Mercado Interbancario

CAPÍTULO 2. LOS MERCADOS FINANCIEROS. ASPECTOS
ESTRUCTURALES Y CONCEPTUALES.
2.1 Mercado Interbancario
En el Mercado Interbancario se desarrollan tanto operaciones de regulación
monetaria, entre las Entidades de Crédito y el Banco de España, además de
operaciones de crédito y préstamo en las que las entidades financieras se
ceden depósitos y otros activos financieros a corto plazo, generalmente un día
o una semana, y con un elevado grado de liquidez. Por interbancario puede
entenderse el mercado cuyas operaciones alteran el nivel global de activos de
caja del sistema crediticio –mediante operaciones entre el banco central y las
entidades de crédito- o dan lugar a una redistribución del mismo a través de
operaciones exclusivamente interbancarias así como de todas aquellas que las
entidades pueden ejecutar con la contrapartida de sus cuentas de activos de
caja en el Eurosistema. Se incluye, al cierre de este epígrafe, un resumen
sobre el Banco Central Europeo.
La operativa interbancaria se comunica al Servicio de Liquidación del Banco de
España (SLBE) para su posterior ejecución, compensación y liquidación. Éste
se encuentra interconectado con el sistema europeo de pagos TARGET,
permitiendo así enlazar los diferentes sistemas de liquidación y el mecanismo
de pagos del Banco Central Europeo.
El objetivo de este mercado mayorista es el de permitir a las entidades
bancarias gestionar sus desfases de tesorería, de manera que o bien se
gestionan los excedentes de liquidez a corto plazo, o bien se pueden cubrir las
necesidades de financiación residuales. Además posibilita la operativa de
trading con el fin de obtención de beneficios en la gestión de la tesorería.
Las principales características son:
-
Contratación: Telefónica, directa entre entidades o por broker
-
Tipo de operación: Al contado o a plazo. El 90% es día a día.
-
Horario: De 7.00 a 18.00 horas, valor mismo día.
-
Cotización: Tipos de interés (oferta y demanda con dos decimales).
-
Tipos en pantalla orientativos.
-
Comunicación: A través del SLBE.
-
Liquidación: En cuenta de tesorería en el Banco de España.
-
Publicación: El Banco de España publica importes y tipos mínimos,
medios y máximos de cada sesión.
Los principales motivos de desarrollo de este mercado han sido los siguientes:
-
Política monetaria, basa en controlar la cantidad de dinero en
circulación.
-
La entrada de la banca extranjera en España y sus limitaciones para
captar el pasivo.
-
Los elevados tipos de interés de los años 80.
La importancia actual se fundamenta en las siguientes causas:
-
Canalizan un gran volumen de fondos. En caso de tensiones de liquidez,
como ha ocurrido con posterioridad a la crisis de las hipotecas subprime,
los volúmenes negociados pueden verse mermados, dado que la
principal característica de las operaciones realizadas en este mercado
es la confianza entre entidades.
-
Es la referencia básica para la formación de los precios de los diferentes
activos negociados en el resto de los mercados financieros, junto a
datos e indicadores facilitados por la actividad del Banco Central
Europeo.
-
Se obtienen los indicadores de referencia en las operaciones activas y
pasivas del sector bancario, complementarias de las que emanan del
Banco Central Europeo.
-
Lo utiliza el Banco de España para realizar operaciones de política
monetaria.
Los principales participantes son:
-
El Banco de España, que cumple las funciones de rector del mercado
(autoriza las entidades participantes y publica las circulares de
funcionamiento), suministrador (infraestructura necesaria e información
estadística) y proporciona liquidez en última instancia sin colateral.
-
Las entidades de crédito, bancarias y no bancarias, autorizadas por el
Banco de España, atendiendo a criterios de solvencia y de capacidad
técnica y gerencial suficientes.
-
Los brokers, que son autorizados por el Banco de España y no tienen
operativa por cuenta propia. Sus funciones son: mediar entre oferentes y
demandantes para fijar los tipos de interés, publicar los mejores tipos
orientativos de oferta y demanda y facilitar al Banco de España
información sobre el desarrollo de la negociación. Su beneficio está
representado por las comisiones derivadas de las operaciones
intermediadas.
