Mexchem2T14

Análisis y Estrategia Bursátil
México
MEXCHEM
Reporte Trimestral
Resultados en línea, con mejoras secuenciales



Resultados operativos en línea con nuestros estimados. Las ventas
aumentaron 7.5% en forma anual a US$1,455 millones, aunque el
EBITDA se contrajo en 5.1% a US$247 millones.
A pesar de que el comparativo anual es complicado, es positivo
observar mejoras secuenciales, como resultado de las estrategias
implementadas por la compañía.
El entorno aún es retador, pero los resultados otorgan cierta
tranquilidad de que la recuperación está en camino. Reiteramos
COMPRA y PO 2014 de P$56.00.
Resultados operativos en línea con nuestros estimados. En el 2T14
Mexchem registró ventas por US$1,455 millones mostrando un incremento
anual del 7.5%, en línea con nuestras expectativas. Este resultado se explica
principalmente por el buen desempeño en la cadena de Cloro-Vinilo,
particularmente en el negocio de Resinas, Compuestos y Derivados, ante el
incremento en capacidad y la incorporación del negocio de resinas de
especialidad, aunado al sólido desempeño en la cadena de Soluciones
Integrales, particularmente en las operaciones de Europa. A pesar del
crecimiento en ingresos, el EBITDA cayó 5.1% en forma anual al ubicarse en
US$247 millones, también en línea con lo anticipado, afectado principalmente
y una vez más, por los resultados en la Cadena de Flúor donde los menores
volúmenes de fluorita, en conjunción con los bajos precios de los gases
refrigerantes que persisten, siguieron afectando los resultados. A pesar de
que el comparativo anual es complicado, es positivo observar mejoras
secuenciales, como resultado de las estrategias implementadas por la
compañía.
Estados Financieros
2012
2013
2014E
2015E
Ingresos
4,768
5,170
5,431
5,759
642
563
644
732
EBITDA
Margen EBITDA
Utilidad Neta
Margen Neto
Activo Total
www.banorte.com
www.ixe.com.mx
@analisis_fundam
Marissa Garza
Subdirector Financiero/Minería/Químico
[email protected]
COMPRA
Precio Actual
PO2014
Rendimiento Potencial
Dividendo (%)
Máximo – Mínimo 12m
Valor de Mercado (US$m)
Acciones circulación (m)
Flotante
Operatividad Diaria (P$m)
P$52.48
P$56.00
6.7%
1.4%
66.50-41.00
8,556
2,100
58.5%
149
Rendimiento relativo al IPC
(12 meses)
20%
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
-15%
-20%
-25%
-30%
jul-13
MEXBOL
oct-13
MEXCHEM*
ene-14
abr-14
jul-14
Múltiplos y razones financieras
(US$ Millones)
Utilidad Operativa
23 de julio 2014
962
891
970
1,071
20.2%
17.2%
17.9%
18.6%
2012
2013
2014E
9.4x
10.7x
11.3x
9.2x
P/U
30.0x
97.5x
35.0x
21.9x
P/VL
2.6x
2.5x
2.4x
2.1x
FV/EBITDA
2015E
278
86
269
359
ROE
8.6%
2.6%
7.5%
9.1%
5.8%
1.7%
5.0%
6.2%
ROA
3.6%
1.1%
3.3%
4.2%
EBITDA/ intereses
8.1x
5.4x
4.2x
4.6x
7,680
7,849
8,232
8,526
Deuda Neta/EBITDA
0.7x
1.2x
1.0x
1.0x
1,645
1,056
1,188
1,071
Deuda/Capital
0.7x
0.6x
0.6x
0.5x
Pasivo Total
4,438
4,491
4,604
4,540
Deuda
2,330
2,165
2,165
2,165
3,242
3,331
3,600
3,959
Disponible
Capital
Fuente: Banorte-Ixe
1
Documento destinado al público en general
MEXCHEM – Resultados 2T14
Ventas y Margen EBITDA
(cifras nominales en millones de dólares)
(cifras en millones)
Concepto
2T13
2T14
Var %
2T14e
Ventas
Utilidad de Operación
Ebitda
Utilidad Neta
Márgenes
Margen Operativo
Margen Ebitda
UPA
1,354
193
270
136
1,455
158
257
52
7.5%
-18.4%
-5.1%
-61.6%
1,422
158
253
76
Var % vs
Estim.
