ica2t04

Segundo Trimestre de 2004
Empresas Ica (ICA)
Francisco Suárez Savín
[email protected]
5169 9383
6 de agosto de 2004.
COMPRA
Ica * / ICA
Precio: Mx / ADR
Ps 3.08
US$ 1.66
Precio Objetivo
Nivel de riesgo
Ps 4.55
ALTO
US$ 2.38
Rango 52 Semanas:
Acciones en Circulación
Valor de Capitalización
Valor de la Empresa
Importe Op. Prom. Diario
Ps. $1.41 a Ps. $4.18
1,865.1 millones
Ps. $5,744.4 millones
Ps. $10,730.2 millones
Ps. $38.2 millones
UPA trimestral
UPA 12M
UAFIDA 12M
Flujo Efectivo Neto 12M
Valor en Libros
Ps/acción
-0.06
-0.49
0.56
0.15
2.77
-6.23x
1.11x
20.78x
10.32x
ROE
ROA
Cobertura de Intereses
Deuda Total a UAFIDA
•
US$/ADR
-0.03
-0.26
0.29
0.08
1.45
12M
P/U
P / VL
P / FEPA
VE / UAFIDA
Buenos resultados en ICA, buenas
perspectivas pero ¿Slim seguirá vendiendo?
12M
-21.2%
0.7%
-0.10x
6.80x
2004e
14.84x
1.03x
8.21x
7.52x
6%
10%
4%
0%
2%
-10%
2T04
0%
-8.7%
1.6%
5.77x
4.70x
-2%
16,827
4.12
15,059
3.63
13,291
3.15
11,523
2.67
9,755
2.18
7,987
1.70
J-00 S-03O-03D-03J-04M-04A-04M-04J-04
6,219
-20%
1T01
3T01
1T02
3T02
1T03
3T03
1T04
-30%
-4%
-40%
-6%
-50%
-8%
-60%
-10%
-70%
Fuente: Casa de Bolsa Banorte.
•
IBMV
4.60
Margen Neto
Margen Operativo
12M = Ultimos doce meses al 30 de junio de 2004
Valor Empresa (VE)= Valor de Capit.+ Deuda Neta+ Part. Min.
Flujo Efect Nt (FEPA)=U Neta+Pérd Monet+P Camb+Depr+Imptos difer
ROA= Ut.Op. 12m a Activos Promedio
ROE= Ut. Neta 12m a Cap. Contable Prom.
ICA *
La rentabilidad mantendrá su tendencia al alza.
Como se verá más adelante, la compañía mostró
incrementos en gastos de operación en preparación a
importantes licitaciones que se avecinan y aún así
logró una buena rentabilidad. Además de lo anterior,
y por altos impuestos diferidos (que no representan
una salida de efectivo), y al ajuste al valor de ciertos
activos, la utilidad neta también se afectó. Es de
esperar que estos factores tomen niveles más
estables los próximos trimestres lo que permitirá
mantener la tendencia creciente en la rentabilidad
de la compañía. Ello podrá mejorar más, y sobre
todo para 2005, si ICA sigue ganando contratos de
gran tamaño que es lo creemos que ocurrirá.
El perfil de vencimientos de la deuda de ICA
mejoró radicalmente al igual que sus principales
razones financieras, sin embargo la liquidez sigue
siendo un reto para ICA. Los índices de cobertura
de intereses y razones de apalancamiento, mejoraron
sustancialmente y a pesar de las distorsiones que
ocasiona
el
financiamiento
del
proyecto
hidroeléctrico de El Cajón: La deuda neta de ICA
consolidada es de Ps 4,564 millones, pero sin
considerar dicho proyecto la deuda neta ascendería a
sólo Ps 1,001 millones. Sin embargo, la liquidez no
es demasiado alta, y proyectos importantes tienden a
evitar la práctica de anticipos por parte del cliente, lo
que se traduce en que ICA debe financiar las
necesidades de capital de trabajo del proyecto en
mayor proporción y por más tiempo.
