Mexchem1T14

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Análisis y Estrategia Bursátil
México
MEXCHEM
Reporte Trimestral
Resultados operativos en línea con lo esperado



Sin sorpresas, los ingresos obtenidos por Mexchem crecieron 9.2%
A/A al ubicarse en US$1,328 millones, pero el EBITDA cae 9.9% a
US$198 millones, afectado por los resultados en la cadena de Flúor.
Es positivo observar mejoras secuenciales en los resultados de
prácticamente todas las cadenas, lo que podría ser señal de que la
recuperación esperada hacia el 2S14 está en camino.
Consideramos que los resultados deberán tener un efecto neutral
sobre el precio de las acciones de Mexchem. Reiteramos nuestra
recomendación de COMPRA y PO 2014 de P$56.00.
Resultados operativos en línea con lo esperado. En el 1T14 Mexchem
registró ventas por US$1,328 millones mostrando un incremento anual del
9.2%, en línea con nuestras expectativas. Este resultado se explica
principalmente por el sólido desempeño en la cadena de Cloro-Vinilo,
particularmente en el negocio de Resinas, Compuestos y Derivados, la
consolidación de PMV, alianza estratégica con Pemex a partir de este
trimestre, y el buen desempeño en la cadena de Soluciones Integrales,
particularmente en las operaciones de Europa. A pesar del crecimiento en
ingresos, el EBITDA cayó 9.9% en forma anual al ubicarse en US$198
millones, también en línea con lo anticipado, afectado principalmente por los
resultados en la Cadena de Flúor donde los menores volúmenes y precios de la
fluorita, en conjunción con los bajos precios de los gases refrigerantes que
persisten, siguieron afectando los resultados.
Estados Financieros
29 de abril 2014
www.banorte.com
www.ixe.com.mx
@analisis_fundam
Marissa Garza
Subdirector Financiero/Minería/Químico
[email protected]
COMPRA
Precio Actual
PO2014
Rendimiento Potencial
Dividendo (%)
Máximo – Mínimo 12m
Valor de Mercado (US$m)
Acciones circulación (m)
Flotante
Operatividad Diaria (P$m)
P$49.13
P$56.00
14.0%
0.9%
66.50-41.00
7,876
2,100
57.0%
211
Rendimiento relativo al IPC
(12 meses)
10%
5%
0%
-5%
-10%
-15%
-20%
-25%
-30%
-35%
abr-13
MEXBOL
jul-13
oct-13
MEXCHEM*
ene-14
abr-14
Múltiplos y razones financieras
(US$ Millones)
Ingresos
Utilidad Operativa
EBITDA
Margen EBITDA
Utilidad Neta
Margen Neto
2012
4,768
642
962
20.2%
278
5.8%
2013
5,170
563
891
17.2%
86
1.7%
2014E
5,431
644
970
17.9%
269
5.0%
2015E
5,759
732
1,071
18.6%
359
6.2%
Activo Total
Disponible
Pasivo Total
Deuda
Capital
7,680
1,645
4,438
2,330
3,242
7,849
1,056
4,491
2,165
3,331
8,232
1,188
4,604
2,165
3,600
8,526
1,071
4,540
2,165
3,959
FV/EBITDA
P/U
P/VL
2012
8.9x
28.1x
2.4x
2013
10.1x
91.3x
2.3x
2014E
9.1x
29.1x
2.2x
2015E
8.4x
21.8x
2.0x
ROE
ROA
EBITDA/ intereses
Deuda Neta/EBITDA
Deuda/Capital
8.6%
3.6%
8.1x
0.7x
0.7x
2.6%
1.1%
5.4x
1.2x
0.6x
7.5%
3.3%
4.2x
1.0x
0.6x
9.1%
4.2%
4.6x
1.0x
0.5x
Fuente: Banorte-Ixe
1
Documento destinado al público en general
MEXCHEM – Resultados 1T14
Ventas y Margen EBITDA
(cifras nominales en millones de dólares)
(cifras en millones)
Concepto
1T13
1T14
Var %
1T14e
Ventas
Utilidad de Operación
Ebitda
Utilidad Neta
Márgenes
Margen Operativo
Margen Ebitda
UPA
1,216
141
219
43
1,328
102
198
52
9.2%
-27.9%
-9.9%
19.5%
1,299
120
202
21
11.6%
18.0%
$0.021
7.7%
14.9%
$0.025
-3.9pp
-3.2pp
19.5%
Var % vs
Estim.
