pinfra4T15

Análisis y Estrategia Bursátil
México
Pinfra
Reporte Trimestral
www.banorte.com
www.ixe.com.mx
@analisis_fundam
Cierra 2015 con fuertes crecimientos



Sólidos incrementos en el 4T15, mejores a lo estimado. Todos los
segmentos de negocio presentan avances en sus resultados operativos.
Gran aumento en utilidad neta que supera expectativas
La rentabilidad de la compañía disminuyó ante una mayor
aportación de Construcción y Plantas (menos rentables), en
comparación con el alza en Concesiones (segmento más rentable)
Subimos nuestro PO 2016E a P$232.0 por acción con recomendación
de Mantener y a P$204.0 para las acciones Serie L. Sólida situación
financiera es esencial para futuras oportunidades
Sólidos crecimientos en el 4T15. Pinfra reportó fuertes crecimientos en sus
resultados del 4T15: Ingresos +37.0% a P$2,822m, Utilidad Operativa
+30.2% a P$1,383m, Ebitda +28.8% a P$1,468m y Utilidad Neta Mayoritaria
+85.9% a P$1,557m. Los resultados operativos del 4T15 de la compañía
estuvieron por arriba de lo esperado, pero con una menor rentabilidad por la
mayor aportación del segmento de Construcción (el menos rentable), seguido
del negocio de Plantas, en comparación con el aumento en Concesiones (el
más rentable).
Subimos nuestro PO 2016E de P$232.0 con recomendación de Mantener y
a P$204.0 para las acciones Serie L, representando un rendimiento de 8.6%
y 12.0%, respectivamente con base a niveles de precios actuales. Para valuar a
la compañía utilizamos el método de DCF con una WACC de 8.0%, ya que a
través de este método se incorpora eficientemente el valor residual de las
carreteras bursatilizadas. Consideramos que el panorama para Pinfra sigue
siendo favorable al contar con los recursos (ventaja competitiva) para poder
incursionar en futuras oportunidades de inversión.
Estados Financieros
22 de febrero 2016
José Espitia
Aeropuertos/Cemento/ Fibras/Infraestructura
[email protected]
MANTENER
Precio Actual
PO 2016
Rendimiento potencial
Precio Actual Serie L
PO 2015 Serie L
Rendimiento (e)
Dividendo (%)
Máx – Mín 12m (P$)
Máx – Mín Serie L 12m
(P$)
Valor de Mercado (US$m)
Acciones circulación (m)
Acciones Serie L (m)
Flotante
Operatividad Diaria (P$ m)
$213.69
$232.00
8.57%
$182.13
$204.00
12.01%
0.5%
218.4 – 161.2
189.0 – 148.0
4,982.87
380
48
52%
130.4
Rendimiento relativo al IPC
(12 meses)
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
feb-15
may-15
ago-15
nov-15
MEXBOL
PINFRA*
Múltiplos y razones financieras
Ingresos
Utilidad Operativ a
EBITDA
Margen EBITDA
Utilidad Neta
Margen Neto
2014
6,856
3,808
4,095
59.7%
2,217
32.3%
2015
10,487
5,045
5,355
51.1%
4,705
44.9%
2016E
9,978
5,184
5,505
55.2%
4,192
42.0%
2017E
10,533
5,897
6,288
59.7%
4,921
46.7%
Activ o Total
Disponible
Pasiv o Total
Deuda
Capital
27,010
9,385
8,206
7,142
18,803
31,516
9,388
8,610
6,315
22,906
33,759
9,359
6,660
4,905
27,099