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores, instrumentos o inversiones,
no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se
entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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Segundo Trimestre de 2004
Empresas Ica (ICA)
Francisco Suárez Savín
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5169 9383
6 de agosto de 2004.
COMPRA
ESTADO DE RESULTADOS
VENTAS
(millones de pesos al 30 de junio de 2004)
6m04
6m03
Ventas Netas
5,622
4,209
Utilidad Bruta
647
478
UAFIDA
688
250
Utilidad de operación
138
73
Costo Intgral. de Finan.
64
165
Intereses Pagados
167
272
Intereses Ganados
86
75
Pérd. (Ganancia) Camb.
-16
-2
Pérd. (Ganancia) Monet.
-0
-29
Otros Gastos Financ.
94
7
Util. antes de Impuestos
-20
-98
Impuestos
192
211
Subs. no Consolidadas
14
-45
Gtos. Extraordinarios
0
0
Part. Minoritaria
-2
8
Utilidad Neta
-196
-362
Margen Bruto
Margen UAFIDA
Margen Operativo
Margen Neto
11.5%
12.2%
2.5%
-3.5%
11.3%
5.9%
1.7%
-8.6%
Dias Cuentas por Cobrar
Dias de Inventarios
Dias Cuentas por Pagar
Cap. de Trabajo a Vtas.
119
56
42
23.4%
107
63
47
16.0%
var.%
33.6%
35.5%
174.8%
87.9%
(60.9%)
(38.6%)
14.6%
546.0%
(99.0%)
#N/A
(79.2%)
(8.8%)
#N/A
#N/A
#N/A
(45.8%)
2T04
3,105
374
376
75
25
73
45
-2
-2
67
-17
102
15
0
9
-112
2T03
2,235
236
112
24
43
119
31
-37
-8
-17
-2
96
4
0
-6
-88
var.%
38.9%
58.1%
236.6%
212.2%
(42.6%)
(38.7%)
43.4%
(95.4%)
(79.3%)
#N/A
672.1%
5.7%
271.8%
#N/A
#N/A
27.7%
El Cajón
Operación de Infraestructura
Alsur
TOTAL OTROS SEGMENTOS
2T03
TaT
93
31
290
AaA
830
396
39% 192%
653
N.D.
33% N.A.
100
27
341
108 (7%)
29 15%
314 (15%)
CONSOLIDADO 3,106 2,517 2,234
23%
1%
26%
47%
(6%)
(14%)
7%
(8%)
39%
Fuentes: ICA, Casa de Bolsa Banorte.
•
BALANCE
1.3x
15.2%
65.1%
76.4%
198.3%
870
1T04
Construcción Industrial 1,069
935 1,056 14%
CPC-Rodio-Kronsa
588
410
467 43%
TOTAL CONSTRUCCIÓN 2,816 2,175 1,920 29%
Inmobiliario y Vivienda 166
214
177 (22%)
12.0% 10.6%
12.1% 5.0%
2.4% 1.1%
-3.6% -3.9%
(millones de pesos al 30 de junio de 2004)
Jun-04 Mar-04 Jun-03
Activo total
18,473 16,873 13,515
Efectivo y valores
2,508
2,161
1,950
Otros Activos Circ.
5,464
4,817
3,979
Largo plazo
7,882
6,979
4,918
Fijo (Neto)
1,100
1,293
1,315
Diferido
1,519
1,625
1,354
Otros Activos
0
0
0
Pasivo total
12,878 11,216
9,828
Deuda con costo C.P.
1,045
986
2,100
Otros pasivos C.P.
5,339
4,288
4,582
Deuda con costo L. P.
