Walmex4T15

Análisis y Estrategia Bursátil
México
WALMEX
Reporte Trimestral
Reporte por debajo de lo esperado a nivel operativo
 Wal-Mart México y Centroamérica reportó cifras del 4T15 por debajo
de nuestras expectativas y las del mercado a nivel operativo y neto.
Esperamos una reacción negativa en el precio de la acción
 A pesar del sólido desempeño reportado en ingresos +12.7% A/A,
(10.2% Mex y 7.0% CA), el EBITDA cayó 6.1% (vs de +10.2%
consenso), afectado por mayores costos y cargos no recurrentes
 Bajamos PO2016 a P$48.00 desde P$50.00. Vemos sostenible el
dinamismo en ventas reportado a inicio de año, impulsado por precios
y recuperación económica, pero mantenemos cautela en rentabilidad
Resultados, por debajo de lo esperado. Durante el 4T15 Wal-Mart reportó
resultados menores a nuestros estimados y los del mercado a nivel operativo y
neto. Los ingresos sumaron P$145,914m un incremento de 12.7%, no obstante
el EBITDA sumó P$13,978m una contracción de 6.1%, por la afectación de
diversos cargos no recurrentes, sumado a la estrategia agresiva en precios
bajos, aumentos en publicidad y bonos a empleados. Derivado de lo anterior el
margen bruto retrocedió 90pb y 190pb el margen EBITDA. La utilidad neta
cayó 18.4%. Los resultados no serán bien recibidos por el mercado.
Anuncia Dividendos. Walmex informó la propuesta de pago de un dividendo
ordinario de P$0.56 y un dividendo extraordinario de P$1.12, para un total de
P$1.68, un rendimiento de 3.7% a pagarse en cuatro exhibiciones
16 de Febrero 2016
www.banorte.com
www.ixe.com.mx
@analisis_fundam
Marisol Huerta Mondragón
Subdirector/ Alimentos/Bebidas/Comerciales
[email protected]
MANTENER
Precio Actual
PO 2016
Dividendo
Dividendo (%)
Rendimiento Potencial
Máx – Mín 12m (P$)
Valor de Mercado (US$m)
Acciones circulación (m)
Flotante
Operatividad Diaria (P$ m)
$44.70
$48.00
1.68
3.7%
11.1%
47.4 –31.5
41,330
688
36.0%
577.8
Rendimiento relativo al IPC
(12 meses)
80%
MEXBOL
WALMEX*
60%
40%
20%
0%
Bajamos
PO2016 a P$48.00 desde P$50.00 y recomendación a
MANTENER. Lo anterior, al incorporar en nuestro modelo los resultados del
4T15 y revisar nuestras expectativas. A ese precio el múltiplo FV/EBITDA se
ubica en 15.2x, en línea con el promedio últimos doce meses.
Estados Financieros
-20%
feb-15 abr-15 jun-15 ago-15 oct-15 dic-15 feb-16
Múltiplos y razones financieras
Ingresos
Utilidad Operativ a
EBITDA
Margen EBITDA
Utilidad Neta
Margen Neto
2014
425,161
31,522
40,212
9.5%
22,717
5.3%
2015
489,367
35,145
45,170
9.2%
26,376
5.4%
2016E
537,633
39,823
50,855
9.5%
28,347
5.3%
2017E
605,916
45,220
57,057
9.4%
32,976
5.4%
Activ o Total
Disponible
Pasiv o Total
Deuda
Capital
230,262
21,129
87,312
13,247
142,951
253,650
24,791
101,829
12,394
151,821
261,286
34,754
99,069
12,454
162,217
276,298
59,783
108,251
12,284
168,046
Fuente: B ano rte-Ixe
1
FV/EBITDA
P/U
P/VL
2014
12.9x
23.7x
3.8x
2015
14.9x
26.5x
4.6x
2016E
14.7x
27.5x
4.8x
2017E
13.1x
23.7x
4.8x
ROE
ROA
EBITDA/ intereses
Deuda Neta/EBITDA
Deuda/Capital
15.9%
9.9%
0.0x
-0.5x
0.0x
17.4%
10.4%
0.9x
-0.5x
-0.1x
17.5%
10.8%
0.4x
-0.7x
-0.1x
20.3%
10.8%
0.2x
-0.6x
0.0x
WALMEX – Resultados estimados 4T15
Ventas y Margen EBITDA
(cifras nominales en millones de pesos)
Concepto
Ventas
Utilidad de Operación
Ebitda
Utilidad Neta
Márgenes
Margen Operativo
Margen Ebitda
Margen Neto
UPA
(cifras en millones)
4T14
4T15
Var %
4T15e
129,440
13,691
14,889
10,388
145,914
11,423
13,978
8,472
12.7%
-16.6%
-6.1%
-18.4%
144,981
13,268
16,425
10,087
Var % vs
Estim.
