Kof3t15

Análisis y Estrategia Bursátil
México
KOF
28 de Octubre 2015
Reporte Trimestral
www.banorte.com
www.ixe.com.mx
@analisis_fundam
Reporte operativo mejor a lo esperado



KOF presentó resultados operativos del 3T15, mejor a nuestras
expectativas y las del mercado a nivel operativo. Sobre bases
comparables los ingresos crecieron 10.2% y el EBITDA 21.0%
En México los ingresos crecieron +8.9% A/A, apoyado en precios y
crecimiento en volumen, el EBITDA creció 20.9%. Sudamérica sin
Venezuela creció +12.8% en ventas y +20.6% en EBITDA.
Fijamos nuestro PO 2016 en P$148.00 y una recomendación de
COMPRA. KOF se mantendrá beneficiado de la recuperación en el
consumo en México, precios y eficiencias en costos por coberturas
Estrategias de costos y crecimiento en volúmenes apoyan resultados.
Durante el 3T15 los ingresos sumaron P$37,661 una baja de -9.9% A/A (vs 8.2% consenso y -14.8% estimados). Los ingresos comparables, es decir lo
que excluyen las fusiones y adquisiciones y los efectos de traducción
relacionados con el tipo de cambio en Venezuela de $199.4 bolívares
avanzaron 10.2% A/A, impulsados por un crecimiento en volumen y precios.
Por su parte el flujo operativo EBITDA registró una contracción de -0.3%
A/A (vs -8.2% consenso y -14.7% de nuestros estimados). El EBITDA
comparable avanzó 21.0%. El margen EBITDA presentó un avance de 190pb
a 21.0%, lo anterior derivado del desempeño en margen bruto, a nivel neto la
utilidad retrocedió 40.5%, como reflejo de pérdidas cambiarias y bases
comparativas menores, por un ingreso extraordinario de Brasil en 2014.
Marisol Huerta Mondragón
Subdirector/ Alimentos/Bebidas/Comerciales
[email protected]
COMPRA
Precio Actual
PO 2016
Dividendo e
Dividendo (%)
Rendimiento Potencial
Acciones por ADR
Máx – Mín 12m (P$)
Valor de Mercado (US$m)
Acciones circulación (m)
Flotante
Operatividad Diaria (P$ m)
$127.57
$148.00
3.00
2.4%
18.4%
20
152.4 - 118.06
15,891
2.073
22%
98.5
Rendimiento relativo al IPC
(12 meses)
20%
MEXBOL
KOFL
10%
0%
-10%
-20%
Fijamos nuestro PO 2016 en P$148.00 con una recomendación de
COMPRA, que representa un múltiplo FV/EBITDA 2016 DE 11.5x, en línea
con el múltiplo conocido y arriba del promedio U12m que se justifica dado
con base a la rentabilidad reportada que estimamos se mantendrá en 2016
Estados Financieros
-30%
oct-14
ene-15
abr-15
jul-15
oct-15
Múltiplos y razones financieras
Ingresos
Utilidad Operativ a
EBITDA
Margen EBITDA
Utilidad Neta
Margen Neto
2013
156,011
21,450
28,594
18.3%
11,543
7.4%
2014
147,298
20,743
28,384
19.3%
10,542
7.2%
2015e
146,043
19,992
28,901
19.8%
8,574
5.9%
2016e
159,767
21,654
34,111
21.4%
10,775
6.7%
Activ o Total
Disponible
Pasiv o Total
Deuda
Capital
216,665
15,306
99,512
60,462
117,153
212,366
12,958
102,248
66,027
110,118
209,270
12,580
106,721
73,876
102,549
218,123
11,932
112,718
77,122
105,405
FV/EBITDA
P/U
P/VL
2013
11.0x
20.4x
2.3x
2014
11.6x
25.3x
2.5x
2015e
11.6x
30.8x
2.6x
2016e
10.0x
24.5x
2.6x
ROE
ROA
EBITDA/ intereses
Deuda Neta/EBITDA
Deuda/Capital
10.2%
5.3%
10.6x
1.6x
0.3x
10.0%
5.0%
5.5x
1.9x
0.4x
8.6%
4.1%
5.5x
2.1x
0.0x
10.6%
4.9%
7.3x
1.9x
0.5x
Documento destinado al público en general
Fuente: B ano rte-Ixe
1
KOF – Resultados estimados 3T15
Ventas y Margen EBITDA
(cifras nominales en millones de pesos)
(cifras en millones)
3T14
3T15
Var %
3T15e
Var % vs
Estim.
