Alsea3T15

Análisis y Estrategia Bursátil
México
ALSEA
28 de Octubre 2015
Reporte Trimestral
www.banorte.com
www.ixe.com.mx
@analisis_fundam
Tiene reporte positivo a nivel operativo



Alsea reportó resultados del 3T15 positivos arriba de las expectativas
del mercado a nivel operativo, pero menor a nivel neto, lo que podría
limitar el desempeño de la acción en el mercado.
Los ingresos del 3T15 crecieron 44.3% A/A (vs 36.6% consenso), el
EBITDA creció 54.4% (vs 41.4%c), y el margen EBITDA presentó
una expansión de +80pb. La utilidad neta bajo 38.2% (vs -12%e)
Estamos introduciendo nuestro PO2016 en P$67.0 con una
recomendación de COMPRA. Consideramos que el crecimiento en
VMT observado sumado a la rentabilidad podrán ser sostenibles
Supera expectativas a nivel operativo. Alsea presentó resultados positivos a
nivel operativo, en línea con nuestros estimados y los del mercado. No
obstante, la utilidad creció por debajo de lo esperado atribuible a pérdidas
cambiarias, lo que podría limitar el desempeño de hoy en el mercado.
Sostiene tendencia positiva en VMT. Las ventas crecieron +44.3% A/A (vs
+36.6% consenso y 43.6%e) los fuertes crecimientos fueron impulsados por la
incorporación de las unidades de Grupo Zena en España, que contribuyó con
el 24% del crecimiento, aunado al crecimiento de 11.4% A/A en Ventas
Mismas Tiendas- VMT y aperturas. A nivel operativo, el margen bruto
presentó una contracción de 50pb, mismo que fue contrarrestado por la
menores gastos ante una mejor eficiencia operativa, lo que derivó en un
crecimiento de 45.1% en EBITDA y una expansión de 80pb en margen.
Marisol Huerta Mondragón
Subdirector/ Alimentos/Bebidas/Comerciales
[email protected]
COMPRA
Precio Actual
PO 2016
Dividendo
Dividendo (%)
Rendimiento Potencial
Máx – Mín 12m (P$)
Valor de Mercado (US$m)
Acciones circulación (m)
Flotante
Operatividad Diaria (P$ m)
$51.95
$67.00
0.50
0.8%
20.7%
54.2 - 37.15
2,815
820
36%
83.0
Rendimiento relativo al IPC
(12 meses)
MEXBOL
35%
ALSEA*
25%
15%
5%
-5%
-15%
oct-14
ene-15
abr-15
jul-15
oct-15
Fijamos nuestro PO2016 en P$67.0. Alsea, mantendrá un sólido ritmo de
crecimiento en los mercados en los que opera por la recuperación del
consumo, aperturas y estrategias comerciales que favorecerán su rentabilidad
Estados Financieros
Múltiplos y razones financieras
Ingresos
Utilidad Operativa
EBITDA
Margen EBITDA
Utilidad Neta
Margen Neto
2013
15,719
1,115
2,038
13.0%
681
4.3%
2014
22,787
1,469
2,802
12.3%
667
2.9%
2015e
31,831
2,343
4,175
13.1%
787
2.5%
2016e
35,782
2,643
4,864
13.6%
1,389
3.9%
Activo Total
Disponible
Pasivo Total
Deuda
Capital
12,459
663
7,878
5,044
4,581
29,048
1,113
19,313
11,239
9,735
30,960
2,434
21,649
12,313
9,312
31,117
3,041
21,932
12,132
9,185
FV/EBITDA
P/U
P/VL
ROE
ROA
EBITDA/ intereses
Deuda Neta/EBITDA
Deuda/Capital
2013
16.6x
41.2x
6.5x
2014
18.2x
55.3x
4.2x
2015e
14.8x
59.5x
5.6x
2016e
12.6x
33.7x
5.7x
15.7%
5.5%
10.1x
2.1x
1.0x
7.6%
2.3%
5.7x
3.6x
1.0x
9.4%
2.5%
5.5x
2.4x
1.1x
16.8%
4.5%
4.7x
1.9x
1.0x
Fuente: Banorte-Ixe
Documento destinado al público en general
1
ALSEA – Resultados estimados 3T15
Ventas y Margen EBITDA
(cifras nominales en millones de pesos)
(cifras en millones)
Concepto
3T14
3T15
Var %
3T15e
Ventas
Utilidad de Operación
Ebitda
Utilidad Neta
Márgenes
Margen Operativo
Margen Ebitda
Margen Neto
UPA
5,701
350
706
195
8,224
595
1,087
120
44.3%
70.0%
54.0%
-38.2%
8,189
573
1,056
171
Var % vs
Estim.