0.6%
-13.9%
-14.9%
-16.0%
160,000
9.6%
11.5%
8.8%
140,000
9.0%
9.3%
12.0%
120,000
10.0%
100,000
10.6%
11.5%
8.0%
$0.593
7.8%
9.6%
5.8%
$0.485
-2.7pp
-1.9pp
-2.2pp
-18.2%
8.0%
9.2%
11.3%
-1.3pp
-1.7pp
80,000
$0.300
61.7%
40,000
4.0%
20,000
2.0%
6.0%
60,000
0
Estado de Resultados (Millones)
Año
Trimestre
Ventas Netas
Costo de Ventas
Utilidad Bruta
Gastos Generales
Utilidad de Operación
Margen Operativo
Depreciacion Operativa
EBITDA
Margen EBITDA
Ingresos (Gastos) Financieros Neto
Intereses Pagados
Intereses Ganados
Otros Productos (Gastos) Financieros
Utilidad (Pérdida) en Cambios
Part. Subsidiarias no Consolidadas
Utilidad antes de Impuestos
Provisión para Impuestos
Operaciones Discontinuadas
Utilidad Neta Consolidada
Participación Minoritaria
Utilidad Neta Mayoritaria
Margen Neto
UPA
Estado de Posición Financiera (Millones)
Activo Circulante
Efectivo y Equivalentes de Efectivo
Activos No Circulantes
Inmuebles, Plantas y Equipo (Neto)
Activos Intangibles (Neto)
Activo Total
Pasivo Circulante
Deuda de Corto Plazo
Proveedores
Pasivo a Largo Plazo
Deuda de Largo Plazo
Pasivo Total
Capital Contable
Participación Minoritaria
Capital Contable Mayoritario
Pasivo y Capital
Deuda Neta
Estado de Flujo de Efectivo
Flujo del resultado antes de Impuestos
Flujos generado en la Operación
Flujo Neto de Actividades de Inversión
Flujo neto de actividades de
financiamiento
Incremento (disminución) efectivo
Fuente: Banorte Ixe, BMV
14.0%
0.0%
4T14
2014
4
2015
3
2015
4
Variación
% A/A
Variación
% T/T
129,439.8
99,619.5
29,820.4
17,127.8
13,691.3
10.6%
2,338.9
14,889.0
11.5%
(8.6)
117,332.7
91,285.6
26,047.1
17,729.1
8,384.7
7.1%
2,521.1
10,905.9
9.3%
30.6
145,914.0
113,619.0
32,295.1
20,428.0
11,422.6
7.8%
2,555.8
13,978.4
9.6%
(24.5)
24.4%
24.5%
24.0%
15.2%
36.2%
0.7pp
1.4%
28.2%
0.3pp
N.A.
N.A.
-22.5%
-28.0%
N.A.
N.A.
35.4%
18.1%
N.A.