Ventas
Utilidad de Operación
Ebitda
Utilidad Neta
Márgenes
41,781
5,825
8,008
3,343
37,661
5,467
7,987
1,988
-9.9%
-6.2%
-0.3%
-40.5%
35,595
5,038
6,831
2,754
5.8%
8.5%
16.9%
-27.8%
Margen Operativo
13.9%
14.5%
0.6pp
14.2%
0.4pp
Margen Ebitda
Margen Neto
UPA
19.2%
8.0%
$1.613
21.2%
5.3%
$0.959
2.0pp
-2.7pp
-40.5%
19.2%
7.7%
$1.135
2.0pp
-2.5pp
-15.5%
Concepto
45,000
40,000
35,000
30,000
25,000
20,000
15,000
10,000
5,000
0
19.2%
20.5%
3T14
4T14
2014
3
2015
2
2015e
3
Variació
n
% A/A
Ventas Netas
Costo de Ventas
Utilidad Bruta
Gastos Generales
41,781.3
22,196.0
19,585.2
13,759.8
36,549.6
19,057.6
17,492.0
11,862.1
37,661.0
19,727.2
17,933.8
12,466.9
-9.9%
-11.1%
-8.4%
-9.4%
3.0%
3.5%
2.5%
5.1%
Utilidad de Operación
Margen Operativo
Depreciacion Operativa
EBITDA
Margen EBITDA
Ingresos (Gastos) Financieros Neto
Intereses Pagados
Intereses Ganados
Otros Productos (Gastos) Financieros
Utilidad (Pérdida) en Cambios
Part. Subsidiarias no Consolidadas
Utilidad antes de Impuestos
Provisión para Impuestos
Operaciones Discontinuadas
Utilidad Neta Consolidada
Participación Minoritaria
Utilidad Neta Mayoritaria
Margen Neto
UPA
5,825.4
13.9%
2,182.9
8,008.3
19.2%
(2,046.1)
1,453.9
85.2
(302.2)
(375.2)
5,629.9
15.4%
1,755.6
7,385.5
20.2%
(1,568.2)
1,442.2
95.2
59.0
(280.2)
5,466.9
14.5%
2,520.6
7,987.5
21.2%
(2,304.9)
1,457.1
99.8
(17.2)
(930.4)
4,093.9
581.1
3,913.1
1,217.5
3,028.7
1,028.7
3,512.8
169.7
3,343
8.0%
1.613
2,695.6
27.6
2,668
7.3%
1.287
2,000.0
11.9
1,988.0
5.3%
0.959
-6.2%
0.6pp
15.5%
-0.3%
2.0pp
12.6%
0.2%
17.2%
-94.3%
148.0%
N.A.
-26.0%
77.0%
N.A.
-43.1%
-93.0%
-40.5%
(2.7pp)
-40.5%
-2.9%
(0.9pp)
43.6%
8.2%
1.0pp
47.0%
1.0%
4.8%
N.A.
232.1%
N.A.
-22.6%
-15.5%
N.A.
