Mexchem2T15

Análisis y Estrategia Bursátil
México
MEXCHEM
Reporte Trimestral
www.banorte.com
www.ixe.com.mx
@analisis_fundam
Se mantiene la recuperación



20 de julio 2015
Los resultados del 2T15 de Mexchem son positivos y estuvieron en
línea con nuestros estimados. La compañía registró ventas por
US$1,519m (+4.4% A/A) y un EBITDA por US$266m (+3.5% A/A).
Destacan favorablemente las mejoras secuenciales observadas en los
márgenes de todas las cadenas de negocio, particularmente en Cloro
Vinilo y Soluciones Integrales.
La estrategia enfocada en una mejor mezcla e integración vertical se
ve reflejada en los resultados, confirmando que la recuperación sigue
en camino. Reiteramos COMPRA y PO2015 de P$53.00.
Resultados confirman recuperación. En el 2T15, Mexchem registró ventas
por US$1,519 millones (vs. nuestro estimado por US$1,502m) mostrando un
incremento anual del 4.4%, en línea con nuestras expectativas. Por su parte el
EBITDA ascendió a US$266 millones (vs. nuestro estimado por US$268m)
mostrando un aumento del 3.5% A/A, también en línea con lo esperado. Estos
crecimientos se explican por la consolidación de Dura-Line en Soluciones
Integrales y Vestolit en Cloro-Vinilo, que ayudaron a compensar el efecto
cambiario adverso ante la fortaleza del dólar sobre las operaciones en Europa
y Latinoamérica. En Flúor se registraron resultados débiles con disminuciones
anuales del 2.2% en ingresos y 3.0% en EBITDA, afectados por los menores
volúmenes de fluorita grado metalúrgico. A pesar de lo anterior, lo destacable
del reporte es que se mantiene la recuperación secuencial en los márgenes de
todas las cadenas, particularmente en Cloro Vinilo y Soluciones Integrales
como resultado de una exitosa estrategia enfocada en una mezcla de productos
con mayor margen, apoyada a su vez por los menores costos de las materias
primas y de la electricidad. Esto ayuda a confirmar que la recuperación en los
resultados de la compañía se mantiene en camino.
Estados Financieros
Marissa Garza
Subdirector Financiero/Minería/Químico
[email protected]
COMPRA
Precio Actual
PO2015
Rendimiento Potencial
Dividendo (%)
Máximo – Mínimo 12m
Valor de Mercado (US$m)
Acciones circulación (m)
Flotante
Operatividad Diaria (P$m)
P$44.21
P$53.00
19.9%
1.2%
58.49-38.84
5,687
2,100
58.5%
132
Rendimiento relativo al IPC
(12 meses)
10%
5%
0%
-5%
-10%
-15%
-20%
-25%
-30%
jul-14
oct-14
ene-15
MEXBOL
abr-15
MEXCHEM*
Múltiplos y razones financieras
(US$ Millones)
Ingresos
Utilidad Operativa
EBITDA
Margen EBITDA
Utilidad Neta
Margen Neto
2013
5,177
562
899
17.4%
83
1.6%
2014
5,583
403
818
14.7%
115
2.1%
2015E
5,966
479
903
15.1%
166
2.8%
2016E
6,624
650
1,051
15.9%
295
4.5%
Activo Total
Disponible
Pasivo Total
Deuda
Capital
8,181
1,233
4,591
2,165
3,591
8,726
620
5,237
2,428
3,490
9,084
619
5,428
2,429
3,212
9,655
574
5,704
2,528
3,507
FV/EBITDA
P/U
P/VL
2013
7.8x
67.5x
1.7x
2014
10.3x
52.3x
1.9x
2015E
9.3x
34.9x
1.8x
2016E
8.1x
19.7x
1.7x
ROE
ROA
EBITDA/ intereses
Deuda Neta/EBITDA
Deuda/Capital
2.3%
1.0%
5.4x
1.0x
0.6x
3.3%
1.3%
3.2x
2.2x
0.7x
5.2%
1.8%
3.7x
2.0x
0.8x
8.4%
3.1%
4.6x
1.9x
0.7x
Fuente: Banorte-Ixe
1
Documento destinado al público en general
MEXCHEM – Resultados 2T15
Ventas y Margen EBITDA
(cifras nominales en millones de dólares)
(cifras en millones de dólares)
Concepto
2T14
2T15
Var %
2T15e
Ventas
Utilidad de Operación
Ebitda
Utilidad Neta
Márgenes
Margen Operativo
Margen Ebitda
UPA
1,455
158
257
52
1,519
173
266
64
4.4%
9.9%
3.5%
23.1%
1,502
163
268
64
Var % vs
Estim.
