Gmexico2T10

REPORTE TRIMESTRAL
Juan Pablo Becerra Soto Gómez
(55) 5268 - 1690
[email protected]
2T10
Grupo México (GMEXICO)
Reporte negativo pero seguimos positivos en el largo plazo
•
Reporte de Grupo México por debajo del consenso del
mercado en términos operativos.
•
Creemos que en el corto plazo la reacción del mercado será
negativa.
•
Precio Actual:
Ps33.75
Máximo 12 meses:
Ps36.78
Mínimo 12 meses:
Ps16.83
Sin embargo, en el largo plazo seguimos positivos en la
emisora. Creemos que los agresivos planes de expansión,
especialmente en la División Minera, soportan nuestra
recomendación.
Desempeño de la Acción
El reporte de Grupo México estuvo por debajo del consenso del
mercado, aunque la empresa registró incrementos importantes en
todos los rubros, los resultados de operación de SCC se vieron
afectados.
El 23 de julio de 2010, el consejo de Administración decretó el pago
de un dividendo en efectivo de $0.17 pesos pagaderos en una sola
exhibición a partir del 10 de septiembre de 2010.
40.30
62,010
36.17
55,650
32.03
49,290
27.90
42,930
23.77
36,570
19.63
30,210
15.50
23,850
J-09
S-09 N-09 D-09
F-10 A-10 M-10 J-10
GMEXICOB
División Minera
El margen EBITDA de SCC se redujo a 52.2% en el 2T10 de 56.7%
en el 1T10. Lo anterior se debe principalmente a menores leyes de
minerales de cobre en las operaciones de Perú, incremento en costo
de energía y mayores compras de minerales.
En Julio 22, 2010, SCC aprobó un programa de inversión de capital
para la mina de Cananea por US$3,800 millones en los siguientes
cinco años. Con dicho programa se espera incrementar la capacidad
de producción de la mina en 150%. Dentro de este programa de
inversión se contemplan US$114 millones que serán usados para
restablecer la producción de la mina, y se espera que recupere su
capacidad máxima en Febrero de 2011.
IBMV
Datos Básicos de la Acción
Clave de pizarra
GMEXICOB
Valor de mercado
Ps262,744
Acciones en circulación
7,785M
Volumen acciones
17.82M
Indicadores Clave
ROE
21.5%
Rendimiento Dividendo
Deuda Neta / Capital
Deuda Neta / EBITDA
EBITDA / Intereses
0.0%
13.7%
0.3x
20.1x
Evolución Trimestral (millones de dls)
2T10
Ventas
EBITDA
M. EBITDA
U. Neta
UPA
Cons. Est.
2T09
Var A / A
Var. vs. Cons.
1,896
1,838
1,079
75.8%
3.2%
886
941
449
97.5%
-5.8%
46.7%
51.2%
41.6%
5.1
-4.5
310
413
239
29.8%
-25.0%
0.04
0.05
0.03
28.1%
-26.7%
28 de Julio de 2010
ANALISIS FUNDAMENTAL
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Sucurities Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores, instrumentos o
inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento especifico especializado, previamente a las decisiones de inversión que
asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del inversionista.
Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
Análisis Fundamental Reporte Trimestral
Esa misma fecha, se autorizó un dividendo de US$0.37 centavos por acción
pagaderos el 25 de Agosto de 2010.
En relación al proyecto de Tía María, en Perú, esperan invertir en los siguientes
tres años y medio US$1,800 millones. Estas inversiones esperan incrementar la
producción de cobre y molibdeno en 80% y 40%, respectivamente.
AMC, empresa tenedora de acciones del 100% de Asarco y 80% de SCC,
presentó una propuesta para combinar las operaciones de SCC y Asarco. Los
accionistas de SCC recibirán 1.237 acciones de AMC por cada acción de SCC, lo
que da un valor implícito de Asarco de US$5,940 millones. AMC será listada
tanto en NY como en Lima.
Si se concreta la operación, AMC será la empresa con mayor número de
reservas de cobre del mundo, mejorará su diversificación geográfica, tendrá
potenciales economías de escala, y se consolidará como una de las empresas
líderes en producción de cobre en el mundo. Es importante mencionar que,
Asarco está libre de deudas, tanto ambientales como financieras, y que a los
precios actuales de cobre y molibdeno genera flujo de operación.
División Transporte
Durante el 2T10 el Tribunal Federal de Justicia Fiscal y Administrativa resolvió
que se debe de considerar como aprobada la adquisición de Ferrosur por parte
de ITM. Se espera que la Sentencia definitiva se de en los próximos meses.
