Alfa1T15

Análisis y Estrategia Bursátil
México
ALFA
Reporte Trimestral
Resultados operativos en línea con lo esperado



Alfa mostró resultados operativos sólidos, con crecimientos de 18.4%
en ingresos y de 29.2% en EBITDA. Buenos resultados en Alpek,
Nemak y Sigma lograron compensar la debilidad en Newpek
A pesar del favorable desempeño operativo, Alfa registró pérdidas
netas por P$1,870 millones, afectadas por la devaluación del peso y la
pérdida en la valuación a mercado de la inversión en Pacific Rubiales
Atentos a noticias relacionadas con las colocaciones en bolsa de los
negocios de Nemak y Sigma, y tras los sólidos resultados reportados,
reiteramos nuestra recomendación de COMPRA y PO de P$42.00
Sólido desempeño operativo. Durante el 1T15, los ingresos consolidados de
Alfa aumentaron 18.4% A/A al ubicarse en P$61,041 millones, mientras que
el EBITDA creció 29.2% para alcanzar los P$7,837 millones, en línea con
nuestras expectativas. Con ello el margen EBITDA logró expandirse en 1pp al
ubicarse en 12.8%. Destaca el sólido desempeño mostrado en Alpek, con una
recuperación en márgenes por arriba de lo esperado, además de un ingreso
extraordinario por la venta de activos del negocio de poliuretano, y mejores
perspectivas en la industria. Nemak con resultados muy positivos, impulsados
por mayores volúmenes y también una atractiva expansión en márgenes.
Sigma apoyada por la consolidación de Campofrío, aunque con márgenes
presionados por la fortaleza del dólar, tal como se esperaba. Alestra por su
parte contribuyó positivamente al resultado, aunque con crecimientos
modestos. Todo lo anterior ayudó a compensar la debilidad mostrada en las
cifras de Newpek afectada por la baja en el precio del petróleo, con
importantes caídas tanto en ingresos pero sobretodo en rentabilidad al
registrarse un deterioro en activos.
Estados Financieros
23 de abril 2015
www.banorte.com
www.ixe.com.mx
@analisis_fundam
Marissa Garza
Subdirector Financiero/Minería/Químico
[email protected]
COMPRA
Precio Actual
PO2015
Rendimiento Potencial
Dividendo (%)
Máximo – Mínimo 12m
Valor de Mercado (US$m)
Acciones circulación (m)
Flotante
Operatividad Diaria (P$m)
P$32.35
P$42.00
29.8%
1.2%
47.50-27.10
10,858.3
5,142
54.5%
297.6
Rendimiento relativo al IPC
(12 meses)
Múltiplos y razones financieras
Ingresos
Utilidad Operativa
EBITDA
Margen EBITDA
Utilidad Neta
Margen Neto
2013
203,456
14,085
24,534
12.06%
5,926
2.91%
2014
228,886
16,886
26,764
11.69%
-2,259
-0.99%
2015E
246,756
20,425
31,293
12.68%
10,632
4.31%
2016E
256,952
23,795
35,148
13.68%
13,697
5.33%
Activo Total
Disponible
Pasivo Total
Deuda
Capital
165,390
11,902
100,221
57,453
56,441
232,540
16,669
163,619
91,920
55,156
235,041
12,079
155,764
96,141
65,788
261,909
11,767
169,211
94,893
79,486
FV/EBITDA
P/U
