Urbi2T11

Reporte de Análisis y Estrategia Bursátil
Resultados 2T11
Urbi
Julio 25, 2011
Compra
Sólido 2T que despejará dudas
Precio Objetivo - 2011
P$31.5
Un reporte que sobresale en el sector
Muy seguramente confirmando nuestra expectativa de que Urbi presentaría
el mejor reporte del sector vivienda en este 2T11—es la primera en
reportar—, las cifras presentadas hoy por la empresa han incluso superado
significativamente nuestras estimaciones que se ubicaban en el rango
elevado del mercado, por lo que anticipamos una buena recepción de las
mismas y un efecto positivo sobre el precio de la acción. La empresa ha
reportado ingresos por P$3,869m y un EBITDA de P$1,034m, para superar
en 15% y 14% los niveles reportados hace un año. Por su parte, la utilidad
neta en P$659m crece 52% y deja muy por detrás nuestra estimación de
una caída, pero casi totalmente en base a ganancias financieras virtuales.
Más crecimiento, más flujo, menos deuda…un mejor reporte
El reporte de Urbi presenta mejoras contundentes en los tres frentes que
son actualmente de especial interés para el sector vivienda: un crecimiento
superior, generación de flujo de efectivo positivo, y reducción de deuda en
base a mejoras en el capital de trabajo. A pesar de lo anterior, no
consideramos cambios significativos sobre nuestra estimación para el año
completo, por lo cual el precio objetivo de P$31.5 permanece inalterado, así
como nuestra recomendación de COMPRA. Urbi es nuestra primera opción
de inversión en el sector vivienda ya que, como ha confirmado, comenzará
a presentar mejoras en los principales puntos de atención antes y de forma
más contundente que las otras emisoras.
Carlos Hermosillo Bernal
[email protected]
RECOMENDACIÓN (Ver contraportada)
Emisora
IPyC
Precio Actual
Precio Objetivo ‘11
Var % (Nominal)
Diferencia vs IPyC
22.98
31.5
37.1%
OTROS INDICADORES
Indicadores
52 semanas max/min
Cap. de Mdo (US$ mn)
Free Float
FV/Ebitda (2011e)
Apalancamiento actual
Crec. Nom. Ebitda (%) ‘11e
Margen EBITDA (%) ‘11e
35,479.67
42,000.00
18.4%
18.7%
20/07/11
30.10 / 21.29
US$1,929m
30%
5.8x
1.2x
13%
27.3%
** Deuda Neta / Ebitda U12m
Crecimiento complementario
Urbi es la empresa que con más anticipación ha explotado vetas de negocio
relacionadas a fin de complementar el negocio central de vivienda, esto
frente a la nueva etapa de madurez en la industria. Como tal, buena parte
del crecimiento de este trimestre se origina en este tipo de actividades
(terrenos, equipamiento, renta con opción a compra, etc), aunque debemos
notar que la expansión en las actividades centrales de vivienda es también
muy atractiva. Así, el crecimiento de ingresos, que a nivel consolidado
asciende a 15.5% se compone de una expansión de 7% en las actividades
de vivienda, y el duplicar (+112%) los ingresos de las vetas relacionadas;
estas últimas contribuyen ya con 15% de los ingresos consolidados.
Base madura, pero con potencial
Urbi reporta un crecimiento de 4.9% en el número de unidades vendidas,
que alcanzan 8,932 viviendas, apoyado totalmente en la expansión de
nichos económicos y una operación estable en los segmento residenciales.
No obstante, el enfoque por ofrecer productos más competitivos y
concentrarse en los nichos económicos ha repercutido en una inmovilidad
del precio promedio, que sólo crece 2% gracias a la contribución del
segmento residencial, que ante su menor relevancia en la estrategia,
polariza su oferta y crece desproporcionalmente (+17%; ver tabla anexa).
Rentabilidad estable
Urbi reporta un margen EBITDA de 26.7% que resulta tal como
estimábamos, una dilución de sólo 0.3pp generada por el cambio en la
mezcla de ventas, y apoyada por una plausible administración de los
gastos, siendo que éstos, a pesar del crecimiento de la escala operativa,
apenas aumentan 8% A/A. Nos parece que este es un punto que el
mercado había pasado por alto, desestimando su factibilidad frente a la
estrategia general de Urbi.
