LAB3T15

Análisis y Estrategia Bursátil
México
LAB
Reporte Trimestral
www.banorte.com
www.ixe.com.mx
@analisis_fundam
Persistirá debilidad en resultados hacia 2016



29 de Octubre 2015
Lab reportó resultados al 3T15 negativos. Los resultados estuvieron
alineados a la guía que presentó la empresa en el Investor Day y que
anticipan se mantendrá la debilidad hasta la primera mitad de 2016
Durante el 3T15 los ingresos en México retrocedieron -59.1% como
reflejo del ajuste de inventarios realizado en México, frente a un
sólido crecimiento de 33.9% de las operaciones internacionales.
Fijamos nuestro PO2016 en P$13.00 a ese precio el múltiplo
FV/EBITDA 2016E se ubica en 8.0x en línea con el múltiplo actual.
Ante la falta de catalizadores de corto plazo recomendamos VENTA.
Reporte negativo. LAB reportó cifras correspondientes al 3T15 negativos, los
resultados estuvieron alineados a la guía que presentó en el Investor Day y que
anticipan se mantendrá la debilidad hasta la primera mitad de 2016. Durante el
3T15 la compañía mostró una caída de 21.9% en ingresos derivado de una
baja de 59.2% en los ingresos en México. La disminución en ventas en
México, se atribuyó al ajuste de inventarios que la empresa se encuentra
realizando. Por su parte, las ventas internacionales crecieron 33.9%, este
desempeño compensó una baja mayor en los números consolidados. El
margen bruto retrocedió 40pb ante descuentos que realizó a sus clientes
principales, así como a un cambio en la mezcla de los productos OTC.
Derivado de menores ventas y mayores gastos el EBITDA retrocedió 53.7%
A/A, y el margen retrocedió 10.3pp desde 25.3%. La utilidad neta retrocedió
61.4% siendo mejor a la que anticipábamos 81.6.0% al sumar P$138m.
Marisol Huerta Mondragón
Subdirector Alimentos/Bebidas/Comerciales
[email protected]
VENTA
Precio Actual
PO 2016
Dividendo
Dividendo (%)
Rendimiento Potencial
Máx – Mín 12m (P$)
Valor de Mercado (US$m)
Acciones circulación (m)
Flotante
Operatividad Diaria (P$ m)
$12.32
$13.0
0.0
0.0%
5.5%
34.2- 8.75
777
1,048
32.5%
68.3
Rendimiento relativo al IPC
(12 meses)
MEXBOL
30%
LABB
10%
-10%
-30%
-50%
-70%
oct-14
ene-15
abr-15
jul-15
oct-15
Fijamos nuestro PO2016 en P$13.00 y una recomendación de VENTA. A
ese precio el múltiplo FV/EBITDA 2016E se ubica en 8.0x en línea con el
múltiplo actual, no vemos catalizadores cercanos para una mejor valuación
Estados Financieros
Múltiplos y razones financieras
Ingresos
Utilidad Operativa
EBITDA
Margen EBITDA
Utilidad Neta
Margen Neto
2013
11,361
2,937
3,001
26.4%
1,752
15.4%
2014
11,541
2,445
2,543
22.0%
1,445
12.5%
2015e
10,966
1,689
1,801
16.4%
785
7.2%
2016e
11,876
2,203
2,322
19.5%
857
7.2%
Activo Total
Disponible
Pasivo Total
Deuda
Capital
17,353
1,767
7,857
5,456
8,835
25,031
1,182
14,925
5,456
10,106
23,013
2,379
12,008
6,098
11,004
23,330
1,644
11,908
6,111
11,422
FV/EBITDA
P/U
P/VL
ROE
ROA
EBITDA/ intereses
Deuda Neta/EBITDA
Deuda/Capital
2013
12.8x
19.5x
3.9x
2014
7.5x
10.0x
1.5x
2015e
8.9x
16.5x
1.2x
2016e
7.6x
15.1x
1.2x
20.1%
10.1%
-10.7x
1.2x
0.4x
14.6%
5.8%
-7.4x
1.7x
0.4x
7.3%
3.4%
-4.6x
1.7x
0.3x
7.7%
4.5%
-2.0x
1.6x
0.0x
Documento destinado al público en general
Fuente: Banorte-Ixe
1
LAB – Resultados estimados 3T15
Ventas y Margen EBITDA
(cifras nominales en millones de pesos)
(cifras en millones)
Concepto
3T14
3T15
Var %
3T15e
Ventas
Utilidad de Operación
Ebitda
Utilidad Neta
Márgenes
Margen Operativo
Margen Ebitda
UPA
3,360
824
850
473
2,624
360
393
183
-21.9%
-56.4%
-53.7%
-61.4%
2,576
348
379
117
Var % vs
Estim.
