüedad del inmueble
al momento de realizar su estudio.
Adicionalmente, la sociedad debe
BN Fondos
realizar una labor de revisión de
los estudios que recibe para
Artículo 87
determinar
si
estos
han
considerado todos los elementos y
Debe replantearse los esquemas riesgos que el gestor o comité de
de valoración de inmuebles, dado inversión ha identificado.
que luego de varios años de
haberse
implementado,
es
conocido que esta metodología no
permite mostrar el verdadero valor
de los inmuebles.
Revisar situaciones como la
siguiente: En un terreno muy
valioso
existe
un
inmueble
generador de poca renta. El valor
que se registra es la valoración
financiera, por ser la menor. El
activo queda subvaluado. En este
sentido, la Administradora debería
aplicar su criterio de acuerdo con
las NIIF, para considerar el valor
justo o “fair value”
Página 167 de 219
Artículo 87. Valoración
de
inmuebles
Deben existir dos valoraciones de
cada inmueble:
a.
Valoración por parte de un
perito incorporado al Colegio
de Ingenieros y Arquitectos
de Costa Rica o el colegio
respectivo en el país en
donde se ubique el inmueble,
si corresponde.
b.
Valoración por parte de un
profesional en finanzas.
Las valoraciones no pueden
tener una antigüedad superior a
seis meses. Los inversionistas
tendrán
acceso
a
las
valoraciones de los inmuebles.
El valor final del inmueble es el
menor valor de los consignados en
estas
valoraciones.
El
Superintendente establecerá el
contenido
mínimo
de
las
valoraciones.
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
respectivas, las cuales no pueden
tener una antigüedad superior a
seis meses. Los inversionistas
tendrán acceso a las valoraciones
de los inmuebles.
En el plazo de cinco días hábiles
posteriores a la compra de un
inmueble,
la
sociedad
administradora debe remitir a la
Superintendencia
General
de
Valores
las
valoraciones
respectivas. las cuales no pueden
tener una antigüedad superior a
seis meses. Los inversionistas
tendrán acceso a las valoraciones
de los inmuebles.
El comité de inversión debe
analizar la información contenida
en las valoraciones de los
inmuebles y asentar en su libro de
actas
las
evaluaciones
y
decisiones que al respecto se
tomen. Las actas deben hacer
referencia a la documentación
técnica que se utilice.
Artículo 88. Plazo
para
la
valoración de inmuebles
Los bienes inmuebles deben
valorarse al menos una vez al año.
La existencia de una opción de
compra en los contratos de
arrendamiento
no
exime
la
realización de estas valoraciones.
Texto modificado
El comité de inversión debe
analizar la información contenida
en las valoraciones de los
inmuebles y asentar en su libro de
actas
las
evaluaciones
y
decisiones que al respecto se
tomen. Las actas deben hacer
referencia a la documentación
técnica que se utilice.
Aclaración: se define la fecha a Artículo 88. Plazo
para
la
partir de la cual se realiza el valoración de inmuebles
cómputo del plazo.
Los bienes inmuebles deben
valorarse al menos una vez al año,
para lo cual se debe considerar
la fecha de compra de cada
inmueble. La existencia de una
opción de compra en los contratos
de arrendamiento no exime la
realización de estas valoraciones.
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MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
TÍTULO V
Popular SFI (AI)
FONDOS DE INVERSIÓN DE
DESARROLLO INMOBILIARIO
Artículo 89 Concepto
CAPÍTULO I
DISPOSICIONES GENERALES
Referido a Fondos de Inversión de
Desarrollo Inmobiliario
Artículo 89. Concepto
Los fondos de inversión de Menciona que “Las actividades
desarrollo
inmobiliario
son para el desarrollo de los proyectos
patrimonios independientes que deben
ser
realizadas
por
administran
sociedades profesionales
o
empresas
administradoras de fondos de especializadas, contratadas por la
inversión, por cuenta y riesgo de sociedad
administradora
por
los participantes, cuyo objetivo cuenta del fondo de inversión, de
primordial es la inversión en manera
que
la
sociedad
proyectos inmobiliarios en distintas administradora
no
realice
fases de diseño y construcción, actividades ajenas a su objeto
para su conclusión y venta, o exclusivo…”
arrendamiento.
En este artículo es conveniente
En forma complementaria, los señalar que las Sociedades
fondos de desarrollo pueden Administradoras
cuenten con
adquirir
terrenos
o
bienes procedimientos internos a fin de
inmuebles para la generación de evitar conflictos de interés en la
plusvalías o para arrendamiento.
selección de los profesionales o
empresas especializadas. Podría
Las actividades para el desarrollo ser como lo menciona el artículo
de los proyectos deben ser No. 4 del Reglamento General de
realizadas por profesionales o Sociedades Administradoras y
empresas
especializadas, Fondos de Inversión vigente.
contratadas por la sociedad
administradora por cuenta del
Comentario de la SUGEVAL
Aclaración: Lo dispuesto en este
artículo es complementario a lo
indicado en el art. 29 sobre
conflicto de intereses. El párrafo
tercero del art. 89 tiene como
objetivo recalcar el objetivo
exclusivo de las SFI y que estas
no se conviertan en compañías
constructoras cuando su labor es
la administración de fondos.
No obstante, para evitar un
eventual conflicto de interés, se ha
dispuesto
que
la
empresa
contratada para el desarrollo del
proyecto no puede ser parte del
grupo financiero al que pertenece
la sociedad administradora.
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Texto modificado
TÍTULO V
FONDOS DE INVERSIÓN DE
DESARROLLO INMOBILIARIO
CAPÍTULO I
DISPOSICIONES GENERALES
Artículo 89. Concepto
Los fondos de inversión de
desarrollo
inmobiliario
son
patrimonios independientes que
administran
sociedades
administradoras de fondos de
inversión, por cuenta y riesgo de
los participantes, cuyo objetivo
primordial es la inversión en
proyectos inmobiliarios en distintas
fases de diseño y construcción,
para su conclusión y venta, o
arrendamiento.
En forma complementaria, los
fondos de desarrollo pueden
adquirir
terrenos
o
bienes
inmuebles para la generación de
plusvalías o para arrendamiento.
Las actividades para el desarrollo
de los proyectos deben ser
realizadas por profesionales o
empresas especializadas con al
menos tres años de experiencia
en desarrollo de proyectos
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
fondo de inversión, de manera que
la sociedad administradora no CNSFI
realice actividades ajenas a su
objeto exclusivo.
Pueden haber situaciones que no
están claras en la norma. Por
Los
fondos
de
desarrollo ejemplo, para cumplir el objetivo
inmobiliario se constituyen como de un proyecto, puede ser
fondos cerrados y son de oferta necesario adquirir propiedades
pública restringida de conformidad que cuentan con algún bien
con la definición del Reglamento construido. Es el caso de una
sobre oferta pública.
propiedad para un proyecto, que
ya tiene un edificio de oficinas,
pero cuenta con el potencial para
desarrollar locales comerciales,
que posteriormente en su conjunto
logren mayor valor para su venta –
plusvalía- según faculta el artículo
89, o para mantener como activo
para su arrendamiento tal como lo
faculta el mismo artículo.
Comentario de la SUGEVAL
No se acepta: El alcance de la
normativa le permite a un fondo de
inversión a participar en un tipo de
proyecto como el propuesto en la
observación.
Si bien el artículo 93, no lo limita
expresamente y más bien lleva a
interpretar que “distintas fases de
desarrollo” puede implicar que
hayan bienes construidos, cuando
se han presentado a SUGEVAL
solicitudes de registro con estos
casos, se han objetado. Es por
eso que se solicita revisar el
objetivo y alcance de los artículos
89 y 93 para casos como los
ejemplarizados.
Página 170 de 219
Texto modificado
inmobiliarios en proyectos de
una
magnitud
económica
similar,
contratadas
por
la
sociedad
administradora
por
cuenta del fondo de inversión, de
manera
que
la
sociedad
administradora
no
realice
actividades ajenas a su objeto
exclusivo. Estos profesionales o
empresas especializadas no
deben pertenecer al grupo
financiero del que forma parte la
sociedad administradora.
Los
fondos
de
desarrollo
inmobiliario se constituyen como
fondos cerrados y son de oferta
pública restringida de conformidad
con la definición del Reglamento
sobre oferta pública.
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Artículo 90. Normativa
aplicable
Los valores que formen parte de
los activos de un fondo de
desarrollo inmobiliario, se rigen por
la normativa aplicable a los fondos
de inversión financieros dispuesta
en el artículo 55 este Reglamento.
En cuanto a la diversificación, se
debe revelar en el prospecto la
política definida para el fondo.
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
Aclaración:
se
define
expresamente para fondos de
desarrollo
inmobiliario
el
lineamiento que deben seguir en el
caso de arrendamiento a una
empresa del mismo grupo, para lo
cual se considera lo dispuesto en
el artículo 86 de este Reglamento.
Artículo 90. Normativa
aplicable
Los valores que formen parte de
los activos de un fondo de
desarrollo inmobiliario, se rigen por
la normativa aplicable a los fondos
de inversión financieros dispuesta
en el artículo 55 este Reglamento.
En cuanto a la diversificación, se
debe revelar en el prospecto la
política definida para el fondo.
Los bienes inmuebles que se
mantengan para el arrendamiento
y aquellos que se hayan concluido,
se rigen por la normativa aplicable
para las valoraciones de fondos
inmobiliarios dispuesta en este
Reglamento.
Los bienes inmuebles que se
mantengan para el arrendamiento
y aquellos que se hayan concluido,
se rigen por la normativa aplicable
para
las
valoraciones
de
inmuebles y contratación de
seguros de fondos inmobiliarios
dispuesta en este Reglamento.
Adicionalmente, la sociedad
administradora y las entidades
que forman parte de su grupo
de interés económico, pueden
ser arrendatarios de los bienes
inmuebles del fondo, siempre y
cuando no generen, en su
conjunto, más de un 5% de los
ingresos
mensuales
por
arrendamiento.
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MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
CAPÍTULO II
NORMATIVA
APLICABLE
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
CAPÍTULO II
NORMATIVA PRUDENCIAL
APLICABLE
PRUDENCIAL
Artículo 91. Activo
neto
mínimo
Los
fondos
de
desarrollo
inmobiliario deben contar con un
activo neto mínimo de cinco
millones de dólares de los Estados
Unidos
de
América
o
su
equivalente
en
colones
costarricenses al tipo de cambio
de referencia de compra del Banco
Central de Costa Rica.
Artículo 92. Monto mínimo de
la participación
El
monto
mínimo
de
la
participación es de cincuenta mil
dólares de los Estados Unidos de
América o su equivalente en
colones costarricenses al tipo de
cambio de referencia de compra
del Banco Central de Costa Rica.
Texto modificado
Artículo 91. Activo
neto
mínimo
Los
fondos
de
desarrollo
inmobiliario deben contar con un
activo neto mínimo de cinco
millones de dólares de los Estados
Unidos
de
América
o
su
equivalente
en
colones
costarricenses al tipo de cambio
de referencia de compra del Banco
Central de Costa Rica.
32 BN Fondos
No se acepta. El objetivo del
monto mínimo de inversión es el
establecer un filtro de entrada a
los inversionistas para que, en
forma indirecta, se impulse que
solo clientes de tipo sofisticado
puedan participar en el producto.
El establecer un valor menor por
participación pero con inversión
mínima conlleva problemas de
CNSFI
control de los saldos mínimos,
especialmente
cuando
se
Los
mínimos
de
inversión presenten
negociaciones
de
elevados son una barrera de mercado secundario y participen
entrada para inversionistas no diferentes entidades de custodia.
Es necesario rebajar del monto de
las participaciones, por ejemplo a
US $1.00, no obstante, el monto
mínimo de inversión debe ser US
$50,000.00. Esto permitiría que el
inversionista pueda colocar sumas
intermedia entro los US $100,000
y
US
$50,000
y
así
sucesivamente.