P/VL
ROE
ROA
EBITDA/ intereses
Deuda Neta/EBITDA
Deuda/Capital
2013
10.5x
28.1x
2.9x
2014
10.6x
-73.6x
3.0x
2015E
9.1x
15.6x
2.5x
2016E
7.9x
12.1x
2.1x
10.5%
3.6%
5.6x
1.9x
1.0x
-4.1%
-1.0%
6.2x
2.8x
1.7x
16.2%
4.5%
5.9x
2.7x
1.5x
17.2%
5.2%
6.5x
2.4x
1.2x
Fuente: Banorte-Ixe
1
Documento destinado al público en general
ALFA – Resultados 1T15
Ventas y Margen EBITDA
(cifras nominales en millones de pesos)
Concepto
Ventas
Utilidad de Operación
Ebitda
Utilidad Neta
Márgenes
Margen Operativo
Margen Ebitda
UPA
Estado de Resultados (Millones)
Año
Trimestre
Ventas Netas
Costo de Ventas
Utilidad Bruta
Gastos Generales
Utilidad de Operación
Margen Operativo
Depreciación Operativa
EBITDA
Margen EBITDA
Ingresos (Gastos) Financieros Neto
Intereses Pagados
Intereses Ganados
Otros Productos (Gastos) Financieros
Utilidad (Pérdida) en Cambios
Part. Subsidiarias no Consolidadas
Utilidad antes de Impuestos
Provisión para Impuestos
Operaciones Discontinuadas
Utilidad Neta Consolidada
Participación Minoritaria
Utilidad Neta Mayoritaria
Margen Neto
UPA
Estado de Posición Financiera (Millones)
Activo Circulante
Efectivo y Equivalentes de Efectivo
Activos No Circulantes
Inmuebles, Plantas y Equipo (Neto)
Activos Intangibles (Neto)
Activo Total
Pasivo Circulante
Deuda de Corto Plazo
Proveedores
Pasivo a Largo Plazo
Deuda de Largo Plazo
Pasivo Total
Capital Contable
Participación Minoritaria
Capital Contable Mayoritario
Pasivo y Capital
Deuda Neta
Estado de Flujo de Efectivo
Flujo del resultado antes de Impuestos
Flujos generado en la Operación
Flujo Neto de Actividades de Inversión
Flujo neto de actividades de
financiamiento
Incremento (disminución) efectivo
Fuente: Banorte-Ixe, BMV
(cifras en millones)
1T14
1T15
Var %
1T15e
51,548
3,886
6,064
1,698
61,041
4,443
7,837
-1,870
18.4%
14.4%
29.2%
N.A.
63,870
4,964
7,630
1,676
Var % vs
Estim.
-4.4%
-10.5%
2.7%
N.A.
7.5%
11.8%
$0.331
7.3%
12.8%
-$0.364
-0.3pp
1.1pp
N.A.
7.8%
11.9%
$0.326
-0.5pp
0.9pp
-211.6%
2014
1
2014
4
2015
1
Variación
% A/A
Variación
% T/T
51,548.4
42,528.4
9,020.0
5,134.2
3,885.8
7.5%
2,177.8
6,063.6
11.8%
(994.4)
390.6
44.8
(610.7)
(37.8)
(6.7)
2,884.7
900.5
63,880.1
52,802.2
11,077.9
7,036.9
4,041.0
6.3%
2,875.0
6,916.0
10.8%
(13,994.8)
9,417.4
(857.5)
(3,719.8)
(234.9)
(10,188.7)
(3,526.0)
61,041.3
48,937.6
12,103.6
7,660.2
4,443.5
7.3%
3,393.5
7,837.0
12.8%
(6,244.1)
4,550.8
60.4
(145.8)
(1,648.1)
(82.6)
(1,883.2)
(391.1)
1,984.2
285.7
1,698.4
3.3%
0.331
(6,662.7)
(69.1)
(6,593.6)
-10.3%
(1.284)
(1,492.2)
377.8
(1,870.0)
-3.1%
(0.364)
18.4%
15.1%
34.2%
49.2%
14.4%
(0.3pp)
55.8%
29.2%
1.1pp
>500%
>500%
34.9%
-76.1%
>500%
>500%
N.A.
N.A.
N.A.
N.A.
32.2%
N.A.
(6.4pp)
N.A.
-4.4%
-7.3%
9.3%
8.9%
10.0%
1.0pp
18.0%
13.3%
2.0pp
-55.4%
-51.7%
N.A.
-83.0%
-55.7%
-64.8%
-81.5%
-88.9%
N.A.
-77.6%
N.A.
