Axiomas Financieros

Axiomas Financieros y Relación Riesgo Rendimiento con Valuación de Bonos y Acciones
J. G. Guevara
Introducción
En epistemología un axioma es una verdad evidente sobre la que reside el resto del
conocimiento o bien, sobre la cual se construyen otros conocimientos (4).
Para el caso de las finanzas, sería difícil asegurar que los axiomas que se
describen en la presente investigación son verdades evidentes. Sin embargo, lo que sí es
seguro es que éstos sirven de base para la toma de decisiones estratégicas en la
organización.
Objetivo
Ofrecer una breve explicación y un ejemplo práctico para cada uno de los axiomas
financieros estudiados en clase, así como también describir la relación que existe entre
riesgo y rendimiento e ilustrar cómo se relacionan tales conceptos con la valuación de
bonos y acciones.
Procedimiento
A continuación, se presentan los conceptos requeridos como parte de esta Actividad
Sumatoria 1.
Valor del Dinero a través del tiempo
Es la diferencia, basada en el costo de oportunidad, que existe en el valor del dinero a
través del paso del tiempo.
Ejemplo: 1 dólar hoy puede valer 1.20 un mes después, gracias al costo de
oportunidad de haberlo invertido apropiadamente. No se trata sólo de un efecto
inflacionario como muchas veces se supone. Éste, de hecho, ya está incluido en el
costo de oportunidad.
Relación Riesgo y Rendimiento
El riesgo se define como “la probabilidad de que ocurra algún evento distinto a lo
esperado…mientras más alta sea la probabilidad de que el rendimiento real sea
significativamente distinto al rendimiento promedio, más grande será el riesgo asociado
con la propiedad del activo” (1).
Visto de otra forma, en inversiones se sabe que a mayor rendimiento esperado,
más grande es el riesgo implicado en éstas.
Ejemplo: para comprender esta relación se pueden estudiar los extremos.
Ahorrar, por un lado, una cantidad específica de dinero en el banco dará un
rendimiento seguro, pero mucho más pequeño que el que pudiera obtenerse si esa
misma suma se invirtiera en acciones de bolsa. Sin embargo, es evidente que en el
segundo caso existe el factor riesgo que es prácticamente inexistente en el primero.
El Efectivo Manda
“El valor de un activo (o de la totalidad de una empresa) se determina por el flujo de
efectivo que la misma genera” (1). Aunque la utilidad neta de la compañía es
importante, los flujos de efectivo son más importantes puesto que “el efectivo es
necesario para continuar operaciones normales, tales como el pago de obligaciones
financieras, la compra de activos y el pago de dividendos” (1).
Ejemplo: Una cifra positiva en la cuenta de utilidades retenidas indica sólo que
en el pasado, de acuerdo con los principios de contabilidad generalmente aceptados,
la empresa ha obtenido un ingreso; pero que sus dividendos han sido inferiores a su
ingreso reportado. Así, a pesar de que una compañía reporte utilidades récord y
muestre un incremento en la cuenta de utilidades retenidas, aún puede tener
problemas con sus fondos en efectivo. La analogía con una persona física es alguien
que posee un BMW y artículos muy costosos pero tiene un dólar en su cuenta bancaria.
El faltante de efectivo es evidente.
Análisis Incremental
Dado que la utilidad contable es un concepto subjetivo como herramienta de
resultados de los proyectos (depende de la aplicación de criterios) y “es muy riesgoso
hacer la evaluación de un proyecto de inversión con datos subjetivos” (4), la evaluación
de proyectos de inversión debe hacerse basándose en los flujos de efectivo que
generan, dado que éstos son un concepto homogéneo.
Ejemplo: la depreciación es uno de los factores que diferencia más la
importancia de los flujos de efectivo frente a las utilidades como en este ejemplo. Una
empresa puede tener una utilidad de 7000 y flujos de efectivo de 22000 en el año 2000,
pero en 2006, una utilidad de 14000 y flujos menores por 19000. En ese caso, las
utilidades se duplican por la disminución de la depreciación. A la vez, el flujo disminuyó
por lo que no es correcto suponer que al incrementarse las utilidades, aumentan los
flujos automáticamente.
Mercados Eficientes
Se relaciona con el nivel de información que está disponible para el público inversionista
y que afecta el valor de las acciones de capital común. Se reconocen tres niveles de
eficiencia: débil (se refleja toda la información histórica), semifuerte (afecta la
información histórica y la presente) y fuerte (cuando toda la información que impacta
está disponible).
Ejemplo: al darse a conocer los resultados financieros de los últimos tres meses de
Nissan, “el precio de la acción cayó 8 por ciento al colocarse en 23.50 dólares en el
mercado de Nueva York”. La compañía atribuye sus resultados a la alza de materias
primas y a la falta de modelos nuevos (2).
