Sport1T15

Análisis y Estrategia Bursátil
México
SPORT
Reporte Trimestral
www.banorte.com
www.ixe.com.mx
@analisis_fundam
Fuerte desaceleración en el crecimiento



SPORT desacelera su ritmo de crecimiento. Ingresos crecieron 10.2%
A/A (vs 18.3%e) y el EBITDA cayó 23.5% (vs +22.1%e), por debajo
de lo estimado, para ubicarse en P$268m y P$34m, respectivamente.
El costo financiero continúa afectando el resultado neto de Sports
World. Reportó pérdidas por -P$3.5m (vs +13.9%e), debido a una
mayor carga de intereses por el nuevo nivel de apalancamiento.
Incorporaremos estos números, y a partir de lo que se mencione en la
conferencia telefónica del día de mañana, ajustaremos a la baja
nuestras proyecciones y evaluaremos el precio objetivo.
Mayor cautela entre los consumidores y más gastos afectan el resultado
operativo. Durante el 1T15 observamos una desaceleración en el ritmo de
crecimiento de los ingresos de Sports World, debido a una mayor cautela entre
los consumidores. De acuerdo con la empresa, esto se atribuye a un escenario
económico adverso para el consumo discrecional, principalmente durante
enero y febrero. Las ventas crecieron 10.2% A/A, por debajo de nuestras
expectativas (+18.3%e), para ubicarse en P$268.2m debido a una menor venta
de membresías, así como una mayor tasa de deserción. Asimismo, mayores
gastos operativos, relacionados con los clubes de reciente apertura, gastos pre
operativos correspondientes a los clubes en construcción y una mayor
inversión en mercadotécnica para impulsar las ventas, afectaron el resultado
operativo de la compañía. El EBITDA cayó 23.5% (P$34m) vs +22.1%e, lo
que implica una contracción del margen de 5.6pp a 12.7%. Por otra parte,
mayores gastos financieros, propios del nuevo nivel de apalancamiento
necesario para financiar parte de la expansión, se tradujeron en una pérdida
neta para la firma de -P$3.5m (vs +13.9%e) durante el periodo.
Estados Financieros
Ingresos
Utilidad Operativa
EBITDA
Margen EBITDA
Utilidad Neta
Margen Neto
Activo Total
Disponible
Pasivo Total
Deuda
Capital
20 de abril 2015
Valentín III Mendoza Balderas
Gerente Análisis Bursátil
[email protected]
EN REVISIÓN
Precio Actual
PO2015
Rendimiento Potencial
Dividendo (%)
Máximo – Mínimo 12m
Valor de Mercado (US$m)
Acciones circulación (m)
Flotante
Operatividad Diaria (P$m)
P$18.52
En revisión
0.0%
26.05-18.53
101.7
82.1
70%
3.8
Rendimiento relativo al IPC
(12 meses)
Múltiplos y razones financieras
2013
892
76
173
19.39%
64
7.17%
2014
1,062
90
206
19.40%
49
4.61%
2015E
1,276
137
257
20.14%
80
6.27%
2016E
1,517
174
307
20.24%
104
6.86%
1,228
143
426
195
802
1,403
120
541
294
862
1,692
192
718
444
973
1,925
301
886
594
1,039
FV/EBITDA
P/U
P/VL
2013
8.3x
23.7x
1.9x
2014
8.0x
31.4x
1.8x
2015E
6.4x
17.8x
1.5x
2016E
5.5x
13.3x
1.4x
ROE
ROA
EBITDA/ intereses
Deuda Neta/EBITDA
Deuda/Capital
8.4%
5.2%
13.2x
-0.5x
0.1x
5.8%
3.5%
9.0x
0.6x
0.3x
9.1%
5.0%
10.3x
0.5x
0.4x
10.8%
6.1%
9.9x
0.1x
0.5x
Fuente: Banorte-Ixe
1
Documento destinado al público en general
SPORT – Resultados 1T15
Ventas y Margen EBITDA
(cifras nominales en millones de pesos)
Concepto
Ventas
Utilidad de Operación
EBITDA
Utilidad Neta
Márgenes
Margen Operativo
Margen Ebitda
UPA
(cifras en millones)
1T14
1T15
Var %
1T15e
243
18
44
12
268
2
34
-3
10.2%
-89.1%
-23.5%
N.A.