2.2%
-15.2%
-2.1%
146.7%
9.2%
15.6%
$0.010
-1.6pp
-0.7pp
146.7%
1,400
1,350
18.0%
25.0%
20.0%
17.1%
13.7%
1,300
14.9%
15.0%
1,250
10.0%
1,200
5.0%
1,150
1,100
Estado de Resultados (Millones)
Año
Trimestre
Ventas Netas
Costo de Ventas
Utilidad Bruta
Gastos Generales
Utilidad de Operación
Margen Operativo
Depreciación Operativa
EBITDA
Margen EBITDA
Ingresos (Gastos) Financieros Neto
Intereses Pagados
Intereses Ganados
Otros Productos (Gastos) Financieros
Utilidad (Pérdida) en Cambios
Part. Subsidiarias no Consolidadas
Utilidad antes de Impuestos
Provisión para Impuestos
Operaciones Discontinuadas
Utilidad Neta Consolidada
Participación Minoritaria
Utilidad Neta Mayoritaria
Margen Neto
UPA
Estado de Posición Financiera (Millones)
Activo Circulante
Efectivo y Equivalentes de Efectivo
Activos No Circulantes
Inmuebles, Plantas y Equipo (Neto)
Activos Intangibles (Neto)
Activo Total
Pasivo Circulante
Deuda de Corto Plazo
Proveedores
Pasivo a Largo Plazo
Deuda de Largo Plazo
Pasivo Total
Capital Contable
Participación Minoritaria
Capital Contable Mayoritario
Pasivo y Capital
Deuda Neta
Estado de Flujo de Efectivo
Flujo del resultado antes de Impuestos
Flujos generado en la Operación
Flujo Neto de Actividades de Inversión
Flujo neto de actividades de
financiamiento
Incremento (disminución) efectivo
Fuente: Banorte-Ixe, BMV
0.0%
1T13
2013
1
2013
4
2014
1
Variación
% A/A
Variación
% T/T
1,215.9
839.1
376.8
235.7
141.1
11.6%
78.3
219.4
18.0%
(63.3)
52.3
23.7
(1.4)
(33.3)
0.5
78.4
27.2
(7.8)
43.4
1,273.9
940.2
333.7
260.6
73.0
5.7%
101.5
174.5
13.7%
(56.6)
45.7
10.1
(4.1)
(16.8)
(4.7)
11.8
39.7
12.0
(15.9)
1,327.5
984.9
342.7
240.9
101.8
7.7%
95.9
197.7
14.9%
(28.9)
32.3
11.7
(1.2)
(7.0)
(0.1)
72.9
21.5
0.4
51.8
43.4
3.6%
0.021
(15.9)
-1.2%
(0.008)
51.8
3.9%
0.025
9.2%
17.4%
-9.1%
2.2%
-27.9%
(3.9pp)
22.5%
-9.9%
(3.2pp)
-54.4%
-38.2%
-50.8%
-15.7%
-78.8%
N.A.
-7.1%
-21.2%
N.A.
19.5%
N.A.
19.5%
0.3pp
19.5%
4.2%
4.7%
2.7%
-7.6%
39.4%
1.9pp
-5.5%
13.3%
1.2pp
-49.0%
-29.4%
15.7%
-71.0%
-58.1%
-97.9%
>500%
-45.8%
-96.3%
N.A.
N.A.
N.A.
5.1pp
N.A.