0.4%
3.7%
2.9%
-29.8%
6.1%
12.4%
3.4%
$0.232
7.2%
13.2%
1.5%
$0.144
1.1pp
0.8pp
-2.0pp
-38.1%
7.0%
12.9%
2.1%
$0.220
-102.4pp
207.9pp
0.6pp
-34.7%
Estado de Resultados (Millones)
Año
Trimestre
2014
1
2015
2
Variación
% A/A
Variación
% T/T
Ventas Netas
Costo de Ventas
Utilidad Bruta
5,701.3
1,828.5
3,872.9
7,761.9
2,452.2
5,309.7
8,224.4
2,605.6
5,618.8
44.3%
42.5%
45.1%
6.0%
6.3%
5.8%
Gastos Generales
Utilidad de Operación
Margen Operativo
Depreciacion Operativa
EBITDA
Margen EBITDA
Ingresos (Gastos) Financieros Neto
Intereses Pagados
Intereses Ganados
Otros Productos (Gastos) Financieros
Utilidad (Pérdida) en Cambios
Part. Subsidiarias no Consolidadas
Utilidad antes de Impuestos
Provisión para Impuestos
Operaciones Discontinuadas
Utilidad Neta Consolidada
Participación Minoritaria
Utilidad Neta Mayoritaria
Margen Neto
UPA
3,498.1
349.8
6.1%
356.0
705.7
12.4%
(91.4)
89.8
4,767.0
547.4
7.1%
450.3
997.7
12.9%
(321.8)
143.4
4,979.5
594.5
7.2%
492.5
1,087.0
13.2%
(342.8)
192.3
4.5%
8.6%
0.2pp
9.4%
8.9%
0.4pp
6.5%
34.1%
N.A.
N.A.
-15.7%
93.9%
12.9%
-3.2%
N.A.
34.3%
103.6%
29.9%
0.3pp
30.0%
-9.0%
-16.9%
2.9%
2.7%
1.8%
1.4%
-7.8%
-52.2%
-1.2%
6.9%
0.4%
2.4%
-0.8%
103.6%
-0.9%
1.4%
1.5%
Estado de Posición Financiera (Millones)
Activo Circulante
Efectivo y Equivalentes de Efectivo
Activos No Circulantes
Inmuebles, Plantas y Equipo (Neto)
Activos Intangibles (Neto)
Activo Total
Pasivo Circulante
Deuda de Corto Plazo
Proveedores
Pasivo a Largo Plazo
Deuda de Largo Plazo
Pasivo Total
Capital Contable
Participación Minoritaria
Capital Contable Mayoritario
Pasivo y Capital
Deuda Neta
Estado de Flujo de Efectivo
Flujo del resultado antes de Impuestos
Flujos generado en la Operación
Flujo Neto de Actividades de Inversión
Flujo neto de actividades de
financiamiento
Incremento (disminución) efectivo
Fuente: Banorte Ixe, BMV
(1.6)
2.9
261.2
76.5
(178.4)
3.7
229.3
130.8
(150.4)
7.1
258.9
126.7
184.8
(9.8)
194.5
3.4%
0.232
98.5
5.9
92.6
1.2%
0.110
132.2
11.9
120.3
1.5%
0.144
42.4%
70.0%
1.1pp
38.3%
54.0%
0.8pp
275.0%
114.1%
N.A.
N.A.
>500%
146.2%
-0.9%
65.7%
N.A.
-28.5%
N.A.
-38.2%
(2.0pp)
-38.1%
2,928.2
499.9
19,280.7
8,742.7
8,689.2
22,208.9
3,985.4
901.7
1,391.0
6,824.4
7,222.3
10,809.9
11,399.0
(9.8)
11,158.6
22,208.9
6,722.3
3,926.9
752.4
26,474.1
10,401.4
13,397.8
30,400.9
6,284.9
1,546.7
2,498.1
14,297.9
12,330.1
20,582.9
9,818.1
5.9
8,839.3
30,400.9
11,577.7
3,571.7
625.0
27,245.6
10,684.6
13,637.8
30,817.4
5,794.4
738.7
2,468.5
15,286.5
12,379.4
21,080.9
9,736.4
11.9
8,763.6
30,817.4
11,754.5
22.0%
25.0%
41.3%
22.2%
57.0%
38.8%
45.4%
-18.1%
77.5%
124.0%
71.4%
95.0%
-14.6%
N.A.
