ICH2T11

Reporte de Análisis y Estrategia Bursátil
Nota de Empresa
Ich
Julio 27, 2011
Mantener
MEJOR A LO ESPERADO
El reporte al 2T11 con fuertes crecimientos en la parte operativa
Hace unos momentos Industrias Ch reportó sus resultados al 2T11 en donde se
registraron incrementos en Ventas y Ebitda de 12.1% y 20.7%, respectivamente.
Estas cifras resultaron por encima de nuestros estimados (ver página 2). Por lo
anterior los márgenes de Operación y Ebitda incrementaron 1.7pp y 0.9pp,
respectivamente. Por último, la Utilidad Neta registró una aumento de 25.0%.
Más Detalles
El incremento en los ingresos se deriva por un mayor volumen de venta total de
6.0% (+16.7% en aceros especiales y -5.9% en aceros comerciales), junto con un
mayor precio promedio ponderado de ambos (+4.3%). El mayor crecimiento en el
Ebitda vs. los ingresos en el 2T11, se explica por una fuerte reducción en los
gastos de administración y ventas (-63.2%).
Perspectiva sectorial positiva
El sector acero en general tiene sólidos fundamentales con una producción
creciendo casi ininterrumpidamente desde Agosto de 2009. En el caso de Ich, la
demanda en EUA de sus aceros especiales empieza incrementar por la
recuperación de la industria automotriz (principal consumidor), por lo tanto
estimamos un segundo semestre con crecimientos aunque moderados (aprox.
7.0% A/A en el volumen de venta). En el caso de los aceros comerciales (México)
esperamos un comportamiento parecido a la segunda parte del año 2010. Cabe
destacar que estos 2 productos representan 97.1% de las Ventas totales. Para
los precios, prevemos un incremento moderado en pesos: 4.7% promedio
ponderado anual vs. 2010.
Los márgenes marcarán la diferencia en el 2S11
Por todo lo comentado en el párrafo anterior, para 2011 esperamos un aumento
en Ventas de 7.2%. En la parte operativa creemos que la empresa podrá seguir
manteniendo controlados razonablemente los costos y gastos, por lo tanto
registraría fuertes crecimientos en Ebitda para el 2S11 vs. 2S10 (+47.9%), debido
a un mejor margen (7.0% vs. 9.8% promedio, respectivamente), tal como lo
adelantamos en notas anteriores. Para todo 2011 el crecimiento Ebitda lo
estimamos en 23.8%
Precio Objetivo 2011
P$ 53.70
Rodrigo Heredia Matarazzo
[email protected]
RECOMENDACIÓN (Ver contraportada)
Emisora
IPyC
Precio Actual
41.50
35,598
Precio Objetivo ‘11
53.70
42,085
Var % (Nominal)
29.4%
18.2%
Diferencia vs IPyC
11.2%
OTROS INDICADORES
Indicadores
52 semanas max/min
Cap. de Mdo (US$ mn)
Free Float
FV/Ebitda (2011e)
Apalancamiento actual
Crec. Nom. Ebitda (%) ‘11e
Margen EBITDA (%) ‘11e
27/07/11
49.62 / 39.91
1,556
33.0
5.2
-1.5
23.8%
11.5%
** Deuda Neta / Ebitda U12m
SELECCIÓN (¿Cuál?) / 8 Criterios Fund.
Perspectiva del Sector
Positiva
Perspectiva Individual
Neutral
Mercado (Exportaciones)
Postiva
Estructura Financiera
Positiva
Valuación
Positiva
Bursatilidad
Positiva
Rentabilidad
Neutral
Otros
Neutral
DISTRIBUCIÓN (¿Cómo?) vs. IPyC
Estrategia
En IPyC
-
0.33%
Condición
Posible salida de IPyC genera pronunciada caída. Podría seguir
En los últimos 30 días el precio de la acción registra una reducción de 6.3% (vs. 0.7% del IPyC) debido principalmente a que hay grandes posibilidades que la
emisora deje de formar parte del principal índice accionario mexicano el cual se
reconformará a partir de los primeros días de Agosto. Por lo tanto tampoco
descartamos posteriores caídas debido a que algunos fondos internacionales sólo
invierten en acciones que forman parte del IPyC.