1.2%
6.2%
-0.9%
0.6%
10.8%
17.6%
$0.025
11.4%
17.5%
$0.031
0.6pp
-0.2pp
23.1%
10.9%
17.8%
$0.030
0.5pp
-0.4pp
0.6%
1,550
17.6%
17.5%
14.5%
1,500
13.7%
15.0%
11.4%
1,450
1,400
10.0%
1,350
5.0%
1,300
1,250
Estado de Resultados (Millones)
Año
Trimestre
Ventas Netas
Costo de Ventas
Utilidad Bruta
Gastos Generales
Utilidad de Operación
Margen Operativo
Depreciación Operativa
EBITDA
Margen EBITDA
Ingresos (Gastos) Financieros Neto
Intereses Pagados
Intereses Ganados
Otros Productos (Gastos) Financieros
Utilidad (Pérdida) en Cambios
Part. Subsidiarias no Consolidadas
Utilidad antes de Impuestos
Provisión para Impuestos
Operaciones Discontinuadas
Utilidad Neta Consolidada
Participación Minoritaria
Utilidad Neta Mayoritaria
Margen Neto
UPA
Estado de Posición Financiera (Millones)
Activo Circulante
Efectivo y Equivalentes de Efectivo
Activos No Circulantes
Inmuebles, Plantas y Equipo (Neto)
Activos Intangibles (Neto)
Activo Total
Pasivo Circulante
Deuda de Corto Plazo
Proveedores
Pasivo a Largo Plazo
Deuda de Largo Plazo
Pasivo Total
Capital Contable
Participación Minoritaria
Capital Contable Mayoritario
Pasivo y Capital
Deuda Neta
Estado de Flujo de Efectivo
Flujo del resultado antes de Impuestos
Flujos generado en la Operación
Flujo Neto de Actividades de Inversión
Flujo neto de actividades de
financiamiento
Incremento (disminución) efectivo
Fuente: Banorte-Ixe, BMV
0.0%
2T14
2014
2
2015
1
2015
2
Variación
% A/A
Variación
% T/T
1,455.0
1,052.3
402.8
245.2
157.6
10.8%
99.1
256.7
17.6%
(73.7)
53.4
7.9
(4.1)
(24.2)
2.3
86.1
32.8
(1.1)
52.3
52.3
3.6%
0.025
1,442.2
1,075.6
366.6
276.4
90.2
6.3%
107.9
198.1
13.7%
(67.9)
52.1
5.4
0.8
(22.0)
(0.7)
21.5
7.9
0.6
14.1
(4.8)
19.0
1.3%
0.009
1,519.3
1,086.3
433.0
259.8
173.2
11.4%
92.5
265.7
17.5%
(61.6)
55.7
4.6
(0.7)
(9.8)
0.2
111.8
43.2
(0.6)
68.0
3.6
64.4
4.2%
0.031
4.4%
3.2%
7.5%
6.0%
9.9%
0.6pp
-6.7%
3.5%
(0.2pp)
-16.5%
4.3%
-42.3%
-83.9%
-59.3%
-90.2%
29.8%
31.9%
-40.5%
30.0%
N.A.
23.1%
0.6pp
23.1%
5.3%
1.0%
18.1%
-6.0%
92.1%
5.1pp
-14.3%
34.1%
3.8pp
-9.3%
6.8%
-15.5%
N.A.
-55.4%
N.A.
419.9%
444.0%
N.A.
380.9%
N.A.