Página 172 de 219
Artículo 92. Monto mínimo de
la participación
El
monto
mínimo
de
la
participación es de cincuenta mil
dólares de los Estados Unidos de
América o su equivalente en
colones costarricenses al tipo de
cambio de referencia de compra
del Banco Central de Costa Rica.
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Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
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Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
sofisticados. Esta regla, no es
imprescindible, pues existen otros
mecanismos,
a
base
de
información, que permiten filtrar
una adecuada selección de
inversionistas.
Una persona,
puede reunir todas las condiciones
de sofisticado, incluso aceptar una
posibilidad de pérdida total, pero
con la intención de invertir $3000
por ejemplo. Los mínimos muy
altos atentan con el espíritu de
democratización de la figura. Una
combinación de criterios podría
considerarse.
Por otro lado, la definición de
múltiplos de inversión iguales a los
mínimos de entrada, incorpora una
excesiva
rigidez
para
inversionistas y administradoras, al
dificultarse el proceso de venta.
Es necesario rebajar el monto de
las participaciones, por ejemplo a
US$1.00, no obstante, el monto
mínimo de inversión sea mayor
(por ejemplo, $20.000 o $50,000).
Esto permitiría que el inversionista
pueda mantener su saldo de
inversión en cualquier suma por
encima de ese mínimo.
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Texto modificado
MATRIZ DE OBSERVACIONES
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Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Esto es
siguiente:
fundamental
por
Comentario de la SUGEVAL
lo
1. Los inversionistas sofisticados,
procuran mantener una cartera de
inversiones diversificada y con ese
afán distribuyen su cartera entre
varias inversiones, las cuales
pueden implicar algún porcentaje
que represente fracciones de esos
múltiplos, a partir del mínimo de
inversión. Igualmente, si desean
agregar aportes al fondo por un
monto menor, no pueden hacerlo
aún cuando su cuenta ya supera el
mínimo exigido. También si el
ahorrante tiene altos niveles de
inversión y desea liquidar una
parte, se encuentra impedido aún
cuando ellos califican y cumplen
con el mínimo de inversión en el
producto aun después de liquidar
parcialmente sus tenencias. Por
ejemplo,
una
persona
con
$90.0000 disponibles para este
tipo de inversión solo podría
invertir $50.000.
Las administradoras tienen la
responsabilidad de llevar la
gestión de su cartera pasiva, No se acepta: En la actualidad la
entendido como velar porque entidad que lleva el libro central
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Texto modificado
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< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
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cámaras
todos los inversionistas del fondo
cumplan con la condición de ser
sofisticado. Este requisito es fácil
de cumplir cuando se está frente a
colocaciones de mercado primario,
Podría haber preocupación porque
las participaciones de los fondos
cerrados se liquidan por medio del
mercado secundario y que la
administradora
pierda
control
directo de las dos condiciones que
debe cumplir el inversionista 1) el
perfil sofisticado y
2) el monto de inversión. Ese
control lo ejerce el regulador con
las potestades de supervisión que
tiene sobre ese Puesto de Bolsa
que participa en la negociación.
Para ese efecto, el administrador
puede revelar al regulador el
monto total de la inversión de cada
uno de sus inversionistas en el
fondo –por medio de códigosdetallándole la composición de su
cartera pasiva para que este
pueda ejercer su labor de
supervisión.
Comentario de la SUGEVAL
oficializado de la titularidad de las
participaciones se indica en el
prospecto. En el caso de fondos
cerrados no es cierto que a la SFI
pueda obtener la información
detallada de sus clientes. En
muchos casos la titularidad se
lleva en la entidad de custodia y
en el libro centralizado se anota el
puesto de bolsa custodio de las
participaciones.
1)
El
regulador
posee
mecanismos de supervisión. Por
ejemplo ha definido condiciones
mínimas que deben considerar los
intermediarios
(sociedades Aclaración: El enfoque es de
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Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
administradoras y puestos de
bolsa) para los procesos de
evaluación de los perfiles de los
inversionistas.
También ha
establecido mínimos de entrada,
todo lo cual verifica a través de la
supervisión a distancia, por medio
de reportes de los intermediarios
sobre la composición de las
carteras pasivas, así como con
supervisión in situ (visitas de
inspección).
Comentario de la SUGEVAL
carácter preventivo para que
inversionistas no sofisticados no
ingresen en productos como este,
en el cual su perfil es de mayor
riesgo.
Por lo anterior se solicita
reconsideren
el
mínimo
de
inversión establecido. Por ejemplo,
si un fondo elige emitir en
múltiplos de $1000, la inversión
mínima son 50 participaciones.
En relación con los procesos de
supervisión,
se
recomiendan
algunos mecanismos:
a)
Que el reporte de cartera
pasiva que se solicite a las
administradoras
revele,
únicamente en el caso de
inversionistas puestos de bolsa, el
nombre del inversionista y no un
código, de modo que la SUGEVAL
pueda de forma periódica pedir al
puesto, como supervisión a
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supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
distancia o in situ, la composición
de esa cartera con la misma
información y condiciones que la
presenta
la
sociedad
administradora. Esta revelación
del puesto de bolsa contribuye
además a la supervisión de
regulador de los perfiles de los
clientes
cuando
revisa
la
documentación de perfiles, al
identificar los clientes en condición
de sofisticado por medio de los
códigos suministrados.
b)
Que por definición, como
norma para los puestos de bolsa
que participan en la compra/venta
de participaciones en el mercado
secundario remitan ese reporte
igual al de las SAFI sobre la
cartera pasiva al regulador.
c)
Que
SIOPEL
permite
establecer
un
mínimo
de
negociación de valores en sus
sistemas.
Que se defina con
detalle
cómo
califica
el
incumplimiento de esta norma en
las faltas de los intermediarios.
Artículo 93. Activos
CNSFI
autorizados
Los
fondos
de
desarrollo Ver comentarios en artículo 89.
inmobiliario pueden invertir en todo
tipo de proyectos inmobiliarios en
Artículo 93. Activos
autorizados
Aclaración: Ver comentarios en Los
fondos
de
desarrollo
artículo 89.
inmobiliario pueden invertir en todo
tipo de proyectos inmobiliarios en
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supervisados, gremios y
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Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
distintas fases de diseño y
construcción dentro o fuera del
territorio nacional.
distintas fases de diseño y
construcción dentro o fuera del
territorio nacional.
Los
proyectos
inmobiliarios
pueden estar localizados en
propiedades ubicadas en todo o
en
parte
en
concesiones
otorgadas en la zona marítimoterrestre. En estos casos debe
revelarse en el prospecto las
condiciones, el plazo y las
limitaciones de la concesión.
Los
proyectos
inmobiliarios
pueden estar localizados en
propiedades ubicadas en todo o
en
parte
en
concesiones
otorgadas en la zona marítimoterrestre. En estos casos debe
revelarse en el prospecto las
condiciones, el plazo y las
limitaciones de la concesión.
Asimismo como parte del proyecto
se pueden considerar activos
intangibles y otros tipos de
concesiones o derechos de
usufructo o de explotación,
siempre
y
cuando
estén
estrictamente relacionados con el
proyecto y se revele claramente en
el prospecto el alcance, las
limitaciones y condiciones de los
activos considerados.
Asimismo como parte del proyecto
se pueden considerar activos
intangibles y otros tipos de
concesiones o derechos de
usufructo o de explotación,
siempre
y
cuando
estén
estrictamente relacionados con el
proyecto y se revele claramente en
el prospecto el alcance, las
limitaciones y condiciones de los
activos considerados.
Los activos del proyecto se
pueden incorporar a través del uso
de vehículos de estructuración
como
figuras
societarias
o
fideicomisos, siempre y cuando
sean exclusivos para ese fin. El
Superintendente establecerá por
Los activos del proyecto se
pueden incorporar a través del uso
de vehículos de estructuración
como
figuras
societarias
o
fideicomisos, siempre y cuando
sean exclusivos para ese fin. El
Superintendente establecerá por
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Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
acuerdo las revelaciones mínimas
sobre la forma jurídica y tipo de
estructura social, los participantes,
sean éstos socios u otros que
tengan relación directa o indirecta
con el vehículo a utilizar, y los
riesgos
asociados
a
esta
estructura.
acuerdo las revelaciones mínimas
sobre la forma jurídica y tipo de
estructura social, los participantes,
sean éstos socios u otros que
tengan relación directa o indirecta
con el vehículo a utilizar, y los
riesgos
asociados
a
esta
estructura.
El uso de estas figuras no exime a
la sociedad administradora de su
responsabilidad solidaria frente a
los inversionistas establecida en el
artículo 73 de la Ley Reguladora
del Mercado de Valores.
El uso de estas figuras no exime a
la sociedad administradora de su
responsabilidad solidaria frente a
los inversionistas establecida en el
artículo 73 de la Ley Reguladora
del Mercado de Valores.
Así mismo pueden invertir en
valores financieros autorizados de
conformidad con lo establecido en
este Reglamento.
Así mismo pueden invertir en
valores financieros autorizados de
conformidad con lo establecido en
este Reglamento.
Artículo 94. Revelaciones en el
prospecto
del
fondo
de
desarrollo
En forma adicional a lo establecido
en el artículo 19 de este
Reglamento, el prospecto debe
incluir:
a.
Políticas de diversificación
que
consideren
como
mínimo:
cantidad
de
proyectos que se proponen,
distribución geográfica y tipo
BCR SAFI
Artículo 94. Revelaciones en el No se acepta. El objetivo del
prospecto del fondo de desarrollo
inciso f) es ofrecerles a los
inversionistas una revelación de
Refiriéndonos al inciso f, de los lineamientos generales que se
conformidad con la normativa utilizarán en la valoración de los
actual, los fondos de desarrollo proyectos. Será en el adenda de
inmobiliario, pueden mantener cada producto en donde se deben
dentro de su cartera varios incluir
las
características
proyectos activos. Los proyectos específicas. Lo dispuesto en
por su naturaleza y concepción normativa se considera como un
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Artículo 94. Revelaciones en el
prospecto
del
fondo
de
desarrollo
En forma adicional a lo establecido
en el artículo 19 de este
Reglamento, el prospecto debe
incluir:
a.
Políticas de diversificación
que
consideren
como
mínimo:
cantidad
de
proyectos que se proponen,
distribución geográfica y tipo
MATRIZ DE OBSERVACIONES
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< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
b.
c.
d.
e.
f.
g.
de proyectos deseables para
incorporar en el fondo.
Riesgos de los sectores y
actividades económicas, en
que se propone invertir.
Tipo de activos que pueden
formar parte de los proyectos
de desarrollo inmobiliarios.
Si el fondo puede participar
en negocios conjuntos con
otros fondos de inversión o
personas físicas o jurídicas.
Si las empresas del mismo
grupo financiero al que
pertenece
la
sociedad
administradora o sus socios,
participarán
como
inversionistas del fondo o de
los
proyectos
y
las
condiciones bajo las cuales
se regirán.
Descripción
de
la
metodología y supuestos
utilizados para la valoración
de
los
proyectos
de
desarrollo inmobiliario. El
detalle de la metodología
aplicada a cada proyecto
debe incorporarse como
parte del addendum.
Indicar que las plusvalías o
minusvalías
que
se
determinen en la valoración
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
son únicos “Cada proyecto posee nivel de revelación razonable para
características
y
funciones un producto que se caracteriza por
específicas
que
serán su complejidad.
gradualmente desarrolladas y le
confieren la cualidad de único” por
lo que cada uno tiene sus propios
supuestos; razón por la cual no se
considera apropiado incluir en el
prospecto del fondo, de forma
general, los supuestos utilizados
para la valoración de los
proyectos, estos deberían se parte
del addendum.
