Capitulo_10_Analisis_de_Rentabilidad.ppt

Capítulo 10.
Análisis de rentabilidad.
Marco teórico básico
Juan A. Aguirre G. Ph. D.
Objetivo del capítulo
• El capítulo tiene dos propósitos
1. Presentar y discutir las bases teóricas del
análisis de inversiones.
2. Iniciar el proceso de análisis
financiero/económico práctico de los elementos
técnicos/económicos relacionados con la
inversión
El analisis finaciero y el emprendedor
• La diferencia entre el riesgo y locura está en la
irresponsabilidad de gastar dinero sin un
análisis mínimo de rentabilidad
• El emprendedor necesita convertir sus costos
unitarios en un flujo de dinero que precise: los
gastos de inversión y operación, así como los
ingresos en el tiempo
Los tres grandes componentes
• Requerimientos de inversión
• Requerimientos de operación
• Ventas: físicas x precio unitario
Rentabilidad e impuestos
• Rentabilidad sin impuestos
• Rentabilidad con impuestos
• Exhoneraciones y tratamientos especiales
• El impuesto es un costo real incluido en cada
bien o servicio
La esencia del valor del dinero en el tiempo
• El consumo postergado
• La incertidumbre del éxito
• La muerte repentina
El interés percibido es lo que
paga por:
La incertidumbre y la postergación
Análisis de rentabilidad de la inversión
Es el proceso de valoración de qué tan rentable
es una empresa, qué tan bien manejada está y
qué tan sensata, económica y financieramente,
es la empresa, en comparación de las ganancias
con la cantidad de recursos invertidos y usados
en la generación de las ganancias de la misma.
Tipos de análisis de rentabilidad básicos
Antes de comenzar a funcionar:
• Efectuar una clase de análisis que se conocen
comúnmente como análisis de flujo. Para esta clase,
se rrequiere un flujo de efectivo. Información
plurianual.
Después de comenzar a funcionar:
• Hay que considerar los análisis de stock, que son los
relacionados con los movimientos y resultados
anuales de la actividad. Información anual.
Análisis usualmente anuales
Análisis de relaciones
• Un análisis de relaciones es aquel que muestra
la relación entre dos números.
La idea es proveer, a través de un cálculo anual,
un posición de la firma, en cuanto a un
elemento importante, basados usualmente en la
información que genera el departamento de
contabilidad.
Medidas generales del análisis de rentabilidad con
base en ratios o relaciones
En su forma más cruda y simple:
• Ganancia neta = beneficios totales - costos
totales
• Porcentaje de ganancia neta = (ganancia
neta/valor total de los recursos usados) * 100
Cuidado: aquí está el tema de la recuperación de
inversiones, que usualmente es el tema de la
depreciación de activos.
Relaciones marginales
• Estos elementos son muy importantes, porque las
relaciones ayudan a detectar problemas en los
inicios de la empresa, particularmente en aquellos
sectores que manejan márgenes muy pequeños.
Como por ejemplo la venta de comida
Ganancia bruta = beneficios totales – costos variables
Cuidado: éste y el que sigue se relacionan.
Porcentaje de margen bruto = ganancia bruta/ventas totales x 100
Margen operativo = ingreso operativo/ventas totales x 100.
(aquí está el tema de la definición de operaciones)
Margen de ganancia = ganancia neta/ventas totales x 100%
Retorno sobre inversión (ROI)
Retorno sobre activos (ROA) = ingreso neto/
valor total de activos
(un solo dueño). Bueno para valorar. Muy bueno
para evaluar gerentes.
Retorno sobre equity:
ingreso = neto/stockholders equity
(varios dueños). Muy bueno para evaluar el
retorno a los accionistas e inversionistas
Periodo de repago
• Es el tiempo durante el cual el ingreso neto
acumulado le permite recobrar la inversión
total hecha en el negocio
• No considera el valor del dinero en el tiempo
y su descuento, lo que es una gran limitación
Análisis de rentabilidad del flujo de caja
• Particularmente útil cuando se abren nuevos
negocios
• Un concepto inicial valioso es que usted está
recibiendo ingreso y pagando
• Antes de comenzar, debió haber montado su
flujo de caja completo
El valor del dinero en el tiempo
• Un colón que le dan hoy no vale igual que el
que le prometen para dentro de un año
En este sentido, dadas las incertidumbres del
futuro:
• Necesita descontar el dinero que recibirá en el
futuro y traerlo a valor presente
• Excel tiene procedimientos que lo hacen por
usted
El porqué del análisis del valor del dinero en el tiempo
• Presupuesto de capital: usted invierte hoy y
recibe los ingresos mañana
• Inversiones cuantiosas en el largo plazo y
recurrente
• Ingresos y gastos inciertos
Fórmula del interés compuesto
• Co = capital inicial
• I = tasa de interés
• n = número de periodos
de capitalzación
• Cn = valor final del
capital
Si despeja para Co, el
problema está resuelto
• Cn = Co (1 + i)^n
• ¡Cuidado!:
El interés se acumula
durante los periodos
sucesivos, lo cual asume
que usted no retira los
intereses al final de cada
periodo.
