Alfa2T15

Análisis y Estrategia Bursátil
México
ALFA
Reporte Trimestral
www.banorte.com
www.ixe.com.mx
@analisis_fundam
Buen trimestre que supera expectativas



Alfa mostró un 2T15 muy positivo, superando las expectativas,
impulsado por un extraordinario desempeño en Sigma y Alpek,
seguido por una importante mejoría en rentabilidad en Nemak
La compañía registró ingresos por P$64,592 millones y EBITDA por
P$10,030 millones representado incrementos de 23.4% y 51.4%,
respectivamente
Anticipamos una reacción favorable en el mercado. La
diversificación del portafolio de negocios de Alfa se mantiene como
una importante fortaleza. Reiteramos COMPRA y PO de P$42.00
Sólido desempeño operativo que supera expectativas. Durante el 2T15, los
ingresos consolidados de Alfa aumentaron 23.4% A/A al ubicarse en P$64,592
millones, en línea con nuestros estimados, mientras que el EBITDA creció un
extraordinario 51.4% para alcanzar los P$10,030 millones, por arriba de
nuestras expectativas. Con ello el margen EBITDA logró expandirse en 2.9pp
al ubicarse en 15.5%. Este trimestre sobresalen los resultados en Sigma,
impulsados por la consolidación de las operaciones de Campofrío y un ingreso
extraordinario relacionado con cobro de seguros derivado del incendio en
España en noviembre pasado. Alpek, con una recuperación en márgenes muy
por arriba de lo esperado, además de un ingreso extraordinario por revaluación
de inventarios, y mejores perspectivas en la industria. Nemak con una
atractiva expansión en márgenes gracias a una mejor mezcla de ventas y una
mayor eficiencia de sus operaciones. Alestra, por su parte se benefició de un
ingreso extraordinario por la resolución favorable de disputas en tasas de
interconexión de años pasados. Todo lo anterior ayudó a compensar la
debilidad mostrada en las cifras de Newpek afectada por la baja en el precio
del petróleo.
Estados Financieros
21 de julio 2015
Marissa Garza
Subdirector Financiero/Minería/Químico
[email protected]
COMPRA
Precio Actual
PO2015
Rendimiento Potencial
Dividendo (%)
Máximo – Mínimo 12m
Valor de Mercado (US$m)
Acciones circulación (m)
Flotante
Operatividad Diaria (P$m)
P$32.72
P$42.00
28.3%
1.4%
47.50-27.10
10,517.9
5,142
54.5%
275.6
Rendimiento relativo al IPC
(12 meses)
Múltiplos y razones financieras
Ingresos
Utilidad Operativa
EBITDA
Margen EBITDA
Utilidad Neta
Margen Neto
2013
203,456
14,085
24,534
12.06%
5,926
2.91%
2014
228,886
16,886
26,764
11.69%
-2,259
-0.99%
2015E
246,756
20,425
31,293
12.68%
10,632
4.31%
2016E
256,952
23,795
35,148
13.68%
13,697
5.33%
Activo Total
Disponible
Pasivo Total
Deuda
Capital
165,390
11,902
100,221
57,453
56,441
232,540
16,669
163,619
91,920
55,156
235,041
12,079
155,764
96,141
65,788
261,909
11,767
169,211
94,893
79,486
FV/EBITDA
P/U
P/VL
ROE
ROA