2.3%
-0.3%
1.5%
-31.2%
14.3%
20.0%
$0.065
10.8%
17.6%
$0.025
-3.4pp
-2.3pp
-61.6%
11.1%
17.8%
$0.036
-0.3pp
-0.1pp
-31.2%
1,500
1,450
25.0%
20.0%
17.6%
17.1%
1,400
14.9%
13.7%
1,350
15.0%
1,300
10.0%
1,250
5.0%
1,200
1,150
Estado de Resultados (Millones)
Año
Trimestre
Ventas Netas
Costo de Ventas
Utilidad Bruta
Gastos Generales
Utilidad de Operación
Margen Operativo
Depreciación Operativa
EBITDA
Margen EBITDA
Ingresos (Gastos) Financieros Neto
Intereses Pagados
Intereses Ganados
Otros Productos (Gastos) Financieros
Utilidad (Pérdida) en Cambios
Part. Subsidiarias no Consolidadas
Utilidad antes de Impuestos
Provisión para Impuestos
Operaciones Discontinuadas
Utilidad Neta Consolidada
Participación Minoritaria
Utilidad Neta Mayoritaria
Margen Neto
UPA
Estado de Posición Financiera (Millones)
Activo Circulante
Efectivo y Equivalentes de Efectivo
Activos No Circulantes
Inmuebles, Plantas y Equipo (Neto)
Activos Intangibles (Neto)
Activo Total
Pasivo Circulante
Deuda de Corto Plazo
Proveedores
Pasivo a Largo Plazo
Deuda de Largo Plazo
Pasivo Total
Capital Contable
Participación Minoritaria
Capital Contable Mayoritario
Pasivo y Capital
Deuda Neta
Estado de Flujo de Efectivo
Flujo del resultado antes de Impuestos
Flujos generado en la Operación
Flujo Neto de Actividades de Inversión
Flujo neto de actividades de
financiamiento
Incremento (disminución) efectivo
Fuente: Banorte-Ixe, BMV
0.0%
2T13
2013
2
2014
1
2014
2
Variación
% A/A
Variación
% T/T
1,353.6
932.8
420.8
227.8
193.0
14.3%
77.5
270.5
20.0%
14.3
49.3
20.3
(5.0)
48.4
1.1
208.4
66.1
(5.9)
136.3
1,327.5
984.9
342.7
240.9
101.8
7.7%
95.9
197.7
14.9%
(28.9)
32.3
11.7
(1.2)
(7.0)
(0.1)
72.9
21.5
0.4
51.8
1,455.0
1,052.3
402.8
245.2
157.6
10.8%
99.1
256.7
17.6%
(73.7)
53.4
7.9
(4.1)
(24.2)
2.3
86.1
32.8
(1.1)
52.3
136.3
10.1%
0.065
51.8
3.9%
0.025
52.3
3.6%
0.025
7.5%
12.8%
-4.3%
7.7%
-18.4%
(3.4pp)
28.0%
-5.1%
(2.3pp)
N.A.
8.3%
-60.9%
-19.1%
N.A.
116.4%
-58.7%
-50.4%
-82.1%
-61.6%
N.A.
-61.6%
(6.5pp)
-61.6%
9.6%
6.8%
17.5%
1.8%
54.8%
3.2pp
3.4%
29.9%
2.8pp
155.4%
65.4%
-32.1%
239.8%
243.1%
N.A.
18.2%
52.5%
N.A.
0.9%
N.A.
