Kof3t14

Análisis y Estrategia Bursátil
México
KOF
22 de Octubre 2014
Reporte Trimestral
www.banorte.com
www.ixe.com.mx
@analisis_fundam
Reporte positivo. Fijamos PO2015 P$158.00



KOF presentó resultados positivos, arriba de las expectativas del
mercado a nivel neto. Durante el 3T14 los ingresos crecieron 11.4% y
17.6% EBITDA, avanza margen 100pb.
Marisol Huerta Mondragón
Subdirector Alimentos/Bebidas/Comerciales
[email protected]
En México y CA los ingresos crecieron +3.6%, pese a impuestos el
volumen avanzó 0.5%A/A, el EBITDA crece 6.8%. Las adquisiciones
favorecieron a Sudamérica (+18.6% y +31.5% ingresos y EBITDA).
MANTENER
Precio Actual
PO 2015
Rendimiento (e)
Dividendo (%)
Máx – Mín 12m (P$)
Valor de Mercado (US$m)
Acciones circulación (m)
Flotante
Operatividad Diaria (P$ m)
Fijamos PO2015 en P$158.00, con una recomendación de
MANTENER. A ese precio nuestro múltiplo FV/EBITDA 2015E de
10.7x, en línea con actual y abajo de 11.9x promedio del último año.
Coca Cola FEMSA reportó resultados del 3T14 positivos, con mejoría en
el volumen de México, pese a impuestos. Cola Coca Cola FEMSA reportó
resultados del 3T14 positivos, en línea con lo esperado estimaciones a nivel
operativo, pero mejor a lo esperado a nivel neto. Durante el 3T14 los ingresos
sumaron P$41,781 un aumento de 11.4% A/A (vs 11.5% consenso y 9.9%
estimados), si se excluye los efectos de conversión de moneda y los territorios
recientemente fusionados los ingresos avanzaron 21.3%, impulsados por
crecimiento de precios. El volumen consolidado aumento 7.5% (sin
consolidaciones creció 0.7%). Por su parte el flujo operativo EBITDA registró
una crecimiento de 17.6% A/A (vs 14.0%consenso y 14.3% de nuestros
estimados), con un avance de 100pb en margen EBITDA a 19.2%, lo anterior
derivado de estabilidad en el margen bruto, beneficiado por menores costos de
endulcorantes y PET en los costos de las principales materias primas. Los
gastos decrecieron como porcentaje de las ventas. A nivel neto la utilidad
avanzó 13.6% principalmente por el efecto de una menor tasa de impuestos,
que compenso mayores gastos financieros.
Estados Financieros
$139.20
$158.00
13.6%
2.9%
164.2 - 122.78
21,292
2.073
22%
107.7
Rendimiento relativo al IPC
(12 meses)
Múltiplos y razones financieras
Ingresos
Utilidad Operativa
EBITDA
Margen EBITDA
Utilidad Neta
Margen Neto
2012
147,739
21,956
27,923
18.9%
13,332
9.0%
2013
156,011
21,450
28,594
18.3%
11,543
7.4%
2014E
168,777
22,658
31,612
18.7%
11,499
6.8%
2015E
181,034
24,031
34,134
18.9%
13,137
7.3%
Activo Total
Disponible
Pasivo Total
Deuda
Capital
166,103
23,232
61,274
60,462
117,153
216,665
15,306
99,512
60,462
117,153
223,083
22,382
104,386
61,550
118,697
236,288
34,170
105,793
59,929
130,495
Fuente: Banorte-Ixe
1
FV/EBITDA
P/U
P/VL
ROE
ROA
EBITDA/ intereses
Deuda Neta/EBITDA
Deuda/Capital
2012
14.0x
32.0x
4.2x
2013
11.0x
20.4x
2.3x
2014E
10.7x
20.4x
2.5x
2015E
9.5x
17.4x
2.3x
13.1%
8.0%
10.6x
0.3x
0.2x
10.2%
5.3%
10.6x
1.6x
0.3x
12.4%
5.2%
6.5x
1.2x
0.3x
13.2%
5.6%
10.8x
0.8x
0.2x
KOF – Resultados 3T14
Ventas y Margen EBITDA
(cifras nominales en millones de pesos)
Concepto
Ventas
Utilidad de Operación
Ebitda
Utilidad Neta
Márgenes
Margen Operativo
Margen Ebitda
UPA
(cifras en millones)
3T13
3T14
Var %
3T14e
Var % vs
Estim.
