Pablo_Hernandez_de_Cos_Febrero_2013_final.pdf

ALGUNAS CONSIDERACIONES SOBRE EL PROCESO
DE CONSOLIDACIÓN FISCAL EN ESPAÑA
Pablo Hernández de Cos
Fundación de Estudios Financieros
7 de febrero de 2013
LA SITUACIÓN EN 2012
La Comisión Europea preveía en otoño que el déficit público se sitúe en el 7% del
PIB (sin el impacto de las ayudas al sector financiero) en 2012 y la ratio de deuda
pública sobre PIB en el 86%
% del PIB
% del PIB
4
100
2
90
DEUDA PÚBLICA
80
0
70
-2
60
-4
50
-6
40
-8
30
-10
20
-12
10
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
0
SALDO PÚBLICO
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
2
LA MAGNITUD DEL AJUSTE REQUERIDO
Bajo determinados supuestos sobre “g” e “i”,, estabilizar la deuda sobre PIB en el
entorno del 90% en 2015 requeriría una reducción del déficit primario de al menos 6
puntos de PIB, que se añadirían a los 5,3 puntos de reducción del saldo primario
realizado entre 2009 y 2012 (estabilizar la ratio de deuda pública sobre PIB por
debajo del 70% entre 1993 y 1997 requirió un ajuste de “solo” 3,6 puntos de PIB).
DEUDA PÚBLICA
% del PIB
110
105
100
95
90
85
80
75
70
65
60
55
50
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
3
G: EFECTO SOBRE EL DÉFICIT
De acuerdo con las estimaciones habituales, cerca del 70% del déficit previsto para
2012 podría considerarse estructural.
% del PIB
4
2
0
-2
-4
-6
-8
-10
-12
2007
2008
2009
SALDO PÚBLICO
2010
2011
2012
S Ajustado de ciclo
4
G: EL POTENCIAL DE MEDIO PLAZO
La incertidumbre sobre el crecimiento potencial de la economía en el medio plazo
es elevada pero las estimaciones apuntan a una sensible reducción frente al
período previo, lo que aumentaría el tamaño del ajuste requerido
Tasa promedio de variación del PIB real %
4,0
3,5
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
OBSERVADO (19982007)
OCDE (2013-2020)
FMI (2013-2017)
CE (2013-2020)
5
G: LA PERSISTENCIA DEL DESEMPLEO
El gasto en prestaciones por desempleo se ha incrementado en 1,6 puntos de PIB
desde 2007 (1 punto de PIB entre 1988 y 1993). En la anterior fase expansiva, la
caída de las prestaciones por desempleo asociada a la rápida reducción de la tasa
de paro permitió un ahorro de 2 puntos de PIB entre 1993 y el año 2000, pero la
duración de la actual crisis puede provocar una mayor persistencia de la tasa de
paro y del gasto asociado a las misma
4,0
30%
3,5
25%
3,0
20%
2,5
2,0
15%
1,5
10%
1,0
5%
0,5
Prestaciones por desempleo (en % PIB)
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1995
1994
1993
1992
1991
1990
1989
1988
1987
1986
1985
1984
1983
0%
1982
0,0
Tasa de paro (escala dch)
Tasa de paro de larga duración (escala dch)
6
G: COMPOSICIÓN
Y la composición del crecimiento puede ser muy pobre en la generación de
ingresos públicos, dificultando el ajuste
RESIDUOS DE LAS ECUACIONES DE INGRESOS PÚBLICOS. Valor acumulado en % del PIB para los períodos 1998-2007 y 2008-2012
8,0
6,0
4,0
2,0
0,0
-2,0
-4,0
-6,0
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
7
G: COMPOSICIÓN (II)
De hecho, esa evolución de los ingresos es la que permitió un crecimiento del gasto
por encima del potencial en el período expansivo previo
EVOLUCIÓN DEL GASTO PÚBLICO OBSERVADO Y PERMITIDO POR LA REGLA DE GASTO DE LA LEP
Tasa de variación (%)
10
8
6
4
2
0
-2
1998
1999
2000
2001
2002
2003
GA STO PÚBLICO TOTAL
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
GA STO PÚBLICO TOTAL PERMITIDO POR LA REGLA
PIB REAL DE MEDIO PLAZO DE ACUERDO CON LA REGLA
8
LOS TIPOS DE INTERÉS DE LA DEUDA PÚBLICA
La carga de intereses ha aumentado en 1,5 puntos sobre PIB pero los tipos medios
de la deuda solo han repuntado ligeramente, por el momento.
Carga de intereses (% del PIB)
6,0
5,0
Tipo de interés de la deuda pública española: %
12
11
10
9
4,0
3,0
8
7
6
2,0
1,0
5
4
3
0,0
2
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Tipo implícito
Tipo emisión B5a
9
EL EFECTO DEL AJUSTE FISCAL SOBRE EL
CRECIMIENTO: LOS MULTIPLICADORES
El efecto de la consolidación sobre el crecimiento a corto plazo es
negativo, aunque la magnitud difiere por instrumentos y depende de las
condiciones macro si bien es difícil que alcance valores que resulten
en consolidaciones self-defeating
Cumulative Multiplier
Regime
Expansion
Recession
Bad Fiscal Times
Source
8 quarters after the shock
Spain
US
0.26*
-0.10*
0.73*
1.80*
-1.17*
-1.00
Herná ndez de Cos y Mora l
(2013)
Auerba ch et a l 2012 a nd
Cors etti et a l 2012
10
MULTIPLICADORES: LA COMPOSICIÓN DEL
AJUSTE
El ajuste ha sido hasta 2012 ligeramente mayor por el lado del gasto que de los
ingresos, aunque con un elevado sesgo hacia los gastos de capital
Cambio % del PIB 2009-2012
Cambi o % del PIB 2009-2012
2,0
5
1,5
4
1,0
0,5
3
0,0
-0,5
2
-1,0
-1,5
1
-2,0
0
-2,5
-3,0
-1
-3,5
-4,0
-2
-3
SALDO
INGRESOS
GASTOS
Intereses
Desempleo
Gastos de capital
Personal
Otras prestaciones
Compras
Otros gastos corrientes
11
EL AJUSTE DÉFICIT-DEUDA (DDA)
Los ingresos por privatizaciones jugaron un papel relevante en el anterior proceso
de reducción de deuda pública
Ingresos por privatizaciones 1993-2003 (acumulado en
% del PIB)
8,0
7,0
6,0
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
12
CONCLUSIONES
- La magnitud del ajuste presupuestario necesario para estabilizar la ratio de
deuda pública es muy significativo
- Y el entorno macroeconómico en el que se desarrolla, con incertidumbre sobre
el crecimiento potencial de la economía, composición del crecimiento “pobre”
en generación de ingresos públicos, recesión económica y elevada sensibilidad
de los tipos de interés, dificultan su implementación
- En este contexto, se hace necesario la definición de un plan de ajuste de
medio plazo, con medidas detalladas de carácter permanente y basado en unas
previsiones macroeconómicas prudentes, que genere credibilidad en el proceso
de consolidación
13
GRACIAS POR SU ATENCIÓN