Kof1t15

Análisis y Estrategia Bursátil
México
KOF
27 de Abril de 2015
Reporte Trimestral
www.banorte.com
www.ixe.com.mx
@analisis_fundam
Reporte negativo, ¡Nuevamente Venezuela!



KOF presentó resultados negativos, tal como se esperaba. Los
ingresos disminuyeron 11.2% A/A y el EBITDA -6.6%. El reporte fue
afectado por el nuevo ajuste realizado al bolívar en Venezuela.
Marisol Huerta Mondragón
Subdirector Alimentos/Bebidas/Comerciales
[email protected]
En México los ingresos crecieron +4.8% A/A, apoyado en precios que
compensó la baja en volumen (0.3%A/A), el EBITDA creció 9.1%.
Sudamérica fue negativo (-23.1% y -20.3% ventas y EBITDA).
MANTENER
Precio Actual
PO 2015
Rendimiento (e)
Dividendo (%)
Máx – Mín 12m (P$)
Valor de Mercado (US$m)
Acciones circulación (m)
Flotante
Operatividad Diaria (P$ m)
Revisamos PO2015 de P$145.0 a P$130.0 Lo anterior nuevamente al
ajustar el tipo de cambio en Venezuela y disminuir con ello la
contribución a los resultados consolidados de la emisora.
De nuevo ajuste en Venezuela. Coca Cola FEMSA reportó resultados del
1T15 negativos con una menor caída a la que anticipábamos pero por debajo
del mercado. Kof dio a conocer un nuevo ajuste en el tipo de cambio utilizado
en Venezuela. Durante el 1T15 los ingresos sumaron P$34,374 una baja de
11.2% A/A (vs -6.4% consenso y -15.4%e). Los ingresos fueron afectados por
un nuevo ajuste en el tipo de cambio a 192 bolívares por dólar en la operación
en Venezuela, sin este efecto los ingresos aumentaron 5.5%. Por su parte el
flujo operativo EBITDA registró una contracción de 6.3% A/A ( vs -0.1%
consenso y 11.6% de nuestros estimados), el margen EBITDA presentó un
avance de 100pb a 18.5%, lo anterior derivado del desempeño en margen
bruto que se expandió 40pb así como mayor control de gastos. .
$122.28
$130.00
6.3%
2.5%
158.4 - 118.2
16,662
2.073
22%
114.7
Rendimiento relativo al IPC
(12 meses)
Bajamos PO2015 a P$130.00 Revisamos nuevamente nuestras proyecciones
para Venezuela, división que ahora contribuye con el 2% a los ingresos y al
EBITDA. Permanecemos positivos para México y CA, Latinoamérica se
mantiene con cautela ante el entorno económico de Brasil. A nivel operativo
esperamos avance en margen EBITDA por menores costos.
Estados Financieros
Múltiplos y razones financieras
Ingresos
Utilidad Operativa
EBITDA
Margen EBITDA
Utilidad Neta
Margen Neto
2013
156,011
21,450
28,594
18.3%
11,543
7.4%
2014
147,298
20,743
28,384
19.3%
10,542
7.2%
2015e
142,469
21,007
28,765
20.2%
7,026
4.9%
2016e
153,330
22,228
31,004
20.2%
11,215
7.3%
Activo Total
Disponible
Pasivo Total
Deuda
Capital
216,665
15,306
99,512
60,462
117,153
212,366
12,958
102,248
66,027
110,118
215,497
18,488
108,975
75,771
106,522
235,495
27,834
109,523
73,956
125,972
Fuente: Banorte-Ixe
1
FV/EBITDA
P/U
P/VL
ROE
ROA
EBITDA/ intereses
Deuda Neta/EBITDA
Deuda/Capital
2013
11.0x
20.4x
2.3x
2014
11.6x
25.3x
2.5x
2015e
11.2x
36.1x
2.5x
2016e
10.0x
22.6x
2.1x
10.2%
5.3%
10.6x
1.6x
0.3x
10.0%
5.0%
5.5x
1.9x
0.4x
6.9%
3.3%
5.0x
2.0x
0.0x
9.3%
4.8%
6.2x
1.5x
0.5x
KOF – Resultados 1T15
Ventas y Margen EBITDA
(cifras nominales en millones de pesos)
(cifras en millones)
1T14
1T15
Var %
1T15e
Var % vs
Estim.