239.5%
2.9pp
239.5%
3,271.5
1,043.7
5,296.2
3,321.6
1,742.6
8,567.7
1,707.1
70.8
1,074.9
3,057.1
2,132.2
4,764.2
3,803.5
373.3
3,430.2
8,567.7
1,159.3
2,355.2
404.3
5,979.3
3,695.6
1,975.8
8,334.6
1,646.6
55.4
1,029.6
3,282.3
2,354.2
4,928.9
3,405.6
499.5
2,906.2
8,334.6
2,005.3
2,523.3
604.0
6,115.0
3,824.1
1,974.4
8,638.3
1,761.5
35.8
1,129.0
3,341.4
2,355.7
5,102.9
3,535.4
601.7
2,933.7
8,638.3
1,787.5
-22.9%
-42.1%
15.5%
15.1%
13.3%
0.8%
3.2%
-49.4%
5.0%
9.3%
10.5%
7.1%
-7.0%
61.2%
-14.5%
0.8%
54.2%
7.1%
49.4%
2.3%
3.5%
-0.1%
3.6%
7.0%
-35.4%
9.7%
1.8%
0.1%
3.5%
3.8%
20.5%
0.9%
3.6%
-10.9%
412.0
(268.5)
(283.2)
152.0
(179.5)
(102.9)
470.1
(88.8)
(278.6)
(49.2)
(188.9)
(84.9)
(215.3)
(118.1)
(15.5)
2
20.0%
3T14
4T14
1T15
Ventas Netas
2T15
Margen EBITDA
Utilidad Neta y ROE
(cifras en millones de dólares)
4.0%
80
3.8%
60
2.8%
40
3.2%
20
0
(20)
0.3%
(40)
(60)
2T14
3T14
4T14
1T15
Utilidad Neta Mayoritaria
4.5%
4.0%
3.5%
3.0%
2.5%
2.0%
1.5%
1.0%
0.5%
0.0%
2T15
ROE
Deuda Neta / Deuda Neta a EBITDA
(cifras en millones de dólares)
2,500
2,000
1,500
1.9x
2.2x
3.0x
2.4x
2.2x
2.5x
2.0x
1.4x
1.5x
1,000
1.0x
500
0.5x
0
0.0x
2T14
3T14
Deuda Neta
4T14
1T15
2T15
Deuda Neta EBITDA
Utilidad neta crece 23.1%, en línea con lo anticipado. Este trimestre, la
compañía registró una utilidad neta por US$64 millones, similar a nuestro
estimado y que refleja un aumento del 23.1% en forma anual. Esto se explica
principalmente por la disminución del 16.5% en el costo financiero ante las
menores pérdidas cambiarias que cayeron 59.3% A/A, debido a que el año
pasado se registraron pérdidas por US$32.8 millones relacionadas a
operaciones en Venezuela.
Se reduce el apalancamiento. Por lo que respecta a la estructura financiera de
Mexchem, es positivo observar que la razón de deuda neta a EBITDA mejora
a 2.2x en el 2T15 desde 2.4x en el 1T15 con una cobertura de intereses de 3.9x
vs. 4.2x en el trimestre anterior. La disminución en el apalancamiento se
explica por la caída del 10.9% en la deuda neta de la compañía al comparase
con el 1T15 ante un mayor nivel de efectivo gracias a la estricta disciplina que
mantiene la compañía en los gastos de inversión. Al cierre del trimestre la
deuda neta ascendió a US$1,787 millones vs. US$2,005 en el trimestre
anterior. En el 2T15 se invirtieron US$140 millones que incluyen US$65
millones en el cracker de etileno, US$16 millones en PMV y US$59 millones
en inversión orgánica.
Reiteramos nuestra recomendación de COMPRA y PO2015 de P$53.00.
Desde nuestro punto de vista, creemos que el mercado podría reaccionar
favorablemente al reporte, ya que los resultados de la compañía, aunque
muestran crecimientos modestos, reflejan de manera favorable que la
estrategia implementada está teniendo éxito y la recuperación sigue en camino.
Seguimos pensando que ante un entorno que se mantiene retador el
fortalecimiento de la integración vertical de la compañía con la alianza con
Pemex (PMV) y la construcción del cracker de etileno en Texas (Oxychem),
en conjunción con un enfoque en productos con mejores márgenes, deberá
seguir viéndose reflejada en mejores resultados en los próximos trimestres.
Así, creemos que la mayor recuperación aún está por venir. Por lo anterior
reiteramos nuestra recomendación de COMPRA con un PO 2015 de P$53.00.