EBITDA/ intereses
Deuda Neta/EBITDA
Deuda/Capital
2013
10.6x
28.4x
3.0x
2014
10.7x
-74.5x
3.1x
2015E
9.3x
15.8x
2.8x
2016E
8.0x
12.3x
2.2x
10.5%
3.6%
5.6x
1.9x
1.0x
-4.1%
-1.0%
6.2x
2.8x
1.7x
16.2%
4.5%
5.9x
2.7x
1.5x
17.2%
5.2%
6.5x
2.4x
1.2x
Fuente: Banorte-Ixe
1
Documento destinado al público en general
ALFA – Resultados 2T15
Ventas y Margen EBITDA
(cifras nominales en millones de pesos)
Concepto
Ventas
Utilidad de Operación
Ebitda
Utilidad Neta
Márgenes
Margen Operativo
Margen Ebitda
UPA
Estado de Resultados (Millones)
Año
Trimestre
Ventas Netas
Costo de Ventas
Utilidad Bruta
Gastos Generales
Utilidad de Operación
Margen Operativo
Depreciación Operativa
EBITDA
Margen EBITDA
Ingresos (Gastos) Financieros Neto
Intereses Pagados
Intereses Ganados
Otros Productos (Gastos) Financieros
Utilidad (Pérdida) en Cambios
Part. Subsidiarias no Consolidadas
Utilidad antes de Impuestos
Provisión para Impuestos
Operaciones Discontinuadas
Utilidad Neta Consolidada
Participación Minoritaria
Utilidad Neta Mayoritaria
Margen Neto
UPA
Estado de Posición Financiera (Millones)
Activo Circulante
Efectivo y Equivalentes de Efectivo
Activos No Circulantes
Inmuebles, Plantas y Equipo (Neto)
Activos Intangibles (Neto)
Activo Total
Pasivo Circulante
Deuda de Corto Plazo
Proveedores
Pasivo a Largo Plazo
Deuda de Largo Plazo
Pasivo Total
Capital Contable
Participación Minoritaria
Capital Contable Mayoritario
Pasivo y Capital
Deuda Neta
Estado de Flujo de Efectivo
Flujo del resultado antes de Impuestos
Flujos generado en la Operación
Flujo Neto de Actividades de Inversión
Flujo neto de actividades de
financiamiento
Incremento (disminución) efectivo
Fuente: Banorte-Ixe, BMV
(cifras en millones)
2T14
2T15
Var %
2T15e
52,326
4,352
6,625
1,915
64,592
7,086
10,030
2,811
23.4%
62.8%
51.4%
46.8%
63,273
5,401
8,240
1,560
Var % vs
Estim.
2.1%
31.2%
21.7%
80.2%
8.3%
12.7%
$0.373
11.0%
15.5%
$0.547
2.7pp
2.9pp
46.8%
8.5%
13.0%
$0.304
2.4pp
2.5pp
80.2%
2014
2
2015
1
2015
2
Variación
% A/A
Variación
% T/T
52,326.3
42,687.7
9,638.6
5,286.6
4,352.0
8.3%
2,272.8
6,624.7
12.7%
(730.7)
362.3
37.6
(699.2)
293.2
1.8
3,623.1
1,407.9
61,041.3
48,937.6
12,103.6
7,660.2
4,443.5
7.3%
3,393.5
7,837.0
12.8%
(6,244.1)
4,550.8
60.4
(145.8)
(1,648.1)
(82.6)
(1,883.2)
(391.1)
64,592.3
50,251.1
14,341.2
7,255.3
7,085.9
11.0%
2,944.1
10,030.0
15.5%
(2,607.1)
1,182.3
61.2
(108.9)
(1,377.1)
(269.0)
4,209.8
1,330.8
2,215.2
300.2
1,915.0
3.7%
0.373
(1,492.2)
377.8
(1,870.0)
-3.1%
(0.364)
2,879.0
68.5
2,810.5
4.4%
0.547
23.4%
17.7%
48.8%
37.2%
62.8%
2.7pp
29.5%
51.4%
2.9pp
256.8%
226.3%
62.7%
-84.4%
N.A.
N.A.
16.2%
-5.5%
N.A.
30.0%
-77.2%
46.8%
0.7pp
46.8%
5.8%
2.7%
18.5%
-5.3%
59.5%
3.7pp
-13.2%
28.0%
2.7pp
-58.2%
-74.0%
1.4%
-25.3%
-16.4%
225.7%
N.A.
N.A.
N.A.
N.A.
-81.9%
N.A.
7.4pp
N.A.
