CX2T13

Análisis y Estrategia Bursátil
México
Cemex
Reporte Trimestral
www.banorte.com
www.ixe.com.mx
@analisis_fundam
Lo mejor está por venir…

Un trimestre sólido para Cemex, con avances mayores en EU, pero
aún con un desempeño afectado en Europa y el Mediterráneo.

Las operaciones en México sufren de una baja actividad en el sector
construcción, pero sostienen una buena perspectiva hacia el 2S13.

Sin cambios sensibles en la posición financiera, hay todavía camino
por recorrer en el plan de recuperación de salud financiera.

25 de Julio 2013
Cemex se mantiene entre nuestras opciones favoritas en el mercado
de valores, aún cuando el PO de P$15.4 no es ya espectacular.
Otro trimestre más de avances y señales positivas. Cemex ha reportado
resultados que se encuentran en línea con lo esperado, tanto en relación a
nuestras estimaciones como las de mercado. Cemex registra ingresos por
US$4,006m y EBITDA por US$730m —estimábamos US$726m, y el
consenso era US$744m—, implicando aumentos de 3% y 4%,
respectivamente. A nivel neto se reporta una pérdida de US$152m que a pesar
de no alcanzar el punto de equilibrio que veíamos como una probabilidad, si
avanza favorablemente desde la pérdida de US$187m reportada un año atrás.
Carlos Hermosillo
Cemento/Vivienda/Conglomerados
[email protected]
COMPRA
Precio Actual
PO2013
Rendimiento Potencial
Dividendo (%)
Máximo – Mínimo 12m
Valor de Mercado (US$m)
Acciones circulación (m)
Flotante
Operatividad Diaria (P$m)
P$14.58
P$15.40
+5.6%
4.0%
15.41-8.75
13,132
11,367
90.0%
514.9
Rendimiento relativo al IPC
(12 meses)
50%
BMV
Cemex CPO
40%
Aún por avanzar la posición financiera. La empresa reporta una deuda neta,
incluyendo instrumentos perpetuos, de US$16,201m al cierre de junio, sin
cambio respecto a marzo (+0.1%), con lo que la relación de deuda fondeada a
EBITDA se coloca en 5.54x para una mejoría marginal, en tanto que la
cobertura de intereses permanece sin cambio en 2.06x. Si bien ambos cubren
los covenants requeridos en la más reciente renegociación de deuda, lo cierto
es que falta mejorar estos indicadores, sobre todo el apalancamiento, a fin de
poder calificar la posición financiera como sólida, pero además para retomar
una estrategia que se base en crecimiento, y no en ajustes defensivos.
Estados Financieros
30%
20%
10%
0%
-10%
Jul-12
Oct-12
Ene-13
Abr-13
Múltiplos y razones financieras
Ingresos
Utilidad Operativ a
EBITDA
Margen EBITDA
Utilidad Neta
Margen Neto
2011
188,938
11,984
29,431
15.58%
-19,127
-10.12%
2012
197,036
11,507
34,379
17.45%
-11,881
-6.03%
2013E
196,733
18,259
34,389
17.48%
-4,588
-2.33%
2014E
208,650
20,477
35,663
17.09%
1,240
0.59%
Activ o Total
Disponible
Pasiv o Total
Deuda
Capital
541,651
16,128
369,949
239,820
155,101
478,769
12,478
323,170
207,802
141,111
483,464
15,291
310,779
212,386
158,414
496,451
17,782
295,434
191,912
186,354
Fuente: B ano rte-Ixe
1
FV/EBITDA
P/U
P/VL
ROE
ROA
EBITDA/ intereses
Deuda Neta/EBITDA
Deuda/Capital
2011
13.2x
-6.1x
1.0x
2012
10.7x
-13.3x
1.1x
2013E
11.0x
-36.1x
1.0x
2014E
9.9x
133.6x
0.9x
-14.2%
-4.7%
2.0x
7.5x
1.4x
-8.1%
-2.2%
2.1x
5.7x
1.3x
-3.1%
-0.8%
2.2x
5.7x
1.2x
0.7%
0.3%
2.4x
4.9x
1.0x
Cemex – Resultados 2T13 (cifras nominales en millones de dólares)
C o nc e pt o
2 T 13 e
Var %
2 T 13 e
V a r. % e
Ventas
2 T 12
3,861
4,006
3.7%
3,934
1.9%
D e s v ia c ió n
1.8%
Utilidad de Operació n
353
346
-2.0%
430
22.1%
-19.7%
Ebitda
702
730
4.0%
726
3.4%
0.6%
Utilidad Neta
-187
-152
-18.5%
67
-135.9%
-327.2%
M á rge ne s
M argen Operativo
9.1%
8.6%
-0.5 p.p.