Más información luego de la llamada
Como de costumbre, en los próximos días tendremos una llamada con la
empresa a fin de comentar más a detalle el reporte del 2T11, así como la
perspectiva para el resto del año especialmente respecto de la rentabilidad.
Conservamos la recomendación de Mantener y PO 2011 de P$ 53.70
La acción de Ich cotiza a un múltiplo 6.0x es decir a un descuento de 42.8%
respecto de su promedio de los últimos 3 años. Lo anterior sumado al atractivo
crecimiento en el Ebitda para este año (vs.2010) sustentas nuestra perspectiva
positiva de Ich, por lo tanto, mantenemos nuestra recomendación de Mantener y
PO 2011 de P$ 53.7.
MOMENTO (¿Cuándo?)
Tendencia
IchB
IPyC
Baja
Baja
www.ixe.com.mx
www.banorte.com
Prom. Móvil
20 días
31 días
Nota de Empresa
Más Detalles
Reporte al 2T11
Hace unos momentos Industrias Ch reportó sus resultados al 2T11 en donde se registraron incrementos
en Ventas y Ebitda de 12.1% y 20.7%, respectivamente. Estas cifras resultaron por encima de nuestros
estimados (ver página 2). Por lo anterior los márgenes de Operación y Ebitda incrementaron 1.7pp y
0.9pp, respectivamente. Por último, la Utilidad Neta registró una aumento de 25.0%.
El incremento en los ingresos se deriva por un mayor volumen de venta total de 6.0% (+16.7% en
aceros especiales y -5.9% en aceros comerciales), junto con un mayor precio promedio ponderado de
ambos (+4.3%). El mayor crecimiento en el Ebitda vs. los ingresos en el 2T11, se explica por una fuerte
reducción en los gastos de administración y ventas (-63.2%).
Ich - Reporte al 2T11 (en millones de pesos)
Concepto
Ventas
Utilidad de Op.
Ebitda
Ut. Neta May.
2T11
7,891
720
984
541
2T10
7,039
523
815
433
Var %
12.1%
37.6%
20.7%
25.0%
2T11e
7,255
444
718
198
Var % vs. E
8.8%
62.2%
37.0%
173.1%
Margen de Op.
Margen Ebitda
UPA
9.1%
12.5%
1.2
7.4%
11.6%
1.0
1.7 pp
0.9 pp
0.2
6.1%
9.9%
0.5
3.0 pp
2.6 pp
0.7
Fuente: Banorte Ixe Casa de Bolsa, Industrias Ch
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Nota de Empresa
Certificación de los Analistas.
Nosotros, Alfredo Eduardo Thorne Vetter, Delia María Paredes Mier, Carlos Ponce Bustos, María Dolores Palacios Norma, Katia Celina Goya Ostos, Livia
Honsel, Alejandro Padilla Santana, Alejandro Cervantes Llamas, Julia Elena Baca Negrete, Juan Carlos Alderete Macal, Manuel Jiménez Zaldívar, Miguel
Angel Aguayo Negrete, Carlos Hermosillo Bernal, Marisol Huerta Mondragón, Rodrigo Heredia Matarazzo, Raquel Moscoso Armendáriz, Idalia Yanira
Céspedes Jaén, José Itzamna Espitia Hernández, Héctor Gustavo Castañeda Burgos, Tania Abdul Massih Jacobo, y Hugo Armando Gómez Solís,
certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s)
objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo certificamos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos
compensación directa o indirecta alguna a cambio de expresar una opinión en algún sentido específico en este documento.
Declaraciones relevantes.