37,494
5,063
6,811
2,954
41,781
5,825
8,008
3,343
11.4%
15.1%
17.6%
13.2%
41,191
5,715
7,870
2,504
1.4%
1.9%
1.8%
33.5%
13.5%
18.2%
$1.425
13.9%
19.2%
$1.613
0.4pp
1.0pp
13.2%
13.9%
19.1%
$1.208
0.1pp
0.1pp
33.5%
2013
3
2014
2
2014
3
Variació
n
% A/A
Variación
% T/T
37,493.8
19,919.0
17,574.8
12,511.5
5,063.3
13.5%
1,747.0
6,810.4
18.2%
(457.2)
622.9
220.2
107.5
(162.1)
41,434.1
21,885.9
19,548.3
13,806.4
5,741.9
13.9%
2,499.9
8,241.7
19.9%
(1,608.8)
1,416.5
82.4
(382.3)
107.5
41,781.3
22,196.0
19,585.2
13,759.8
5,825.4
13.9%
2,182.9
8,008.3
19.2%
(2,046.1)
1,453.9
85.2
(302.2)
(375.2)
4,602.7
1,595.6
4,121.3
1,439.4
4,093.9
581.1
3,007.1
53.1
2,954.0
7.9%
1.425
2,681.9
3.0
2,678.9
6.5%
1.292
3,512.8
169.7
3,343.1
8.0%
1.613
11.4%
11.4%
11.4%
10.0%
15.1%
0.4pp
24.9%
17.6%
1.0pp
347.5%
133.4%
-61.3%
N.A.
131.5%
N.A.
-11.1%
-63.6%
N.A.
16.8%
219.6%
13.2%
0.1pp
13.2%
0.8%
1.4%
0.2%
-0.3%
1.5%
0.1pp
-12.7%
-2.8%
(0.7pp)
27.2%
2.6%
3.3%
-20.9%
N.A.
N.A.
-0.7%
-59.6%
N.A.
31.0%
>500%
24.8%
1.5pp
24.8%
46,605.5
23,764.8
147,473.1
45,562.3
79,453.8
194,078.6
36,412.3
8,524.0
12,766.3
45,145.7
36,065.8
81,558.0
112,520.6
53.1
109,439.7
194,078.6
20,825.1
44,199.3
19,235.4
174,463.8
51,174.3
99,655.3
218,663.1
34,491.6
1,928.3
15,920.6
70,265.8
58,338.4
104,757.4
113,905.6
3.0
109,610.1
218,663.1
41,031.3
46,983.4
21,596.9
172,917.0
51,293.8
98,219.4
219,900.4
35,856.6
1,635.8
16,082.7
68,616.8
59,914.3
104,473.3
115,427.0
169.7
111,171.4
219,900.4
39,953.3
0.8%
-9.1%
17.3%
12.6%
23.6%
13.3%
-1.5%
-80.8%
26.0%
52.0%
66.1%
28.1%
2.6%
219.6%
1.6%
13.3%
91.9%
6.3%
12.3%
-0.9%
0.2%
-1.4%
0.6%
4.0%
-15.2%
1.0%
-2.3%
2.7%
-0.3%
1.3%
>500%
1.4%
0.6%
-2.6%
7,062.3
(657.3)
(8,078.5)
8,470.7
199.9
(3,012.2)
8,344.9
(1,432.4)
(2,917.6)
5,998.7
4,325.2
(5,047.5)
611.0
(996.1)
2,998.8
Estado de Resultados (Millones)
Año
Trimestre
Ventas Netas
Costo de Ventas
Utilidad Bruta
Gastos Generales
Utilidad de Operación
Margen Operativo
Depreciacion Operativa
EBITDA
Margen EBITDA
Ingresos (Gastos) Financieros Neto
Intereses Pagados
Intereses Ganados
Otros Productos (Gastos) Financieros
Utilidad (Pérdida) en Cambios
Part. Subsidiarias no Consolidadas
Utilidad antes de Impuestos
Provisión para Impuestos
Operaciones Discontinuadas
Utilidad Neta Consolidada
Participación Minoritaria
Utilidad Neta Mayoritaria
Margen Neto
UPA
Estado de Posición Financiera (Millones)
Activo Circulante
Efectivo y Equivalentes de Efectivo
Activos No Circulantes
Inmuebles, Plantas y Equipo (Neto)
Activos Intangibles (Neto)
Activo Total
Pasivo Circulante
Deuda de Corto Plazo
Proveedores
Pasivo a Largo Plazo
Deuda de Largo Plazo
Pasivo Total
Capital Contable
Participación Minoritaria
Capital Contable Mayoritario
Pasivo y Capital
Deuda Neta
Estado de Flujo de Efectivo
Flujo del resultado antes de Impuestos
Flujos generado en la Operación
Flujo Neto de Actividades de Inversión
Flujo neto de actividades de
financiamiento
Incremento (disminución) efectivo
Fuente: Banorte Ixe, Sibolsa, BMV
2
Utilidad Neta y ROE
(cifras en millones)
Deuda Neta / Deuda Neta a EBITDA
(unidad)
Fijamos nuestro PO2015 a P$158.00. Nuestro PO2015 fue calculado con
