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España:
Reformas pendientes en
una Unión Monetaria
Reconstruida
Fundación de Estudios financieros
Madrid
7 de febrero de 2013
Fernando Fernández Méndez de Andés
[email protected]
El contexto Entender Europa: escenarios
El euro tal y como lo conocemos ha muerto
• Un sistema de tipo de cambio fijos es inestable e insostenible
Economía normativa: Si queremos evitar la catástrofe, la UEM
tiene que convertirse en una Unión Bancaria, Fiscal y Política
• Unión bancaria: integrar arquitectura regulatoria y de supervisión
incluido mecanismo de resolución bancaria y fondo europeo de garantía
de depósitos
• Unión fiscal: reglas creíbles y automáticas, fondo de estabilización
permanente y enforcing authority. Un Tesoro y un activo europeo.
• Unión Política: No taxation without representation
Creo que lo hemos aprendido en el verano de nuestro
contento
• No será un camino lineal, sino lleno de contradicciones
• Porque al final, todo es posible, el tema central es crecimiento
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© Fernando Fernández 2013
La situación española: diagnóstico
• Escenario de consenso
– La actividad económica se mantendrá en recesión, a corto
– El paro tardará en descender
– La política económica tienen un objetico central: mantenerse
en el euro
– No habrá nuevo rescate
• Diagnóstico generalizado: Lo urgente
– Consolidación fiscal. Aunque se pueda flexibilizar el ritmo, pero
el objetivo es el superávit primario, no el déficit estructural
– Saneamiento y restructuración bancaria, un acierto pero
implica credit crunch, por otra parte inevitable tras los excesos
– Reforma laboral, positiva pero inacabado
• Diagnóstico generalizado: Lo importante
– Productividad
– Competitividad
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© Fernando Fernández 2013
Un primer intento de evaluación de las reformas en marcha
• La reforma laboral,
– Una sorpresa positiva, con reparos a su posible judicialización
– Pero ha dejado fuera la reforma del subsidio de desempleo
• La reforma financiera
– Esta vez va en serio
– Está suponiendo una revolución en el mapa financiero español
– Algunos flecos: la ley de Cajas, el SAREB, la supervisión
• El ajuste fiscal
– Excesiva dependencia de aumentos de impuestos
– Medidas insuficientes de ajuste estructural
– El control de las CCAA: aplicar la ley de estabilidad
• Reformas estructurales
– La ley del mercado único, la ley del emprendedor, Energía, la
fusión de los organismos reguladores
– Queda el núcleo duro: Pensiones, Educación, Sanidad,
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© Fernando Fernández 2013
Una política de ajuste del déficit estructural supondría
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© Fernando Fernández 2013
España: credit crunch y crowding out
Fuente: Repsol, Estudios, Bankia Estudios sobre datos Banco de España
© Fernando Fernández 2013
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Algunas ideas para la recuperación del crédito
• Actitud abierta ante la entrada de capital extranjero
• Menos sectores estratégicos
• MAB y MARF son una de las pocas vías de financiación
efectivas para empresas que busquen entre €3-125m
• Sin embargo, no funcionan
• Los mercados de high yield exigen nocionales mínimos de €125m
• Hay que distinguir el venture capital del private equity.
• El primero sí actúa como financiador de empresas jóvenes en
crecimiento, pero en España prácticamente no existe.
• Apenas hay dinero institucional español
• Representan una oportunidad para acceder a compañías que
operan en sectores nicho no representados en bolsa, con tasas de
crecimiento muy atractivas.