6,027
5,497
2,846
Otros Pasivos
468
445
301
Capital Contable
5,594
5,657
3,687
Interés Minoritario
422
419
180
ANALISIS FINANCIERO
Liquidez
1.2x
Deuda CP/Deuda Total
14.8%
Pvo mon extr a Ptotal
67.9%
Deuda Nta a Cap Cont
81.6%
PTotal a Cap Cont
230.2%
2T04
Construción Civil 1,158
Las ventas totales de los segmentos de
construcción crecieron 47% respecto del 2T03.
El crecimiento en las ventas del 39% respecto del
2T03 se explica principalmente por el
reconocimiento de ingresos del proyecto
hidroeléctrico de El Cajón, proyecto que aportó el
28% de las ventas consolidadas y se ubica con una
avance también del 28%. Además de El Cajón, las
ventas en el segmento de construcción civil se
beneficiaron por los trabajos de la autopista
México-Tuxpan en su tramo Tejocotal-Nuevo
Necaxa. En el segmento de construcción
industrial, destaca el avance de obra en la planta
de generación de La Laguna II en Coahuila, las
plataformas de perforación para May A y May B,
así como las plataformas marinas Ku-MaloobZaap. Por su parte, Rodio reporta una mezcla con
trabajos concentrándose en España.
UTILIDAD OPERATIVA
2T04 1T04 2T03 TaT AaA
Construción Civil
67
69
33 (3%) 103%
N.D 41% N.A.
52
37
El Cajón
Construcción Industrial
(27)
(25)
(41) N.A. N.A.
16
4
21 300% (22%)
CPC-Rodio-Kronsa
TOTAL CONSTRUCCIÓN
56
48
12 17% 363%
Inmobiliario y Vivienda
3
(6)
(10) N.A. N.A.
16
(3) (39%) N.A.
Operación de Infraestructura 10
Alsur
6
4
24 36% (75%)
TOTAL OTROS SEGMENTOS 19
15
12 24% 65%
75
63
24 18% 218%
CONSOLIDADO
Fuentes: ICA, Casa de Bolsa Banorte.
•
0.9x
42.5%
50.1%
81.3%
266.6%
Incremento en gastos de operación (que explica
parte de la baja rentabilidad en ICA-Fluor
Daniel) es, en realidad, una buena noticia: la
intensidad de los concursos por nuevos
contratos se intensificará.
Las pérdidas
operativas del segmento de construcción industrial
se explican por dos factores: 1) el aumento del
230% a Ps 76 millones en gastos para la
preparación de ofertas por proyectos a licitarse en
breve, 2) una menor ejecución en el proyecto del
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores, instrumentos o inversiones,
no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se
entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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Segundo Trimestre de 2004
Empresas Ica (ICA)
Francisco Suárez Savín
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•
La intensidad de la ejecución de los actuales proyectos,
presionan la liquidez de la compañía; aún así la
generación de Flujo Libre de Efectivo ha mejorado
sustancialmente. Como se verá en la siguiente tabla, los
trabajos de ejecución presionan fuertemente la inversión en
cuentas por cobrar. Por la naturaleza, el proyecto de El
Cajón se registra en el rubro de cuentas por cobrar de largo
plazo, por lo cual incluimos el detalle de este importante
rubro.
2T04
Ventas
UAFIDA
2T03
%
Bursátil
$250
$150
$2004 2005 2006 2007 2008 2009
•
Var. %
Los impuestos diferidos (Ps 93 millones), así
como el ajuste al valor de ciertos activos
próximos a ser desinvertidos, impactaron la
utilidad neta. Los Ps 67 millones registrados
bajo “Otros Gastos Financieros” incluyen: a) el
ajuste por Ps 54 millones a la valuación de
Deprisa y Alsur, activos en proceso de
desinversión, b) pérdida por Ps 16 millones por la
venta de las acciones de Cimesa, c) liquidaciones
al personal por Ps 4 millones, d) Ps 7 millones en
ganancias por ventas de activos.