Problema de Agencia
Surge a partir de la separación del control y la propiedad en la empresa cuando los
dueños de éstas no son quienes los administran, y se contrata a gerentes quienes en
lugar de buscar el beneficio de los accionistas, persiguen una agenda personal.
Ejemplo: Si se habla de crecimiento, el accionista dará prioridad absoluta a la
rentabilidad mientras que para el administrador será más atractivo dirigir una empresa
de mayor tamaño, dado que con esto avanza significativamente en su carrera. Si se
habla de liquidez, el accionista prefiere reducirla siempre que el costo de
financiamiento supere al rendimiento que genera; para el administrador por su parte, es
un sinónimo de protección para hacer frente a tiempos difíciles.
El endeudamiento, por otro lado, es algo que el accionista le interesa mantener
elevado con el fin de apalancar su rentabilidad, pero al administrador no le hacen
gracia las cargas financieras ni las obligaciones de amortización (3).
Explica la relación riesgo y rendimiento e ilustra cómo se relaciona este concepto con
la valuación de bonos y acciones
Como se mencionó anteriormente, en inversiones se tiene que entre más grande es el
rendimiento esperado, mayor es el riesgo. En finanzas, se tiene que el riesgo es la
posibilidad de que el resultado obtenido difiera de lo esperado. Esta variación puede
ser positiva o negativa. Ahora, un bono es un pagaré emitido por una empresa o
entidad de gobierno, la cual al recibir el precio de venta promete hacer pagos de
intereses y reembolsar el capital en una fecha específica; en la valuación de un bono,
se incorpora el riesgo que éste conlleva.
Así, todos los instrumentos de inversión toman un sacrificio monetario con la
promesa de generar un rendimiento futuro. Y también implican un riesgo. En la
valuación de una acción o cualquier instrumento de inversión, se incorpora el riesgo. De
hecho, las acciones son el medio de inversión que genera mayores rendimientos, pero
que a su vez representan los mayores riesgos.
La ilustración es simple: entre mayor sea el rendimiento esperado de una acción
o bono, mayor es el riesgo que implica.
Resultados
Después de analizar los temas presentados en este reporte queda clara la relevancia de
los axiomas financieros y la relación riesgo rendimiento con la valuación de bonos y
acciones, dentro del proceso de toma de decisiones. Entre los principales resultados
encontrados se tiene que:
a) El valor del dinero a través del tiempo es resultado de la aplicación de su costo
de oportunidad, no solamente de efectos inflacionarios
b) Analizar a fondo la relación que existe entre riesgo y rendimiento en cada
proyecto u opción de inversión es indispensable para la toma de decisiones
financieras
c) A diferencia de las utilidades, el estudio de los flujos de efectivo ofrecen
información certera que no depende de criterios contables y que reflejan la
capacidad de la compañía para enfrentar sus compromisos de efectivo.
d) La toma de decisiones sobre proyectos de inversión debe hacerse con base en
los flujos de efectivo, dado que éstos son considerados como información
objetiva
e) El nivel de información con el que cuenta el público inversionista define el grado
de eficiencia del mercado en general. Cuando la información es conocida por
los inversionistas, se afecta directamente al precio de las acciones de las
compañías
f) Cuando los administradores de una organización no son los dueños de ésta,
suele presentarse un fenómeno de diferencia de intereses y criterios, conocido
como problema de agencia
g) En finanzas, se sabe que el riesgo es la posibilidad de que el resultado obtenido
difiera de lo esperado, ya sea positiva o negativamente. Todos los instrumentos
de inversión están relacionados con aspectos de riesgo y rendimiento
Conclusiones
Si bien sería difícil catalogar a los axiomas financieros presentados en esta investigación
como verdades evidentes, es un hecho que su conocimiento y aplicación son
determinantes en el proceso de toma de decisiones estratégicas en finanzas.
Con la aplicación de tales axiomas, la organización puede contar con
información objetiva y comprender de mejor forma el entorno financiero que la rodea,
así como la relación riesgo y rendimiento que está presente en la valuación de todo tipo
de bonos y acciones.
Bibliografía
(1) Besley, S. Fundamentos de Administración Financiera México: Mc Graw Hill, 2001
(2) Cantera, S. (2007). Registra Nissan Descenso [Electronic Versión]. Periódico Reforma.
Sección Negocios. Febrero 8, 2007
(3) Pérez J. (1998). Compitiendo para Crear Valor España: Colección Empresa
(4) Wikipedia (2007, Febrero 11) http://www.wikipedia.org