Mejor a las expectativas, los resultados operativos de TV Azteca

Resultados al Primer Trimestre del 2000
TVAZTECA
Gerardo Molina (525) 325-2840
9-Mayo-2000
Mejor a las expectativas, los resultados operativos de TV Azteca mantienen un fuerte crecimiento con respecto a trimestres
anteriores. Las ventas aumentaron 16.7%, y la UAFIDA 16%. El crecimiento en ventas refleja por un lado el aumento de las
tarifas de publicidad de aproximadamente 23% en términos reales y adicionalmente la relevancia que tuvo en el trimestre la
publicidad de partidos políticos y la que la compañía realizó para Todito y Unefon y que representaron respectivamente el 6.6%,
2.9% y 1.4%, del total de los ingresos del periodo. Sin embargo los ingresos fueron parcialmente afectados por la decisión de
TV Azteca de limitar la venta de programas al extranjero para que con una nueva estrategia se obtenga un mayor provecho del
mercado hispano parlante de los Estados Unidos. En apoyo a lo anterior, es importante resaltar que la participación de la
empresa en la audiencia comercial en tiempo estelar se ubicó en 33.2%, (7.1% por arriba de 31% obtenido en el 1° trimestre de
1999 y similar al 34.7% que se logró en el cuarto trimestre de ese año). El resultado de operación muestra un crecimiento
extraordinario por el cambio en la política contable relativa a la amortización de las concesiones de televisión. El margen de
UAFIDA del 33% es igual al del 1° trimestre de 1999, y refleja un patrón de estabilización en los costos de producción y en el
control de los gastos, que es uno de los objetivos que se ha impuesto TV Azteca. TV Azteca registró un gasto financiero por Ps
43.9 millones que contrasta con el beneficio por Ps 233.3 millones del 1T99. Lo anterior es el resultado de una menor ganancia
cambiaria y de la reducción de las ganancias monetarias (80.2%), acordes con un peso fuerte y a una menor tasa de inflación. La
compañía registró Ps 48.8 millones en impuestos, es decir una tasa efectiva cercana al 30%, como resultado de la aplicación del
boletín D-4. De esta forma, la compañía obtuvo una utilidad neta por Ps 128.8 millones, que contrasta con la utilidad por Ps
224.7 millones del 1T99, y que representa una disminución de 42.7%. La perspectiva de la empresa se mantiene positiva.
Mayo 9, 2000 Precio CPO: Ps. $6.14
P/VL
5.1x
P/U
Rango Ultimas 52 Semanas:
Ps. $10.12 a Ps. $2.29
ROE
-6.8%
P / FEPA
Acciones en Circulación: 2,972.7 millones
ROA
7.0%
P / UAFIDA 12m
Capitalización de Mercado:Ps. $18,252.5 millones
Valor de la Empresa:Ps. $22,962.6 millonesVE / UAFIDA 12m
ESTADO DE RESULTADOS (miles de pesos al 31 de Marzo de 2000)
1Q99
Margen
1Q00
Margen
Incr.
1T99
Margen
1T00
Margen
952,589
Ventas Netas
100.0% 1,112,000
100.0%
16.7% (4,255,463)
100.0% (3,116,053)
100.0%
Costo de Ventas
451,215
47.4%
553,286
49.8%
22.6%
0
0.0%
0
0.0%
Utilidad Bruta
501,374
52.6%
558,714
50.2%
11.4% (4,255,463)
100.0% (3,116,053)
100.0%
183,215
189,287
0
0
Gastos de Operación
19.2%
17.0%
3.3%
0.0%
0.0%
228,229
134,155
Depreciación
24.0%
12.1% -41.2% (2,465,452)
57.9% (2,435,600)
78.2%
Utilidad de operación
89,930
9.4%
235,272
21.2% 161.6% (1,790,011)
42.1% (680,453)
21.8%
(233,348)
180,204
32,901
(241,631)
(139,020)
-24.5%
18.9%
3.5%
-25.4%
-14.6%
43,991
189,951
67,764
(50,731)
(27,465)
4.0%
17.1%
6.1%
-4.6%
-2.5%
Otros Gastos Financ.
Util. antes de Impuestos
Impuestos
90,908
232,370
462
9.5%
24.4%
0.0%
27,601
163,680
48,808
2.5% -69.6%
14.7% -29.6%
4.4% 10464.5%
Subsidiarias no Consolidadas
Gastos Extraordinarios
Participación Minoritaria
(13,213)
0
(6,008)
-1.4%
0.0%
-0.6%
9,966
0
(3,940)
0.9%
0.0%
-0.4%
Utilidad Neta
Utilidad por Acción
224,703
0.076
23.6%
128,778
0.043
11.6%
UAFIDA
UAFIDA por Acción
318,159
0.107
33.4%
369,427
0.124
33.2%
Costo integral de Financiam.
