PRESENTACIÓN RAFAEL DOMENECH

Perspectivas Económicas
2015
Rafael Doménech
41 Jornada sobre Perspectivas Económicas y Financieras 2015
3 de marzo de 2015
Perspectivas Económicas 2015
Índice
Sección 1
La recuperación global continúa, pero de manera lenta y con riesgos
Sección 2
España: la actividad se acelera, aunque la UEM lastra la recuperación
Sección 3
Es imprescindible continuar con el esfuerzo reformador
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Perspectivas Económicas 2015
Economía mundial: ¿dónde está? ¿Hacia dónde va?
¿Qué ha ocurrido en los últimos trimestres?
¿Qué esperamos para 2015-16?
El PIB ha crecido a mayor ritmo que en la primera
mitad de 2014, pero con mayores diferencias
entre países
Mayor crecimiento mundial impulsado por el
petróleo, aunque con grandes diferencias por
áreas
La baja inflación se generaliza por la caída de los
precios del petróleo
Menor inflación en todos los ámbitos, llegando a
niveles demasiado bajos en algunas áreas
Cambio en las previsiones del precio del petróleo:
aumento más lento hacia un nivel más bajo
Divergencia en políticas monetarias: relajación
en Europa, China y Japón, y endurecimiento
gradual de los EE.UU.
Las tensiones financieras aumentan pero con
diferencias por países
Los mercados diferencian en función de la
exposición a shocks globales y a los
fundamentales de cada país
Aumenta la preocupación sobre el impacto
económico de los eventos geopolíticos (Rusia,
Oriente Medio)
La política a la palestra en 2015, particularmente
en Europa
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Perspectivas Económicas 2015
Economía mundial: escenario base
2015
China
Eagles
Eurozona
EE. UU.
EAGLES:
China
India
Indonesia
Rusia
Brasil
Turquía
México
Latam 7:
Argentina
Brasil
Chile
Colombia
México
Perú
Fuente: BBVA Research
2,9
México
3,5
España
1,3 2,2
2,8
3,4
2,7
Brasil
0,6
5,0
5,2
2,7
Asia emergente
Latam 7
1,5 2,4
2016
1,8
Global
3,6 3,8
6,2
6,0
7,0
6,6
Asia Emergente:
China
Hong Kong
India
Indonesia
Corea
Malasia
Filipinas
Singapur
Taiwán
Tailandia
Vietnam
Perspectivas Económicas 2015
La caída del precio del petróleo es positiva para el
crecimiento mundial
Precio del petróleo (USD/barril)
130
Previsión
120
110
100
Impacto heterogéneo
según las geografías
90
80
70
60
50
40
2010
2011 2012
Fuente: BBVA Research
2013
2014
2015
2016
2017
Incidencia directa en la
caída generalizada de la
inflación
Perspectivas Económicas 2015
Políticas monetarias divergentes
Liquidez inyectada por cada banco central y
expectativas de medio plazo (% PIB)
35%
Expectativa
30%
25%
20%
Aumenta la incertidumbre
en los mercados
financieros
La normalización de la
FED, un reto para los
emergentes
15%
10%
2010
2011
2012
BCE
Fuente: BBVA Research
2013
2014
2015
Reserva Federal
2016
Perspectivas Económicas 2015
El consumo crece pese a la caída de precios
Eurozona: inflación y consumo de los
hogares (% de cambio interanual)
Aunque la caída del petróleo
aumenta el riesgo de
deflación, el consumo crece
Con el QE el BCE busca
elevar la inflación e impulsar
el crecimiento, a lo que ayuda
la depreciación del euro
Fuente: BBVA Research
Perspectivas Económicas 2015
¿Cuáles son los riesgos?
Petróleo y
geopolítica
Bancos
centrales
Políticas y
política
Turbulencias
por desplome
del precio
petróleo
Agravamiento
crisis rusa
(con spillovers
financieros
significativos)
(por debajo de 50dpb
en 1S15)
Medidas del
BCE
¿Serán capaces de
aumentar las
expectativas de
inflación?