SELECCIÓN (¿Cuál?) / 8 Criterios Fund.
Perspectiva del Sector
Perspectiva Individual
Mercado (Exportaciones)
Estructura Financiera
Valuación
Bursatilidad
Rentabilidad
Otros
Neutral
Positivo
Negativo
Neutral
Neutral
Positivo
Positivo
Neutral
DISTRIBUCIÓN (¿Cómo?) vs. IPyC
Estrategia
En IPyC
Condición
1.57%
0.78%
MOMENTO (¿Cuándo?)
Tendencia
Urbi*
IPyC
Baja
Baja
www.ixe.com.mx
www.banorte.com
Sobreponderar
Prom. Móvil
30 días
31 días
Análisis y Estrategia
Resultados 2T11
Más Detalles
A continuación presentamos los principales rubros de los resultados de Alfa.
Urbi – Resultados 2T11 (cifras nominales en millones de pesos)
Concepto
2T11
2T10
Var %
2T11e
Ventas
3,869
3,349
15.52%
3,748
3.24%
751
629
19.31%
677
10.90%
1,034
904
14.37%
1,002
3.18%
659
432
52.32%
355
85.39%
Margen Operativo
19.40%
18.78%
18.06%
1.34 pp
Margen Ebitda
26.73%
27.00%
26.75%
-0.01 pp
0.675
0.443
0.364
85.39%
Utilidad de Operación
Ebitda
Utilidad Neta
Var % vs. E
Márgenes
UPA
Fuente: Banorte-Ixe Casa de Bolsa
Se dispara la utilidad neta…virtualmente
Contrario a lo esperado, la utilidad neta se ha disparado ante el registro de ¿ganancias financieras
que se originan en los instrumentos utilizados para cubrir la deuda denominada en dólares, y en
menor medida por el mayor balance de recursos en caja. Del total de la utilidad neta,
prácticamente la mitad se genera en estos dos rubros: intereses ganados, y productos financieros.
Flujo de efectivo positivo, antes de lo esperado
Quizá el punto criticado de forma más álgida hacia el sector vivienda en osa últimos meses ha sido
la capacidad de generación flujo de efectivo libre (FCF), dado el cambio hacia la madurez y la
presión en las necesidades de capital de trabajo. De una u otra manera, las estrategias de todo el
sector privilegian ahora el compaginar el crecimiento con la generación de FCF positivo, pero esto
debe subrayarse es estacionalmente cargado hacia el segundo semestre del año. Urbi nos ha
sorprendido al reportar ya un FCF positivo (P$186m) aún tras invertir P$590m en la integración de
2 proyectos en operación durante el trimestre. Nos parece que este será la pieza clave que podría
iniciar una recuperación en el interés de los inversionistas hacia el sector, aunque por lo pronto
sólo sea el caso de Urbi dada su antelación. Por supuesto, la mejoría en generación de flujo y la
administración del capital de trabajo ha resultado a su vez en un avance sobre la posición
financiera de Urbi, evidente en la reducción de deuda neta por 3% durante el trimestre, y aún si la
deuda neta es 18% mayor A/A, creemos que en los próximos trimestres veremos un cambio
notable en la relación de crecimiento operativo a crecimiento de fondeo externo, por supuesto
para bien.
Urbi—Indicadores Operativos
UNIDADES
VIS
VMb
VMa y R
TOTAL
PRECIOS (P$ 000s)
VIS
VMb
VMa y R
TOTAL
2T10
$276.3
$613.0
$1,138.8
$361.6
INGRESOS (P$ mm)
VIS
VMb
VMa y R
Terrenos / Otros
TOTAL
2T10
$1,926.9
$706.2
$446.4
$270.0
$3,349.5
EBITDA (P$ mm)
Ajustada
Margen
BMV
Margen
Intereses capitalizados
% sobre pasivo en P$
Fuente: Urbi, Banorte-Ixe.