1.9%
3.4%
3.7%
56.7%
24.5%
25.3%
$0.451
13.7%
15.0%
$0.174
-10.8pp
-10.3pp
-61.4%
13.5%
14.7%
$0.540
0.2pp
0.3pp
-67.8%
4,000
25.3%
24.7%
30.0%
20.0%
3,500
15.9%
3,000
15.0%
20.0%
2,500
2,000
15.0%
1,500
10.0%
1,000
5.0%
500
Estado de Resultados (Millones)
Año
Trimestre
0
2014
3
2015
2
2015
3
Variación
% A/A
Variación
% T/T
3,359.5
1,045.1
2,314.5
1,506.4
823.8
24.5%
26.2
850.0
25.3%
(119.6)
90.0
1.9
(0.8)
(30.7)
(1.4)
702.8
215.6
487.2
14.6
472.6
14.1%
0.451
2,974.7
870.3
2,104.4
1,544.7
567.7
19.1%
28.5
596.2
20.0%
(47.0)
98.0
7.6
(5.8)
49.3
(1.4)
519.3
167.7
36.4
388.0
29.3
358.8
12.1%
0.342
2,624.2
826.5
1,797.7
1,428.7
359.5
13.7%
27.8
393.3
15.0%
(99.9)
95.9
7.3
(7.9)
(3.4)
(1.6)
258.0
80.7
11.0
188.4
5.8
182.5
7.0%
0.174
-21.9%
-20.9%
-22.3%
-5.2%
-56.4%
(10.8pp)
6.1%
-53.7%
(10.3pp)
-16.5%
6.6%
289.2%
>500%
-89.0%
15.7%
-63.3%
-62.6%
N.A.
-61.3%
-60.0%
-61.4%
(7.1pp)
-61.4%
-11.8%
-5.0%
-14.6%
-7.5%
-36.7%
(5.4pp)
-2.3%
-34.0%
(5.1pp)
112.5%
-2.1%
-3.1%
35.5%
N.A.
17.7%
-50.3%
-51.9%
-69.7%
-51.5%
-80.0%
-49.1%
(5.1pp)
-49.1%
Estado de Posición Financiera (Millones)
Activo Circulante
10,220.6
Efectivo y Equivalentes de Efectivo
1,345.6
Activos No Circulantes
8,374.3
Inmuebles, Plantas y Equipo (Neto)
441.9
Activos Intangibles (Neto)
6,573.1
Activo Total
18,594.9
Pasivo Circulante
2,664.2
Deuda de Corto Plazo
337.5
Proveedores
1,490.3
Pasivo a Largo Plazo
6,451.9
Deuda de Largo Plazo
6,075.3
Pasivo Total
9,116.1
Capital Contable
9,478.8
Participación Minoritaria
14.6
Capital Contable Mayoritario
9,290.1
Pasivo y Capital
18,594.9
Deuda Neta
4,729.7
16,477.2
1,731.7
8,288.0
407.1
7,118.6
24,765.2
6,170.9
272.9
1,037.8
7,727.3
7,088.3
13,898.2
10,867.0
29.3
10,647.6
24,765.2
5,356.5
10,808.4
2,116.3
9,724.0
407.3
7,188.1
20,532.4
2,958.7
252.4
1,100.6
6,527.7
6,099.6
9,486.4
11,046.0
5.8
10,800.7
20,532.4
3,983.3
5.8%
57.3%
16.1%
-7.8%
9.4%
10.4%
11.1%
-25.2%
-26.1%
1.2%
0.4%
4.1%
16.5%
-60.0%
16.3%
10.4%
-15.8%
-34.4%
22.2%
17.3%
0.1%
1.0%
-17.1%
-52.1%
-7.5%
6.0%
-15.5%
-13.9%
-31.7%
1.6%
-80.0%
1.4%
-17.1%
-25.6%
818.2
(394.7)
(88.8)
639.4
(339.1)
(10.7)
378.4
22.4
1,017.8
(459.7)
(125.0)
(366.7)
(77.1)
(1,081.7)
336.8
Ventas Netas
Costo de Ventas
Utilidad Bruta
Gastos Generales
Utilidad de Operación
Margen Operativo
Depreciacion Operativa
EBITDA
Margen EBITDA
Ingresos (Gastos) Financieros Neto
Intereses Pagados
Intereses Ganados
Otros Productos (Gastos) Financieros
Utilidad (Pérdida) en Cambios
Part. Subsidiarias no Consolidadas
Utilidad antes de Impuestos
Provisión para Impuestos
Operaciones Discontinuadas
Utilidad Neta Consolidada
Participación Minoritaria
Utilidad Neta Mayoritaria
Margen Neto
UPA
Estado de Flujo de Efectivo
Flujo del resultado antes de Impuestos
Flujos generado en la Operación
Flujo Neto de Actividades de Inversión
Flujo neto de actividades de
financiamiento
Incremento (disminución) efectivo
Fuente: Banorte Ixe, BMV
0.0%
3T14
4T14
1T15
2T15
Ventas Netas
3T015