43.1%
33.4%
43.1%
0.8pp
43.1%
15.0%
60.4%
3.5%
1.1%
2.2%
7.1%
3.8%
-7.9%
14.5%
20.8%
-2.0%
7.4%
6.9%
33.4%
6.9%
7.1%
428.2%
110.2
(137.0)
18.2
109.4
(148.0)
69.2
84.8
(106.6)
(2.7)
13,682.7
3,382.1
95.3
10,395.8
8.3
10,387.6
8.0%
0.593
8,415.3
2,485.1
(9.4)
5,920.8
0.9
5,920.0
5.0%
0.339
11,398.1
2,934.3
9.4
8,473.2
1.1
8,472.0
5.8%
0.485
12.7%
14.1%
8.3%
19.3%
-16.6%
(2.7pp)
9.3%
-6.1%
(1.9pp)
184.6%
N.A.
-23.0%
-22.2%
N.A.
N.A.
-16.7%
-13.2%
-90.1%
-18.5%
-86.2%
-18.4%
(2.2pp)
-18.2%
90,452.2
28,047.8
158,261.9
125,996.1
29,115.0
248,714.1
75,528.1
692.0
52,710.2
22,940.2
13,261.7
98,468.3
150,245.8
8.3
150,222.6
248,714.1
(14,786.1)
73,799.3
15,455.9
163,048.6
128,834.4
33,718.2
236,848.0
74,473.2
604.3
49,271.4
20,296.3
13,214.0
94,769.5
142,078.5
0.9
142,053.8
236,848.0
(2,241.9)
84,848.7
24,790.8
168,801.4
130,222.4
34,456.2
253,650.1
77,309.4
556.5
56,395.5
24,520.1
12,950.1
101,829.5
151,820.7
1.1
151,794.8
253,650.1
(11,840.8)
-6.2%
-11.6%
6.7%
3.4%
18.3%
2.0%
2.4%
-19.6%
7.0%
6.9%
-2.4%
3.4%
1.0%
-86.2%
1.0%
2.0%
-19.9%
15,385.0
4,682.9
(6,155.8)
11,332.7
(2,418.7)
(3,136.7)
14,760.8
6,073.6
(3,869.3)
(6,681.4)
7,230.7
(9,249.1)
(3,471.9)
(8,504.7)
8,460.4
2
1T15
2T15
3T15
Ventas Netas
4T15
Margen EBITDA
Utilidad Neta y ROE
(cifras en millones)
12,000
20.3%
25.0%
20.6%
19.9%
17.4%
30.0%
10,000
25.0%
8,000
20.0%
6,000
15.0%
4,000
10.0%
2,000
5.0%
0
0.0%
4T14
1T15
2T15
3T15
Utilidad Neta Mayoritaria
4T15
ROE
Deuda Neta / Deuda Neta a EBITDA
(millones)
0
0.0x
(2,000)
-0.1x
(4,000)
-0.1x
0.0x
(6,000)
(8,000)
-0.2x
-0.2x
-0.1x
-0.2x
(10,000)
-0.3x
(12,000)
(14,000)
(16,000)
-0.3x
-0.3x
-0.3x
4T14
-0.4x
-0.4x
1T15
Deuda Neta
2T15
3T15
4T15
Deuda Neta EBITDA
Valuación: Nuestro nuevo PO2016 de P$48.00 representa un múltiplo
FV/EBITDAe de 15.2x, en línea con el promedio últimos 12m. por debajo
del múltiplo conocido de 17.0x. Consideramos que Walmex podrá sostener
el ritmo de crecimiento en ventas que hemos observado en los últimos
meses, con base a su agresiva estrategia en precios y ganancia en
participación de mercado. No obstante, nos mantenemos con cautela
respecto a la rentabilidad, dado que el avance en ventas y de mercado ha
sido a costa de sacrificar los márgenes.