37,722
9,650
5,702
3,762
32,020
FV/EBITDA
P/U
P/VL
2014
21.4x
40.6x
4.3x
2015
16.2x
19.1x
3.5x
2016E
15.5x
21.5x
3.0x
2017E
13.4x
18.3x
2.5x
ROE
ROA
EBITDA/ intereses
Deuda Neta/EBITDA
Deuda/Capital
11.8%
8.2%
3.7x
-0.5x
0.4x
20.5%
14.9%
14.6x
-0.6x
0.3x
15.5%
12.4%
15.0x
-0.8x
0.2x
15.4%
13.0%
23.1x
-0.9x
0.1x
Fuente: B ano rte-Ixe
1
Documento destinado al público en general
Pinfra – Resultados 4T15
Ventas y Margen EBITDA
(cifras nominales en millones de pesos)
(cifras en millones)
Concepto
4T14
4T15
Var %
4T15e
Ventas
Utilidad de Operación
Ebitda
Utilidad Neta
Márgenes
Margen Operativo
Margen Ebitda
UPA
2,060
1,062
1,140
838
2,822
1,383
1,468
1,557
37.0%
30.2%
28.8%
85.9%
2,645
1,287
1,369
1,111
Estado de Resultados (Millones)
Año
Trimestre
Ventas Netas
Costo de Ventas
Utilidad Bruta
Gastos Generales
Utilidad de Operación
Margen Operativo
Depreciacion Operativa
EBITDA
Margen EBITDA
Ingresos (Gastos) Financieros Neto
Intereses Pagados
Intereses Ganados
Otros Productos (Gastos) Financieros
Utilidad (Pérdida) en Cambios
Part. Subsidiarias no Consolidadas
Utilidad antes de Impuestos
Provisión para Impuestos
Operaciones Discontinuadas
Utilidad Neta Consolidada
Participación Minoritaria
Utilidad Neta Mayoritaria
Margen Neto
UPA
Estado de Posición Financiera (Millones)
Activo Circulante
Efectivo y Equivalentes de Efectivo
Activos No Circulantes
Inmuebles, Plantas y Equipo (Neto)
Activos Intangibles (Neto)
Activo Total
Pasivo Circulante
Deuda de Corto Plazo
Proveedores
Pasivo a Largo Plazo
Deuda de Largo Plazo
Pasivo Total
Capital Contable
Participación Minoritaria
Capital Contable Mayoritario
Pasivo y Capital
Deuda Neta
Estado de Flujo de Efectivo
Flujo del resultado antes de Impuestos
Flujos generado en la Operación
Flujo Neto de Actividades de Inversión
Flujo neto de actividades de
financiamiento
Incremento (disminución) efectivo
Fuente: Banorte Ixe, BMV
51.6%
55.3%
$1.961
49.0%
52.0%
$3.626
-2.5pp
-3.3pp
84.8%
Var % vs
Estim.
6.7%
7.5%
7.3%
40.2%
48.6%
51.8%
$2.593
0.4pp
0.3pp
39.8%
55.3%
3,500
55.3%
56.0%
52.0%
3,000
51.3%
2,500
52.0%
2,000
50.0%
47.0%
1,500
48.0%
1,000
46.0%
500
44.0%
0
2014
4
2015
3
2015
4
Variación
% A/A
Variación
% T/T
2,059.8
1,027.7
1,032.1
(29.9)
1,062.0
51.6%
77.9
1,139.9
55.3%
94.6
125.4
67.0
(34.3)
(2.0)
17.5
984.8
146.5
(0.4)
838.0
0.1
837.9
40.7%
1.961
2,972.7
1,664.2
1,308.5
(8.9)
1,317.4
44.3%
79.8
1,397.2
47.0%
24.8
101.6
74.6
(57.0)
59.2
74.2
1,366.9
160.3
(0.4)
1,206.2
0.1
1,206.1
40.6%
2.815
2,822.0
1,483.1
1,338.9
(44.2)
1,383.1
49.0%
85.1
1,468.2
52.0%
77.3
103.6
73.5
(49.7)
2.5
224.0
1,529.8
(45.3)
(17.8)
1,557.4
(0.0)
1,557.4
55.2%
3.626
37.0%
44.3%
29.7%
47.9%
30.2%
(2.5pp)
9.2%
28.8%
(3.3pp)
-18.4%
-17.4%
9.7%
44.9%
N.A.
>500%
55.3%
N.A.
>500%
85.8%
N.A.
85.9%
14.5pp
84.8%
-5.1%
-10.9%
2.3%
394.5%
5.0%
4.7pp
6.7%
5.1%
5.0pp
211.6%
1.9%
-1.4%
-12.8%
-95.8%
201.7%
11.9%
N.A.