3,451.3
887.1
4,194.5
2,351.1
1,589.6
7,645.8
1,448.1
86.2
914.0
2,959.5
2,285.4
4,407.6
3,238.2
23.4
3,214.8
7,645.8
1,484.4
2,833.5
1,056.4
5,015.7
2,741.4
1,741.1
7,849.1
1,479.4
62.1
932.2
3,011.2
2,103.1
4,490.6
3,358.5
27.3
3,331.2
7,849.1
1,108.8
3,084.7
1,028.0
5,239.1
3,250.3
1,763.9
8,323.8
1,548.9
57.1
989.8
3,084.3
2,131.0
4,633.2
3,690.6
352.4
3,338.1
8,323.8
1,160.1
-10.6%
15.9%
24.9%
38.2%
11.0%
8.9%
7.0%
-33.7%
8.3%
4.2%
-6.8%
5.1%
14.0%
>500%
3.8%
8.9%
-21.9%
8.9%
-2.7%
4.5%
18.6%
1.3%
6.0%
4.7%
-8.1%
6.2%
2.4%
1.3%
3.2%
9.9%
>500%
0.2%
6.0%
4.6%
220.3
(160.8)
(498.7)
871.6
(84.8)
(506.2)
188.4
(190.6)
(179.1)
(68.9)
(508.1)
(619.5)
(338.8)
(23.3)
(204.6)
2
20.0%
2T13
3T13
4T13
Ventas Netas
1T14
Margen EBITDA
Utilidad Neta y ROE
(cifras en millones)
150
100
10.0%
8.6%
7.2%
8.0%
50
6.0%
3.3%
0
1T13
2T13
2.5%
4T13
3T13
2.8%
1T14
4.0%
(50)
2.0%
(100)
0.0%
Utilidad Neta Mayoritaria
ROE
Deuda Neta / Deuda Neta a EBITDA
(cifras en millones)
1,600
1.5x
1.4x
1,400
1,200
1.2x
1.3x
1.0x
1,000
800
600
400
200
0
1T13
2T13
Deuda Neta
3T13
4T13
1T14
Deuda Neta EBITDA
1.8x
1.6x
1.4x
1.2x
1.0x
0.8x
0.6x
0.4x
0.2x
0.0x
A pesar de la debilidad operativa el resultado neto supera expectativas.
Este trimestre, la compañía registró una utilidad neta por US$52 millones
mostrando un crecimiento interanual del 19.5% a pesar del débil resultado
operativo. Lo anterior se explica por una disminución importante del 54.4% en
los costos financieros atribuibles principalmente a efectos cambiarios sobre la
deuda en pesos, y la disminución del 21.2% en el nivel de impuestos debido a
que en el 2013 se tuvieron deducciones contables que no lo fueron para efectos
fiscales provenientes del valor en dólares también de la deuda en pesos.
El balance sigue siendo sólido. Por lo que respecta a la estructura financiera
de la compañía, esta se mantiene sana con un nivel de deuda neta a EBITDA
de tan solo 1.3x vs 1.2x del 4T13 y una cobertura de intereses de 8.7x vs. 8.2x
en el trimestre anterior. Al cierre del trimestre la deuda neta ascendió a
US$1,160 millones mostrando un incremento de apenas 4.6% respecto del
4T13. En el 1T14 se invirtieron US$117 millones que incluyen una aportación
de capital por US$60 millones a la alianza estratégica con Oxychem.
Reiteramos nuestra recomendación de COMPRA y PO2014 de P$56.00.
Es positivo observar que este trimestre los resultados no muestran mayores
sorpresas y que si bien aún siguen siendo débiles en cuanto a rentabilidad, al
menos se encuentran en línea con lo anticipado por la compañía y nuestros
estimados. Se observan mejoras secuenciales en los resultados de
prácticamente todas las cadenas, lo que podría ser señal de que la recuperación
esperada hacia el 2S14 está en camino. Creemos que el reporte debiera tener
un efecto neutral en el precio de las acciones de Mexchem, mismo que
esperamos vaya repuntando conforme se vaya consolidando la recuperación en
las cifras. Derivado de lo anterior reiteramos nuestra recomendación de
COMPRA y nuestro precio objetivo de P$56.00 para 2014.