288
25
54
14
Var % vs
Estim.
-6.8%
-92.1%
-37.3%
N.A.
7.4%
18.3%
$0.148
0.7%
12.7%
-$0.042
-6.6pp
-5.6pp
N.A.
8.7%
18.9%
$0.169
-7.9pp
-6.2pp
N.A.
2014
1
2014
4
2015
1
Variación
% A/A
Variación
% T/T
243.3
285.6
268.2
243.3
225.4
17.9
7.4%
26.5
44.4
18.3%
(2.6)
3.9
1.3
(0.1)
285.6
255.0
30.6
10.7%
31.9
62.5
21.9%
(10.0)
7.8
0.4
(1.7)
(0.9)
268.2
266.2
2.0
0.7%
32.1
34.0
12.7%
(6.6)
7.7
0.8
0.2
0.0
15.3
3.1
20.6
6.1
(4.7)
(1.2)
12.2
14.5
(3.5)
12.2
5.0%
0.148
14.5
5.1%
0.176
(3.5)
-1.3%
(0.042)
10.2%
N.A.
10.2%
18.1%
-89.1%
(6.6pp)
20.8%
-23.5%
(5.6pp)
154.4%
99.2%
-39.2%
N.A.
N.A.
N.A.
N.A.
N.A.
N.A.
N.A.
N.A.
N.A.
(6.3pp)
N.A.
-6.1%
N.A.
-6.1%
4.4%
-93.6%
(10.0pp)
0.3%
-45.6%
(9.2pp)
-33.8%
-1.7%
108.7%
N.A.
N.A.
N.A.
N.A.
N.A.
N.A.
N.A.
N.A.
N.A.
(6.4pp)
N.A.
167.8
120.3
1,234.9
1,032.0
66.0
1,402.7
296.0
61.7
57.0
244.9
232.0
540.9
861.8
148.2
74.3
1,272.3
1,056.2
64.1
1,420.4
317.6
64.5
57.4
257.1
244.6
574.7
845.7
861.8
1,402.7
173.4
845.7
1,420.4
234.9
-7.1%
-36.9%
17.8%
18.7%
-4.0%
14.6%
24.0%
48.6%
80.2%
72.5%
73.4%
41.8%
1.4%
N.A.
1.4%
14.6%
251.3%
-11.7%
-38.3%
3.0%
2.3%
-2.9%
1.3%
7.3%
4.6%
0.6%
5.0%
5.4%
6.3%
-1.9%
N.A.
-1.9%
1.3%
35.5%
41.8
(42.9)
(33.8)
52.5
48.5
(66.1)
27.4
(14.6)
(61.5)
9.0
(25.8)
11.7
46.7
2.6
(46.0)
Fuente: Banorte Ixe
Estado de Resultados (Millones)
Año
Trimestre
Ventas Netas
Costo de Ventas
Utilidad Bruta
Gastos Generales
Utilidad de Operación
Margen Operativo
Depreciacion Operativa
EBITDA
Margen EBITDA
Ingresos (Gastos) Financieros Neto
Intereses Pagados
Intereses Ganados
Otros Productos (Gastos) Financieros
Utilidad (Pérdida) en Cambios
Part. Subsidiarias no Consolidadas
Utilidad antes de Impuestos
Provisión para Impuestos
Operaciones Discontinuadas
Utilidad Neta Consolidada
Participación Minoritaria
Utilidad Neta Mayoritaria
Margen Neto
UPA
Estado de Posición Financiera (Millones)
Activo Circulante
159.5
Efectivo y Equivalentes de Efectivo
117.6
Activos No Circulantes
1,080.0
Inmuebles, Plantas y Equipo (Neto)
889.7
Activos Intangibles (Neto)
66.7
Activo Total
1,239.5
Pasivo Circulante
256.1
Deuda de Corto Plazo
43.4
Proveedores
31.8
Pasivo a Largo Plazo
149.0
Deuda de Largo Plazo
141.1
Pasivo Total
405.2
Capital Contable
834.3
Participación Minoritaria
Capital Contable Mayoritario
834.3
Pasivo y Capital
1,239.5
Deuda Neta
66.9
Estado de Flujo de Efectivo
Flujo del resultado antes de Impuestos
Flujos generado en la Operación
Flujo Neto de Actividades de Inversión
Flujo neto de actividades de
financiamiento
Incremento (disminución) efectivo
Fuente: Banorte-Ixe, BMV
2
Utilidad Neta y ROE
(cifras en millones)
Deuda Neta / Deuda Neta a EBITDA
(cifras en millones)
Disminuyen los usuarios activos. Sports World alcanzó 55,392 usuarios