Al margen de las operaciones de regulación monetaria, dentro del mercado
interbancario cabe hablar de:
-
Mercado interbancario de depósitos
El mercado interbancario de depósitos constituye una parte fundamental
dentro de los Mercados Monetarios - aquellos en los que se negocian
activos de bajo nivel de riesgo, a muy corto plazo, y de gran liquidez-. El
instrumento negociado es un depósito, es decir, una cesión de dinero de
un participante a otro del mercado interbancario. La importancia del
mercado interbancario de depósitos radica en las siguientes funciones:
1. Permite a las entidades gestionar su liquidez, prestando y
tomando préstamos a diferentes plazos, según sus necesidades,
expectativas sobre los tipos de interés y las correspondientes
intervenciones del Banco Central.
2. Permite llevar a cabo trading especulativo.
3. Aunque las operaciones que se realizan en el interbancario son a
corto plazo, la renovación continua de los préstamos otorga a las
entidades fuentes de financiación cuasipermanentes.
De acuerdo con el carácter de los depósitos objetos de negociación, el
Mercado Interbancario de Depósitos distingue entre:
-
Mercado Interbancario de Depósitos No Transferibles:
En éste, tanto la entidad depositante, prestataria, como la entidad
acreedora, depositaria, establecen un contrato de depósito a partir
del cual han de mantener inalteradas las posiciones contraídas
desde el momento de la contratación hasta el vencimiento
pactado.
Ésta característica merma la operativa a largo plazo y es que las
posiciones que se contraen en éste mercado son no reversibles,
no pueden deshacerse, por lo que han de permanecer hasta su
vencimiento, de manera que para cubrir una posición se tendría
que añadir otra de signo contrario.
Es un mercado primario, y dada la no reversibilidad de las
posiciones contraídas, no habrá lugar a la existencia de un
mercado
secundario
de
depósitos
no
transferibles.
Debe
señalarse que se trata de un mercado profundo y líquido.
Los tipos de interés negociados en este mercado son los tipos de
interés sobre los que se referencian multitud de las operaciones
financieras que las entidades realizan con sus clientes.
-
Mercado interbancario de depósitos transferibles.
En 1992 comenzaron a negociarse los denominados Depósitos
Interbancarios Transferibles (DIT), que son depósitos en los que
puede cederse el pago del principal e intereses, pactados por la
entidad prestamista y prestataria, durante el período que dista
entre emisión y la cancelación del depósito, pudiendo además
amortizarse de forma anticipada. Éstas características permiten
que sean negociados en un mercado secundario, con una
negociación similar a la de un título emitido al descuento.
-
Certificados del Banco de España:
Fueron emitidos por el Banco de España una sola vez, en 1990, y
suscritos por las entidades sujetas a coeficiente de caja por el
montante del 12% de los pasivos computables a finales de 1989.
El vencimiento se produjo entre marzo de 1993 y septiembre de
2002. Tuvieron una finalidad monetaria y su rentabilidad era del
6% anual, pagadero en semestres vencidos.
-
Mercado de FRA
Un FRA es un contrato por el cual dos operadores financieros acuerdan
un tipo depósito interbancario nocional (con un principal teórico)
liquidable en una fecha futura. No es más que un futuro sobre los tipos
de interés, de tal modo que ocurra lo que ocurra con el tipo de interés en
el futuro, las partes contratantes prestarán y tomarán prestado un capital
teórico a un determinado plazo y a un tipo de interés fijado en el
momento actual. De manera que en la fecha de vencimiento se
procederá a liquidar la diferencia entre el tipo de interés en el mercado
de contado y el tipo de interés estipulado en el FRA.
El mercado de FRA se considera también un mercado monetario
interbancario. El subyacente del FRA es un depósito interbancario no
transferible, y donde los tipos de referencia del mercado interbancario es
utilizado como referencia para liquidar las operaciones de FRA.
En el anexo que incorpora esta obra se realizan referencias teóricas y
prácticas sobre este tipo de operaciones.