0.9%
(0.3pp)
0.9%
3,263.0
1,329.3
4,425.2
2,383.5
1,800.3
7,688.1
1,477.3
58.3
887.8
2,984.9
2,242.2
4,462.2
3,226.0
24.3
3,201.7
7,688.1
971.2
3,084.7
1,028.0
5,239.1
3,250.3
1,763.9
8,323.8
1,548.9
57.1
989.8
3,084.3
2,131.0
4,633.2
3,690.6
352.4
3,338.1
8,323.8
1,160.1
3,271.5
1,043.7
5,296.2
3,321.6
1,742.6
8,567.7
1,707.1
70.8
1,074.9
3,057.1
2,132.2
4,764.2
3,803.5
373.3
3,430.2
8,567.7
1,159.3
0.3%
-21.5%
19.7%
39.4%
-3.2%
11.4%
15.6%
21.4%
21.1%
2.4%
-4.9%
6.8%
17.9%
>500%
7.1%
11.4%
19.4%
6.1%
1.5%
1.1%
2.2%
-1.2%
2.9%
10.2%
24.0%
8.6%
-0.9%
0.1%
2.8%
3.1%
5.9%
2.8%
2.9%
-0.1%
479.2
(118.6)
(203.1)
188.4
(190.6)
(179.1)
412.0
(268.5)
(283.2)
(223.4)
(65.9)
(23.3)
(204.6)
(49.2)
(188.9)
2
20.0%
3T13
4T13
1T14
Ventas Netas
2T14
Margen EBITDA
Utilidad Neta y ROE
(cifras en millones)
150
10.0%
8.6%
100
8.0%
50
6.0%
3.3%
0
2T13
3T13
2.8%
1T14
2.5%
4T13
(50)
4.0%
2T14
0.3%
(100)
2.0%
0.0%
Utilidad Neta Mayoritaria
ROE
Deuda Neta / Deuda Neta a EBITDA
(cifras en millones)
1,400
1.4x
1,200
1,000
1.2x
1.3x
1.4x
1.6x
1.4x
1.0x
1.2x
1.0x
800
0.8x
600
0.6x
400
0.4x
200
0.2x
0
0.0x
2T13
3T13
Deuda Neta
4T13
1T14
2T14
Deuda Neta EBITDA
Utilidad neta cae más de lo esperado. Este trimestre, la compañía registró
una utilidad neta por US$52 millones mostrando una disminución anual del
61.6%, y situándose por debajo de nuestros estimados. El débil desempeño
operativo, en conjunción con pérdidas cambiarias mayores a lo esperado
relacionadas con operaciones cambiarias en Venezuela, y que contrastan con
las utilidades obtenidas hace un año explican el resultado.
El balance se mantiene sólido. Por lo que respecta a la estructura financiera
de la compañía, esta se mantiene sana con un nivel de deuda neta a EBITDA
de tan solo 1.4x vs 1.3x del 1T14 y una cobertura de intereses de 6.2x vs. 8.7x
en el trimestre anterior. Al cierre del trimestre la deuda neta ascendió a
US$1,159.3 millones similar a la registrada al 1T14. En el trimestre se
invirtieron US$74 millones que incluyen US$32 millones relacionados con las
alianzas estratégicas con Pemex y Oxychem.
Reiteramos nuestra recomendación de COMPRA y PO2014 de P$56.00.
A pesar de que el comparativo anual es complicado, es positivo observar
mejoras secuenciales, como resultado de las estrategias implementadas por la
compañía. El entorno aún es retador, sin embargo los resultados otorgan cierta
tranquilidad de que la recuperación está en camino. Para la segunda mitad del
año esperamos que tanto los incrementos en capacidad que entrarán en
operación, así como una mezcla de productos más favorable, en conjunción
con las eficiencias operativas que se desprendan de las estrategias
implementadas ayuden a un mejor resultado. Creemos que el reporte debiera
tener un efecto neutral en el precio de las acciones de Mexchem, mismo que
esperamos vaya repuntando conforme se vaya consolidando la recuperación en
las cifras. Derivado de lo anterior reiteramos nuestra recomendación de
COMPRA y nuestro precio objetivo de P$56.00 para 2014.
Detalle de Resultados por Cadena
Cadena de Soluciones Integrales.
Cadena Soluciones Integrales
(US$ millones)
2T13
Margen
1T14
Margen
2T14
Margen
% A/A
% T/T
Ingresos
801
100.0%
744
100.0%
825
100.0%
3.0%
10.9%
EBITDA
110
13.7%
79
10.6%
112
13.6%
1.8%
41.8%
Fuente: Mexchem
La cadena de Soluciones Integrales, que representa el 56.7% de los ingresos y
el 43.6% del EBITDA mostró crecimientos anuales del 3.0% en sus ventas y
del 1.8% en el EBITDA. Las ventas en Europa aumentaron cerca del 6%,
mientras que en Latinoamérica éstas disminuyeron 1% debido a fluctuaciones
cambiarias y cierta debilidad en países como México y Perú. En forma
secuencial, es positivo observar los crecimientos logrados, pero sobretodo la
expansión de 3pp en el margen de EBITDA a 13.6% lo cual es atribuible a la
mejoría en los márgenes de Europa y los beneficios de los programas de
reestructura implementados por la compañía. Hacia adelante los resultados
deberán estar apoyados por el incremento en el gasto en infraestructura y
construcción en Europa, y en Latinoamérica el crecimiento se deberá dar por
incrementos en capacidad y eficiencias operativas.