-71.6%
7.3pp
-71.6%
72,853.8
22,025.7
108,893.7
73,885.3
24,354.7
181,747.4
41,536.0
7,008.6
22,196.8
73,534.9
61,853.4
115,070.8
66,676.6
9,180.4
57,496.2
181,747.4
46,836.3
85,218.8
16,669.3
147,321.7
93,907.7
40,451.2
232,540.5
62,115.4
9,592.9
35,167.1
101,504.1
82,327.2
163,619.5
68,921.0
13,765.3
55,155.7
232,540.5
75,250.8
89,417.7
22,883.7
147,040.2
93,446.8
38,632.8
236,457.9
68,758.6
18,512.4
33,101.3
101,701.6
82,685.0
170,460.2
65,997.7
13,760.6
52,237.1
236,457.9
78,313.6
22.7%
3.9%
35.0%
26.5%
58.6%
30.1%
65.5%
164.1%
49.1%
38.3%
33.7%
48.1%
-1.0%
49.9%
-9.1%
30.1%
67.2%
4.9%
37.3%
-0.2%
-0.5%
-4.5%
1.7%
10.7%
93.0%
-5.9%
0.2%
0.4%
4.2%
-4.2%
0.0%
-5.3%
1.7%
4.1%
6,040.0
(3,071.2)
242.4
26,139.7
(2,187.2)
(28,470.0)
7,426.3
(4,103.4)
(2,873.2)
7,030.2
10,241.3
8,591.8
4,074.3
5,918.0
6,367.7
2
Utilidad Neta y ROE
(cifras en millones)
Deuda Neta / Deuda Neta a EBITDA
(cifras en millones)
Fuertes pérdidas cambiarias y el efecto de valuación a mercado de Pacific
Rubiales afectan resultado neto. A pesar del sólido desempeño operativo, la
compañía reportó pérdida neta por P$1,870 millones comparando
negativamente con la utilidad por P$1,698 millones en el 1T14. Lo anterior es
resultado de dos efectos, pérdidas cambiarias por US$113 millones resultado
del efecto devaluatorio del peso en la deuda de Alfa, y una perdida por
US$224 millones en la valuación a mercado de la inversión de la compañía en
acciones de Pacifc Rubiales cuya participación asciende al 18.9%.
Pero Alfa mantiene su solidez financiera. Durante el trimestre, la compañía
invirtió US$230 millones en todos sus negocios, que incluyen en Alpek los
activos de EPS de BASF en Norte y Sudamérica y los pagos correspondientes
al acuerdo de abastecimiento con Huntsman. En Nemak la expansión en la
capacidad y modernización de equipos. En Sigma equipos de distribución y en
Alestra accesos de última milla y equipamiento de centros de datos. La deuda
neta al cierre del trimestre ascendió a P$78,313.6 millones, mostrando
aumento marginal del 4.1% respecto a la registrada al cierre del 4T14. El
crecimiento del 67.2% en forma anual también se explica por el efecto
devaluatorio del peso sobre la deuda en dólares de la compañía, la adquisición
de Campofrío y la participación en Pacific Rubiales. La razón de deuda neta a
EBITDA se ubica en 2.7x vs 2.8x al 4T14, con una cobertura de intereses de
6.1x.
Reiteramos COMPRA y PO2015 de P$42.00. Los resultados operativos
mostrados por Alfa en el 1T15 nos hacen confirmar que se mantienen las
sólidas perspectivas para la compañía y que la diversificación de negocios es
una ventaja competitiva en un entorno como el actual. No se dieron a conocer
detalles sobre las posibles colocaciones en Bolsa de los negocios de Nemak y
Sigma que podrían ser importantes catalizadores para el precio de la acción,
pero estaremos atentos a más detalles en la conferencia de resultados.
Reiteramos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de
P$42.00 que brinda un potencial de apreciación del 29.8% sobre precios
actuales. Con base en nuestro precio objetivo y estimados, las acciones de Alfa
estarían cotizando a un múltiplo FV/EBITDA 2015e de 11.0x, ligeramente
arriba del 10.2x al que cotiza hoy la emisora.