Texto modificado
b.
c.
d.
e.
f.
g.
Página 180 de 219
de proyectos deseables para
incorporar en el fondo.
Riesgos de los sectores y
actividades económicas, en
que se propone invertir.
Tipo de activos que pueden
formar parte de los proyectos
de desarrollo inmobiliarios.
Si el fondo puede participar
en negocios conjuntos con
otros fondos de inversión o
personas físicas o jurídicas.
Si las empresas del mismo
grupo financiero al que
pertenece
la
sociedad
administradora o sus socios,
participarán
como
inversionistas del fondo o de
los
proyectos
y
las
condiciones bajo las cuales
se regirán.
Descripción
de
la
metodología y supuestos
utilizados para la valoración
de
los
proyectos
de
desarrollo inmobiliario. El
detalle de la metodología
aplicada a cada proyecto
debe incorporarse como
parte del adenda.
Indicar que las plusvalías o
minusvalías
que
se
determinen en la valoración
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
de
los
proyectos
se
consideran para efectos
informativos, y no deben ser
registradas como ajustes al
valor del activo neto del
fondo, a menos que se
determine
que
se
ha
presentado un deterioro en el
valor de los activos, según lo
dispuesto en la normativa
contable aplicable.
de
los
proyectos
se
consideran para efectos
informativos, y no deben ser
registradas como ajustes al
valor del activo neto del
fondo, a menos que se
determine
que
se
ha
presentado un deterioro en el
valor de los activos, según lo
dispuesto en la normativa
contable aplicable.
En caso de que se establezcan
lineamientos sobre la creación y
uso de reservas, deben ser
revelados en el prospecto y
aprobados por la asamblea de
inversionistas,
así
como
considerar lo dispuesto en las
normas de contabilidad definidas
por el Consejo Nacional de
Supervisión
del
Sistema
Financiero. El uso de reservas
debe estar relacionado con el
mantenimiento y reparación de los
activos del fondo y no debe incluir
mecanismos
que
pretendan
garantizar al inversionista un
rendimiento determinado.
En caso de que se establezcan
lineamientos sobre la creación y
uso de reservas, deben ser
revelados en el prospecto y
aprobados por la asamblea de
inversionistas,
así
como
considerar lo dispuesto en las
normas de contabilidad definidas
por el Consejo Nacional de
Supervisión
del
Sistema
Financiero. El uso de reservas
debe estar relacionado con el
mantenimiento y reparación de los
activos del fondo y no debe incluir
mecanismos
que
pretendan
garantizar al inversionista un
rendimiento determinado.
CAPÍTULO III
DISPOSICIONES OPERATIVAS
Aclaración: se indica en forma
explícita en el reglamento que la
adenda de prospecto cuando se
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CAPÍTULO III
DISPOSICIONES OPERATIVAS
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Artículo 95. Addendum
al
prospecto
De previo a su incorporación al
fondo, para cada proyecto se
requiere un addendum que
resuma
las
principales
características. El addendum debe
contener al menos:
a.
Identificación
de
los
participantes
designados
para
el
desarrollo
del
proyecto.
b.
Descripción
de
las
relaciones,
responsabilidades
y
los
riesgos
contractuales
inherentes a su consecución.
c.
Descripción
general
del
proyecto y la fase en que se
encuentra.
d.
Aspectos técnicos, legales y
financieros.
e.
Estrategia de financiamiento
para el desarrollo de la obra,
incluyendo la posibilidad de
preventa. En caso de la
existencia
de
negocios
conjuntos con otros fondos
de inversión o personas
físicas o jurídicas, deben
indicarse
las
responsabilidades de los
participantes, los riesgos de
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
incorporan proyectos al fondo, no
es
revisada
por
la
Superintendencia, aspecto que
también se revela explícitamente
en la adenda de prospecto. Lo
anterior, porque el producto está
dirigido a un perfil de inversionista
sofisticado, el cual por su
condición, tiene conocimiento y
experiencia sobre los mercados en
los que va a invertir, es capaz de
valorar los riesgos y resultados de
su inversión y es financieramente
capaz de asumir dichos riesgos.
Artículo 95. Adenda
al
prospecto
De previo a su incorporación al
fondo, para cada proyecto se
requiere un adenda que resuma
las principales características. El
adenda debe contener al menos:
a.
Identificación
de
los
participantes
designados
para
el
desarrollo
del
proyecto.
b.
Descripción
de
las
relaciones,
responsabilidades
y
los
riesgos
contractuales
inherentes a su consecución.
c.
Descripción
general
del
proyecto y la fase en que se
encuentra.
d.
Aspectos técnicos, legales y
financieros.
e.
Estrategia de financiamiento
para el desarrollo de la obra,
incluyendo la posibilidad de
preventa. En caso de la
existencia
de
negocios
conjuntos con otros fondos
de inversión o personas
físicas o jurídicas, deben
indicarse
las
responsabilidades de los
participantes, los riesgos de
este tipo de operaciones y
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MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
f.
g.
h.
i.
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
este tipo de operaciones y
los
porcentajes
de
participación.
Mecanismos previstos para
la comercialización y venta
del activo.
Detalle de la metodología y
supuestos aplicados para la
valoración del proyecto.
Descripción
de
las
condiciones
de
uso,
limitaciones, restricciones o
compromisos
relacionados
con los activos que formen
parte
del
proyecto
de
desarrollo.
Descripción de los riesgos
específicos del proyecto a
desarrollar, así como los
riesgos específicos de los
activos que presenten algún
tipo
de
característica
especial indicada en el inciso
h anterior.
Texto modificado
f.
g.
h.
i.
los
porcentajes
de
participación.
Mecanismos previstos para
la comercialización y venta
del activo.
Detalle de la metodología y
supuestos aplicados para la
valoración del proyecto.
Descripción
de
las
condiciones
de
uso,
limitaciones, restricciones o
compromisos
relacionados
con los activos que formen
parte
del
proyecto
de
desarrollo.
Descripción de los riesgos
específicos del proyecto a
desarrollar, así como los
riesgos específicos de los
activos que presenten algún
tipo
de
característica
especial indicada en el inciso
h anterior.
El comité de inversión debe
analizar la información que será
incluida en el adenda del proyecto
y asentar en su libro de actas las
evaluaciones y decisiones que al
respecto se tomen. Las actas
deben hacer referencia a la
documentación técnica que se
utilice.
El comité de inversión debe
analizar la información que será
incluida en el addendum del
proyecto y asentar en su libro de
actas
las
evaluaciones
y
decisiones que al respecto se
tomen. Las actas deben hacer
referencia a la documentación
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MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
técnica que se utilice.
Este adenda debe estar disponible
para los inversionistas y debe ser
presentado a la Superintendencia
para su inclusión en el Registro
Nacional
de
Valores
e
Intermediaros.
Este addendum debe estar
disponible para los inversionistas y
debe ser presentado a la
Superintendencia para su inclusión
en el Registro Nacional de Valores
e Intermediaros.
El Superintendente emitirá una
guía para la elaboración del
adenda en la cual desarrolle su
contenido
mínimo.
La
Superintendencia no emitirá una
autorización, criterio u opinión
sobre la exactitud, suficiencia o
razonabilidad de la información
revelada por las sociedades
administradoras en los adenda
de los proyectos.
El Superintendente emitirá una
guía para la elaboración del
addendum en la cual desarrolle su
contenido mínimo.
Artículo 96. Informe de avance
y de cierre del proyecto
Sin prejuicio de lo que se disponga
en el prospecto o acordara la
asamblea de inversionistas, con
una periodicidad trimestral, se
debe realizar y remitir a la
Superintendencia un informe del
avance de cada proyecto por parte
de un profesional o fiscalizador
independiente. Los inversionistas
tendrán acceso a estos informes
de avance.
Artículo 96. Informe de avance
y de cierre del proyecto
Sin perjuicio de lo que se disponga
en el prospecto o acordara la
asamblea de inversionistas, con
una periodicidad trimestral, se
debe realizar y remitir a la
Superintendencia un informe del
avance de cada proyecto por parte
de un profesional o fiscalizador
independiente. Los inversionistas
tendrán acceso a estos informes
de avance.
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MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Texto enviado a consulta
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
El
Superintendente
puede
establecer el contenido mínimo de
los informes, así como los medios
y plazos para que la sociedad
administradora comunique a los
inversionistas la disponibilidad de
dichos avances.
El
Superintendente
puede
establecer el contenido mínimo de
los informes, así como los medios
y plazos para que la sociedad
administradora comunique a los
inversionistas la disponibilidad de
dichos avances.
El último informe de avance
corresponderá al informe de cierre
del proyecto, con el fin de cumplir
adecuadamente con el proceso de
desarrollo de la obra.
El último informe de avance
corresponderá al informe de cierre
del proyecto, con el fin de cumplir
adecuadamente con el proceso de
desarrollo de la obra.
Artículo 97. Modificaciones a
los adenda de los proyectos
Las
modificaciones
a
la
información contenida en el
adenda de cada proyecto del
fondo de desarrollo inmobiliario,
requieren de la comunicación
previa a los inversionistas, en
donde se identifique la información
que se modifica y las razones que
motivaron el cambio. Una copia de
la
comunicación
a
los
inversionistas debe ser remitida a
la Superintendencia, junto con una
copia del adenda actualizado.
Artículo 97. Modificaciones a
los addendum de los proyectos
Las
modificaciones
a
la
información contenida en el
addendum de cada proyecto del
fondo de desarrollo inmobiliario,
requieren de la comunicación
previa a los inversionistas, en
donde se identifique la información
que se modifica y las razones que
motivaron el cambio. Una copia de
la
comunicación
a
los
inversionistas debe ser remitida a
la Superintendencia, junto con una
copia del addendum actualizado.
Las
modificaciones
a
Las
modificaciones
a
la
información del adenda que no se
la
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MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Texto enviado a consulta
Comentario de la SUGEVAL
información del addendum que no
se
encuentren
comprendidas
dentro
de
los
lineamientos
establecidos en el prospecto del
fondo, requieren de la autorización
previa por parte de la asamblea de
inversionistas y la modificación del
prospecto, para lo que se debe
cumplir con lo dispuesto en el
artículo 23 de este Reglamento.
TÍTULO VI
COMERCIALIZACIÓN
FONDOS DE INVERSIÓN
CAPÍTULO I
AUTORIZACIÓN
Texto modificado
encuentren comprendidas dentro
de los lineamientos establecidos
en el prospecto del fondo,
requieren de la autorización previa
por parte de la asamblea de
inversionistas y la modificación del
prospecto, para lo que se debe
cumplir con lo dispuesto en el
artículo 23 de este Reglamento.
TÍTULO VI
COMERCIALIZACIÓN DE
FONDOS DE INVERSIÓN
CAPÍTULO I
AUTORIZACIÓN
DE
Artículo 98. Entidades
comercializadoras
Pueden comercializar fondos de
inversión:
a.
Las
sociedades
administradoras de fondos
de inversión constituidos bajo
la legislación costarricense.
b.
Los puestos
de bolsa
constituidos
bajo
la
legislación costarricense.
c.
Los intermediaros financieros
supervisados
por
la
Superintendencia General de
Entidades Financieras.
d.
Sociedades administradores
Artículo 98. Entidades
comercializadoras
Pueden comercializar fondos de
inversión:
a.
Las
sociedades
administradoras de fondos
de inversión constituidos bajo
la legislación costarricense.
b.
Los puestos de bolsa
constituidos
bajo
la
legislación costarricense.
c.
Los intermediaros financieros
supervisados
por
la
Superintendencia General de
Entidades Financieras.
d.
Sociedades administradores
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MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
e.
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
del país de origen del fondo
por medio de una sucursal, la
cual debe ajustarse a lo
dispuesto en el Código de
Comercio y la regulación que
le sea aplicable.