3
Cadena de Cloro-Vinilo
Cadena Cloro-Vinilo
(US$ millones)
2T13
Margen
1T14
Margen
2T14
Margen
% A/A
% T/T
Ingresos
464
100.0%
488
100.0%
511
100.0%
10.1%
4.7%
EBITDA
81
17.5%
79
16.2%
80
15.7%
-1.2%
1.3%
Fuente: Mexchem
Por lo que respecta a la Cadena de Cloro-Vinilo, los ingresos aumentaron
10.1%, pero el EBITDA se contrajo en 1.2% A/A. El buen desempeño en los
ingresos se explica particularmente por el aumento del 18% en los ingresos del
negocio de Resinas, Compuestos y Derivados, resultado de los mayores
volúmenes de ventas (+13%) por el aumento en la capacidad instalada en
México y Colombia, y la adquisición del negocio de resinas especializadas.
Este trimestre, la consolidación de PMV, alianza estratégica con Pemex
contribuyó con ingresos por US$69 millones y un EBITDA por US$18
millones. La disminución en el EBITDA se explica principalmente por el
aumento significativo en los precios del gas natural y en los costos del VCM
(monómero de cloruro de vinilo), principal insumo para la producción del
PVC. Respecto del trimestre anterior, se observan crecimiento operativos,
aunque el margen de EBITDA se contrajo en 50pb a niveles de 15.7% debido
a los mayores costos del VCM, lo cual en el corto plazo seguirá impactando el
resultado. No obstante esto deberá mejorar una vez que concluyan los
proyectos de integración vertical tanto por el lado de PVM como con
Oxychem. Esta cadena contribuye con el 35.1% a los ingresos y el 31.1% al
EBITDA.
Cadena de Flúor.
Cadena Flúor
(US$ millones)
2T13
Margen
1T14
Margen
2T14
Margen
% A/A
% T/T
Ingresos
189
100.0%
159
100.0%
181
100.0%
-4.2%
13.8%
EBITDA
88
46.6%
45
28.3%
67
37.0%
-23.9%
48.9%
Fuente: Mexchem
Esta cadena mantiene afectaciones por la debilidad en los precios de los gases
refrigerantes, donde el exceso en la capacidad de China sigue afectando los
resultados. Adicionalmente, los menores volúmenes de fluorita derivados de la
acumulación de inventario afectaron el resultado. Derivado de lo anterior, se
registraron disminuciones del 4.2% en ingresos y del 23.9% en el EBITDA.
Lo positivo es la mejora secuencial observada en los resultados. En el
trimestre, el Departamento de Comercio de Estados Unidos publicó la
resolución preliminar referente a los casos presentados por Mexchem en
contra de las importaciones chinas de gases refrigerantes. Dicha resolución
preliminar impuso cuotas compensatorias de 203% en promedio con base al
precio puesto en puerto estadounidense para las importaciones de gases
refrigerantes de productores chinos. La resolución final se espera en el 4T14,
tendrá validez por 5 años y será renovable por 5 años adicionales. Esto deberá
ayudar a una mayor demanda a mejores precios a partir de finales de 2014.
Para el caso de la fluorita, ya se han concluido las negociaciones con los
4
principales clientes, por lo que ya han iniciado embarques mayores con nuevos
precios. La contribución de la cadena de Flúor es del 12.4% a los ingresos y
del 26.1% al EBITDA.
5
Certificación de los Analistas.
Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Katia Celina Goya Ostos, Livia Honsel, Alejandro Padilla Santana, Alejandro Cervantes
Llamas, Julia Elena Baca Negrete, Juan Carlos Alderete Macal, Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Santiago Leal Singer, Rey Saúl Torres Olivares,
Manuel Jiménez Zaldívar, Carlos Hermosillo Bernal, Víctor Hugo Cortes Castro , Marisol Huerta Mondragón, Marissa Garza Ostos, Idalia Yanira
Céspedes Jaén, José Itzamna Espitia Hernández, María de la Paz Orozco, Tania Abdul Massih Jacobo, Hugo Armando Gómez Solís, certificamos que
los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de
este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos
compensación distinta a la de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios.