Detalles del Reporte por División
ALPEK (Petroquímicos), recuperación en márgenes supera expectativas.
Este trimestre esta división contribuyó con el 32.3% y el 26.1% al EBITDA
consolidado. La compañía registró una disminución interanual del 5.5% en
ingresos, en línea con nuestro estimado, para ubicarse en P$19,721 millones
(US$1,321m). Lo anterior se explica por la debilidad en los precios de las
materias primas que en general disminuyeron 10% A/A viéndose
compensados parcialmente con el aumento del 5% en los volúmenes totales. A
pesar de lo anterior, es destacable la recuperación observada en los márgenes
tanto de la cadena de Poliéster como en la de Plásticos y Químicos, superando
expectativas. Lo anterior en conjunción con un ingreso extraordinario por
US$26 millones (alrededor de P$388 millones) relacionado con la venta del
negocio de poliuretano de Polioles impulsó el aumento del 47.4% en el
3
EBITDA para ubicarse en P$2,048 millones (US$137m). Al excluir el ingreso
mencionado, el EBITDA hubiese crecido 19.4% A/A a P$1,660 millones
(US$111m), por arriba de lo esperado, aún al incluir un cargo por devaluación
de inventarios por US$20 millones relacionado con la baja en los precios de
las materias primas. Así el margen EBITDA mostró una expansión de 3.7pp a
10.4% y de 1.7pp a 8.4% al excluir el ingreso de la venta de Polioles. Ver
reporte trimestral Alpek 1T15.
Resultados Operativos
(P$ millones)
1T14
Margen
4T14
Margen
1T15
Margen
% A/A
% T/T
Ingresos
20,859
100.0%
22,801
100.0%
19,721
100.0%
-5.5%
-13.5%
EBITDA
1,393
6.7%
963
4.2%
2,048
10.4%
47.4%
112.8%
Fuente: Alfa
NEMAK (Autopartes), mayores volúmenes y eficiencias siguen
impulsando rentabilidad. La contribución de esta subsidiaria es del 28.6% a
los ingresos y del 36.6% al EBITDA. Este trimestre los ingresos aumentaron
9.4% A/A en pesos, debido a mayores volúmenes de ventas en Europa. Por su
parte, una mejor mezcla de ventas en conjunción con eficiencias operativas
ayudaron a que el EBITDA creciera 15.3% A/A. En esta ocasión, el volumen
de cabezas equivalentes logró ubicarse en la cifra récord trimestral de 13
millones de unidades equivalentes. Recordemos que en 2014 Nemak obtuvo
cinco programas para producir componentes estructurales de aluminio para
armadoras premium. Este trimestre se continuó avanzando en la estrategia en
esta línea de productos, mediante el mejoramiento de su base tecnológica en el
nuevo Centro de Desarrollo de Producto en Polonia y la formación de un
equipo de ingenieros en Alemania y México.
Resultados Operativos
(P$ millones)
4T14
Margen
1T15
Ingresos
15,946
1T14
Margen
100.0%
15,128
100.0%
17,437
Margen
100.0%
% A/A
9.4%
% T/T
15.3%
EBITDA
2,486
15.6%
2,361
15.6%
2,867
16.4%
15.3%
21.4%
Fuente: Alfa
SIGMA (Alimentos Refrigerados) es el principal impulsor de los
crecimientos de Alfa en este trimestre gracias a la consolidación de las
operaciones de Campofrío. Derivado de lo anterior, esta subsidiaria ahora
contribuye con el 35.2% a los ingresos y el 31.0% al EBITDA consolidado.
Así, en el trimestre esta división mostró crecimientos anuales del 70.5% en
ingresos y del 56.6% en el EBITDA. El crecimiento proporcionalmente menor
en el EBITDA respecto de los ingresos es resultado de menores márgenes en
las operaciones de Campofrío. Excluyendo la consolidación de Campofrío, las
operaciones de Sigma hubiesen mostrado una disminución de alrededor del
2% en ingresos y una aumento del 12% en EBITDA por los menores precios
de las materias primas. Lo anterior se explica por un aumento del 1% en el
volumen de ventas y del 1% en los precios promedio.