-25.8%
-56.8%
-25.5%
(2.0pp)
-25.5%
46,983.4
21,596.9
172,917.0
51,293.8
98,219.4
219,900.4
35,856.6
1,635.8
16,082.7
68,616.8
59,914.3
104,473.3
115,427.0
169.7
111,171.4
219,900.4
39,953.3
34,417.5
13,529.5
173,168.8
48,692.0
93,715.8
207,586.3
28,875.8
3,574.8
11,535.7
73,966.9
65,927.7
102,842.7
104,743.6
27.6
100,525.4
207,586.3
55,973.1
38,235.6
17,424.7
174,539.0
48,024.5
89,605.7
212,774.6
32,648.6
5,468.7
11,820.5
76,380.9
68,819.3
109,029.6
103,745.0
11.9
100,026.3
212,774.6
56,863.4
-18.6%
-19.3%
0.9%
-6.4%
-8.8%
-3.2%
-8.9%
234.3%
-26.5%
11.3%
14.9%
4.4%
-10.1%
-93.0%
-10.0%
-3.2%
42.3%
11.1%
28.8%
0.8%
-1.4%
-4.4%
2.5%
13.1%
53.0%
2.5%
3.3%
4.4%
6.0%
-1.0%
-56.8%
-0.5%
2.5%
1.6%
8,345.1
(1,432.4)
(2,917.6)
7,382.3
(877.0)
(2,085.7)
7,964.6
(1,706.5)
(2,445.2)
(996.1)
2,999.0
(4,504.1)
(84.6)
(909.2)
2,903.7
Estado de Posición Financiera (Millones)
Activo Circulante
Efectivo y Equivalentes de Efectivo
Activos No Circulantes
Inmuebles, Plantas y Equipo (Neto)
Activos Intangibles (Neto)
Activo Total
Pasivo Circulante
Deuda de Corto Plazo
Proveedores
Pasivo a Largo Plazo
Deuda de Largo Plazo
Pasivo Total
Capital Contable
Participación Minoritaria
Capital Contable Mayoritario
Pasivo y Capital
Deuda Neta
Estado de Flujo de Efectivo
Flujo del resultado antes de Impuestos
Flujos generado en la Operación
Flujo Neto de Actividades de Inversión
Flujo neto de actividades de
financiamiento
Incremento (disminución) efectivo
Fuente: Banorte Ixe, BMV
1T15
Ventas Netas
Estado de Resultados (Millones)
Año
Trimestre
18.5%
2
Variación
% T/T
20.2%
21.2%
2T15
3T15e
21.5%
21.0%
20.5%
20.0%
19.5%
19.0%
18.5%
18.0%
17.5%
17.0%
Margen EBITDA
Utilidad Neta y ROE
(cifras en millones)
10.8%
4,000
11.8%
11.2%
9.9%
3,500
10.3%
3,000
12.0%
11.5%
11.0%
2,500
2,000
10.5%
1,500
10.0%
1,000
9.5%
500
0
9.0%
3T14
4T14
1T15
2T15
Utilidad Neta Mayoritaria
3T15e
ROE
Deuda Neta / Deuda Neta a EBITDA
(millones)
60,000
50,000
1.3x
1.5x
1.8x
1.9x
1.9x
2.5x
2.0x
40,000
1.5x
30,000
1.0x
20,000
0.5x
10,000
0
0.0x
3T14
4T14
Deuda Neta
1T15
2T15
3T15e
Deuda Neta EBITDA
A ese precio, el rendimiento para las acciones de KOF al precio de cierre de
hoy (P$127.57) sería de 16.0% y de 18.4% si tomamos en cuenta pagos de
dividendo (P$3.00e), lo que sería superior al rendimiento esperado del IPC
de 10.0% por lo que de acuerdo con nuestra política de recomendación
(+5.0% vs IPC) nuestra recomendación se mantiene en COMPRA. En
nuestra opinión, el mercado seguirá descontando el castigo que se le aplico a
la emisora por los problemas económicos y devaluatorios de Venezuela con
lo que esperaríamos seguir observando una revaluación en los múltiplos de
la emisora, dado que consideramos que el mercado apenas se encuentra
reconociendo el sostenimiento en rentabilidad que ha presentado hasta
ahora, y que estimamos se mantendrá hacia el siguiente año, dadas las
estrategias de coberturas que ha realizado la compañía, sumado a una mejora
en el consumo y ajustes en precios.