Consideramos que Walmex es una de las empresas del sector más atractiva
con base en el desempeño en ventas que ha mostrado, y aún con los datos
recientes se ubica con la mejor rentabilidad respecto a sus similares en el
sector comercial en México (9.2% vs 8.0%e), así como su sana estructura
financiera (sin deuda) y pago de dividendos.
Nuestro nuevo precio P$48.00 representa un rendimiento potencial de 7.4%
respecto al precio de cierre de hoy de P$44.70 y de 11.1%, si consideramos
un dividendo de P$1.68 anunciado por la compañía. El rendimiento se ubica
por debajo del 18.7% que esperamos para el IPC. Derivado de lo anterior,
nuestra recomendación es MANTENER.
Walmex: FV/EBITDA
(promedio U12m)
19.0x
18.0x
17.0x
16.0x
15.0x
14.0x
13.0x
12.0x
16-Feb-15
16-Jun-15
16-Oct-15
16-Feb-16
Fuente: Bloomberg
Walmex llevará a cabo un encuentro con analistas el próximo 10 de marzo,
en el que dará a conocer las inversiones para 2016, nuestro estimado es un
ligero incremento respecto a 2015, donde fueron de de P$12,500m.
Estaremos pendientes de lo que en materia de estrategia y crecimiento en el
piso de ventas anuncie la compañía, para validar nuestro nuevo PO2016.
3
Nuevos estimados 2016. Al incorporar lo resultados del 4T15, menor a lo
previsto, hemos revisado nuestros estimados para 2016 donde nos
mantenemos con una expectativa de crecimiento en ingresos de 10%, pero
bajamos nuestra estimación para el EBITDA a 7.5% desde un 10.6%. Lo
que representa un avance en margen de 30pb desde 50pb previo.
Para el mercado en México estamos considerando un avance en 2016 de
8.0% en ingresos, donde nuestra expectativa de crecimiento en VMT es de
4.5%, por arriba del crecimiento esperado para el PIB en México en 2016 en
promedio de 2.7%, sumado a los beneficios de la reconfiguración de Sam´s,
formato que consideramos deberá de mantener un sólido crecimiento.
Adicionalmente creemos que las ventas de las empresas de autoservicio se
mantendrán positivas.
Para Centroamérica nuestras estimaciones contemplan un avance en ingresos
de 13%, con un avance de 5% en VMT. Los resultados en la región estarán
impulsados por las estrategias promocionales de la empresa y de ganancias
de participación de mercado.
E-commerce, este negocio consideramos seguirá creciendo a ritmo de doble
digito, pero se mantendrá en menos de 0.5% de contribución a las ventas de
la empresa.
A nivel operativo, seguirá estrategia en precios. Consideramos que la
estrategia de Walmex frente a la competencia mantendrá bajo presión el
margen bruto, no obstante confiamos en que la estrategia de consolidación
de compras en las regiones en las que opera, y eficiencias en gastos,
permitirán un avance de 7.5% en EBITDA con una expansión en margen
EBITDA de 40pb.
Resultados Trimestrales por Mercado
México
(millones de pesos)
4T15
Ingresos
EBITDA
Margen EBITDA
4T14
122,399
%
111,083
12,296
13,492
10.0%
12.1%
% del total
10.2%
-8.9%
% del total
83.9%
86.0%
88.0%
89.6%
Fuente: Reporte Trimestral Walmex
México registra presión por precios y mayores gastos. En México los
ingresos crecieron 10.2% A/A durante el 4T15. Las VMT en el trimestre
crecieron 6.4%, siendo este el mayor crecimiento en ocho años. En el
trimestre se reportó una contracción en el margen bruto de 110pb al pasar de
23.2% desde 22.1%, lo anterior relacionado con cargos no recurrentes que
impactaron el comparativo del 4T15, uno estuvo relacionado con el costo del
flete de mercancía como parte de los componentes del inventario. Este tuvo
un efecto de P$705m y el efecto de P$1,141m como reflejo del ajuste
contable con la compra de Centroamérica, lo que incremento en 90pb la
utilidad de operación el año anterior.