4
Resultados Operativos
(P$ millones)
4T14
Margen
1T15
Ingresos
12,603
1T14
Margen
100.0%
22,932
100.0%
21,494
Margen
100.0%
% A/A
70.5%
% T/T
-6.3%
EBITDA
1,550
12.3%
2,760
12.0%
2,428
11.3%
56.6%
-12.0%
Fuente: Alfa
ALESTRA (Telecomunicaciones y Tecnología de Información). Este
segmento aporta alrededor del 2.3% a los ingresos y el 6.7% al EBITDA de
Alfa. Los ingresos mostraron un crecimiento del 5.9% A/A y el EBITDA del
3.3%. Lo anterior es resultado de un aumento en los servicios de
administración de redes, incluyendo hospedaje, integración de sistemas,
seguridad de redes y servicios en la nube, que lograron más que compensar la
falta de ingresos por servicios de larga distancia nacional.
Resultados Operativos
(P$ millones)
Margen
1T15
Ingresos
1T14
1,314
Margen
100.0%
4T14
1,508
100.0%
1,391
Margen
100.0%
% A/A
5.9%
% T/T
-7.8%
EBITDA
510
38.8%
655
43.4%
527
37.9%
3.3%
-19.5%
Fuente: Alfa
NEWPEK (Gas Natural e Hidrocarburos). El negocio de gas natural e
hidrocarburos de Alfa, que contribuye con el 0.6% a los ingresos y ahora tan
sólo el 1.7% al EBITDA, se vio fuertemente afectado por la caída en el precio
del petróleo. Se registraron disminuciones anuales del 33.3% en las ventas y
del 60.6% en el EBITDA, muy por debajo de lo esperado. Lo anterior debido a
que en el trimestre se realizó un cargo por US$42 millones con el objetivo de
reflejar el menor valor de las reservas. En el trimestre se conectaron 16 nuevos
pozos ricos en líquidos en la formación de Eagle Ford Shale (EFS) en Texas,
elevando el número de pozos en producción a 513 al cierre del trimestre, lo
que representa un incremento del 27% sobre los pozos al 1T14. Al cierre del
1T15 se operan 6 plataformas y dos equipos de fracturación hidráulica. El
volumen de ventas del trimestre promedió los 8.5 miles de BPED, 25% más
que el año anterior. El ritmo de actividades en nuevas áreas en Estados Unidos
disminuyó ante el entorno de bajos precios del petróleo En México, los
campos maduros San Andrés y Tierra Blanca, operados por el consorcio entre
Newpek y Monclova Pirineos Gas, han mostrado un importante avance.
Actualmente Newpek sigue negociando la migración de sus actuales Contratos
Integrales de Exploración y Producción en asociación con Pemex y su socio
actual, hacia otros de producción compartida.
Resultados Operativos
(P$ millones)
1T14
Margen
4T14
Margen
1T15
Margen
% A/A
% T/T
Ingresos
513
100.0%
583
100.0%
342
100.0%
-33.3%
-41.3%
EBITDA
340
66.3%
378
64.8%
134
39.2%
-60.6%
-64.6%
Fuente: Alfa
5
Certificación de los Analistas.
Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Katia Celina Goya Ostos, Livia Honsel, Alejandro Padilla Santana, Alejandro Cervantes
Llamas, Juan Carlos Alderete Macal, Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Santiago Leal Singer, Rey Saúl Torres Olivares; Manuel Jiménez Zaldívar,
Víctor Hugo Cortes Castro, Marisol Huerta Mondragón, Marissa Garza Ostos, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna Espitia Hernández, María de
la Paz Orozco, Tania Abdul Massih Jacobo, Hugo Armando Gómez Solís, Valentín III Mendoza Balderas Balderas, certificamos que los puntos de
vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte,
de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación
distinta a la de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios.