>500%
29.1%
N.A.
29.1%
14.6pp
28.8%
10,088.4
9,385.0
16,921.2
675.3
12,705.7
27,009.6
1,411.4
245.9
95.7
6,794.7
3,223.7
8,206.2
18,803.4
4.2
18,799.3
27,009.6
(2,243.4)
11,562.4
9,845.4
19,609.0
767.9
14,378.6
31,171.4
3,459.6
855.8
152.3
5,877.0
5,679.5
9,336.6
21,834.8
4.5
21,830.3
31,171.4
(3,310.1)
11,154.6
9,388.2
20,361.7
832.6
14,984.3
31,516.2
2,992.4
901.3
137.7
5,618.1
5,413.2
8,610.4
22,905.8
4.5
22,901.3
31,516.2
(3,073.7)
10.6%
0.0%
20.3%
23.3%
17.9%
16.7%
112.0%
266.6%
43.9%
-17.3%
67.9%
4.9%
21.8%
8.8%
21.8%
16.7%
37.0%
-3.5%
-4.6%
3.8%
8.4%
4.2%
1.1%
-13.5%
5.3%
-9.6%
-4.4%
-4.7%
-7.8%
4.9%
-0.3%
4.9%
1.1%
-7.1%
4,416.3
345.6
(8,944.3)
3,108.6
827.1
(2,244.1)
5,152.7
510.2
(3,117.5)
4,390.2
207.8
(1,368.6)
323.0
(2,368.2)
177.2
42.0%
4T14
1T15
2T15
3T15
Ventas Netas
4T15
Margen EBITDA
Utilidad Neta y ROE
(cifras en millones)
1,800
1,600
1,400
1,200
1,000
800
600
400
200
0
18.3%
11.8%
13.0%
20.5%
25.0%
20.0%
14.7%
15.0%
10.0%
5.0%
0.0%
4T14
1T15
2T15
3T15
Utilidad Neta Mayoritaria
4T15
ROE
Deuda Neta / Deuda Neta a EBITDA
(millones)
0
0.0x
(500)
-0.1x
(1,000)
-0.2x
-0.3x
(1,500)
-0.4x
(2,000)
(2,500)
(3,000)
-0.5x
-0.5x
-0.7x
(3,500)
4T14
1T15
Deuda Neta
2
54.0%
-0.6x
2T15
-0.6x
-0.7x
3T15
-0.6x
-0.7x
-0.8x
4T15
Deuda Neta EBITDA
Incremento de ingresos en todos los segmentos de negocios, destaca
Construcción. Pinfra presentó un avance en sus ingresos consolidados de
37.0% derivado del alza de 13.1% en el principal negocio de Pinfra,
Concesiones (contribución de 49.8% en el total de ingresos U12m), un
aumento de 0.8% en los ingresos de Plantas (peso de 5.1% en el total de
ingresos) y un fuerte crecimiento de 93.1% en el segmento de Construcción
(pesa 45.1% en el total de ingresos) por las obras de Tenango – Ixtapan de la
Sal, Lerma – Marquesa, Pirámides – Texcoco, Paquete Michoacán y el
Viaducto Elevado de Puebla.
Cabe señalar que el tráfico promedio diario de las autopistas en las que Pinfra
tiene participación tuvo un aumento de 16.7%. Tomando en cuenta lo anterior,
los ingresos totales de las autopistas en las que Pinfra tiene participación
incrementaron 16.7%.