• Para desarrollar base inversora, los gobiernos europeos
• han propiciado marcos fiscales y regulatorios favorables
• Han sido muy activos en crear vehículos especiales de inversión
en esos mercados
© Fernando Fernández 2013
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Otras políticas necesarias: competitividad
Un nuevo pacto energético
•
Sistema actual es insostenible, aunque se ha contenido la hemorragia
•
Hay que solucionar dos problemas diferentes
• El stock: exigirá restructuración, pero caerá sobre el contribuyente
• El flujo: repartir la carga entre empresas (primas e impuestos a energías
amortizadas) y consumidor (subida de tarifas a coste real)
La unidad de mercado
• El principio de licencia única: Autonomía en competencia eficiente
• Un verdadero programa de mercado único y directiva de servicios
• Una reforma valiente, cuyo efecto depende de coraje de profesionales
y empresas y de la respuestas , años después, del Constitucional
Competitividad y Educación.
•
•
No es cuestión de dinero sino de incentivos correctos y de competencia
Transparencia, competencia y flexibilidad, otra estructura institucional
•
•
•
Separar gestión académica de la gestión económica
Libertad completa de tasas
Fomento de la movilidad nacional: financiación al estudiante
© Fernando Fernández 2013
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Productividad y Tamaño de Empresa
13,5%
5,9%
(45%)
7,6%
(100%)
(55%)
Productivity gap with
EU-15
Sectoral composition
effect
Sector contribution
effect
Fuente: “Una agenda de crecimiento para España” Mckinsey&Company y Fedea, tomado de Repsol Economic Research Department
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© Fernando Fernández, 2013
Internacionalización
Cierto, el sector exportador ha sido la sorpresa positiva
de la crisis
• Pero seguimos exportando poco
Razones
• La empresa española está poco presente en zonas de
mayor crecimiento
• Puede haber un espacio para la promoción pública
• Exporta bienes de capital añadido medio-bajo
• Política de adopción de innovaciones y competitividad
• Y tiene poco tamaño para exportar
• Acabemos con la protección al menor
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© Fernando Fernández, 2013
Repensar el gasto en infraestructuras
Fuente: Puga y Rodríguez-Pose
© Fernando Fernández 2012
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Repensar el gasto en infraestructuras
La inversión en infraestructuras no tiene importantes
efectos indirectos a largo plazo.
Los efectos positivos se derivan de la construcción de la
propia infraestructura
El efecto “mancha de aceite” es pequeño
Inundar de infraestructuras regiones atrasadas tiene
escaso impacto sobre aumentos de población y empleo.
Centrarse en aspectos como la reducción de cuellos de
botella y congestión en las grandes ciudades es mucho más
efectivo y permite explotar las economías de aglomeración:
Ventajas de compartir (suministradores, mercado laboral
común)
Ventajas de búsqueda (de trabajo, suministradores,
clientes)
Ventajas de aprendizaje
Convertir Ministerio de Fomento en una fuente de ingresos
Inversión privada o colaboración público-privada
Concurso mantenimiento y explotación de infraestructuras
existentes
Canon de uso
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Un ejemplo nueva financiación de carreteras. Canon uso
Infrautilización de red interurbana de gran capacidad
•
Mantenimiento a cargo de los Presupuestos Generales a pesar del
poco uso
Modelo unificado de tarificación europea bajo la Directiva
1999/62/CE que establece un pago por uso al usuario:
•
•
•
Peaje (“toll”): pago por uso basado en distancia recorrida y tipo de
vehículo. Para recuperar los costes de construcción y mantenimiento
y los de contaminación acústica y atmosférica. En España se paga a
las concesionarias.
Tasa (“charge”): por derecho de uso que se devenga por periodos
de tiempo.
Ambos conceptos son excluyentes
Para aplicar modelo europeo en España en vías que hoy
no tienen habría que ver qué se paga y a quién se paga
•
•
•
¿Peaje o tasa?
¿Pago directo a una concesionaria o pago a la administración que
se encargue de la gestión del cobro?
Esta última opción requiere de mayor burocracia ya que el pago a la
concesionaria lo realizaría la administración vía presupuestos, pero
es la más viable desde el punto de vista de unificación del sistema
de peajes
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© Fernando Fernández 2012
España. Informe Mundial de Competitividad
Fuente: WCR, 2012
© Fernando Fernández 2012
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