88,629.8
27,593.0
132,701.1
84,174.5
39,021.8
221,330.9
56,644.1
7,750.4
31,507.1
91,677.4
74,369.5
148,321.5
73,009.4
14,128.9
58,880.5
221,330.9
54,526.8
89,417.7
17,458.7
147,040.2
93,446.8
38,632.8
236,457.9
68,758.6
18,512.4
33,101.3
101,701.6
82,685.0
170,460.2
65,997.7
13,760.6
52,237.1
236,457.9
83,738.6
86,880.5
17,614.8
152,922.3
96,583.8
40,711.2
239,802.8
68,389.0
13,107.8
36,517.1
108,784.8
89,095.9
177,173.8
62,628.9
10,453.2
52,175.8
239,802.8
84,588.9
-2.0%
-36.2%
15.2%
14.7%
4.3%
8.3%
20.7%
69.1%
15.9%
18.7%
19.8%
19.5%
-14.2%
-26.0%
-11.4%
8.3%
55.1%
-2.8%
0.9%
4.0%
3.4%
5.4%
1.4%
-0.5%
-29.2%
10.3%
7.0%
7.8%
3.9%
-5.1%
-24.0%
-0.1%
1.4%
1.0%
12,613.5
(3,802.5)
(2,434.7)
7,426.3
(4,103.4)
(2,873.2)
16,717.7
(2,928.6)
(7,857.2)
9,153.9
15,530.2
5,918.0
6,367.7
(5,431.2)
500.7
2
Utilidad Neta y ROE
(cifras en millones)
Deuda Neta / Deuda Neta a EBITDA
(cifras en millones)
Sólido desempeño operativo impulsa resultado neto. El sólido desempeño
operativo alcanzado por la compañía impulsó a su vez la utilidad neta al
ubicarse en P$2,811 millones y mostrar un aumento del 46.8% A/A,
superando nuestras expectativas. Lo anterior, a pesar del fuerte incremento en
el costo financiero del 256.8% que se atribuye principalmente a los mayores
intereses pagados (+226.3% A/A) y las fuertes pérdidas cambiaras y que
contrastan con la ganancia obtenida hace un año, ambos como resultado del
efecto devaluatorio del peso en la deuda de Alfa.
Alfa mantiene su solidez financiera. Durante el trimestre, la compañía
invirtió US$597 millones en todos sus negocios, que incluyen en Sigma, la
adquisición de la participación accionaria que tenía WH Group en Campofrio;
en Alpek los pagos contractuales para la planta de PTA/PET de M&G; en
Nemak las expansiones de capacidad; mayor infraestructura de centros de
datos de Alestra y la perforación de nuevos pozos de Newpek. La deuda neta
al cierre del trimestre ascendió a P$84,588.9 millones, mostrando aumento
marginal del 1.0% respecto a la registrada al cierre del 1T15. El crecimiento
del 55.1% en forma anual también se explica por el efecto devaluatorio del
peso sobre la deuda en dólares de la compañía y la adquisición de Campofrío.
La razón de deuda neta a EBITDA se ubica en 2.6x vs 2.9x al 1T15, con una
cobertura de intereses de 6.5x.
Anticipamos una reacción favorable en el mercado. Reiteramos
COMPRA y PO2015 de P$42.00. Los resultados operativos mostrados por
Alfa en el 2T15 nos hacen confirmar que se mantienen las sólidas perspectivas
para la compañía y que la diversificación de negocios es una importante
fortaleza. Consideramos que habiendo dejado a un lado por el momento la
situación con Pacific Rubiales y tras haber decidido retirar la oferta para
adquirir a la compañía, se deja por el momento el riesgo y la incertidumbre
que generaba una inversión de este tipo lo que podría impulsar el precio de las
acciones de Alfa. No obstante sigue siendo favorable el hecho de que Alfa
mantenga su interés por participar en oportunidades que pudieran surgir en la
industria energética de México, pero aún habrá que analizar el tipo de
proyectos e inversiones. La posible colocación del negocio de Sigma en Bolsa
se mantiene vigente, aunque aún no hay fechas claras, pero esperamos se
realice este mismo año. Reiteramos nuestra recomendación de COMPRA con
un precio objetivo de P$42.00 que brinda un potencial de apreciación del
28.3% sobre precios actuales.
Detalles del Reporte por División
SIGMA (Alimentos Refrigerados) es uno de los principales impulsores de
los crecimientos de Alfa en este trimestre. Esta subsidiaria contribuye con el
35.1% a los ingresos y el 32.3% al EBITDA consolidado. En el trimestre esta
división mostró crecimientos anuales del 68.2% en ingresos y del 84.5% en el
EBITDA, gracias a la consolidación de las operaciones de Campofrío y un
ingreso extraordinario por US$28 millones relacionado con cobro de seguros
por el incendio en España en noviembre pasado y que se deriva de la
diferencia entre el valor en libros de los activos consumidos y los pagos
recibidos hasta el 30 de junio de las aseguradoras al cubrir daños a la
3
propiedad. Así el margen de EBITDA aumentó 1.3pp a 14.3%, mientras que si
excluimos el ingreso extraordinario, el EBITDA hubiese aumentado sólo
60.1% y el margen respectivo hubiese disminuido 60pb a 12.4%, ante la
consolidación de Campofrío.