2
2T10
6,973
1,152
392
8,517
2T10
$904.4
27.0%
$699.6
20.9%
$204.8
2.3%
60.4%
-38.6%
-8.4%
28.1%
-17.9%
-3.7%
17.9%
-21.6%
31.8%
-40.8%
8.0%
9.1%
0.4%
0.0%
1.9%
3T10
6,932
1,542
219
8,693
3T10
$275.2
$656.1
$1,053.4
$362.4
3T10
$1,908.0
$1,011.7
$230.7
$1,048.7
$4,199.1
3T10
$1,188.0
28.3%
$930.5
22.2%
$257.5
2.6%
55.6%
-49.9%
-42.1%
9.9%
-7.5%
4.1%
9.6%
-21.0%
43.9%
-47.8%
-36.5%
15.7%
10.8%
7.7%
23.3%
4T10
7,796
1,705
378
9,879
67.7%
-66.2%
34.0%
-1.0%
1T11
5,817
988
169
6,974
15.4%
-3.1%
-48.5%
9.2%
2T11
7,333
1,219
380
8,932
4T10
$345.5
$698.5
$1,324.6
$443.9
1T11
22.6%
$279.4
18.3%
$624.7
34.1% $1,261.5
-3.0% $352.1
2T11
7.8%
$278.8
-1.0%
$612.0
11.4% $1,330.3
-3.1% $369.0
4T10
$2,693.2
$1,190.9
$500.7
$598.8
$4,983.6
1T11
105.6% $1,625.0
-60.0%
$617.2
79.7%
$213.2
$377.4
4.2% $2,832.8
2T11
24.4% $2,044.7
-4.1%
$746.0
-42.6%
$505.5
$573.0
17.1% $3,869.2
1T11
$757.7
26.7%
$578.9
20.4%
$178.8
1.6%
2T11
11.7% $1,034.4
26.7%
12.8%
$785.8
20.3%
8.4%
$248.6
2.0%
4T10
$1,334.1
26.8%
$1,083.1
21.7%
$251.0
2.5%
-12.4%
-18.8%
32.5%
5.2%
5.8%
-3.1%
4.9%
0.9%
-0.2%
16.8%
2.1%
6.1%
5.6%
13.2%
15.5%
14.4%
12.3%
21.4%
Análisis y Estrategia
Resultados 2T11
URBI
2010
2
2011
1
2011
2
2-11/2-10 2-11/1-11
Estado de Resultados
Ventas
Costo de Ventas
Margen Bruto
Gastos de Operación
Utilidad Operativa
Margen Operativo
EBITDA
Margen EBITDA
3,349,492
2,408,828
28.1%
311,575
629,089
18.8%
904,448
27.0%
9%
14%
2,832,841
2,036,418
28.1%
250,266
546,157
19.3%
757,716
26.7%
17%
19%
Costo Financiero
Intereses Pagados
Intereses Ganados
Utilidad Cambiaria
Otros Gastos Financieros
Otros Productos Financieros
Otros ingresos
-10,402
74,722
37,112
29,338
5,397
0
226
-86%
9%
893%
571%
n.m.
n.m.
-109%
-235,133
83,821
80,469
-7,876
217,512
0
1,031
66%
28%
118%
-47%
151%
n.m.
448%
Utilidad antes de impuestos
Impuesto Pagado
Impuesto Diferido
618,913
0
186,496
6%
-100%
13%
312,055
2,060
93,429
2%
n.m.
1%
984,354
823,328
-518,896
59.0%
n.m.
n.m.
n.m.
n.m.
n.m.
Utilidad Consolidada
Participación Minoritaria
Utilidad Neta Mayoritaria
Margen Neto
432,417
0
432,417
12.9%
5%
n.m.
5%
216,566
954
215,612
7.6%
1%
n.m.
1%
679,922
21,281
658,641
17.0%
57.2%
n.m.
52.3%
n.m.
n.m.
n.m.
32,584,137
31,643,166
4,899,139
1,328,511
2,566,178
22,432,610
18,399,473
6,537,733
6,948,577
4,913,163
14,184,664
0
14,184,664
24%
26%
220%
162%
120%
3%
34%
12%
56%
43%
14%
n.m.
14%
38,282,433
36,979,426
6,032,610
6,696,032
1,677,389
22,540,757
22,247,617
11,310,997
6,849,922
4,086,698
16,034,816
701,855
15,332,961
21%
21%
47%
665%
19%
-6%
24%
73%
5%
-16%
17%
n.m.
12%
40,532,001
39,231,930
7,607,428
6,640,357
2,754,965
22,229,180
24,176,901
14,361,422
6,238,762
3,576,717
16,355,100
679,859
15,675,241
24%
24%
55%
n.m.
7%
-1%
31%
120%
-10%
-27%
15%
n.m.