activos al cierre del 1T15, 6% por debajo de nuestros estimados. Si bien esto
representa un crecimiento de 3.4% A/A, también implica una caída en la base
de usuarios de 2.64% con respecto del trimestre anterior. Este número se
explica por una deserción de 7.9% en los clubes maduros (+2.3%e T/T), en
comparación con el mismo periodo del año anterior. Las suscripciones de
usuarios a clubes nuevos, por su parte, fueron bastante sólidos al sumar
aproximadamente 4,500 usuarios (128.8% mejor a lo estimado con nuestra
curva de llenado). Si bien este resultado fue sólido, no fue suficiente para
recuperar el terreno perdido en los clubes maduros.
Tasas de deserción en niveles históricos. Durante los meses de enero y
febrero se observaron tasas de deserción que destacaron por ser históricamente
altas (arriba del 7%), sin embargo, durante el mes de marzo se logró reducir la
tasa de deserción a 2.6% (por debajo de los niveles registrados en 2014 y
2013). De esta manera, se concluyó el periodo con una tasa de deserción
mensual neta de 5% que resultó 0.5pp más alta que la registrada el año
anterior. Esta tasa de deserción se atribuye a áreas de oportunidad en los
servicios de los clubes maduros que requieren ser remodelados y/o
reequipados y mayor cautela entre los consumidores.
Las ventas se desaceleran. Al igual que la elevada tasa de deserción, la
desaceleración en la venta de membresías se explica por un menor dinamismo
en el consumo discrecional. Este fenómeno resulta atípico para la industria del
fitness durante la temporada de inicio de año, ya que es cuando normalmente
se inscriben el mayor número de usuarios a los clubes deportivos y se deberían
de observar bajas tasas de deserción. Sin embargo, los ingresos de la empresa
crecieron a razón de 10.2% A/A (vs 18.3%e) para alcanzar P$268.2m (vs
P$288e) al cierre del primer trimestre. De acuerdo con la empresa, se enfrentó
un escenario complicado con consumidores más cautelosos a causa de las
disminuciones en las proyecciones de crecimiento para México y la fuerte
depreciación del peso. Sin embargo, nosotros consideramos que también la
compañía podría estar resintiendo el efecto de una mayor competencia en el
segmento de bajo costo con la penetración acelerada de Smart Fit.
Otros ingresos. Los ingresos por otros servicios, patrocinios y otras
actividades comerciales crecieron 50.4% A/A (vs 62.61%e), pero
disminuyeron 5.3% T/T. Esto se debió a un mayor esfuerzo en la
comercialización de programas deportivos especializados y a una mayor
cantidad de alianzas comerciales y patrocinios, aunque ciertamente, este rubro
también se vio afectado por un menor dinamismo en el consumo. Con ello, la
contribución de otros ingresos a los resultados consolidados aumentó de
10.1% en el 1T14 a 13.8% en el 1T15.