Disminuye rentabilidad ante una mayor aportación de los segmentos de
Construcción y Plantas (menos rentables), en comparación con el alza en
Concesiones (segmento más rentable). La Utilidad de Operación se
incrementó en 30.2% vs. el 4T14, colocándose en P$1,383m, con una
disminución en el margen de operación de 2.5pp, ubicándose en 49.0%. Por
otro lado, el Ebitda generado por la compañía tuvo un crecimiento de 28.8%
A/A, ubicándose en P$1,468m, con un baja en el margen de 3.3pp, con lo cual
finalizó en 52.0%. Lo anterior se debió al crecimiento en los ingresos
(+37.0%), que fue menor al incremento en el costo de ventas de la compañía
de 44.3%. La mayor participación de los segmentos de Construcción y Plantas
(con menores márgenes, siendo en el 4T15 de 23.6% y 37.8%,
respectivamente), a comparación del alza en el segmento de Concesiones (el
de mejor margen Ebitda, 80.0% en el 4T15), ocasionó que en el consolidado
se presentara una caída en la rentabilidad vs. 4T14. Por segmento, las
variaciones en Ebitda fueron las siguientes: Concesiones +14.6%, Plantas
+74.2% y Construcción +112.4%.
Utilidad Neta Mayoritaria aumenta 85.9%, por arriba de lo esperado. La
Utilidad Neta Mayoritaria del trimestre fue de P$1,557m, siendo 85.9% mayor
en comparación con el 4T14. Lo anterior se debió a los fuertes crecimientos en
los resultados operativos, un menor costo integral de financiamiento (-18.4%
vs. 4T14) por la reestructura de la deuda de la México-Toluca y un beneficio
en los impuestos (P$45m), en comparación con el cargo en el 4T14 de
P$147m.
Pago de bursatilizaciones de acuerdo a calendario. La empresa señaló que
se pagaron en tiempo y bajo lo programado los cupones de la bursatilización
de la autopista Tenango – Ixtapan de la Sal, Santa Ana – Altar y Peñón –
Texcoco, así como la deuda bancaria de la autopista México – Toluca. Se
prepagaron en la emisión de la autopista Tenango – Ixtapan de la Sal P$25m y
de la Peñón – Texcoco P$87m. En la Santa Ana – Altar se realizó una
conversión de la serie convertible a la serie preferente por P$16m, con lo cual
se mejora la calificación de la preferente y se le da mayor certidumbre al
tenedor del bono. Por último, en la México – Toluca, se hizo un prepago a la
deuda preferente por P$198m.
3
Crecimiento en nuevos activos. La autopista Tlaxcala – Puebla continuó su
fase de inicio de operación, en la cual se mantuvo una tarifa de promoción.
Presentó ingresos por P$26m, 12.2% más cruces que el trimestre anterior. En
la primera fase de la Autopista Peñón – Pirámides, que se inauguró el 18 de
septiembre de 2015, circularon 8,536 vehículos diarios con ingresos en el
periodo de P$9.4m. Se invirtieron P$387m y el proyecto en su totalidad tendrá
un costo estimado de P$1,950m.
En la continuación de la autopista México – Toluca se invirtieron P$227m y
se cuenta con un avance físico del 65%. El proyecto Siglo XXI continuó
avanzando y liberando el derecho de vía, el cual es del 95%. Es importante
recordar que ya se concluyó la aportación del 100% del capital de riesgo
correspondiente a la empresa y se firmó un contrato a precio alzado para
concluir en 24 meses la obra con un costo de P$1,968m.
En el Viaducto Elevado de Puebla se avanzó de manera importante al llegar a
un avance físico del 70% al invertir en el periodo P$361m. Por otro lado, en el
Paquete de Puebla se invirtieron P$211m para la construcción de obras de
infraestructura carretera en el Estado de Puebla.
Más detalles…
Información operativa:
El incremento en ingresos en las autopistas que consolidan fue de 14.2%.
Cabe mencionar que ahora se incluye la autopista la Tlaxcala – Puebla y
Peñón – Pirámides que no operaban en el 4T14. El margen EBITDA de las
autopistas concesionadas en el trimestre fue de 86.8% (vs. 87.3% en el 4T14).
Infraestructura Portuaria Mexicana (7% del total de ingresos del 4T15)
acumuló un aumento de 0.7% en contenedores, mientras que tuvo
decrementos de 4.0% en acero y de 69.0% en carga general. De esta forma, su
EBITDA fue 22.2% mayor que el del 4T14.