Las sociedades anónimas
constituidas
bajo
la
legislación
costarricense
cuyo objeto exclusivo sea la
comercialización de fondos
de inversión.
Texto modificado
e.
del país de origen del fondo
por medio de una sucursal, la
cual debe ajustarse a lo
dispuesto en el Código de
Comercio y la regulación que
le sea aplicable.
Las sociedades anónimas
constituidas
bajo
la
legislación
costarricense
cuyo objeto exclusivo sea la
comercialización de fondos
de inversión.
Las entidades a las que se refieren
los incisos anteriores, cuando
corresponda, deben contar con la
autorización de comercialización
del gestor o administrador del
fondo. Las entidades de los incisos
d. y e. deben contar con el capital
mínimo establecido para las
sociedades administradoras de
fondos de inversión y cumplir con
las obligaciones establecidas en el
artículo 110 de este Reglamento.
Las entidades a las que se refieren
los incisos anteriores, cuando
corresponda, deben contar con la
autorización de comercialización
del gestor o administrador del
fondo. Las entidades de los incisos
d. y e. deben contar con el capital
mínimo establecido para las
sociedades administradoras de
fondos de inversión y cumplir con
las obligaciones establecidas en el
artículo 102 de este Reglamento.
Las entidades señaladas en el
inciso c. deben aportar una
certificación notarial del acuerdo
de su junta directiva, en la que
reconoce
y
acepta
sus
obligaciones
y
los
riesgos
derivados de la actividad de
Las entidades señaladas en el
inciso c. deben aportar una
certificación notarial del acuerdo
de su junta directiva, en la que
reconoce
y
acepta
sus
obligaciones
y
los
riesgos
derivados de la actividad de
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MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
comercialización.
comercialización.
La comisión por los servicios de
comercialización, en el caso de
fondos
constituidos
bajo
la
legislación costarricense, se debe
someter a lo dispuesto en los
artículos 43 y 44 de este
Reglamento.
La comisión por los servicios de
comercialización, en el caso de
fondos
constituidos
bajo
la
legislación costarricense, se debe
someter a lo dispuesto en los
artículos 43 y 44 de este
Reglamento.
Artículo 99. Condiciones
requeridas
a
los
fondos
extranjeros para hacer oferta
pública
Los
fondos
de
inversión
extranjeros que pueden hacer
oferta pública deben cumplir con
las siguientes condiciones:
a.
Estar autorizado para realizar
oferta pública de valores por
un órgano regulador que sea
miembro de IOSCO.
b.
En el caso de fondos
financieros, cumplir con las
mismas
reglas
de
endeudamiento
y
diversificación establecidas
para los fondos registrados
en Estados Unidos, fondos
“armonizados” de acuerdo
con la definición que de
estos hacen las directivas
dictadas
por
la
Unión
33 BN Fondos
Aprovechando la presente revisión
del Reglamento, se plantea la
eliminación del inciso c. Tal y
como lo hemos manifestado en
notas
anteriores,
resulta
improcedente que un Fondo
Inmobiliario
nacional
pueda
adquirir inmuebles en lugares tan
remotos como Zimbabue, pero
contradictoriamente, no pueda
comercializar
un
Fondo
Inmobiliario
domiciliado
en
Francia, Suiza, Italia, etc.
Se acepta. De conformidad con el
documento
“Review
of
the
regulatory issues relating to real
estate funds” de IOSCO, se
actualiza lista de países que
poseen fondos inmobiliarios o
productos similares como REITs.
CNSFI
Eliminar el inciso c. para que se
pueda
comercializar
fondos
Inmobiliarios de cualquier país.
Página 188 de 219
Artículo 99. Condiciones
requeridas
a
los
fondos
extranjeros para hacer oferta
pública
Los
fondos
de
inversión
extranjeros que pueden hacer
oferta pública deben cumplir con
las siguientes condiciones:
a.
Estar autorizado para realizar
oferta pública de valores por
un órgano regulador que sea
miembro de IOSCO.
b.
En el caso de fondos
financieros, cumplir con las
mismas
reglas
de
endeudamiento
y
diversificación establecidas
para los fondos registrados
en Estados Unidos, fondos
“armonizados” de acuerdo
con la definición que de
estos hacen las directivas
dictadas
por
la
Unión
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
c.
d.
e.
f.
g.
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Europea,
o
fondos
costarricenses
de
conformidad
con
lo
establecido
en
este
Reglamento.
En el caso de fondos
inmobiliarios, se permite la
comercialización
de
los
fondos
autorizados
en
Estados Unidos, España,
México, Colombia, Chile,
Canadá, Brasil e Inglaterra.
Contar con un gestor o
administrador
con
una
experiencia mínima de tres
años en administración de
portafolios.
Contar con una entidad de
custodia independiente del
administrador.
Contar con un plazo mínimo
de operación de un año para
el fondo de inversión, y que
el patrimonio del fondo sea al
menos
de
veinte
(20)
millones de dólares
o
equivalente en otra moneda.
Contar con agente de pago
para el cobro de las
participaciones, el pago a los
inversionistas, así como para
el
reembolso
de
las
participaciones que aseguren
Texto modificado
c.
d.
e.
f.
Página 189 de 219
Europea,
o
fondos
costarricenses
de
conformidad
con
lo
establecido
en
este
Reglamento.
En el caso de fondos
inmobiliarios, se permite la
comercialización
de
los
fondos
autorizados
en
Estados Unidos, España,
México, Colombia, Chile,
Canadá, Brasil, Inglaterra,
Francia,
Holanda,
Australia,
Alemania,
Irlanda, Italia, Luxemburgo,
Suiza, Portugal, Japón y
Hong Kong.
Contar con un gestor o
administrador
con
una
experiencia mínima de tres
años en administración de
portafolios.
Contar con una entidad de
custodia independiente del
administrador.
Contar con un plazo mínimo
de operación de un año para
el fondo de inversión, y que
el patrimonio del fondo sea al
menos
de
veinte
(20)
millones de dólares de los
Estados
Unidos
de
América o equivalente en
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
el traslado directo de estos
recursos a la entidad de
custodia
respectiva.
El
agente de pago puede ser un
banco, un custodio o un
puesto de bolsa constituidos
bajo
la
legislación
costarricense, o el agente de
pago domiciliado en el
exterior designado en el
prospecto del fondo.
Artículo 100. Requisitos
de
autorización
Para la autorización de fondos
extranjeros se deben presentar los
siguientes documentos:
a.
Solicitud suscrita por el
representante legal de la
sociedad comercializadora.
b.
Declaración jurada, rendida
ante notario público por el
representante legal de la
entidad comercializadora, del
cumplimiento
de
los
requisitos indicados en el
Texto modificado
g.
BN Fondos
Artículo 100
Resulta muy oportuna la inclusión
de este artículo, pero se debe
incluir la preposición “de”, luego de
“solicitud”
y
antes
de
“autorización”.
otra moneda.
Contar con agente de pago
para el cobro de las
participaciones, el pago a los
inversionistas, así como para
el
reembolso
de
las
participaciones que aseguren
el traslado directo de estos
recursos a la entidad de
custodia
respectiva.
El
agente de pago puede ser un
banco, un custodio o un
puesto de bolsa constituidos
bajo
la
legislación
costarricense, o el agente de
pago domiciliado en el
exterior designado en el
prospecto del fondo.
Artículo 100. Requisitos
de
autorización
Se acepta: Se corrige la redacción Para la autorización de fondos
de inciso f.
extranjeros se deben presentar los
siguientes documentos:
a.
Solicitud suscrita por el
representante legal de la
sociedad comercializadora.
b.
Declaración jurada, rendida
ante notario público por el
representante legal de la
entidad comercializadora, del
cumplimiento
de
los
requisitos indicados en el
Página 190 de 219
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
c.
d.
e.
f.
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
artículo anterior y sobre la
validez y vigencia
del
prospecto.
El
Superintendente
puede
establecer
el
contenido
mínimo de la declaración.
Dos
ejemplares
del
prospecto
o
folleto
informativo del fondo.
Resumen de las principales
características del prospecto,
las comisiones existentes,
los mecanismos de pago y
las diferencias entre la
legislación bajo la cual se
constituyó el fondo que se
comercializará
y
la
costarricense.
El
Superintendente
puede
establecer
el
contenido
mínimo para este resumen.
Copia del último informe
anual del fondo presentado
ante el órgano regulador del
país de origen.
En el caso de que la entidad
comercializadora tenga a su
vez
contratos
de
comercialización con otras
entidades comercializadoras
locales, en la solicitud se
debe aclarar si la solicitud
autorización
también
Texto modificado
c.
d.
e.
f.
Página 191 de 219
artículo anterior y sobre la
validez y vigencia
del
prospecto.
El
Superintendente
puede
establecer
el
contenido
mínimo de la declaración.
Dos
ejemplares
del
prospecto
o
folleto
informativo del fondo.
Resumen de las principales
características del prospecto,
las comisiones existentes,
los mecanismos de pago y
las diferencias entre la
legislación bajo la cual se
constituyó el fondo que se
comercializará
y
la
costarricense.
El
Superintendente
puede
establecer
el
contenido
mínimo para este resumen.
Copia del último informe
anual del fondo presentado
ante el órgano regulador del
país de origen.
En el caso de que la entidad
comercializadora tenga a su
vez
contratos
de
comercialización con otras
entidades comercializadoras
locales, en la solicitud se
debe aclarar si la solicitud de
autorización
también
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
comprende
entidades.
a
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
dichas
comprende
entidades.
La información requerida en los
incisos c. y e. se debe presentar
en idioma español o inglés.
Artículo 101. Responsabilidad
de
las
sociedades
administradoras
La relación entre la sociedad
administradora y la entidad
comercializadora se rige por los
contratos que suscriban. No
obstante,
las
entidades
comercializadoras
actúan
en
nombre, por cuenta y bajo la
responsabilidad de la sociedad
administradora, para lo cual la
sociedad debe verificar que las
entidades que contrate cumplan
con los requisitos humanos y
técnicos
que
considere
necesarios.
Texto modificado
a
dichas
La información requerida en los
incisos c. y e. se debe presentar
en idioma español o inglés.
BN Fondos
Artículo 101
Es indispensable aclarar en este
artículo, así como en el 102, que si
bien la Sociedad Administradora
es responsable de la actuación de
la entidad comercializadora, esta
responsabilidad se limita a los
aspectos de comercialización de
Fondo de Inversión, pero que la
aplicación de normativa de
carácter general que les aplica por
su naturaleza, como por ejemplo,
la Ley 8204, es de responsabilidad
única y exclusiva de la entidad
comercializadora, tal y como la
SUGEVAL lo ha documentado
claramente con el acuerdo SGV-A137. Es decir, toda aquella
normativa asociada a la gestión de
clientes,
incluyendo
el
perfilamiento es responsabilidad
de la entidad comercializadora,
(ejem Art 102, inciso c).
No se acepta. La responsabilidad
de la SFI se encuentra definida en
párrafo segundo de art. 73 LRMV,
por lo que no pueden existir
esquemas de operación en donde
la SFI trate de evadir su
responsabilidad. Respecto a la Ley
8204, esta aclara que la SFI tiene
la responsabilidad de contar con
toda la información del cliente
(inciso a y b de art. 16 Ley 8204).
Se realiza una mejora en la
redacción
para
aclarar
la
responsabilidad de las entidades.
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Artículo 101. Responsabilidad
de
las
sociedades
administradoras
La relación entre la sociedad
administradora y la entidad
comercializadora se rige por los
contratos que suscriban y las
disposiciones
legales
correspondientes. En virtud de
la responsabilidad solidaria de
la sociedad administradora y la
entidad comercializadora frente
a los inversionistas, según lo
determina la Ley Reguladora del
Mercado de Valores, la sociedad
administradora debe verificar
que las entidades que contrate
cumplan con los requisitos
humanos y técnicos necesarios
para garantizar la efectiva
protección de los inversionistas
del fondo.