La expansión afecta los márgenes. Mayores gastos de operación en los 6
clubes de reciente apertura y que aún se encuentran debajo del punto de
equilibrio, así como los gastos pre operativos de 4 clubes en construcción y
preventa (2 más en comparación con el mismo periodo del año anterior)
afectaron fuertemente el EBITDA que cayó 23.5% A/A. Aunado a esto,
3
mayores gastos de marketing para tratar de impulsar las ventas contribuyeron a
erosionar el margen en 5.6pp para ubicarse en 12.7%.
Mayor pago de intereses afecta el resultado neto. La compañía reportó una
pérdida neta por P$3.5m (vs +13.9%e). La pérdida se debe a un mayor costo
financiero relacionado con el aumento del 67.6% en la deuda con costo de la
compañía para financiar la expansión programada. Durante el 1T15 la empresa
dispuso de P$27m de la línea de crédito contratada el año pasado, con lo cual
la utilizó en su totalidad (P$165m) y, prácticamente, se duplicaron los
intereses pagados. Asimismo, derivado de la pérdida antes de impuestos, la
empresa obtuvo un beneficio fiscal por P$1.2m durante el ejercicio, con lo
cual, el margen neto decreció 6.3pp de 5% a -1.3% durante el periodo.
Aumenta el nivel de apalancamiento. La deuda neta de Sports World
aumentó 251.3%, debido al nuevo nivel de apalancamiento de la compañía con
la línea de crédito contratada, así como por la disminución de P$43.4m en la
caja para el pago de anticipos a proveedores para las nuevas aperturas. A pesar
de ello, SPORT mantiene un balance general sólido. La deuda neta alcanzó
P$234.9m con lo que la razón de Deuda Neta a EBITDA subió a 1.2x desde el
0.4x observado en el mismo periodo del año anterior. Éste sigue siendo un
nivel saludablemente bajo, en comparación con la mediana de empresas
comparables que se ubican en 3.6x.
Iniciativas comerciales y eficiencias operativas para acelerar el
crecimiento. Con miras a lograr revertir la tendencia del arranque de año, la
empresa ha puesto en marcha iniciativas comerciales y eficiencias operativas
enfocadas en servicio y satisfacción del cliente como: la incorporación de un
gerente de servicio enfocado exclusivamente en la satisfacción del cliente, la
implementación de un esquema de compensación variable del personal en
función de la satisfacción de clientes, el reforzamiento del call center para la
recuperación de clientes, la certificación de entrenadores, la remodelación de
los 9 clubes de mayor antigüedad de la cadena, así como promociones
especializadas por segmento mercado objetivo, la centralización de
operaciones y el enfoque en una política de calidad.
Posible mejoría. De acuerdo con la empresa, a partir de marzo se comenzó a
observar un posible repunte en el crecimiento como resultado de un mayor
dinamismo en el consumo y las medidas ejecutadas para incentivar la venta y
disminuir la tasa de deserción. De esta manera, durante el mes de marzo la
venta de membresías aumentó 11.4% A/A y la tasa de deserción se llevó a
2.6% (muy por debajo de los niveles reportados en marzo de 2014 y 2013).
Ajustaremos nuestros estimados a la baja. Este escenario de mayores retos
difiere sustancialmente de lo que originalmente habíamos proyectado para la
compañía, por lo que incorporaremos estos números en nuestro modelo, y con
base en lo que se discuta en la conferencia de resultados del día de mañana
sobre las perspectivas de la compañía, ajustaremos a la baja nuestros
estimados, y revisaremos nuestro precio objetivo para SPORT, ya que vemos
poco factible que se pueda alcanzar la guía anual (crecimiento entre 19% y
22% en ventas y un margen EBITDA entre 19.5% y 20%).
4
Certificación de los Analistas.
Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Katia Celina Goya Ostos, Livia Honsel, Alejandro Padilla Santana, Alejandro Cervantes
Llamas, Juan Carlos Alderete Macal, Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Santiago Leal Singer, Rey Saúl Torres Olivares, Manuel Jiménez Zaldívar,
Víctor Hugo Cortes Castro , Marisol Huerta Mondragón, Marissa Garza Ostos, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna Espitia Hernández, María
de la Paz Orozco, Tania Abdul Massih Jacobo, Hugo Armando Gómez Solís, Valentín III Mendoza Balderas certificamos que los puntos de vista que
se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus
afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la
de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios.