FV/EBITDA
(últimos años)
11.5x
11.3x
11.1x
10.9x
10.7x
10.5x
10.3x
10.1x
9.9x
9.7x
9.5x
28/10/2014
28/01/2015
28/04/2015
28/07/2015
28/10/2015
Fuente:Bloomberg
Estimados 2016. Para el siguiente año, mantenemos optimistas respecto a
las operaciones de la compañía, donde creemos que el volumen se
mantendrán en terreno positivo De forma consolidada esperamos un
crecimiento en ingresos de 9.4% y de 18% en EBITDA, donde anticipamos
que las estrategias de cobertura que ha realizado la compañía, eficiencias en
gastos y sólido crecimiento en ingresos permitirán mantener un sólido nivel
de rentabilidad.
Para México y CA. Nuestras estimaciones en 2016 contemplan un avance
de 10% en ingresos, con un avance de 5.0% en volumen. A nivel de
EBITDA esperamos un avance de 14.0%, Consideramos que el mercado
mantendrá la dinámica de crecimiento observada hasta ahora, con base a las
estrategias de mercadotecnia impulsadas en cada uno de sus productos,
sumado al sostenimiento de una mejora en el gasto privado, que combinará
positivamente con el estricto control en la parte operativa que ha incentivado
la compañía y que le permitirán sostener la rentabilidad de la región.
3
Latinoamérica. A pesar del ambiente de cautela que prevalecerá
principalmente por el desempeño económico de países como Venezuela,
Brasil y Argentina, consideramos que las estrategias de precios, así como las
innovaciones en empaques mantendrán con crecimiento moderados los
ingresos de la región. Por otra parte, las eficiencias impulsadas en costos u
gastos, aunado a la estrategia de coberturas en materia prima, creemos
lograran mantener en sólidos niveles los resultados operativos. Para la
región esperamos un avance en ingresos de 9.7% y de 14.0% en EBITDA
Estabilidad en precios de la materia prima. Sin duda, los catalizadores
que creemos podrían ser positivos para la compañía a nivel operativo en
2016 se relacionan con la estabilidad que pudieran sostener los costos de las
principales materias primas como el azúcar y el PET. La estructura de
coberturas que tiene realizada la empresa, así como el mayor control de
costos.
Resultados por mercado en el trimestre.
México y Centroamérica. Durante el 3T15 los ingresos en México
presentaron un crecimiento de 12.1% A/A, (8.9% comparable) impulsados
por un avance en precios de 7.5% en promedio por caja unidad en México.
A lo que se sumó un avance en volumen de 2.4%. El EBITDA creció 24.0%
(20.9% comparable) reportando un avance de 240pb en margen. Hacia
adelante, estimamos que el volumen se mantendrá con bajos crecimientos,
modificamos nuestra expectativa de 2-3% a 1-2%, dado el bajo crecimiento
que han presentado en los primeros seis meses del año (-0.4%), no obstante
estimamos una mejora para la segunda mitad impulsados por un ambiente de
recuperación en el consumo. A nivel operativo, estimamos que las presiones
de los insumos por el tipo de cambio serán compensadas con los menores
precios de edulcorantes y PET así como las coberturas de otros insumos. La
empresa señaló que tiene cubierta el 60% de sus insumos. Con lo que nos
mantenemos con una expectativa de mejora en margen EBITDA de 30pb
para la región.
México y Centroamérica
(millones de pesos)
3T15
3T14
%
Volumen
509.10
497.00
2.4%
Ventas
20,809
18,557
12.1%
5,077
4,093
24.0%
24.40%
22.06%
2.3pp
Ebitda
Margen Ebitda
Fuente: Reporte Trimestral KOF
Sudamérica control de costos y gastos mejora rentabilidad. En
el trimestre los ingresos de la región crecieron 11.8%, el volumen
presentó una ligera contracción de 0.2%. La categoría de agua creció
11.1%, en tanto que las no carbonatadas avanzaron 11.0%. Lo que
compensó la caída de 2.3% de ñas bebidas carbonatadas. Brasil
mostró un retroceso en refrescos de 5.8%, como reflejo de la
debilidad económica de dicho mercado. Colombia presentó el mejor
desempeño, y Argentina mostró volúmenes estables. Los ingresos A
nivel operativo la utilidad de operación mostró un mejor desempeño
al crecer 20.6% motivado por menores costos de los insumos como
4
el edulcorante y el pet , con combinación con la estrategia de
coberturas y eficiencias a nivel operativo. De forma consolidada y
sin el efecto comparable, los ingresos fueron impactados por la
depreciación de las monedas frente al dólar en la región reportando
una baja de 27.4% y de 25.6% en flujo operativo.