base en al promedio de nuestro método de DCF, de P$159.0 por acción, y de
P$157.8 por múltiplos. A ese precio P$158.0 nuestro múltiplo FV/EBITDA
2015E de 10.7x, ligeramente en línea con el múltiplo que cotiza actualmente
(10.7x), pero por debajo del 11.9x del promedio del último año.
KOF: FV/EBITDA
(promedio U12m)
14.00
13.50
13.00
12.50
12.00
11.50
11.00
10.50
10.00
9.50
10/17/13
1/17/14
4/17/14
7/17/14
10/17/14
Fuente: kof
Valuación por DCF. En nuestros supuestos consideramos un WACC de
9.1%; Costo promedio de la deuda de 4.4%; Beta de 0.93; Tasa libre de riesgo
de 6.0%, un premio por riesgo mercado de 5.5% y una tasa de crecimiento a
perpetuidad de 2.0%. Nuestros resultados nos muestran un rendimiento
potencial de 14.3% vs. su precio actual (pesos).
Coca Cola Femsa - DCF
Concepto
2014E
2015e
2016e
2017e
2018e
2019e
Flujo Libre de Efectiv o
18,224
17,241
15,615
20,161
23,227
26,610
Wacc
VPN de los Flujos
(+) VPN perpetuidad
(-) deuda neta
(-) interes minoritario
9%
78,010
225,763
25,758.76
PO DCF
159.16
387
Precio Actual
139.20
Rendimiento Potencial
14.34%
Valor de capital
329,919
acciones en circulacion
2,072.92
Fuente: B ano rte-Ixe
3
Nuestra recomendación es de MANTENER. Consideramos que el mercado
seguirá asimilando el desempeño positivo que ha reportado la compañía en
México, donde ha logrado revertir la baja en volúmenes en este último
trimestre con base a estrategias de mercadotecnia, aunado a un estricto control
en la parte operativa que ha motivado que a pesar de la debilidad de los
ingresos muestre mejora operativa. No obstante, consideramos que el mercado
seguirá cauteloso del desempeño que ha mostrado en Latinoamérica
principalmente Brasil y Argentina, así como con las presiones en la moneda
de Venezuela, respecto a este último mercado nuestros estimados para 2015
estamos considerando una paridad cambiaria de 20bolivares por dólar, lo que
sería superior a la paridad de 12 bolivares por dólar que tiene como promedio
la compañía. Pese al deterioro que esto pudiera generar en el EBITDA de la
compañía que pasaría de un 17% de contribución actual a un nivel de 10%. A
pesar de que creemos que la inestabilidad de los mercados en Latinoamérica
ya se encuentran incorporados en el precio de la acción, creemos que seguirá
el escenario de incertidumbre respecto a los mismos. Derivado de lo anterior
nuestra recomendación se ubica en MANTENER
De los catalizadores que creemos podrían ser positivos para la compañía en
2015 destaca la estabilidad en los costos de las principales materias primas
como el azúcar y el PET será un factor que impulsaría una mejora en margen
EBITDA de 20pb. Así como del desempeño en el mercado en México, donde
bajo un entorno de mayor dinamismo en la economía en el país, con un PIB
creciendo a una tasa de 5.0% y con ello impulsando el gasto privado en
México los volúmenes en el mercado estimamos muestren un crecimiento de
3.4%. De igual manera, un mejor dinamismo para mercados como Brasil y
Colombia, nos permitirían mejorar en el mediano plazo nuestra visión para la
compañíaResultados del 3T14 por Segmento:
En México rompe el volumen de carbonatadas racha negativa en el año.