-21.5%
38.8%
74.9%
1,144.9
(343.2)
(1,262.5)
1,073.2
(440.7)
(892.5)
1,336.9
(356.6)
(712.9)
(169.5)
(630.4)
85.7
(174.2)
(392.5)
(125.0)
2
13.2%
11.6%
13.5%
13.0%
12.4%
12.5%
12.0%
11.5%
11.0%
10.5%
3T14
2014
3
12.9%
13.2%
9,000
8,000
7,000
6,000
5,000
4,000
3,000
2,000
1,000
0
4T14
1T15
2T15
Ventas Netas
3T15
Margen EBITDA
Utilidad Neta y ROE
(cifras en millones)
7.6%
350
9.7%
10.0%
9.2%
300
12.0%
10.0%
250
8.0%
5.8%
200
6.0%
150
4.0%
100
2.0%
50
0
0.0%
3T14
4T14
1T15
2T15
Utilidad Neta Mayoritaria
3T15
ROE
Deuda Neta / Deuda Neta a EBITDA
(millones)
3.6x
14,000
12,000
3.2x
3.3x
3.1x
4.0x
3.5x
2.8x
3.0x
10,000
2.5x
8,000
2.0x
6,000
1.5x
4,000
1.0x
2,000
0.5x
0
0.0x
3T14
4T14
Deuda Neta
1T15
2T15
3T15
Deuda Neta EBITDA
Nuestro PO2016 de P$67.00, representa un múltiplo FV/EBITDA 2016E
de 14.7x, en línea con el múltiplo actual. A ese precio el rendimiento
esperado para la emisora es de 19.8% sobre precios actuales (P$55.91) y de
20.7%, si consideramos el pago de un dividendo de P$0.50, similar al del
año anterior. El múltiplo representa un premio de 8.0% respecto al promedio
conocido del sector 13.5x en México y que se justifica con base al
crecimiento en EBITDA que esperamos para el siguiente año de 16.9%. Si
bien los crecimientos esperados para la empresa son más conservadores, ya
que dejarán de crecer a dobles dígitos altos, dado que ha concluirá el proceso
de integración de los negocios de México y Europa, consideramos que la
empresa logrará mantener crecimientos de doble dígito bajo, dado las
estrategias promocionales que ha venido impulsando, aunado a la
reconfiguración de algunos formatos y al crecimiento del consumo. Además
de que continuaremos observando los beneficios de las eficiencias logradas
con una mayor escala en México y de la expansión en otros mercados, y la
estrategia de cobertura de insumos, lograran compensar las presiones de
precios en algunos de sus insumos. Derivado de lo anterior nuestra
recomendación es COMPRA.
ALSEA FV/EBITDA
(promedio U3años)
18.0x
17.0x
16.0x
15.0x
14.0x
13.0x
10/28/14
1/28/15
4/28/15
7/28/15
10/28/15
Estimados 2016. Para México, estimamos que Alsea se seguirá
beneficiando a nivel operativo de las economías de escala que logró con la
integración de Vips y Portón. Nuestra expectativa de crecimiento en VMT
para México es de 6.0%, creciendo por arriba del sector, con base a
crecimiento que consideramos deberá sostener el gasto privado y a la
estrategia en cada una de sus marcas. Así mismo esperaríamos observar
mayores beneficios de la reestructura de formatos como Burger King. De
forma consolidada esperamos un avance en ingresos para México de 9.0%
con una avance en EBITDA de 11.0%.
3
Para Sudamérica esperamos que la empresa continúe con ganancias de
mercado. Aunado a la maduración de los nuevos formatos que ha
incursionado en los diferentes mercados, como lo es PF Chang en Brasil.
Para la región, esperamos un crecimiento de doble dígito en VMT (+18.0%).
Por su parte, Europa se mantiene con un fuerte potencial de crecimiento.
Estaríamos validando nuestras perspectivas de crecimiento para la compañía
con los detalles que no presente en el encuentro que realizará la empresa con
analista el próximo mes de noviembre.
Resultados consolidados
Ventas por segmento
(%)
4%
14%
37%
Comida rápida
Cafeterías
Comida Casual
23%
Restaurante Familiar
Distribución
22%
Fuente: Reporte Trimestral Alsea
Resultados del 3T15 por Segmento:
Crecen VMT 5.8%, apoya recuperación en el consumo. Las ventas en
México con el negocio de distribución crecieron 12.0%, a P$4,982m. En el
trimestre el incremento de P$514m generados en México son atribuibles a la
apertura de 77 unidades. Durante el trimestre las Ventas Mismas Tiendas en
México crecieron 5.8% A/A. Adicionalmente se observó un crecimiento de
13.3% en la venta a terceros. A nivel operativo el EBITDA ajustado aumentó
9.8% al sumar P$1,151m, atribuible al crecimiento en VMT, así como el
efecto en los costos relacionados con los insumos denominados en dólares. El
margen EBITDA presentó una baja de 40pb.