Resultados Operativos
(P$ millones)
1T15
Margen
2T15
Ingresos
13,484
2T14
Margen
100.0%
21,494
100.0%
22,675
Margen
100.0%
% A/A
68.2%
% T/T
5.5%
EBITDA
1,753
13.0%
2,428
11.3%
3,235
14.3%
84.5%
33.2%
Fuente: Alfa
ALPEK (Petroquímicos), recuperación en márgenes supera expectativas.
Este trimestre esta división contribuyó con el 33.1% y el 29.8% al EBITDA
consolidado. Alpek registró un 2T15 muy positivo, superando ampliamente
nuestras expectativas y las del mercado en términos de EBITDA. La
recuperación en márgenes fue sorprendente en ambas cadenas. La compañía
registró un aumento interanual del 1.9% en los ingresos, en línea con nuestro
estimado, para ubicarse en P$21,399 millones (US$1,398m). Lo anterior se
explica por la debilidad en los precios de las materias primas que en general
disminuyeron 3% A/A en pesos, mientras que los volúmenes totales bajaron
2%. Por su parte el EBITDA se incrementó un extraordinario 82.9% para
ubicarse en P$2,989 millones (US$195m) muy por arriba de lo esperado. Es
destacable la recuperación observada en los márgenes tanto de la cadena de
Poliéster como en la de Plásticos y Químicos, superando ampliamente
expectativas. A lo anterior se une un ingreso extraordinario por US$22
millones por revaluación de inventarios ante la recuperación en los precios de
las materias primas, principalmente paraxileno. Aun excluyendo el beneficio
no recurrente registrado en el trimestre, el EBITDA hubiese aumentado
alrededor del 62% A/A a P$2,652 millones (US$173m), por arriba de lo
esperado. Así el margen EBITDA mostró una expansión de 6.2pp a 14.0% y
de 4.6pp a 12.4% al excluir el efecto por revaluación de inventarios. Lo
anterior se dio gracias al aumento en la fórmula del PTA en Norteamérica, la
demanda estacional de verano, la recuperación gradual en los márgenes de
exportación, la contribución de la planta de Cogeneración en Cosoleacaque y
mayores márgenes a lo esperado en polipropileno y poliestireno expandible.
Ver reporte trimestral Alpek 2T15.
Resultados Operativos
(P$ millones)
2T14
Margen
1T15
Margen
2T15
Margen
% A/A
% T/T
Ingresos
21,002
100.0%
19,721
100.0%
21,399
100.0%
1.9%
8.5%
EBITDA
1,634
7.8%
2,049
10.4%
2,989
14.0%
82.9%
45.9%
Fuente: Alfa
NEMAK (Autopartes), mejor mezcla de ventas y eficiencias operativas
impulsan rentabilidad. La contribución de esta subsidiaria es del 27.7% a los
ingresos y del 31.1% al EBITDA. Este trimestre los ingresos aumentaron
14.4% A/A en pesos (-2.9% en dólares), debido a mayores volúmenes en
Europa y Asia. Lo anterior en conjunción con una mejor mezcla de ventas con
mayores piezas complejas y la depreciación del peso, compensaron la
4
disminución de volúmenes en Norteamérica y Sudamérica, así como el efecto
negativo de la depreciación del euro contra el dólar. A nivel consolidado, el
volumen de unidades equivalentes se mantuvo estable en 12.9 millones. La
mejor mezcla de ventas en conjunción con eficiencias operativas, ayudaron a
que el EBITDA creciera 24.5% A/A (5.7% en dólares) con lo que el margen
respectivo se expandió en 1.4pp a 17.5%. Al descomponer los resultados por
regiones observamos un incremento de 1.0% A/A en los ingresos de
Norteamérica (en dólares), en tanto que el flujo de operación se incrementó
7.0% A/A (a pesar de la caída en volúmenes), como resultado de una mejor
mezcla de ventas. Europa por su parte, presentó una caída en los ingresos de
9.0% pero un crecimiento de 1.6% en el EBITDA, a pesar de la depreciación
de 20% del euro, también a causa de mayores ventas de piezas complejas. Si
excluyéramos el efecto de la depreciación del euro, los ingresos y el flujo de
operación hubieran aumentado 16% y 26% A/A, respectivamente. Finalmente,
en el Resto del Mundo los ingresos disminuyeron 8.9%, mientras que el
EBITDA creció US$1 millón, a pesar de la mezcla de productos desfavorable
y menores volúmenes en Sudamérica, gracias a mayores eficiencias en Asia.