4
Adicionalmente a esto, durante el 4T15 la compañía realizó mayores
inversiones en mercancía para poder competir vía precios y hacer frente a la
competencia. Por su parte los gastos crecieron más que las ventas a un nivel
de 16.5% derivado de mayores inversiones en publicidad. Sumado a bonos a
los empleados y ajustes en la empresa. Derivado de lo anterior se observó
una contracción de 8.9% en el EBITDA. El margen EBITDA retrocedió
210pb.
Centroamérica
(millones de pesos)
4T15
Ingresos
EBITDA
Margen EBITDA
4T14
23,515
%
18,357
1,682
1,397
7.2%
7.6%
% del total
28.1%
20.4%
% del total
16.1%
86.0%
12.0%
89.6%
Fuente: Reporte Trimestral Walmex
Centroamérica, presenta recuperación en todos sus mercados. Los
resultados de Centroamérica siguieron firmes con un avance de 28.1% en
ingresos sin efectos cambiarios y 7.0% sin este efecto. Las ventas a unidades
iguales crecieron 4.6% A/A durante el trimestre. La empresa señalo que
Guatemala que había tenido un desempeño menor al esperado las VMT,
durante el 4T15 presentó una mejoría. Los demás países presentaron mejoras
importantes. Siendo el formato de Bodega y el Salvador el país que más
contribuyó al crecimiento. En el trimestre se reportó una expansión de 60pb
en margen bruto al pasar de 21.9% a 22.5%. lo anterior como reflejo de los
cambios que realizaron en el esquema de compras. Por su parte, la utilidad
de operación antes de otros ingresos presentó un avance de 9.3%, a nivel
neto fue de -1.3%. El EBITDA se mantuvo estable al crecer solamente 0.6%.
Por su parte el margen EBITDA se contrajo 40pb.
Pago de dividendo de P$1.68 pesos por acción en 2016, un rendimiento
de 3.7% sobre precios actuales. La empresa informó que propondrá en
asamblea a realizarse el 31 de marzo de 2016 el pago de un dividendo por
P$1.68 por acción que incluye un dividendo ordinario de P$0.56 y uno
extraordinario de P$1.12. El dividendo ordinario se pagará en cuatro
exhibiciones de P$0.14 en los meses de abril, agosto, noviembre y febrero
de 2017. Los pagos de dividendo extraordinario serán dos uno por P$0.64
que se pagará en abril y otro de P$0.48 que se pagará en noviembre.
5
Certificación de los Analistas.
Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Alejandro Padilla Santana, Manuel Jiménez Zaldívar, Tania Abdul Massih Jacobo,
Alejandro Cervantes Llamas, Katia Celina Goya Ostos, Juan Carlos Alderete Macal, Víctor Hugo Cortes Castro, Marissa Garza Ostos, Marisol Huerta
Mondragón; Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Juan Carlos García Viejo, Hugo Armando Gómez Solís, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna
Espitia Hernández; Valentín III Mendoza Balderas, Rey Saúl Torres Olivares, Santiago Leal Singer, María de la Paz Orozco, certificamos que los
puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este
reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos
compensación distinta a la de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios.
Declaraciones relevantes.
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en
acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin
embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras
cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar
operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30
días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y
de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual
de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna
en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de
inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden
algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por
parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de
la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis
en el presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de
inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el
presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros
derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o
el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero
Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos
derivados objeto del reporte de análisis.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA
MANTENER
VENTA
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición
financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los
analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro
método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los
precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de
diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias
del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su
interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna
respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su
emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios
y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna por cualquier
pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o
parcialmente sin previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.