Declaraciones relevantes.
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en
acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin
embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras
cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar
operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30
días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y
de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual
de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna
en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de
inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden
algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por
parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de
la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis
en el presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de
inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el
presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros
derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o
el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero
Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos
derivados objeto del reporte de análisis.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA
MANTENER
VENTA
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición
financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los
analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro
método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los
precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de
diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias
del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su
interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna
respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su
emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios
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Historial de PO y Recomendación
Emisora
Fecha
MEXCHEM
25 marzo 2014
MEXCHEM
14 noviembre 2013
MEXCHEM
29 julio 2013
MEXCHEM
4 marzo 2013
Recomendación
COMPRA
COMPRA
COMPRA
COMPRA
6
PO
P$56.00
P$64.00
P$68.50
P$71.00
GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V
Directorio de Análisis
Gabriel Casillas Olvera
Director General Análisis Económico
[email protected]
(55) 4433 - 4695
Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia
Subdirector Economía Nacional
Subdirector Economía Internacional
Gerente Economía Internacional
Gerente Economía Internacional
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 1694
(55) 1670 - 2972
(55) 1670 - 1821
(55) 1670 - 2221
(55) 1670 - 1883
Gerente Economía Regional y Sectorial
[email protected]
(55) 1670 - 2220
Analista
Analista (Edición)
Asistente Dir. General Análisis Económico
Asistente Dir. Ejecutiva Análisis y Estrategia
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 1670 - 2957
(55) 1103 - 4000 x 2611
(55) 1670 - 2967
(55) 5268 - 1613
[email protected]
(55) 1103 - 4043
[email protected]
(55) 1103 - 4046
[email protected]
(55) 1103 - 2368
Director de Análisis Bursátil
Análisis Técnico
Conglomerados / Financiero / Minería /
Químico
Alimentos / Bebidas/Comerciales
Aeropuertos / Cemento / Fibras /
Infraestructura
Analista
[email protected]
[email protected]
(55) 5004 - 1275
(55) 5004 - 1231
[email protected]
(55) 5004 - 1179
[email protected]
(55) 5004 - 1227
[email protected]
(55) 5004 - 1266
[email protected]
(55) 5004 - 5262
Subdirector Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5004 - 1405
(55) 5004 - 1340
(55) 5004 - 1437
Director General Banca Mayorista
Director General Banca Patrimonial y Privada
Director General Corporativo y Empresas
Director General Banca Corporativa
Transaccional
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 1659
(55) 5004 - 1453
(81) 8319 - 6895
[email protected]
(55) 5004 - 1454
Carlos Eduardo Martinez
Gonzalez
Director General Banca de Gobierno
[email protected]
(55) 5268 - 1683
René Gerardo Pimentel Ibarrola
Director General de Administración de Activos
y Desarrollo de Negocios
[email protected]
(55) 5268 - 9004
Análisis Económico
Delia María Paredes Mier
Alejandro Cervantes Llamas
Katia Celina Goya Ostos
Julia Elena Baca Negrete
Livia Honsel
Miguel Alejandro Calvo
Dominguez
Rey Saúl Torres Olivares
Lourdes Calvo Fernández
Raquel Vázquez Godinez
Julieta Alvarez Espinosa
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
Alejandro Padilla Santana
Juan Carlos Alderete Macal
Santiago Leal Singer
Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Gerente Estrategia Tipo de Cambio
Analista Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Análisis Bursátil
Manuel Jiménez Zaldivar
Victor Hugo Cortes Castro
Marissa Garza Ostos
Marisol Huerta Mondragón
José Itzamna Espitia Hernández
María de la Paz Orozco García
Análisis Deuda Corporativa
Tania Abdul Massih Jacobo
Hugo Armando Gómez Solís
Idalia Yanira Céspedes Jaén
Banca Mayorista
Marcos Ramírez Miguel
Luis Pietrini Sheridan
Armando Rodal Espinosa
Victor Antonio Roldan Ferrer
7