Intereses Pagados
Intereses Ganados
Pérdida (Ganancia) Camb.
Pérdida (Ganancia) Monet.
-75.6x
52.3x
9.4x
11.8x
Incr.
-26.8%
#N/A
-26.8%
#N/A
-1.2%
-62.0%
n.a. (1,435,147)
5.4%
(742,108)
(310,773)
106.0%
-79.0% (1,365,245)
361,433
-80.2%
33.7%
17.4%
7.3%
32.1%
-8.5%
77,181
(581,859)
(141,702)
209,311
308,027
-2.5%
18.7%
4.5%
-6.7%
-9.9%
n.a.
-21.6%
-54.4%
n.a.
-14.8%
(142,547)
(212,317)
(402,385)
3.3%
5.0%
9.5%
(859,941)
102,307
(269,699)
27.6%
-3.3%
8.7%
503.3%
#N/A
-33.0%
#N/A
#N/A
-34.4%
77,604
114,136
17,102
-1.8%
-2.7%
-0.4%
(27,045)
56,698
14,084
0.9%
-1.8%
-0.5%
#N/A
-50.3%
-17.6%
-42.7%
136,434
0.046
-3.2%
274,179
0.092
-8.8%
101.0%
100.0%
-26.8%
16.1% (4,255,463)
(1.432)
100.0% (3,116,053)
(1.048)
Mzo '99
Mzo '00
BALANCE (miles de pesos al 31 de Marzo de 2000)
ANALISIS FINANCIERO
Mzo '99
% Activo
Mzo '00
% Activo Liquidez
2.5x
3.0x
13,698,669
Activo total
100.0% 16,682,713
100.0% Deuda de Corto Plazo a Deuda Total
21.4%
11.2%
1,311,901
Efectivo y valores
9.6% 1,335,373
8.0% Pasivo en moneda extranjera a pasivo total
67.7%
49.4%
Otros Activos Circ.
4,730,094
34.5% 3,446,137
20.7% Deuda Neta a Capital Contable
147.3%
130.0%
55,073
Largo plazo
0.4% 4,240,734
25.4% Pasivo Total a Capital Contable
295.8%
361.9%
2,781,107
1Q99
1Q00
Fijo (Neto)
20.3% 2,515,543
15.1%
Diferido
4,043,196
29.5% 4,363,813
26.2% Rotación de Cuentas por Cobrar (días)
257
155
777,298
781,113
Otros Activos
5.7%
4.7% Rotación de Inventarios (días)
215
107
10,238,023
Pasivo total
74.7% 13,070,620
78.3% Rotación de Cuentas por Pagar (días)
81
50
Deuda con costo C.P.
1,371,736
10.0%
673,058
4.0% Capital de Trabajo (excluye deuda) a Ventas
132%
87%
905,081
Otros pasivos corto plazo 1,018,395
7.4%
5.4% Cobertura de Intereses
1.9x
2.3x
5,037,386
Deuda con costo L. P.
36.8% 5,358,307
32.1% Deuda Total a UAFIDA anualizado
5.0x
4.1x
Otros Pasivos
2,810,506
20.5% 6,134,174
36.8%
Valor de la Empresa (VE) = Cap. Mdo. + Deuda Neta + Participación Minoritaria
3,460,646
Capital Contable
25.3% 3,612,093
21.7% FEPA = Ut. Neta + Pérdida monetaria + Pérdida cambiaria + Depreciación y amort.
52,491
14,083
ROA=Ut oper 12 meses a activos prom; ROE=Ut neta 12 meses a capital prom
Interés Minoritario
0.4%
0.1%
Publicación preparada por Casa de Bolsa Banorte (Afin Securities International) con base en fuentes consideradas como fidedignas. “La presente publicación no implica la certificación de los
criterios y datos expuestos por el editor, por lo que de ninguna forma debe interpretarse como sugerencia de compra o venta de valores.” Prohibida la reproducción total o parcial de este
documento sin autorización.
Resultados al Primer Trimestre del 2000
TVAZTECA
Resultados Operativos
Las ventas aumentaron en un 17% al compararlas con el 1T99. Esto se debe a que las ventas nacionales de publicidad crecieron 22% en
el trimestre, reflejo de un incremento en las tarifas de aproximadamente 23% en términos reales. El crecimiento en ventas incluye Ps 74
millones de publicidad de partidos políticos, Ps 32.4 millones de ventas de publicidad a Todito.com y Ps 15.7 millones a Unefon. Es
importante mencionar el incremento de un 7% en la participación de la audiencia comercial en el horario estelar con respecto al 1T99.