A partir de las operaciones realizadas en el mercado interbancario surgen
referencias, como el MIBOR que, aunque se calcula no tiene carácter oficial.
Las principales referencias del mercado interbancario del euro, son las
siguientes:
-
EURIBOR:
El Euribor, Euro Interbank Offered Rate, se trata del tipo de interés de
referencia del mercado interbancario del Área Euro, soportado por la
Federación Europea de Banca y la Asociación de Cambistas
Internacionales debido a la necesidad de buscar una referencia única
tanto para la fijación de intereses como para la liquidación de
operaciones
de
derivados.
A
fin
de
calcularse,
un
conjunto
representativo de entidades financieras seleccionadas, panel de
cotizantes, proporcionan las cotizaciones diarias de los tipos de interés
de
oferta,
a
diferentes
plazos,
para
depósitos
interbancarios
denominados en euros. Para cada plazo, se realizará una media
aritmética de las cotizaciones proporcionadas, eliminando un 15% de los
tipos más altos y más bajos con el fin de depurar los datos, el cálculo se
asemeja a un fixing. Así se publica, a las 11.00 de la mañana de
Bruselas y los días hábiles de TARGET, un EURIBOR para quince
períodos en total: una, dos y tres semanas y desde 1 mes hasta 12
meses. La fecha valor del EURIBOR es de dos días (D+2) y en base
actual/360.
La
composición
del panel
de
entidades
cotizantes
se
revisa
periódicamente bajo los siguientes criterios:
o Han de ser entidades financieras activas en el mercado
monetario, con capacidad de gestión de volúmenes elevados de
instrumentos referenciados al tipo de interés del euro, incluso en
momentos de turbulencia de los mercados.
o Han de ostentar una calificación crediticia de primera clase.
o Han de remitir periódicamente, a los Bancos Centrales
Nacionales o al Banco Central Europeo, información relevante
acerca de su entidad.
Adicionalmente las entidades financieras integrantes del panel de
cotizantes, asumen varias obligaciones en relación al EURIBOR,
destacando:
o Deben cotizar, los días de mercado, el tipo de interés de oferta a
los cuales estarían dispuestos a prestar sus fondos a entidades
financieras de máxima calidad crediticia cubriendo el rango de
plazos determinado.
o Han de transmitir la información requerida al Eurosistema para el
cálculo del EONIA.
-
EONIA:
EONIA (Euro Overnight Indexed Average) se trata de un tipo efectivo de
referencia de las operaciones no garantizadas de depósito interbancario
instrumentadas como préstamos a un día, con valor hoy y vencimiento
el día siguiente hábil, y cruzadas dentro del área euro, y se calcula
como una media ponderada de estas operaciones. Suministra
información sobre el mayor o menor equilibrio entre la oferta y la
demanda de liquidez a muy corto plazo.
El EONIA es calculado por el BCE a partir de la información, trasmitida
por las entidades financieras cotizantes del EURIBOR, referente al
volumen total de las operaciones de crédito a un día no garantizadas y
al tipo de interés medio ponderado aplicado. Se publica con dos
decimales y con la base de cálculo actual/360.
-
EULIBOR
La British Bankers Association (BBA) publica el LIBOR, tipo de interés
de referencia al que los bancos prestan fondos en el mercado
interbancario británico, existiendo un LIBOR para cada divisa y período.
En concreto el tipo LIBOR del Euro o EULIBOR, es el tipo de interés
ofrecido para depósitos en euros en el mercado de Londres, a un plazo
determinado de una semana y períodos mensuales hasta un año, con
una fecha valor D+2 y una base actual/360. Se erige como el tipo de
interés de referencia del Euro, fuera del la zona euro y su publicación es
diaria, exceptuando los festivos del TARGET. Para su cálculo se toma la
información provenientes de las 16 entidades seleccionadas por el BBA
como más activas en el mercado londinense y se calcula una media
aritmética de las cotizaciones proporcionadas para cada período, luego
de eliminar el 25% de los tipos más altos y más bajos a fin de evitar
distorsiones.
BANCO CENTRAL EUROPEO Y POLITICA MONETARIA (Extracto del documento del Banco
Central Europeo: www.bce.es). Se recomienda, en la página citada, la revisión del glosario de
términos.