Aterrizaje
brusco en
China
(fragilidad financiera y
ajuste inmobiliario)
Subida de
tipos por la
FED
UEM: viraje
hacia
políticas
nacionales
heterodoxas
con efectos en
emergentes
Activismo en
LatAm
sin capacidad para
evitar los spillovers
globales
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Perspectivas Económicas 2015
Índice
Sección 1
La recuperación global continúa, pero de manera lenta y con riesgos
Sección 2
España: la actividad se acelera, aunque la UEM lastra la recuperación
Sección 3
Es imprescindible continuar con el esfuerzo reformador
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Perspectivas Económicas 2015
Revisión al alza del crecimiento en España
1,4%
en 2014
Fuente: BBVA Research
2,7%
2,7%
en 2015
en 2016
Perspectivas Económicas 2015
Revisión al alza del crecimiento en España
Crecimiento del PIB y previsiones MICABBVA 1er trimestre 2015 (%)
0,8-0,9
Desacoplamiento con la
eurozona
España es la gran
beneficiada de mejoras en
factores externos
Fuente: BBVA Research
Perspectivas Económicas 2015
Previsiones de crecimiento en 2015
2,7%
Fuente: BBVA Research
Escenario de
menor
crecimiento en la
UEM
Exportaciones,
depreciación del
euro y petróleo
Política fiscal
Medidas del BCE
Menores
desequilibrios
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Perspectivas Económicas 2015
A favor: la política monetaria expansiva del BCE
20%
Euro frente a USD
con respecto a 2014
0,5-1%
PIB en España
USD/EUR
1,1
Media 2015
Fuente: BBVA Research
Véase, Recuadro 1, Situación España, Cuarto trimestre de 2014
Perspectivas Económicas 2015
A favor: el descenso del precio del crudo
Inflación tendencial
(método de medias podadas, %)
La inflación subyacente es
cero
La inflación negativa se
debe a la caída del precio
del crudo …
… que impulsa el PIB en un
0,7%
Fuente: BBVA Research a partir de INE y Eurostat
Véase Recuadro 1, Situación España, Primer Trimestre de 2014
Perspectivas Económicas 2015
A favor: el aumento del crédito
En 2014 crece el flujo de nuevo crédito
Familias
Minorista
Empresas
(< 1 millón de euros)
+9,5%
+7,5%
Fuente: BBVA Research con datos del Banco de España, diciembre de 2014 a/a
+14,4%
Perspectivas Económicas 2015
Riesgos: incertidumbres financieras y políticas
Índice de tensiones financieras
de BBVA Research frente a PIB
Grecia, ejemplo de riesgo
en una unión económica
incompleta
España debe evitar que la
incertidumbre política lastre
la recuperación
Fuente: BBVA Research
Perspectivas Económicas 2015
Índice
Sección 1
La recuperación global continúa, pero de manera lenta y con riesgos
Sección 2
España: la actividad se acelera, aunque la UEM lastra la recuperación
Sección 3
Es imprescindible continuar con el esfuerzo reformador
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Perspectivas Económicas 2015
El empleo mejora pero los retos continúan
Empleo EPA (millones de ocupados)
Entre 2015 y 2016 se
crearán 1.000.000 de
empleos
En 2016, el empleo podría
recuperar el nivel de 2004
Fuente: BBVA Research en base a EPA
Perspectivas Económicas 2015
Reto: crear más y mejor empleo sin déficit exterior
Cuenta corriente y tasa de paro en España
En el pasado la creación de
empleo se hizo con un
aumento de la deuda externa
El reto es reducir el
desempleo sin aumentar la
deuda externa
Fuente: BBVA Research
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Perspectivas Económicas 2015
La necesidad de profundizar en las reformas
1. Reforma de las AA. PP., consolidación fiscal y sostenibilidad a largo plazo de las
finanzas públicas, con un sistema fiscal eficiente que incentive
el crecimiento y la creación de empleo -> informe del Comité de Expertos
2. Reformas con las que mejorar la productividad, el tamaño de las empresas, la
competitividad y el atractivo exterior de España al capital físico, humano y
tecnológico
3. Profundizar las reformas que mejoren la eficacia de las políticas activas de
empleo, reduzcan la dualidad en el mercado laboral y mejoren su funcionamiento ->
más empleo y de mayor calidad
Página 20
Perspectivas Económicas 2015
Conclusiones
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La economía mundial seguirá creciendo por encima del 3% en 2015, con diferencias entre países
La bajada del precio del petróleo ha venido para quedarse durante un tiempo
Expectativas de menor inflación. No puede hablarse de deflación pero es un factor de riesgo
La política será la protagonista de 2015, especialmente en Europa y en España
España arranca 2015 con un nuevo impulso de la actividad
La depreciación del euro, la mejora del crédito por las políticas expansivas del BCE, la reducción del
precio del petróleo y la reforma fiscal facilitarán que España crezca un 2,7% en 2015
Reto: reducir la tasa de desempleo durante los próximos años manteniendo el déficit exterior a raya
Es imprescindible continuar con el proceso de reformas y modernización de la economía, pero la
incertidumbre política puede ser un serio lastre para esta agenda necesaria
Perspectivas Económicas
2015
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41 Jornada sobre Perspectivas Económicas y Financieras 2015
3 de marzo de 2015