Esto se debe a una alza del 5% en la participación de audiencia de Azteca 13 y de un 10% en Azteca 7, en el primer trimestre. Sin
embargo, el incremento en las ventas nacionales se vio parcialmente compensado por menores ingresos por exportación de
programación y por los efectos de una menor inflación en la actualización de anticipos de clientes. Para el primer trimestre del 2000, los
costos de producción, programación y transmisión, antes de depreciaciones y amortizaciones, fueron de Ps. 555.6 millones, 22.5%
mayores que en el primer trimestre de 1999. Sin embargo, los costos de producción fueron de US$15,800 por hora, que comparados
contra US$17,300 por hora en el primer trimestre de 1999, resulta un decremento de 8.7%. Durante el 1T00, TV Azteca produjo 2,501
horas de programación, la producción fue 18% mayor a del mismo periodo de 1999. Los gastos de operación disminuyeron en forma
considerable por el cambio de 15 a 40 años en el periodo de amortización de las concesiones de televisión, acorde con estándares
internacionales, así la depreciación en el periodo fue menor en 41.2%. Los gastos de venta y administración excluyendo los cargos por
depreciación , ascendieron a Ps.189.2 millones, cifra muy similar a la registrada en el 1T99. La utilidad de operación se incrementó en
un 161.6% y la UAFIDA en un 16.1%.
Resultados Financieros
El CIF de la compañía pasó de un ingreso de Ps. 233.3 millones en el 1T99 a un gasto de Ps.43.9 millones en el 1T00. Lo anterior se
debe a la disminución del 17% en el gasto neto de intereses, a las menores ganancias cambiarias registradas por la depreciación del peso
en el trimestre y a las menores ganancias monetarias (80.2%) resultado de la menor inflación. La empresa registró Ps 48.8 millones en
impuestos, es decir una tasa efectiva cercana al 30%, como resultado de la aplicación del boletín D-4. De esta forma, la compañía obtuvo una
utilidad neta por Ps 128.8 millones, que contrasta con la utilidad por Ps 224.7 millones del 1T99, y que representa una disminución de 42.7%.
Tv Azteca busca reestructurar su deuda que asciende a US$225 millones a un plazo mayor, ya que su vencimiento es a dos años.
El balance de la compañía muestra una mayor debilidad, el apalancamiento se elevó al 361.9% y la relación de deuda con costo (neta de
efectivo) a capital contable se ubicó en 130%. La principal causa del deterioro es el registro de Ps 584 millones de pesos de impuestos diferidos
(D-4) aunque también se observa un ligero aumento en el trimestre de la deuda con costo. En cuanto a la cobertura de intereses registra un
nivel de 2.3x.
Expectativas
En términos generales, la perspectiva de la empresa se mantiene positiva. Creemos que los crecimientos en los ingresos son sostenibles
apoyados en los incrementos de las tarifas y la mayor demanda en publicidad por las campañas políticas y la mayor actividad
económica. También esperamos mayores esfuerzos de la compañía por mejorar la eficiencia de los costos de producción y del control
de gastos. Hasta el momento el nivel de audiencia en tiempo estelar de TV Azteca se ha ido recuperando a lo largo de los últimos doce
meses, y esperamos que la empresa siga realizando esfuerzos por mantener este ritmo, lo que fortalecerá los ingresos de la compañía.
La empresa continúa con su estrategia de desinversión en canales de Centro y Sudamérica. En febrero vendió su participación del 35%
en el Canal de Costa Rica por US$ 2.6 millones. Los recursos se destinaron a su flujo de efectivo. La compañía busca un socio
estratégico en Estados Unidos para exportar programación y participar en el mercado de habla hispana. Para este efecto, también resulta
positivo el fin del litigio con la cadena norteamericana NBC. Con respecto a Todito.com, la participación del 50%, fue aprobada por el
Consejo de Administración en febrero. Unefon planea brindar servicio en la Ciudad de México antes de que finalice el primer trimestre
y en 20 ciudades más hacia finales del presente año. En términos de valuación, nos parece que en este momento, el precio de la acción
ya incorpora la buena perspectiva de la empresa.
Gerardo Molina: [email protected]
Publicación preparada por Casa de Bolsa Banorte (Afin Securities International) con base en fuentes consideradas como fidedignas. “La presente publicación no implica la certificación de los
criterios y datos expuestos por el editor, por lo que de ninguna forma debe interpretarse como sugerencia de compra o venta de valores.” Prohibida la reproducción total o parcial de este
documento sin autorización.
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