Margen EBITDA
Utilidad Neta y ROE
(cifras en millones)
600
19.1%
500
14.6%
25.0%
13.8%
20.0%
13.9%
400
11.0%
15.0%
300
10.0%
200
5.0%
100
0
0.0%
3T14
4T14
1T15
2T15
Utilidad Neta Mayoritaria
3T015
ROE
Deuda Neta / Deuda Neta a EBITDA
(millones)
2.3x
7,000
2.1x
5,000
2.5x
2.1x
1.9x
6,000
1.5x
2.0x
4,000
1.5x
3,000
1.0x
2,000
0.5x
1,000
0
0.0x
3T14
4T14
Deuda Neta
2
25.0%
1T15
2T15
3T015
Deuda Neta EBITDA
Nuestro PO2016 de P$13.00 representa un rendimiento esperado de 5.0% al
precio de cierre de hoy P$12.32. A ese precio, el múltiplo FV/EBITDA
2016e de 8.0x, en línea con el múltiplo actual, donde estamos asumiendo un
descuento de 26% respecto al promedio de 12.0x que presenta respecto al
sector de las empresas comerciales en México. De corto plazo no vemos
catalizadores que permitan una mejor valuación para la emisora. Lab
mantendrá hasta la primera mitad de 2016 un menor crecimiento en
ingresos. Si bien es cierto, las operaciones internacionales lucen con mayor
dinamismo, preferimos ser cautelosos hasta validar un mejor desempeño y
los resultados de la estrategia impulsada para cada uno de sus mercados.
FV/EBITDA
(12meses)
14.0x
13.0x
12.0x
11.0x
10.0x
9.0x
8.0x
7.0x
6.0x
28/10/2014
28/01/2015
28/04/2015
28/07/2015
28/10/2015
Fuente:
Estimaciones 2016. Nos mantenemos acorde a la guía proporcionada por la
empresa. De esta manera, esperamos en México retrocesos en los ingresos
trimestrales de 40% en promedio hasta la primera mitad de 2016, para
mostrar una importante mejora al cierre de año, impulsado por bajas bases
de comparación y por los beneficios de los cambios implementados. A nivel
de EBITDA los caída será de 50% en promedió con márgenes de 15.4% en
dicho periodo. Para las operaciones internacionales, la perspectiva es que
mantenga tasas de crecimiento cercanas al 30% en promedio. No obstante no
logrará compensar la debilidad de México. Al cierre de año y de forma
consolidada se espera un avance de 7.9% en ingresos y un margen Ebitda de
19.7% desde el 16.4% estimado al cierre de 2015.
No obstante, y a pesar de la mejoría que podría tener en la rentabilidad, y el
crecimiento en ingresos dadas las estrategias de mercadotecnia y
comerciales implementadas por LAB, tanto en México como en los
mercados internacionales, nos mantendremos a la expectativa de hacer
consistente una mejor en los resultados de la empresa.
3
Estimados 2015-2016
(millones de pesos)
Ingresos
3T15
México
Latinoamérica
4T15
822.8
1,429.00
EE.UU.
299.5
2015
1T16
847.30
3,860.00
1,471.00
5,811.00
280.10
1,245.00
2T16
3T16
4T16
2016
%
800.00
800.00
1,200.00
1,200.00
4,000.00
3.6%
1,520.00
1,477.00
1,632.00
1,649.00
6,278.00
8.0%
374.10
430.00
361.50
338.10
1,503.70
20.8%
Consolidados
2,551.30
2,598.40
10,916.00
2,694.10
2,707.00
3,193.50
3,187.10
11,781.70
Variacion %
a/a
(21.90)
(23.30)
(8.60)
(2.70)
(9.00)
24.00
22.60
7.90%
7.9%
Estimados 2015-2016
(millones de pesos)
EBITDA
3T15
4T15
México
(102.40)
Latinoamérica
400.00
EE.UU.