Por mercado las operaciones de México y Centroamérica mostraron un
crecimiento interanual en ingresos de 3.6% A/A y de 6.8% A/A en EBITDA
durante el 3T14, donde el volumen de ventas logro un avance de 0.5%,
impulsadas por un crecimiento de 2.0% en la marca Coca Cola, que compenso
la debilidad mostrada en la categoría de no carbonatadas.
El margen bruto reportó un crecimiento de 80pb, derivado de menores costos de
azúcar y PET. La utilidad de operación creció 1.3%, por su parte el EBITDA
creció 6.8% y registró una expansión en margen de 60pb.
Sudamérica con fuerte crecimiento en ingresos por adquisiciones. Para
Sudamérica, En Sudamérica se registró un crecimiento en ingresos de 18.6%
A/A, como resultado de la integración de Fluminense y Spaipa en Brasil, así
como el crecimiento en las operaciones de Colombia, así como por el apoyo
en alza en precios por caja unidad. Por su parte el volumen creció 19.0% y
0.9% sin adquisiciones. A nivel operativo la división creció 32.5% en utilidad
de operación y de 31.5%A/A en EBITDA, como resultado de la integración de
4
Fluminense y Spaipa en Brasil. El margen operativo se expandió 130pb y el
margen EBITDA 170pb.
Y Philippines
La línea de método de participación operativa registró una pérdida de P$2170m
derivado de una perdida en la participación en Coca Cola Bottlers Philippines,
que fue parcialmente compensado con el negocio de bebida no carbonatadas.
Deuda Bancaria y Bursátil. Al 30 de septiembre de 2014, el saldo en caja
fue de P$ 21,597m, incluyendo US$513m denominados en dólares, un
incremento de P$6,291m comparado con el 31 de diciembre de 2013.
Al 30 de septiembre de 2014, la deuda a corto plazo fue P$1,636m y la deuda
a largo plazo fue P$59,914m. La deuda total aumentó en P$1,089m,
comparada con el cierre del 2013, principalmente como resultado la emisión
de deuda al comienzo del año y del efecto cambiario negativo originado por la
Coca Cola Femsa - Deuda
Moneda % Deuda total (1)
Pesos mex icanos
US dolares
% tasa de interes v ariable(2)
30.1%
26.5%
24.9%
0.0%
Pesos colombianos
1.3%
100.0%
Reales brasileños
40.5%
97.4%
Pesos argentinos
1.6%
36.8%
(1) Despues de dar efecto los sw aps de tasa de interes. (2) Deuda remanente al final de cada año
Perfil de vencimiento de la deuda
v encimiento
2014
2015
2016
2017
2018
2019
Moneda
1.0%
1.8%
7.8%
0.4%
29.1%
59.9%
devaluación del tipo de cambio al cierre del peso mexicano(1) aplicada a la
posición de deuda denominada en US dólares. El costo promedio ponderado
de la deuda durante el trimestre fue de 7.94%.
5
Certificación de los Analistas.
Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Katia Celina Goya Ostos, Livia Honsel, Alejandro Padilla Santana, Alejandro Cervantes
Llamas, Julia Elena Baca Negrete, Juan Carlos Alderete Macal, Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Santiago Leal Singer, Rey Saúl Torres Olivares;
Manuel Jiménez Zaldívar, Víctor Hugo Cortes Castro, Marisol Huerta Mondragón, Marissa Garza Ostos, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna
Espitia Hernández, María de la Paz Orozco, Tania Abdul Massih Jacobo, Hugo Armando Gómez Solís, certificamos que los puntos de vista que se
expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus
afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la
de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios.
Declaraciones relevantes.
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en
acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin
embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras
cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar
operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30
días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y
de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual
de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna
en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de
inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden
algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por
parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de
la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis
en el presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de
inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el
presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros
derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o
el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero
Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos
derivados objeto del reporte de análisis.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA
MANTENER
VENTA
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición
financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los
analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro
método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los
precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de
diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias
del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su
interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna
respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su
emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios
y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna por cualquier
pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o
parcialmente sin previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.
Historial de PO y Recomendación
Emisora
Fecha
KOF
22-OCTUBRE-2014
KOF
23-JULIO -2014
KOF
30-ABRIL-2014
KOF
26-FEBRERO-2014
Recomendación
MANTENER
COMPRA
COMPRA
MANTENER
6
PO
P$158.00
P$165.00
P$165.00
P$155.00
GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V
Directorio de Análisis
Gabriel Casillas Olvera
Raquel Vázquez Godinez
Director General Análisis Económico
Asistente Dir. General Análisis Económico
[email protected]
[email protected]
(55) 4433 - 4695
(55) 1670 - 2967
Delia María Paredes Mier
Julieta Alvarez Espinosa
Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia
Asistente Dir. Ejecutiva Análisis y Estrategia
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 1694
(55) 5268 - 1613
Alejandro Cervantes Llamas
Katia Celina Goya Ostos
Julia Elena Baca Negrete
Livia Honsel
Miguel Alejandro Calvo Dominguez
Rey Saúl Torres Olivares
Lourdes Calvo Fernández
Subdirector Economía Nacional
Subdirector Economía Internacional
Gerente Economía Internacional
Gerente Economía Internacional
Gerente Economía Regional y Sectorial
Analista
Analista (Edición)
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 1670 - 2972
(55) 1670 - 1821
(55) 1670 - 2221
(55) 1670 - 1883
(55) 1670 - 2220
(55) 1670 - 2957
(55) 1103 - 4000 x 2611
[email protected]
(55) 1103 - 4043
[email protected]
(55) 1103 - 4046
[email protected]
(55) 1103 - 2368
Director de Análisis Bursátil
Análisis Técnico
Conglomerados / Financiero / Minería / Químico
Alimentos / Bebidas/Comerciales
Aeropuertos / Cemento / Fibras / Infraestructura
Analista
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5004 - 1275
(55) 5004 - 1231
(55) 5004 - 1179
(55) 5004 - 1227
(55) 5004 - 1266
(55) 5004 - 5262
Directora Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5004 - 1405
(55) 5004 - 1340
(55) 5004 - 1437
Director General Banca Mayorista
Director General Banca Patrimonial y Privada
Director General Corporativo y Empresas
Director General Banca Corporativa
Transaccional
Director General de Administración de Activos y
Desarrollo de Negocios
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 1659
(55) 5004 - 1453
(81) 8319 - 6895
[email protected]
(55) 5004 - 1454
[email protected]
(55) 5268 - 9004
Análisis Económico
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
Alejandro Padilla Santana
Juan Carlos Alderete Macal, CFA
Santiago Leal Singer
Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Subdirector Estrategia Tipo de Cambio
Analista Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Análisis Bursátil
Manuel Jiménez Zaldivar
Victor Hugo Cortes Castro
Marissa Garza Ostos
Marisol Huerta Mondragón
José Itzamna Espitia Hernández
María de la Paz Orozco García
Análisis Deuda Corporativa
Tania Abdul Massih Jacobo
Hugo Armando Gómez Solís
Idalia Yanira Céspedes Jaén
Banca Mayorista
Marcos Ramírez Miguel
Luis Pietrini Sheridan
Armando Rodal Espinosa
Victor Antonio Roldan Ferrer
René Gerardo Pimentel Ibarrola
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