Sudamérica con y sin Venezuela
(millones de pesos)
3T15
Volumen
Ventas
Ebitda
Margen Ebitda
3T14
%
3T15
3T14
%
355.5
358.4
-0.8%
295
295.6
-0.2%
16,733
23,133
-27.7%
15,017
13,430
11.8%
2,911
3,915
-25.6%
2,508
2,079
20.6%
17.40%
16.92%
0.5pp
16.70%
15.48%
1.2pp
Fuente: Reporte Trimestral KOF
Venezuela
Los resultados de Venezuela se ven afectados por el efecto negativo de
traducción originado por el uso de tipo de cambio SIMADI que en este
trimestre fue de 199.42 bolívares por dólar comparado con 12.00 por dólar en
los mismos periodos de 2014.
Venezuela
(millones de pesos)
3T15
Volumen
3T14
60.5
%
62.8
-3.7%
Ventas
1,716
7,358
-76.7%
Ebitda
404
1,462
-72.4%
23.54%
19.87%
Margen Ebitda
Fuente: Reporte Trimestral KOF
Fuente: Reporte Trimestral KOF
Filipinas. Durante el tercer trimestre de 2015 el volumen incrementó cerca de
4.8% y los ingresos crecieron 12.0%, en comparación con el mismo periodo
de 2014. Impulsado por el éxito de los empaques personales de PET no
retornable, el volumen de refrescos “core” creció 9%, impulsado por el
desempeño de pet no retornable de 250ml y 300ml en las marcas Coca Cola,
Sprite y Royal.
Participación
La línea de método de participación operativa registró una pérdida de P$124m
por perdidas en la participación de la tenencia accionaria en Filipinas neto de
las ganancias en los negocios de bebidas no carbonatadas en Brasil y México
Deuda Bancaria y Bursátil. Al 30 de septiembre de 2015, La deuda total
incrementó P$8,261m, comparado con el cierre del año 2014,
principalmente influenciada por el efecto cambiario originado por la
devaluación del tipo de cambio de fin de periodo del peso Mexicano (1)
aplicada a la posición de deuda denominada en US dólares. El costo
promedio ponderado de la deuda durante el trimestre fue de 8.2%
5
Certificación de los Analistas.
Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Alejandro Padilla Santana, Manuel Jiménez Zaldívar, Tania Abdul Massih Jacobo,
Alejandro Cervantes Llamas, Katia Celina Goya Ostos, Juan Carlos Alderete Macal, Víctor Hugo Cortes Castro, Marissa Garza Ostos, Marisol Huerta
Mondragón; Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Juan Carlos García Viejo, Hugo Armando Gómez Solís, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna
Espitia Hernández; Valentín III Mendoza Balderas, Rey Saúl Torres Olivares, Santiago Leal Singer, María de la Paz Orozco, certificamos que los
puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este
reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos
compensación distinta a la de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios.
Declaraciones relevantes.
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en
acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin
embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras
cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar
operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30
días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y
de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual
de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna
en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de
inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden
algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por
parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de
la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis
en el presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de
inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el
presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros
derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o
el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero
Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos
derivados objeto del reporte de análisis.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA
MANTENER
VENTA
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición
financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los
analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro
método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los
precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de
diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias
del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su
interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna
respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su
emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios
y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna por cualquier
pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o
parcialmente sin previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.