El Sistema Europeo de Bancos Centrales (SEBC), está compuesto por el Banco Central
Europeo (BCE) y los Bancos Centrales nacionales de los estados miembros de la Unión
Europea (UE).
El Eurosistema está integrado por el BCE y los Bancos Centrales Nacionales de los Estados
miembros de la UE que han adoptado el euro.
Los órganos rectores del BCE son el Consejo de Gobierno y el Comité Ejecutivo. Al Consejo de
Gobierno le corresponde adoptar las decisiones de política monetaria del BCE. El Comité
Ejecutivo aplica las decisiones y es responsable de la gestión ordinaria del BCE. El Consejo
General seguirá existiendo como el tercer órgano rector mientras siga habiendo estados
miembros de la UE que no hayan adoptado el euro.
El Eurosistema tiene cuatro funciones principales:
-
Ejecutar la política monetaria del BCE, es decir, las medidas adoptadas por el Consejo
de Gobierno como, por ejemplo, las modificaciones de los tipos de interés oficiales (tipo
mínimo de puja de las operaciones principales de financiación, tipo de interés de la
facilidad marginal de crédito y de la facilidad de depósitos) y, cuando fuere necesario,
decisiones relativas a los objetivos monetarios y al suministro de reservas. Al Comité
Ejecutivo corresponde la aplicación de la política monetaria y ejercer esta competencia
dando instrucciones a los Bancos Centrales nacionales (por ejemplo, la asignación
semanal de liquidez al sector bancario a través de las operaciones principales de
financiación).
-
La segunda y tercera de las funciones son respectivamente, realizar operaciones de
cambio de divisas y mantener y gestionar las reservas oficiales de los países de la
zona euro. Los Bancos Centrales nacionales del Eurosistema transfirieron al BCE
activos exteriores de reserva por un importe total aproximado de 40 mm de euros,
constituidos en un 85 % por divisas y en un 15 % por reservas en oro. A cambio, los
Bancos Centrales nacionales han recibido activos remunerados denominados en euros
a pagar por el BCE. Los Bancos Centrales nacionales del Eurosistema participan en la
gestión de las reservas exteriores del BCE: actúan como agentes del BCE siguiendo
unas directrices fundamentales de gestión establecidas por éste. Los demás activos
exteriores de reserva del Eurosistema son propiedad de los Bancos Centrales
nacionales que se ocupan de su gestión. El Eurosistema regula las transacciones
realizadas con estos activos de reserva, en concreto, aquellas cuyo importe supere un
cierto límite necesitan la aprobación previa del BCE.
-
El cuarto cometido principal del Eurosistema es promover el buen funcionamiento de
los sistemas de pago. Asimismo, el Eurosistema contribuye a la supervisión financiera,
presta asesoramiento para la legislación en esta materia y elabora estadísticas
financieras y monetarias.
El Tratado también dispone que el BCE tiene el derecho exclusivo de autorizar la emisión de
billetes de banco en euros.
En el esquema descrito, los Bancos Centrales nacionales tienen personalidad jurídica propia,
forman parte integrante del Eurosistema –que es el responsable de la estabilidad de precios en
la zona euro- y en el cumplimiento de las funciones del Eurosistema están sujetos a las
orientaciones e instrucciones del BCE.
Los Bancos Centrales nacionales participan en la política monetaria única de la zona del euro.
Efectúan operaciones de política monetaria, como el suministro de liquidez a las entidades de
crédito, y garantizan la liquidación de pagos nacionales y transfonterizos que no se realizan en
efectivo. Asimismo, llevan a cabo las operaciones de gestión de las reservas de divisas por
cuenta propia, como agentes del BCE.
Además, los Bancos Centrales nacionales realizan la mayor parte de las tareas relacionadas
con la recopilación de información estadística y la emisión y tratamiento de los billetes en sus
países respectivos, pudiendo también ejercer funciones distintas de las especificadas en los
Estatutos, a menos que el Consejo de Gobierno estime que dicho ejercicio interfiere con los
objetivos y funciones del Eurosistema.