México
(millones de pesos)
3T15
3T14
%
Ventas Mismas Tiendas (VMT)
5.8%
-2.5%
Ventas
4,982
4,468
Ebitda
Margen Ebitda
Unidades
12%
1,151
1048
10%
23.10%
23.46%
0.4pp
2,068
1,960
+108
4
Sudamérica crecen ingresos y EBITDA a doble dígito. Las ventas de esta
región representaron el 22% de las ventas de Alsea. Durante el trimestre los
ingresos crecieron 50% A/A. Las ventas a unidades iguales crecieron 29.3%,
mejor al crecimiento que presentaron en el mismo trimestre de 2014 de 16.4%.
El crecimiento en ventas fue atribuido al crecimiento de 54 unidades
corporativas y 11 unidades de subfranquicia, efecto que fue parcialmente
compensado por la devaluación del peso Colombiano, que se depreció frente
al peso mexicano 12.0%. El EBITDA creció 71.9% reflejando una expansión
de 220pb, ante una mejor estructura en costos y gastos.
Sudamérica
(millones de pesos)
3T15
3T14
%
Ventas Mismas Tiendas (VMT)
29.3%
16.4%
Ventas
1,849
1,234
50%
Ebitda
314
183
72%
16.98%
14.83%
-2.2pp
382
317
65
Margen Ebitda
Unidades
Fuente: Reporte Trimestral Alsea
España. Los resultados de esta división que comprenden 455 unidades
presentaron un crecimiento en VTM de 7.1%, un desempeño mejor al
trimestre previo. Las ventas contribuyeron con un 17% de las ventas
consolidadas de Alsea. Destaca la contribución al Ebitda por P$245m con un
margen de 17.6%.
Europa
(millones de pesos)
3T15
Ventas Mismas Tiendas (VMT)
7.1%
Ventas
1,392
Ebitda
246
Margen Ebitda
Unidades
17.60%
455
Fuente: Reporte Trimestral Alsea
OTROS RESULTADOS.
CIF. El costo integral de financiamiento en el 3T15 creció a P$343m en
comparación con los P$91m atribuible a la perdida cambiaria en el periodo,
que se generó por la revalorización del pasivo relacionado con las opciones de
compra y venta del 28.3% de Grupo Zen, aunado a la revalorización de
pasivos en dólares como consecuencia de la depreciación del peso frente al
dólar
Inversiones. Alsea reportó inversiones en acciones, equipo y arrendamiento
de inmuebles por P$2,430m como parte del programa de expansión de los
últimos 12 meses. El 70.5%, se destinó a adquisiciones, apertura de unidades,
5
renovación de equipos y remodelación de unidades existentes de las diferentes
marcas que opera la Compañía. Lo restante fue destinado a la adquisición de
nuevas oficinas y proyectos de mejora logística de software entre otros.
Número de unidades por mercado
Número de unidades por segmento
2,500
1,600
2,068
2,000
1,400
1,960
1,200
1,466
1,201
1,000
1,500
1,000
455
500
3T15
800
3T14
600
382 317
México
España
583
400
3T15
498
233
255 260
200
-
-
-
686
Comida
rápida
Sudamérica
Fuente: Reporte Trimestral Alsea
Cafeterias
Fuente: Reporte Trimestral Alsea
Deuda Bancaria y Bursátil. Al 30 de septiembre de 2015, la deuda total de
Alsea finalizó en P$12,379m mientras que la deuda neta cerró en P$11,754m.
La relación deuda Neta a EBITDA (proforma últimos 12 meses) fue de 2.9x y
el EBITDA últimos 12m a intereses pagados fue de 5.8x. Observando una
disminución respecto al trimestre previo. El Rendimiento de la Inversión
Operativa Neta (ROIC) fue de 8.3% desde 8.3%. El Retorno sobre el Capital
(ROE) de los doce meses terminados fue de 8.1% en comparación con el 8.3%
del mismo período del año anterior.
6
Comida
Casual
Restaurante
Familiar
3T14
Certificación de los Analistas.
Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Alejandro Padilla Santana, Manuel Jiménez Zaldívar, Tania Abdul Massih Jacobo,
Alejandro Cervantes Llamas, Katia Celina Goya Ostos, Juan Carlos Alderete Macal, Víctor Hugo Cortes Castro, Marissa Garza Ostos, Marisol Huerta
Mondragón; Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Juan Carlos García Viejo, Hugo Armando Gómez Solís, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna
Espitia Hernández; Valentín III Mendoza Balderas, Rey Saúl Torres Olivares, Santiago Leal Singer, María de la Paz Orozco, certificamos que los
puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este
reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos
compensación distinta a la de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios.
Declaraciones relevantes.
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en
acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin
embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras
cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar
operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30
días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y
de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual
de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna
en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de
inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden
algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por
parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de
la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis
en el presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de
inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el
presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros
derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o
el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero
Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos
derivados objeto del reporte de análisis.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA
MANTENER
VENTA
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición
financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los
analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro
método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los
precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de
diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias
del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su
interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna
respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su
emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios
y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna por cualquier
pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o
parcialmente sin previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.
Historial de PO y Recomendación
Emisora
Fecha
Recomendación
7
PO
GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V
Directorio de Análisis
Gabriel Casillas Olvera
Raquel Vázquez Godinez
Director General Adjunto Análisis Económico y
Bursátil
Asistente Dir. General Adjunta Análisis
Económico y Bursátil
[email protected]
(55) 4433 - 4695
[email protected]
(55) 1670 - 2967
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 1694
(55) 1670 - 2972
(55) 1670 - 1821
(55) 1670 - 2220
(55) 1670 - 2252
(55) 1670 - 2957
(55) 1103 - 4000 x 2611
[email protected]
(55) 1103 - 4043
[email protected]
(55) 1103 - 4046
[email protected]
(55) 1103 - 2368
Director Análisis Bursátil
Conglomerados / Financiero / Minería / Químico
Alimentos / Bebidas/Comerciales
Aeropuertos / Cemento / Fibras / Infraestructura
Autopartes
Análisis Técnico
Analista
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 – 1671
(55) 1670 - 1719
(55) 1670 – 1746
(55) 1670 – 2249
(55) 1670 – 2250
(55) 1670 – 1800
(55) 1670 – 2251
Directora Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 – 1672
(55) 1670 – 2247
(55) 1670 – 2248
Director General Corporativo y Empresas
Director General Adjunto de Mercados y Ventas
Institucionales
Director General Adjunto de Administración de
Activos
Director General Adjunto Banca Inversión
Financ. Estruc.
Director General Adjunto Banca Transaccional y
Arrendadora y Factor
Director General Adjunto Gobierno Federal
Director General Adjunto Banca Patrimonial y
Privada
Director General Adjunto Banca Corporativa e
Instituciones Financieras
Director General Adjunto Banca Internacional
Director General Adjunto Banca Empresarial
[email protected]
[email protected]
(81) 8319 - 6895
Análisis Económico
Delia María Paredes Mier
Alejandro Cervantes Llamas
Katia Celina Goya Ostos
Miguel Alejandro Calvo Dominguez
Juan Carlos García Viejo
Rey Saúl Torres Olivares
Lourdes Calvo Fernández
Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia
Subdirector Economía Nacional
Subdirector Economía Internacional
Gerente Economía Regional y Sectorial
Gerente Economía Internacional
Analista
Analista (Edición)
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
Alejandro Padilla Santana
Juan Carlos Alderete Macal, CFA
Santiago Leal Singer
Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Subdirector Estrategia Tipo de Cambio
Analista Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Análisis Bursátil
Manuel Jiménez Zaldivar
Marissa Garza Ostos
Marisol Huerta Mondragón
José Itzamna Espitia Hernández
Valentín III Mendoza Balderas
Victor Hugo Cortes Castro
María de la Paz Orozco García
Análisis Deuda Corporativa
Tania Abdul Massih Jacobo
Hugo Armando Gómez Solís
Idalia Yanira Céspedes Jaén
Banca Mayorista
Armando Rodal Espinosa
Alejandro Eric Faesi Puente
Alejandro Aguilar Ceballos
Arturo Monroy Ballesteros
Gerardo Zamora Nanez
Jorge de la Vega Grajales
Luis Pietrini Sheridan
René Gerardo Pimentel Ibarrola
Ricardo Velazquez Rodriguez
Victor Antonio Roldan Ferrer
8
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 1640
(55) 5268 - 9996
(55) 5004 - 1002
(81) 8318 - 5071
[email protected]
(55) 5004 - 5121
[email protected]
(55) 5004 - 1453
[email protected]
(55) 5268 - 9004
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 9879
(55) 5004 - 1454