Ventas
Utilidad de Operación
Ebitda
Utilidad Neta
Márgenes
38,708
4,809
6,767
2,310
34,374
4,504
6,358
2,194
-11.2%
-6.3%
-6.0%
-5.0%
32,757
4,207
5,982
2,353
4.9%
7.1%
6.3%
-6.8%
Margen Operativo
12.4%
13.1%
0.7pp
12.8%
0.3pp
Margen Ebitda
Margen Neto
UPA
17.5%
6.0%
$1.114
18.5%
6.4%
$1.058
1.0pp
0.4pp
-5.0%
18.3%
7.2%
$1.135
0.2pp
-0.8pp
-6.8%
2014
1
2014
4
2015
1
Variació
n
% A/A
Variación
% T/T
38,707.7
20,810.6
17,897.1
13,087.7
4,809.4
12.4%
1,957.6
6,766.9
17.5%
(1,221.0)
1,429.5
233.3
29.8
(54.5)
39,567.2
21,059.0
18,508.2
12,134.1
6,374.2
16.1%
1,724.5
8,098.7
20.5%
(2,068.6)
1,326.6
29.6
(125.5)
(646.1)
34,373.7
18,616.1
15,757.6
11,253.5
4,504.1
13.1%
1,854.4
6,358.5
18.5%
(1,380.9)
1,335.1
82.3
53.9
(182.0)
3,613.0
1,221.1
4,483.2
1,238.9
3,245.7
986.0
2,391.8
82.0
2,310
6.0%
1.114
3,244.4
169.6
3,075
7.8%
1.483
2,259.7
65.9
2,193.8
6.4%
1.058
-11.2%
-10.5%
-12.0%
-14.0%
-6.3%
0.7pp
-5.3%
-6.0%
1.0pp
13.1%
-6.6%
-64.7%
81.0%
234.2%
N.A.
-10.2%
-19.3%
N.A.
-5.5%
-19.7%
-5.0%
0.4pp
-5.0%
-13.1%
-11.6%
-14.9%
-7.3%
-29.3%
(3.0pp)
7.5%
-21.5%
(2.0pp)
-33.2%
0.6%
178.1%
N.A.
-71.8%
N.A.
-27.6%
-20.4%
N.A.
-30.3%
-61.1%
-28.7%
(1.4pp)
-28.7%
Concepto
Estado de Resultados (Millones)
Año
Trimestre
Ventas Netas
Costo de Ventas
Utilidad Bruta
Gastos Generales
Utilidad de Operación
Margen Operativo
Depreciacion Operativa
EBITDA
Margen EBITDA
Ingresos (Gastos) Financieros Neto
Intereses Pagados
Intereses Ganados
Otros Productos (Gastos) Financieros
Utilidad (Pérdida) en Cambios
Part. Subsidiarias no Consolidadas
Utilidad antes de Impuestos
Provisión para Impuestos
Operaciones Discontinuadas
Utilidad Neta Consolidada
Participación Minoritaria
Utilidad Neta Mayoritaria
Margen Neto
UPA
Estado de Posición Financiera (Millones)
Activo Circulante
Efectivo y Equivalentes de Efectivo
Activos No Circulantes
Inmuebles, Plantas y Equipo (Neto)
Activos Intangibles (Neto)
Activo Total
Pasivo Circulante
Deuda de Corto Plazo
Proveedores
Pasivo a Largo Plazo
Deuda de Largo Plazo
Pasivo Total
Capital Contable
Participación Minoritaria
Capital Contable Mayoritario
Pasivo y Capital
Deuda Neta
Estado de Flujo de Efectivo
Flujo del resultado antes de Impuestos
Flujos generado en la Operación
Flujo Neto de Actividades de Inversión
Flujo neto de actividades de
financiamiento
Incremento (disminución) efectivo
Fuente:
Utilidad Neta y ROE