10.9%
1.81p.p.
-2.31p.p.
M argen Ebitda
18.2%
18.2%
0.05 p.p.
18.5%
0.27 p.p.
-0.22 p.p.
UP A ( US$ / ADR )
-0.172
-0.134
-22.0%
0.061
-135.7%
-318.2%
Fuente: B ano rte-Ixe.
A nivel consolidado Cemex logró un volumen total de 17.293m tons en el
2T13, nivel que se encuentra prácticamente sin cambios respecto al año
anterior, mientras que nuestra estimación era de una pequeña caída de -1.4%.
En cuanto a concreto, el volumen de 14.47m m3 es 1.7% superior A/A gracias
al buen desempeño de EU, en tanto que en agregados el volumen de 42.743m
ton es 3.6% superior A/A con aumentos notables en México y EU. Para el año
completo Cemex ha mantenido al guía de volumen estimado prácticamente sin
cambios: +1% en cemento y +2% en concreto, pero un nivel también 2%
superior en agregados, cuando antes estimaba +1%.
Cemex—Indicadores de Volumen
2012
2
Volumen Consolidado
Cemento
Concreto
Agregados
Var. Cemento A/A
Var. Concreto A/A
Var. Agregados A/A
VOLUMEN (A/A)
Cemento
Mexico
EU
Europa
Mediterráneo
Sudamérica & Caribe
Asia
Otros
Total
2012
3
2012
4
2013
1
2013
2
17,310
14,231
41,246
-2.7%
0.5%
-3.2%
17,146
14,512
44,078
-1.8%
0.0%
2.0%
15,764
13,732
40,511
-3.5%
-1.9%
3.9%
14,383
11,812
33,460
-7.9%
-5.2%
-0.3%
17,293
14,470
42,743
-0.1%
1.7%
3.6%
-5%
19%
-14%
-25%
6%
21%
-25%
-2.7%
4%
8%
-11%
-20%
5%
7%
-23%
-1.8%
-4%
9%
-13%
-14%
6%
8%
-42%
-3.5%
-10%
2%
-15%
-12%
-9%
1%
-82%
-7.9%
-7%
3%
-4%
5%
7%
6%
0%
-0.1%
Fuente: Cemex, Banorte-Ixe.
La estrategia de precios que Cemex ha buscado este año como parte focal de
sus objetivos ha tenido resultados mixtos, pues en México de hecho hay una
reducción de 2% respecto al 1T13, pero en EU se logra una mejora de 1%, en
Mediterráneo de 7% y en Asia de 3%, todo esto en moneda local. Ajustados en
dólares, los precios caen 2% en México, suben 1% en EU, +5% en
Mediterráneo y 0% en Asia. En Europa la variación fue de -3% en euros, y 4% una vez convertido en dólares.
Uno de los puntos sobresalientes en este reporte ha sido el desempeño en
Estados Unidos, región clave para la recuperación que hemos visto en los
últimos trimestres, y que esperamos se acelere para los siguientes. En EU
Cemex logra un crecimiento de 9% en sus ingresos, pero notablemente reporta
un margen EBITDA de 9.2%, cuando nuestra expectativa no iba más allá de
3.5%. Destaca la recuperación en volumen que alcanza +3% en cemento, pero
+14% y +8% en concreto y agregados. En la guía actualizada para el año
Cemex prevé una variación de un digito alto para cemento y concreto, y un
nivel puntual de +6% en agregados.
2
En México vemos nuevamente un desempeño afectado por la caída en
actividad de construcción y la aplicación de gasto gubernamental, así como
presiones en la estructura de costos, aunque a niveles que no sorprenden. El
volumen de venta en cemento se reduce 7% A/A al parecer por la ausencia de
un programa extraordinario de compras de cemento en saco que el gobierno
efectuó el año pasado, en tanto que el volumen de concreto no sufre de dicho
efecto y cae “sólo” 3% A/A. Aunque en términos de dólares los precios de
venta de Cemex México ofrecen un repunte importante, ello se debe
únicamente al efecto de conversión desde un peso apreciado; de hecho, los
aumentos de precio no han podido ser absorbidos por el mercado en un
ambiente de menor demanda, así como la entrada de un nuevo competidor
(Cementos Fortaleza). A pesar de esto Cemex México reporta un aumento de
2% en ingresos, pero una disminución de 17% en EBITDA, en donde es
importante notar que se ha llevado a cabo el mantenimiento de dos hornos, con
un impacto equivalente a 3pp en su estructura de costos (excluyendo esto se
“normalizarían” sus márgenes a niveles similares a trimestres recientes). Una
vez reactivado el gasto gubernamental, dando inicio a la implementación del
Plan Nacional de Infraestructura, y resintiendo una reactivación económica
más clara en EU, se espera que la segunda mitad del año ofrezca un escenario
mucho más sólido, aunque no lo suficiente para alcanzar una variación
positiva en los volúmenes que al primer semestre están 8% abajo en cemento y
6% en concreto. La guía revisada de la empresa anticipa ahora un nivel de un
digito bajo de reducción para cemento en México, pero un crecimiento de un
digito bajo para concreto.