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones o
valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo, los Analistas
Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de
información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar operaciones con valores o
instrumentos derivados sobre los que sea su responsabilidad la elaboración de recomendaciones.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte, Casa de
Bolsa Ixe y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general del las Casas de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño
individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica
alguna en banca de inversión o en las demás áreas de negocio.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Casa de Bolsa Banorte, Casa de Bolsa Ixe, Grupo Financiero Banorte y sus filiales, a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre
otros, los correspondientes a banca de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan
prestado, estén prestando o en el futuro brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa
Banorte o sus filiales reciben una remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Casa de Bolsa Banorte y Casa de Bolsa Ixe, han obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la
banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el
presente reporte: CEMEX, GEO, SARE e ICA.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte, Casa de Bolsa Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de
inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente
reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Casa de Bolsa Banorte, Casa de Bolsa Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales mantienen inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en
valores o instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 10% o más de su cartera de valores o
portafolio de inversión o el 10% de la emisión o subyacente de los valores emitidos por las siguientes emisoras: AMX y NAFTRAC.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte, Casa de Bolsa Ixe, Grupo
Financiero Banorte, funge con alguno de dichos caracteres de acuerdo al Art.2 Fr.XIX de la Ley del Mercado de Valores en las emisoras que pueden ser objeto de
análisis en el presente documento.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA
MANTENER
VENTA
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea 5% mayor al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea +/- 5% similar al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea 5% menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores Financieros,
con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los analistas
financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método que pudiese
ser aplicable en cada caso específico conforme al Art. 188 Fr.II. de la Ley del Mercado de Valores. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los
precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Casa de Bolsa Banorte y Casa de Bolsa Ixe, ya que esto depende de una gran cantidad de diversos
factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado de
valores en el que cotiza. Es mas, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y ocasionarle la
pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de su
precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están sujetas
a modificaciones y cambios sin previo aviso; Casa de Bolsa Banorte, Casa de Bolsa Ixe, Grupo Financiero Banorte y sus filiales no se comprometen a comunicar los
cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Casa de Bolsa Banorte,Casa de Bolsa Ixe, Grupo Financiero Banorte y sus filiales no
aceptan responsabilidad alguna por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado,
divulgado, utilizado, ni reproducido total o parcialmente sin previa autorización escrita por parte de Casa de Bolsa Banorte, Casa de Bolsa Ixe, Grupo Financiero
Banorte.
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Nota de Empresa
Desplegado del analista y accesos importantes del informe:
Los analistas mencionados en este informe certifican por este medio que: 1) Todas las opiniones reflejan exactamente sus opiniones personales
sobre los valores o emisores - empresas; y 2) No hay parte de remuneración asociada con sus ingresos relacionada directamente o indirectamente
con las recomendaciones o las opiniones específicas expresadas en su análisis u opinión.
Las recomendaciones de inversión se realizan en función de la expectativa de Banorte-Ixe Casa de Bolsa para el precio objetivo a fin del año en
curso y cambia para el año siguiente en los meses de octubre salvo indicaciones específicas. Las recomendaciones en acciones a partir del
rendimiento en la moneda de cada país son: Compra rendimiento superior a 20%); Neutral rendimiento entre el 5% a 20%) y Venta rendimiento
menor a 5%.