Detalle de Resultados por Cadena
Cadena de Soluciones Integrales
Cadena Soluciones Integrales
(US$ millones)
2T14
Margen
1T15
Margen
2T15
Margen
% A/A
% T/T
Ingresos
825
100.0%
788
100.0%
830
100.0%
0.6%
5.3%
EBITDA
112
13.6%
78
9.9%
123
14.8%
9.8%
57.7%
Fuente: Mexchem
La cadena de Soluciones Integrales, que en el 2T15 representó el 54.6% de los
ingresos y el 46.2% del EBITDA mostró un crecimiento interanual de apenas
el 0.6% en sus ventas, pero una crecimiento del 9.8% en el EBITDA. La
contracción del 21% en los ingresos de Europa y del 17% en Latinoamérica,
afectados principalmente por la fortaleza del dólar frente a las monedas
locales, se vio compensada con la consolidación de las operaciones de DuraLine. De esta forma, el margen EBITDA mostró una recuperación de 1.2pp en
forma anual y de 4.9pp en forma trimestral para alcanzar un 14.8%. Es
3
destacable la recuperación que ha logrado sostener la compañía en los
márgenes de esta cadena, ya por segundo trimestre consecutivo, desde niveles
de 7.9% en el 4T14 a 9.9% en el 1T15 y el 14.8% de este 2T15.
Cadena de Cloro-Vinilo
Cadena Cloro-Vinilo
(US$ millones)
2T14
Margen
1T15
Margen
2T15
Margen
% A/A
% T/T
Ingresos
511
100.0%
540
100.0%
559
100.0%
9.4%
3.5%
EBITDA
80
15.7%
68
12.6%
92
16.5%
15.0%
35.3%
Fuente: Mexchem
La cadena de Cloro-Vinilo también muestra importantes mejoras secuenciales.
En términos anuales, las ventas aumentaron 9.4% y el EBITDA creció 15.0%.
Lo anterior se explica por los buenos resultados que continúan registrándose
en resinas, compuestos y derivados, cuyos ingresos y EBITDA aumentaron
8% y 18% A/A, respectivamente. Por lo que respecta a las operaciones de
PMV se registró una disminución del 12% en los ingresos, pero un aumento
del 1% en el EBITDA. En términos generales, la consolidación de las
operaciones de Vestolit y un mayor volumen de exportaciones a Europa
debido a la diminución en la oferta de esta región ante el cierre de distintos
crackers impulsaron el crecimiento en los ingresos de esta cadena.
Adicionalmente, los menores precios del VCM (monómero de cloruro de
vinilo) y de la electricidad ayudaron a impulsar el mayor crecimiento en el
EBITDA respecto de los ingresos con lo que margen respectivo logró
expandirse en 80pb a 16.5% A/A. En forma secuencial observamos una
mejora de 3.9pp en el margen de EBITDA. Esta cadena contribuyó con el
36.8% a los ingresos y el 34.6% al EBITDA en el 2T15.
Cadena de Flúor
Cadena Flúor
(US$ millones)
2T14
Margen
1T15
Margen
2T15
Margen
% A/A
% T/T
Ingresos
181
100.0%
164
100.0%
177
100.0%
-2.2%
7.9%
EBITDA
67
37.0%
57
34.8%
65
36.7%
-3.0%
14.0%
Fuente: Mexchem
Los resultados en Flúor se vieron afectados por una importante reducción en
los volúmenes de fluorita grado metalúrgico para la industria del acero. De
esta forma, observamos diminuciones del 2.2% en ingresos y del 3.0% en el
EBITDA A/A. A pesar de los anterior, es positivo observar mejoras
secuenciales en los resultados de esta cadena con un incremento del 7.9% en
los ingresos y del 14.0% en el EBITDA con lo que el margen respectivo
muestra una recuperación trimestre a trimestre de 1.9pp al ubicarse en 36.7%.
La contribución de la cadena de Flúor en el 2T15 fue del 11.7% a los ingresos
y del 24.4% al EBITDA.
4
Certificación de los Analistas.
Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Alejandro Padilla Santana, Manuel Jiménez Zaldívar, Tania Abdul Massih Jacobo,
Alejandro Cervantes Llamas, Katia Celina Goya Ostos, Juan Carlos Alderete Macal, Víctor Hugo Cortes Castro, Marissa Garza Ostos, Marisol Huerta
Mondragón; Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Hugo Armando Gómez Solís, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna Espitia Hernández;
Valentín III Mendoza Balderas, Rey Saúl Torres Olivares, Santiago Leal Singer, María de la Paz Orozco, certificamos que los puntos de vista que se
expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus
afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la
de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios.