Por su parte, Sudamérica registra aumentos de 6% y 12%, como ya lo
anticipaban ayer las cifras de Cemex Latam Holdings. En Europa y
Mediterráneo vemos un desempeño débil, pero con caídas relativamente
acotadas. Son estos dos mercados en los que las revisiones a la estimación
volúmenes ha permitido compensar la baja en la guía para México, aunque por
su peso relativo y estacionalidad, no serán las regiones protagonistas de lo que
esperamos sea un mucho mejor segundo semestre del año para Cemex.
No cambiamos nuestra recomendación, ni precio objetivo. Esperamos una
reacción positiva aunque modesta en el precio de la acción, en tanto que
refrendamos nuestra recomendación compra y precio objetivo de P$15.40 para
final de 2013. Si bien el rendimiento potencia es comparativamente menor a lo
que esperamos para el IPC en general, hemos decidido sostener nuestra
recomendación compra ya que consideramos que le mercado podría seguir
“adelantando” hechos que sólo a lo largo de 2014 podremos corroborar, como
son una operación ya rentable en EU, y una estabilización de los resultados en
Europa y Mediterráneo, así como el inicio de un crecimiento acelerado en
México. En su momento estos elementos deberían ser incorporados en un
precio objetivo hacia 2014.
3
CEMEX—Desglose Operativo (cifras en miles de dólares)
Año
2012
2012
2012
2013
2013
2
3
4
1
2
Méx ico
832,651
874,556
831,933
779,927
847,311
1.8%
8.6%
EU
795,331
825,737
756,327
735,985
868,288
9.2%
18.0%
Trimestre
A/A
T/T
Ingresos
Europa
1,099,956
1,105,346
1,014,440
755,789
1,088,199
-1.1%
44.0%
Mediterráneo
383,902
342,469
353,703
347,231
399,992
4.2%
15.2%
Sudamérica
529,178
520,334
519,533
497,108
561,489
6.1%
13.0%
Asia
141,906
132,646
139,306
142,311
162,398
14.4%
14.1%
Otros
78,441
97,923
94,048
60,266
77,905
-0.7%
29.3%
Total
3,861,365
3,899,011
3,709,290
3,318,617
4,005,582
3.7%
20.7%
300,124
313,391
297,335
263,395
250,466
-16.5%
-4.9%
26,639
27,174
12,989
18,856
80,171
201.0%
325.2%
EBITDA
Méx ico
EU
Europa
121,581
142,903
80,033
(16,616)
107,764
-11.4%
-748.6%
Mediterráneo
95,791
99,100
82,350
73,378
94,194
-1.7%
28.4%
Sudamérica
189,387
176,813
158,823
187,704
210,899
11.4%
12.4%
Asia
29,649
28,259
28,477
23,964
38,195
28.8%
59.4%
Otros
(60,780)
(57,633)
(49,190)
(29,545)
(51,342)
-15.5%
73.8%
Total
702,391
730,007
610,817
521,136
730,347
4.0%
40.1%
36.0%
35.8%
35.7%
33.8%
29.6%
3.3%
3.3%
1.7%
2.6%
9.2%
Europa
11.1%
12.9%
7.9%
-2.2%
9.9%
Mediterráneo
25.0%
28.9%
23.3%
21.1%
23.5%
Sudamérica
35.8%
34.0%
30.6%
37.8%
37.6%
Asia
20.9%
21.3%
20.4%
16.8%
23.5%
Otros
-77.5%
-58.9%
-52.3%
-49.0%
-65.9%
Total
18.2%
18.7%
16.5%
15.7%
18.2%
Margen EBITDA
Méx ico
EU
Fuente: Cemex , Banorte-Ix e.
4
CEMEX
Cifras en miles de dólares.