. No obstante, las entidades
comercializadoras
actúan
en
nombre, por cuenta y bajo la
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Texto enviado a consulta
Comentario de la SUGEVAL
responsabilidad de la sociedad
administradora, para lo cual la
sociedad debe verificar que las
entidades que contrate cumplan
con los requisitos humanos y
técnicos
que
considere
necesarios.
CNSFI
Es indispensable normar que la
responsabilidad
de
la
comercialización, cuando la realiza
un
tercero,
recae
en
el
comercializador,
no
en
la
administradora,
quien
es
responsable por la gestión del
fondo. Esto es sobre todo válido
cuando los comercializadores son
entidades
reguladas
por
SUGEVAL, SUGEF o SUPEN.
CAPÍTULO II
OBLIGACIONES
SUPERVISIÓN
Y
Artículo 102. Obligaciones de la
entidad comercializadora
Las entidades comercializadoras
están sujetas a las siguientes
obligaciones:
a.
Respetar las disposiciones
que regulan la publicidad de
los fondos de inversión,
conforme a lo dispuesto en el
artículo
106
de
este
Reglamento.
b.
Suministrar
a
la
Superintendencia General de
Valores la información que
Texto modificado
Aclaración: Se incluye en forma
CAPÍTULO II
OBLIGACIONES Y
expresa la referencia a las
SUPERVISIÓN
obligaciones de la Ley 8204 y
normativa
emitida
por
el
Artículo 102. Obligaciones de la
CONASSIF.
entidad comercializadora
Las entidades comercializadoras
están sujetas a las siguientes
obligaciones:
a.
Respetar las disposiciones
que regulan la publicidad de
los fondos de inversión,
conforme a lo dispuesto en
los artículos 106 y 107 de
este Reglamento.
b.
Suministrar
a
la
Superintendencia General de
Valores la información que
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MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
ésta le requiera para la
protección
de
los
inversionistas.
c.
Respetar
el
perfil
de
inversionista establecido en
el fondo que comercializa.
d.
Suministrar a sus clientes
toda
la
información
disponible sobre los fondos
comercializados,
cuando
pueda ser relevante para que
adopten las decisiones de
inversión, en los términos del
artículo 109 de la Ley
Reguladora del Mercado de
Valores.
Adicionalmente, las entidades que
realicen oferta pública de
fondos extranjeros están
sujetas a:
e.
Realizar por medio del
agente
de
pago,
los
movimientos de inversión o
retiro de los inversionistas.
f.
Poner a disposición de los
inversionistas locales, y de la
Superintendencia General de
Valores, la información que
el administrador o gestor
debe
proveer
a
los
inversionistas del país de
origen,
con
la
misma
periodicidad y plazo de
Texto modificado
c.
d.
e.
ésta le requiera para la
protección
de
los
inversionistas.
Respetar
el
perfil
de
inversionista establecido en
el fondo que comercializa.
Asesorar y suministrar a sus
clientes toda la información
disponible sobre los fondos
comercializados,
cuando
pueda ser relevante para que
adopten las decisiones de
inversión, en los términos del
artículo 109 de la Ley
Reguladora del Mercado de
Valores.
Respetar las disposiciones
contenidas en la Ley sobre
estupefacientes,
sustancias psicotrópicas,
drogas
de
uso
no
autorizado y actividades
conexas, y la normativa
relacionada emitida por el
Consejo
Nacional
de
Supervisión del sistema
Financiero.
Adicionalmente, las entidades que
realicen oferta pública de
fondos extranjeros están
sujetas a:
f.
Realizar por medio del
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MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
entrega.
La
entidad
comercializadora debe hacer
público el precio de la
participación o precio de
cotización en su país de
origen por los medios y en
los plazos que establezca el
Superintendente. En el caso
de
que
la
entidad
comercializadora tenga a su
vez
contratos
de
comercialización con otras
entidades,
esta
responsabilidad recae en el
comercializador principal.
Texto modificado
g.
La información requerida en los
incisos b. y f. se debe presentar en
idioma español o inglés.
agente
de
pago,
los
movimientos de inversión o
retiro de los inversionistas.
Poner a disposición de los
inversionistas locales, y de la
Superintendencia General de
Valores, la información que
el administrador o gestor
debe
proveer
a
los
inversionistas del país de
origen,
con
la
misma
periodicidad y plazo de
entrega.
La
entidad
comercializadora debe hacer
público el precio de la
participación o precio de
cotización en su país de
origen por los medios y en
los plazos que establezca el
Superintendente. En el caso
de
que
la
entidad
comercializadora tenga a su
vez
contratos
de
comercialización con otras
entidades,
esta
responsabilidad recae en el
comercializador principal.
La información requerida en los
incisos b. y g. se debe presentar
en idioma español o inglés.
Artículo 103. Competencia para
Artículo 103. Competencia para
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MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
la supervisión
La Superintendencia tiene plena
competencia para supervisar y
fiscalizar el cumplimiento por parte
de la entidad comercializadora o
de las otras entidades para las que
a su vez se hayan firmado
contratos de comercialización, de
las obligaciones a que queda
sujeta de conformidad con el
artículo 110 de este Reglamento.
la supervisión
La Superintendencia tiene plena
competencia para supervisar y
fiscalizar el cumplimiento por parte
de la entidad comercializadora o
de las otras entidades para las que
a su vez se hayan firmado
contratos de comercialización, de
las obligaciones a que queda
sujeta de conformidad con el
artículo 102 de este Reglamento.
Las entidades comercializadoras
quedan sujetas a las sanciones
administrativas
que
puedan
corresponderle en el ejercicio de
esta actividad de conformidad con
la Ley Reguladora del Mercado de
Valores.
Las entidades comercializadoras
quedan sujetas a las sanciones
administrativas
que
puedan
corresponderle en el ejercicio de
esta actividad de conformidad con
la Ley Reguladora del Mercado de
Valores.
La
Superintendencia
puede
proponer al Consejo Nacional de
Supervisión
del
Sistema
Financiero, la revocación de la
autorización para comercializar o
la suspensión de la oferta pública,
en caso de la violación de las
disposiciones
legales,
reglamentarias o administrativas
que rigen la comercialización del
fondo. La revocación o suspensión
indicadas, no eximen a la entidad
comercializadora de sus deberes
La
Superintendencia
puede
proponer al Consejo Nacional de
Supervisión
del
Sistema
Financiero, la revocación de la
autorización para comercializar o
la suspensión de la oferta pública,
en caso de la violación de las
disposiciones
legales,
reglamentarias o administrativas
que rigen la comercialización del
fondo. La revocación o suspensión
indicadas, no eximen a la entidad
comercializadora de sus deberes
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MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Texto enviado a consulta
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
de información y reembolso.
de información y reembolso.
En los casos en que el
administrador o gestor de un fondo
extranjero es suspendido en su
país de origen, la entidad
comercializadora en Costa Rica
debe comunicar mediante un
hecho relevante sobre dicha
situación y continuar con su deber
de información.
En los casos en que el
administrador o gestor de un fondo
extranjero es suspendido en su
país de origen, la entidad
comercializadora en Costa Rica
debe comunicar mediante un
Hecho Relevante sobre dicha
situación y continuar con su deber
de información.
TÍTULO VII
EJECUTIVOS DE VENTA
FONDOS DE INVERSIÓN
TÍTULO VII
EJECUTIVOS DE VENTA DE
FONDOS DE INVERSIÓN
DE
Artículo 104. Administración de
ventas y mercadeo
La Junta Directiva de la sociedad
administradora
debe
aprobar
políticas y procedimientos para la
administración
de
ventas
y
mercadeo, que satisfagan al
menos los siguientes lineamientos
para:
a.
Identificación del perfil del
inversionista.
b.
Contratación
de
los
ejecutivos de venta.
c.
Capacitación del personal en
el área de ventas y
mercadeo.
Artículo 104. Administración de
ventas y mercadeo
La Junta Directiva de la sociedad
administradora
debe
aprobar
políticas y procedimientos para la
administración
de
ventas
y
mercadeo, que satisfagan al
menos los siguientes lineamientos
para:
a.
Identificación del perfil del
inversionista.
b.
Contratación
de
los
ejecutivos de venta.
c.
Capacitación del personal en
el área de ventas y
mercadeo.
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MATRIZ DE OBSERVACIONES
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< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
d.
e.
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Sistemas
de
control
destinados a evitar una
promoción engañosa para el
cliente.
Atención al inversionista en
cuanto
a
reclamos
y
consultas.
Artículo 105. Requisitos de los
ejecutivos de venta
La oferta de fondos de inversión
nacionales o extranjeros, en el
territorio costarricense, debe ser
realizada por personas que
cuenten con la credencial de
ejecutivo de fondos de inversión o
agentes de bolsa autorizados.
Los ejecutivos actúan en nombre,
por cuenta y responsabilidad de la
sociedad administradora o entidad
comercializadora. Al ejecutivo le
compete al menos la promoción y
divulgación de los fondos de
inversión,
la
asesoría
al
inversionista, y la identificación del
perfil del cliente.
El ejecutivo debe cumplir con los
siguientes requisitos:
a.
Ser mayor de edad.
b.
Haber aprobado bachillerato
secundario.
Texto modificado
d.
e.
Bolsa Nacional de Valores
Sistemas
de
control
destinados a evitar una
promoción engañosa para el
cliente.
Atención al inversionista en
cuanto
a
reclamos
y
consultas.
Artículo 105. Requisitos de los
ejecutivos de venta
La oferta de fondos de inversión
nacionales o extranjeros, en el
territorio costarricense, debe ser
realizada por personas que
cuenten con la credencial de
ejecutivo de fondos de inversión o
agentes de bolsa autorizados.
No se acepta.
El nivel de
escolaridad requerido se considera
un mínimo adecuado para las
labores de atender al cliente y
asesorar
en
materia
de
inversiones sobre fondos de
inversión. Esto no limita a las
sociedades
a
establecer
estándares
mayores
si
lo Los ejecutivos actúan en nombre,
consideran como parte de sus por cuenta y responsabilidad de la
políticas internas.
sociedad administradora o entidad
comercializadora. Al ejecutivo le
Se aclara que estos ejecutivos no compete al menos la promoción y
pueden asesorar a clientes que divulgación de los fondos de
En este sentido, se propone desean realizar transacciones en inversión,
la
asesoría
al
requerir al menos un grado de una bolsa de valores, ya que los inversionista, y la identificación del
bachillerato en administración de inversionistas que requieran esos perfil del cliente.
empresas.
servicios deben ser asesorados
por corredores de bolsa.
El ejecutivo debe cumplir con los
BN Fondos
siguientes requisitos:
a.
Ser mayor de edad.
Artículo 105
b.
Haber aprobado bachillerato
secundario.
Los ejecutivos de venta de los
fondos de inversión deberían tener
una
capacitación
más
especializada
en
materia
financiera, para brindar así una
adecuada asesoría a los clientes.
De ahí que establecer como
requisito académico únicamente
un bachillerato secundario les
parece insuficiente, al tenor de las
funciones y responsabilidades que
en materia de asesoría y diseño
del perfil del cliente.
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MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
c.
Contar con la credencial de
Ejecutivo de Venta de
Fondos, otorgada por una
entidad reconocida por la
Superintendencia General de
Valores.
Para
tal
reconocimiento, la entidad
debe presentar el programa
de estudios, la lista y
atestados de los instructores
y las metodologías de
instrucción.
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
En el inciso c., debe eliminarse la
obligatoriedad de la certificación,
tal y como originalmente fue
previsto. En el caso de BN
Fondos, nosotros certificamos a
nuestros ejecutivos muchos años
antes de que esta disposición
fuera
obligatoria
dado
que
respondía a una
estrategia
comercial y de responsabilidad
empresarial. En este sentido, se
insiste
que
este
tipo
de
disposiciones son propias de cada
entidad, la cual deberá responder
por su buena o mala actuación.
