telecom2t05

Segundo Trimestre de 2005
Carso Global Telecom (TELECOM)
Gerardo Molina Llovera
[email protected]
3 de agosto de 2005.
COMPRA
Debido a que ahora TELMEX consolida los
resultados de las operaciones adquiridas,
aumentan los ingresos y las utilidades, pero
se deterioran los márgenes.
TELECOM A1
Precio: Mx
Ps 19.56
Precio Objetivo
Nivel de riesgo
Ps 24.90
BAJO
Rango 52 Semanas:
Acciones en Circulación
Valor de Capitalización
Valor de la Empresa
Importe Op. Prom. Diario
UPA trimestral
UPA 12M
UAFIDA 12M
Flujo Efectivo Neto 12M
Valor en Libros
Ps. $21.50 a Ps. $15.34
3,538.2 millones
Ps. $69,206.3 millones
Ps. $227,656.1 millones
Ps. $15.6 millones
•
El crecimiento en los ingresos y en la utilidad operativa es
principalmente resultado de la consolidación de las
adquisiciones realizadas en Sudamérica, principalmente
EMBRATEL.
•
En MEXICO, los resultados fueron débiles afectados por la
disminución en las tarifas y por la mayor penetración de la telefonía
celular. Los ingresos disminuyeron ligeramente por un menor
tráfico local debido a la competencia de la telefonía celular.
Adicionalmente, afectó la disminución en las tarifas de larga
distancia y de interconexión por concepto del servicio “el que
llama paga”, que solo pudo ser parcialmente compensada por el
aumento en los minutos facturados en estos servicios. En contraste,
continuó el buen desempeño del negocio de transmisión de datos,
que abarca las redes corporativas y el servicio de Internet. La
UAFIDA bajó 4.3% mientras que la utilidad de operación subió
2.61%, por la reducción del cargo por depreciación del 17%,
influenciada por la relativa fortaleza del tipo de cambio
•
El total de líneas en servicio ascendió a 17.8 millones, el aumento
en el trimestre fue de 316 mil y el crecimiento anual es del 8.4%.
No obstante lo anterior y de las iniciativas para estimular el tráfico
que se han implementado, el total de llamadas cursadas en el
trimestre disminuyó 1.3% (el trimestre previo la reducción fue del
1.7%), con relación a las registradas un año antes, como
consecuencia de la competencia que representa el Internet y la
telefonía celular. En larga distancia, el tráfico continúa
Ps/acción
0.85
2.99
19.54
7.72
7.55
P/U
P / VL
P / FEPA
VE / UAFIDA
12M
6.54x
2.59x
2.53x
3.29x
ROE
ROA
Cobertura de Intereses
Deuda Total a UAFIDA
12M
46.2%
19.0%
8.63x
1.72x
2T05
45.1%
16.7%
10.04x
1.69x
12M = Ultimos doce meses (al 30 de junio de 2005)
Valor Empresa (VE)= Valor de Capit.+ Deuda Neta+ Part. Min.
Flujo Efect Nt (FEPA)=U Neta+Pérd Monet+P Camb+Depr+Imptos difer
ROA= Ut.Op. 12m a Activos Promedio
ROE= Ut. Neta 12m a Cap. Contable Prom.
24.90
5169 9383
TELECOM A1
repuntando pero son mayores las disminuciones en las tarifas.
En larga distancia, el tráfico continúa repuntando, pero son
mayores las disminuciones en las tarifas. Las líneas
equivalentes para transmisión de datos crecen a un ritmo del
32% y las cuentas de acceso a Internet suman al final de junio,
1.9 millones (un aumento del 24%).
IBMV
23.07
14,443
21.23
13,295
19.40
12,147
17.57
10,999
15.73
9,851
13.90
A-04 S-04 O-04 D-04 E-05 M-05 A-05 M-05 J-05
8,703
•
BRASIL representa el 22% de los ingresos totales. La principal
subsidiaria es EMBRATEL. Las ventas en el trimestre subieron
3%. La principal fuente de ingresos es el servicio de larga
distancia, que aporta el 63% de las ventas. Aunque en este
segmento enfrenta fuerte competencia, los ingresos aumentaron
1.5%. El negocio de transmisión de datos, que representa el
24% de las ventas, creció 1% y el de servicio local 8%. Los
costos y gastos disminuyeron lo que provocó que la UAFIDA
creciera 23%.
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
1
Segundo Trimestre de 2005
Carso Global Telecom (TELECOM)
Gerardo Molina Llovera
[email protected]
3 de agosto de 2005.
COMPRA
ESTADO DE RESULTADOS
(millones de pesos al 30 de junio de 2005)
Ventas Netas
Utilidad Bruta
Gastos de Operación
UAFIDA
Utilidad de operación
Costo Intgral. de Finan.
Intereses Pagados
Intereses Ganados
Pérd. (Ganancia) Camb.
Pérd. (Ganancia) Monet.
Otros Gastos Financ.