De conformidad con las legislaciones nacionales, los Bancos Centrales nacionales pueden
tener asignadas funciones no relacionadas con la política monetaria, así, algunos participan en
la supervisión bancaria o actúan como banco principal del gobierno.
El objetivo primordial del Eurosistema es mantener la estabilidad de precios. El Eurosistema
actuará con arreglo al principio de una economía de mercado, abierta y de libre competencia,
fomentando una asignación de recursos eficiente.
A fin de lograr la estabilidad de precios, el BCE debe influir en las condiciones del mercado
monetario y, con ello, en el nivel de tipos de interés a corto plazo.
El BCE ha adoptado una estrategia que garantiza la aplicación de un enfoque coherente y
sistemático a las decisiones de política monetaria. La coherencia contribuye a estabilizar las
expectativas de inflación y refuerza la credibilidad del BCE.
Un elemento clave de la estrategia de política monetaria del Consejo de Gobierno del BCE es
la definición cuantitativa de estabilidad de precios como un incremento interanual del Índice de
Precios de Consumo (IAPC) inferior al 2 % para el conjunto de la zona del euro. La estabilidad
de precios deberá mantenerse a medio plazo, lo que refleja la necesidad de que la política
monetaria esté orientada a un futuro a medio plazo.
En el contexto de esta definición el objetivo del BCE es mantener la tasa de inflación en un
nivel inferior aunque próximo al 2 % a medio plazo. Esta precisión destaca el compromiso del
BCE de contar con un margen de seguridad suficiente que sirva de protección contra los
riesgos de deflación.
El mecanismo de transmisión de la política monetaria comienza con la distribución de liquidez y
el control de los tipos de interés a corto plazo por parte del Banco Central.
El mercado monetario, en cuanto que forma parte del mercado financiero, desempeña un papel
fundamental en la transmisión de las decisiones de política monetaria, ya que es el que se ve
afectado, en primer lugar, por los cambios de política monetaria.
Para influir sobre los tipos de interés a corto plazo, el Eurosistema tiene a sus disposición un
conjunto de instrumentos de política monetaria:
-
Operaciones de mercado abierto. Pueden dividirse en la siguientes categorías:




Operaciones principales de financiación. Son operaciones temporales de
inyección de liquidez de carácter regular, periodicidad semanal y vencimiento a
una semana.
Operaciones de financiación a plazo más largo. Son operaciones de inyección
de liquidez con frecuencia mensual y vencimiento a tres meses.
Operaciones de ajuste. Pueden efectuarse en casos concretos con la doble
finalidad de gestionar la situación de liquidez en el mercado y controlar los
tipos de interés. En particular, el objetivo de estas operaciones consiste en
suavizar los efectos sobre los tipos de interés causados por fluctuaciones
inesperadas de la liquidez en el mercado.
Operaciones estructurales. Se realizan mediante la emisión de Certificados de
Deuda, operaciones temporales y operaciones en firme.
-
Facilidades permanentes. Tiene como objetivo establecer los límites de los tipos de
interés de mercado a un día, inyectando y drenando liquidez.


-
Facilidad marginal de crédito, que permite a las entidades de crédito obtener
liquidez a un día de los Bancos Centrales nacionales contra la presentación de
activos de garantía admitidos.
Facilidades de depósito. A ella acuden las entidades de crédito para realizar
depósitos a un día en los Bancos Centrales nacionales del Eurosistema.
Exigencia de reservas mínimas. El Eurosistema exige a las entidades de crédito el
mantenimiento de reservas mínimas en cuentas abiertas en los Bancos Centrales
nacionales. Las entidades de crédito han de mantener un determinado porcentaje de
alguno de los depósitos de sus propios clientes (además de otros pasivos bancarios)
en una cuenta de depósito con el Banco Central nacional que corresponda durante un
periodo de mantenimiento de reservas de aproximadamente un mes. El Eurosistema
remunera estas cuentas con un tipo de interés a corto plazo. El sistema de reservas
mínimas tiene como objetivo estabilizar los tipos de interés del mercado monetario
creando, o ampliando, un déficit de interés estructural en el sistema bancario.