Declaraciones relevantes.
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en
acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin
embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras
cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar
operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30
días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y
de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual
de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna
en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de
inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden
algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por
parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de
la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis
en el presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de
inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el
presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros
derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o
el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero
Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos
derivados objeto del reporte de análisis.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA
MANTENER
VENTA
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición
financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los
analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro
método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los
precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de
diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias
del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su
interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna
respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su
emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios
y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna por cualquier
pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o
parcialmente sin previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.
Historial de PO y Recomendación
Emisora
Fecha
MEXCHEM
25 febrero 2015
MEXCHEM
27 octubre 2014
MEXCHEM
25 marzo 2014
MEXCHEM
14 noviembre 2013
Recomendación
COMPRA
COMPRA
COMPRA
COMPRA
5
PO
P$53.00
P$67.00
P$56.00
P$64.00
GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V
Directorio de Análisis
Gabriel Casillas Olvera
Raquel Vázquez Godinez
Director General Adjunto Análisis Económico y
Bursátil
Asistente Dir. General Adjunta Análisis
Económico y Bursátil
[email protected]
(55) 4433 - 4695
[email protected]
(55) 1670 - 2967
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 1694
(55) 1670 - 2972
(55) 1670 - 1821
(55) 1670 - 2220
(55) 1670 - 2957
(55) 1103 - 4000 x 2611
[email protected]
(55) 1103 - 4043
[email protected]
(55) 1103 - 4046
[email protected]
(55) 1103 - 2368
Director Análisis Bursátil
Conglomerados / Financiero / Minería / Químico
Alimentos / Bebidas/Comerciales
Aeropuertos / Cemento / Fibras / Infraestructura
Autopartes
Análisis Técnico
Analista
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 – 1671
(55) 1670 – 1719
(55) 1670 – 1746
(55) 1670 – 2249
(55) 1670 – 2250
(55) 1670 – 1800
(55) 1670 – 2251
Directora Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 – 1672
(55) 1670 – 2247
(55) 1670 – 2248
Director General Corporativo y Empresas
Director General Adjunto de Mercados y Ventas
Institucionales
Director General Adjunto Gobierno Federal
Director General Adjunto Banca Patrimonial y
Privada
Director General Adjunto Banca Corporativa e
Instituciones Financieras
Director General Adjunto Banca Internacional
Director General Adjunto Banca Empresarial
[email protected]
[email protected]
(81) 8319 - 6895
[email protected]
(55) 5004 - 5121
[email protected]
(55) 5004 - 1453
[email protected]
(55) 5268 - 9004
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 9879
(55) 5004 - 1454
Análisis Económico
Delia María Paredes Mier
Alejandro Cervantes Llamas
Katia Celina Goya Ostos
Miguel Alejandro Calvo Dominguez
Rey Saúl Torres Olivares
Lourdes Calvo Fernández
Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia
Subdirector Economía Nacional
Subdirector Economía Internacional
Gerente Economía Regional y Sectorial
Analista
Analista (Edición)
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
Alejandro Padilla Santana
Juan Carlos Alderete Macal, CFA
Santiago Leal Singer
Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Subdirector Estrategia Tipo de Cambio
Analista Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Análisis Bursátil
Manuel Jiménez Zaldivar
Marissa Garza Ostos
Marisol Huerta Mondragón
José Itzamna Espitia Hernández
Valentín III Mendoza Balderas
Victor Hugo Cortes Castro
María de la Paz Orozco García
Análisis Deuda Corporativa
Tania Abdul Massih Jacobo
Hugo Armando Gómez Solís
Idalia Yanira Céspedes Jaén
Banca Mayorista
Armando Rodal Espinosa
Alejandro Eric Faesi Puente
Jorge de la Vega Grajales
Luis Pietrini Sheridan
René Gerardo Pimentel Ibarrola
Ricardo Velazquez Rodriguez
Victor Antonio Roldan Ferrer
6
(55) 5268 - 1640