Util. antes de Impuestos
Impuestos
Subs. no Consolidadas
Gtos. Extraordinarios
Part. Minoritaria
Utilidad Neta
6m05
79,254
36,158
13,396
35,687
22,762
2,311
4,253
2,196
1,144
-890
78
20,373
7,248
-28
0
7,851
5,246
6m04
61,714
29,511
9,245
31,192
20,266
1,964
3,726
1,658
895
-999
439
17,863
7,957
-38
0
6,567
3,301
Margen Bruto
Margen UAFIDA
Margen Operativo
Margen Neto
45.6%
45.0%
28.7%
6.6%
47.8%
50.5%
32.8%
5.3%
Dias Cuentas por Cobrar
Dias de Inventarios
Dias Cuentas por Pagar
Cap. de Trabajo a Vtas.
70
4
0
19.0%
71
6
0
16.3%
var.%
28.4%
22.5%
44.9%
14.4%
12.3%
17.6%
14.1%
32.5%
27.8%
-10.9%
-82.2%
14.1%
-8.9%
-25.7%
#N/A
19.6%
58.9%
2T05
39,907
17,928
6,919
17,550
11,010
1,000
1,850
1,030
378
-197
36
9,974
3,017
-17
0
3,928
3,011
2T04
31,397
14,795
4,666
15,778
10,129
1,835
1,845
1,277
1,326
-58
924
7,370
3,645
-12
0
2,860
852
44.9%
44.0%
27.6%
7.5%
47.1%
50.3%
32.3%
2.7%
var.%
27.1%
21.2%
48.3%
11.2%
8.7%
-45.5%
0.3%
-19.4%
-71.5%
241.0%
-96.1%
35.3%
-17.2%
41.2%
#N/A
37.4%
253.2%
(millones de pesos al 30 de junio de 2005)
Jun-05
Mar-05
264,295 276,954
29,495
32,051
34,152
44,344
1,241
659
148,556 149,156
24,695
23,709
26,156
27,034
168,494 184,097
19,201
27,784
33,604
34,303
99,658 104,122
16,031
17,887
95,801
92,857
69,086
69,516
Jun-04
205,416
9,213
32,364
1,703
128,029
7,828
26,278
131,361
20,368
21,486
69,513
19,994
74,055
54,958
1.2x
16.2%
61.2%
93.3%
175.9%
• En vista de que los resultados operativos de Telecom
no difieren esencialmente de los de Telmex, -más que
en las cuotas por servicios administrativos que ésta
paga a Telecom-, remitimos al lector al reporte
trimestral de Telmex para más detalle de los resultados
operativos y nuestras expectativas.
• Telecom ha acelerado el ritmo de compra de
acciones de Telmex, en el trimestre adquirió 100
millones de acciones. Al cierre del 1T05, la empresa
poseía 9,782.5 millones de acciones de Telmex que
equivalen al 42.6% del total en circulación, y en la
fecha del reporte ya tenían el 42.9%.
• La deuda no consolidada de Telecom muestra Ps
26,441.2 millones de pasivos con costo. Este importe
es 9.2% mayor al que se tenía hace una año, aunque
con respecto al 1T05, la deuda se contrajo en 3.1%.
Telecom mantiene el perfil de vencimiento de su
deuda en un nivel adecuado, pues al cierre del
periodo solamente el 5% vence en el corto plazo.
• No ha sido la política de Telecom decretar dividendos
y aunque tampoco cuenta con un programa fuerte de
recompra de acciones, en los últimos doce meses ha
adquirido 44.5 millones, con lo que el número de
acciones en circulación se ha contraído en 1.2% con
respecto al año anterior.
ANALISIS FINANCIERO
Liquidez
Deuda CP/Deuda Total
Pvo mon extr a Ptotal
Deuda Nta a Cap Cont
PTotal a Cap Cont
• Se consolidaron también las operaciones de Argentina,
Chile, Colombia y Perú, que en general mostraron
mejores resultados que los de un año antes. Sin
embargo, por su tamaño, son aún poco significativas
pues en conjunto aportaron menos del 1% de la
UAFIDA reportada por Telmex.
• Los ingresos propios de la controladora provienen
de Telmex y son, los dividendos que decreta la
telefónica y la cuota anual por administración que
asciende a US$ 20 millones. Telmex, este año repartirá
un dividendo por acción de Ps 0.38, pagadero en
cuatro exhibiciones iguales de Ps 0.095, la primera de
las cuales se realizó el pasado 23 de junio.
BALANCE
Activo total
Efectivo y valores
Otros Activos Circ.
Largo plazo
Fijo (Neto)
Diferido
Otros Activos
Pasivo total
Deuda con costo C.P.
Otros pasivos C.P.
Deuda con costo L. P.
Otros Pasivos
Capital Contable
Interés Minoritario
5169 9383
1.2x
1.0x
21.1% 22.7%
62.4% 53.3%
107.5% 108.9%
198.3% 177.4%
• Las acciones de Telecom se encuentran cotizando a un
descuento del 10.4% con relación al valor neto de sus
activos. El promedio de descuento respecto de su
VNA es del 12% y ha llegado hasta niveles de 25%.
El precio objetivo a doce meses de TELECOM es Ps
24.90, lo que nos arroja un rendimiento del 27%. La
recomendación es de COMPRA-Riesgo Bajo.
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
2