2012
2013
2013
2
1
2
Estado de Resultados
2-13/2-12
2-13/1-13
2700000
1,711,959
Ventas
3,861,364
-7%
3,318,617
-5%
4,005,579
3.7%
21%
Costo de Ventas
2,701,135
-10%
2,410,019
-6%
2,725,212
0.9%
13%
Margen Bruto
30.0%
27.4%
32.0%
Gastos de Operación
797,107
-11%
669,453
-5%
829,310
4.0%
24%
Utilidad Operativa
352,510
439%
219,595
-1%
345,523
-2.0%
57%
Margen Operativ o
9.1%
4.0%
40%
EBITDA
Margen EBITDA
702,215
6.6%
11%
18.2%
521,136
8.6%
-8%
15.7%
730,347
18.2%
Costo Financiero
-490,074
129%
-365,670
124%
-321,190
-34.5%
-12%
Utilidad antes de impuestos
-124,752
-22%
-150,867
-357%
31,680
n.m.
n.m.
Impuesto Pagado
166,075
37%
155,180
75%
196,127
18.1%
26%
Utilidad Consolidada
-180,103
-12%
-265,362
786%
-122,947
-31.7%
-54%
6,854
83%
15,298
-6822%
29,390
n.m.
92%
-186,957
-10%
-280,661
845%
-152,337
-18.5%
-46%
-2%
Participación Minoritaria
Utilidad Neta Mayoritaria
Margen Neto
-4.8%
-8.5%
-3.8%
Balance
Activo Total
Activ o Circulante
Disponible
Cuentas por Cobrar (clientes)
Otras Cuentas por Cobrar
Inv entarios
Inmuebles, Planta y Equipo
Otros Activ os LP
Pasivo Total
38,397,127
-9%
37,274,044
-6%
36,583,446
-5%
4,932,363
6%
5,018,686
-5%
5,067,896
3%
1%
625,197
-7%
817,055
-19%
746,281
19%
-9%
2,170,164
53%
1,940,064
-6%
2,178,453
0%
12%
407,427
-41%
438,849
12%
441,333
8%
1%
1,305,114
-6%
1,309,883
-1%
1,250,166
-4%
-5%
16,563,495
-13%
16,250,296
-5%
15,710,860
-5%
-3%
195,442
-92%
479,650
115%
402,183
106%
-16%
-1%
26,444,612
4%
24,972,253
-9%
24,735,001
-6%
Pasiv o Circulante
4,015,955
-4%
4,389,598
-3%
4,425,033
10%
1%
Pasiv o largo Plazo
22,428,657
32%
20,582,654
-10%
20,309,968
-9%
-1%
Otros Pasiv os LP
4,226,421
-1%
3,523,615
-19%
3,335,486
-21%
-5%
Capital Consolidado
11,952,515
-30%
12,301,791
1%
11,848,445
-1%
-4%
698,629
-52%
1,159,773
60%
1,086,848
56%
-6%
11,253,886
-28%
11,142,018
-3%
10,761,597
-4%
-3%
Pasivo con Costo
16,876,506
-3%
16,173,922
-8%
16,892,626
0%
4%
Deuda Neta (ex-perpetuos)
16,262,005
-2%
15,374,362
-7%
16,127,452
-1%
5%
Minoritario
May oritario
Fuente: CEMEX, BMV, Banorte-Ix e.
5
CEMEX
Cifras en miles de pesos
2012
2013
2013
2
1
2
2-13/2-12
2-13/1-13
Estado de Resultados
Ventas
52,475,938
9%
41,847,765
-7%
50,630,523
-4%
21%
Costo de Ventas
36,708,422
5%
30,390,337
-8%
34,446,683
-6%
13%
Margen Bruto
30.0%
27.4%
32.0%
Gastos de Operación
10,832,690
4%
8,441,798
-7%
10,482,480
-3%
24%
Utilidad Operativa
4,790,616
61%
2,769,094
-4%
4,367,417
-9%
58%
Margen Operativ o
9.1%
-3%
40%
EBITDA
Margen EBITDA
Costo Financiero
Intereses Pagados
Utilidad antes de impuestos
Impuesto Pagado
Utilidad Consolidada
Participación Minoritaria
Utilidad Neta Mayoritaria
9,543,096
6.6%
30%
18.2%
6,571,522
8.6%
-10%
15.7%
9,231,592
18.2%
-6,660,108
168%
-4,611,097
119%
-4,059,836
-39%
-12%
4,140,529
21%
3,941,484
0%
4,046,067
-2%
3%
-1,695,373
-9%
-1,902,435
-351%
752,222
1,443,786
400,439
n.m.
n.m.