Matematica del valor presente
Valor presente
Cn = Co (1 + i)^n
• Resolviendo para Co,
tenemos que Co es igual a:
Co = Cn / (1 + i)^n
Fuente: Aguirre, J. A. 1983.
"Introducción a la evaluación económica
y financiera de inversiones
agropecuarias. Manual de instrucción
programada
Factor de actualización
Co = 1 / (1 + i) ^n
Excel se encarga. Si no, una
calculadora y paciencia. Esto lo
deben haber visto en
matemática ginanciera
Método básico de descuento para cada año
Flujo descontado para cada año = ingreso neto
dividido al final de cada de cada periodo
dividido entre el factor de descuento
Por lo tanto, el flujo anual puede ser positivo o
negativo, lo que depende deI resultado.
Medidas de rentabilidad del flujo de caja
Relación beneficio/costo = suma del flujo de
ingreso descontado/suma del flujo de costos
totales descontados
Limitaciones: Usted selecciona la tasa de interés,
pero no considera el comportamiento del flujo
neto
Valor presente neto (VPN)
• Es la suma de los flujos de ingresos netos
descontados
Limitaciones:
• Usted selecciona la tasa de interés
• No se toma en cuenta el comportamiento del
flujo, lo cual es esencial
• No está relacionado con nada, pues es un
medida estática
Tasa interna de retorno
• Es la tasa de interés resultante que iguala los
flujos de ingresos netos negativos y los
positivos del flujo neto resultante del análisis
anual del flujo de caja
Antiguamente había que interpolar los valores,
ahora Excel da la respuesta inmediata.
Para qué sirve en finanzas la tasa interna de rentabilidad
• No asume nada, ya que resulta del
comportamiento de los flujos de ingresos y
gastos de la inversión
• Es la tasa de interés máxima que se puede
pagar por dinero para invertir en el proyecto,
en un análisis basado en el flujo de dinero
neto de la inversión que se proyecta dentro
del plan de negocios
¿Antes o después de los impuestos?
• El primer TIR es antes del pago de impuestos
Aquí se deduce que es el TIR real del empresario, lo
demás es “un engaña bobos”. Es por eso que las
exoneraciones de impuestos son tan importante, ya
que llegan a alterar drásticamente la rentabilidad de la
inversión, además de que resultan el gancho usual para
atraer al inversionista.
Un ejemplo de trabajo
Aplicación de la fórmula para estimar el factor
de descuento.
Se considera una tasa de interés del 10%
en esta fórmula, Co = 1/(1 + .10 ) ^1
Años
Factor de
1
( 1 + .10 ) ^n descuento
Año 1
1
1,1000
0,9091
Año 2
1
1,2100
0,8264
Año 3
1
1,3310
0,7513
Año 4
1
1,4641
0,6830
Año 5
1
1,6105
0,6209
Año 6
1
1,7716
0,5645
Co = 1/(1 + .10 )^1
Co = 1/(1 + .10 )^6
Año/mes
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
Rubros de inversión/compra
1. Producto o
servicio
Cantidad
Precio
Subtotal
0
0
Ejemplo de análisis de rentabilidad y las tres medidas básicas de rentabilidad
Año
Año 1
Año 2
Año 3
Año 4
Gastos
operación
1456
4731
7907
8443
Inversión
16789
3958
0
0
Total
18245
8689
7907
8443
Ingresos
venta de
camisetas
F de descuento
Año 5
Año 6
11461
0
11461
11763
0
11763
7867
8449
10285
13869
16514
22560
0,9091
0,8264
0,7513
0,683
0,6209
0,5645
6982
7727
9473
10254
12735
54322
7181
5941
5767
7116
6640
R/C
-198,336
1786,5914
3705,958
3137,4077
6094,9065
49231
1,10
VPN
5092
Relación benficio7 costo
Ingresos
descontados
7152
Costos
descontados
16587
Ingeso neto descontado
-9434,6398
Tasa interna de retorno
12%
El costo oportunidad del dinero
• Algunas personas son lo suficientemente
ingenuas para aceptar un retorno por su
dinero inferior al del mercado en sus opciones
más seguras
• Recuerde que la inversión, o sea el TIR, tiene
que ser mejor que la alternativa de inversión
para manejar su dinero; si no, estaría
malgastando sus recursos
Gracias