Historial de PO y Recomendación
Emisora
Fecha
WALMEX
16-Febrero 2016
WALMEX
27-Octubre-2015
WALMEX
03-Septiembre-2015
WALMEX
04-Marzo-2015
WALMEX
18-febrero-2015
Recomendación
MANTENER
COMPRA
MANTENER
MANTENER
MANTENER
6
PO
P$48.00
P$50.00
P$43.50
P$41.00
P$37.00
GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V
Directorio de Análisis
Gabriel Casillas Olvera
Raquel Vázquez Godinez
Director General Adjunto Análisis Económico y
Bursátil
Asistente Dir. General Adjunta Análisis
Económico y Bursátil
[email protected]
(55) 4433 - 4695
[email protected]
(55) 1670 - 2967
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 1694
(55) 1670 - 2972
(55) 1670 - 1821
(55) 1670 - 2220
(55) 1670 - 2252
(55) 1670 - 2957
(55) 1103 - 4000 x 2611
[email protected]
(55) 1103 - 4043
[email protected]
(55) 1103 - 4046
[email protected]
(55) 1103 - 2368
Director Análisis Bursátil
Conglomerados / Financiero / Minería / Químico
Alimentos / Bebidas/Comerciales
Aeropuertos / Cemento / Fibras / Infraestructura
Autopartes
Análisis Técnico
Analista
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 – 1671
(55) 1670 - 1719
(55) 1670 – 1746
(55) 1670 – 2249
(55) 1670 – 2250
(55) 1670 – 1800
(55) 1670 – 2251
Directora Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 – 1672
(55) 1670 – 2247
(55) 1670 – 2248
Director General Corporativo y Empresas
Director General Adjunto de Mercados y Ventas
Institucionales
Director General Adjunto de Administración de
Activos
Director General Adjunto Banca Inversión
Financ. Estruc.
Director General Adjunto Banca Transaccional y
Arrendadora y Factor
Director General Adjunto Gobierno Federal
Director General Adjunto Banca Patrimonial y
Privada
Director General Adjunto Banca Corporativa e
Instituciones Financieras
Director General Adjunto Banca Internacional
Director General Adjunto Banca Empresarial
[email protected]
[email protected]
(81) 8319 - 6895
Análisis Económico
Delia María Paredes Mier
Alejandro Cervantes Llamas
Katia Celina Goya Ostos
Miguel Alejandro Calvo Dominguez
Juan Carlos García Viejo
Rey Saúl Torres Olivares
Lourdes Calvo Fernández
Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia
Subdirector Economía Nacional
Subdirector Economía Internacional
Gerente Economía Regional y Sectorial
Gerente Economía Internacional
Analista
Analista (Edición)
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
Alejandro Padilla Santana
Juan Carlos Alderete Macal, CFA
Santiago Leal Singer
Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Subdirector Estrategia Tipo de Cambio
Analista Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Análisis Bursátil
Manuel Jiménez Zaldivar
Marissa Garza Ostos
Marisol Huerta Mondragón
José Itzamna Espitia Hernández
Valentín III Mendoza Balderas
Victor Hugo Cortes Castro
María de la Paz Orozco García
Análisis Deuda Corporativa
Tania Abdul Massih Jacobo
Hugo Armando Gómez Solís
Idalia Yanira Céspedes Jaén
Banca Mayorista
Armando Rodal Espinosa
Alejandro Eric Faesi Puente
Alejandro Aguilar Ceballos
Arturo Monroy Ballesteros
Gerardo Zamora Nanez
Jorge de la Vega Grajales
Luis Pietrini Sheridan
René Gerardo Pimentel Ibarrola
Ricardo Velazquez Rodriguez
Victor Antonio Roldan Ferrer
7
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 1640
(55) 5268 - 9996
(55) 5004 - 1002
(81) 8318 - 5071
[email protected]
(55) 5004 - 5121
[email protected]
(55) 5004 - 1453
[email protected]
(55) 5268 - 9004
[email protected]
[email protected]
(55) 5004 - 5279
(55) 5004 - 1454