Directorio de Análisis
Alfredo Thorne
Director General
[email protected]
(55) 1670 - 1865
Análisis Económico
Delia Paredes
Directora Ejecutiva Analisis y Estrategia
[email protected]
(55) 5268 - 1694
Manuel Guzmán
Director de Análisis y Estrategia Económica
[email protected]
(55) 5268 - 9958
Katia Goya
Subdirector Análisis y Estrategia
[email protected]
(55) 1670 - 1821
Alejandro Padilla
Subdirector Análisis y Estrategia
[email protected]
(55) 1103 - 4043
Dolores Palacios
Subdirector de Gestión
[email protected]
(55) 5268 - 4603
Juan Carlos Alderete
Gerente Análisis y Estrategia
[email protected]
(55) 1670 - 4046
Julia Baca
Gerente Análisis y Estrategia
[email protected]
(55) 1670 - 2221
Livia Honsel
Gerente Análisis y Estrategia
[email protected]
(55) 1670 - 1883
Miguel Calvo
Gerente de Análisis (Edición)
[email protected]
(55) 1670 - 2220
Alejandro Cervantes
Analista Análisis y Estrategia
[email protected]
(55) 1670 - 2972
Lucía Martín
Analista Análisis y Estrategia
[email protected]
(55) 5268 – 9900 x 48025
Janeth Quiroz
Analista Análisis y Estrategia
[email protected]
(55) 5268 – 9900 x 48225
Francisco Rivero
Analista Análisis y Estrategia
[email protected]
(55) 1103 - 4000 x 2612
Lourdes Calvo
Editora
[email protected]
(55) 1103 - 4000 x 2611
Raquel Vázquez
Asistente Dirección de Análisis y Estrategia
[email protected]
(55) 1670 - 2967
Carlos Ponce
Director General Adjunto Análisis
[email protected]
(55) 5268 - 9963
Carlos Hermosillo
Subdirector Análisis y Estrategia Bursátil
[email protected]
(55) 5268 - 9924
Georgina Muñiz
Subdirector Análisis y Estrategia Bursátil
[email protected]
(55) 5268 - 9931
Manuel Jiménez
Subdirector Análisis y Estrategia Bursátil
[email protected]
(55) 5004 - 1275
Astianax Cuanalo
Subdirector Sistemas
[email protected]
(55) 5268 - 9967
Marisol Huerta
Gerente de Análisis y Estrategia Bursátil
[email protected]
(55) 5268 - 9927
Rodrigo Heredia
Siderúrgico / Minero
[email protected]
(55) 5268 - 9000 x 48029
Raquel Moscoso
Comercio / Químico
[email protected]
(55) 5268 - 9000 x 48028
Idalia Yanira Céspedes
Vivienda / Construcción
[email protected]
(55) 5268 - 9000 x 48227
José Itzamna Espitia
Cemento/Aeropuertos
[email protected]
(55) 5268 - 9000 x 48066
Daniel Sánchez
Edición Bursátil
[email protected]
(55) 5268 - 9000 x 48374
Claudia Quirós
Asistente
[email protected]
(55) 5268 - 9000 x 48062
Miguel Angel Aguayo
Subdirector de Análisis de Deuda Corporativa
[email protected]
(55) 5268 - 9804
Tania Abdul Massih
Analista de Análisis de Deuda Corporativa
[email protected]
(55) 5004 - 1405
Hugo Armando Gómez Solís
Analista de Análisis de Deuda Corporativa
[email protected]
(55) 5004 - 1340
Hector Gustavo Castañeda
Analista de Análisis de Deuda Corporativa
[email protected]
(55) 5268 - 9000 - 48037
Marcos Ramírez
Director General Banca Mayorista
[email protected]
(55) 5268 - 1659
Enrique Castillo
Director General Banca Mayorista
[email protected]
(55) 5268 - 9902
Luis Pietrini
[email protected]
(55) 5004 - 1453
[email protected]
(55) 5268 - 9987
[email protected]
(81) 8319 - 6895
[email protected]
(55) 5004 - 1454
Carlos Martínez
Director General Banca Patrimonial
Director General Banca Privada y
Gestión de Activos
Director General Corporativo y Empresas
Director General Banca Corporativa
Transaccional
Director General Banca de Gobierno
[email protected]
(55) 5268 - 1683
Luis A. Alvarez
Director General Ventas Institucionales
[email protected]
(55) 5268 - 9790
Análisis Bursátil
Banca Mayorista
Patricio Rodríguez
Armando Rodal
Víctor Roldán
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Nota de Empresa
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