1,954,483
160%
35%
-54%
-2,447,595
3%
-3,346,221
766%
-1,554,044
-37%
93,151
114%
192,908
-6666%
371,492
n.m.
93%
-2,540,746
5%
-3,539,129
823%
-1,925,536
-24%
-46%
512,890,388
3%
459,961,699
-9%
474,121,461
-8%
3%
65,884,142
20%
61,930,581
-8%
65,679,926
0%
6%
8,351,076
6%
10,082,453
-22%
9,671,798
16%
-4%
28,988,005
74%
23,940,391
-9%
28,232,752
-3%
18%
5,442,213
-33%
5,415,391
8%
5,719,680
5%
6%
17,433,089
7%
16,163,962
-4%
16,202,151
-7%
0%
221,247,214
-1%
200,528,653
-9%
203,612,741
-8%
2%
2,610,627
-91%
5,918,885
107%
5,212,286
100%
-12%
Margen Neto
Balance
Activo Total
Activ o Circulante
Disponible
Cuentas por Cobrar (clientes)
Otras Cuentas por Cobrar
Inv entarios
Inmuebles, Planta y Equipo
Otros Activ os LP
Pasivo Total
353,234,431
19%
308,157,595
-12%
320,565,612
-9%
4%
Pasiv o Circulante
53,643,197
10%
54,167,644
-7%
57,348,425
7%
6%
Pasiv o largo Plazo
299,591,234
51%
253,989,951
-13%
263,217,187
-12%
4%
Otros Pasiv os LP
56,454,503
13%
43,481,411
-22%
43,227,896
-23%
-1%
Capital Consolidado
159,655,957
-20%
151,804,104
-3%
153,555,849
-4%
1%
9,331,948
-45%
14,311,597
54%
14,085,547
51%
-2%
150,324,009
-17%
137,492,507
-7%
139,470,302
-7%
1%
Pasivo con Costo
229,351,720
13%
203,953,162
-10%
213,522,796
-7%
5%
Deuda Neta (ex-perpetuos)
220,959,012
14%
193,873,060
-9%
203,860,800
-8%
5%
Minoritario
May oritario
Fuente: CEMEX, BMV, Banorte.
6
7
Certificación de los Analistas.
Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Jorge Alejandro Quintana Osuna, Katia Celina Goya Ostos, Livia Honsel, Alejandro
Padilla Santana, Alejandro Cervantes Llamas, Julia Elena Baca Negrete, Juan Carlos Alderete Macal, Manuel Jiménez Zaldívar, Carlos Hermosillo
Bernal, Victor Hugo Cortes Castro, Marisol Huerta Mondragón, Marissa Garza Ostos, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna Espitia
Hernández, María de la Paz Orozco, Tania Abdul Massih Jacobo, Hugo Armando Gómez Solís y Juan Ignacio Neri, certificamos que los puntos
de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este
reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo certificamos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos
compensación directa o indirecta alguna a cambio de expresar una opinión en algún sentido específico en este documento.
Declaraciones relevantes.
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas
en acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin
embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre
otras cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de
celebrar operaciones con valores o instrumentos derivados sobre los que sea su responsabilidad la elaboración de recomendaciones.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte
Ixe y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño
individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción
específica alguna en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte y sus filiales, a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los
correspondientes a banca de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado,
estén prestando o en el futuro brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o
sus filiales reciben una remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Casa de Bolsa Banorte Ixe, ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la banca de
inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el
presente reporte: CEMEX, GEO, SARE e ICA.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de
inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en
el presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales mantienen inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en
valores o instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 10% o más de su cartera de
valores o portafolio de inversión o el 10% de la emisión o subyacente de los valores emitidos por las siguientes emisoras: AMX y NAFTRAC.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero
Banorte, funge con alguno de dichos caracteres de acuerdo al Art.2 Fr.XIX de la Ley del Mercado de Valores en las emisoras que pueden ser objeto de
análisis en el presente documento.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA
MANTENER
VENTA
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición
financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los
analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro
método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme al Art. 188 Fr.II. de la Ley del Mercado de Valores. No se puede dar garantía alguna
de que se vayan a lograr los precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe, ya que esto depende de una gran
cantidad de diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en
las tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar
en contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna
respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su
emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte y sus filiales no se
comprometen a comunicar los cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero
Banorte y sus filiales no aceptan responsabilidad alguna por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no
podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o parcialmente sin previa autorización escrita por parte de Casa de Bolsa Banorte
Ixe, Grupo Financiero Banorte.
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