Historial de PO y Recomendación
Emisora
Fecha
KOF
23-JULIO-2015
KOF
22-OCTUBRE-2014
KOF
23-JULIO -2014
KOF
30-ABRIL-2014
KOF
26-FEBRERO-2014
Recomendación
COMPRA
MANTENER
COMPRA
COMPRA
MANTENER
6
PO
P$143.00
P$158.00
P$165.00
P$165.00
P$155.00
GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V
Directorio de Análisis
Gabriel Casillas Olvera
Raquel Vázquez Godinez
Director General Adjunto Análisis Económico y
Bursátil
Asistente Dir. General Adjunta Análisis
Económico y Bursátil
[email protected]
(55) 4433 - 4695
[email protected]
(55) 1670 - 2967
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 1694
(55) 1670 - 2972
(55) 1670 - 1821
(55) 1670 - 2220
(55) 1670 - 2252
(55) 1670 - 2957
(55) 1103 - 4000 x 2611
[email protected]
(55) 1103 - 4043
[email protected]
(55) 1103 - 4046
[email protected]
(55) 1103 - 2368
Director Análisis Bursátil
Conglomerados / Financiero / Minería / Químico
Alimentos / Bebidas/Comerciales
Aeropuertos / Cemento / Fibras / Infraestructura
Autopartes
Análisis Técnico
Analista
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 – 1671
(55) 1670 - 1719
(55) 1670 – 1746
(55) 1670 – 2249
(55) 1670 – 2250
(55) 1670 – 1800
(55) 1670 – 2251
Directora Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 – 1672
(55) 1670 – 2247
(55) 1670 – 2248
Director General Corporativo y Empresas
Director General Adjunto de Mercados y Ventas
Institucionales
Director General Adjunto de Administración de
Activos
Director General Adjunto Banca Inversión
Financ. Estruc.
Director General Adjunto Banca Transaccional y
Arrendadora y Factor
Director General Adjunto Gobierno Federal
Director General Adjunto Banca Patrimonial y
Privada
Director General Adjunto Banca Corporativa e
Instituciones Financieras
Director General Adjunto Banca Internacional
Director General Adjunto Banca Empresarial
[email protected]
[email protected]
(81) 8319 - 6895
Análisis Económico
Delia María Paredes Mier
Alejandro Cervantes Llamas
Katia Celina Goya Ostos
Miguel Alejandro Calvo Dominguez
Juan Carlos García Viejo
Rey Saúl Torres Olivares
Lourdes Calvo Fernández
Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia
Subdirector Economía Nacional
Subdirector Economía Internacional
Gerente Economía Regional y Sectorial
Gerente Economía Internacional
Analista
Analista (Edición)
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
Alejandro Padilla Santana
Juan Carlos Alderete Macal, CFA
Santiago Leal Singer
Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Subdirector Estrategia Tipo de Cambio
Analista Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Análisis Bursátil
Manuel Jiménez Zaldivar
Marissa Garza Ostos
Marisol Huerta Mondragón
José Itzamna Espitia Hernández
Valentín III Mendoza Balderas
Victor Hugo Cortes Castro
María de la Paz Orozco García
Análisis Deuda Corporativa
Tania Abdul Massih Jacobo
Hugo Armando Gómez Solís
Idalia Yanira Céspedes Jaén
Banca Mayorista
Armando Rodal Espinosa
Alejandro Eric Faesi Puente
Alejandro Aguilar Ceballos
Arturo Monroy Ballesteros
Gerardo Zamora Nanez
Jorge de la Vega Grajales
Luis Pietrini Sheridan
René Gerardo Pimentel Ibarrola
Ricardo Velazquez Rodriguez
Victor Antonio Roldan Ferrer
7
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 1640
(55) 5268 - 9996
(55) 5004 - 1002
(81) 8318 - 5071
[email protected]
(55) 5004 - 5121
[email protected]
(55) 5004 - 1453
[email protected]
(55) 5268 - 9004
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 9879
(55) 5004 - 1454