Durante la primera mitad de 2015 Nemak obtuvo programas para cabezas de
motor, blocks, componentes de transmisión y componentes estructurales por
US$640 millones en ingresos anuales, y suma ya un total de 6 programas para
producir componentes estructurales de aluminio para armadoras premium en
Europa, en tanto que, en línea con su estrategia de integración vertical con
miras a expandir los márgenes, inició la construcción de su segunda planta de
maquinado en México.
Resultados Operativos
(P$ millones)
1T15
Margen
2T15
Ingresos
15,625
2T14
Margen
100.0%
17,437
100.0%
17,868
Margen
100.0%
% A/A
14.4%
% T/T
2.5%
EBITDA
2,509
16.1%
2,867
16.4%
3,124
17.5%
24.5%
9.0%
Fuente: Alfa
ALESTRA (Telecomunicaciones y Tecnología de Información). Este
segmento aporta alrededor del 2.3% a los ingresos y el 7.0% al EBITDA de
Alfa. Los ingresos mostraron un crecimiento del 10.9% A/A y el EBITDA del
32.4%, con lo que el margen respectivo aumentó 7.7pp a 47.7%. Lo anterior es
resultado de un aumento en los servicios de administración de redes,
incluyendo hospedaje, integración de sistemas, seguridad de redes y servicios
en la nube. En el trimestre se registraron ingresos extraordinarios por US$8
millones provenientes de la resolución favorable de ciertas disputas sobre
tarifas de interconexión de años pasados y que Alestra había impugnado. Si
excluimos dicho ingreso el EBITDA hubiese aumentado sólo 9.4% A/A y el
margen se hubiese contraído en 60pb a 39.4%.
Resultados Operativos
(P$ millones)
2T14
Margen
1T15
Margen
2T15
Margen
% A/A
% T/T
Ingresos
1,336
100.0%
1,391
100.0%
1,482
100.0%
10.9%
6.5%
EBITDA
534
40.0%
527
37.9%
707
47.7%
32.4%
34.2%
Fuente: Alfa
5
NEWPEK (Gas Natural e Hidrocarburos). El negocio de gas natural e
hidrocarburos de Alfa, que contribuye con el 0.6% a los ingresos y ahora tan
sólo el 1.9% al EBITDA, se vio fuertemente afectado por la caída en el precio
del petróleo. Se registraron disminuciones anuales del 29.7% en las ventas y
del 51.9% en el EBITDA. No obstante se observan mejoras secuenciales
debido a un aumento y mayor estabilidad en los precios del petróleo del 2T15
vs. 1T15. Asimismo, los costos de perforación por pozo disminuyeron más del
20% durante mayo y junio, esperando estas disminuciones de costos se vean
reflejadas en la segunda mitad del año. En el trimestre se conectaron 31
nuevos pozos ricos en líquidos en la formación de Eagle Ford Shale (EFS) en
Texas, elevando el número de pozos en producción a 546 al cierre del
trimestre, lo que representa un incremento del 25% sobre los pozos al 2T14.
Al cierre del 2T15 se operan 6 plataformas y dos equipos de fracturación
hidráulica. El volumen de ventas del trimestre promedió los 8.3 miles de
BPED, 6% más que el año anterior.
Resultados Operativos
(P$ millones)
2T14
Margen
1T15
Margen
2T15
Margen
% A/A
% T/T
Ingresos
546
100.0%
342
100.0%
384
100.0%
-29.7%
12.3%
EBITDA
391
71.6%
134
39.2%
188
49.0%
-51.9%
40.3%
Fuente: Alfa
Nueva Guía 2015. Tras los resultados reportados, Alfa publicó una nueva guía
en EBITDA para la empresa la cual asciende a US$2,228 millones y es 7%
superior a la guía publicada a inicios del año por US$2,080 millones. Las
principales diferencias se encuentran al incluir mejores perspectivas en Alpek,
Nemak y Sigma. La nueva guía es sólo 3% superior a nuestros estimados. Sin
duda creemos que se trata de algo positivo para la compañía tras el sólido
reporte mostrado.
Guía 2015
(US$ millones)
EBITDA
2015e
Anterior
2015e
Nuevo
%
ALFA
2,080
2,228
7.1%
Alpek
500
585
17.0%
Nemak
710
745
4.9%
Sigma
730
758
3.8%
Alestra
160
160
0.0%
Newpek
60
60
0.0%
Fuente: Alfa
6
Certificación de los Analistas.
Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Alejandro Padilla Santana, Manuel Jiménez Zaldívar, Tania Abdul Massih Jacobo,
Alejandro Cervantes Llamas, Katia Celina Goya Ostos, Juan Carlos Alderete Macal, Víctor Hugo Cortes Castro, Marissa Garza Ostos, Marisol Huerta
Mondragón; Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Hugo Armando Gómez Solís, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna Espitia Hernández;
Valentín III Mendoza Balderas, Rey Saúl Torres Olivares, Santiago Leal Singer, María de la Paz Orozco, certificamos que los puntos de vista que se
expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus
afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la
de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios.
Declaraciones relevantes.
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en
acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin
embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras
cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar
operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30
días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y
de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual
de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna
en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de
inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden
algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por
parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de
la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis
en el presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de
inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el
presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros
derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o
el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero
Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos
derivados objeto del reporte de análisis.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA
MANTENER
VENTA
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición
financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los
analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro
método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los
precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de
diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias
del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su
interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna
respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su
emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios
y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna por cualquier
pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o
parcialmente sin previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.
Historial de PO y Recomendación
Emisora
Fecha
ALFA
8 enero 2015
ALFA
4 diciembre 2014
ALFA
15 octubre 2014
ALFA
29 agosto 2014
Recomendación
COMPRA
COMPRA
MANTENER
MANTENER
7
PO
P$42.00
P$47.00
P$47.00
P$43.80
GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V
Directorio de Análisis
Gabriel Casillas Olvera
Raquel Vázquez Godinez
Director General Adjunto Análisis Económico y
Bursátil
Asistente Dir. General Adjunta Análisis
Económico y Bursátil
[email protected]
(55) 4433 - 4695
[email protected]
(55) 1670 - 2967
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 1694
(55) 1670 - 2972
(55) 1670 - 1821
(55) 1670 - 2220
(55) 1670 - 2957
(55) 1103 - 4000 x 2611
[email protected]
(55) 1103 - 4043
[email protected]
(55) 1103 - 4046
[email protected]
(55) 1103 - 2368
Director Análisis Bursátil
Conglomerados / Financiero / Minería / Químico
Alimentos / Bebidas/Comerciales
Aeropuertos / Cemento / Fibras / Infraestructura
Autopartes
Análisis Técnico
Analista
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 – 1671
(55) 1670 – 1719
(55) 1670 – 1746
(55) 1670 – 2249
(55) 1670 – 2250
(55) 1670 – 1800
(55) 1670 – 2251
Directora Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 – 1672
(55) 1670 – 2247
(55) 1670 – 2248
Director General Corporativo y Empresas
Director General Adjunto de Mercados y Ventas
Institucionales
Director General Adjunto Gobierno Federal
Director General Adjunto Banca Patrimonial y
Privada
Director General Adjunto Banca Corporativa e
Instituciones Financieras
Director General Adjunto Banca Internacional
Director General Adjunto Banca Empresarial
[email protected]
[email protected]
(81) 8319 - 6895
[email protected]
(55) 5004 - 5121
[email protected]
(55) 5004 - 1453
[email protected]
(55) 5268 - 9004
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 9879
(55) 5004 - 1454
Análisis Económico
Delia María Paredes Mier
Alejandro Cervantes Llamas
Katia Celina Goya Ostos
Miguel Alejandro Calvo Dominguez
Rey Saúl Torres Olivares
Lourdes Calvo Fernández
Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia
Subdirector Economía Nacional
Subdirector Economía Internacional
Gerente Economía Regional y Sectorial
Analista
Analista (Edición)
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
Alejandro Padilla Santana
Juan Carlos Alderete Macal, CFA
Santiago Leal Singer
Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Subdirector Estrategia Tipo de Cambio
Analista Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Análisis Bursátil
Manuel Jiménez Zaldivar
Marissa Garza Ostos
Marisol Huerta Mondragón
José Itzamna Espitia Hernández
Valentín III Mendoza Balderas
Victor Hugo Cortes Castro
María de la Paz Orozco García
Análisis Deuda Corporativa
Tania Abdul Massih Jacobo
Hugo Armando Gómez Solís
Idalia Yanira Céspedes Jaén
Banca Mayorista
Armando Rodal Espinosa
Alejandro Eric Faesi Puente
Jorge de la Vega Grajales
Luis Pietrini Sheridan
René Gerardo Pimentel Ibarrola
Ricardo Velazquez Rodriguez
Victor Antonio Roldan Ferrer
8
(55) 5268 - 1640