11%
6%
6%
26%
-1%
64%
-1%
9%
27%
-9%
-12%
2%
-3%
2%
38% 12,460,644
185%
6,221,882
5%
6,238,762
29%
4,853,216
38%
n.m.
-10%
18%
13%
49%
-9%
-3%
5%
-4%
0%
-5%
22%
12%
3,869,271
2,781,090
28.1%
337,625
750,556
19.4%
1,034,385
26.7%
15.5%
15.5%
8.4%
19.3%
14.4%
233,512
n.m.
83,424
11.6%
153,201
n.m.
-33,285
n.m.
0 -100.0%
200,304
n.m.
286
26.5%
37%
37%
0.0%
35%
37%
0.6%
37%
-0.3%
n.m.
0%
90%
n.m.
-100%
n.m.
-72%
Balance
Activo Total
Activo Circulante
Disponible
Cuentas por Cobrar (clientes)
Otras Cuentas por Cobrar
Inventarios
Pasivo Total
Pasivo Circulante
Pasivo largo Plazo
Otros Pasivos LP
Capital Consolidado
Minoritario
Mayoritario
Pasivo con Costo
Corto Plazo
Largo Plazo
Deuda Neta
9,021,739
2,073,162
6,948,577
4,122,600
33% 11,028,725
-10%
4,178,803
56%
6,849,922
-21%
4,996,115
Fuente: URBI, BMV, Banorte-Ixe
3
Análisis y Estrategia
Resultados 2T11
Certificación de los Analistas.
Nosotros, Alfredo Eduardo Thorne Vetter, Delia María Paredes Mier, Carlos Ponce Bustos, María Dolores Palacios Norma, Katia Celina Goya Ostos, Livia
Honsel, Alejandro Padilla Santana, Alejandro Cervantes Llamas, Julia Elena Baca Negrete, Juan Carlos Alderete Macal, Manuel Jiménez Zaldívar, Miguel
Angel Aguayo Negrete, Carlos Hermosillo Bernal, Marisol Huerta Mondragón, Rodrigo Heredia Matarazzo, Raquel Moscoso Armendáriz, Idalia Yanira
Céspedes Jaén, José Itzamna Espitia Hernández, Héctor Gustavo Castañeda Burgos, Tania Abdul Massih Jacobo, y Hugo Armando Gómez Solís,
certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o
empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo certificamos que no hemos recibido, no recibimos, ni
recibiremos compensación directa o indirecta alguna a cambio de expresar una opinión en algún sentido específico en este documento.
Declaraciones relevantes.
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en
acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo,
los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la
utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar operaciones con
valores o instrumentos derivados sobre los que sea su responsabilidad la elaboración de recomendaciones.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte, Casa de
Bolsa Ixe y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general del las Casas de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño
individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica
alguna en banca de inversión o en las demás áreas de negocio.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Casa de Bolsa Banorte, Casa de Bolsa Ixe, Grupo Financiero Banorte y sus filiales, a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen,
entre otros, los correspondientes a banca de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que
hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa
de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Casa de Bolsa Banorte y Casa de Bolsa Ixe, han obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la
banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el
presente reporte: CEMEX, GEO, SARE e ICA.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte, Casa de Bolsa Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca
de inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el
presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Casa de Bolsa Banorte, Casa de Bolsa Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales mantienen inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente,
en valores o instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 10% o más de su cartera de
valores o portafolio de inversión o el 10% de la emisión o subyacente de los valores emitidos por las siguientes emisoras: AMX y NAFTRAC.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte, Casa de Bolsa Ixe, Grupo
Financiero Banorte, funge con alguno de dichos caracteres de acuerdo al Art.2 Fr.XIX de la Ley del Mercado de Valores en las emisoras que pueden ser objeto de
análisis en el presente documento.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA
MANTENER
VENTA
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición
financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los
analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método
que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme al Art. 188 Fr.II. de la Ley del Mercado de Valores. No se puede dar garantía alguna de que se vayan
a lograr los precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Casa de Bolsa Banorte y Casa de Bolsa Ixe, ya que esto depende de una gran
cantidad de diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las
tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es mas, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra
de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de
su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están
sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Casa de Bolsa Banorte, Casa de Bolsa Ixe, Grupo Financiero Banorte y sus filiales no se comprometen a
comunicar los cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Casa de Bolsa Banorte,Casa de Bolsa Ixe, Grupo Financiero Banorte
y sus filiales no aceptan responsabilidad alguna por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser
fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o parcialmente sin previa autorización escrita por parte de Casa de Bolsa Banorte, Casa de Bolsa Ixe,
Grupo Financiero Banorte.