Detalle de Resultados por Cadena
Cadena de Soluciones Integrales.
Cadena Soluciones Integrales
(US$ millones)
1T13
Margen
4T13
Margen
1T14
Margen
% A/A
% T/T
Ingresos
700
100.0%
748
100.0%
744
100.0%
6.3%
-0.5%
EBITDA
75
10.7%
78
10.4%
79
10.6%
5.3%
1.3%
Fuente: Mexchem
La cadena de Soluciones Integrales, que representa el 56% de los ingresos y el
40% del EBITDA mostró crecimientos anuales del 6.3% en sus ventas y del
5.3% en el EBITDA. Lo anterior es resultado del aumento del 8% en los
volúmenes de ventas que se vio parcialmente compensado con la disminución
del 2% en los precios promedio. Las ventas en Europa aumentaron cerca del
13%, mientras que en Latinoamérica estas se mantuvieron estables. Se observa
cierta estabilidad en los resultados de forma secuencial, pero es positivo
observar la expansión de 20pb en el margen de EBITDA a 10.6% lo cual es
atribuible a cierta mejoría en los márgenes de Europa, a pesar de ser menores a
los márgenes en Latinoamérica.
3
Cadena de Cloro-Vinilo
Cadena Cloro-Vinilo
(US$ millones)
1T13
Margen
4T13
Margen
1T14
Margen
% A/A
% T/T
Ingresos
423
100.0%
461
100.0%
488
100.0%
15.4%
5.9%
EBITDA
76
18.0%
64
13.9%
79
16.2%
3.9%
23.4%
Fuente: Mexchem
Por lo que respecta a la Cadena de Cloro-Vinilo, los ingresos aumentaron
15.4%, pero el EBITDA sólo lo hizo en 3.9% A/A. El buen desempeño en los
ingresos se explica particularmente por el aumento del 22% en los ingresos del
negocio de Resinas, Compuestos y Derivados, resultado de los mayores
volúmenes de ventas (+23%) por el aumento en la capacidad instalada en
México y de la adquisición del negocio de resinas especializadas. Asimismo, a
partir de este trimestre se comienzan la consolidación de PMV, alianza
estratégica con Pemex con ingresos por US$55 millones y un EBITDA por
US$13 millones. En forma anual el EBITDA de esta cadena solo crece 3.9%
debido al aumento significativo en los precios del gas natural. No obstante es
positivo observar una importante recuperación sobre los niveles del 4T13, con
una expansión en márgenes de EBITDA de 2.3pp a 16.2%. Esta cadena
contribuye con el 36.7% de los ingresos y el 40% del EBITDA consolidado.
Cadena de Flúor.
Cadena Flúor
(US$ millones)
Margen
% A/A
Ingresos
1T13
184
Margen
100.0%
4T13
147
Margen
100.0%
1T14
159
100.0%
-13.6%
% T/T
8.2%
EBITDA
70
38.0%
43
29.3%
45
28.3%
-35.7%
4.7%
Fuente: Mexchem
Esta cadena mantiene afectaciones por la debilidad en los precios de los gases
refrigerantes, donde el exceso en la capacidad de China sigue afectando los
resultados. Adicionalmente, los menores volúmenes de fluorita derivados de la
acumulación de inventario afectaron el resultado. Derivado de lo anterior, esta
cadena mostró disminuciones del 13.6% en ingresos y del 35.7% en el
EBITDA. Lo positivo es la mejora secuencial observada en los resultados de la
cadena. La contribución de la cadena de Flúor es del 12.0% a los ingresos y
del 22.7% al EBITDA.
4
Certificación de los Analistas.
Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Katia Celina Goya Ostos, Livia Honsel, Alejandro Padilla Santana, Alejandro Cervantes
Llamas, Julia Elena Baca Negrete, Juan Carlos Alderete Macal, Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Santiago Leal Singer, Manuel Jiménez Zaldívar,
Carlos Hermosillo Bernal, Víctor Hugo Cortes Castro , Marisol Huerta Mondragón, Marissa Garza Ostos, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna
Espitia Hernández, María de la Paz Orozco, Tania Abdul Massih Jacobo, Hugo Armando Gómez Solís, certificamos que los puntos de vista que se
expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus
afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la
de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios.
