Tema 2 2 parte

Tema 2: (segunda parte: ) el enfoque
monetario de la Balanza de Pagos
KOM (13,17,18) : FT (4,7,8)
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14-1
Introducción
• Hemos supuesto flexibilidad de TC pero muchos
países operan con TC felxibles intervenidos y la
historia muestra que los TC fijos han sido usados
durante mucho tiempo y en varias ocasiones.
• Tipos de cambio fijo:
– Fluctuaciones intervenidas
– Acuerdos monetarios
– Países en vías de desarrollo
– Historia y lecciones aprendidas.
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18-2
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Figure 19.1 Exchange Rates Regimes of the World, 1870–2007
Feenstra and Taylor: International Economics, Second Edition
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Figure 19.4 A Theory of Fixed Exchange Rates
Feenstra and Taylor: International Economics, Second Edition
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La actuación del Banco Central y la
intervención en la oferta monetaria
• El balance del BC: activos y pasivos
• La esterilización en el mercado de divisas
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18-5
Effects of a $100 Foreign Exchange
Intervention: Summary
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18-6
Tipo de cambio fijo
• Para manetner el TC fijo es necesario tener
equilibrio en el mercado de divisas y en el mercado
monetario.
• R = R* + (Ee – E)/E
• Si E0
=
R = R*
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18-7
Tipo de cambio fijo
• R = R*.
• Ms/P = L(R*, Y)
• Dado P e Y , el equilibrio nos dice cuál es la oferta
monetaria de equilibrio.
• ¿Qué medidas de carácter monetario mantienen el
TC fijo dadas unas expectativas fijas sobre el TC
futuro?
– EL BC debe comprar/vender activos extranjeros
(incrementar/disminuir la oferta monetaria)
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18-8
Asset Market
Equilibrium
with a Fixed
Exchange
Rate, E0
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18-9
Políticas de estabilización: PM(Tcfi)
– La PM no es eficaz para influir sobre la oferta monetaria y
la producción.
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18-10
Monetary Expansion Is Ineffective Under
a Fixed Exchange Rate
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18-11
PF en el corto plazo
• La politica fiscal es más eficaz que con TC flexibles
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18-12
Fiscal Expansion Under a Fixed
Exchange Rate
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18-13
Devaluación y Revaluación
• La devaluación produce efectos sobre:
– Empleo
– Balanza de pagos
– Reservas exteriores del BC
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18-14
Effect of a Currency Devaluation
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En el largo plazo los precios
aumentan y se regresa
al producto potencial.
Crisis Financieras y Fuga de
Capitales.
• Cuando el BC no tiene demasidas reservas para
mantener el TC hay crisis de BP.
• Expectativas de devaluación generan crisis BP,
disminución de reservas , incremento de “i”….
• La fuga de capitales (perdidas de reservas)
– Déficit Público
– Balance de los Bancos
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Capital Flight, the
Money Supply, and
the Interest Rate
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Diferenciales de interés
• R > R*+(Ee –E)/E . Why?
• Riesgo de default
• Riesgo de TC
– Nosotros asumimos perfecta sustituibilidad porque el riesgo y la
liquidez son iguales.
– En general esto no es así y el riesgo es distinto: sustitución
imperfecta.
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Interest Rate Differentials (cont.)
R = R*+(Ee –E)/E + 
Donde:  es llamada prima de riesgo
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18-19
Effect of a Sterilized
Central Bank
Purchase of Foreign
Assets Under
Imperfect Asset
Substitutability
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18-20
Sistemas de tipo de cambio fijo
• Sistema de reserva ($ y arbitraje)
• Sistema de reserva (coste , beneficio)
• Patrón Oro (arbitraje)
• Patrón Oro (coste , beneficio)
• Sistema estándar Oro.
• Sistema Bimetálico.
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Sistemas de tipo de cambio fijo
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Fig. 18-7: Growth Rates of International
Reserves
Source: Economic Report of the President, 2010.
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18-23
Fig. 18-8: Currency Composition of Global
Reserve Holdings
Source: International Monetary Fund, Currency Composition of Foreign Exchange Reserves
(as of June 30, 2010), at http://www.imf.org/external/np/sta/cofer/eng/index.htm. These
data cover only the countries that report reserve composition to the IMF, the major
omission being China.
18-24
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El trilema y los tipos de cambio fijos
(1ra aproximación)
• ¿El modelo de DTC a CP y LP se puede
aplicar con TC FIJO?: SI (LMK)(ARBmd).
• Tipo de cambio fijo es un ancla nominal
que genera restricciones en el CP y LP y
por lo tanto cambian las variables
endógenas y exógenas.
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Figure 15.16 The Trilemma
Feenstra and Taylor: International Economics, Second Edition
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Figure 19.13 Solutions to the Trilemma before and after World War I
Feenstra and Taylor: International Economics, Second Edition
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Figure 19.14 Solutions to the Trilemma since World War II
Feenstra and Taylor: International Economics, Second Edition
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Fig. 18A2-1: How the Timing of a Balance
of Payments Crisis Is Determined
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