39%
162%
(252)
(175)
66
(361)
764
(778)
(28)
(4)
(8.1%)
(5.6%)
2.1%
2.1%
(1.5%)
(1.0%)
(637%)
432%
(390%)
1 8 ,0 0 0
1 6 ,0 0 0
(0.1%)
47
(33)
(23)
(9)
(233)
(90)
(88)
6
(16)
(0.5%)
9
Flujo Libre Operacional
42
Estimaciones de Casa de Bolsa Banorte.
1.3%
Impuestos en Efectivo
CAPEX
24.6%
(25.0%)
(0.9%)
(0.4%)
4,041%
(10.4%)
(4.0%)
(3.9%)
(428%)
765%
(68%)
0.3%
(167%)
0.4%
(271%)
>
2010
Fuente: ICA.
100.0%
7.9%
(11.6%)
Bono 144A
US$ 231MM
El Cajón
$50
2,235
177
Inversión Neta en Otros Circulantes
El Cajón / CxC Largo Plazo
Intereses Netos
Arrendamiento
$100
100.0%
14.9%
Inversión en Capital de Trabajo
Bancario
Crédito
Sindicado
US$ 144MM
El Cajón
$200
3,105
464
Cuentas or Cobrar
Inventarios
Proveedores
•
%
5169 9383
documentación un crédito de corto plazo con
Banamex por US$ 35 millones, y el cual se
refinanciará a un plazo de siete años. Con esta
medida, ICA lograría reducir en cerca de un 40%
su deuda de corto plazo.
campo petrolero de Chicontepec, ambos factores que
afectan al segmento de construcción industrial y explican
la perdida operativa por Ps 27 millones en dicho segmento.
Actualmente se trabaja intensamente para poder concursar
en la segunda fase de la reconfiguración de la refinería de
Minatitlán, una planta criogénica, y plataformas de
producción para PEMEX, entre otros proyectos que
listamos líneas abajo. Lo anterior incide fuertemente en los
gastos y, por ende en la rentabilidad del JV con Fluor
Daniel. Sin embargo ello indica que el proceso de
licitaciones se intensificará para fines de año, o dicho de
otro modo, que la demanda por servicios de construcción se
ha incrementado fuertemente. Además de estos concursos
en el segmento industrial, se está concursando en proyectos
carreteros de obra pública, así como la posibilidad de
concursar en licitaciones de carreteras concesionadas. De
las hasta cuatro carreteras que se licitarán este año, se
espera concursar en al menos una de ellas.
Backlog
Nuevos Proyectos
1 4 ,0 0 0
1 2 ,0 0 0
1 0 ,0 0 0
8 ,0 0 0
(226) (10.1%) (118%)
6 ,0 0 0
ICA cuenta ya con un perfil de vencimientos
relativamente holgado, y una mejor composición de la
deuda que deberá de seguirse reduciendo al nivel de la
controladora para sustituirla atada a proyectos y/o de
las subsidiarias operativas. Los fuertes vencimientos de
2007 y 2008 que se muestran en la siguiente gráfica están
relacionados a la conclusión para esas fechas del proyecto
hidroeléctrico de El Cajón. Dicha deuda será pagada por la
Comisión Federal de Electricidad (CFE) en una estructura
que logró grado de inversión aún antes de la capitalización
de ICA y que puede ser considerada para efectos prácticos
como una especie de “crédito puente”. Actualmente está en
3
4 ,0 0 0
2 ,0 0 0
2T 02
4T 02
2T 03
4T 03
2T 04
Fuente: ICA.
•
El backlog de ICA con una buena tendencia y
manteniéndose en niveles máximos recientes a
pesar de la mayor ejecución de los proyectos
ganados. El backlog de ICA asciende a Ps
15,551 millones, lo cual equivale a 17 meses de
facturación tomando como base los resultados de
este trimestre. El sesgo para promover proyectos
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores, instrumentos o inversiones, no
han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se
entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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Empresas Ica (ICA)
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de gran tamaño (el nicho de ICA) deberá prevalecer este y
al menos el próximo año. La capacidad de conseguir
financiamiento para este tipo de proyectos bajo ciertas
estructuras implica que ICA podría aportar garantías para
los financiamientos de dichos proyectos a razón de un dólar
por cada US$ 10 de deuda incurrida. En pocas palabras, y si
bien la liquidez de la compañía no es holgada, ICA cuenta
todavía con una amplia capacidad de financiar proyectos de
gran tamaño. Adicionalmente, no hay que olvidar que en
ese tipo de proyectos no hay grandes competidores dado
que las leyes vigentes exigen un mínimo de obra doméstica.