2015
1T16
2T16
3T16
4T16
2016
%
(100.80)
(201.40)
(148.50)
(116.40)
127.50
127.50
(9.90)
NA
421.50
1,701.70
454.70
441.60
488.20
493.00
1,877.50
10.3%
80.7
52.90
288.10
98.60
121.50
117.10
114.00
451.20
56.6%
Consolidados
378.30
373.60
1,788.40
404.80
446.70
732.80
734.50
2,318.80
29.7%
Margen Ebitda
14.8%
14.4%
16.4%
15.0%
16.5%
22.9%
23.0%
19.7%
Fuente: LAB
Resultados Trimestrales por mercado.
México sigue con deterioró en ingresos y EBITDA por cambio de
estrategia. Durante el 3T15, los ingresos en el mercado interno presentaron
un retroceso de 59.16% A/A. Las ventas del sector farmacéutico, que
representan el 50.5% de los ingresos en México, retrocedieron de -67.8%
Por su parte, las ventas de productos de cuidado personal cayeron -42.4%.
Lo anterior reflejando el impacto de la reducción de inventarios en el canal.
Por su parte, el desplazamiento (sell-out) de sus productos se incrementó
11.9%.
A nivel operativo, el EBITDA ajustado disminuyó 116.4% a una pérdida de
81.4m comparado con los 495m del 3T2014. El margen disminuyó 34.5pp al
pasar de 24.6% a -9.9%.
Resultados en México
(millones de pesos)
3T15
Ventas
Farma (OTC y
genericos)
PC, cuidado personal
3T14
%
823
2,015
-59.16%
426
1,324
-67.87%
397
690
-42.45%
-116.44%
EBITDA
-81.4
495
Margen
-9.9%
24.6%
Fuente: Reporte Trimestral Genomma-Lab
4
Latinoamérica buen crecimiento pese a debilidad económica de la
región. Latinoamérica que aporta el 57.2% de los ingresos, presentó un
crecimiento de 22.7% en moneda local, de este mercado los mayores
crecimientos los reportaron Perú, Colombia y Argentina con tasas por arriba
de 50% resultado de la estrategia de publicidad. Las operaciones
internacionales esperamos se mantengan crecimientos de doble dígito.
A nivel operativo, el margen EBITDA fue de 27.2% El avance en ingresos
con sólida rentabilidad, se mantiene como una señal positiva respecto a estos
mercados y su rentabilidad hacia adelante.
Resultados Latinoamérica
(millones de pesos)
3T15
3T14
%
Ventas
1,500
1,223
22.67%
EBITDA
408.7
383
6.63%
Margen
27.2%
31.3%
Fuente: Reporte Trimestral Genomma-Lab
Estados Unidos con fuerte crecimiento. Las ventas en EE.UU representan
el 11.5% de los ingresos presentó un crecimiento de 146.7%. Lo anterior
como resultado de la alianza con Walgreens y Wal-Mart, así como la entrada
con otros distribuidores y el crecimiento que muestra el mercado hispano. El
margen fue de EE.UU. fue de 26.3%.
Estados Unidos
(millones de pesos)
3T15
Ventas
3T14
302
%
122
146.61%
180.57%
EBITDA
79.4
28
Margen
26.3%
23.1%
El ciclo de conversión de efectivo se ubicó en 144 días lo que representa un
incremento de 8 días respecto al mismo trimestre de 2014. Si consideramos
el incremento en inventarios por la devolución de Grupo Marzam, que fue
un evento único el ciclo de conversión hubiera sido de 127.
Los días de clientes disminuyeron 70 días al pasar de 167 a 97 días, lo
anterior como resultado de la estrategia de mantener saludables las cuentas
por cobrar tanto de los clientes en México como internacionales. Por su
parte los días de inventario aumentaron 53 días a 164 días. Lo anterior se
atribuye a la acumulación de inventarios en las operaciones internacionales.
Adicionalmente 17 días de inventario se relacionan con la devolución de
inventarios de Grupo Marzam.
La razón de deuda Neta a EBITDA fue de 1.87x. Al 30 de septiembre la
deuda neta con costo alcanzo los P$3,983m desde los 5,356.5m. La deuda
fue menor luego de que la empresa concretó la venta de 50% más una acción
de Grupo Marzam con la que pagó deuda. La compañía generó un flujo libre
de efectivo P$550.8 en los primeros nueve meses. La empresa seguirá
reforzando esta posición de efectivo y buscará comprar acciones.
5
Certificación de los Analistas.
Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Alejandro Padilla Santana, Manuel Jiménez Zaldívar, Tania Abdul Massih Jacobo,
Alejandro Cervantes Llamas, Katia Celina Goya Ostos, Juan Carlos Alderete Macal, Víctor Hugo Cortes Castro, Marissa Garza Ostos, Marisol Huerta
Mondragón; Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Juan Carlos García Viejo, Hugo Armando Gómez Solís, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna
Espitia Hernández; Valentín III Mendoza Balderas, Rey Saúl Torres Olivares, Santiago Leal Singer, María de la Paz Orozco, certificamos que los
puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este
reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos
compensación distinta a la de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios.