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
No se acepta: El requerimiento c.
del inciso c) se considera
razonable y prudencial para
asegurar al menos un nivel mínimo
de conocimientos de los ejecutivos
para ejecutar sus labores de
atender al cliente y asesorar en
materia de fondos.
d.
Contar con la credencial de
Ejecutivo de Venta de
Fondos, otorgada por una
entidad reconocida por la
Superintendencia General de
Valores.
Para
tal
reconocimiento, la entidad
debe presentar el programa
de estudios, la lista y
atestados de los instructores
y las metodologías de
instrucción.
No
haber
estado
sancionado, ni en vía
administrativa ni en vía
penal, por falta o delitos
relacionados
con
el
mercado
de
valores,
durante los últimos cuatro
años.
TÍTULO VIII
PUBLICIDAD DE SOCIEDADES
ADMINISTRADORAS Y FONDOS
DE INVERSIÓN
TÍTULO VIII
PUBLICIDAD DE SOCIEDADES
ADMINISTRADORAS Y FONDOS
DE INVERSIÓN
Artículo 106. Principio general
La publicidad sobre las sociedades
administradoras de fondos de
inversión,
entidades
comercializadoras y los fondos de
inversión, no debe ser falsa ni
inducir a error a los inversionistas.
Artículo 106. Principio general
La publicidad sobre las sociedades
administradoras de fondos de
inversión,
entidades
comercializadoras y los fondos de
inversión, no debe ser falsa ni
inducir a error a los inversionistas.
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MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
Debe ser exacta, suficiente,
presentarse de forma que resulte
comprensible para los clientes a
los cuales se dirige el fondo, y no
debe
minimizar
u
ocultar
advertencias importantes.
Debe ser exacta, suficiente,
presentarse de forma que resulte
comprensible para los clientes a
los cuales se dirige el fondo, y no
debe
minimizar
u
ocultar
advertencias importantes.
Las sociedades administradoras y
entidades
comercializadoras
deben mantener disponible en sus
oficinas una copia de toda la
publicidad realizada en los dos
últimos años.
Las sociedades administradoras y
entidades
comercializadoras
deben mantener disponible en sus
oficinas una copia de toda la
publicidad realizada en los dos
últimos años.
Artículo 107. Leyendas básicas
y rendimientos
Toda publicidad que se realice
sobre cualquier fondo de inversión
independientemente del medio
(radio, televisión, prensa escrita y
sitios web, entre otros) debe
incorporar las leyendas que el
Superintendente defina mediante
acuerdo. Este puede establecer
normas de diseño para las
leyendas, con el propósito de
asegurar que sean legibles.
Aclaración:
Se
incluye
expresamente la publicidad que se
realiza a través de correo
electrónico.
Mediante
acuerdo
el
Superintendente puede definir la
metodología para el cálculo de los
rendimientos de los fondos de
inversión para garantizar la
Artículo 107. Leyendas básicas
y rendimientos
Toda publicidad que se realice
sobre cualquier fondo de inversión
independientemente del medio
(radio, televisión, prensa escrita,
correo electrónico y sitios web,
entre otros) debe incorporar las
leyendas que el Superintendente
defina mediante acuerdo. Este
puede establecer normas de
diseño para las leyendas, con el
propósito de asegurar que sean
legibles.
Mediante
acuerdo
el
Superintendente puede definir la
metodología para el cálculo de los
rendimientos de los fondos de
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MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
uniformidad y comparabilidad de la
información.
Texto modificado
inversión para garantizar la
uniformidad y comparabilidad de la
información.
TÍTULO IX
DISPOSICIONES FINALES
TÍTULO IX
DISPOSICIONES FINALES
Artículo 108. Grupo económico
Para los efectos del presente
Reglamento se entiende que
pertenecen al mismo grupo
económico de una persona física o
jurídica:
a.
En el caso de persona física:
el cónyuge, los ascendientes
y descendientes hasta el
segundo
grado
de
consanguinidad y afinidad.
b.
Las sociedades en las cuales
la persona física o jurídica
ostente al menos un 15% del
capital accionario.
c.
Las sociedades que cuenten
con el mismo apoderado
generalísimo,
gerente
o
presidente o si tienen en
común un número de
directores que representan el
30%
o
más
de
los
integrantes
del
órgano
directivo.
d.
En el caso de personas
jurídicas: las sociedades en
Artículo 108. Grupo económico
Para los efectos del presente
Reglamento se entiende que
pertenecen al mismo grupo
económico de una persona física o
jurídica:
a.
En el caso de persona física:
el cónyuge, los ascendientes
y descendientes hasta el
segundo
grado
de
consanguinidad y afinidad.
b.
Las sociedades en las cuales
la persona física o jurídica
ostente al menos un 15% del
capital accionario.
c.
Las sociedades que cuenten
con el mismo apoderado
generalísimo,
gerente
o
presidente o si tienen en
común un número de
directores que representan el
30%
o
más
de
los
integrantes
del
órgano
directivo.
d.
En el caso de personas
jurídicas: las sociedades en
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Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
las cuales los socios que
ostenten al menos el 15% de
su capital y apoderados
generalísimos, posean una
participación accionaria de al
menos el 15%; salvo prueba
en contrario.
las cuales los socios que
ostenten al menos el 15% de
su capital y apoderados
generalísimos, posean una
participación accionaria de al
menos el 15%; salvo prueba
en contrario.
Artículo 109. Trámite de las
solicitudes
La Superintendencia revisará las
solicitudes, la información y
documentación
que
debe
acompañarlas dentro del plazo de
cuarenta y cinco (45) días hábiles.
Artículo 109. Trámite de las
solicitudes
La Superintendencia revisará las
solicitudes, la información y
documentación
que
debe
acompañarlas dentro del plazo de
cuarenta y cinco (45) días hábiles.
Si la solicitud o la documentación
presentada
estuviesen
incompletas, la Superintendencia
apercibirá por una única vez y por
escrito al solicitante para que en el
plazo máximo de diez días hábiles
subsane las omisiones detectadas,
de conformidad con lo establecido
en la Ley de Protección al
Ciudadano del Exceso de Trámites
y Requisitos Administrativos. Este
plazo puede ser prorrogado hasta
por veinte (20) días hábiles por el
Superintendente
previa
justificación por parte de la
entidad. Si el solicitante no
cumpliera en el plazo previsto, la
Si la solicitud o la documentación
presentada
estuviesen
incompletas, la Superintendencia
apercibirá por una única vez y por
escrito al solicitante para que en el
plazo máximo de diez días hábiles
subsane las omisiones detectadas.
de conformidad con lo establecido
en la Ley de Protección al
Ciudadano del Exceso de Trámites
y Requisitos Administrativos Este
plazo puede ser prorrogado hasta
por veinte (20) días hábiles por el
Superintendente
previa
justificación por parte de la
entidad. Si el solicitante no
cumpliera en el plazo previsto, la
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Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
solicitud se denegará. Si el
solicitante no cumple en forma
completa y correctamente con la
prevención, la Superintendencia
puede pronunciarse una vez más
sobre
la
documentación
presentada, siempre y cuando sus
observaciones se deriven de las
que
fueron
comunicadas
inicialmente o de información que
no había sido aportada. Si en esta
segunda oportunidad el solicitante
no cumple, la solicitud se
denegará.
Las
prevenciones
suspenderán el plazo de la
Superintendencia para resolver.
solicitud se denegará. Si el
solicitante no cumple en forma
completa y correctamente con la
prevención, la Superintendencia
puede pronunciarse una vez más
sobre
la
documentación
presentada, siempre y cuando sus
observaciones se deriven de las
que
fueron
comunicadas
inicialmente o de información que
no había sido aportada. Si en esta
segunda oportunidad el solicitante
no cumple, la solicitud se
denegará.
Las
prevenciones
suspenderán el plazo de la
Superintendencia para resolver.
Para efectos de los trámites aquí
establecidos,
los documentos
legales no pueden tener una
antigüedad mayor a tres meses
con respecto a la fecha de
presentación de la solicitud.
Para efectos de los trámites aquí
establecidos,
los documentos
legales no pueden tener una
antigüedad mayor a tres meses
con respecto a la fecha de
presentación de la solicitud.
El Superintendente es competente
para conocer y resolver las
autorizaciones establecidas en el
presente
Reglamento.
No
obstante, el Intendente tiene
competencia para autorizar los
actos indicados a continuación:
a.
Autorización o denegación
de prórroga para presentar
El Superintendente es competente
para conocer y resolver las
autorizaciones establecidas en el
presente
Reglamento.
No
obstante, el Intendente tiene
competencia para autorizar los
actos indicados a continuación:
a.
Autorización o denegación
de prórroga para presentar
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< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
b.
c.
d.
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
los
requisitos
finales
indicados en los artículos 4,
16 y 108.
Autorización o denegación
de prórroga para realizar el
comunicado
a
los
inversionistas
sobre
el
derecho a receso, indicado
en el inciso d. de los artículos
7, 24 y 26, respectivamente.
Autorización o denegación
de prórroga para ampliar el
plazo del mecanismo para
proveer de liquidez a los
inversionistas de fondos
cerrados, indicado en el
inciso e. de los artículos 7,
25 y 26, respectivamente.
Autorización o denegación
de
modificaciones
al
prospecto de los fondos de
inversión, según lo dispuesto
en el artículo 25.
Texto modificado
b.
c.
d.
Las prórrogas indicadas en los
incisos a., b. y c. anteriores se
otorgarán hasta por un plazo igual
al original, siempre y cuando la
sociedad solicite en tiempo la
prórroga en forma justificada.
e.
los
requisitos
finales
indicados en los artículos 4,
16 y 100.
Autorización o denegación
de prórroga para realizar el
comunicado
a
los
inversionistas
sobre
el
derecho a receso, indicado
en el inciso d. de los artículos
7 y 26, respectivamente.
Autorización o denegación
de prórroga para ampliar el
plazo del mecanismo para
proveer de liquidez a los
inversionistas de fondos
cerrados, indicado en el
inciso e. de los artículos 7,
25 y 26, respectivamente.
Autorización o denegación
de prórroga para ampliar el
plazo
de
inicio
de
operaciones de un fondo
de inversión, según lo
dispuesto en el artículo 17.
Autorización o denegación
de
modificaciones
al
prospecto de los fondos de
inversión, según lo dispuesto
en el artículo 25.
Las prórrogas indicadas en los
incisos a., b., c. y d. anteriores se
otorgarán hasta por un plazo igual
El Superintendente debe brindar
un informe mensual al Consejo
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MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
Nacional de Supervisión de
Sistema Financiero sobre las
autorizaciones conferidas, sobre
las solicitudes denegadas y su
fundamento, así como los archivos
de solicitudes que realicen.
al original, siempre y cuando la
sociedad solicite en tiempo la
prórroga en forma justificada.
Artículo 110. Custodia
de
documentos
Las sociedades administradoras y
las entidades comercializadoras
deben mantener la documentación
de los fondos que administran o
comercializan por un plazo mínimo
de cinco años. Tratándose de
documentación emitida por medios
físicos, esta puede mantenerse en
el domicilio fiscal o en el lugar de
depósito que se estime apropiado,
pero ello no exime a la sociedad o
entidad de su responsabilidad de
custodia y en consecuencia, de su
obligación de velar por la
integridad y seguridad de la
documentación.
Artículo 110. Custodia
de
documentos
Las sociedades administradoras y
las entidades comercializadoras
deben mantener la documentación
de los fondos que administran o
comercializan por un plazo mínimo
de cinco años. Tratándose de
documentación emitida por medios
físicos, esta puede mantenerse en
el domicilio fiscal o en el lugar de
depósito que se estime apropiado,
pero ello no exime a la sociedad o
entidad de su responsabilidad de
custodia y en consecuencia, de su
obligación de velar por la
integridad y seguridad de la
documentación.