Creación de valor. La empresa generó un flujo de operación de P$969m e
invirtió durante el trimestre P$1299m en conjunto para inversiones en
Marquesa – Lerma, ampliación Tenango – Ixtapan de la Sal, Peñón –
Pirámides. Del Paquete Puebla, Viaducto Elevado Puebla y Paquete
Michoacán, se invirtieron en los capitales P$361m y P$44m,
respectivamente, por lo cual hubo un decremento en caja por P$405m en el
periodo.
Estimados 2016
Una vez incluido los números del reporte en nuestro modelo, esperamos una
disminución en Ingresos de 4.9% en 2016, principalmente por una baja en los
ingresos del segmento de Construcción (-23.8%), ante menores inversiones
comparadas con las realizadas en 2015. Por otro lado, su principal segmento,
que es el de Concesiones, presentaría un alza de 11.7% en sus ingresos,
apoyado por un mayor aforo vehicular de 10% (autopistas Tlaxcala-Puebla y
Peñón Pirámides operando ya un año completo, y entrada en operación del
proyecto Siglo XXI) y por la actualización de las tarifas de acuerdo con el
4
estimado de inflación anual (2.8% para 2016E de nuestra área de análisis
económico). En la parte de Plantas, estimamos un aumento 1.5%. Prevemos
que el EBITDA tenga un crecimiento de 2.8% para 2016E y que la compañía
aumente considerablemente su rentabilidad, ubicándose el margen EBITDA
en 55.2% (vs. 51.1% 2015), esto como un efecto contrario a lo visto en el
2015, específicamente por un menor peso estimado del sector construcción
(con menores márgenes operativos) en los resultados consolidados de la
compañía.
Valuación y PO 2016E de P$232
A través del método de DCF nuestro PO 2016E es de P$232 con
recomendación de Mantener. Para el caso de las acciones serie L aplicamos un
descuento de 12% que es el spread de los últimos 3 y 4 meses y ubicamos el
PO en P$204. En nuestros supuestos consideramos un Costo de Capital
Promedio Ponderado (WACC) de 8.0%; Costo de la deuda de 6.6%; Beta de
0.77; Tasa libre de riesgo de 6.5%; y un premio por riesgo mercado de 5.5%.
El PO 2016E nos muestra un rendimiento potencial de 8.6% por acción y de
12.0% para las acciones Serie L, respecto a sus niveles de precio actual
respectivos. Por otra parte, dentro de nuestra valuación no estamos
considerando la posible adquisición/desarrollo de nuevos proyectos por parte
de Pinfra a pesar de que son una posibilidad hacia adelante.
PINFRA-DCF
(Millones de pesos)
Concepto
2017e
2018e
2019e
2020e
2021e
Flujo Libre de Efectivo
3,814
4,129
4,356
4,728
4,770
Acciones (millones)
Valor DCF
Market Cap. Actual
99,376
90,018
PO DCF
Precio Actual
Rendimiento Potencial
Fuente: Banorte-Ixe
5
380
P$
232.0
213.7
8.6%
Serie L
48
P$
204.0
182.1
12.0%
Certificación de los Analistas.
Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Alejandro Padilla Santana, Manuel Jiménez Zaldívar, Tania Abdul Massih Jacobo,
Alejandro Cervantes Llamas, Katia Celina Goya Ostos, Juan Carlos Alderete Macal, Víctor Hugo Cortes Castro, Marissa Garza Ostos, Marisol Huerta
Mondragón; Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Juan Carlos García Viejo, Hugo Armando Gómez Solís, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna
Espitia Hernández; Valentín III Mendoza Balderas, Rey Saúl Torres Olivares, Santiago Leal Singer, María de la Paz Orozco, certificamos que los
puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este
reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos
compensación distinta a la de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios.
Declaraciones relevantes.
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en
acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin
embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras
cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar
operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30
días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y
de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual
de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna
en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de
inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden
algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por
parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de
la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis
en el presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de
inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el
presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros
derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o
el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero
Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos
derivados objeto del reporte de análisis.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA
MANTENER
VENTA
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición
financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los
analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro
método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los
precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de
diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias
del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su
interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna
respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su
emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios
y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna por cualquier
pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o
parcialmente sin previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.