Declaraciones relevantes.
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en
acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin
embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras
cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar
operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30
días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y
de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual
de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna
en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de
inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden
algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por
parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de
la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis
en el presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de
inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el
presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros
derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o
el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero
Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos
derivados objeto del reporte de análisis.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA
MANTENER
VENTA
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición
financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los
analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro
método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los
precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de
diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias
del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su
interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna
respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su
emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios
y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna por cualquier
pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o
parcialmente sin previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.
Historial de PO y Recomendación
Emisora
Fecha
LAB
06-25-2015
LAB
10-11-2014
LAB
01-04-2014
LAB
23-08-2013
Recomendación
COMPRA
COMPRA
COMPRA
COMPRA
6
PO
P$20.00
P$39.00
P$39.50
P$35.00
GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V
Directorio de Análisis
Gabriel Casillas Olvera
Raquel Vázquez Godinez
Director General Adjunto Análisis Económico y
Bursátil
Asistente Dir. General Adjunta Análisis
Económico y Bursátil
[email protected]
(55) 4433 - 4695
[email protected]
(55) 1670 - 2967
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 1694
(55) 1670 - 2972
(55) 1670 - 1821
(55) 1670 - 2220
(55) 1670 - 2252
(55) 1670 - 2957
(55) 1103 - 4000 x 2611
[email protected]
(55) 1103 - 4043
[email protected]
(55) 1103 - 4046
[email protected]
(55) 1103 - 2368
Director Análisis Bursátil
Conglomerados / Financiero / Minería / Químico
Alimentos / Bebidas/Comerciales
Aeropuertos / Cemento / Fibras / Infraestructura
Autopartes
Análisis Técnico
Analista
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 – 1671
(55) 1670 - 1719
(55) 1670 – 1746
(55) 1670 – 2249
(55) 1670 – 2250
(55) 1670 – 1800
(55) 1670 – 2251
Directora Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 – 1672
(55) 1670 – 2247
(55) 1670 – 2248
Director General Corporativo y Empresas
Director General Adjunto de Mercados y Ventas
Institucionales
Director General Adjunto de Administración de
Activos
Director General Adjunto Banca Inversión
Financ. Estruc.
Director General Adjunto Banca Transaccional y
Arrendadora y Factor
Director General Adjunto Gobierno Federal
Director General Adjunto Banca Patrimonial y
Privada
Director General Adjunto Banca Corporativa e
Instituciones Financieras
Director General Adjunto Banca Internacional
Director General Adjunto Banca Empresarial
[email protected]
[email protected]
(81) 8319 - 6895
Análisis Económico
Delia María Paredes Mier
Alejandro Cervantes Llamas
Katia Celina Goya Ostos
Miguel Alejandro Calvo Dominguez
Juan Carlos García Viejo
Rey Saúl Torres Olivares
Lourdes Calvo Fernández
Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia
Subdirector Economía Nacional
Subdirector Economía Internacional
Gerente Economía Regional y Sectorial
Gerente Economía Internacional
Analista
Analista (Edición)
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
Alejandro Padilla Santana
Juan Carlos Alderete Macal, CFA
Santiago Leal Singer
Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Subdirector Estrategia Tipo de Cambio
Analista Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Análisis Bursátil
Manuel Jiménez Zaldivar
Marissa Garza Ostos
Marisol Huerta Mondragón
José Itzamna Espitia Hernández
Valentín III Mendoza Balderas
Victor Hugo Cortes Castro
María de la Paz Orozco García
Análisis Deuda Corporativa
Tania Abdul Massih Jacobo
Hugo Armando Gómez Solís
Idalia Yanira Céspedes Jaén
Banca Mayorista
Armando Rodal Espinosa
Alejandro Eric Faesi Puente
Alejandro Aguilar Ceballos
Arturo Monroy Ballesteros
Gerardo Zamora Nanez
Jorge de la Vega Grajales
Luis Pietrini Sheridan
René Gerardo Pimentel Ibarrola
Ricardo Velazquez Rodriguez
Victor Antonio Roldan Ferrer
7
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 1640
(55) 5268 - 9996
(55) 5004 - 1002
(81) 8318 - 5071
[email protected]
(55) 5004 - 5121
[email protected]
(55) 5004 - 1453
[email protected]
(55) 5268 - 9004
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 9879
(55) 5004 - 1454