(cifras en millones)
Deuda Neta / Deuda Neta a EBITDA
(unidad)
42,861.1
19,078.4
170,887.7
49,256.6
98,258.5
213,748.8
35,149.4
1,872.0
14,355.1
69,858.3
58,754.8
105,007.8
108,741.0
82.0
104,501.0
213,748.8
41,548.4
38,128.4
12,957.9
174,237.5
50,526.7
97,023.6
212,365.9
28,402.8
1,206.0
14,151.2
73,845.5
64,821.2
102,248.3
110,117.6
169.6
105,716.7
212,365.9
47,503.8
33,919.2
13,377.8
169,135.5
47,113.1
91,909.1
203,054.7
29,463.6
1,348.3
10,451.5
73,550.5
66,078.4
103,014.1
100,040.6
65.9
96,034.5
203,054.7
54,048.9
6,857.7
1,022.7
(1,024.2)
5,420.1
(4,477.3)
(4,182.5)
6,562.1
(2,526.4)
(1,667.0)
(793.4)
6,062.7
(4,513.4)
(7,753.1)
(789.6)
1,579.2
-20.9%
-29.9%
-1.0%
-4.4%
-6.5%
-5.0%
-16.2%
-28.0%
-27.2%
5.3%
12.5%
-1.9%
-8.0%
-19.7%
-8.1%
-5.0%
30.1%
-11.0%
3.2%
-2.9%
-6.8%
-5.3%
-4.4%
3.7%
11.8%
-26.1%
-0.4%
1.9%
0.7%
-9.2%
-61.1%
-9.2%
-4.4%
13.8%
Fuente:
2
Fijamos nuestro PO2015 a P$130.00 reiteramos MANTENER. A ese
precio nuestro múltiplo FV/EBITDA 2015E de 11.6x, en línea con el
promedio del sector. A ese precio el rendimiento esperado para KOF es de
6.3%, y de 8.8% si tomamos en cuenta el dividendo, similar al rendimiento
que esperamos para el mercado, por lo que de acuerdo con nuestra política de
recomendación (+5.0% vc IPC) nuestra recomendación es MANTENER.
KOFL: FV/EBITDA
(promedio U12m)
13.0x
12.5x
12.0x
11.5x
11.0x
10.5x
10.0x
9.5x
9.0x
23-Apr-14
23-Jun-14
23-Aug-14
23-Oct-14
23-Dec-14
23-Feb-15
23-Apr-15
Fuente: Bloomberg
Nos mantenemos positivos en México. Bases de comparación impulsarían
resultados en México en 2015. Consideramos que el mercado estará positivo
respecto al desempeño en volúmenes en México. Kof reportó en 2014 un
retroceso de 4.5% en volúmenes desde una expectativa de baja de 5-7%,
afectada por el impuesto de un peso a las bebidas carbonatadas. El desempeño
fue mejor a lo esperado, como resultado de una fuerte base de estrategias de
mercadotecnia que impulso las marcas. Para 2015 nuestra expectativa en
volumen para el mercado interno es de un crecimiento de 2-3%, lo anterior
derivado de bajas bases de comparación y reactivación del consumo. De los
catalizadores que creemos serian positivos para la compañía en 2015 destaca
la estabilidad en los costos de las principales materias primas como el azúcar
y el PET que será un factor que podría impulsar una mejora en margen
EBITDA de 20pb..