El riesgo no si ICA será capaz de ganar más contratos o
no, sino cuándo se liciten. Ello podría ocasionar desánimo
en el precio de las acciones en el corto plazo.
•
En el corto plazo, existen US$ 7,000 millones en
contratos por licitarse para el segmento de construcción
industrial. Para PEMEX se procederá a licitar plataformas
de producción, plataformas de exploración, Gasoductos,
Refinerías, y plantas criogénicas. Para la CFE se
contemplan plantas de generación de electricidad. Para
clientes privados se tiene contemplado plantas de Gas
Licuado, IPP (termoeléctricas), mantenimientos de plantas
industriales y proyectos de telecomunicaciones.
•
El potencial de obra que podría ser licitada en el corto
plazo en el segmento de construcción civil alcanza los
US$ 10,000 millones. En tramos concesionados carreteros
existen las opciones de San Blas-Escuinapa, Tepic- Villa
Unión, Morelia-Salamanca, Monterrey Saltillo y el
libramiento Norte de la Ciudad de México. Además existen
diversos tramos de mantenimiento de autopistas (MéxicoPuebla, México-Querétaro, Cuernavaca-Acapulco), Obras
de drenaje general del Valle de México, Presas, gasoducto
Tamazunchale, Tren Suburbano Cuautitlán Bellavista.
Destacan también los proyectos hidroeléctricos de grandes
dimensiones: La Parota y La Yesca.
•
Gracias a la obra contratada, el personal ha aumentado,
revirtiendo así una tendencia desde 1998; sin embargo,
se espera que el personal técnico-administrativo se
mantenga relativamente constante. Después de la última
reestructura corporativa con la que ICA ahorrará Ps 90
millones al año, se cuenta con una estructura delgada y,
todavía, con flexibilidad para absorber más contratos.
5169 9383
Técnico-Admvo.
30,000
Obreros
25,000
20,000
15,000
10,000
5,000
1998 1999
2000 2001 2002
2003 2T04
Fuente: ICA
•
Composición accionaria de ICA: Slim y partes
relacionadas (Grupo Financiero Inbursa,
Fundación Telmex, fideicomiso de la familia),
han reducido su posición en el capital de ICA
de un 24% al momento de concluir la
reestructura de ICA a sólo 10%. Ahora que se
hizo público el proyecto de escisión de IDEAL de
Inbursa cuyo fin es crear un vehículo financiero
que permita financiar proyectos de infraestructura
en México y en América latina, es probable que
las ventas de acciones de ICA por parte de Slim y
partes relacionadas tiendan a reducirse. En
nuestra opinión, las ventas tienen que ver con la
finalidad de dar transparencia y eliminar el
potencial conflicto de intereses al vehículo en
creación por parte de Inbursa, pues es probable
que ICA se beneficie de la obtención de una
fuente de financiamiento / capital de riesgo en
proyectos que la constructora logre ganar. Sin
embargo, desde que tocó Ps 3.00 (julio 19),
Inbursa ha realizado ventas netas por 34
millones, mientras que GBM ha realizado
compras netas por 25 millones.
F ica
3%
Slim*
10%
A d mo n.
14%
M er cad o
73%
Fuente: ICA, SEC.