Declaraciones relevantes.
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en
acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin
embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras
cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar
operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30
días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y
de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual
de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna
en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de
inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden
algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por
parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de
la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis
en el presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de
inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el
presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros
derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o
el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero
Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos
derivados objeto del reporte de análisis.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA
MANTENER
VENTA
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición
financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los
analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro
método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los
precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de
diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias
del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su
interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna
respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su
emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios
y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna por cualquier
pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o
parcialmente sin previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.
Historial de PO y Recomendación
Emisora
Fecha
SPORT
19 febrero 2015
SPORT
9 abril 2014
Recomendación
COMPRA
EN REVISIÓN
5
PO
P$31.50
EN REVISIÓN
GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V
Directorio de Análisis
Gabriel Casillas Olvera
Raquel Vázquez Godinez
Director General Análisis Económico
Asistente Dir. General Análisis Económico
[email protected]
[email protected]
(55) 4433 - 4695
(55) 1670 - 2967
Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia
Subdirector Economía Nacional
Subdirector Economía Internacional
Gerente Economía Internacional
Gerente Economía Regional y Sectorial
Analista
Analista (Edición)
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 1694
(55) 1670 - 2972
(55) 1670 - 1821
(55) 1670 - 1883
(55) 1670 - 2220
(55) 1670 - 2957
(55) 1103 - 4000 x 2611
[email protected]
(55) 1103 - 4043
[email protected]
(55) 1103 - 4046
[email protected]
(55) 1103 - 2368
Director de Análisis Bursátil
Conglomerados / Financiero / Minería / Químico
Alimentos / Bebidas/Comerciales
Aeropuertos / Cemento / Fibras / Infraestructura
Gerente de Análisis
Análisis Técnico
Analista
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5004 - 1275
(55) 5004 - 1179
(55) 5004 - 1227
(55) 5004 - 1266
(55) 5268 - 9000 x 1267
(55) 5004 - 1231
(55) 5004 - 5262
Directora Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5004 - 1405
(55) 5004 - 1340
(55) 5004 - 1437
Director General Banca Mayorista
[email protected]
Director General de Mercados y Ventas
Institucionales
[email protected]
Director General Gobierno Federal
[email protected]
Director General Banca Patrimonial y Privada
[email protected]
Análisis Económico
Delia María Paredes Mier
Alejandro Cervantes Llamas
Katia Celina Goya Ostos
Livia Honsel
Miguel Alejandro Calvo Dominguez
Rey Saúl Torres Olivares
Lourdes Calvo Fernández
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
Alejandro Padilla Santana
Juan Carlos Alderete Macal, CFA
Santiago Leal Singer
Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Subdirector de Estrategia de Tipo de Cambio
Analista Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Análisis Bursátil
Manuel Jiménez Zaldivar
Marissa Garza Ostos
Marisol Huerta Mondragón
José Itzamna Espitia Hernández
Valentín III Mendoza Balderas
Victor Hugo Cortes Castro
María de la Paz Orozco García
Análisis Deuda Corporativa
Tania Abdul Massih Jacobo
Hugo Armando Gómez Solís
Idalia Yanira Céspedes Jaén
Banca Mayorista
Armando Rodal Espinosa
Alejandro Eric Faesi Puente
Jorge de la Vega Grajales
Luis Pietrini Sheridan
René Gerardo Pimentel Ibarrola
Director General de Administración de Activos y
[email protected]
Desarrollo de Negocios
Ricardo Velazquez Rodriguez
Director General Banca Internacional
[email protected]
Victor Antonio Roldan Ferrer
Director General Banca Corporativa
Transaccional
[email protected]
6
(55) 1670 - 1889
(55) 5268 - 1640
(55) 5004 - 5121
(55) 5004 - 1453
(55) 5268 - 9004
(55) 5268 - 9879
(55) 5004 - 1454