Historial de PO y Recomendación
Emisora
Fecha
PINFRA*
22/02/2016
PINFRA*
27/10/2015
PINFRA*
24/07/2015
PINFRA*
8/01/2015
Recomendación
Mantener
Mantener
Compra
Compra
PO
P$232.00
P$228.00
P$216.00
P$216.00
6
PO Serie L
P$204.00
P$203.00
P$196.00
P$201.00
GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V
Directorio de Análisis
Gabriel Casillas Olvera
Raquel Vázquez Godinez
Director General Adjunto Análisis Económico y
Bursátil
Asistente Dir. General Adjunta Análisis
Económico y Bursátil
[email protected]
(55) 4433 - 4695
[email protected]
(55) 1670 - 2967
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 1694
(55) 1670 - 2972
(55) 1670 - 1821
(55) 1670 - 2220
(55) 1670 - 2252
(55) 1670 - 2957
(55) 1103 - 4000 x 2611
[email protected]
(55) 1103 - 4043
[email protected]
(55) 1103 - 4046
[email protected]
(55) 1103 - 2368
Director Análisis Bursátil
Conglomerados / Financiero / Minería / Químico
Alimentos / Bebidas/Comerciales
Aeropuertos / Cemento / Fibras / Infraestructura
Autopartes
Análisis Técnico
Analista
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 – 1671
(55) 1670 – 1719
(55) 1670 – 1746
(55) 1670 – 2249
(55) 1670 – 2250
(55) 1670 – 1800
(55) 1670 – 2251
Directora Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 – 1672
(55) 1670 – 2247
(55) 1670 – 2248
Director General Banca Mayorista
Director General Adjunto de Mercados y Ventas
Institucionales
Director General Adjunto de Administración de
Activos
Director General Adjunto Banca Inversión
Financ. Estruc.
Director General Adjunto Banca Transaccional y
Arrendadora y Factor
Director General Adjunto Gobierno Federal
Director General Adjunto Banca Patrimonial y
Privada
Director General Adjunto Banca Corporativa e
Instituciones Financieras
Director General Adjunto Banca Internacional
Director General Adjunto Banca Empresarial
[email protected]
(81) 8319 - 6895
[email protected]
(55) 5268 - 1640
[email protected]
(55) 5268 - 9996
[email protected]
(55) 5004 - 1002
[email protected]
(81) 8318 - 5071
[email protected]
(55) 5004 - 5121
[email protected]
(55) 5004 - 1453
[email protected]
(55) 5268 - 9004
[email protected]
[email protected]
(55) 5004 - 5279
(55) 5004 - 1454
Análisis Económico
Delia María Paredes Mier
Alejandro Cervantes Llamas
Katia Celina Goya Ostos
Miguel Alejandro Calvo Domínguez
Juan Carlos García Viejo
Rey Saúl Torres Olivares
Lourdes Calvo Fernández
Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia
Subdirector Economía Nacional
Subdirector Economía Internacional
Gerente Economía Regional y Sectorial
Gerente Economía Internacional
Analista Economía Nacional
Analista (Edición)
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
Alejandro Padilla Santana
Juan Carlos Alderete Macal, CFA
Santiago Leal Singer
Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Subdirector Estrategia Tipo de Cambio
Analista Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Análisis Bursátil
Manuel Jiménez Zaldivar
Marissa Garza Ostos
Marisol Huerta Mondragón
José Itzamna Espitia Hernández
Valentín III Mendoza Balderas
Victor Hugo Cortes Castro
María de la Paz Orozco García
Análisis Deuda Corporativa
Tania Abdul Massih Jacobo
Hugo Armando Gómez Solís
Idalia Yanira Céspedes Jaén
Banca Mayorista
Armando Rodal Espinosa
Alejandro Eric Faesi Puente
Alejandro Aguilar Ceballos
Arturo Monroy Ballesteros
Gerardo Zamora Nanez
Jorge de la Vega Grajales
Luis Pietrini Sheridan
René Gerardo Pimentel Ibarrola
Ricardo Velázquez Rodríguez
Víctor Antonio Roldan Ferrer
7