4
Análisis y Estrategia
Calendario *RCT EUA
Directorio de Análisis
Alfredo Thorne
Director General
[email protected]
(55) 1670 - 1865
Delia Paredes
Directora Ejecutiva Analisis y Estrategia
[email protected]
(55) 5268 - 1694
Katia Goya
Subdirector Economía Internacional
[email protected]
(55) 1670 - 1821
Alejandro Padilla
Subdirector Estrategia Gubernamental
[email protected]
(55) 1103 - 4043
Dolores Palacios
Subdirector de Gestión
[email protected]
(55) 5268 - 4603
Juan Carlos Alderete
Gerente Estrategia Tipo de Cambio
[email protected]
(55) 1103 - 4046
Alejandro Cervantes
Gerente Economía Nacional
[email protected]
(55) 1670 - 2972
Julia Baca
Gerente Economía Internacional
[email protected]
(55) 1670 - 2221
Livia Honsel
Gerente Economía Internacional
[email protected]
(55) 1670 - 1883
Miguel Calvo
Gerente de Análisis (Edición)
[email protected]
(55) 1670 - 2220
Francisco Rivero
Analista
[email protected]
(55) 1103 - 4000 x 2612
Lourdes Calvo
Analista (Edición)
[email protected]
(55) 1103 - 4000 x 2611
Raquel Vázquez
Asistente Dirección de Análisis y Estrategia
[email protected]
(55) 1670 - 2967
Carlos Ponce
Director General Adjunto Análisis
[email protected]
(55) 5268 - 9963
Carlos Hermosillo
Subdirector Análisis y Estrategia Bursátil
[email protected]
(55) 5268 - 9924
Manuel Jiménez
Subdirector Análisis y Estrategia Bursátil
[email protected]
(55) 5004 - 1275
Astianax Cuanalo
Subdirector Sistemas
[email protected]
(55) 5268 - 9967
Marisol Huerta
Gerente de Análisis y Estrategia Bursátil
[email protected]
(55) 5268 - 9927
Rodrigo Heredia
Siderúrgico / Minero
[email protected]
(55) 5268 - 9000 x 48029
Raquel Moscoso
Comercio / Químico
[email protected]
(55) 5268 - 9000 x 48028
Idalia Yanira Céspedes
Vivienda / Construcción
[email protected]
(55) 5268 - 9000 x 48227
José Itzamna Espitia
Cemento/Aeropuertos
[email protected]
(55) 5268 - 9000 x 48066
Daniel Sánchez
Edición Bursátil
[email protected]
(55) 5268 - 9000 x 48374
Claudia Quirós
Asistente Análisis y Estrategia Bursátil
[email protected]
(55) 5268 - 9000 x 48062
Análisis Económico
Análisis Bursátil
Análisis Deuda Corporativa
Miguel Angel Aguayo
Subdirector de Análisis de Deuda Corporativa
[email protected]
(55) 5268 - 9804
Tania Abdul Massih
Analista Deuda Corporativa
[email protected]
(55) 5004 - 1405
Hugo Armando Gómez Solís
Analista Deuda Corporativa
[email protected]
(55) 5004 - 1340
Héctor Gustavo Castañeda
Analista Deuda Corporativa
[email protected]
(55) 5268 - 9937
Marcos Ramírez
Director General Banca Mayorista
[email protected]
(55) 5268 - 1659
Enrique Castillo
Director General Banca Mayorista
[email protected]
(55) 5268 - 9902
Luis Pietrini
Director General Banca Patrimonial
[email protected]
(55) 5004 - 1453
Patricio Rodríguez
Director General Banca Privada y
Gestión de Activos
[email protected]
(55) 5268 - 9987
Armando Rodal
Director General Corporativo y Empresas
[email protected]
(81) 8319 - 6895
Víctor Roldán
Director General Banca Corporativa
Transaccional
[email protected]
(55) 5004 - 1454
Carlos Martínez
Director General Banca de Gobierno
[email protected]
(55) 5268 - 1683
Banca Mayorista
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