Durante el primer trimestre del año, Ferromex tuvo record histórico de
volúmenes manejados, aumentando un 22% comparado con el año anterior, lo
que derivo en un incremento en ventas de 33%, durante el mismo periodo de
tiempo. En términos de EBITDA el crecimiento fue del 56%.
En relación efectos por el huracán Alex, la compañía comenta que no espera
afectaciones significativas en las operaciones durante el tercer trimestre y que
las inversiones para la rehabilitación de las vías serán de US$4 millones.
Actualmente el cruce de Eagle Pass – Piedras Negras se encuentra operando
con normalidad.
Jul-28-10
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Análisis Fundamental Reporte Trimestral
Resumen Financiero (millones de dls)
Datos de Balance
Activo
Efectivo
Jun 10
Mar 10
13,619
10,177
2,634
1,335
Resultados Trimestrales
Ventas
2T10
2T09
1,079
EBITDA
886
449
97.5%
Utilidad Operativa
719
349
106.2%
Utilidad Neta
310
239
29.8%
Pasivo Total
6,714
5,122
Deuda Total
4,003
3,418
Margen EBITDA (%)
46.7%
41.6%
C. Mayoritario
5,476
3,665
Margen Operativo (%)
37.9%
32.3%
C. Minoritario
1,429
1,390
Margen Neto (%)
16.3%
22.1%
Jul-28-10
∆
1,896
75.8%
Pág - 3 -
Análisis Fundamental Reporte Trimestral
Certificación de los Analistas.
Nosotros, Marisol Huerta Mondragón, Juan Pablo Becerra Soto Gómez y Georgina Muñiz Sánchez, certificamos que los puntos de vista que
se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de
sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo certificamos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación
directa o indirecta alguna a cambio de expresar una opinión en algún sentido específico en este documento.
Declaraciones relevantes.
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones o
valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte. Sin embargo, los Analistas
Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de información
privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir ni podrán celebrar operaciones con valores o instrumentos
derivados sobre los que sea su responsabilidad la elaboración de recomendaciones.
Remuneración de Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte y de
sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general del la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de
los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en
banca de inversión o en las demás áreas de negocio.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte y sus filiales, a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los
correspondientes a banca de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén
prestando o en el futuro brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales
reciben una remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
Casa de Bolsa Banorte, en el transcurso de los últimos doce meses, ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la banca de inversión
o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte:
SARE.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses
Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de inversión o
de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente
reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte o sus filiales mantienen inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o
instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 10% o mas de su cartera de valores o
portafolio de inversión o el 10% de la emisión o subyacente de los valores emitidos por las siguientes emisoras: ICH, CEMEX, GMEXICO, CIDMEGA.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte,
funge con alguno de dichos caracteres en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Guía para las recomendaciones de inversión
La Recomendación de Inversión está relacionada con el Rendimiento Total estimado del valor para los próximos doce meses. El rendimiento total requerido
para una recomendación dada depende del nivel de RIESGO de cada acción. En la siguiente tabla se muestran los parámetros que se utilizaron como
referencia para determinar la recomendación de inversión que se expresa en los documentos a los que se anexa esta nota. Estos parámetros son una
referencia por lo que se aplican con cierta holgura a discreción del analista. Los parámetros se revisan periódicamente y se modifican en función de varios
factores, entre los que destacan, el nivel de las tasas de interés y la expectativa en cuanto a su comportamiento futuro, así como también, la tendencia y
volatilidad de los mercados de capitales:
Riesgo
Bajo
Medio
Alto
COMPRA
>13.5%
>16.5%
>19.5%
MANTENER
<13.5% > 9.0%
< 16.5% > 11%
< 19.5% > 13%
VENTA
<9.0%
<11%
<13%
Rendimiento
Para la definición del riesgo se han considerado al menos los siguientes cuatro factores: 1) La volatilidad del precio de la acción. 2) La bursatilidad de la acción,
3) la fortaleza financiera de la empresa emisora y 4) la opinión de participantes en el mercado. Con estos cuatro factores construimos un índice de riesgo que
utilizamos para agrupar las emisiones en tres niveles: Bajo, Medio y Alto riesgo.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición
financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los
analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro
método que pudiese ser aplicable en cada caso específico. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los precios objetivo calculados para los
valores por los analistas de Casa de Bolsa Banorte, ya que esto depende de una gran cantidad de diversos factores endógenos y exógenos que afectan el
desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es mas, el
inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del
capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto
de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero
están sujetas a alteraciones y cambios sin previo aviso; Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte y sus filiales no se comprometen a comunicar los
cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte y sus filiales no aceptan
responsabilidad alguna por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido.
Sin previa autorización escrita por parte de Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte, este documento no puede fotocopiarse, no puede ser citado, ni divulgado, ni
utilizado, ni reproducido total o parcialmente.
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