Declaraciones relevantes.
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en
acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin
embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras
cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar
operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30
días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y
de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual
de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna
en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de
inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden
algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por
parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de
la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis
en el presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de
inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el
presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros
derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o
el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero
Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos
derivados objeto del reporte de análisis.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA
MANTENER
VENTA
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición
financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los
analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro
método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los
precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de
diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias
del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su
interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna
respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su
emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios
y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna por cualquier
pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o
parcialmente sin previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.
Historial de PO y Recomendación
Emisora
Fecha
ALFA
8 enero 2015
ALFA
4 diciembre 2014
ALFA
15 octubre 2014
ALFA
29 agosto 2014
Recomendación
COMPRA
COMPRA
MANTENER
MANTENER
6
PO
P$42.00
P$47.00
P$47.00
P$43.80
GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V
Directorio de Análisis
Gabriel Casillas Olvera
Raquel Vázquez Godinez
Director General Análisis Económico
Asistente Dir. General Análisis Económico
[email protected]
[email protected]
(55) 4433 - 4695
(55) 1670 - 2967
Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia
Subdirector Economía Nacional
Subdirector Economía Internacional
Gerente Economía Internacional
Gerente Economía Regional y Sectorial
Analista
Analista (Edición)
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 1694
(55) 1670 - 2972
(55) 1670 - 1821
(55) 1670 - 1883
(55) 1670 - 2220
(55) 1670 - 2957
(55) 1103 - 4000 x 2611
[email protected]
(55) 1103 - 4043
[email protected]
(55) 1103 - 4046
[email protected]
(55) 1103 - 2368
Director de Análisis Bursátil
Conglomerados / Financiero / Minería / Químico
Alimentos / Bebidas/Comerciales
Aeropuertos / Cemento / Fibras / Infraestructura
Gerente de Análisis
Análisis Técnico
Analista
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5004 - 1275
(55) 5004 - 1179
(55) 5004 - 1227
(55) 5004 - 1266
(55) 5268 - 9000 x 1267
(55) 5004 - 1231
(55) 5004 - 5262
Directora Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5004 - 1405
(55) 5004 - 1340
(55) 5004 - 1437
Director General Banca Mayorista
[email protected]
Director General de Mercados y Ventas
Institucionales
[email protected]
Director General Gobierno Federal
[email protected]
Director General Banca Patrimonial y Privada
[email protected]
Análisis Económico
Delia María Paredes Mier
Alejandro Cervantes Llamas
Katia Celina Goya Ostos
Livia Honsel
Miguel Alejandro Calvo Dominguez
Rey Saúl Torres Olivares
Lourdes Calvo Fernández
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
Alejandro Padilla Santana
Juan Carlos Alderete Macal, CFA
Santiago Leal Singer
Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Subdirector de Estrategia de Tipo de Cambio
Analista Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Análisis Bursátil
Manuel Jiménez Zaldivar
Marissa Garza Ostos
Marisol Huerta Mondragón
José Itzamna Espitia Hernández
Valentín III Mendoza Balderas
Victor Hugo Cortes Castro
María de la Paz Orozco García
Análisis Deuda Corporativa
Tania Abdul Massih Jacobo
Hugo Armando Gómez Solís
Idalia Yanira Céspedes Jaén
Banca Mayorista
Armando Rodal Espinosa
Alejandro Eric Faesi Puente
Jorge de la Vega Grajales
Luis Pietrini Sheridan
René Gerardo Pimentel Ibarrola
Director General de Administración de Activos y
[email protected]
Desarrollo de Negocios
Ricardo Velazquez Rodriguez
Director General Banca Internacional
[email protected]
Victor Antonio Roldan Ferrer
Director General Banca Corporativa
Transaccional
[email protected]
7
(55) 1670 - 1889
(55) 5268 - 1640
(55) 5004 - 5121
(55) 5004 - 1453
(55) 5268 - 9004
(55) 5268 - 9879
(55) 5004 - 1454