En todo caso la información debe
En todo caso la información debe
El Superintendente debe brindar
un informe mensual al Consejo
Nacional de Supervisión de
Sistema Financiero sobre las
autorizaciones conferidas, sobre
las solicitudes denegadas y su
fundamento, así como los archivos
de solicitudes que realicen.
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MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Texto enviado a consulta
estar
disponible
cuando
Superintendencia lo requiera en
domicilio fiscal de la sociedad
entidad comercializadora, en
plazo máximo de un día hábil.
Comentario de la SUGEVAL
la
el
o
el
Texto modificado
estar
disponible
cuando
Superintendencia lo requiera en
domicilio fiscal de la sociedad
entidad comercializadora, en
plazo máximo de un día hábil.
El Superintendente establecerá los
requerimientos
mínimos
para
mantener la documentación en
medios electrónicos.
la
el
o
el
El Superintendente establecerá los
requerimientos
mínimos
para
mantener la documentación en
medios electrónicos.
Artículo 111. Derogatorias
Se deroga el “Reglamento
general
sobre
sociedades
administradoras y fondos de
inversión”, aprobado por el
Consejo
Nacional
de
Supervisión
del
Sistema
Financiero, mediante Artículo 28
del Acta de la Sesión 569-2006,
celebrada el 6 de abril del 2006,
y publicado en la Gaceta No. 87
del 08 de mayo del 2006.
TRANSITORIOS
BN Fondos
Artículo 112. Vigencia
Transitorio I. En el plazo de un
mes a partir de la entrada en
vigencia de este Reglamento, las
sociedades administradoras deben
haber aprobado la actualización de
las políticas sobre conflicto de
Transitorio I
Rige
a
partir
de
su
comunicación en La Gaceta.
El plazo de un mes resulta difícil Se acepta: Se amplía el transitorio
de cumplir. Se solicita establecerlo a 3 meses para que entidades Transitorio I. En el plazo de un
al menos en dos meses.
puedan coordinar con sus órganos mes tres meses a partir de la
de gobierno la aprobación de las entrada en vigencia de este
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MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
interés, según lo establecido en el
BCR SAFI
artículo 29.
Comentario de la SUGEVAL
políticas.
I. Al referirse este artículo a
políticas sobre conflictos de
interés, la modificación de las
mismas al tener que ser avaladas
por la Junta Directiva, en nuestro
caso
como
entidad
pública
estamos
sometidos
al
cumplimento
de
un
debido
proceso, donde las mismas se
someten a revisión de varios
departamentos
previo
a
la
autorización de la Junta Directiva,
por lo que sugerimos un plazo de
tres meses para que se pueda
cumplir con los procesos internos.
BAC SFI
Se solicita ampliar el plazo del
Transitorio I, a 6 meses plazo.
CNSFI
Transitorio 1
El plazo de un mes resulta muy
difícil de cumplir. Se solicita
establecerlo al menos en dos
meses.
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Texto modificado
Reglamento,
las
sociedades
administradoras
deben
haber
aprobado la actualización de las
políticas sobre conflicto de interés,
según lo establecido en el artículo
29.
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Transitorio II. En el plazo de seis
meses a partir de la entrada en
vigencia de este Reglamento, las
sociedades administradoras deben
cumplir con lo siguiente:
a.
Nombrar
al
gestor
de
portafolio de los fondos no
financieros que cumpla con
lo dispuesto en el inciso e.
del artículo 31, si el gestor de
portafolio actual no cumple
con los conocimientos y
formación profesional en el
campo de especialidad del
fondo.
b.
En los fondos inmobiliarios
cumplir con el límite para
reparaciones,
remodelaciones, mejoras y
ampliaciones dispuesto en el
artículo 84. Para aquellas
reparaciones,
remodelaciones, mejoras y
ampliaciones
que
se
encuentren en proceso y que
superen el límite del 15% se
debe
cumplir
con
lo
dispuesto en dicho artículo.
c.
En los fondos de desarrollo
inmobiliario,
realizar
la
modificación al prospecto
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
BN Fondos
Transitorio II
En el caso de una entidad del
sector público, no existe certeza
de que la Contraloría General de
la República apruebe la plaza, o
dependiendo del momento en que
se presente el Presupuesto
extraordinario,
puede
ser
necesario tener que esperarse al
siguiente período económico. Por
lo tanto, es necesario otorgar para
el caso de una entidad del sector
público, un plazo de al menos 12
meses, sujeto a la autorización de
la plaza por la CGR.
No se acepta: Actualmente todos
los fondos de inversión deben
contar
con
un
gestor
de
portafolios, inclusive los fondos no
financieros, por lo que no se
considera que esta disposición
genera requerimientos adicionales
a las entidades que no puedan
atender en el plazo del transitorio.
CNSFI
Transitorio II
En el caso de una entidad del
sector público, no existe certeza
de que la Contraloría General de
la República apruebe la plaza, o
dependiendo del momento en que
se presente el Presupuesto
extraordinario,
puede
ser
necesario tener que esperarse al
siguiente período económico. Por
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Texto modificado
Transitorio II. En el plazo de seis
meses a partir de la entrada en
vigencia de este Reglamento, las
sociedades administradoras deben
cumplir con lo siguiente:
Nombrar al gestor de portafolio de
los fondos no financieros que
cumpla con lo dispuesto en el
inciso e. del artículo 31, si el
gestor de portafolio actual no
cumple con los conocimientos y
formación profesional en el campo
de especialidad del fondo.
a.
En los fondos inmobiliarios
cumplir con el límite para
reparaciones,
remodelaciones, mejoras y
ampliaciones dispuesto en el
artículo 84. Para aquellas
reparaciones,
remodelaciones, mejoras y
ampliaciones
que
se
encuentren en proceso y que
superen el límite del 15% se
debe
cumplir
con
lo
dispuesto en dicho artículo.
b.
En los fondos de desarrollo
inmobiliario,
realizar
la
modificación al prospecto
para incluir las relevaciones
sobre la metodología y
MATRIZ DE OBSERVACIONES
Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
para incluir las relevaciones
sobre la metodología y
supuestos de valoración de
proyectos,
según
lo
dispuesto en el inciso f. del
artículo 94.
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
lo tanto, es necesario otorgar para
el caso de una entidad del sector
público, un plazo de al menos 12
meses, sujeto a la autorización de
la plaza por la CGR.
Texto modificado
supuestos de valoración de
proyectos,
según
lo
dispuesto en el inciso f. del
artículo 94.
BCR SAFI
II b. Se indicó nuestra observación No se acepta: Ver comentario en
al artículo 84. Si se aceptara la artículo 84.
misma, el transitorio quedaría sin
efecto.
II
c.
Según
nuestra No se acepta: Ver comentario en
recomendación sobre el artículo artículo 94.
94, para un fondo multiproyectos,
los supuestos deberían formar
parte del addendum y no del
prospecto, pues son genéricas,
caso contrario con los supuestos
que se ajustan a cada proyecto en
particular,
pues
pueden
corresponder
a
naturalezas,
objetivos y propósitos distintos.
Aclaración:
se
incluye
un
transitorio para definir el proceso a
seguir para la remisión de
prospectos en formato electrónico
por primera vez.
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Transitorio III.
Durante el plazo de seis meses
a partir de la entrada en vigencia
de
este
Reglamento,
la
autorización de nuevos fondos
o modificación de prospectos,
MATRIZ DE OBSERVACIONES
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< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
Texto enviado a consulta
Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
se realizará con presentación de
la información en formato físico
y sujeto a la autorización previa,
según lo dispuesto en los
artículos
16
y
25
respectivamente.
Posterior a este plazo, la
autorización de nuevos fondos y
sus respectivas modificaciones,
se realizará únicamente por
medios electrónicos.
Transitorio IV.
Al término de los nueve meses a
partir de la entrada en vigencia
de este Reglamento, todos los
prospectos de los fondos de
inversión vigentes deben estar
en formato electrónico, según el
procedimiento dispuesto en la
guía para la elaboración de
prospectos.
La
Superintendencia
establecerá procedimientos de
revisión
selectivos
a
los
prospectos remitidos según lo
indicado en el párrafo anterior.
En los casos en que producto
de estas revisiones selectivas
se determine que la información
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Texto enviado a consulta
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supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
contenida en el prospecto en
formato
electrónico
es
inadecuada,
insuficiente
o
incluye elementos que no
fueron autorizados por la
Superintendencia General de
Valores, la Superintendencia
requerirá la corrección, la
aclaración o la sustitución del
prospecto.
Una vez que se haya remitido el
prospecto
en
formato
electrónico, las modificaciones
posteriores se realizarán según
lo dispuesto en los artículos 24
y 25 de este Reglamento.
Transitorio III.
A partir del
primer día hábil del año 2009, las
sociedades administradoras deben
aplicar
los
lineamientos
de
actualización
de
prospectos
dispuestos en el párrafo segundo
al quinto del artículo 22.
BN Fondos
Transitorio III
Desde el año 2006 al 2008, las
Sociedades
Administradoras
hemos debido implementar una
gran
cantidad
de
cambios
operativos
y
reglamentarios,
quedando pendientes aún la
implementación definitiva de los
acuerdos SFV-A-141 y SGV-A143. Tomando en cuenta que la
preparación del Presupuesto del
Transitorio IV. A partir del primer
día hábil del año 2009, las
sociedades administradoras deben
aplicar
los
lineamientos
de
Aclaración:
se
incluye
un actualización
de
prospectos
transitorio para definir el proceso a dispuestos en el párrafo segundo
seguir para la remisión de al quinto del artículo 22.
prospectos en formato electrónico
por primera vez, por lo que no se
requiere definir un transitorio para
definir la actualización anual.
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< Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 >
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Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
período 2009 debe ser formulado
próximamente y que debe incluir el
costo asociado a esta actividad,
así como a las actividades
pendientes
de
implementar
producto
de
los
acuerdos
indicados, se solicita que la fecha
de actualización de los Prospectos
inicie a partir del primer día hábil
del año 2010.
CNSFI
Transitorio III
Desde el año 2006 al 2008, las
Sociedades
Administradoras
hemos debido implementar una
gran
cantidad
de
cambios
operativos
y
reglamentarios,
quedando pendientes aún la
implementación definitiva de los
acuerdos SGV-4141 y SGV-A143. Tomando en cuenta que la
preparación del Presupuesto del
periodo 2009 debe ser formulado
próximamente y que debe incluir
el costo asociado a esta actividad,
así como a las actividades
pendientes
de
implementar
producto
de
los
acuerdos
indicados, se solicita que la fecha
de actualización de los Prospectos
inicie a partir del primer día hábil
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Texto modificado
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Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
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cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
del año 2010.
General
Bolsa Nacional de Valores
No se establece expresamente la derogatoria del actual Reglamento Se acepta: Se incluye la derogatoria del anterior reglamento.
sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión, por lo que se
estima conveniente incorporarla.
Bolsa Nacional de Valores
Fondos de Capital de Riesgo
Por otra parte, nos vemos en la necesidad de insistir para que en esta No se acepta: Los fondos de desarrollo empresarial o capital de riesgo
oportunidad se den los primeros pasos en el desarrollo de la figura de están dirigidos a inversionistas sofisticados y no de forma masiva, por lo
fondos de capital de riesgo.
que este tipo de inversionista más especializado ya tiene acceso a
diferentes mecanismos que pueden utilizarse para este tipo de
Tal y como se definió en el borrador de reglamento que se había inversión, sin que se requiera necesariamente de la creación de un
trabajado en la SUGEVAL, nuestro interés es iniciar un proceso gradual fondo de inversión.
que permita a los inversionistas, intermediarios y reguladores tener la
oportunidad de perfeccionar el conocimiento en la promoción y
negociación de esta figura.