Cautela por Sudamérica. Venezuela, es un mercado que ha quedado
reducido en los resultados de KOF a 2% de los ingresos consolidados y de
EBITDA. El tipo de cambio utilizado es a mercado. Creemos que al final del
día se ha reducido ya el impacto sobre este mercado en los resultados de la
compañía. No obstante, la situación de debilidad económica que se observa en
Brasil será ahora un factor de preocupación para los resultados de la emisora,
3
una vez que el crecimiento de este mercado para 2015 luce conservador, con
un avance de 2-3% en los volúmenes consolidados.
Resultados del 1T15 por Segmento:
México y Centroamérica impulsan precios. La división mostró un
crecimiento de 4.8% A/A con un avance de 9.1% A/A en EBITDA. El volumen
de ventas consolidado se contrajo 0.3%. México reportó una baja de 0.9%
misma que fue compensada por el crecimiento de 5.8% de Centroamérica. El
margen bruto consolidado reportó un crecimiento de 40pb, derivado de menores
costos de azúcar y PET lo anterior compenso la depreciación del tipo de cambio
en la mayoría de las monedas de la división aplicada a los insumos
denominados en dólares. Por su parte, la utilidad de operación creció 8.1%, y el
EBITDA 9.1% ambos reportaron una expansión en margen de 40pb y 90pb,
respectivamente.
Sudamérica impacta Venezuela. Sin este efecto los resultados son positivos.
La reportó una baja en ingresos de 22.8% A/A, esta contracción estuvo
relacionadas con el efecto negativo de la conversión al utilizar un tipo de
cambio SIMADI de Venezuela de 192 bolívares por dólar. Si excluimos estos
efectos de conversión de moneda y Venezuela los ingresos totales crecieron
7.9%. Por su parte el volumen decreció 1.7%. La utilidad de operación decreció
-18.6% y -20.3%A/A el EBITDA, como resultado del efecto negativo de
conversión de la moneda en Venezuela. En moneda local los resultados fueron
positivos como resultado del crecimiento en la utilidad de operación en Brasil,
Argentina y Venezuela. El margen operativo se expandió 60pb y el margen
EBITDA 50pb.
Filipinas
Durante el primer trimestre de 2015 el volumen incrementó cerca de 2% y los
ingresos crecieron 14%, en comparación con el mismo periodo de 2014.
Impulsado por el éxito de los empaques personales de PET no retornable, el
volumen de refrescos “core” creció 9%, impulsado por el desempeño de Sprite
y Royal (Fanta), cuyos volúmenes crecieron 26% y 36%, respectivamente.
Participación
La línea de método de participación operativa registró una ganancia de P$12m
por ganancias en la participación de los negocios de bebidas no-carbonatadas en
México y Brasil, que compensaron una pérdida en el método de participación de
la tenencia accionaria en Filipinas.
Deuda Bancaria y Bursátil. Al 31 de marzo de 2015, La deuda total
incrementó P$1,399m, comparado con el cierre del año 2014, principalmente
influenciada por el efecto cambiario originado por la devaluación del tipo de
cambio de fin de periodo del peso Mexicano (1) aplicada a la posición de deuda
denominada en US dólares. El costo promedio ponderado de la deuda durante
el trimestre fue de 8.1%..
4
Certificación de los Analistas.
Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Katia Celina Goya Ostos, Livia Honsel, Alejandro Padilla Santana, Alejandro Cervantes
Llamas, Juan Carlos Alderete Macal, Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Santiago Leal Singer, Rey Saúl Torres Olivares; Manuel Jiménez Zaldívar,
Víctor Hugo Cortes Castro, Marisol Huerta Mondragón, Marissa Garza Ostos, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna Espitia Hernández, María de
la Paz Orozco, Tania Abdul Massih Jacobo, Hugo Armando Gómez Solís, Valentín III Mendoza Balderas, certificamos que los puntos de vista que se
expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus
afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la
de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios.
Declaraciones relevantes.