Declaraciones relevantes.
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en
acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin
embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras
cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar
operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30
días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y
de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual
de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna
en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de
inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden
algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por
parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de
la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis
en el presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de
inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el
presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros
derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o
el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero
Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos
derivados objeto del reporte de análisis.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA
MANTENER
VENTA
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición
financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los
analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro
método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los
precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de
diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias
del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su
interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna
respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su
emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios
y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna por cualquier
pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o
parcialmente sin previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.
Historial de PO y Recomendación
Emisora
Fecha
MEXCHEM
25 marzo 2014
MEXCHEM
14 noviembre 2013
MEXCHEM
29 julio 2013
MEXCHEM
4 marzo 2013
Recomendación
COMPRA
COMPRA
COMPRA
COMPRA
5
PO
P$56.00
P$64.00
P$68.50
P$71.00
GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V
Directorio de Análisis
Gabriel Casillas Olvera
Director General Análisis Económico
[email protected]
(55) 4433 - 4695
Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia
Subdirector Economía Internacional
Gerente Economía Nacional
Gerente Economía Internacional
Gerente Economía Internacional
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 1694
(55) 1670 - 1821
(55) 1670 - 2972
(55) 1670 - 2221
(55) 1670 - 1883
Gerente de Análisis (Edición)
[email protected]
(55) 1670 - 2220
Analista (Edición)
Asistente Dir. General Análisis Económico
Asistente Dir. Ejecutiva Análisis y Estrategia
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 1103 - 4000 x 2611
(55) 1670 - 2967
(55) 5268 - 1613
Análisis Económico
Delia María Paredes Mier
Katia Celina Goya Ostos
Alejandro Cervantes Llamas
Julia Elena Baca Negrete
Livia Honsel
Miguel Alejandro Calvo
Dominguez
Lourdes Calvo Fernández
Raquel Vázquez Godinez
Julieta Alvarez Espinosa
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Gerente Estrategia Tipo de Cambio
Analista Estrategia Tipo de Cambio
[email protected]
(55) 1103 - 4043
[email protected]
[email protected]
(55) 1103 - 4046
(55) 1103 - 2368
Director Análisis Bursátil
Análisis Técnico
Financiero / Minería / Químico
Alimentos / Bebidas
Aeropuertos / Infraestructura / Fibras
Analista
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5004 - 1275
(55) 5004 - 1231
(55) 5004 - 1179
(55) 5268 - 9927
(55) 5004 - 5144
(55) 5268 - 9962
Subdirector Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5004 - 1405
(55) 5004 - 1340
(55) 5268 - 9937
Director General Banca Mayorista
Director General Banca Patrimonial y Privada
Director General Corporativo y Empresas
Director General Banca Corporativa
Transaccional
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 1659
(55) 5004 - 1453
(81) 8319 - 6895
[email protected]
(55) 5004 - 1454
Carlos Eduardo Martinez
Gonzalez
Director General Banca de Gobierno
[email protected]
(55) 5268 - 1683
René Gerardo Pimentel Ibarrola
Director General de Administración de Activos
y Desarrollo de Negocios
[email protected]
(55) 5268 - 9004
Alejandro Padilla Santana
Juan Carlos Alderete Macal
Santiago Leal Singer
Análisis Bursátil
Manuel Jiménez Zaldivar
Victor Hugo Cortes Castro
Marissa Garza Ostos
Marisol Huerta Mondragón
José Itzamna Espitia Hernández
María de la Paz Orozco García
Análisis Deuda Corporativa
Tania Abdul Massih Jacobo
Hugo Armando Gómez Solís
Idalia Yanira Céspedes Jaén
Banca Mayorista
Marcos Ramírez Miguel
Luis Pietrini Sheridan
Armando Rodal Espinosa
Victor Antonio Roldan Ferrer
6
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