Los fondos de capital de riesgo
desempeñan un papel esencial en el ciclo del desarrollo empresarial de
una economía y, en el caso particular de Costa Rica, esto es todavía
mayor dado el perfil de su sector empresarial.
Coincidimos con las preocupaciones externadas por el CONASSIF
sobre el carácter sofisticado de esta figura, pero estas pueden ser
atendidas-en nuestro criterio- si en una primera etapa se admiten
únicamente empresas que cumplan con requisitos como los exigidos
bajo el programa de oferta privada del Mercado Alternativo para
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supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Acciones (MAPA) que impulsa la Bolsa Nacional de Valores.
Las empresas interesadas en ingresar a MAPA deben someterse a una
rigurosa evaluación de elegilibilidad. Los principales requisitos que
deben cumplir las empresas emisoras para negociar sus acciones en
MAPA son: …(en el documento se detallan los requisitos que ellos
piden)
CNSFI
Hacemos mención especial a los Fondos de Capital Riesgo, o de
Desarrollo Empresarial. Sobre este particular, mantenemos una deuda
que como mercado tenemos con los inversionistas y una parte del
sector empresarial costarricense, pues desde la promulgación de la Ley
Reguladora de 1990 y las reformas de 1997, no hemos sido capaces,
tanto operadores como reguladores, de hacer efectivo ese mandato
legal. Más aún, es un derecho que asiste a los inversionistas, de tener
un mecanismo que es permita acceso a empresas y proyectos de alto
potencial, y a las compañías nacionales, la oportunidad de obtener
financiamiento de una fuente alternativa, como es el ahorro privado.
Con un mercado escaso en oferta de valores privados, - y los emisores
públicos emitiendo cada día menos- parece paradójico que el sector
empresarial, principalmente el de nuevas empresas tenga un entorno
tan difícil para acceder al crédito o a la inversión de socios estratégicos
para apoyar su crecimiento. En muchos países, el ahorro colectivo ha
venido a participar en el desarrollo de estas nuevas generaciones de
empresas, a través de los Fondos de Capital Riesgo.
Es por ella que, hace más de un año, luego de un destacado esfuerzo
de investigación de parte de esta Cámara y la Balsa Nacional de
Valores, presentamos a ustedes una propuesta de regulación de esta
figura, la cual de momento entendemos que el CONASSIF la había
retirado para un análisis más minucioso.
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Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión
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supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
Las experiencias consultadas (Chile, España, Colombia, México y
Estados Unidos), demuestran que los fondos de capital riesgo tienen un
papel de importancia para inversores sofisticados y como criterio de
diversificación de portafolios institucionales y personales.
Nos gustarla se sirva transmitir a los distinguidos miembros del
Consejo, nuestra petición formal de rescatar y aprobar la propuesta de
fondos de capital riesgo elevada oportunamente par SUGEVAL, al seno
de dicho Consejo.
CNSFI (2)
Como comentario inicial, nos parece oportuno rescatar la propuesta que
efectuamos desde el año pasado, en el sentido de incorporar los
Fondos de Capital Riesgo, o de Desarrollo Empresarial. Es una figura
prevista en forma clara y directa en la Ley Reguladora del Mercado de
Valores, surge en este momento como una solicitud de los actores del
mercado, y es un producto que ha sido y sigue siendo promovido en los
mercados de valores iberoamericanos y del mundo. Nos gustaría que
el tema pueda ser reconsiderado, discutido y analizado, todo ello para
reconsiderar un producto de muy alto aporte al desarrollo económico, a
la democratización de la riqueza y a fomentar una cultura de
propietarios entre la población ahorrante del país.
Aldesa
Solicitud de reforma al Reglamento indicado en el capítulo de fondos
inmobiliarios, la cual se adjunta al presente documento.
La figura sugerida, coma una variante de los fondos inmobiliarios y que
en otros países se le denomina “Land Banking Fund”, es una gran
oportunidad de innovación en nuestro medio, cuyos beneficios para el
inversionista son innegables. Muchísimas son las personas que sueñan
con ser propietarios de terrenos, con el propósito de esperar ganar
No se acepta: Los fondos que en la normativa vigente están facultados
para adquirir propiedades (Terrenos) para obtener ganancias de
plusvalías son los fondos de desarrollo inmobiliario, no se considera
necesario la inclusión de un tipo de fondo adicional para este tipo de
transacción.
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supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
plusvalías, coma medio de reservación de valor, pero más importante
aún, para diversificar sus ahorros. La limitación principal que enfrenta
un pequeño a mediano inversionista, es que, difícilmente podrá hacerse
de un lote o parcela de terreno, y en caso de logrado, estaría
concentrando todo su riesgo en un solo activo de este tipo.
Los dueños de los grandes capitales, por su poder de negociación y los
bajos costos operativos y de mantenimiento logran eficientes niveles de
escala, que a su vez les permiten evidentes ventajas muy claras.
Precisamente, los fondos de inversión existen para permitirle a
pequeños y medianos ahorrantes, disfrutar de los beneficios de los
grandes, al unirse en torno a una entidad que los organiza y representa,
para que a suma de esos modestos capitales, los conviertan en un
inversionista institucional, con suficiente poder y escala. Con un fondo
como el que se propone, pequeños y medianos inversionistas podrán
ser propietarios de varias tierras, descargando en la sociedad
administradora, la responsabilidad de gestionarlas.
Artículo... Concepto
Los fondos de inversión inmobiliarios en tierra son patrimonios
independientes que administran sociedades administradoras de fondos
de inversión, por cuenta y riesgo de los participantes, cuyo objetivo
primordial es la inversión en bienes inmuebles ya sea dentro o fuera del
territorio nacional, sin construcciones, tierra con vocación agrícola, tierra
con siembras en producción o en proceso de producción, tierra con
construcciones sin uso o inhabitadas, para su venta.
Estos fondos de inversión se constituyen como fondos cerrados y solo
pueden asumir los riesgos inherentes a la actividad inmobiliaria.
Artículo … Normativa aplicable
Los valores que formen parte de los activos de un fondo de tierras se
rigen por l normativa aplicable a los fondos de inversión financieros
dispuesta en este reglamento.
CAPITULO...
NORMATIVA PRUDENCIAL APLICABLE
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cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Artículo.... Formativa aplicable.
Los fondos de inversión en tierra se regirán por la normativa prudencial
aplicable a los fondos inmobiliarios, salvo en lo que en estos artículos
se disponga.
Artículo.... Monto mínimo de la participación
El monto mínimo de la participación para estos fondos de inversión, es
de mil dólares de los Estados Unidos de América o su equivalente en
colones costarricenses al tipo de cambio de referencia de compra del
Banco Central de Costa Rica.
La cantidad mínima que un inversionista puede adquirir es de una
participación.
Artículo.... Activos autorizados
Los fondos inmobiliarios solo pueden invertir en bienes inmuebles, ya
sea dentro o fuera del territorio nacional, bajo las condiciones indicadas
en el artículo..., los cuales deben poseerse en concepto de propiedad y
libres de derechos de usufructo, uso y habitación.
Los fondos de este tipo podrá realizar y convenir estructuras legales de
explotación, en el tanto en que sirva a una estrategia que proteja los
intereses de los inversionistas, y no se pierda el fin principal del fondo.
De conformidad con el Articulo 18 de este Reglamento los prospectos
de fondo inmobiliarios que inviertan en el exterior deben revelar los
riesgos inherentes en los mercados en donde se van a ubicar los
activos; y los riesgos específicos de las adquisiciones realizadas en
cada país según lo establecido en la guía del prospecto.
Así mismo pueden invertir en valores financieros autorizados de
conformidad con lo establecido en este Reglamento.
Capitulo
LIMITACIONES OPERATIVAS
Articulo...De la aplicación de las regulaciones operativas.
A los fondos de inversión en tierras se les aplicarán las disposiciones
sobre “limitaciones operativas” de los fondos inmobiliarios, en tanto
sean compatibles y no se indique otra cosa en este capítulo.
Articulo... Limitaciones en materia de venta
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cámaras
Comentario de la SUGEVAL
Texto modificado
Los bienes inmuebles que integren los activos del fondo se pueden
enajenar en cualquier tiempo en que la sociedad administradora lo
considere oportuno. Para estos efectos, se deberé dejar evidencia
técnica sobre el impacto que se espera en el patrimonio de los
inversionistas por la venta acordada.
CAPITULO...
VALORACIÔN
Artículo.... De la normativa aplicable,
Debe existir una valoración por parte de un perito incorporado al
Colegio de Ingenieros y Arquitectos de Costa Rica o el colegio
respectivo en el país en donde se ubique el inmueble, si corresponde.
En el lazo de cinco días hábiles posteriores a la compra de un inmueble,
la sociedad administradora debe remitir a la Superintendencia General
de Valor4s la valoración respectiva, la cual no puede tener una
antigüedad superior a seis meses. Los inversionistas tendrán acceso a
la valoración del inmu4ble.
CNSFI
Nos complace remitirle adjunto una serie de observaciones que hemos Aclaración: Las observaciones indicadas por la cámara fueron
recogido de nuestros asociados con respecto al Reglamento de analizadas en los artículos respectivos. Ver los artículos
Sociedades Administradoras de Fondos de Inversión. Algunas de estas correspondientes.
sugerencias tuvimos ocasión de comentarlas con los señores Rodolfo
Piña y Rodrigo Contreras, funcionarios de la Superintendencia, quienes
amablemente nos atendieron en dos reuniones recientes para discutir
los aspectos más importantes de dicho cuerpo normativo.
Como comentarlo general, queremos transmitirle nuestra aspiración,
que creemos es compartida por Usted, de que la normativa de fondos
de inversión se base en calidad informativa, transparencia y flexibilidad
operativa. Más que fijar límites máximos o mínimos, tanto porcentuales
como de volumen, o en vez de establecer prohibiciones, es menester
priorizar la revelación al público. Para ello se han establecido algunos
requisitos tales como el prospecto, el informe trimestral, el perfil de
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MATRIZ DE OBSERVACIONES
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Observaciones y comentarios
supervisados, gremios y
cámaras
Comentario de la SUGEVAL
cliente, el estado de cuenta, los hechos relevantes y la información
periódica, las cuales creemos deberían ser la base de la regulación y
supervisión.
De la misma manera, es indispensable continuar hacia el objetivo de
agilización de procesos, a través de medios electrónicos, para
elaboración y actualización de prospectos, y todo tipo de comunicación
con inversionistas y público en general. En este contexto, vemos
oportuno regular los casos en que se presentan derechos de receso; en
fondos cerrados, las situaciones en las que deban convocarse
asambleas de inversionistas. En ambas circunstancias, La regla por la
que abogamos, es que se practiquen para situaciones de muy alta
relevancia para el inversionista, en donde su decisión es determinante
de la continuidad del fondo o por cambios sustanciales en la naturaleza
del mismo. En todos los demás casos, que son de carácter rutinario o
de índole operativo, debería bastar la decisión de la Sociedad
Administradora, tomada en el mejor interés del cliente.
Un caso especifico que nos sirve además de referencia sobre lo que se
puede mejorar en aspectos operativos, es lo relativo a las
denominaciones y múltiplos de las participaciones de los fondos.
Cuando par razones que prescribe la normativa a bien el prospecto, se
establecen montos mínimos de inversión, no debe esto inhibir que cada
fondo pueda establecer las denominaciones que mejor se ajusten al
más legitimo interés del inversionista. El argumento de que, ni las
SAFIS ni la SUGEVAL son capaces de controlar el valor mínimo de
participaciones, no es de recibo. Ya está más que comprobado que,
ambos tienen, no sólo la responsabilidad, sino la capacidad de que se
cumplan esta y todas las demás normas que regulan esta industria.
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