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en
acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin
embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras
cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar
operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30
días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y
de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual
de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna
en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de
inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden
algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por
parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de
la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis
en el presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de
inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el
presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros
derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o
el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero
Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos
derivados objeto del reporte de análisis.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA
MANTENER
VENTA
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición
financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los
analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro
método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los
precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de
diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias
del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su
interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna
respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su
emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios
y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna por cualquier
pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o
parcialmente sin previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.
Historial de PO y Recomendación
Emisora
Fecha
KOF
25-FEBRER0-2015
KOF
22-OCTUBRE-2014
KOF
23-JULIO -2014
KOF
30-ABRIL-2014
Recomendación
MANTENER
MANTENER
COMPRA
COMPRA
5
PO
P$145.00
P$158.00
P$165.00
P$165.00
GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V
Directorio de Análisis
Gabriel Casillas Olvera
Raquel Vázquez Godinez
Director General Análisis Económico
Asistente Dir. General Análisis Económico
[email protected]
[email protected]
(55) 4433 - 4695
(55) 1670 - 2967
Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia
Subdirector Economía Nacional
Subdirector Economía Internacional
Gerente Economía Internacional
Gerente Economía Regional y Sectorial
Analista
Analista (Edición)
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 1694
(55) 1670 - 2972
(55) 1670 - 1821
(55) 1670 - 1883
(55) 1670 - 2220
(55) 1670 - 2957
(55) 1103 - 4000 x 2611
[email protected]
(55) 1103 - 4043
[email protected]
(55) 1103 - 4046
[email protected]
(55) 1103 - 2368
Director de Análisis Bursátil
Conglomerados / Financiero / Minería / Químico
Alimentos / Bebidas/Comerciales
Aeropuertos / Cemento / Fibras / Infraestructura
Gerente de Análisis
Análisis Técnico
Analista
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5004 - 1275
(55) 5004 - 1179
(55) 5004 - 1227
(55) 5004 - 1266
(55) 5268 - 9000 x 1267
(55) 5004 - 1231
(55) 5004 - 5262
Directora Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5004 - 1405
(55) 5004 - 1340
(55) 5004 - 1437
Director General Corporativo y Empresas
Director General de Mercados y Ventas
Institucionales
Director General Gobierno Federal
Director General Banca Patrimonial y Privada
Director General de Administración de Activos y
Desarrollo de Negocios
Director General de Banca Internacional
Director General Banca Corporativa
Transaccional
[email protected]
[email protected]
(81) 8319 - 6895
[email protected]
[email protected]
(55) 5004 - 5121
(55) 5004 - 1453
[email protected]
(55) 5268 - 9004
[email protected]
(55) 5268 - 9879
[email protected]
(55) 5004 - 1454
Análisis Económico
Delia María Paredes Mier
Alejandro Cervantes Llamas
Katia Celina Goya Ostos
Livia Honsel
Miguel Alejandro Calvo Dominguez
Rey Saúl Torres Olivares
Lourdes Calvo Fernández
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
Alejandro Padilla Santana
Juan Carlos Alderete Macal, CFA
Santiago Leal Singer
Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Subdirector Estrategia Tipo de Cambio
Analista Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Análisis Bursátil
Manuel Jiménez Zaldivar
Marissa Garza Ostos
Marisol Huerta Mondragón
José Itzamna Espitia Hernández
Valentín III Mendoza Balderas
Victor Hugo Cortes Castro
María de la Paz Orozco García
Análisis Deuda Corporativa
Tania Abdul Massih Jacobo
Hugo Armando Gómez Solís
Idalia Yanira Céspedes Jaén
Banca Mayorista
Armando Rodal Espinosa
Alejandro Eric Faesi Puente
Jorge de la Vega Grajales
Luis Pietrini Sheridan
René Gerardo Pimentel Ibarrola
Ricardo Velazquez Rodriguez
Victor Antonio Roldan Ferrer
6
(55) 5268 - 1640