4
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores, instrumentos o inversiones, no
han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se
entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
Certificación del Analista
Yo, Francisco Suárez Savín, certifico que los puntos de vista y opiniones que se expresan en este documento son reflejo fiel de mi opinión
personal sobre la(s) compañía(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y de los valores que ha emitido. Asimismo certifico que no he recibido,
no recibo, ni recibiré compensación directa o indirecta alguna a cambio de expresar una opinión en sentido especifico en este documento.
Declaraciones relevantes
Casa de Bolsa Banorte y sus filiales, incluyendo Grupo Financiero Banorte, brindan una amplia gama de servicios además de banca de inversión, tales como banca corporativa,
entre otros, a un gran número de corporaciones en México y en el extranjero. El lector deberá asumir que Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por
parte de dichas corporaciones por concepto de los servicios antes mencionados.
Conforme a las leyes mexicanas vigentes, los Analistas Bursátiles tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones de empresas que cotizan en la
Bolsa Mexicana de Valores y en fondos de inversión. Sin embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el
mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de información privada en su beneficio.
Remuneración de analistas
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte y sus filiales. Dicha
remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la empresa y en el desempeño individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán
advertir que nuestros analistas no reciben pago directo alguno por transacción específica alguna en banca de inversión.
Actividades de banca de inversión durante los últimos doce meses
Casa de Bolsa Banorte o sus filiales han obtenido ingresos por los servicios de banca de inversión por parte de las siguientes empresas o sus filiales, las cuales podrían ser
objeto de análisis en el presente reporte: Alfa, Cablemas, CEMEX, Corporación GEO, DeMet, G. Acción, Grupo Financiero Banorte, Hylsamex, Hipotecaria Nacional,
Jugos Del Valle, Su Casita, Urbi, Xignux.
Actividades de banca de inversión durante los próximos tres meses
Casa de Bolsa Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios de banca de inversión por parte de compañías o sus filiales, las cuales
podrían ser objeto de análisis en el presente reporte.
Guía para las recomendaciones de inversión
La RECOMENDACIÓN DE INVERSIÓN es un parámetro que indica el RENDIMIENTO total esperado en los próximos doce meses. El rendimiento total requerido para una
recomendación dada depende del nivel de RIESGO de cada acción. En la siguiente tabla se muestran los parámetros que se utilizaron para determinar la recomendación de
inversión que se expresa en los documentos a los que se anexa esta nota. Estos parámetros se revisan periódicamente y se modifican en función de varios factores, entre los
que se destacan, el nivel de las tasas de interés, las expectativas en cuanto al comportamiento futuro de esta variable y también en función de la tendencia y volatilidad de los
mercados de capitales:
Riesgo
Recomendación
COMPRA
MANTENER
VENTA
Bajo
Medio
Alto
>13.5%
<13.5% > 9.0%
<9.0%
>16.5%
< 16.5% > 11%
<11%
>19.5%
< 19.5% > 13%
<13%
Para la definición del riesgo se han considerado tres factores: 1) La volatilidad del precio de la acción relativa al desempeño del índice de la Bolsa. 2) La bursatilidad de la
acción y 3) la fortaleza financiera de la empresa emisora. Con estos tres factores construimos un índice de riesgo que utilizamos para agrupar las emisiones en tres niveles:
Bajo, Medio y Alto riesgo.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores Financieros, con el fin
de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfiles de riesgo y posición financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo, Casa de Bolsa Banorte utiliza una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los analistas financieros, incluyendo de manera
enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método que pudiese ser aplicable en cada caso específico. No se puede dar
garantía alguna de que se vayan a lograr los precios objetivo calculados por Casa de Bolsa Banorte, ya que esto depende de diversos factores endógenos y exógenos que
afectan tanto el desempeño de la empresa como las tendencias del mercado de valores en el que cotiza.
LA INFORMACIÓN CONTENIDA EN EL PRESENTE REPORTE HA SIDO OBTENIDA DE FUENTES QUE CONSIDERAMOS COMO FIDEDIGNAS, PERO NO HACEMOS DECLARACIÓN ALGUNA
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